Monetaire 2

Economie montaire et
financire
Partie 2
Financement de
lconomie
Plan du cours
Introduction
1. Dfinition et objet de lconomie
financire
2. Lconomie financire, une matire
contenu trs dynamique
3. Les liens entre conomie financire
et conomie publique
Chapitre 1. Les enjeux de la nouvelle conomie

financire et le recul de lEtat
1. Rle de lEtat dans le financement de

lconomie
2. Etat, rgionalisation et mondialisation de
lconomie
3. Transformation du systme financier et
expansion du rle des marchs
4. Intgration des marchs des capitaux
internationaux
5. Rle de lEtat dans les situations de
crises conomiques et financires
Chapitre 2. Epargne et
investissement
1. Epargne
Dfinition de lpargne
Les catgories dpargne
Rle de linflation dans la mobilisation de lpargne
Taux dintrt et dcision dpargner
Taux dintrt et liquidits
2. Investissement
Dfinition de linvestissement
Les caractristiques de linvestissement
Les possibilits dinvestissement
Mesure de la rentabilit des investissements
Chapitre 3. Le financement de lconomie
1. Le passage dune conomie

dendettement une conomie de
marchs de capitaux
2. Les besoins et capacits de
financement des agents
3. La finance directe et la finance
indirecte
Chapitre 4. Le systme de
financement et de paiement public
1. Le systme financier
2. Le fonctionnement du systme de financement et
de paiement public
3. Les intermdiaires financiers publics, fonctions et
particularits
4. Le rle des intermdiaires financiers publics
5. Lquilibre du systme de financement et de
paiement public
6. La politique budgtaire
7. La politique montaire
8. Monnaie et inflation
Chapitre 5. Le systme bancaire et intermdiation bancaire
1. Les institutions bancaires

2. Les instruments de dpts
et de placement
3. Les instruments de
circulation
4. Les instruments
dendettement et de garantie
Chapitre 6. Marchs financiers
1. Rle conomique des marchs financiers

2. March primaire et march secondaire
3. Intermdiation au niveau du march
financier
4. Linternationalisation des phnomnes
montaires et financiers
Dfinition de lconomie
financire
Lconomie financire tudie le

systme de financement qui
assure le financement de
toute lconomie
financire
Lconomie financire
prcise les moyens
dajustement quantitatif
des circuit financier et
conomique
Lconomie financire, une matire contenu trs dynamique
Le systme financier subit

continuellement des transformations
Les outils danalyse de lconomie
financire touchent des champs
dtude aussi vastes que varis
. Les analyses se faisaient dans un
cadre national o lEtat occupait une
place dominante.
Lconomie financire, une matire

contenu trs dynamique
le cadre national sestompe au

profit
de
lintgration
internationale.
Les
systmes
financiers
sont
composs actuellement de
marchs, de banques, des
autorits rglementaires,
Les liens entre conomie financire et conomie publique
Lconomie publique regroupe

lensemble des activits de la
puissance publique; ces
activits ont pour objectif la
satisfaction des besoins collectifs
conomie publique
conomie publique
marchande
lensemble des
activits de la
puissance
publique
qui
donne lien un
change
marchand direct
conomie publique non

marchande
Lconomie
publique
non marchande ne
couvre aucune activit
marchande. Cest un
ensemble dactivits
dont le priv ne peut
accomplir (la justice,
la scurit, la dfense
du territoire)
Toutes les conomies volues sont

constitues
conomie dchange
offre
deman
de
prix
conomie prive
rgle par les
Individus et les
entreprises
conomie dattribution
prestatio
ns
prlvem
ents
contraint
es
conomie publique
rgle par la
puissance publique
conomie de
march
conomie publique
Satisfaction des
besoins privs
Satisfaction des besoins

publics qui sont des
besoins collectifs
Par le jeu du march

et des prix
Par des procdures que les

finances publiques
mettent en oeuvre
Lien entre conomie financire et conomie publique
Lconomie
financire
doit
avoir la double exigence
dquilibrer le systme de
financement et de paiement
public et le systme de
financement
de
lconomie nationale.
Objectifs du cours
Ltude du systme financier

Qui assure le financement de
lconomie
Agents conomiques
Agents non financiers
Agents financiers
Agents
Agents AF montaire
AF non
montaire
excdenten besoin
Systme de financement
Systme de
financement
interne
Systme de financement
externe
Direct
SFEI
montair
e
indire
ct
SFEI non
montair
e
Finance directe
Les marchs
financiers
Finance
indirecte
Les intermdiaires
financiers (les
banques
notamment)
Finance directe et la finance

indirecte
FD : Le financement se passe sur le march
financier, lieu o schangent les valeurs
mobilires (action, obligation, etc.) mises
par les agents non financiers capacit de
financement
FI : il ny a pas de rencontre directe entre
agent capacit de financement et agent
besoin de financement. Une institution
financire
(banque)
joue
le
rle
dintermdiaire.
actif
Rel
montai
re
Dpts vue Actif

montaire
financie
r
AF peu
liquide
AF
liquide
action obligation
ngociable
Le systme financier
Le systme financier
=
Ensemble
des
institutions,
instruments et des mcanismes
lesquelles
les
capacits
financement des mnages et
institutions financires couvrent
besoins
de
financement
entreprises et des administrations
des
par
de
des
les
des
financire
Lconomie financire tudie le

systme de financement qui
assure le financement de
toute lconomie
- Avant lEtat occupait une

place prdominante.
- Aujourdhui le cadre national
sestompe
au
profit
de
lintgration rgionale.
- Les systmes financiers sont
composs
de
marchs
financiers, de banques et
dautorits rglementaires, etc.
Economie dendettement
Les agents se financent
dintermdiaires financiers
auprs
Les taux dintrt sont administrs

Les banques doivent assurer le
financement auprs de la banque
centrale, prteur en dernier ressort.
Economie de marchs de
capitaux
Le financement se fait sur le march financier
par mission de titres.
Les taux dintrt sont flexibles, et rsultent
de la confrontation entre loffre et la
demande.
Actuellement les banques interviennent
activement sur le march financier ( revenir sur
cette affirmation, aprs ltude du taux dintrt)
Chapitre 1. Les enjeux de la nouvelle conomie financire et le

recul de lEtat
1. Rle de lEtat dans le financement de

lconomie
2. Etat, rgionalisation et mondialisation
de lconomie
3. Transformation du systme financier et
expansion du rle des marchs
4. Intgration des marchs des capitaux
internationaux
5. Rle de lEtat dans les situations de
crises conomiques et financires
1. Rle de lEtat dans le

financement de lconomie
Quelques repres
LEtat au 19me sicle
quilibre budgtaire et neutralit de
lEtat
aprs la crise des annes 30 et la
deuxime guerre mondiale
La nouvelle conomie des annes 80
Les intgrations rgionale et La
mondialisation
Dfinition de lEtat
Cest une forme institutionnalise du
pouvoir suprme. Le pouvoir de lEtat
sexerce dans les limites du territoire
national (souverainet) et il
correspond le plus souvent une
nation (forme moderne de lEtatNation)
Ensemble dorganes politiques
Les fonctions de lEtat

Droits de proprit
Rgulation (en cas de grandes fluctuations,
politiques macroconomiques)
Affectation (biens collectifs, rgler la
concurrence)
Redistribution (quit, justice sociale,
capabilit)
Intervention en matire de recherche
dveloppement (thorie de la croissance
endogne)
Les diffrentes thories de

lEtat
LEtat dans la
classique
LEtat dans la
noclassique
LEtat dans la
marxiste
LEtat dans la
thorie
thorie
thorie
thorie
LEtat dans la thorie

classique
Le rle de lEtat est incarn par
limpt
Les libraux taient trs hostiles
limpt et donc lEtat
Smith : hostile lEtat mais
prconisait que le corps social ne
peut fonctionner que sil existe des
moyens institutionnels. Il faut donc
payer des impts
Ricardo : mcanismes de limpt
LEtat dans la thorie noclassique

Le rle de lEtat est compltement
facultative. Le march est quilibr
par les comportements des agents
conomiques
LEtat intervient dans les situations
suivantes :
- Cas dun monopole
- Cas de biens collectifs
- Cas dexternalits
LEtat dans la thorie marxiste
LEtat est un instrument aux

mains de la classe dominante.
LEtat est donc un instrument
doppression
Le capitalisme monopoliste
dEtat
LEtat dans la thorie

keynsienne
Cette thorie est ne suite
une rflexion sur la crise des
annes 30 et lchec de la
thorie noclassique dans
lexplication de cette crise.
Lexplication de la crise pour
les noclassiques
Lexplication de la crise dans la
Lexplication de la crise pour les noclassiques
Lexplication de la crise dans la

thorie keynsienne
Quelle est la pertinence de

ses explications ???
LEtat dans la thorie de rgulation
Cette thorie est lcart du

marxisme et du keynsianisme.
La question principale est la
durabilit de la croissance
daprs guerre donc la mise
jour du rgime daccumulation
fordiste
La politique conomique est une
construction sociale, le fruit de
La place de lEtat ?
Depuis la fin desannes 80, les tats
perdent une partie de leur pouvoir:
Lamondialisation, surtout dans ses
aspectsconomiques, augmente la
contrainte extrieure et diminue le
pouvoir dintervention des tats dans
lconomie mondiale face auxmarchs
financiers.
les tats se dsengagent de lconomie
en privatisant les entreprises publiques.
La place de lEtat ?
Les Etats perdent leur pouvoir
par le haut avec la
rgionalisation (exemple Union
europenne)
Les Etats perdent leur pouvoir
par le bas, avec
ladcentralisationet
laugmentation du pouvoir
Le place de lEtat ?
En retour :
l'tat prside toujours la mise en
place d'infrastructures ou de
mesures dont l'impact est socital
Enfin la crise financire(2008) a
montr que les tats restent la
puissance incontournable mme
dans les pays considrs comme
Les controverses entre conomistes

Dans la tradition tatiste lie la notion
dedespotisme clair, l'tat concentre
l'essentiel des initiatives, les agents
conomiques s'occupant surtout de la
mise en uvre pratique.
Dans la tradition plussociale librale, si
l'tat doit initier des rflexions sur les
grandes orientations conomiques avec la
mise en place d'un ensemble de rgles du
jeu et d'incitations qui laissent l'essentiel
de l'initiative aux acteurs conomiques
Exemples controverss
Dveloppement durable
Rgles sur lenvironnement (droit de
pollution, taxe carbone, etc.)
Crises conomiques
Systme des retraites
Les systmes de retraite

l'aide sociale (transferts sociaux)
la solidarit inter-gnrationnelle
(base de laretraite par rpartition)
l'pargne retraite par
capitalisation, assurance vie, etc.),
...)
Systme de retraite par rpartition

