Matemticas financieras y

Evaluacin de Proyectos

MATEMTICAS FINANCIERAS

Ciclo de proyectos
Valor del dinero en el tiempo

CICLO DE PROYECTOS
PREINVERSIN
Estudios
Mercado
Tcnico
Legal
Organizacional
Financiero

IDEA

A nivel de
Perfil
Prefactibilidad
Factibilidad

INVERSIN

OPERACIN
n

t.

Valor del dinero en el

tiempo

Valor del dinero en el tiempo

Es el cambio en la cantidad de dinero en un perodo de tiempo. Por
ejemplo, si invertimos dinero hoy maana habremos acumulado ms
dinero que el que tenamos originalmente, Por qu?: Una persona que
cuenta con dinero para gastarlo hoy, estar dispuesta a esperar por hacer
uso de este derecho slo si se lo compensa debidamente por ste
sacrificio. Una persona que hoy no cuenta con dinero, pero que si lo
tendr en el futuro, estar dispuesta a pagar por tener el privilegio de
contar con este dinero hoy

El costo de oportunidad
El problema de decisin, consiste en que para lograr un objetivo, existen
varios cursos de accin alternativos, cada uno de ellos tienen sus
beneficios y sus costos. El tomador de decisiones deber elegir aquel
curso de accin que le permita obtener mayores beneficios netos. Estos
beneficios y costos pueden corresponder a aspectos cuantitativos como
cualitativos.

MAANA

VALOR DEL DINERO EN EL

TIEMPO

100

100

HOY

MAANA

VALOR DEL DINERO EN EL

TIEMPO

110
100

100

HOY

VF

110
100

VF= VP (1 + r )
VP= VF / (1 + r )

VALOR DEL DINERO EN EL

TIEMPO
Frmula Bsica de
Matemticas
Financieras

100

VP

VF: Valor Futuro

VP: Valor Presente o Valor Actual o Capital Inicial

r : Tasa de descuento o Tasa de Rentabilidad Alternativa

RELACIN DE
CLCULO
Capital Inicial
Capitalizacin pago
Inters

Perodo Total
Capital Final

EJEMPLO:
CUL ES EL VALOR FUTURO DE 1.000 EN 3 PERODOS MS?

VA

VF

Nota:
Aqu hay 4 momentos y 3 periodos

EJEMPLO:
CUL ES EL VALOR FUTURO DE 1.000 EN 3 PERODOS MS?

VA

VF

1000
1100
1210
1331

Luego, para mltiples periodos

VF= VP (1 + r ) (1 + r ) (1 + r )
= VP (1 + r )3

Para n periodos
VF= VP (1 + r )n

CAPITALIZAR

VP= VF / (1 + r )n DESCONTAR o ACTUALIZAR

Concepto de
Valor Presente /Valor Futuro

Capitalizar
Valor Presente

Tiempo
Actualizar

Valor Futuro

14

VP= $
100.000

i=10%
anual

VP=
$110.000

Si se recibiera $ 100.000 hoy, se transformaran en $ 110.000 en un ao.

VP= $
90.909

VP=
$100.000

Si se recibiera $ 100.000 en un ao ms, sera equivalente a recibir $

90.909 hoy.

Concepto de
Valor Presente /Valor Futuro

Actualizacin simple:

Cf
Valor Actual
i
(1
x n)
30 360
Actualizacin compuesta:

Valor Actual
Cf = valor futuro

Cf
(1 i ) n
16

VALOR PRESENTE

VP

Ft
t
(1 i )

Tasa de descuento
17

Valor Futuro
Para determinar el valor futuro, se mide el valor de una
cantidad que puede crecer a una tasa de inters dada
durante un perodo.
Suponer que un inversionista cuenta con US$ 1.000 y
desea saber el valor de esa cantidad al cabo de cuatro
aos, si crece 10% anual

Primer ao
Segundo ao
Tercer ao
Cuarto ao

US$ 1.000 x 1,10 = US$ 1.100

US$ 1.100 x 1,10 = US$ 1.210
US$ 1.210 x 1,10 = US$ 1.331
US$ 1.331 x 1,10 = US$ 1.464

Despus del cuarto ao, el inversionista ha acumulado

US$ 1.464.

 Debido a que los problemas de capitalizacin a

menudo cubren un largo perodo, se requiere de una
formula ms general para describir el procedimiento
de capitalizacin.
Sea:
VF = Valor Futuro
VP = Valor Presente
i = Tasa de inters
n = Nmero de perodos

La formula simple es:

VF VP (1 i )

 En este caso, VP = US$ 1.000; i = 10%; n = 4, de

modo que se obtiene:
VF = 1.000 x (1,1)4 = US$ 1.464

VALOR PRESENTE
Concepto de valor presente: una suma pagadera en el
futuro vale menos hoy que la cantidad establecida.

