Tcnicas del Presupuesto de

Capital: Certeza y riesgo

Capitulo 9
Continuacin

Equipo 6

GRUPO 9 F
Integrantes

MERARY ITZEL DE LEON VILLAREAL

ISMELDA ESCALERA ELIZONDO
HECTOR ALBERTO GARZA GUTIERREZ
MONICA ALEJANDRA JIMENEZ SERRATO
ROBERTO LEOS FLORES

Tasas de Descuento Ajustadas al Riesgo

La tcnica ms popular de ajuste al riesgo que
emplea el mtodo de decisin del valor presente
neto (VPN)
La regla de decisin del VPN de aceptar slo los
proyectos con VPN>0 dlares se sigue
conservando.
El examen detallado de la ecuacin bsica para
calcular el VPN, la ecuacin 9.1, evidencia que,
como la inversin inicial (CF0) se conoce con
certeza, el riesgo de un proyecto forma parte del
valor presente de sus entradas de efectivo

Existen dos oportunidades para ajustar al riesgo el valor

presente de las entradas de efectivo:
1) Ajustar las entradas de efectivo (CFt) o,
2) Ajustar la tasa de descuento (k).
Determinacin de las Tasas de Descuento Ajustadas al
Riesgo (RADR)
Este mtodo utiliza la ecuacin 9.1 pero emplea una tasa de
descuento ajustada al riesgo.

La tasa de descuento ajustada al riesgo (RADR) es la tasa de

rendimiento que debe ganar un proyecto especfico para
compensar de manera adecuada a los propietarios de la empresa,
es decir, para mantener o mejorar el precio de las acciones de la
empresa.

Para no deteriorar su valor de mercado, la empresa debe usar la

tasa de descuento correcta para evaluar un proyecto. Si una
empresa descuenta las entradas de efectivo de un proyecto
arriesgado a una tasa muy baja y acepta el proyecto, el precio de
mercado de la empresa puede caer debido a que los inversionistas
reconocen que la empresa se ha vuelto mas arriesgada

Por el contrario si la empresa descuenta las entradas de

efectivo de un proyecto a una tasa demasiado alta,
rechazar proyectos aceptables. A la larga, el precio de
mercado de la empresa puede caer porque los
inversionistas, que consideran que la empresa esta siendo
demasiado conservadora, vendern sus acciones
disminuyendo el valor de mercado de la empresa.
Por desgracia, no existe un mecanismo formal para
relacionar el riesgo total de un proyecto con el nivel de
rendimiento requerido. En consecuencia, la mayora de
las empresas determinan la RADR en forma subjetiva,
ajustando su rendimiento requerido existente.

P9-11 TIR, vida de la inversin y entradas de efectivo. Cincinnati

Machine Tool (CMT) acepta los proyectos que ganen ms del 15
por ciento del costo del capital de la empresa. CMT contempla en
la actualidad un proyecto a 10 aos que proporciona entradas de
efectivo anuales de 10,0000 dlls y requiere una inversin inicial de
61,450 dlls. Nota: todos los montos son despus de impuestos.
a. Determine la TIR de este proyecto. Es aceptable?
b. Si asumimos que las entradas de efectivo siguen siendo de
10,000 dlls anuales, Cuntos aos adicionales tendran que
continuar los flujos para que el proyecto fuera aceptable, es decir,
para que tuviera una TIR del 15 por ciento?
c. Con la vida proporcionada, la inversin inicial y el costo de capital,
cul es la entrada de efectivo anual mnima que la empresa debe
aceptar?

 P9-12 Lilo Manufacturing realizo los clculos siguientes

para un proyecto a largo plazo que esta contemplando. La
inversin inicial es de $ 18,250 dlares y se espera que el
proyecto genere una entrada de efectivo despus de
impuestos de $4,000 dlares anuales entre 7 aos. La
empresa tiene un costo de capital del 10 por ciento.
Determine el valor presente neto del proyecto?
Determine la tasa interna de rendimiento del proyecto?
Con la vida proporcionada, la inversin inicial y el costo
de capital. Cual es la entrada de efectivo anual minima
que la empresa debe aceptar?

P9-13 Periodo de recuperacin de la inversin, VPN y TIR.