Laretraite
par
rpartitionest
un
systme de financement despensions de
retraite
qui
consiste
les
alimenterdirectementpar
les
cotisationsprlevessur la population
active. Le montant global de ces
cotisations
(assurance
vieillesse)
estrpartientre tous les pensionns.
Il a un caractre obligatoire
Systme de retraite par

rpartition
En principe il n'y a pas de rserve;
si le flux de cotisations varie pour des
raisons
conomiques
ou
dmographiques,
les
pensions
ont
tendance varier dans le mme sens.
Il est cependant possible d'agir sur des
paramtres pour conserver le niveau des
pensions: ge de liquidation, dure de
cotisation pour le calcul du taux de

rpartition
Lorsqu'il s'agit de grer un excdent des
cotisations sur les pensions, les mesures
d'quilibrage sont immdiatement
favorables la population (rduction des
cotisations, augmentation des pensions,
etc.).
Dans le cas d'un dficit, ces mesures sont
dsagrables pour la population. Les
facteurs suivants peuvent ramener

rpartition
augmentation du taux de cotisation,

augmentation de la dure de cotisation
augmentation de l'ge de dpart la retraite
baisse du salaire de rfrence
appel d'autres ressources indpendantes
(subventions de l'tat pour l'essentiel),
baisse du nombre de pensionns (durcir les
conditions pour bnficier d'une pension, les
conditions de rversibilit, etc.),
baisse des pensions verses,
Systme de retraite par capitalisation
La retraite par capitalisation a

pour objectif d'assurer
chaquegnrationdes revenus.
Une partie des revenus du futur
retrait est pargne dans le but
de constituer un capital pour le
moment o il dcidera de ne
plus tre actif.
Systme de retraite par capitalisation

La forme de cette pargne peut prendre
diffrentes formes:
patrimoine gr par l'individu:

dpt bancaire, compte titre,
logement, etc.
- pargne confie des
gestionnaires: Assurance vie,
fonds de placement, fonds de
pension.
-
le systme financier actuel

Coexistence de deux systmes
de financement :
- La fiance directe
- La finance indirecte
Finance indirecte
Intermdiai
res
financiers
fonds
Investisseursprteurs :
1. Mnages
2. Entreprises
3. Etat et autres
collectivits
publiques
fonds
4. Reste
du
monde
fonds
fonds
Marchs
financier
s
fonds
Finance directe
Emprunteurs
1. Entreprises
2. Etat
et
autres
collectivits
publiques
3. Mnages
4. Reste
du
monde
Structure du systme financier

En % du PIB - stock
Zone Euro
1998
Etats-Unis
2007
1998
2007
Actions cotes 63
85
145
144
obligations
45
81
107
168
Prts
bancaires
92
145
49
63
total
200
311
300
375
Chapitre 2
Epargne et investissement
Epargne
Les catgories dpargne
Rle de linflation dans la
mobilisation de lpargne
Taux dintrt et dcision
dpargner
Dfinition de lpargne et Les catgories dpargne
Lpargne publique
Lpargne prive
Lpargne nationale
Epargne
Yd = Y T
Yd: revenu disponible,
T: impts
Yd C = S
C: consommation, S:
pargne
Soit Y = C + I + G
YCG=I S=I
(T G) + (Y T C) = I
Epargne publique + Epargne prive
= Investissement.
Thorie classique de
lpargne
Offre des pargnants
Demande des investisseurs
Taux dintrt
Lquilibre se fait sur le
march
Croissance du
revenu ou/et
baisse de la
consommation
Hausse
de
lparg
ne
Baisse
du taux
dintrt
Hausse de
linvestissement
et davantage de
demande de
capital
??
?
Hausse
de
lparg
ne
hausse
du taux
dintrt
Thorie keynsienne de
lpargne
lpargne dpend fondamentalement de
la propension consommer des
individus dcoulant de leur niveau de
revenu. Lintrt correspond au prix
pay pour les disponibilits dont le
niveau dpend du volume de la monnaie
en circulation et des prfrences pour la
liquidit tempres par les rendements
prvisionnels et respectifs des dpts en
monnaie et des autres placements.
Thorie keynsienne de
lpargne
Gonfle par la contraction de la
monnaie en circulation, le
taux dintrt baissera si
celle-ci augmente. Dans cette
optique, laction sur la masse
montaire peut tantt
promouvoir tantt freiner les
Lpargne dans les Thories

modernes
les capacits des Etats dhonorer

durablement leurs engagements
par la protection des citoyens
(en cas de maladie, de
chmage, dinvalidit, etc.)
rduit la formation de lpargne
individuelle.

dpargner
La hausse du taux dintrt aura
en mme temps un effet revenu
et un effet substitution.
La plupart des estimations
montrent que leffet substitution
lemporte sur leffet revenu donc
une augmentation du taux
dintrt a un effet lgrement
positif sur le taux dpargne
Taux dintrt et dcision dpargner
Exemple
Soit un pargnant rationnel, le choix de
dpense se fait entre deux priode; la
priode active et la priode dinactivit.
En retardant sa consommation, il
augmentera le montant quil dpensera
dans le futur grce au taux dintrt
La consommation future est plus grande
que la consommation actuelle
B
Dpense
Priode 2
Contrainte budgtaire avec taux dintrt lev
Consommation leve pendant les annes

de retraite
Contrainte budgtaire 2 prio

de la vie
E2
E2
F
Consommation leve
pendant les annes de
active
Dpense priode 1

dpargner
B : Epargne de la totalit de salaire
C : consommation de la totalit du
salaire
La priode qui spare les deux priode
est de 35 ans en gnral
Supposons que cet pargnant dpose
1dh et que le taux dintrt est de 4%
La nature du taux dintrt : compos
ou non compos

dpargner
Taux dintrt non compos :
35 X 4% = 140%
1 Dh rapporte 2,40 Dhs au bout de
35 ans
Taux dintrt compos :
Pour chaque Dh dpos, on a (1 +
0,04)35
Taux dintrt et dcision dpargne

Lintrt total sera de 296%
Si lpargnant dpose 1 Dh la banque, il
aura en terme rel- 3,94 Dhs dans 35 ans.
Do lintrt de lpargne compos
La pente de la contrainte budgtaire est de
3,94, cest--dire que sil renonce 1 dh
maintenant, il aura 3,94 dhs dans 35 ans

Une hausse du taux dintrt fait pivoter
la contrainte budgtaire de
B B
La hausse du taux dintrt

amlioration du niveau de vie
consommation future mais
aussi courante augmente (effet
revenu) baisse de lpargne
Taux
Dintrt
pargne
Il existe dautres facteurs

influant le taux dintrt : Le
systme de retraite

On met rarement en doute la relation
qui existe entre taux dintrt et
liquidits
Le taux dintrt exerce une influence
sur la demande de liquidit, ceci est
encore plus valable dans les pays en
dveloppement que dans les pays
industrialiss

Les liquidits et les actifs
financiers reprsentent une
forme dpargne
La demande de liquidit est
reprsente par une fonction
des revenus, le taux dintrt
rel et le taux de rentabilit
L/P = d + d1y + d2g +

d3r
L : Les avoirs en liquidit
P : le niveau des prix
Y : le revenu rel
g: la rentabilit relle des actifs non financiers
r : le taux dintrt rel sur les dpts
d : constante, d1 et d3 positives, d2 ngative
Chapitre 2
Epargne et investissement
Investissement
Dfinition de
linvestissement
Les caractristiques de
linvestissement
Les possibilits
dinvestissement
Mesure de la rentabilit des
Investissement
Dfinition
- Linvestissement rel cest la FBCF

- Linvestissement financier
consiste acheter un actif dont on
espre tirer un profit (placements
dans des comptes bancaires, en
actions, en obligation, etc.)
Investissement
Les deux types

dinvestissements sont lis
Explications ?
Investissement
Quelles sont les possibilits

dinvestissement de lpargne ?
Les caractristiques importantes
de chacune delles ,
Comment mesurer la rentabilit
des investissement ?
les possibilits dInvestissement
Tout dpend du :
Risque
Montant investir
ge de linvestisseur
Le rendement
La fiscalit
La liquidit
Etc.
les possibilits
dInvestissement
On retiendra 4 :
Les dpts bancaires

Les actions
Les obligations
Les fonds de placement
commun
Dpts bancaires
Prsentent 3 avantages :
Rapportent un intrt
Permettent de disposer
facilement de largent
Placements surs
Les obligations
Relativement sres
Risque dinflation
Les actions
Action = titre de proprit

(obligation = titre de crance
) Risque
Les actions sont ngociables
sur le march boursier
Les fonds communs de

placement
Des socits qui collectent les fonds
des diffrents investisseurs afin de
les regrouper en pool unique
capable dacheter un grand nombre
de valeurs mobilires.
2 avantages :
- Mme facilit daccs au fonds quun
compte bancaire
- Mme garantie que le compte
bancaire
Les fonds communs de

placement
Les FCP peuvent servir acheter
des actions ou des obligations ou
des bon du trsor.
Cette diversification met labri les
investisseur contre les pertes de
certains titres qui seront
compenss par dautres.
Les caractristiques dun

investissement
Le rendement
Le risque
Le rgime fiscal
La liquidit
Linvestissement se fait pour une
proprit au dtriment dune autre
(scurit au dtriment de la
rentabilit par exemple)

investissements
La premire qualit dun investissement est
le rendement lev.
Le rendement est compos de 2 lments :
- lintrt (dividendes pour une action par
exemple)
- Gain en capital cest--dire lactif ne doit
pas perdre de sa valeur au moment de sa
vente
Intrt + gain en capital = Rendement
global

investissements
Une action qui coute 1000 dhs et

rapporte 150 dhs annuellement :
- Si on revend laction 1200,
Gain Global = 150 + 200 = 350

