Administracin del capital de

trabajo

Juan C. Rosiello

Funcin de los Estados Contables

Proporcionan informacin a los propietarios y
acreedores de la empresa acerca de la situacin
patrimonial de sta y su desempeo financiero
pasado.
Son un instrumento conveniente para fijar metas
y poner restricciones a los administradores.
Proporcionan informacin
planificacin financiera.

Juan C. Rosiello

til

para

la

Estados Contables
Balance General
Estado de resultados
Estado de evolucin del Patrimonio Neto
Estado de Flujos de Efectivo
Notas a los Estados Contables

Juan C. Rosiello

Estructura bsica del E.R.

Ventas
-CMV
RBV
-Gastos Operativos
Ganancia operativa
+/- Otros ingresos y gastos
Ganancia antes de impuestos
Impuesto a las ganancias
Ganancia (prdida) neta
Juan C. Rosiello

Estado de Resultados
Resultados de las operaciones que continan
Ventas netas de bienes y servicios (anexo)
Costo de bienes y servicios
Ganancia (prdida) bruta
Resultados por valuacin de Bs.Cbio. a VNR (anexo)
Gs. Comercializacin (anexo)
Gs. Administracin (anexo)
Otros gastos (anexo)
Resultados de inversiones en entes relacionados (nota)
Depreciacin llave de negocio
Resultados financieros y por tenencia (nota)
Otros ingresos y egresos (nota)
Ganancia antes de impuesto a las ganancias
Impuesto a las ganancias (nota)
Ganancia (prdida) ordinaria de las operaciones que continan
Juan C. Rosiello

Estado de Resultados (cont.)

Resultados de las operaciones en discontinuacin
Resultado de las operaciones (nota)
Resultado por disposicin de activos y liquidacin de deudas (nota)
Ganancia (prdida) por las operaciones en discontinuacin
Participacin de terceros en sociedades controladas (nota)
Ganancia (Prdida) de las operaciones ordinarias
Resultados de las operaciones extraordinarias (nota)
Ganancia (Prdida) del ejercicio
Resultado por accin ordinaria
Bsico:
Ordinario:
Total:
Diluido:
Ordinario:
Total :
Juan C. Rosiello

Definicin de dilucin
Activos dilutivos: estn conformados por las opciones
sobre acciones, warrants, deuda convertible y acciones
preferidas convertibles, que en caso de ser ejercidas o
convertidas en acciones comunes, disminuyen la GPA.
Activos antidilutivos: son activos que en caso de ser
ejercidos o convertidos en acciones comunes,
incrementan la GPA.

Juan C. Rosiello

Por qu es importante el CF?

Porque provee informacin que va ms all de la disponible
por las ganancias y otra informacin contable, y es vital para
las operaciones que continan. Adems le dice a los que
toman decisiones si:
Las operaciones generan suficiente efectivo para sostener el
negocio.
Se genera suficiente efectivo para pagar las obligaciones
Se puede cumplir con compromisos inesperados
La empresa puede aprovechar nuevos negocios que surjan

Juan C. Rosiello

Flujo de caja operativo (CFO)

Representa el flujo de caja generado por las ventas y el
efectivo utilizado en el proceso productivo. Principalmente
est formado por las cuentas del capital de trabajo (AC y
PC) y por los rubros del ER. Los principales elementos son:
Cobranzas por ventas
Compra de insumos para el proceso productivo o de ventas
Gastos operativos
Pago de intereses
Pago de impuestos

Juan C. Rosiello

Flujo de caja de inversiones (CFI)

Representa el flujo de efectivo para la compra o venta de
activos productivos.
Salida de efectivo por la compra de bienes de uso
Ingreso de efectivo por la venta de bienes de uso
Salida de efectivo por la inversin en joint ventures o en
empresas relacionadas
Inversiones en ttulos de largo plazo

Juan C. Rosiello

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Flujo de caja de financiacin (CFF)

Incluye los flujos de efectivo provenientes de la emisin de
deuda o la financiacin con capital propio:
Emisin y pago de deuda de largo plazo
Aumentos y disminuciones en la deuda de corto plazo
Pago de dividendos en efectivo
Emisin y recompra de acciones
Algunas actividades de financiacin que no requieren el uso
de flujos de efectivo son:
Retirar deuda emitiendo acciones
Conversin de acciones preferidas en acciones comunes
Adquisicin de activos mediante leasing financiero
Juan C. Rosiello

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El concepto de Free Cash Flow (FCF)

El FCF intenta medir el flujo de efectivo disponible para
motivos discrecionales. Es la medida de CF fundamental y
se utiliza generalmente para propsitos de valuacin. Est
compuesto por el CFO menos las erogaciones necesarias
para mantener la capacidad productiva y permitir el
crecimiento de la empresa.
FCF = CFO inversiones netas de capital
Inversiones netas de capital = inversin total ingresos por
la venta de activos despus de impuestos

Juan C. Rosiello

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Anlisis de la liquidez
Los ratios de liquidez son utilizados por el analista para
determinar la capacidad de la empresa de pagar sus
obligaciones de corto plazo.
Un ndice menor a uno, indica que la empresa posee
capital de trabajo negativo y probablemente enfrentar
una crisis financiera.

