COSTO DE LAS

ACCIONES COMUNES
Es el rendimiento requerido de las acciones comunes por los
accionistas en el mercado y existen dos formas de financiamiento
con acciones comunes las cuales son:
1. Ganancias retenidas.
2. Nueva emisiones de acciones comunes.

CALCULO DEL COSTO DE CAPITAL

DE LAS ACCIONES COMUNES
Uso del modelo de
valuacin de crecimiento
constante (de Gordon)

Uso del modelo de

fijacin de precios de
activos de capital (MPAC)

Tambin conocido como el modelo de

Gordon.

Muy similar al modelo de fijacin de precios de

activos de capital (MPAC), en este caso describe
la relacin entre el rendimiento requerido, k s, y el
riesgo no diversificable de la empresa medido por
el coeficiente beta, b. La frmula bsica es:

Uso del modelo de valuacin de

crecimiento constante (de
Gordon)
Con el fin de hallar el rendimiento requerido de las acciones comunes procedemos a
despejar

Donde:

La empresa Duchess corporacin desea determinar el

costo de capital de sus acciones comunes, KS. El precio
de mercado, P0, de sus acciones comunes es de $ 50 por
accin. La empresa espera pagar un dividendo D1 de $4
al final del prximo ao, 2013. Los dividendos pagados
por las acciones en circulacin durante los ltimos 6
aos (de 2007 a 2012) fueron los siguientes:
Donde procedemos a sustituir
las incgnitas y quedara de la
siguiente manera,

Uso del modelo de fijacin de precios de

activos de capital (MPAC)

El uso del mpac indica que el costo de capital de las acciones comunes es el
rendimiento que requiere los inversionistas como compensacin por asumir
el riesgo no diversificable de la empresa, medido por el coeficiente beta.

Ejemplo:

La misma compaa anterior mente estudiada desea calcular el costo de

capital de sus acciones comunes, ks, usando el modelo de fijacin de
precios de activos de capital. Los asesores de inversin de la empresa y sus
propios analistas indican que la tasa libre de riesgo, R f, es igual al 7%, el
coeficiente beta b de la empresa es de 1,5 y el rendimiento de mercado, k m,
es igual al 11%. Sustituyendo estos valores en la ecuacin, la empresa
calcula que el costo de capital de sus acciones comunes k s, es:

El costo de capital de las acciones comunes del 13%

representa el rendimiento que los inversionistas requieren de
las acciones comunes de la empresa, este costo es igual al
que se calcul con el modelo de valuacin de crecimiento
constante.

COMPARACIN DE LA TCNICA DE
CRECIMIENTO CONSTANTE Y LA
TCNICA DEL MPAC

La tcnica del MPAC:

Considera directamente el riesgo de la empresa, reflejado por el
coeficiente beta, en el clculo del rendimiento requerido o costo de
capital de las acciones comunes.
no tiene un mecanismo sencillo de ajuste. La dificultad para ajustar el
costo de capital de las acciones comunes calculado por el MPAC se
debe a que en su forma comn el modelo no incluye el precio de
mercado
El modelo de crecimiento constante:
No considera el riesgo; usa el precio de mercado.
se puede ajustar fcilmente considerando los costos de flotacin para
obtener el costo de las acciones comunes nuevas

COSTO DE LAS GANANCIAS RETENIDAS

Podemos establecer que el costo de las ganancias
retenidas de la empresa, kr, es igual al costo de capital
de las acciones comunes, determinado por medio de las
ecuaciones.

Ejemplo

El costo de las ganancias retenidas de Duchess Corporation se

calcul de hecho en los ejemplos anteriores: es igual al costo
de capital de las acciones comunes. De modo que kr es igual al
13.0%. Como veremos en la siguiente seccin, el costo de las
ganancias retenidas siempre es menor que el costo de una

COSTO DE NUEVAS EMISIONES DE

ACCIONES COMUNES
Se determina calculando el costo de las acciones comunes, neto de
costos de infravaloracin y flotacin relacionados.
Usamos la expresin del modelo de valuacin de crecimiento
constante para determinar el costo de las acciones comunes
existentes, ks, como punto de partida. si nn representa los ingresos
netos obtenidos de las nuevas acciones comunes despus de restar
los costos de infravaloracin y flotacin, el costo de la nueva
emisin, kn, se puede expresar de la siguiente manera:

En el ejemplo de valuacin de crecimiento constante, encontramos que el costo de

capital de las acciones comunes de Duchess Corporation, k s, fue del 13%, usando los
siguientes valores: un dividendo esperado D1 de $4; un precio actual de mercado,
P0, de $50; y una tasa g de crecimiento esperado de dividendos del 5%. Al
determinar el costo kn de las nuevas acciones comunes, Duchess Corporation
calcul que, en promedio, las nuevas acciones pueden venderse en $47. La
infravaloracin de $3 por accin se debe a la naturaleza competitiva del mercado.
Un segundo costo relacionado con una nueva emisin es el de los costos de
flotacin de $2.50 por accin, que se pagan por emitir y vender las nuevas acciones.
Por lo tanto, se espera que los costos totales de infravaloracin y flotacin sean de
$5.50 por accin. Si restamos los costos de infravaloracin y flotacin de $5.50 por
accin del precio actual unitario de $50, se obtienen ingresos netos esperados de
$44.50 por accin ($50 $5.50). Si sustituimos D1 [1] $4, Nn[1] $44.50 y g [1] 5% en
la ecuacin 9.8, obtenemos el siguiente costo kn de las nuevas acciones comunes:

Por lo tanto, el costo de las nuevas acciones comunes de Duchess Corporation

es del 14%. Este es el valor que se usar en los clculos subsiguientes del
costo de capital general de la empresa.