Gain Global = 150 100 = 50
Gain Global = 150 - 200 = - 50

investissements
Un actif qui coute 1000 et qui rapporte
annuellement 300 est de loin meilleur
quun actif qui coute 1000 et qui
rapporte 300 en 10 ans.
Mais deux difficults :
- Il est ncessaire de comparer aussi les
valeurs actualises des rendements
- Les actifs nont pas de rendement
garanti do le calcul du rendement
espr

investissements
Exemple
Soit une action qui cote 100 dhs et qui rapporte
4 dhs. Donc taux de rendement = 4%
Estimation de son gain potentiel en capital
On donne les probabilits des

diffrents rendements esprs de
cette action
Et trois valeurs possibles de sa
revente au bout dun an.

investissement
Valeur de laction : 97 Dhs rendement = 4
dhs
Rendement global = 97 + 4 = 101
Le rendement de laction est 1%
Estimation : 25% que a se produise
------------------------------------------------------- Valeur de laction : 104 Dhs rendement =
4dhs
Rendement global = 104+ 4 = 108

investissement
Valeur de laction : 111 Dhs
rendement = 4
Rendement global = 111 + 4 = 115
-------------------------------------------------------Ltape suivante est le calcul du
rendement espr, qui consiste
multiple le rsultat par le rendement

investissement
1% X 25% = 0,25%
8% X 50% = 4%
15% X 25% = 3,75%
Total = 8% cest le
rendement espr

investissement
Lapprciation est spcifique

la personne et son
exprience.
Les actions qui ont un
rendement lev attire les
investisseurs la demande
augmente sur laction son

investissement
Une action ne dpend pas

uniquement de son
rendement mais bien dautres
facteurs : le risque, la
fiscalit, etc.

investissement
Taux dintrt et inflation

Il faut prendre en considration le taux
dintrt rel
Soit un dpt de 1Dh pendant un an
avec un taux dintrt nominal i
Fin danne, dpt =
1+i
En cas dinflation p : dpt =
1+i/1+p

investissement
Le taux dintrt rel est :
r = (1 + i / 1 +
p)1
Exemple :
i = 34% et un taux dinflation = 45%
r = (1 + 0,34/1 + 0,45) 1 = - 7,6%
Donc une perte de 7,6%

investissement
Quand les taux dintrt sont faible :
r=i
p
Exemple :
i = 7% et un taux dinflation = 5%
r = 7 5 = 2%
Chapitre 3
Le financement de lconomie
1. Le passage dune conomie

dendettement une conomie de
marchs de capitaux
2. Les besoins et capacits de
financement des agents
3. La finance directe et la finance
indirecte
Economie dendettement
Les
agents
se
financent
dintermdiaires financiers
auprs
Les taux dintrt sont administrs

Les banques doivent assurer le
financement auprs de la banque
centrale, prteur en dernier ressort.
Economie de marchs de
capitaux
Le financement se fait sur le march
financier par mission de titres.
Les taux dintrt sont flexibles, et
rsultent de la confrontation entre loffre
et la demande.
Actuellement les banques interviennent
activement sur le march financier
banques
interviennent
activement sur le
march
financier ????
Finance indirecte
Intermdiai
res
financiers
fonds
Investisseursprteurs :
1. Mnages
2. Entreprises
3. Etat et autres
collectivits
publiques
fonds
4. Reste
du
monde
fonds
fonds
Marchs
financier
s
fonds
Finance directe
Emprunteurs
1. Entreprises
2. Etat
et
autres
collectivits
publiques
3. Mnages
4. Reste
du
monde
Actuellement les banques interviennent activement sur le march

financier ????
Auparavant, les banques faisaient le

crdit, prenaient le risque, le
surveillaient, puis encaissaient des fonds
au fur et mesure.
Dans le modle actuel, essentiellement
amricain, les banques crent le crdit/le
risque mais ne le gardent plus, ne le
surveillent plus et s'empressent de
transmettre d'autres.
Comment et par quel

mcanisme ?
Le modle bancaire qui tait un modle
"cration garde suivi"

devient un modle
"cration titrisation
distribution".
Le risque a donc disparu des tablissements
o il se trouvait auparavant.
TD
Cas PRATIQUE
crise des
subprimes
Banques
commercial
e
accor
de
Crdit
immobilier
entraine
Hypothque
sur
besoin
en
liquidit
refinancement
m/ch
interbancaire
Risque
dfaut de
paiement
accroit
Dgradati
on du
bilan
banque
faillite
Crise
liquidit
asschem
ent
Bques ne
se prtent
plus entre
transform
Bien
immobilie
r
saisi
e
Baisse
du prix
de
limmob
Dprciation de
lactif
Perte
gnrale
confiance
titre
achets
Institutions
financires
Titre dilu
opacit
Source : Frdric COM

http://automne-ses.a
Avant la crise
actif
passi
f
Capitaux
propres
Crances
100 Mds
10 Mds
Dpts
90 Mds
explication
La banque affiche un ration de
solvabilit de 10%. Elle est solide
Pendant la crise
actif
Crances
80 Mds
passi
f
Dpts
90 Mds
explication
Les crdits accords par la
banque ont brutalement perdu
20% de leur valeur pertes des
fonds propres (-10) la banque
doit plus dargent ses
dposants (90 Mds) quelles
nen possde (80 Mds) faillite
Aprs recapitalisation
actif
passi
f
Capitaux
propres
Crances
100 Mds
10 Mds
Trsorerie
20 Mds
Dpts
90 Mds
explication
Recapitalisation de 20 Mds
retour la situation
normale (Solide)
Recapitalisation ??
??
Tout dabord, la banque

centrale
Que peut faire une banque
centrale lorsque le systme
de crdit ne fonctionne plus
et qu'il menace de paralysie
l'ensemble de l'conomie?
Tout dabord, la banque

centrale
A cette question, la Rserve fdrale amricaine
(Fed), la Banque centrale europenne (BCE) et
la Banque d'Angleterre (BOE), entre autres,
s'efforcent depuis septembre 2007 d'apporter
des rponses. Sans rsultat vident ce jour.
Aprs avoir baiss leurs taux d'intrt, les
banques centrales semblent n'avoir d'autre
choix que de suppler la dfaillance
structurelle des systmes bancaires. De facto,
elles se transforment en prteur en premier
ressort de l'conomie
ensuite
Recapitaliser = agmenter les
fonds propres d'une banque,
c'est--dire l'argent qui, la
diffrence des dpts des
clients ou des emprunts
d'autres tablissements,
n'appartient qu' elle. En
moyenne, ces fonds
ensuite
Pour emprunter de l'argent, les tats
mettent des obligations. Ces titres
sont apprcis par les banques, car
considrs comme srs. Sauf quand
lesdits Etats voient leur note
dgrade, c'est--dire leur risque de
dfaut augmenter. Les banques
possdant des titres grecs ou
italiens, par exemple, pourraient y
laisser quelques plumes.
ensuite
Dtenir ces obligations garantir
les prts qu'elles s'accordent en
permanence entre elles.
Ds lors, en cas de dgradation, les
banques ne se prtent plus sur le
march inter-bancaire, des
pertes, qui impactent les fonds
propres".
ensuite
le FMI value 200 milliards d'euros les
crances risque dtenues par les banques
europennes , sur cette somme :
60 milliards proviennent de la dette grecque,
20 milliards de l'Irlande et du Portugal,
120 milliards de la Belgique, de l'Espagne et
de l'Italie.
A quoi on peut ajouter 100 milliards
supplmentaires correspondant aux risques
pesant sur les banques de ces pays.
O trouver l'argent?
Question difficile. Les banques peuvent
passer par les marchs financiers, en
y mettant de nouvelles actions la
vente. Mais la mfiance est telle que
le succs de cette opration est assez
incertain. La tendance actuelle est
plutt de se dbarrasser de ses
actions bancaires que d'en acqurir.
Le systme de financement et de paiement public
Le systme de financement et
de paiement public est form
dagents, dactivits et de
sous systmes
Le systme de financement et
de paiement public
- Agents : ANF besoin et ANF

capacit
- Activits : portent sur des oprations
financires et non relles prt-emprunt,
placement-endettement,
droitobligation)
- Les sous-systmes : ODEM pour le
systme financier en gnral
Le fonctionnement du systme de
Lanalyse en termes de flux financier

repose sur la circulation entre les agents
conomiques des flux dutilits et des flux
montaires. Le tout constitue le circuit
financier.
Les flux doit tre alors ajusts (en
quilibre) pour assurer la compensation
au niveau du circuit
La compensation du circuit doit tre faite au
niveau comptable (ajustement des flux
montaires) et au niveau conomique
( ajustement des flux dutilits)
LEtat doit assurer lquilibre non seulement
de son circuit public mais aussi de toute
lconomie nationale grce des
compensations du circuit conomique
global sans crer de linflation ou de la
dflation.
Flux
financier
Au niveau
budgtaire
Flux
des
recette
s
Flux
des
dpens
es
Ajustement des 2 flux

= quilibre budgtaire
Deux niveaux :
Au niveau des
liquidits
(trsorerie)
encaisse
ment
Impts
et
empru
dcaissem
ent
dpens
es
Ajustement des 2 flux = quilibre

budgtaire
Deux niveaux :
quilibre
comptable
Recettes =
dpenses
quilibre
conomique
Revenus prlevs
= satisfaction
procures
lconomie
nationale
Au niveau de la
trsorerie
les
encaissements
(recettes de
limpt et de
lemprunt)
les
dcaisseme
nts (les
dpenses).
La compensation du circuit se fait au niveau
budgtaire mais pas automatiquement
au niveau de la trsorerie
car
dune part le trsor englobe dautres
oprations que celles que met en uvre
lexcution du budget et qui ne sont
rattaches au budget que par leur solde.
Dautre part, le rythme dencaissement ne
correspond pas au rythme de dcaissement.
Les intermdiaires financiers publics, fonctions et particularits
Fonctions
- Une fonction dintermdiaire public
non montaire.
- Garantie publique des titres.
- Emission des titres publics pour le
financement de lactivit des
centres
de
dcision
publics
(notamment lEtat).
Les intermdiaires financiers

publics, fonctions et particularits
Particularits
Ils sont dots dune certaine autonomie
vue le souci de lEtat assurer sa propre
liquidit.
Ils ont un privilge du fait quils ont
comme agent le trsor,
Il existe entre le trsor et linstitut
dmission des relations exceptionnelles:
concours directs et indirects
Le rle des intermdiaires financiers publics
La dette publique
Les prts publics
La dette publique
lensemble des engagements
financiers pris sous forme
d'emprunts par lEtat, les
collectivits locales et les
organismes qui dpendent
directement de lEtat, les entreprises
et tablissements publics ainsi que
les organismes sociaux.
La dette publique
Elle est le produit de l'accumulation des

besoins de financement passs des
administrations publiques, rsultant
des diffrences entre les produits et
les charges de ces administrations.
La dette augmente donc chaque fois
qu'un dficit public est financ par
emprunt.
un
financement
montaire
:
le
financement de court terme
de l'Etat, repose sur les
crdits que lui accordait la
banque centrale.
emprunts
court terme
(emprunt
interdit
actuellement)
les aides indirectes
: une
souscription indirecte des titres
publics, soit en refinanant les
banques, soit en achetant ou en
prenant en pension les titres
publics,
Financem
ent du
dficit
budgtair
e
Les emprunts moyen terme
(Bon du Trsor Intrt Annuel
(BTAN)).
Les bons du trsor

en compte courant
en appel au systme
bancaire.
Ces bons participent
au processus de
cration montaire
emprunts long
terme
:
essentiellement
constitus
d'obligations
(adjudication)
Le financement du dficit
budgtaire
Les prts publics
le but de ses prts nest pas

laugmentation des revenus
mais permettre certains
agents daccder au crdit
des conditions moins coteuses
que celles du march
Les prts publics

