Riesgo Financiero

Profesor: Lic. Carlos E. Avendao

Taller: Ing. Gary Avendao

Tema 1.2
Riesgo: La otra cara de la moneda

El otro lado de la moneda

Definicin de Riesgo
PUEDE SER ENTENDIDO COMO LA
PROBABILIDAD DE PERDER.
EL RIEGO ASOCIADO A UN ACTIVO PUEDE SER
VISTO COMO LA VARIABILIDAD QUE
PRESENTAN SUS FLUJOS A LO LARGO DEL
TIEMPO.
EXISTEN VARIAS FORMAS DE MEDIRLO QUE
SE VERAN MAS ADELANTE

Otra
definicion
de
Riesgo
Riesgo se define como la posiblidad de sufrir una
perdida financiera .(Risicare=Atreverse).

Los Activos (reales o financieros) que tienen una

mayor posibilidad de sufrir perdidas, se consideran
ms riesgosos que aquellos que no
El Riesgo puede relacionarse tambien con el trmino
incertidumbre para referirse a la variabilidad de
rendimientos asociados con un activo determinado

Riesgo- Rendimiento:Fundamentos

Si cada quien pudiera avanzar en el tiempo para

averiguar el mejor momento para vender una accion,

ser inversionista sera muy fcil.
Desafortunadamente, es difcilsi no imposible
hacer tales predicciones con cierto grado de certeza.
Como resultado, los inversionistas, frecuentemente
utilizan la historia como base para predecir el futuro.
De momento nos enfocaremos en la evaluacion del
riesgo y del rendimiento de un activo individual.

Administracin de Riesgos

ALM =Assett Liability Management.

FMR =Finantial Management Risk.
CRO =Chief Risk Officer.
VAR =Value at Risk
Et. al.

EL RIESGO
QUE ES EL RIESGO?

INCERTIDUMBRE

EL RIESGO ES LA POSIBILIDAD DE
OBTENER UN RESULTADO DISTINTO
AL QUE SE PRETENDA CONSEGUIR
CON UNA ACCIN.

INCERTIDUMBRE ASOCIADA A
LOS FLUJOS DE CAJA DE UNA
INVERSIN: FACTORES QUE
INFLUYEN
EN
LA
INCERTIDUMBRE.

UN PROYECTO DE INVERSIN SLO PROPORCIONAR SU RENDIMIENTO

ESPERADO CUANDO SE LLEVE A CABO CONFORME LAS CONDICIONES
CALCULADAS DURANTE SU FASE DE PLANEACION.

Certeza Supuesta
Probabilidad

Probabilidad

RELACION
RELACIONRIESGO
RIESGO--INCERTIDUMBRE
INCERTIDUMBRE

p = 1.0

u = Vida del proyecto

(5 aos)

Probabilidad

Vida del proyecto

(5 aos)

Riesgo

Incertidumbre

Vida del proyecto

Causas de Riesgo
El riesgo asociado a una inversin puede
ser el resultado de una combinacin de
posibles causas.
El impacto combinado de la presencia de
cualquiera de las causas de riesgo en una
inversin se reflejar en su prima de
riesgo.
A continuacin se describen algunas de
las causas de riesgo de una inversin:

Tipos de Causas de Riesgo

RIESGO DE NEGOCIO
Posibilidad de que la empresa no sea
capaz de cubrir sus costos operativos. El
nivel depende de la estabilidad de los
ingresos de la empresa y de la estructura
de sus costos operativos (fijos y
variables).

Tipos de Causas de Riesgo

RIESGO FINANCIERO
Grado de incertidumbre de pago como consecuencia de
la mezcla de deuda y capital propio de una empresa.
Cuanto mayor sea la proporcin de deuda utilizada para
financiar una empresa, mayor ser su riesgo
financiero.
La incapacidad de pagar las deudas puede ocasionar la
quiebra de la empresa.

