VALORIZACIN DE LAS

EMPRESAS

INTRODUCCION

La necesidad de valorar las empresas es

cada
da
ms
necesaria
debido
fundamentalmente
al
aumento
de
fusiones y adquisiciones en los ltimos
aos.

DEFINICION DE
VALORACION

Se puede definir como:

El proceso mediante el cual se busca
la cuantificacin de los elementos que
constituyen el patrimonio de una
empresa, su actividad, su potencialidad
o cualquier otra caracterstica de la
misma susceptible de ser valorada.
La medicin de estos elementos no es
sencilla, implicando numerosas dificultades
tcnicas.

Al valorar una empresa se pretende

determinar un intervalo de valores
razonables dentro del cual estar
incluido el valor definitivo.
Se trata de determinar el valor intrnseco
de un negocio y no su valor de mercado,
ni por supuesto su precio.

El valor no es un hecho sino que, debido

a
su
subjetividad,
podramos
considerarlo como una opinin.
Se debe partir de la idea de que el valor
es solamente una posibilidad, mientras
que el precio es una realidad.

Las mayores diferencias entre precio y

valor suelen generarse por las relaciones
de mercado entre compradores y
vendedores.
El precio de una empresa se halla
normalmente muy por encima de su
valor si llega a llamar la atencin de
varios compradores.

En caso contrario, el precio esta por

debajo del valor de las empresas.
En este caso el comprador recibe la
empresa por debajo de su valor real.

Al encontrarse la empresa en dicha

situacin es candidata a las ofertas de
compras hostiles por parte de los
compradores, los cuales especulan a
poder partir la empresa en varias y
venderlas por separado consiguiendo as
su ganancia.

Por lo tanto:

Una valoracin es una estimacin del

valor que nunca llevar a determinar
una cifra exacta y nica, sino que sta
depender de:

- La situacin de la empresa
- Del momento de la transaccin
- Del mtodo utilizado.

2. Porqu evaluar una empresa?

Los motivos pueden ser internos, es

decir la valoracin est dirigida a los
gestores de la empresa y no para
determinar su valor para una posterior
venta.

2. Porqu evaluar una empresa?

Los objetivos de estas valoraciones

pueden ser los siguientes:
Conocer la situacin del patrimonio
Verificar la gestin llevada a cabo por los
directivos
Establecer las polticas de dividendos
Reestructuracin de capital
Herencia, sucesin, etc.

Las razones externas estn motivadas

por la necesidad de comprobar y
demostrar el valor de la empresa ante
terceros.
Normalmente se tiene la finalidad de
vender la empresa o parte de ella.
Solicitar deuda o para fusiones y
adquisiciones.

Transmisin de propiedad
Puede tratarse de una transmisin de la
totalidad de la empresa o de una parte de la
misma.
Puede dar lugar a dos valores:
El terico por accin, que es el valor de la
empresa dividido por en nmero de acciones
que componen el capital social
El prctico, que viene dado por la cuota de
poder que otorga el paquete de acciones
comprado.

Fusiones y adquisiciones
En este caso el valor de la empresa se
crea por pronsticos de flujos de caja
futuros.
La parte vendedora no puede saber el
valor que le genera la adquisicin de la
nueva empresa, por lo que pedir una
precio muy por encima del precio actual.

Mtodos de Valorizacin de
Empresas

Existen muchos mtodos para valorar una

empresa, comenzando por la informacin
entregada por la contabilidad, hasta
llegar a complicados esquemas de valorar
opciones de crecimiento o abandono.
Para toda la gama existente de tcnicas
de evaluacin financiera, existe un
mtodo, fundamentos y una razonabilidad
en su aplicacin

Para que valorar una

empresa

Venderla completa o por partes.

Comprarla completa o por partes
Desarrollar alianzas
Otorgar o pedir financiamiento
Otorgar garantas
Darla en parte de pago
Ponerla en la bolsa
Sacarla de la bolsa
Repartir una herencia
Saber cunto vale etc.