Lapport public dans le
financement des
investissements publics et
privs est important. Son
intervention est soit
directe, soit indirecte.
Intervention directe du
trsor
LEtat
Les prts
actionnaire
des conditions favorables
celles du march
prts CT : pas de
rmunration,
sadressent aux
collectivits locales, aux
tablissements publics
locaux
prts LT qui sont
donnes des taux
prfrentiels
lEtat est propritaire

dun certain nombre
dentreprises
LEtat leur accorde des
prts LT des taux
prfrentiels,
couvre les pertes
dexploitation par des
subventions non
remboursables et
finance une partie des
Intervention indirecte du
trsor des
Bonification
intrts
Les garanties
Couverture de la lEtat sengage

se
diffrence
substituer
entre taux de
march et taux
lemprunteur
de faveur fix
en cas de
par lEtat
dfaillance
Lquilibre du systme de financement et de paiement public
Les prlvements
Les dpenses publiques
Lquilibre budgtaire
Les prlvements
tous les versements effectus
par des personnes physiques
ou morales aux
administrations publiques
afin de financer leurs
dpenses

correspondent aux dpenses
effectues Ladministration
publique. Elles sont incluses
dans le budget de lEtat. La
fiscalit constitue un moyen
important pour financer les
dpenses.
Les dpenses
publiques
les dpenses de fonctionnement des services
publics
la fourniture de services publics (comme
lhospitalisation ou lenseignement titre
gratuit) et les prestations en numraire
(subventions aux entreprises, allocations
chmage, pensions de retraite et allocations
familiales )
les dpenses dinvestissement : construction
de btiments et dinfrastructures (hpitaux
publics, bibliothques, routes, etc.)
Lquilibre budgtaire
Dpenses = recettes
quilibre budgtaire fut une
obsession des finances
publiques classiques
quavec Keynes, la notion fut
conteste et critique comme
tant une fausse norme
Lquilibre budgtaire
Aujourdhui la notion dquilibre
budgtaire est de retour marquant
ainsi un retour du libralisme en
matire de finances publiques par une
argumentation montariste selon
laquelle un excs montaire est
facteur dinflation, deffets dviction
et de perturbation de lactivit
conomique.
La politique budgtaire
La politique budgtaire est un
ensemble de moyens que met en
uvre un gouvernement pour
agir sur l'conomie du pays en
utilisant son pouvoir de fixer les
recettes de l'Etat et les priorits
dans la rpartition des dpenses
publiques.
1 Cas
er
Soit une augmentation des

dpenses publiques
- G I Eviction
Puisque Y est dtermin par les
facteurs de production (fixes)
Y T ne varie pas C ne varie pas
viction
Toujours le 1 cas
er
Soit une augmentation des

dpenses publiques sans
augmentation des impts
une des emprunts
S nationale
%
dintrt
S2
S1
me
cas
Soit une rduction des impts de T

T Yd C
Y=C+I+G
Comme Y est dtermin par les facteurs de
production
G dpend de la politique budgtaire
Alors une C I
Pour une I, il faut une de r.
Conclusion : Une hausse des dpenses come
une baisse des impts entrainent viction de
linvestissement
Toujours le 2
me
cas
On peut analyser leffet dune rduction

fiscale partir de lpargne et de
linvestissement :
T C
S = Y C G diminue du mme
montant de laugmentation de C.
S dplacement de la courbe de S
vers la gauche r I
viction de linvestissement
La variation de la demande
dinvestissement
Supposons par exemple que

lEtat a baiss les impts sur les
entreprises I
Laugmentation de I na pas
chang le volume dquilibre des
investissement mais a provoqu
une hausse du taux dintrt.
Dans ce cas on suppose que S est
donne
r
S
r2
r1
I2
I1
I S
Autre cas diffrent

C dpend aussi du taux dintrt
car un r lev va encourager
lpargne et donc C baisse. Dans
ce cas la courbe dpargne est
croissante et non verticale.
La hausse de linvestissement
entraine dans ce cas la hausse
du taux dintrt et la hausse du
volume dquilibre de
S(r)
I2
I1
Dficit public dficit

budgtaire
dficit budgtaire : recettes de ltat sont
infrieures ses dpenses, et donc son
solde budgtaire est ngatif.
dficit public : Les administrations
publiques (ensemble plus vaste que ltat
puisque incluant les administrations
territoriales et les administrations de
scurit sociale) connaissent des dpenses
publiques pour une anne qui sont
suprieures aux recettes publiques ; le solde
des finances publiques est alors ngatif.
TD
Cas pratique
politique budgtaire
TD
Le PIB correspond au revenu total de
lconomie ainsi quaux dpenses
totales dune conomie.
PIB Y = C + I + G + XN
TD
Supposons une conomie ferme :
Y=C+I+G
I=Y-C-G
S (pargne nationale) I = S
Deux composantes de lpargne nationale :
Epargne prive : Sp = Y T C
Epargne publique : Sg = T G
Questions
1. Quels sont les mcanismes qui
sous-tendent cette identit ?
2. Quest-ce qui assure la
coordination de ceux qui
dcident dpargner et ceux qui
dcident dinvestir ?
Le march des fonds prtables

Caractristiques :
Tous les pargnants y mettent leur
pargne et tous les emprunteurs viennent
y chercher des fonds.
Sur ce march unique, le taux dintrt
est la fois la rmunration de lpargne
et le cot des emprunts.
Le march est rgi par la loi de loffre et
de la demande.

Loffre de fonds prtables provient des
gens qui ont un excdent de revenu et qui
veulent prter lpargne des individus
est lorigine de loffre de fonds.
La demande de fonds prtables provient
des gens qui veulent emprunter pour
investir linvestissement est lorigine
de la demande de fonds.
Taux dintrt = prix du prt, rmunration
dun dpt.
QUELLES SONT LES

POLITIQUES QUI
INFLUENCENT LEPARGNE
ET LINVESTISSEMENT ?

Introduction dune loi qui rduit
limpt sur lpargne.
On taxe moins les intrts de
lpargne.
Tracer la courbe et faites

lanalyse
Rponses courbe 2
La demande de fonds prtables
reste inchange.
Loffre de fonds prtables se
dplace paralllement vers la
droite car diminution de limpt
sur lpargne incite les
mnages pargner davantage
tous niveaux de taux dintrt
-
rponses
Une fiscalit favorable
lpargne stimule loffre de
fonds...
ce qui fait chuter le taux
dintrt dquilibre...
et accrot la quantit dquilibre
de fonds prtables.
Introduction dune loi qui offre

une rduction fiscale aux
entreprises qui ouvrent une
nouvelle usine.
Quel est limpact dune telle
mesure sur le march des fonds
prtables ?
Rponse - COURBE 3
- Loffre de fonds reste inchange.
Laide fiscale linvestissement
diminue le cot de lemprunt et
encourage linvestissement la
demande de fonds se dplace
paralllement vers la droite car la
demande de fonds sera suprieure
pour tous les niveaux de taux d
intrt.
rponse
Une politique encourageant
linvestissement a pour consquence
un taux dintrt suprieur et un taux
dpargne plus lev.
LEtat accrot ses dpenses (G >

0, G = 800) et
finance cet accroissement par
lemprunt (Sg = - G). Supposons
galement quinitialement le
budget de lEtat est en quilibre
(Sg = TG = 0) Sg devient < 0.
Comment lEtat emprunte ?
courbe4
En mettant des obligations (certificats de
Trsorerie ou bonds du Trsor).
Quel est limpact de cette dcision sur le
march des fonds prtables ?
Rponse :
Loffre de fonds reste inchange.
La demande de fonds se dplace
paralllement vers la droite car pour
tous niveaux de taux dintrt la demande
de fonds sera plus importante.
Trois effets :
1. Une hausse du taux dintrt de 5
7%.
2. Un accroissement du montant
total de capital emprunt (1200
1400).
3. Une baisse de linvestissement
prive (Ip Ip).
Ip = -600 Effet dviction (crowding
out effect)
COURBE 5
si loffre de fonds est parfaitement
inlastique ?
Taux dintrt , quantit dq. = cst.
9 Effet dviction est total : la baisse
des
investissements privs (Ip = -800)
correspond
exactement au montant emprunt par
lEtat (G
COURBE 6
si loffre de fonds est parfaitement
lastique ?
Taux dintrt reste inchang.