Tipos de Causas de Riesgo

RIESGO DE PODER ADQUISITIVO (INFLACIN
O DEFLACION)
La posibilidad de que los cambios en los niveles de
precios (inflacin o deflacin), afecten negativamente los
flujos de efectivo y el rendimientos de una inversin, es
el riesgo de poder adquisitivo.
Las inversiones cuyos valores se mueven conforme a
los niveles generales de precios tienen un riesgo de
poder adquisitivo bajo, y son ms rentables durante
perodos de aumento de precios.

Tipos de Causas de Riesgo

RIESGO DE LA TASA DE INTERES
La posibilidad de que los cambios en las tasas
de inters afecten negativamente el valor de un
ttulo o de una inversin.
Los cambios en las tasas de inters son, en s,
el resultado de cambios en la relacin general
entre la oferta y la demanda de dinero.

Tipos de Causas de Riesgo

RIESGO DE LIQUIDEZ
La posibilidad de no tener la capacidad de
liquidar una inversin convenientemente y
a un precio razonable, se denomina
riesgo de liquidez.

Tipos de Causas de Riesgo

RIESGO FISCAL
La posibilidad de que el Estado realice cambios
desfavorables en las leyes fiscales, se conoce
como riesgo fiscal.
Cuanto mayor sea la posibilidad de que dichos
cambios disminuyan los rendimientos despus
de impuestos, mayor ser el riesgo fiscal.

Tipos de Causas de Riesgo

RIESGO DE MERCADO
La posibilidad de que los rendimientos de
una inversin disminuyan debido a
factores de mercado independientes de
una inversin determinada.
Los factores pueden ser: polticos,
econmicos y sociales, as como los
cambios en los gustos y preferencias de
los inversionistas.

Tipos de Causas de Riesgo

RIESGO DE EVENTO
La posibilidad de que cuando algo inesperado suceda a
una empresa ocasione un impacto repentino y
significativo en su condicin financiera.
El riesgo de evento va ms all del riesgo de negocio y
financiero
Ejemplos: retiro de medicamentos, leyes que prohiben
el uso de algunas sustancias, etc.

Tipos de Causas de Riesgo

RIESGO CAMBIARIO
La posibilidad de que una empresa
exponga sus flujos de efectivo futuros a
fluctuaciones en el tipo de cambio de
divisas.

OTRAS CAUSAS DEL RIESGO

UNA CANTIDAD INSUFICIENTE DE INVERSIONES

SIMILARES

TENDENCIA EN LOS DATOS Y SU VALORACIN

MALA INTERPRETACIN DE LOS DATOS
ERRORES DE ANLISIS
DISPONIBILIDAD Y NFASIS DE TALENTO
ADMINISTRATIVO

OBSOLESCENCIA

Administracin del Riesgo de las

Inversiones
Para resolver las decisiones referentes a la
administracion del riesgo de las inversiones, se
han diseado modelos formales que optimizan el
compromiso entre los costos y los beneficios de
la reduccion del riesgo.
Modelos de evaluacin del riesgo (un solo
activo):
Anlisis de Sensibilidad (rango de rendimientos),
Distribucion de Probabilidades, Media
(rendimientos esperados), Desviacin Estndar,
y Coeficiente de Variacin (CV).

Distribucion de Probabilidad de
los Rendimientos
Volatilidad: Medida comn del riesgo de un activo.
Intervalo de posibles tasas de rendimiento
provenientes de la tenencia de una inversion y las
diferentes posibilidades de que ocurran. La
volatilidad de una accin ser mayor, cuanto ms
amplia sea la diversidad de resultados posibles y
cuanto ms probabilidades haya de que se
encuentren en los extremos del intervalo.

