UNIVERSIDAD NACIONAL

MAYOR DE SAN MARCOS

FACULTAD DE ECONOMA
TEORA Y POLTICA MONETARIA
POLTICA MONETARIA EN EL PER
Panorama y proyecciones macroeconmicas
PARTE XI

Prof. Jess Alvarado H.

Metas Explcitas de Inflacin

Transparencia: Se comparten los
sustentan las decisiones del BCRP.

escenarios

que

Compromiso: actuar para mantener la tasa anual de

inflacin en 2,5% con un margen de tolerancia de 1
punto porcentual.
Constitucin:
Banco Central autnomo.
Finalidad: Preservar la estabilidad monetaria.

No hay otro compromiso que se oponga a las acciones

para cumplir la meta de inflacin. No hay un tipo de
cambio objetivo ni posibilidad de financiamiento fiscal.

Cmo funciona la poltica monetaria?

Economa
Mundial:
Trminos de Intercambio
y Tasas de Inters

Posicin Fiscal

Tipo de
cambio
Inters de
Referencia
Del BCR

Actividad
Econmica

Inflacin

Inters y
Crdito
Expectativas

Desde el 2002 se ha cumplido la

meta de inflacin

Crculo Virtuoso de Inflacin Baja y

Crecimiento Econmico
CRECIMIENTO
PER-CPITA

INFLACIN
ANUAL

DCADAS

El crecimiento de largo plazo depende

del incremento de la productividad

Canal Comercial

Precios
Internacionales
Volumen
de exportacin

Economa
Mundial

Canal Financiero

Tasas de
Inters
Internacionales

Balanza
de
Pagos
del Pas

Entorno internacional
PROYECCIONES DE CRECIMIENTO DEL PBI DE LOS PRINCIPALES SOCIOS
COMERCIALES

En porcentaje
Comercio
Pe r
Socios Come rciale s

2004

2005

2006

4,7

3,9

3,8

Norteamrica
EUA
Canad

35%
33%
2%

4,1
4,2
2,9

3,5
3,5
2,9

3,4
3,4
3,0

Europa
Alemania
Espaa
Reino Unido

26%
3%
8%
6%

2,5
1,6
3,1
3,2

1,9
0,9
3,4
1,7

2,2
1,6
3,1
2,1

Asia
China
Japn

15%
8%
4%

7,1
10,1
2,3

6,7
9,9
2,5

6,3
8,7
2,2

Amrica Latina
Argentina
Brasil
Chile
Colombia
Mxico

23%
2%
5%
7%
4%
2%

6,6
9,0
4,9
6,1
4,0
4,4

5,1
8,9
2,5
6,3
4,7
3,1

4,6
6,2
3,4
5,5
4,3
3,5

Datos del Concensus Forecast de f ebrero de 2006.

Indicadores de la economa de los EUA

Crecimiento del PBI

Dficit fiscal

Fuente: FMI y Consensus Forecasts.

Tasa de inflacin

Dficit en cuenta corriente

Indicadores de la economa China

Crecimiento del PBI

Tasa de inflacin

Reservas internacionales
(miles de millones de US$)

Fuente: FMI y Consensus Forecasts.

Cambio Demogrfico y Crecimiento

Fuente: Naciones Unidas

Tasa de dependencia
COREA
JAPN

Ventana de Oportunidad Demogrfica hasta

el 2025

Fuente: INEI

Los trminos de intercambio en este ao

se mantendra por encima del promedio
de los ltimos aos.
Indice

1/ Estimado

Var.%

Auge de precios de exportacin

y crecimiento de las inversiones
La inversin
reacciona ms

Escenarios de cada de precios de

exportacin

BALANZA COMERCIAL
Millones de US$ dlares

Var. %

2004

2005

2006

2005

2006

12 617

17 247

18 839

36.7

9.2

Productos tradicionales

9 028

12 839

13 649

42.2

6.3

Productos no tradicionales

3 476

4 271

5 009

22.9

17.3

113

137

180

9 824

12 084

13 591

23.0

12.5

Bienes de consumo

1 973

2 290

2 568

16.1

12.1

Insumos

5 356

6 598

7 284

23.2

10.4

Bienes de capital

2 365

3 078

3 624

30.1

17.8

130

118

116

2 793

5 163

5 247

1. Exportaciones

Otros
2. Importaciones

Otros bienes
3. Balanza comercial

Fuente: Reporte de Inflacin Enero 2006

Supervit de la cuenta corriente

de la balanza de pagos

1/ Estimado

Crecimiento Econmico

La produccin de manufactura no primaria

dirigida al mercado interno creci
significativamente
TASA DE CRECIMIENTO DE LA
MANUFACTURA NO PRIMARIA

Mercados
Total

Interno

Externo

1997

6.2

5.2

1.1

1998

-1.8

-2.1

0.2

1999

-4.7

-4.5

-0.2

2000

4.9

4.0

0.9

2001

1.4

0.3

1.1

2002

5.1

4.8

0.3

2003

3.1

2.3

0.8

2004

6.9

4.0

2.9

2005

7.6

5.4

2.2

Fuente: Ministerio de la Produccin, BCR

Crecimiento con menor volatilidad

Desviacin estndar de la tasa de crecimiento del PBI

Recuperacin del Empleo en Lima

Fuente: MTPE

.y en todo el pas

Crecimiento del Consumo Privado

1/ Estimado

Indicadores de consumo privado

Aceleracin de la inversin privada

Indicadores de inversin privada

Tendencia reciente del crecimiento

Los determinantes del aporte de la

productividad al crecimiento

Estabilidad macroeconmica
Clima de negocios
Infraestructura
Educacin y capacitacin
Tecnologa

Reduccin del dficit fiscal por crecimiento de

los ingresos

Impacto de precios de minerales: 0,5% del PBI

Riesgo pas

Nuevo Rcord: 127 pbs

(23 de febrero)

Tipo de cambio
En los ltimos meses el tipo de cambio se alej de sus fundamentos por causa de
movimientos de portafolio de monedas e incertidumbre electoral, situacin que empez a
revertirse a mediados de enero.
S/. per US$

ndice
Base
1994=100

Tipo de Cambio Real Bilateral

Transacciones cambiarias
Agosto 2005-Enero 2006
(En millones de US$)

La intervencin cambiaria busca

reducir la volatilidad del tipo de cambio.

RIN y posicin de cambio

1/ A enero

Expectativas macroeconmicas 2006

(Encuesta de Enero)

Crecimiento importante del crdito al

sector privado

Dolarizacin

Tasa de inters de referencia del BCR

EVOLUCIN MENSUAL DE LA TASA DE

INTERS INTERBANCARIA:
Diciembre 1999 - Diciembre 2005
Antes del esquema Metas de Inflacin

Esquema de Metas de Inflacin

Curva de rendimiento de los Bonos del Tesoro

TASAS DE RENDIMIENTO DE BONOS SOBERANOS

E n p o rc e n ta je s

8,5
15-feb-06

7,5
6,5
22-feb-06

5,5
4,5
15-dic-05

3,5
0,5

1,5

2,5

3,5

4,5

5,5

6,5

7,5 8,0 8,5 9,0

Duracin en aos
15-Dic-05

15-Feb-06

22-Feb-06

Movimientos de la tasa de inters de referencia responden a:

Prevenir la volatilidad al alza del tipo de cambio
Un escenario de crecimiento para el 2006 de 5%.