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+ coupon structur
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Euribor 3 mois + m
Emetteur
R
Coupon
Prix mission Structur
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Structureur
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Sales
Cash
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Analyse
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des limites
Suivi
des limites
Value At
Risque VAR
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Spcialiss
SDM
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Compte propre
Actifs Rglementaires
ALM
Asset Management
OPCVM
Caisses de Retraites
Rserves
Actifs Rglementaires
ALM
Etablissements Financiers
Compte propre
ALM
Analyse Sell-Side
Analyse Financire
Recommandations
Montages Haut de Bilan
Vente (road show)
SFAF
IBES
Analyse Buy-Side
Investisseurs Institutionnels
Middle-Office
Analyse des tickets
Suivi des rsultats et reporting
Back-Office
Dpartement Fiscalistes
Traitement fiscal des oprations
Personnes morales
Personnes physiques
Procdures numriques
Monte Carlo sur les Actions
Vendeurs Cash
Placements Primaires (IPO)
Prise ferme
Book Building
Placements Secondaires
Market Making
Brokerage
Vendeurs Drivs
Drivs sur marchs organiss
Futures
Options vanilles
Produits Structurs
Ngociation de Blocs Bought Deal
Structuration
Vendeurs
R&D
Pricing dOptions
Modles Stochastiques
Supports
- Juridique
- Middle+Back
Trading
Structuration
Trading directionnel
Trading Arbitrages
Position directionnelle rsiduelle
Position directionnelle sur des drivs mathmatiques
dordre 2
Position directionnelle sur spreads
Position directionnelle sur la volatilit
Senior Bankers
Interface Clients Grands Comptes / Spcialistes
Connaissance financire sur de multiples
instruments
Marchs de Capitaux : Taux, Actions, Change,
Commodities
Ingnierie Financire
Corporate Finance : M&A, OPA, OPE
Deal Makers
Prt / Emprunt
Connaissance des acteurs
Asset Management
Investisseurs Institutionnels
March Secondaire
Market-making par
CPR
Emission
Fixing
Paiement
Cration du Constatation du Rglement du
produit.
niveau initial
produit.
de l'Indice de
rfrence.
Remboursement
aprs constatation du
niveau final de
l'Indice de rfrence.
Supports juridiques
TCN : CDN, BMTN
EMTN (Euro-Bonds)
Obligations indexs
Option OTC
Warrants
Certificats
Produits Structurs
Capital Garanti
Variantes
Participation = 46%
Seuil = 125%
Participation = 70%
Pour mmoire sans plafonnement on avait 30%
Utilisation :
Se garantir le meilleur rendement entre deux actifs
Spculer sur la sur-performance dun actif par rapport
lautre
dSt St dt dWt
K=80
K=100
K=130
frequenc e de reajustement
Donnes:
= 0.2
T = 1 an
So = 100
r=0
Donnes:
= 0.2
T = 1 an
So = 100
r=0
k = 0.001
0.7
0.6
K=80
0.5
K=100
0.4
K=130
0.3
0.2
0.1
0
6 mois
3 mois
1 mois
15 jours 1 semaine
3 jours
1 jour
2
2
CT kS
TN
cart-type du portefeuille(ET) :
1avec2 2aversion
T
U() = - (ET+CT)
au risque
ET S
2
N
N*
T
2k 2
N*
1.25
6.27
12.53
62.67
125.33
250.66
501.32
N*
couts de transactions
tous les semestres
$35,712
tous les deux mois
$79,855
tous les mois
$112,932
tous les 15 jours
$252,524
toutes les semaines
$357,123
tous les jours
$505,049
2 fois par jour
$714,247
ecart-type
$5,046,856
$2,257,023
$1,595,956
$713,733
$504,686
$356,867
$252,343
Autres Stratgies
Rajustement tous les t peuvent tre amliors
rajustement prventif avant les annonces prvues (rsultats
trimestriels)
mesure dautocorrlations locales
Donnes:
= 20%
T = 1 an
So = 100
r=d=0
K =100
K =50
K =70
K =150
4
3
2
1
0
0.50%
1%
2%
5%
10%
15%
20%
100%
100% . Nominal
Flux annuels = Taux Swap . Nominal
100% . Nominal
Flux annuels = Taux Swap . Nominal
Dure 0.25
100% . Nominal
Swap Structur
Flux trimestriels = Euribor 3 mois +m . Nominal . 90 / 360
DF
i1
1 Taux
i
i
ZC
Z spread 0, T
1 Taux
1
ZC
spread
Z spread 0, T Z 0, T spread DF
Pe 100% Z 0, T 100% spread DF Coupon Structur Z spread 0, T
Commission
Z 0 , T
1 Taux
ZC
Pe 100%
Structuration
Montage financier dune mission de produit structur
Euribor+m
Emetteur
Structureur
Coupon Structur
Rbst+Cs
Prix mission
Investisseur
+ Soulte 100% - Pe en 0
+ Soulte 100% - G en T
pay-off hedge
Tradeur
Marchs Financiers
Reverse Convertible
Principe :
Cest un produit destin aux investisseurs ou au rseau et
jusqu' aujourdhui principalement mis par les banques.