9 Montant total de capital emprunt de G
(= +800).
9 Investissement priv reste inchang
pas deffet dviction (Ip = 1200 = Ip)
Ip = 0.
En rsum :
1. Les marchs financiers coordonnent
les prts et les emprunts. Ils
contribuent lallocation efficace des
ressources rares de lconomie.
2. Les marchs financiers sont comme
les autres marchs dans lconomie.
Le prix du crdit (le taux dintrt) est
dtermin par les forces de loffre et
de la demande.
Le financement des
dficits au Maroc
Les marges de manuvre

de la fiscalit et du
financement extrieur sont
trs troits
Recours lemprunt
intrieur
Financement des
dficits
Financement
extrieur
Les
emprunts
-lemprunt
public
bilatral
-Lemprunt
public
multilatral
-Lemprunt
sur le march
financier
Les
ressources
exceptionnell
es
-Les gains de
rchelonnem
ent
- Les dons
Financement
intrieur
Financement
non
montaire
-Les emprunts
CT
-Les emprunts
MT et LT
-Les dpts non
montaires
Le financement
montaire
-Le concours de
Bank
Al
Maghreb
-Le
concours
des
banques
commerciales
Le financement extrieur des

dficits au Maroc
Les emprunts :
- lemprunt public bilatral
- Lemprunt public multilatral
- Lemprunt sur le march financier
international
Les ressources exceptionnelles :
- Les gains de rchelonnement
- Les dons
Le financement extrieur
des dficits au Maroc
Les emprunts
bilatr
al
Accords
financiers
signs les
pays de
lOCDE et
certains pays
arabes.
Emprunts
accords
avec des
conditions
multilat
ral
Emprunts
octroys par
les
organisation
s
international
es ( FMI et
BM) et les
institutions
rgionales
le march
financier
international
Crdits
libells
en dollar
et
accords
avec des
taux
dintrt
trs
levs
Les ressources
exceptionnelle
s
rchelonne
ment
Permet
la
rduction
du
service
de la dette
Les
dons
-Octroys par
des pays amis
Pas
de
rembourseme
nt
(couvrent
13% du dficit
en 1993)
Financement intrieur
Financement non montaire
- Les emprunts CT
- Les emprunts MT et LT
- Les dpts non montaires
Financement montaire
- Le concours de Bank Al Maghreb
- Le
concours
des
banques
commerciales
Le financement intrieur
des dficits au Maroc
Financement
montaire
emprunt
s CT
emprunts
MT et
LT
non
dpts non
montaires
Financement
montaire
concours de
Bank Al
Maghrib
concours
des
banques
commercial
es
Le systme bancaire et
intermdiation bancaire
Le systme bancaire
Le systme bancaire est form

de la banque centrale et des
banques de second rang.
Les
Les banques commerciales
Le systme
bancaire
banque
centrale
banques de second
rang.
-Les banques
commerciales
-Les banques
daffaire
-Le crdit mutuel et
coopratif
-Etc.
La banque centrale
la fonction dmission,
la fonction cambiaire,
la fonction de banque des
banques,
la fonction de contrle sur les
banques et les
tablissements de crdit.
banques de second
rang.
Les banques
commerciale Les banques
s
daffaire
- la gestion des
moyens de
circulation,
-la collecte des
dpts,
-loctroi des crdits
- et oprations sur
le march
montaire pour
leur propre
Elles
interviennent
sur les divers
marchs
financiers pour
leur compte ou
le compte dun
tiers.
Le crdit
mutuel et
coopratif
associations dans
certaines
professions pour
rassembler les
liquidits et
lpargne des
professionnels.
Ces derniers
saccordent
Le systme bancaire
marocain
Bank AlMaghrib
banques
prives ou
commerciales
.
banques
caractre
public ou
semi public
socits
de
financeme
nt.
Banques
offshore.
Bank Al-Maghrib
Fonction dmission;
Veiller la stabilit de la monnaie et de sa
convertibilit;
Dvelopper le march montaire assurer sa
rgulation;
Grer les rserves publiques de change
mettre en uvre la politique de change
Sassurer du bon fonctionnement du systme
bancaire;
Assurer le rle du banquier et dagent financier du
trsor;
Etablir les statistiques sur la monnaie et le crdit.
Les banques prives ou

commerciales
reoivent des dpts de

toute nature et de toute
dure
et
octroyer
librement tout montant de
crdit
Les banques caractre public

ou semi public.
Crs par lEtat pour intervenir

dans des secteurs spcifiques
elles ont longtemps concentr leur
activit sur des crneaux
spcialiss avant de converger
progressivement pour la plupart
dentre eux, vers la banque
universelle et marquer leur
Les Banques offshore
collecter toute forme de ressources en monnaie

trangres convertibles appartenant des nonrsidents.
Effectuer pour leur propre compte et pour le
compte de leur clientle non rsidente toute
opration de placement financier, darbitrage, de
couverture et de transfert de devises ou en or.
Accorder tout concours financier aux nonrsidents.
Participer au capital dentreprise non-rsidente.
Emettre des emprunts obligataires en monnaies
trangres convertibles.
Les socits de financement.
ne sont pas habituellement

habilites recevoir des
fonds du public.
Elles sont pourtant
soumises au contrle des
autorits montaires.
Les instruments
Les instruments
de dpts et de
placement
Les
dpts
bancaire
- Less
dpts
vue
- Les
dpts
pravis
- Les
dpts
dpargn
e
- Les
dpts
terme
- Les
plans
Les titres
bancaires
-Les
bons
bancair
es
-Les
certific
ats de
dpt
-Internes
Internes
Les instruments de
circulation
Les
autres
instrume
nts
Externes
instrume
nts
financier
s non
bancaire
s
(OPCVM)
les
pices ou
les billets
de
la
banque
centrale,
les
paiement
s
scriptura
ux
la
monnaie
Internes
-opration
s de
guichet,
-les
transferts
et les
compensa
tions
interbanca
ires
instrumen
ts
dendette
ment et
de
garantie
les
crdits
aux
entrepris
es
les
crdits
aux
mnages
Les dpts bancaires
Les dpts vue

peuvent tre dbites tout
moment sans pravis, par
tout instrument de
circulation. Ils sont
rmunrs dans plusieurs
pays.
Les dpts pravis

la rmunration de ce dpt
est lie au respect dun
certain pravis avant
retrait.
Les dpts dpargne

souvent sur livret ou carnet et sont
destins au placement liquide
de la petite pargne.
Ils ne se diffrencient des dpts
vue que par : la rmunration, les
possibilits de tirage et la
priodicit des calculs des intrts
avec quelquefois un avantage
fiscal sur les intrts.
Les dpts
terme
ce sont des dpts

chance fixe, dont le
retrait prmatur entraine
une pnalit et dont la
rmunration crot avec
lchance.
Les plans dpargne

ce sont des dpts
cumulatifs,
progressivement
accumuls pour un
investissement futur.
Lpargnant bnficiera
dune subvention ou
Les titres bancaires

Lpargnant reoit lors du
placement, un titre
certifiant son placement et
portant lchance prvue
pour le retrait
Les bons bancaires

titres de crances sur des
tablissements dpositaires,
terme ou fixe mis par des
tablissements auprs des
particuliers, et remboursables
seulement chance.
Ils peuvent tre taux fixe ou
variable
Les autres instruments

Instruments financiers non
bancaires offerts aux
particuliers, aux entreprises
et aux administrations, en
particuliers aux
administrations locales. On y
trouve notamment les OPCVM
Lintermdiation
financire
Intermdiation
de march
intermdiation
de bilan.
L'intermdiati
on passive
L'intermdiatio
n active
Intermdiation de march
Le rle de l'intermdiaire
financier se limite aider les
agents besoin de
financement trouver les
agents capacit de
financement pour couler les
titres que les premiers
dsirent offrir long ou court
Lintermdiation de bilan.
L'intermdiation est active

lorsqu'elle comporte une
fonction de transformation de
titres, ce qui affecte
ncessairement le bilan de
l'intermdiaire, d'o l'expression
d'"intermdiation de bilan".
l'intermdiaire financier
Parmi les intermdiaires
financiers, les banques. Elles
sont les seules dtenir le
pouvoir de cration. Le systme
bancaire joue donc un rle
crucial dans le processus de
cration montaire.
Lapproche traditionnelle de la
banque
L'conomie bancaire traditionnelle

s'intressait essentiellement aux
liens entre monnaie et crdit au
niveau macroconomique
et en particulier aux mcanismes
de transmission de la politique
montaire mene par la banque
centrale.
Lapproche moderne
L'approche moderne, qui s'est
dveloppe (1980 ) adopte un
point de vue plus
microconomique, en
tudiant le comportement des
banques individuelles
confrontes l'volution de leur
environnement concurrentiel et
rglementaire.
Actuellement trois questions principales sont poses:
Quel est le rle spcifique des banques

par rapport aux marchs financiers?
Pourquoi lexistence des crises
bancaires?
Quelles sont les justifications et les
modalits souhaitables de l'intervention
publique dans le secteur bancaire?
Le rle des banques dans le

financement de lconomie
Les banques commerciales

crent de la monnaie
Les banques commerciales crent

de la monnaie dmatrialise en
contre partie des titres de
crances
Les banques prtent de la monnaie
quelles nont pas
Les dpts font des crdits mais les
crdits font aussi des dpts
La banque centrale nest pas

lorigine de la cration de la
monnaie dmatrialise
Cette monnaie est cre par les
banques commerciales et elle
constitue les comptes courants des
clients
Cette cration montaire

est appele ex nihilo,
cest--dire partir de rien
Mais elle nest pas sans
contre partie (gratuite), elle
nest pas illimite et elle
nest pas ternelle
De manire gnrale, la
cration de monnaie par les
banques commerciales se fait
par :
-Les crdits
-Les devises
- les avances de lEtat (bons de
trsor achets par les banques)
Les banques font des

prts aux
entreprises
pour le
financement
de leurs
dpenses
dinvestissem
ents
aux
lEtat et aux
mnages
collectivits
pour rgler
locales
leur
loccasion
dachat de
consommati
titres de la
on ou pour
lacquisition dette publique
(bons du trsor
dun
par exemple).
les banques disposent de deux

autres moyens pour crer de la
monnaie
Lorsque les banques

commerciales
accordent
des
crdits au Trsor
public,
elles
acquirent
des
bons du Trsor
(crances sur le
Trsor).
les banques
peuvent
crditer le
compte d'un
agent en
change de
devises
La cration de cette monnaie

scripturale est limite.
A chaque moment le client peut
demander tre rembours en
monnaie centrale (billet)
La banque commerciale doit

assurer cette convertibilit
Les limites de la cration :