 El valor presente es lo contrario al valor futuro.

Previamente se determin que el valor futuro de US$
1.000 para cuatro perodos a 10% era de US$ 1.464. Se
podra invertir el proceso para establecer que US$ 1.464
recibidos dentro de 4 aos con 10% de inters, o tasa
de descuento, solamente valen US$ 1.000 de hoy.

VF VP (1 i )
VF
VP
n
(1 i )

Valor Futuro

Valor Presente

Relacin entre valor presente y valor futuro

AMORTIZACIN

Amortizacin

La amortizacin es un trmino econmico y contable,

referido al proceso de distribucin en el tiempo de un valor.

En las amortizaciones de una deuda, cada pago o cuota que

se entrega sirve para pagar los intereses y reducir el
importe de la deuda

Amortizacin
En resumen una amortizacin es una disminucin gradual o
extincin gradual de cualquier deuda durante un periodo de
tiempo.
La amortizacin de un prstamo se da cuando el prestatario
paga al prestamista un reembolso de dinero prestado en un
cierto plazo con
tasas de inters estipuladas.

Amortizacin

Para calcular la cuota mensual y la distribucin de

intereses/amortizacin se debe tener en cuenta:

La cuota o la amortizacin sea constante durante todo el

plazo.

Al finalizar el plazo la hipoteca debe estar pagada.

Cada mes se paguen los intereses de la cantidad que queda

por amortizar.

Por tanto, como al principio tenemos que amortizar todo el

prstamo, los intereses son muy altos, y segn pasan los
aos los intereses son menores.

Tabla de Amortizacin

La tabla de amortizacin es un despliegue completo de los pagos

que se deben hacer hasta la extincin de la deuda. Una vez que
conocemos todos los datos del problema de amortizacin (saldo
de la deuda, valor del pago regular, tasa de inters y nmero de
periodos), construimos la tabla con el saldo inicial de la deuda,
desglosamos el pago regular en intereses y pago del principal,
deducimos este ltimo del saldo de la deuda en el perodo
anterior, repitindose esta mecnica hasta el ltimo perodo de
pago. Si los clculos son correctos, veremos que al principio el
pago corresponde en mayor medida a intereses, mientras que al
final el grueso del pago regular es aplicable a la disminucin del
principal. En el ltimo perodo, el principal de la deuda deber ser
cero.

Tabla de Desarrollo
N Cupn

Inters

Amortizacin

Cuota

Saldo Por
Amortizar

1
2
3
4
5
6
7
8

32

Tabla de Amortizacin
Cuota No

Cuota

Inters

Amortizaci
n

Saldo Final
1.000.000

116029

55000

61029

938971

Formula PMT

Saldo del
Crdito *
Tasa Inters

Valor Cuota
menos
Monto del
Inters

Saldo del
Crdito
menos
Valor
Amortizaci
n

Amortizacin: Ejemplo 1

Construir el cuadro de amortizacin del siguiente prstamo:

Importe: $100.000 .

Duracin: 3 aos.

Tipo de inters: 10% anual.

CUOTA ANUAL CONSTANTE.

Amortizacin: Ejemplo

Aos

(1)
Cuota

(2)

(3)

(4)

(5)

Inters

Amortizacin

Total
amortizado

Capital
vivo

0
1
2
3

40.211,48
40.211,48
40.211,48

10.000,00
6.978,85
3.655,59

30.211,48
33.232,63
36.555,89

30.211,48
63.444,11
100.000,00

100.000,00
69.788,52
36.555,89

Total

120.634,44

20.634,44

100.000,00

Excel: PAGO

Amortizacin: Ejemplo

Aos

(1)
Cuota

(2)

(3)

(4)

(5)

Inters

Amortizacin

Total
amortizado

Capital
vivo

0
1
2
3

40.211,48
40.211,48
40.211,48

10.000,00
6.978,85
3.655,59

30.211,48
33.232,63
36.555,89

30.211,48
63.444,11
100.000,00

100.000,00
69.788,52
36.555,89

Total

120.634,44

20.634,44

100.000,00

En el Flujo de caja se ingresa

Antes de la Utilidad Antes de
Impuestos e Intereses (UAII)

Los gastos financieros

disminuyen la utilidad

Amortizacin: Ejemplo

Aos

(1)
Cuota

(2)

(3)

(4)

