MTODOS DE

EVALUACIN DE
PROYECTOS

Los mtodos de evaluacin de proyectos se sustenta en

el principio del valor del dinero en el tiempo y se
caracterizan fundamentalmente porque permiten tomar
mejores decisiones acerca del empleo de los recursos.
El dinero, por el transcurso del tiempo, debe ser
remunerado con un rendimiento que el inversionista le
exigir por no hacer uso de el hoy y postergar su
consumo a un futuro; esto es lo que se conoce como el
valor del dinero en el tiempo.

En la evaluacin de proyectos no se trata simplemente de

aplicacin de formulas matemticas, sino de interpretacin y
anlisis completo de los resultados de evaluacin para tomar una
decisin adecuada.
Para la evaluacin de proyectos, es necesario conocer la
informacin siguiente:
1. La inversin inicial
2. El horizonte del proyecto.
3. Los flujos de efectivo esperados para cada periodo, durante el
horizonte del proyecto.
4. La tasa mnima de rendimiento aceptable o costo de
oportunidad del capital establecido por el inversionista.

Vida til del Proyecto

Es el periodo comprendido desde la idea de negocio hasta que el negocio
culmina su operacin o funcionamiento.
Generalmente el horizonte utilizado para la evaluacin de un proyecto es de
cinco aos.

Vida til del Proyecto

Etapa Pre
Inversin:
Identificacin,
Formulacin y
Evaluacin.

Etapa de
Inversin:
diseo y
ejecucin.

Etapa de Post
Inversin:
Funcionamiento.

Liquidacin
del Negocio

Vida Econmica del Proyecto

Periodo en el cual, los flujos de efectivo esperados por el proyecto
siguen siendo positivos.

Principales Tcnicas de Evaluacin de Proyectos

Periodo de Recuperacin (PR)

Valor Anual Neto (VAN)
Tasa Interna de Retorno o Tasa Interna de Rendimiento (TIR)
Ratio Beneficio/ Costo (B/C)

Periodo de Recuperacin (PR)

Es el plazo de recuperacin o el tiempo que tarda en recuperarse la
inversin total inicial. Las mejores inversiones son las que tienen un
plazo de recuperacin mas corto

Criterios de decisin:
Si PR < PRMA, se debe aceptar el proyecto.
Si PR > PRMA, se debe rechazar el proyecto.

Ejemplo practico.
Asuma un proyecto con la informacin siguiente:

Vida til
(aos)

Inversin Total
Inicial

0
1
2
3
4
5
6

50 000

Flujo de
Efectivo
Esperado

Flujo de
Efectivo
Acumulados

10500
13500
15000
18000
22000
13400

10500
24000
39000
57000

Asimismo, suponga que el periodo de recuperacin mximo aceptable (PRMA)

es de 2 aos y 6 meses (2.5 aos).

Diagrama de los flujos de efectivo del proyecto.

10 500
1

13 500
2

15 000
3

18000
4

22 000
5

13 400
6

-50 000
Segn este mtodo, la recuperacin se produce entre el tercer y cuarto ao.
PR= 3 aos y 11/18 aos: 3. 61 aos = 3 aos y 7 meses
Por lo tanto, se rechaza el proyecto ya que el periodo de recuperacin es mayor
que el periodo de recuperacin mximo aceptable (3.62 > 2.5).

Valor Actual Neto (VAN)

Representa la ganancia acumulada neta que genera el proyecto durante un periodo
determinado, por lo tanto:
El VAN se define como el mtodo para evaluar el rendimiento de un proyecto que consiste
en comparar el valor actual de todos los flujos de efectivo esperados con la inversin inicial.
Para calcular el VAN se utiliza la siguiente formula

Donde:
o ingresos futuros netos esperados .