LInvestisseur est vendeur dun put et en change vous
recevez la prime tale sur plusieurs annes.
Le put vendu peut tre de tout type et sur tout sous-jacent.
Le risque de crdit est sur l'metteur obligataire et est limit au
principal.
Rhne Poulenc
124,0F
100%
100%
SGEX
Socit Gnrale
chance 06/08/01
Remboursement garanti
Participation la hausse
Plafond en % du nominal
Coupon
Cours de rfrence action
100%
1.2
196%
0%
124 F
Donnes au :
Maturit (anne)
Cours de lobligation
Cours 1 action
07/05/97
4.25
127.65 F
192 F
Dividendes
Montant 95
Rendement action
Date de dtachement
3.0 F
1.6%
03/06/96
Question:
Hausse maximale de laction pour atteindre le maximum de performance.
Rponse:
223.20 F
Quanto thorie
Quanto (Suite)
On se dit, dans un monde USD je veux une
quation du type :
dS/S = (r-q*) dt + sig dW*
Pas de problme, il faut et il suffit que :
q*= q + r - rf -corr*sig*volchg
Donc sur le pricer, se dire : "Je price une option
dollar, mais je dois modifier le dividende sans
me tromper, cest tout."
Ajustements
Acheteur de lOption dAchat dsigne .
Acheteur de lOption de Vente dsigne
Action dsigne laction ordinaire au nominal de FF 100 mise par .
Agent de Calcul dsigne ..
Bourse dsigne le march Rglement Mensuel du Premier March de la SBF-Bourse de
Paris
Convention dsigne la prsente convention de couverture, en ce compris toute annexe ou
tout avenant y affrent
Cours de Rfrence Sous rserve des dispositions spcifiques de larticle 5.1, et sous
rserve des ajustements prvus l'article 6 et lAnnexe 1, le Cours de Rfrence dsigne le
cours d'ouverture de l'action .. constat en Bourse la Date d'Exercice
Date d'Exercice dsigne le . ou, si cette date n'est pas un Jour de Bourse, le
Jour de Bourse suivant.
Date de Rglement dsigne le troisime Jour de Bourse suivant la Date d'Exercice
Ajustements
Drglement Durable de March dsigne toute :
(i) suspension ou limitation importante des transactions ou des cotations de lAction .
dment constate ou dcide par la SBF-Bourse de Paris pendant au moins 10 Jours de
Bourse conscutifs
(ii) suspension ou limitation importante des transactions ou des cotations, sur les options ou
les contrats terme sur le principal march d'option ou de contrat terme relatif l'Action
.. , dment dcide ou constate par l'autorit de march concerne pendant au
moins 10 Jours de Bourse conscutifs
Diffrentiel de lOption dAchat dsigne :
la diffrence, si elle est positive, entre le Cours de Rfrence et le Prix dExercice de lOption
Achat. Le Diffrentiel de lOption dAchat est nul si la diffrence entre le Cours de Rfrence
et le Prix dExercice de lOption dAchat est ngative.
Diffrentiel de lOption de Vente dsigne :
la diffrence, si elle est positive, entre Prix dExercice de lOption de Vente et le Cours de
Rfrence. Le Diffrentiel de lOption de Vente est nul si la diffrence entre le Prix
dExercice de lOption de Vente et le Cours de Rfrence est ngative.