(5)

Inters

Amortizacin

Total
amortizado

Capital
vivo

0
1
2
3

40.211,48
40.211,48
40.211,48

10.000,00
6.978,85
3.655,59

30.211,48
33.232,63
36.555,89

30.211,48
63.444,11
100.000,00

100.000,00
69.788,52
36.555,89

Total

120.634,44

20.634,44

100.000,00

En el Flujo de caja se ingresa despus de la

Utilidad Despus de Impuestos (UDI)

Amortizacin: Ejemplo 2
Construir el cuadro de amortizacin de:
Prstamo de $ 300.000
al 10% de inters compuesto anual
amortizable en 3 aos,
CUOTAS DE AMORTIZACIN ANUALES CONSTANTES

Amortizacin: Ejemplo 2

(5)

(4)

(1)

(2)

(3)

Aos

Cuota

Inters

Amortizacin

Total
amortizado

Capital
vivo

0
1
2
3

130.000,00
120.000,00
110.000,00

30.000,00
20.000,00
10.000,00

100.000,00
100.000,00
100.000,00

100.000,00
200.000,00
300.000,00

300.000,00
200.000,00
100.000,00

Total

360.000,00

60.000,00

300.000,00

Amortizacin: Ejemplo 2

(5)

(4)

(1)

(2)

(3)

Aos

Cuota

Inters

Amortizacin

Total
amortizado

Capital
vivo

0
1
2
3

130.000,00
120.000,00
110.000,00

30.000,00
20.000,00
10.000,00

100.000,00
100.000,00
100.000,00

100.000,00
200.000,00
300.000,00

300.000,00
200.000,00
100.000,00

Total

360.000,00

60.000,00

300.000,00

Constante

Ejemplo:
Prstamo: 10.000
Nmero de cuotas: 5
Costo del Crdito: 13%
Perodo

Gastos

Amortizacin

Cuota

Saldo

Financieros

10.000

0
1

1.300

1.543

2.843

8.457

1.099

1.744

2.843

6.713

873

1.970

2.843

4.743

617

2.227

2.843

2.516

327

2.516

2.843

Ejemplo: Flujo puro v/s Flujo Financiado

1
2
3
4
5
6
7
8
9
10
25.00 25.00 30.00 30.00
36.00 36.00
36.00
0
0
0
0 30.000
0
0 36.000
0 36.000

2.500

-3.000 -3.000 -3.000 -3.000 -3.000 -3.420 -3.420 -3.420 -3.420 -3.420
-2.000 -2.000 -2.000 -2.000 -2.000 -2.200 -2.200 -2.200 -2.200 -2.200
-500 -500 -600 -600
-600 -720 -720
-720 -720
-720
-800 -800 -800 -800
-800 -820 -820
-820 -820
-820
-7.800 -7.800 -7.800 -7.800 -7.800 -9.200 -9.200 -9.200 -9.200 -9.200
-400 -400 -400 -400
-400

-2.000

10.50 10.50 15.40 15.40 15.40 19.64 19.64 20.14 19.64

0
0
0
0
0
0
0
0
0
-1.575 -1.575 -2.310 -2.310 -2.310 -2.946 -2.946 -3.021 -2.946 19.640
13.09 13.09 13.09 16.69 16.69 17.11 16.69
8.925 8.925
0
0
0
4
4
9
4 -2.946
7.800 7.800 7.800 7.800 7.800 9.200 9.200 9.200 9.200 16.694
400
400
400
400
400

2.000

Ingresos
Venta activo
Costos variables
Costos fijos
Comisin vta
Gastos adm y vtas
Depreciacin
Amort. Intang
Valor libro

UAI
Impuesto

Utilidad neta
Depreciacin
Amort. Intang
Valor libro

Inversin inicial

121.200

Inversin reemplazo

Inversin ampliacin

Inv. KT
-3.150
Valor desecho
Flujo de caja

10.000

20.000
-380

-50

124.35 17.12 17.07 21.29 21.29

0
5
5
0
0

910

139.11
7

25.89 25.89 18.31 25.89 152.86

4
4
9
4
5

El inversionista obtendr un prstamo inicial de $80.000.000

a una tasa de inters real de 8% que deber pagar en cuotas
anuales iguales durante ocho aos.
1 Calcular el monto de las cuotas y la composicin de cada una de ellas
Entre intereses y amortizacin.