Juan C. Rosiello

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Liquidez corriente
activo corriente
liquidez corriente
pasivo corriente
liquidez cida

disponibilidades inversiones crditos

pasivo corriente

liquidez disponible

disponibilidades inversiones
pasivo corriente

Juan C. Rosiello

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Liquidez de los crditos

ventas netas
rotacin de crditos
promedio de crditos por ventas
promedio de cobranza

365
rotacin de crditos por ventas

Un promedio de cobranza alto indica que los clientes

demoran en pagar las cuentas, lo que implica que hay
demasiado capital inmovilizado. Un ndice demasiado bajo
implica una poltica de cobranza demasiado rigurosa.

Juan C. Rosiello

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Liquidez de los inventarios

CMV
rotacin de inventarios
promedio de inventarios

Antigedad promedio del inventario

365
rotacin de inventario

Una antigedad promedio demasiado alta, implica demasiado

capital inmovilizado y obsolescencia del inventario, mientras
que un ndice muy bajo puede indicar un stock demasiado
pequeo.

Juan C. Rosiello

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Liquidez del pasivo corriente

rotacin de cuentas por pagar

CMV
promedio de cuenta por pagar

das promedio de pago de deudas

365
rotacin de cuentas por pagar

La rotacin de cuentas por pagar nos indica el uso del

crdito que hace la empresa, mientras que los das
promedio de pago de deudas, nos indican lo que tarda la
empresa en pagar sus deudas
Juan C. Rosiello

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Ciclo de conversin en efectivo

Ciclo de conversin de efectivo das prom. crditos por ventas
das promedio de inventario das prom. pago deudas

Es el tiempo que tarda la empresa en convertir la

inversin en efectivo, es decir, desde que el dinero es
invertido en inventario hasta que luego es recuperado con
la cobranza de las ventas.

Juan C. Rosiello

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Desempeo operativo
Los ratios de desempeo operativo ayudan a
determinar cmo la gerencia est administrando la
empresa. Pueden dividirse en:
ratios de eficiencia operativa: miden la eficiencia
con la que la empresa utiliza los activos y el capital
propio, para obtener ganancias a travs de ndices de
rotacin.
ratios de rentabilidad operativa.

Juan C. Rosiello

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Eficiencia operativa
Ventas netas
Rotacion del activo
promedio activo total

Ventas netas
Rotacin de activo fijo
promedio activo fijo
Una rotacin demasiado baja, implica que la empresa
tiene mucho capital inmovilizado, mientras que un
ndice demasiado elevado, indica que la empresa tiene
equipo obsoleto o necesitar invertir en capital en el
futuro cercano.

Juan C. Rosiello

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Eficiencia operativa
Ventas netas
Rotacin del PN
PN promedio
Es una medida de la utilizacin del capital propio. Para
este ratio se incluyen las acciones comunes y preferidas,
los aportes de capital, y las ganancias retenidas. Es
necesario considerar la estructura de capital de la empresa,
dado que la misma puede incrementar el financiamiento
con deuda para incrementar este ratio sin mejorar la
rentabilidad.
Juan C. Rosiello

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Rentabilidad operativa
Ventas netas
-CMV
Margen bruto
-Gastos operativos
Ganancia operativa (EBIT)
-Intereses
Ganancia antes de impuestos (EBT)
-Impuestos
Ganancia despus de impuestos (EAT)
Juan C. Rosiello

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Rentabilidad operativa
Mrgen bruto

ganancia bruta
Ventas netas

Ganancia operativa
EBIT
Mrgen operativo

Ventas netas
Ventas netas

Juan C. Rosiello

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Rentabilidad operativa
Ganancia neta
Mrgen neto
Ventas netas
El margen neto de ganancia debe considerarse sobre
la ganancia neta de las operaciones que continan,
dado que el analista debe preocuparse por los flujos
futuros, y los rubros debajo de la lnea no deben
tenerse en cuenta para el futuro de la empresa.

Juan C. Rosiello

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Rentabilidad operativa
ganancia neta intereses
Rentabilidad del activo
Activo promedio

Ganancia neta
Rentabilidad del PN
PN promedio

Rentabilidad de las

acciones comunes

Ganancia neta - dividendos preferidos

promedio valor acciones comunes

Juan C. Rosiello

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Anlisis de Crecimiento
g RR ROE
Indica la tasa de crecimiento sustentable que la empresa
puede sostener sin emitir capital adicional y manteniendo
el apalancamiento constante

Dividendos

RR 1
Gcia operativa despus de impuestos

Juan C. Rosiello

26

Anlisis de Du Pont
Ganancia Neta
ROE
PN
Gcia Neta Ventas
ROE

Ventas PN
Margen Rotacin

ROE
Neto del PN

Juan C. Rosiello

27

Anlisis de Du Pont
Gcia Neta Ventas Activo
ROE

Ventas Activo PN
Margen Rotacin Multiplicador

ROE
Neto del Activo del PN

Juan C. Rosiello

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Du Pont extendido
Gcia antes de imp Ventas Activo


1 T
Ventas

Activo PN

ROE

Gcia antes de imp Ventas Intereses Activo

ROE



1 T
Ventas
Activo Activo PN

Margen Rotacin Ratio de

ROE
Neto del Activo Intereses

Apalancamiento

financiero

Juan C. Rosiello

Tasa de

retencin

de impuestos

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