Les risques de fuites
-Les fuites en billets

-Les fuites en rserves
-Les compensations
interbancaires
Chaque banque
possde un compte la
banque centrale
approvisionn au
quotidien en monnaie
centrale pour faire face
ses engagements
Si le compte nest pas

suffisant,
la banque
pourra soit
emprunter
court
terme sur
la march
interbancai
re
mettre
un
certificat
de dpt
sur le
march
montaire
emprunter
directement
la banque
centrale en lui
cdant
provisoirement
ou
dfinitivement
une crance
quelle dtient
Le multiplicateur
montaire (de crdit) :
hier et aujourd'hui ??
la hausse du crdit rendue

possible par une hausse initiale
de la base montaire (le
multiplicateur de crdit, ou le
multiplicateur montaire) est
d'autant plus faible que le taux de
rserves obligatoires est lev et
qu'une partie importante des
dpts initialement crs passe
sous une autre forme.
La raison de la perturbation du
multiplicateur montaire (de
crdit) par la globalisation est
simple : le fait que les flux
internationaux de capitaux
deviennent de grande taille
peut "transporter" la base
montaire dun pays l'autre.
Aprs
Avant
Dans le pass un Aujourd'hui, les pays
avec
un
excs
pays avec un excs
d'pargne comme la
d'pargne, s'il y
Chine,
les
pays
avait faible mobilit
mergents
d'Asie,
internationale des
exportateurs
de
capitaux,
matires premires,
rquilibrait
son
exportent
ce
conomie par une
supplment d'pargne
baisse des taux
trs largement, au
d'intrt
et
un
travers des Banques
supplment
Centrales.
d'investissement
Le fait que les banques

centrales intermdient
largement le placement de
l'excs d'pargne de ces pays,
par l'accumulation de rserves
de change (d'actifs trangers)
explique la cration de base
montaire puisqu'elles crent
de la monnaie Banque Centrale
pour financer l'achat d'actifs
Dans des conomies

financirement
assez
fermes la notion de
multiplicateur
montaire (de crdit) a
un sens : une base
montaire choisie par
la Banque Centrale
permet d'obtenir une
quantit de crdit et de
masse
montaire
dtermine
par
les
caractristiques
du
pays : taux de rserves
obligatoires, structure
des actifs montaires.
Dans des conomies

financirement
ouvertes ou, dans les
pays
excdent
d'pargne,
le
rinvestissement de cet
excdent est effectu
par
les
Banques
Centrales.
La
base
montaire gnre par
l'accumulation
de
rserves de change
dans
les
pays
excdent d'pargne se
dplace, d'un pays
l'autre.
De ce fait, le multiplicateur
montaire (de crdit) n'a
plus de sens sur une base
rgionale ou nationale : du
crdit dans un pays peut
tre bas sur de la base
montaire cre dans un
autre pays.
Banques commerciales
Aujourdhui une faible partie
de la cration montaire se
fait par la banque centrale
ou le trsor; la plus
grande part est effectue
par les banques de second
rang sous forme de
Cration de monnaie
banque centrale
Soit Ms: offre de la monnaie
B : billets en circulation par des agents

non bancaires
D: monnaie de la banque cest dire

dpt de ces agents dans les banques commerciales
R: rserves de ces banques commerciales

: pourcentage de couverture des dpts
H: monnaie centrale cest dire mise par la
banque
Les agents conservent une partie de leurs encaisses
Ms
---H
: multiplicateur montaire bancaire;

dfinit loffre de la monnaie
comme un Multiple de la monnaie centrale.
Bilan simplifi dune banque

centrale
Actif
passif
______________________________________________
Actifs nets de la BC
- Billets
Bons du trsor, prts aux banques
- rserves
Actifs internationaux nets de la BC
Actif
Bilan simplifi des banques de dpts

passif
____________________________________________rserv
es
- dpts
Billets
Crdits lconomie
Crdits lEtat (bons du trsor)
Les rserves ne font

pas partie de la masse
montaire puisquelles
se trouvent lactif
des banques de dpt
et au passif de la
banque centrale pour
le mme montant.
La banque centrale cre la

"monnaie centrale". Cette
monnaie reste sur les comptes
des banques commerciales
auprs de la Banque Centrale.
Elle joue le rle de rserves
obligatoires, dont le montant
est dtermin par la Banque
Centrale, et sert la
compensation des paiements
entre les banques.
La banque centrale dispose de trois

moyens de contrle de la quantit de
monnaie en circulation:
lOpen Market
Laction de la
Banque
Centrale
consiste agir
sur le march
montaire en
se portant
vendeuse ou
acheteuse de
titres contre de
la Monnaie
le coefficient de
rserve: La
Banque Centrale
imposent aux
banques
commerciales la
dtention de
rserves
obligatoires dans
une proportion
fixe par rapport
aux dpts des
agents du
Le taux de
rescompte: fix
par la banque
centrale, cest le
taux de
refinancement
des banques
commerciales. La
banque centrale
peut ainsi
augmenter ou
baisser ce taux.
Le march des
capitaux
Le march
montaire (CT)
Le
march
interbanc
aire
Le
march
des
titres de
crance
s
ngocia
Le march
financier (LT)
March
March
primair secondai
re
e
Le trsor
Le Trsor peut indirectement crer de
la monnaie dans la mesure o le
compte du Trsor public est gr par
la Banque centrale
Des oprations dbit et crdit :
paiement dimpt rglement des
salaires
suite
Revenons aux trois questions principales sont

poses:
- Quel est le rle spcifique des banques

- Pourquoi lexistence des crises
bancaires?
- Quelles sont les justifications et les
modalits souhaitables de l'intervention
publique dans le secteur bancaire?

Le systme bancaire remplit deux fonctions:
la gestion des moyens de paiement

dans lconomie, qui pour lessentiel se
trouvent sous forme de dpts vue
dans les banques.
le financement des activits
conomiques par le biais des crdits
aux entreprises et aux mnages.

Les banques jouent ce rle

dintermdiation de deux manires
diffrentes :
Soit de prter de la monnaie dont
elles disposent sur ressource
dpargne .
elles transforment de lpargne court
terme en pargne long terme.

Soit de prter de la monnaie

quelles ne possdent pas mais
quelles vont crer cette loccasion.
Les dpts font des crdits mais les
crdits font aussi des dpts
Pourquoi lexistence des crises bancaires?
Les risques lis lactivit de

transformation
Les paniques bancaires
Chocs macroconomiques et
crises financires
Les crises systmiques et les
mcanismes de contagion
Les risques lis lactivit de transformation
Le systme de rserves
fractionnaires en est la
principale cause
de
cette fragilit
Les risques lis lactivit de transformation
les banques transforment des actifs

liquides de court terme (les
dpts vue, qui peuvent faire
l'objet de retraits tout moment) en
des actifs illiquides de long
terme
(les
crdits,
qui
sont
difficilement cessibles et dont la
maturit est assez longue en
moyenne).
Certains conomistes ont prconis

d'interdire cette transformation en
obligeant les banques financer
l'intgralit de leurs crdits par des
ressources long terme et investir
l'intgralit de leurs dpts vue
dans des titres liquides et sans risque.
En rsulterait une sparation stricte
entre l'activit de dpts rserve
des banques de dpts et l'activit
d'investissement rserve des
banques d'investissements.
partir du moment o l'on

autorise les banques oprer
cette transformation, il devient
indispensable de mettre en place
un ensemble de rglementations
prudentielles et un systme
d'autorits
de
surveillance
destins limiter le risque de
faillite
bancaire.
Les rgles
prudentielles
Les rations de
solvabilit
-obliger
les
banques dtenir
suffisamment de
capital
et
diversifier
leurs
actifs
les
rgles
de
calcul d'un capital
minimal, destin
couvrir le risque
de crdit
La rgle, dite du
ratio
Cooke
exigeait que les
fonds propres de
la banque soient
au moins gaux
8% du total de ses
actifs
pondrs
La supervision des
banques
Le rle des
superviseurs
bancaires est de
reprsenter les
intrts des petits
dposants et de
prendre en compte
galement l'intrt
des cranciers et la
stabilit du systme
financier,
Le prteur
en dernier
ressort
Les banques
centrales
assurent la
liquidit aux
banques en
difficult.
Les paniques bancaires
Suite une panique due

une rupture de confiance
vis--vis des banques, les
dposants peuvent
recourir aux retraits
massifs et immdiats de
leurs dpts
panique
Retrait
massif
Si retrait
suprieur aux
rserves
Faillite de la
banque
Banque emprunte dans

des conditions
dfavorables
Accentuation
des retraits
Faillite de la
banque
Intervention
extrieure
Systme des
assurance
Dresponsabilisation
des
banque,
- prise de risque
- Insouciance des dposants
crises financires
Les actifs bancaires sont trs

sensibles aux fluctuations
macroconomiques
(notamment aux taux
d'intrt, aux taux de
change et aux cours
boursiers),
crises financires
les consquences nfastes des

chocs macroconomiques
peuvent tre limites par deux
types de politiques publiques: - une rglementation et une
supervision approprie des
intermdiaires financiers; - une
politique de stabilisation
Les crises systmiques et les mcanismes de contagion
Le risque systmique dsigne le

risque d'une propagation
l'ensemble du secteur bancaire
de problmes de solvabilit
rencontrs par une institution
financire particulire.
l'effet richesse
Gros investisseurs qui perdent sur un march et

soldent leur position sur dautres marchs car :
-Diminution de leur capacit de prise de risque
- rglementation
une chute des cours, une baisse de la

liquidit des marchs et un
accroissement de la volatilit.
effets externes
informationnels
la fermeture d'une banque retrait des gros

dposants d'une autre banque
l'absence d'information prcise sur la

qualit des actifs de leurs banques
ces changes
interbancaires rendent le
systme bancaire plus
fragile
- La protection des banques de la faillite
Mais
la fragilit du systme
bancaire dans son ensemble
Pour viter ce risque systmique, la

banque centrale doit assurer les prts
et les dpts interbancaires,
Les rgles prudentielles
L'intervention publique dans le domaine

bancaire prend trois formes principales:
- les rglementations prudentielles

- l'assurance des dpts
- les interventions de la banque
centrale en tant que prteur en
dernier ressort.
Les rations de solvabilit
La principale cause de la
fragilit des banques est
transformation
de
dpts
liquides en prts illiquides.
Un
premier
volet
de
l'intervention publique vise
donc
limiter
cette
Les rations de solvabilit

les banques dtenir
suffisamment de capital et
diversifier leurs actifs.
Le principal instrument de la
rglementation bancaire moderne
est le ratio de solvabilit
harmonis au niveau international
La supervision des banques
Le rle des superviseurs

bancaires est de reprsenter
les intrts des petits
dposants et de prendre en
compte galement l'intrt
des cranciers et la stabilit
du systme financier
Le prteur en dernier ressort
Les banques centrales assurent la

liquidit aux banques en difficult
Ces interventions sont distinctes des oprations de