21

Evaluacin y medicin del riesgo

en las inversiones
Ejemplo: A continuacion se analizara el el
comportamiento estimado de los
rendimientos de las acciones de dos
compaas: GENCO y RISCO

Rendimientos de Risco y Genco

State of Return on Return on ProbEconomy RISCO
GENCO
ability
Strong
50%
30%
0.20
Normal

10%

10%

0.60

Weak

-30%

-10%

0.20

Anlisis de Sensibilidad de las

inversiones en Risco y Genco

Rendimiento esperado de las

inversiones en Genco y Risco
r E r P1r1 P2 r2 P3r3 ...Pn rn
P r
n

Pi ri
i 1

rGENCO 0.2 0.3 0.6 0.10 0.2 (0.10)

rGENCO 0.10 10%
Also :
rRISCO 10%

Ecuaciones: Desviacion
Estandar

r E r E r

P1 r1 r P2 r2 r ... Pn rn r
2

Pi ri r

i 1

rGENCO 0.2 0.30 0.10 0.6 0.10 0.10 0.2 (0.10 0.10) 2
2

rGENCO 0.016 0.1265

Also :
rRISCO 0.2530

Otro ejemplo de medicin del

riesgo en una inversin individual
Norman Company, a custom golf equipment manufacturer, wants
to choose the better of two investments, A and B. Each
requires an initial outlay of $10,000 and each has a most likely
annual rate of return of 15%. Management has made
pessimistic and optimistic estimates of the returns associated
with each. The three estimates for each assets, along with its
range, is given in Table 5.3. Asset A appears to be less risky
than asset B. The risk averse decision maker would prefer
asset A over asset B, because A offers the same most likely
return with a lower range (risk).

Medicin del riesgo de una

inversin individual (Rango)

Determinacin rendimiento
esperado de inversin individual

Riesgo de un Activo IndividualEjemplo(Distribucion de Probabilid)

Distribuciones Discretas-Probabil.

Medicion del Riesgo

Desviacion Standar
El indicador estadstico ms comn del riesgo de un
activo es la desviacin estandar , k, la que mide la
dispersin en torno a un valor esperado.
El valor esperado de un rendimiento, k-bar, es el
rendimiento mas probable de un activo.

Medicion del Riesgo

Desviacion Standar
La expresion para la desviacion estandar de los
rendimientos, k, es la siguiente:

Medicion del Riesgo

Desviacion Standar

Distribucion continua de
probabilidad
Distribucion ms comun: distribucion normal.
La distribucin normal abarca desde infinidad
hasta + infinidad. Para su interpretacion se utilizan
los intervalos de confianza.
Un intervalo de una desv.std.: 68% de probab.
Un intervalo de dos desv.std.: 95% de probab.
Un intervalo de tres desv.std.: 99% de probab.

34

Distribution of Returns on Two Stocks

3.5

Probability Density

3.0
2.5
NORMCO

2.0

VOLCO

1.5
1.0
0.5
0.0
-100%

-50%

0%
Return

50%

100%
35

Two More Return Densities.

1.8
1.6
1.4

Probability Density.

VOLCO
ODDCO

1.2
1.0
0.8
0.6
0.4
0.2

-100.00%

-50.00%

0.0
0.00%

50.00%

100.00%

Return.
36

Medicion del Riesgo

Coeficiente de Variacion
El coeficiente de variacion, CV, es una medida de la
dispersion relativa que es util al comparar los riesgos
de activos con diferentes rendimientos esperados.
La ecuacion siguiente da la expresion del coeficiente
de variacion.

Riesgo de un activo individual.

Coeficiente de Variacin

El coeficiente de variacin CV, es una medida de dispersin relativa

que es util al comparar los riesgos de activos con diferentes
rendimientos esperados.

La ecuacion siguiente da la expresion del coeficiente de variacion.