2 Elaborar tabla de pagos

Saldo
deuda

Cuota

Inters

Amortizaci Interes neto Cuota neta de

n
tax
tax

80.000

13.921

6.400

7.521

5.440

12.961

72.479

13.921

5.798

8.123

4.929

13.051

64.356

13.921

5.148

8.773

4.376

13.149

55.583

13.921

4.447

9.474

3.780

13.254

46.108

13.921

3.689

10.232

3.135

13.368

35.876

13.921

2.870

11.051

2.440

13.491

24.825

13.921

1.986

11.935

1.688

13.623

12.890

13.921

1.031

12.890

876

13.767

Ingresos
Venta activo

Costos variables

Costos fijos

Comisin vta

Gastos adm y vtas

Inters

Depreciacin
Amort. Intang
Valor libro

UAI

Impuesto

Utilidad neta
Depreciacin
Amort. Intang
Valor libro

Inversin inicial
Inversin
reemplazo
Inversin

1
2
3
4
5
6
7
8
9
10
25.00 25.00 30.00 30.00 30.00 36.00 36.00 36.00 36.00
0
0
0
0
0
0
0
0
0 36.000

2.500

3.000 3.000 3.000 3.000 -3.000 -3.420 -3.420 -3.420 3.420 -3.420
2.000 2.000 2.000 2.000 -2.000 -2.200 -2.200 -2.200 2.200 -2.200
-500 -500 -600 -600 -600 -720 -720 -720 -720
-720
-800 -800 -800 -800 -800 -820 -820 -820 -820
-820
6.40 5.79 5.14 4.44
0
8
8
7 3.689 2.870 1.986 1.031

7.800 7.800 7.800 7.800 -7.800 -9.200 -9.200 -9.200 9.200 -9.200
-400 -400 -400 -400 -400

-2.000

4.10 4.70 10.2 10.9 11.71 16.77 17.65 19.10 19.6 19.64
0
2
52
53
1
0
4
9
40
0
-615 -705 1.538 1.643 -1.756 -2.516 -2.648 -2.866 2.946 -2.996
3.48 3.99 8.71 9.31
14.25 15.00 16.24 16.6 16.64
5
7
4
0 9.955
4
6
3
94
4
7.800 7.800 7.800 7.800 7.800 9.200 9.200 9.200 9.200 9.200
400 400 400 400
400

2.000

121.20
0

20.00

10.00
0


Flujo del
proyecto
Efecto deuda
Flujo
inversionista

10

124.35 17.12 17.07 21.29 21.29

25.89 25.89 18.31 25.89 165.01
0
5
5
0
0
910
4
4
9
4
1
12.96 13.05 13.14 13.25 13.36 13.49 13.62 13.76
80.000
1
1
9
4
8
1
3
7

12.45 12.40 12.27

25.89 165.01
-44.350 4.164 4.024 8.141 8.036
8
3
1 4.552
4
1

Al incluir la cuota neta de impuesto en el flujo de caja, se obtiene el

mismo flujo de caja para el inversionista que se logr antes.

TCNICAS DE
EVALUACIN

Valor Presente Neto (VAN)

Frmula de Clculo

Donde:
VAN = Valor Actual Neto de la Inversin.
A = Valor de la Inversin Inicial.
Qi = Valor neto de los distintos flujos de caja. Se trata
del valor neto as cuando en un mismo periodo se den
flujos positivos y negativos ser la diferencia entre
ambos flujos.
ki = Tasa de retorno del periodo.

Es decir, es la suma de todos los flujos generados a

partir del ao 1 del proyecto trados a valor presente y
restndole la inversin inicial.
A modo de ejemplo calcularemos el VAN para un
proyecto que genera los siguientes flujos y tiene una
tasa de
descuento
del 15%:
Ao
0
Ao1
Ao 2
Ao 3
Ao 4
5.000.000

1.200.00

1.800.000 2.000.000 2.500.000

VAN 15% = -5.000.000 + 1.200.000 + 1800.000 + 2.000.000 + 2.500.000

(1+0,15)1 (1+0,15)2
(1+0,15)3 (1+0,15)4

VAN 15% = 148.952

Que el VAN(15%) = 148.952, significa que el
inversionista recibir una ganancia adicional de $
148.952 para una rentabilidad exigida del 15%. (Excel
= VNA)

Tasa Interna de Retorno (TIR)

Formula

F 11
F 22
Fnn
0 I 00

......
11
22
nn
1 TIR 1 TIR
1 TIR
n

Fj
0 Io
j
j 1 1 TIR
Donde
Fj = Flujo Neto en el Perodo j
Io = Inversin en el Perodo 0
n = Horizonte de Evaluacin

CICLO DE PROYECTOS

IDEA

PREINVERSIN

INVERSIN

OPERACIN
n

VAN
Tir

t.