politique montaire (open market, prises en pension ou
appels d'offre) visant rguler la liquidit globale du
march interbancaire
Marchs financiers
Quest ce
quun march
financier ?
Quest ce quun Marchs financiers ??
lieu de confrontation des

besoins et des capacits
de financement des agents
conomiques.
Dans ce cas, on parle plutt
de march de capitaux.
Le march des
capitaux
Le march
montaire (CT)
Le
march
interbanc
aire
Le
march
des
titres de
crance
s
ngocia
Le march
financier (LT)
March
March
primair
driv
eMarch
secondair
Quest ce quun Marchs

financiers ??
Dans un sens plus troit,

cest le march o
schangent les valeurs
mobilires
(titres)
contre de la monnaie
Marchs financiers
Le systme financier a t domin jusqu'au

milieu des annes 80 par la finance
indirecte
ensemble de rformes financires
lmergence d'une conomie de march
financier.
dveloppement des marchs des capitaux
les entreprises non financires se
financent par mission des titres et les
banques font appel un march montaire
largement ouvert tous les agents
March primaire
Sur ce march
primaire se fait
lmission dactions
nouvelles et
lmission
March primaire
Les actions nouvelles sont offertes pour
laugmentation, du capital de lentreprise.
Le prix est dtermin priori par expertise.
Les anciens actionnaires sont gnralement
prioritaires.
Les titres neufs sont exactement pareil que
ceux qui existent dj.
Les titres anciens et neufs constituent le
capital social de lentreprise.
March primaire
Pour les obligations,
les titres obligataires
nouveaux sont disponibles
auprs des banques et
tablissements financiers
et directement vendus par
eux.
March secondaire
Lobjet du march
secondaire (la bourse) est
de faciliter au maximum
les transactions sur les
valeurs mobilires, ensuite
de dterminer les prix.
Rle de la bourse
1.
Assurer
placements
mobilires :
la
liquidit
des
en
valeurs
Le march boursier permet donc aux

propritaires des titres cots et
uniquement ceux-l, dchanger des
titres contre de la monnaie et donc
dassurer leur liquidit
Rle de la bourse
Les valeurs mobilires
non cots sont beaucoup
moins liquides puisque
ngociables de gr gr
et non sur un march
organis.
Rle de la bourse
2. La dtermination dun
prix : la confrontation des
diffrents ordres dachat (D)
et de vente (O) permet de
dterminer un prix dquilibre
conformment au schma
thorique walrasien.
Les oprations
Les oprations au comptant
qui comportent un rglement et une
livraison des titres qui ont lieu en
principe simultanment, et en
pratique dans un court dlai.
Les cours auxquels seffectuent les
transactions dpendant de la
confrontation des ordres dachats et
Les oprations
une opration de bourse
terme est un contrat dont les
conditions dexcution sont
fixes la signature mais dans
lequel le rglement et la livraison
des titres interviennent une
date ultrieure, fixe davance et
appel liquidation (7 jours avant
Les oprations
Autrement dit, le march se conclue
immdiatement mais le dnouement
naura lieu quau terme fix.
Les oprations terme sont des
oprations spculatives. Les
avantages sont la liquidit et
llargissement du march et plus de
stabilit. Les inconvnients sont le
risque de fluctuations importantes.
Les oprations
Les oprations en
continu: cotation assiste
par ordinateur
Le march des produits drivs
Le march des
produits drivs a t
cre pour permettre
aux entreprises de se
couvrir contre les
risques financiers.
Le march des produits

drivs
La valeur des ces produits dpend
de celle dun actif sous-jacent.:
devise ou titre, indice d'un march
de titres, taux dintrt.
Ce sont des instruments de
couverture qui permettent aux
investisseurs de se couvrir contre
les risques de march, de liquidit,
etc.
Le march des produits

drivs
Ces produits sont le support
des oprations terme et des
oprations conditionnelles,
Les produits drivs peuvent
tre ngocis sur des marchs
organiss ou de gr gr.
Marchs organiss
ou march rglement, est un
march financier sur lequel
des instruments fongibles
sont ngocis travers la
confrontation centralise des
ordres d'achat et de vente.
March de gr gr
Un march de gr gr est un
march dcentralis sur lequel
les transactions sont conclues
directement entre lacheteur et
le vendeur.
certaines caractristiques sont
ngocies librement entre les
Le march financier
Le march financier contient des actions,
des
obligations,
des
obligations
convertibles,
titres
de
participation,
certificats dinvestissement ou les actions
dividendes prioritaires sans droit de vote.
En plus des transactions portant sur les

actifs financiers, il existe des drivs de
ces produits. Aux actifs rels sont
d'ailleurs venus s'ajouter les actifs
synthtiques et les indices.
Les principaux
marchs financiers
Les marchs de la dette,
ou march de crdit
- Le march de change
Les march dactions
Les marchs des
obligations
Les marchs terme de
Les marchs de la
dette, ou march de
crdit
Lieu o s'changent des titres de

crances, qui sont des marchs de
taux d'intrt.
le march
montaire
pour les dettes
court terme
le march
obligataire, pour
les dettes mises
moyen et long
terme sous forme
d'obligations
Le march de change
Une opration de change consiste
acheter une monnaie contre une autre
monnaie
Le march de change est donc un rseau
interbancaire, aux rami cations multiples
et trs internationalis.
Il nexiste pas dautorit organisatrice ; le
march des changes fonctionne en
continu. Les montants ngocis sur les
marchs des changes sont considrables.
Les march dactions

Les march dactions ou
les titres sont
reprsentatifs des capitaux
propres des socits
mettrices
Les marchs des

obligations
Ce march est constitu essentiellement
de la dette des Etats (dette souveraine)
qui est mise sous forme dobligations.
Le Trsor est charg de vendre des
obligations pour alimenter le budget de
ltat lorsque celui ci doit emprunter.
Les autres emprunteurs sadressant aux
marchs obligataires sont
principalement les collectivits locales et
les grandes entreprises.
Les marchs terme de matires premires
Cest un march sur lequel sont

ngocis des instruments financiers
appels contrats terme ou futures.
Un contrat terme est un engagement
irrvocable acheter ou vendre un
certain prix, une date future, une
certaine quantit dune marchandise.
Dans ce genre dengagement il peut y
avoir un gain comme une perte
Les marchs terme de

matires premires
Une entreprise minire

qui sengage la date
t vendre son produit
un prix p la date
t+1. Si entre les deux
dates, le produit se
Les marchs terme de

matires premires
Dans ce cas lentreprise est

dsavantage alors que
lacheteur voit sa situation
plus intressante. Cela dit,
ces engagements eux mme
peuvent faire lobjet dachat
ou de vente sur lesquels on
peut spculer car leur valeur
Rle conomique des marchs financiers
Financement de
lconomie nationale
Organisation de la
liquidit de lpargne
investie long terme
Mesurer la valeur des
Financement de lconomie nationale
Drainer une partie de lpargne en vue de

contribuer au financement de lconomie
nationale
Procure aux entreprises et aux administrations
publiques des ressources longues
Confre lEtat aussi des moyens
supplmentaires
Fournit lEtat et aux administrations publiques
les moyens financiers indispensables la
concrtisation des projets dinvestissement ou de
redploiement et la rgulation des finances
(dficit budgtaire).
Financement de lconomie nationale
Les banques se financent maintenant autant

en empruntant sur les marchs
financiers qu'avec les dpts de leurs
clients.
La
transformation
financire
des
financements
court
terme
en
financements long terme se fait dans le
cadre de l'intermdiation financire qui
utilise elle-mme les marchs financiers
Organisation de la liquidit de
lpargne investie long
terme
Les placements sur le march financier

prsentent par rapport dautres types
dinvestissement notamment en actifs
rels, lavantage dtre en principe
immdiatement mobilisables.
Le dtenteur dun titre cot en bourse a
la possibilit de le revendre un autre
investisseur.
lpargne investie long terme
Cette liquidit accrue rend les

titres plus attractifs aux yeux
des souscripteurs et rend
donc plus facile lmission de
nouveaux titres par
lentreprise
lpargne investie long terme
La thorie classique explique les fluctuations
des cours par les caractristiques des titres et de
lenvironnement conomique. Les actifs financiers
sont des promesses de paiements futurs, mais la
valeur de ces promesses peut tre affecte par
un risque de dfaut et par les variations
potentielles du taux dactualisation qui lui mme
est affect par lenvironnement conomique,
social et politique. Or les prteurs de sont prts
cder leur pargne que sils s'ils peuvent les
revendre en cas de besoin ou d'inquitude.

actifs
En affichant chaque sance de
bourse un cours pour une action
donne, le march financier est
un instrument de mesure de la
valeur dune entreprise ayant
atteint une certaine dimension
Comment se
dtermina la
valeur dun
actif ?
Est-ce que la
valeur dun actif
reflte rellement
la situation de
lentreprise ?

actifs
la hausse des prix sur le march
financier entraine une hausse de
la demande. Cela est contraire la
logique du fonctionnement des
marchs et la loi de la
concurrence.
Le march financier anticipe la

valeur moyen terme des
entreprises en formulant des
hypothses sur leur devenir.
hausse des
une
hausse
prix sur le
de
la
march
demande
financier
contraire loi de l O
D et la logique de
la concurrence

actifs
La thorie conomique stipule
que le march procure un
bien-tre collectif. Les
offreurs sont incits crer
des produits de bonne qualit
et moindre prix tant donn
la concurrence. Le march
est donc synonyme dune
Les deux
March
de biens
comportements, celui
du consommateur et
celui du producteur
entraineront une
baisse des prix.

actifs
Le march squilibre donc par luimme grce la poursuite des
intrts privs de la part des offreurs
et des demandeurs. Cette loi de
loffre et de la demande mise en
vidence par les classiques
sapplique un march des biens.
Les noclassiques lont tendu au
march financier
sur le march financier, on

trouve des individus qui
alterne les rles dacheteurs
et vendeurs. On ne peut donc
analyser ce march avec la
mme logique que le march
des marchandises
Cours dune
action
augmente
augmentation
de son prix
plus attractive
puisquelle
accroit sa
rentabilit
lgre
augmentation
de la demande
ce qui fait que la

concurrence sur le march
financier, loin de rduire les
prix, elle les fait augmenter.
Cela peut tre lorigine
des crises.
Exemple la bulle Internet
Produits drivs
Ce sont des instruments de
couverture qui permettent aux
investisseurs de se couvrir
contre les risques de march, de
liquidit, etc. La drglementation a
permis le dveloppement de ces
produits qui ont transpos aux
produits financiers des techniques de
couverture du risque qui avaient t
mises au point pour des produits
Produits drivs
Le march des changes