VAN=

Criterio de Decisin
Si el VAN > 0, se debe aceptar el proyecto.
Si el VAN < 0, se debe rechazar el proyecto.
Tipos de VAN
VAN econmico.- representa la ganancia acumulada neta que genera el
proyecto para el inversionista durante un periodo determinado, sin considerar
financiamiento mediante capital de terceros.
VAN financiero.- mide el aporte acumulado neto que genera el proyecto para
el inversionista durante un periodo determinado, considerando el
endeudamiento y el plan de pagos del prstamo.

Costo de oportunidad
Se refiere precisamente a la mejor alternativa viable en la que se hubiera
podido emplear un recurso.
Son los flujos de efectivo que podra ocurrir por el uso alternativo mas
adecuado de un activo que se posee.

Anlisis del Costo de Oportunidad del Capital (COK)

Es aquella tasa que se utiliza para determinar el valor actual de los flujos
de efectivo esperados que genera un proyecto y representa el rendimiento
que se le debe exigir al proyecto por renunciar a un uso alternativos de los
recursos financieros en proyectos de riesgos similares.


Tasa
de Descuento
Se denomina tasa de descuento porque descuenta el valor del dinero del
futuro a su equivalente en el presente.
Factor de Descuento (FD) o Factor Simple de Actualizacin (FSA)
Permite calcular el valor actual de una cantidad monetaria recibida en una
fecha futura determinada. De manera general el factor de descuento es:

El factor de descuento mide el valor actual de una

unidad monetaria recibida en el tiempo N
Donde:
r : tasa de descuento o tasa de costo de oportunidad
del capital.

Valor del Dinero en el Tiempo

El dinero tiene valor en el tiempo porque:
1. La inflacin reduce el poder adquisitivo de la futuras
unidades monetarias.
2. La incertidumbre que existe acerca de recibir o no el dinero
en el futuro, aumenta conforme los plazos son mayores.
3. Costo de oportunidad del capital (preferencia por la liquidez).

Tasa Interna de Retorno (TIR)

Expresada como tasa porcentual, representa el rendimiento en trminos de flujo de
efectivo o retorno promedio anual que genera la inversin.
La TIR es la tasa de descuento que hace el VAN igual a cero (VAN = 0). Este
criterio garantiza que el proyecto obtenga por lo menos su rendimiento requerido.

VAN=

Donde:
o ingresos futuros netos esperados .

TIR

Criterio de Decisin
Si la TIR > COK, se debe aceptar el proyecto.
Si la TIR < COK, se debe rechazar el proyecto.

Tipos de TIR:
TIR econmica.- Representa el rendimiento en trminos de flujos de
efectivo o retorno promedio anual que genera la inversin, teniendo en
cuenta que la inversin ha sido financiada en su totalidad con recursos
propios.
TIR financiera.Representa el rendimiento promedio anual en
trminos de flujos de efectivo que genera la inversin, considerando el
servicio de la deuda o plan de pagos del prstamo.

Regla Alternativa para Interpolar el Valor de la TIR

Esta forma consiste en hallar un VAN positivo y otro negativo. En consecuencia,
otra regla alternativa para determinar la tasa interna de retorno de un proyecto o
negocio es de la forma siguiente:

VAN=

Donde:

Es importante sealar que no deben diferir en mas de uno o dos puntos

porcentuales.


Anlisis
TIR vs. VAN
A medida que los flujos de efectivo esperados se actualizan a una tasa de
descuento mayor, el VAN decrece, ya que existe una relacin inversa entre el VAN
del proyecto y su tasa mnima de rendimiento aceptable.
El VAN indica los flujos de efectivo esperados acumulados y actualizados por
unidad de capital invertido y la TIR indica la tasa de rendimiento o retorno por ao,
expresada como porcentaje.
Ejemplo: obsrvese que a la tasa , que es alrededor de 7.5 %, el VAN es igual a
cero, consiguientemente esa tasa que hace el VAN igual a cero, es la tasa interna
de retorno (TIR).
VAN
2
1
0
-1
-2
5%