Ajustements
Ajustements
Jour de Bourse dsigne un jour o les banques sont ouvertes et o la Bourse et les marchs
d'options et de contrats terme fonctionnent
Offre Publique dsigne toute offre d'achat, d'change, de retrait, de rachat, par toute
personne agissant seule ou de concert en vue d'acqurir des titres de capital d'une
socit cote
Options dsignent les Options d'Achat et les Options de Vente
Option dans les cours dsigne une option dont le Diffrentiel la Date dExercice est
strictement positif.
Option d'Achat dsigne l'option vendue par . conformment l'article
2.2
Option de Vente dsigne l'option vendue par .. .. conformment
l'article 2.2
Quotit de lOption de lAchat dsigne le nombre dActions sur lequel porte lOption
dAchat. LOption dAchat porte sur : .. actions .
Quotit de lOption de Vente dsigne le nombre dActions sur lequel porte lOption de
Vente. LOption de Vente porte sur : actions
Ajustements
Prix d'Exercice de lOption dAchat sous rserve des ajustements prvus l'article 6 et
lAnnexe 1, le Prix dExercice de lOption dAchat est de . FF (Voir annexe 3).
Prix d'Exercice de lOption de Vente sous rserve des ajustements prvus l'article 6 et
lAnnexe 1, le Prix dExercice de lOption dAchat est de . FF (Voir annexe 3).
Vendeur de lOption dAchat dsigne
Vendeur de lOption de Vente dsigne .
Prliminaires
La Note dInformation dite par la SCMC sur Les Options sur Valeurs Mobilires et Indices
Boursiers rappelle que :
- les pertes du Vendeur de lOption dAchat sont potentiellement illimites en cas de
hausse du cours de lAction
- la limite des pertes du Vendeur de lOption de Vente est atteinte lorsque le Cours de
Rfrence de lAction est gal 0
Ajustements
Cash Settlement
Compte tenu des contraintes lgales rsultant du principe de concentration selon
lequel toute transaction portant sur des instruments financiers admis aux ngociations
d'un march rglement doivent tre ralises, sous peine de nullit, sur le march, vis
l'article 45 de la loi n 96-597 du 2 juillet 1996 de modernisation des activits
financires, telles qu'elles existent la date de signature de la prsente Convention, les
parties conviennent que l'exercice des Options ne peut donner lieu qu' des paiements
en numraire, l'exclusion de toute livraison physique des Actions ..
Dnouement anticip
Les Options feront obligatoirement l'objet d'un dnouement anticip en cas de
survenance de l'un des vnements suivants entre la Date de Signature et la Date
dExercice des Options :
Ajustements
Les Options feront lobjet dun dnouement anticip en cas de survenance de lun des
vnements suivants entre la Date de Signature et la Date dExercice des Options et si
cet vnement venait modifier la liquidit de lAction :
Scission de la socit
Fusion de la socit .
Dans le cas dun transfert de cotation de lAction sur un autre compartiment de
march, les parties peuvent convenir que les cotations de ce march constitueront la
nouvelle rfrence pour le calcul du Cours de Rfrence. A dfaut, elles procdent au
dnouement anticip des Options.
Ajustements
Dans le cas dune offre publique sur lAction, les parties peuvent convenir que la
liquidit du titre reste suffisante pour ne pas procder au dnouement anticip des
Options. A dfaut, elles procdent au dnouement anticip des Options.
Dans le cas dune scission ou dune fusion de la socit . , les parties peuvent
convenir dajuster le Prix dExercice, la Quotit et le Cours de rfrence des Options et
le cas chant lAction. A dfaut, elles procdent au dnouement anticip des Options.
Ajustements
Dans le cas dune offre publique sur lAction, les parties peuvent convenir que la liquidit du
titre reste suffisante pour ne pas procder au dnouement anticip des Options. A dfaut, elles
procdent au dnouement anticip des Options.