Bruce Reed Entreprises intenta evaluar la posibilidad de invertir
$95,000 dlares en una pieza de equipo que tiene una vida de 5
aos. La empresa calcul las entradas de efectivo relacionadas
con la propuesta, las cuales se presentan en la tabla siguiente.
La empresa tiene un costo de capital del 12 porciento.

Ao (t)

Entradas de efectivo (CFt)

$ 20,000

25,000

30,000

35,000

40,000
Roberto

a. Calcule el periodo de recuperacin de la inversin

propuesta.
b. Determine el valor presente neto (VPN) de la inversin
propuesta.
c. Calcule la tasa interna de rendimiento (TIR),
redondeada al porcentaje entero ms cercano, de la
inversin propuesta.
d. Evale la aceptabilidad de la inversin propuesta
usando VPN y la TIR.
e. Qu recomendacin hara respecto a la puesta en
marcha del proyecto?
f. Por qu?

Roberto

P9-14 VPN, TIR y perfiles del VPN Candor Enterprises esta considerando dos proyectos
mutuamente excluyentes. La empresa, que tiene un costo de capital del 12 por ciento, calculo sus
flujos, los cuales se presentan en la tabla siguiente:

Proyecto A

Proyecto B

Inversin inicial (CF0)

$130,000

$85,000

Ao (t)

Entradas de

efectivo

$25,000

$40,000

35,000

35,000

45,000

30,000

50,000

10,000

55,000

5,000

 Calcule el VPN de cada proyecto y evalu su

aceptabilidad.
Determine la TIR de cada proyecto y evalu su
aceptabilidad.
Trace los perfiles del VPN de ambos proyectos en la
misma serie de ejes.
Evalu y analice la clasificacin de ambos proyectos
de acuerdo con los resultados que obtuvo en los
incisos a, b y c.
Explique su respuesta al inciso d en vista del patrn
de entradas de efectivo relacionadas con cada
proyecto.

P9-17 Integracin: decisin de inversin completa.

Hot Springs Press contempla la compra de una nueva
imprenta. El costo instalado total de la imprenta es de 2.2
millones de dlares.
Este desembolso se compensara
parcialmente por medio de la venta de una imprenta actual.
La imprenta actual tiene un valor en libros de cero, costo 1
milln de dlares hace 10 aos y se puede vender en 1.2
millones de dlares antes de impuestos.
Debido a la
adquisicin de la nueva imprenta, se espera que las ventas
anuales de los prximos 5 aos sean 1.6 millones de dlares
mas altas que con la imprenta actual, pero que los costos de
los productos (excluyendo depreciacin) representen el 50%
de las ventas. La nueva imprenta no afectara las necesidades
de capital de trabajo neto de la empresa y se depreciaran con
el MACRS, mediante un periodo de recuperacin de 5 aos
(vea la tabla 3.2 en la pagina 94).

La empresa esta sujeta a una tasa fiscal del 40%. El

costo de capital de Hot Springs es del 11%. Nota:
asuma que tanto la imprenta actual como la nueva
tendrn valores terminales de 0 dlares al trmino del
ao 6.
a. Determine la inversin inicial que requiere la nueva
imprenta
b. Calcule las entradas de efectivo operativas que se
atribuyen a la nueva imprenta. Nota: asegrese de
tomar en cuenta la depreciacin de ao 6
c. Calcule el valor presente neto (VPN) y la tasa interna
de rendimiento (TIR) relacionados con la nueva
imprenta propuesta.

P9-18 Integracin: decisin de inversin

Holliday Manufacturing est considerando el reemplazo
de una mquina actual. La nueva mquina cuesta 1.2
millones de dlares y requiere costos de instalacin de
150,000 dlares. La maquina puede venderse hoy en
185,000 dlares antes de impuestos. Tiene 2 aos de
antigedad, cost 800,000 dlares cuando era nueva,
posee un valor en libros de 384,000 dlares y una vida
til restante de 5 aos. Se estaba depreciando con el
MACRS, mediante un periodo de recuperacin de 5 aos
(vea la tabla 3.2 pgina 94) y, por lo tanto, le restan 4
aos de depreciacin. Si se mantiene durante 5 aos
ms, el valor de mercado de la mquina al final del ao
5 ser de 0 dlares. Durante sus 5 aos de vida, la nueva
mquina debe reducir los costos operativos en 350,000
dlares anuales. La nueva mquina se depreciar con el
MACRS, mediante un periodo de recuperacin de 5 aos
(vea la tabla 3.2 en la pgina 94)..
Roberto