= 7.5

10 %

Ejercicios

Anlisis de las Tasas Internas de Rendimiento Mltiples

Para proyectos poco convencionales, cuyos flujos de efectivo esperados
presentan o muestran mltiples cambios en el signo. Cuando existen tasa de
rendimiento mltiples deben utilizarse un criterio alternativo para la evaluacin
del proyecto.
Por ejemplo:

Proyectos independientes, dependientes y mutuamente excluyentes

a) Proyectos independientes.- son aquellos proyectos cuyos flujos de efectivo
no se relacionan o son independientes unos de otros.
b) Proyectos dependientes.- son proyectos cuya aceptacin depende de la
aceptacin de una o varias propuestas.
c) Proyectos mutuamente dependientes.- son proyectos que compiten entre si,
de tal forma que la aceptacin de uno excluye o elimina la aceptacin de uno o
mas proyectos alternativos.
El criterio del VAN siempre permite seleccionar correctamente proyectos mutuamente
excluyentes, mientras que el criterio del TIR en algunas ocasiones no lo hace.
En ese sentido, los criterios de evaluacin de proyectos clasifican las alternativas de
inversin de manera distinta, el conflicto en las clasificaciones se deber a uno o la
combinacin de las controversia siguientes:

1. Controversia en escala de inversin inicial.- se presentan cuando

los desembolsos iniciales del proyecto son distintos para dos
proyectos mutuamente excluyentes.
2. Controversia de flujos de efectivo separados.- esta situacin se
presenta cuando la secuencia de los flujos de efectivo esperados es
distintas.
3. Controversia en el horizonte del proyecto.- este problema se
presenta cuando los proyectos mutuamente excluyentes tienen
vidas tiles diferentes o desiguales.

 Ratio

Beneficio/Costo (B/C)

El ratio o ndice expresa el rendimiento relativo del proyecto a diferencia del VAN
que representa la aportacin econmica del proyecto en trminos absolutos. El
ndice de rendimiento nos indica el numero de veces, expresado en forma de
cociente, que el valor actual de los flujos de efectivo esperados del proyecto
contienen la inversin inicial.

Criterio de decisin:
Si B/C > 1
Si B/C = 1
Si B/C < 1
realizada.

VAN > 0 se recomienda realizar el proyecto.

resulta indiferente realizar el proyecto.
No conviene realizar el proyecto, ya que no se recupera la inversin

Ejemplo: considere la informacin siguiente:

FLUJOS DE EFECTIVO ESPERADOS

Proyecto

Inversin inicial

AO 1

AO 2

10000

10000

3000

Determinar el ratio B/C, asumiendo un costo de oportunidad del capital de 13%.

Diagrama de Flujo del Proyecto A

10000
0

3000
2

-10000

Valor Actual de los flujos de efectivo esperados:

s/. 11,199

=
El ratio B/C > 1, se realizar el proyecto.

Inconveniente del ratio B/C

1. El criterio del Valor Actual Neto (VAN) se prefiere al ratio B/C, ya que el VAN
representa el aporte acumulado neto, en cambio el ratio B/C solo expresa el
rendimiento relativo del proyecto.
2. La utilizacin del ratio B/C no resulta recomendable cuando se pretende
comparar varias alternativas de inversin, ya que la magnitud de cada proyecto
puede inducir a decisiones errneas.
Ejemplo: se cuando se tiene dos proyectos A y B, supongamos que el valor actual de los
flujos de esperados del proyecto A es s/. 1000, mientras que del proyecto B es s/.
30000. asimismo, asumamos que la inversin del proyecto A es s/. 250 y del proyecto B
es s/. 7500.
Entonces, segn esta informacin el ratio B/C para cada proyecto es igual a 4. por lo
tanto, segn este criterio de inversin, el empresario seria indiferente a cualquier de las
dos alternativas de inversin. Sin embargo, cuando se determina el VAN para cada
proyecto se tiene que para el proyecto A el VAN es s/. 750 y para el proyecto B es s/.
22500. obviamente, la alternativa de inversin que se debe elegir en B, ya que el VAN
de este proyecto es mayor al del A.

Gra