MATEMTICAS FINANCIERAS

Indicadores financieros
VAN
TIR
PRI
Calendario de Inversiones

CICLO DE PROYECTOS

IDEA

PREINVERSIN

INVERSIN

OPERACIN
n

VAN = VA I0
n

Ft
VAN
t I0
t 1 1 r

t.

Ejemplo: VALOR ACTUAL NETO

Inversin
0
(50.000)

1
15.000

Flujos proyectados
2
3
4
18.000
22.000
30.000

5
30.000

El VAN del proyecto, considerando una tasa de descuento del 17% anual,
es el siguiente:

VAN

15.000
18.000
22.000
30.000
30.000

50000
1 0,17 1 1 0,17 2 1 0,17 3 1 0,17 4 1 0,17 5

VAN = 19.399

Ejemplo:

r
VA
VAN
TIR

Periodo 0

Periodo 1

-1000

Periodo 2

200

Periodo 3

400

Periodo 4

600

Periodo 5

600

600

10%

Valor Presente de los Flujos Futuros

32%

1.746
746

CALCULANDO VAN y TIR CON EXCEL

VAN:
Usar frmula VNA (desde el periodo 1 al n)

CALCULANDO VAN y TIR CON EXCEL

TIR:
Usar frmula TIR (desde el periodo 0 al n)

VAN y TIR

VAN

TIR

VAN y TIR

Calendario de Inversiones
Identifica el momento en que se realiza cada
inversin
para determinar el costo financiero de la Inversin

al + Costo Financiero Qu entendemos por mom

www.sapag.cl

ESTRUCTURA FLUJO DE CAJA

Estructura de un Flujo de Caja

Tipos de inversin
Tipos de flujo de caja

ESTRUCTURA FLUJO DE CAJA

+
-

+
+

FLUJO DE CAJA t
Ingresos
Costos directos
Gastos de Administracin
Gastos de Ventas
Depreciacin
R.A.I.
Impuesto
R.D.I.
Depreciacin
Inversin
Valor de desecho
FLUJO DE CAJA t

FLUJO DE CAJAt = Dividendost

INVERSIONES
Activo Fijo
Terrenos
Construccin
Equipamiento
Activo Nominal
Estudios
Marcas
D de llaves
Patentes
Franquicias
Capital de Trabajo

COSTO DE CAPITAL Y
TASA DE DESCUENTO

Valor del dinero en el

tiempo
Riesgo

VALOR DEL DINERO EN EL

TIEMPO
VF

110
100

VF= VP (1 + r )
VP= VF / (1 + r )

Frmula Bsica de
Matemticas
Financieras

100

VP

VF: Valor Futuro

VP: Valor Presente o Valor Actual o Capital Inicial

r : Tasa de descuento o Tasa de Rentabilidad Alternativa

Tasa de Descuento
Representa el costo de Capital de los Recursos Invertidos.
Corresponde a la rentabilidad que se le debe exigir a la inversin
al renunciar a un uso alternativo. Por tanto una tasa de
descuento mal calculada puede derivar en una decisin mal
tomada.
Ao 0
-200.000
-540.000

Flujo Neto A
Flujo Neto B

VAN d e l P r o y e c t o

VAN A
VAN B
300.000

Ao 1
83.746
200.000

Ao 2
100.495
204.220

Ao 3
120.594
304.220

Ao 4
144.712
214.220

Relacin VAN/ Tasa de Descuento

6%
10%
15%
184.324
148.630
110.843
255.546
185.475
110.843

20%
79.152
47.848

25%
52.331
-5.794

Relacin VAN / Tasa de Descuento

VAN A

250.000

VAN B

200.000
150.000
100.000
50.000
0
0%

5%

10%

15%

20%

Tasa de Descuento

www.sapag.cl

25%

30%

Ejercicios
1.- Quiero comprar un auto. Y hoy deposito 5 millones, el
banco me da una tasa de 2% mensual, de qu monto ser el
auto a comprar en 18 meses?
2.- Si quiero comprar un auto de 8 millones Cunto debo
depositar hoy?
3.- La ejecutiva del Banco explica que puedes tomar un
crdito directo para comprar un auto de 15 millones, te
indica que el pie es de 5 millones y pueden financiarte en 24
cuotas, con un 2,5% de inters mensual. De qu monto
sern las cuotas?
4.- Y si slo puedo pagar $400.000 mensual, cuntos meses
deber pagar?

Qu tasa de inters cobra Falabella?

6.- Calcular VAN y TIR

0
-10000

1
4000

2
5000

3
6000

4
7000