La nueva mquina puede venderse en 200,000 dlares netos de

costos de eliminacin y limpieza al trmino de los 5 aos. Se
requerir un aumento de la inversin en el capital de trabajo neto
de 25,000 dlares para apoyar las operaciones si se adquiere la
nueva mquina. Suponga que la empresa tiene un ingreso
operativo adecuado del cual se puede deducir cualquier prdida
experimentada en la venta de la mquina actual. La empresa tiene
un costo de capital del 9 por ciento y est sujeta a una tasa fiscal
del 40 por ciento
Desarrolle los flujos de efectivo relevantes necesarios para
analizar el reemplazo propuesto.
Calcule el valor presente neto (VPN) de la propuesta.
Determine la tasa interna de rendimiento (TIR) de la propuesta.
Haga una recomendacin para aceptar o rechazar el reemplazo
propuesto y justifique su respuesta.
Cul es el costo de capital ms alto que la empresa podra tener y
an as aceptar la propuesta? Explique.

P9-19. Jenny Rene, la CFO de Aseor Products, Inc., termino la evaluacin de

un gasto de capital propuesto para un equipo que podra expandir la
capacidad de manufactura de la empresa. Descubri que el proyecto era
inacatable con la metodologa del VPN tradicional por que:
VPN tradicional = 1,700 dlares < 0 dlares
Antes de recomendar el rechazo del proyecto propuesto, decidi evaluar la
presencia de las operaciones reales incluidas en los flujos de efectivo de la
empresa. Su evaluacin descubri tres opciones:
Opcin 1: abandono El proyecto podra abandonarse al trmino de 3 aos,
generando un aumento del VPN de 1,200 dlares.
Opcin 2: expansin Si ocurrieran los resultados planeados, habra una
oportunidad de expandir aun mas las ofertas de productos de la empresa al
termino de 4 aos. Se estima que poner en prctica esta opcin aumentara
3,000 dlares el VPN del proyecto.
Opcin 3: retraso Ciertas etapas del proyecto propuesto se podran retrasar
si las condiciones competitivas y de mercado ocasionaran que los ingresos
pronosticados de la empresa se desarrollaran de una manera mas lenta que
lo planeado. Este retraso de la puesta en marcha en ese momento tiene un
VPN de 10,000 dlares.

Jenny calculo que haba 25% de probabilidades de requerir

ejercer la opcin de abandono, 30% de probabilidades de
poner en prctica la opcin de expansin, y solo 10% de
probabilidad de retrasar la puesta en marcha de ciertas
etapas del proyecto.
a.
b.
c.

Utilice la informacin proporcionada para calcular el VPN

estratgico, VPN estrategico del gasto en el equipo
propuesto de Asor Products.
Con los resultados que obtuvo en el inciso a, Que
accin debe recomendar a Jenny a la administracin con
relacin al gasto el equipo propuesto?
En general, Cmo demuestra este problema la
importancia de considerar las operaciones reales al tomar
las decisiones del presupuesto de capital?

P9-20 Racionamiento de capital: mtodos de TIR y VPN. Bromley and

Sons intenta seleccionar el mejor de un grupo de proyectos
independientes que compiten por el presupuesto de capital fijo de la
empresa de 4.5 millones de dlares. La empresa reconoce que
cualquier parte no aprovechada de su presupuesto ganar menos
que su costo de capital del 15 por ciento, generado as un valor
presente de las entradas de efectivo menor que la inversin inicial.
En la tabla siguiente, la empresa resumi los datos ms importantes
que se utilizarn para seleccionar el mejor grupo de proyectos.

a. Use el mtodo de la tasa interna de

rendimiento (TIR) para seleccionar el mejor
grupo de proyectos.
b. Utilice el mtodo del valor presente neto
(VPN) para seleccionar el mejor grupo de
proyectos.
c. Compare y analice las respuestas que
obtuvo en los incisos a y b
d. Qu proyectos debe poner en marcha la
empresa? Por qu?

Para empezar un gran

proyecto, hace falta
valenta. Para terminar un
gran proyecto, hace falta
perseverancia

Gracias!!!!