Le march de la titrisation

actifs
Le prix du march est donc
compltement dconnect de la
valeur du titre. Ce qui intresse
linvestisseur cest lvolution de
lopinion majoritaire de march
et non la valeur objective du
titre. Dans ce cas la rfrence
nest pas lconomie relle mais
le march lui-mme, on dit que
Ngociation du risque
Le march financier joue un grand rle
dans la gestion par les agents
conomiques de leurs risques.
Couvrir une exposition au risque,
spculer, procder des arbitrages,
occupent un nombre doprateurs
dans les salles de march
Intermdiation au niveau du march financier
Sur le march financier, la

transmission se fait par achat de
titres de la dette primaire
Les marchs financiers taient
des marchs rservs aux
Banques centrales et aux
banques et assureurs, mais ils
sont maintenant ouverts aux
entreprises et mme aux
Intermdiation au niveau du march financier
Sur le march financier, la

transmission se fait par achat de
titres de la dette primaire
Les marchs financiers taient
des marchs rservs aux
Banques centrales et aux
banques et assureurs, mais ils
sont maintenant ouverts aux
entreprises et mme aux
Intermdiation au niveau du
march financier
La
possibilit
d'change
repose sur une demande de
financement qui prsente les
conditions de rmunration,
de risques et de liquidit qui
soit acceptable pour le
dtenteur de liquidits.
Financement des entreprises

par les marchs
Les actions cotes sont

devenues une source
importante de financement
des grandes entreprises, mais
les actions ne faisant pas
lobjet dune cotation
prennent aussi part de plus
en plus.

par les marchs
Les entreprises peuvent aussi

contracter des dettes vis vis de
leurs clients ou de leurs
fournisseurs. Il sagit de facturer
le plus tt possible les clients
pour les biens ou services
quelles leurs vendent et de
retarder le plus possible
lchance de paiement des

par les marchs
Les entreprises peuvent aussi

faire appel aux marchs
financiers en mettant des
titres de dettes: obligations
pour lemprunt long terme
ou bons de trsorerie pour les
prts court terme.
Les agences de notation
Une agence de notation est

une socit dont le rle est
dvaluer le risque de dfaut
dun emprunteur sur ses
dettes
financires
un
instant donn et dattribuer
une
note
(le
rating)
correspondant
aux
Les agences de notation

Les emprunteurs peuvent tre des
entreprises prives ou publiques, des
tats ou des collectivits.
Les trois agences mondiales de
notations financire, Standar &
Poors, Moodys et Fitch Ratings ont
t respectivement cres en 1868,
1908 et 1913
Systme de notation
Les critres de notations associent
les informations communiques
par lmetteur, des critres
comptables, de gestion,
perspectives conomiques, etc.
Lagence de notation fournit une
apprciation fonde sur une grille
dvaluation
Systme de notation
duAAAau A, les investissements
sont scuriss ;
duBBBau B, ils sont considrs
comme spculatifs ;
duCCCau C, lentreprise est en
risque de dfaut ; et une notation
duDDDau D traduit une situation de
faillite de lemprunteur.
Impact de la notation
La dcision de placement des
investisseurs est trs influence par la
notation .
une dgradation dune note implique
une baisse du cours du titre vis.
Ainsi, un investisseur institutionnel
imposera des taux dintrts plus
levs un tat, une collectivit ou
une entreprise qui a une mauvaise
note, tant donn le risque lev.
Les limites des agences de

notation
Trois exemples :
- Vivendi Universal, avait fait

faillite deux semaines aprs
avoir t estampilleAAA
- la divergence de ces agences
quant loctroi de leur note.
Les limites des agences de

notation
Le troisime exemple concerne leur
part de responsabilit dans la crise
des Subprimes.En
notantAAAdes oprations
financires dveloppes sur les
crdits hypothcaires, sous-valuant
ainsi le risque encouru par les
investisseurs, les agences de
notation ont particip la formation
dune bulle de crdit
Indice bousier
Un indice boursier est une mesure
statistique calcule par le
regroupement des valeurs des titres
de plusieurs socits.
L'indice boursier sert gnralement
mesurer la performance d'une
bourse ou d'un march.
Indice bousier
ils sont reprsentatifs :
- soit d'un march: l'indice CAC 40
reflte la tendance des plus grandes
capitalisations franaises,
- soit d'un secteur d'activit
particulier: l'indice sectoriel de
l'automobile intgre uniquement les
constructeurs automobiles et les
quipementiers.
Indice boursier
Il est possible d'investir dans des outils
qui rpliquent plus ou moins la
performance d'un indice boursier,
sans avoir acheter des titres des
socits qui le composent, exemple
des SICAV socit dinvestissement
capital variable ou les fonds
communs de placement.
Capitalisation
La capitalisation boursire est la
valeur de march de l'ensemble des
actions en circulation dune socit
par action
Capitalisation boursire = nombre
d'actions en circulation x cours de
l'action
Volume
Le volume est le cumul du
nombre de titres changs
durant la maille de temps choisie
(Jour, Semaine, ...).
Il peut indiquer la force de la
variation en cours et l'motivit
des investisseurs.
La bourse
March
Central
o sont confronts
March de
Blocs
lensemble des
ordres de vente et
dachat pour une
valeur mobilire
inscrite la cote de
la Bourse des
o peuvent tre
ngocies par
entente directe les
oprations sur des
valeurs mobilires
inscrites la cote
Le taux de base bancaire

Le taux de base bancaire est
dfini partir des pratiques de
la profession bancaire, chaque
banque fixant elle-mme
librement son taux de base,
c'est--dire le taux minimum,
qu'elle entend retenir pour ses
oprations. Il sert de rfrence
la tarification des crdits court
et moyen terme consentis aux
Le crdit export
Le crdit export, ou crdit acheteur, est destin financer
un contrat d'exportation de biens d'quipement et/ou
services sign entre un exportateur et un acheteur, luimme importateur de biens et/ ou services.
Les banques s'engagent mettre la

disposition de l'emprunteur les fonds
ncessaires pour rgler le fournisseur.
l'emprunteur donne un mandat irrvocable aux banques
de verser les fonds au fournisseur et lui seul. Le crdit
export prsentent de nombreux avantages pour le
fournisseur (scurit de paiement, aucune charge
Taux interbancaire
Le taux interbancaire est le taux
dintrt que se pratique les banques
lorsqu'elles se prtent de l'argent.
La BCE (par exemple) publie tous les
matins 11 heures les taux
interbancaires Euribor du jour actuel.
Les taux interbancaires influencent
tous les taux d'intrts directeurs.
Adjudication des bons du

trsor
Les Bons du Trsor par adjudication
sont des Titres reprsentatifs de
crances sur le Trsor. Ces Titres de
crance ngociables sont mis au gr
du Trsor dans le cadre de sances
dadjudication priodiques portant sur
diffrentes maturits: court terme
(13, 26, 52 semaines), moyen terme
(2, 5 ans) et long terme (10, 30 ans).
Adjudication des bons du

trsor
Pour soumissionner aux
adjudications des Bons du
Trsor, la Salle des
Marchs dAttijariwafa
bank propose un contrat
cadre pour toutes les
oprations sur le march
Les atouts
Absence de commissionslors de
votre souscription.
Souplesse travers le caractre
ngociablede ces Titres.
Scurit de par la signature de lEtat.
Large choix de maturits.
Placement revenu garanti et
absence de risque de moins-value
sur votre capital.
l'indice CFG Bonds

Les volumes de transactions sur le march secondaire des
Bons du Trsor (BdT) sont alors multiplis par 4 en 1997 et
en 1998. CFG Group dcide alors d'accompagner ce
dveloppement par le lancement en juin 1999 du premier
indice obligataire marocain, l'indice CFG Bonds.
CFG Bonds complte parfaitement les indices actions
prsents sur la place de Casablanca, notamment l'indice
CFG25 et constitue ce titre un outil privilgi pour
l'allocation d'actif.
L'indice CFG Bonds permet ainsi de mesurer la
performance globale quotidienne du march obligataire,
l'usage des professionnels et du grand public.
MASI - MADEX
Le MASI (Moroccan All Shares index) est un indice de
capitalisation. Il intgre toutes les valeurs de type actions,
cotes la Bourse de Casablanca. Il est ainsi un indice large,
permettant de suivre de faon optimale le dveloppement de
lensemble de la population de valeurs de la cte.
Le MADEX (Moroccan Most Active shares Index), est
indice compact, compos des valeurs les plus actives de la
cte, en
terme de liquidit mesure sur le semestre prcdent,
intgrant donc les valeurs cotes en continu sur la place
casablancaise. Ce dernier se rvle ainsi un instrument
particulirement adapt la gestion de portefeuille.
TD
Le termaillage
Le termaillage consiste
acclrer ou retarder les
encaissements ou les
dcaissements des devises
trangres selon l'volution
anticipe de ces devises. Cette
technique vise donc faire
varier les termes des paiements
afin de profiter de l'volution
favorable des cours.
La couverture terme
La couverture terme se fonde
sur un change d'une devise
contre une autre, sur la base
d'un cours comptant fix avec
livraison rciproque une date
convenue. Deux oprations sont
possibles : l'achat terme
(couverture des importations) et
la vente terme (couverture des
exportations).
La couverture terme
Le change terme permet de fixer aujourd'hui un
cours d'achat ou de vente de devises pour une
chance future. L'exportateur, pour se couvrir
contre le risque de change li la dprciation
ventuelle d'une devise, vend terme sa
banque le montant de sa crance. Il fixe ainsi de
faon prcise le montant de monnaie nationale
qu'il recevra l'chance. L'importateur, quant
lui, pour se couvrir contre le risque de change li
l'apprciation ventuelle d'une devise, achte
terme les devises correspondant au montant de
sa dette. Il connat ainsi avec prcision le
montant en monnaie nationale qu'il devra payer
March doption
uneoptionest un produit drivqui
tablit un contrat entre un acheteur
et un vendeur. L'acheteur de l'option
obtient le droit, et non pas
l'obligation, d'acheter ou de vendre
un actif sous-jacent un prix fix
l'avance, pendant un temps donn
ou une date fixe. Ce contrat peut
se faire dans une optique de
spculation ou dassurance

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