Ajustements
Ajustement du Cours de Rfrence ou du Prix dExercice
avant ou la Date d'Exercice
Cas d'ajustement
En cas de survenance entre la Date de Signature et la Date d'Exercice de tout vnement
modifiant la part de lactif net reprsente par une Action social de la socit .. , il sera
procd l'ajustement du Cours de Rfrence ou du Prix dExercice des Options dans les
conditions fixes aux articles :
1
Ajustements
Ajustement du Cours de Rfrence ou du Prix dExercice
avant ou la Date d'Exercice
Mthode d'ajustement
.. procdera au calcul de l'ajustement du Cours de Rfrence ou du Prix dExercice
conscutif la survenance d'un cas vis l'article 6.1 selon la mthode dcrite l'annexe
1. L'ajustement du Cours de Rfrence ou du Prix dExercice ainsi dtermin par ..,
sauf erreur manifeste, et sauf . solliciter lavis dun expert indpendant,
s'imposera dfinitivement aux parties
Ajustements
Additifs Techniques
Mthode de calcul de l'Ajustement du Cours de Rfrence ou du Prix
dExercice
Dans le cas o, entre la Date de signature et la date dExercice se produit un vnement
modifiant la part dactif net reprsente par une Action, et notamment, mais sans que
cette liste soit limitative ;
- une augmentation de capital par mission dactions ou par mission de tout autre
titre susceptible de donner lieu une augmentation de capital immdiate ou
diffre, avec ou sans droits de souscription, avec ou sans dlai de priorit
- une augmentation de capital par incorporation de rserves, bnfices ou primes
dmission, et une attribution gratuite dactions, une division ou un regroupement
des actions
- une distribution de rserves en espces ou en titres de portefeuille
- une distribution de dividende exceptionnel
Ajustements
Additifs Techniques
Mthode de calcul de l'Ajustement du Cours de Rfrence ou du Prix
dExercice
LAgent de Calcul dterminera lajustement du Cours de Rfrence ou du Prix dExercice quil
jugera quitable, de telle sorte que
le Cours de Rfrence aprs lvnement multiplie par le coefficient dajustement soit gal au
Cours de Rfrence avant lvnement
le Prix dExercice aprs lvnement major du coefficient dajustement soit gal au Prix
dExercice avant lvnement
Ces ajustements auront pour objet de ramener la valeur des options aprs lvnement aussi prs
que possible de leur valeur avant lvnement et dans le but de prserver lquit conomique de
lensemble de lopration.
Ajustements
Additifs Techniques
Mthode de calcul de l'Ajustement du Cours de Rfrence ou du Prix
dExercice
1
Ajustements
Additifs Techniques
Mthode de calcul de l'Ajustement du Cours de Rfrence ou du Prix
dExercice
2
Ajustements
Mthode de calcul de l'Ajustement du Cours de Rfrence ou du
Prix dExercice
3
Ajustements
Additifs Techniques
Mthode de calcul de l'Ajustement du Cours de Rfrence ou du Prix
dExercice
1
ajust
Pay Off aprs ajustement max 0 ; Sajust
K
T
Sajust
ST Droit Prfrentiel de Souscription
T
Ajustements
Additifs Techniques
Mthode de calcul de l'Ajustement du Cours de Rfrence ou du Prix
dExercice
1
Sajust
ST DPS
T
Pay Off aprs ajustement max 0 ; ST DPS K ajust Pay Off avant ajustement
K DPS K ajust
K ajust K DPS
Ajustements
Additifs Techniques
Mthode de calcul de l'Ajustement du Cours de Rfrence ou du Prix
dExercice
1
Autre mthode
Ajustements
Additifs Techniques
Mthode de calcul de l'Ajustement du Cours de Rfrence ou du Prix
dExercice
1
ST ST DPS
ST
ST DPS
Ajustements
Additifs Techniques
Mthode de calcul de l'Ajustement du Cours de Rfrence ou du Prix
dExercice
2
Ajustements
Additifs Techniques
Mthode de calcul de l'Ajustement du Cours de Rfrence ou du Prix
dExercice
2
n Sajust
ST
T
Pay Off aprs ajustement
S
max 0 ; T K
n
Ajustements
Additifs Techniques
Mthode de calcul de l'Ajustement du Cours de Rfrence ou du Prix
dExercice
2
OPE
Ajustements
Additifs Techniques
Mthode de calcul de l'Ajustement du Cours de Rfrence ou du Prix
dExercice
2
OPE
m Sajust
n ST
T
n
m
n