CV= Desv.std./ k sombrero

CV activo A= 1.41%/15% = 0.094

CV activo B= 5.66%/15% = 0.377 (ms riesgoso)

38

Medicion del Riesgo

Coeficiente de Variacin
Cuando la desviacin estndar (de la Tabla 5.5) y los
rendimientos esperados (de la Tabla 5.4) se sustituyen
en la ecuacin 5.4, se pueden calcular los coeficientes de
variacion, con los siguientes resultados:

Evaluacin Riesgo-Rendimiento
Inversiones A y B
Tabla 4.9 Rendimiento Inversiones A y B

AO
2003
2004
2005
2006
2007
2008
promedior

Tasas de Rendimiento (rj)

InversionA
Inversin B
15.60%
8.40%
12.70%
12.90%
15.30%
19.60%
16.20%
17.50%
16.50%
10.30%
13.70%
21.30%
15.00%

15.00%

rango

3.80%

12.90%

Desv.Std.

1.49%

5.24%

CV

0.099

0.349

Reflexin
Suponga que la tasa de rendimiento de
las acciones XYX puede adoptar tres
valores: -50, 50 y 100%, cada uno con
igual probabilidad. Cual sera su tasa
esperada de rendimiento y su desviacin
estandar?

41

Pasos del Proceso de Decisin:

Riesgo-Rendimiento
1. Con datos de rendimientos histricos o
proyectados, calcule el rendimiento esperado
durante determinado perodo de tenencia.
2. Con base en los clculos anteriores evale el
riesgo relacionado con la inversin.
3. Evale el comportamiento riesgo-rendimiento
de otras inversiones opcionales.
4. Seleccione el instrumento de inversin que
ofrece los rendimientos ms altos con relacin
al riesgo que Ud. desea asumir.

LAS FINANZAS
OBJETIVOS FINANCIEROS DE LA EMPRESA

MAXIMIZACIN DEL VALOR DE LA EMPRESA

OBJETIVOS DIRECTOS

MANTENER LA RELACIN MERCADO / VALOR

CONTABLE DE LOS FONDOS PROPIOS.

MINIMIZACIN DEL COSTO DE CAPITAL

LAS FINANZAS

LA PLANIFICACIN FINANCIERA
LA PLANIFICACIN FINANCIERA ES UN PROCESO
QUE CONSISTE EN:

1. ANALIZAR LAS ALTERNATIVAS DE INVERSIN Y DE

FINANCIAMIENTO DE LAS QUE DISPONE LA EMPRESA.
2. PROYECTAR LAS CONSECUENCIAS FUTURAS DE LAS
DECISIONES PRESENTES.
3. DECIDIR QU ALTERNATIVAS ADOPTAR.
4. MEDIR EL RESULTADO OBTENIDO FRENTE A LOS OBJETIVOS
ESTABLECIDOS EN EL PLAN FINANCIERO.

LAS FINANZAS

LA PLANIFICACIN FINANCIERA NO SE HA DISEADO PARA MINIMIZAR EL RIESGO,

SINO QUE PARA DECIDIR QUE RIESGO ASUMIR Y QUE RIESGO SON INNECESARIOS
O NO MERECEN LA PENA CORRER.

LA PLANIFICACIN FINANCIERA NO SOLO ES PREDICCIN. TAMBIEN ES NECESARIO

PREOCUPARSE DE LOS ACONTECIMIENTOS MS IMPROBABLES COMO TAMBIEN POR LOS PROBABLES.

QU OCURRIRA SI...?

Anlisis de Sensibilidad
Anlisis de Escenarios

LAS FINANZAS
REQUISITOS DE LA PLANIFICACIN FINANCIERA

PREDICCIN
Cuando le presenten un conjunto de previsiones
de la empresa, no las acepte por su valor nominal.
Averige que hay detrs de ellas y trate de identificar el modelo econmico sobre el que se basan.
ELECCIN DEL PLAN FINANCIERO OPTIMO
Sobre alternativas planteadas y siempre mantener
un plan alternativo de accin.
SEGUIMIENTO DEL DESARROLLO DEL PLAN.
Capaz de evaluar u desarrollo