La valoracin de empresas, como la de

cualquier otra cosa, bien o servicio, es
uno de los factores que intervienen en la
decisin de comprar o vender la
empresa.

De hecho, el proceso a travs del cual se

llega a una compra - venta es una
negociacin en la que cada una de las
partes indicar las razones por las cuales
est dispuesta a ceder, o adquirir, la
empresa por no menos, o por no ms, de
un determinado precio.

Pero, debemos tener presente que

Para apoyar estas razones existen

distintos mtodos de valorar empresas
y, en la negociacin, cada uno intentar
hacer prevalecer aquel mtodo que
mejor le sirva para justificar el valor que
est dispuesto a pagar o a cobrar.

En el fondo, sin embargo, si la negociacin se

ha llevado a cabo en plena libertad y en
ausencia de todo engao o fraude, el precio al
que finalmente tenga lugar la operacin
expresar el valor por el cual:
Una de las partes est dispuesta, hoy, a ceder
lo que esperaba de la empresa en el futuro.
Y el valor por el cual una de las partes est
dispuesta a adquirir, hoy, lo que piensa puede
esperar de la empresa en el futuro.

Es evidente que el hecho de que el precio de la

transaccin sea uno e igual para las dos partes,
no significa que el futuro que uno supone que
est cediendo coincida con el futuro que el otro
supone que est adquiriendo.
Lo que dice es que los criterios utilizados por cada
una de las partes para valorar, hoy, los
respectivos y posiblemente distintos futuros
esperados, han sido en tal manera distintos que
han conducido al mismo valor del presente, y ste
se ha traducido en el precio de la compra-venta.

3 enfoques alternativos de valoracin

El enfoque de COSTO
El enfoque de MERCADO
El enfoque de INGRESO

El enfoque de COSTO

Se basa en la premisa de que un

inversionista prudente no pagara por un
activo mas que el costo de reposicin o
de produccin del mismo.
Se relaciona mas con los mtodos
contables.

El enfoque de MERCADO

Se pretende estimar el
empresa en funcin de
compradores han pagado
que
puedan
ser
comparables o similares.
Se relaciona al mtodo de
mltiplos comparables.

valor de una
lo que otros
por empresas
consideradas
valoracin por

El enfoque de INGRESO

Bsicamente est orientado al anlisis

del flujo de caja descontado (DCF).
Este es el mtodo financiero por
excelencia.

Los mtodos se clasifican de acuerdo a la

valoracin de un futuro esperado

1. Mtodos Contables de Valoracin

En este mtodo se
1. El Valor Patrimonial
identifica el valor
de la empresa y de
Contable

Mtodos de valoracin de
empresas
1 mtodos contables

su patrimonio, con
los
valores
registrados en los
libros contables.
Corresponde
al
total del activo a
valor
libro
(deducidas
depreciaciones
y
amortizaciones),
menos los pasivos
exigibles
de
la
empresa, es decir,
su
patrimonio
contable.

Otra definicin

Este mtodo constituye el valor de los recursos

propios que se exponen en el Estado de Situacin
Patrimonial dentro del apartado Patrimonio Neto,
formado por el Capital y las Reservas.

Tambin se lo calcula como la diferencia entre el

Activo total y el pasivo exigible, en otras palabras
el excedente del total de bienes y derechos de la
empresa sobre el total de sus deudas contradas
con terceros.

La crtica se encuentra en su propio criterio de

definicin, ya que los criterios contables estn
sujetos a cierta subjetividad y se diferencian de
los criterios llamados de mercado, de forma
que prcticamente nunca coincide el valor

Clculo del Valor Patrimonial Contable o Valor en Libros

La frmula es :
A) Con deuda
VPC = Activo total Pasivo Total
=Patrimonio

B) Sin deuda
VPC = Activo Total = Patrimonio

Ejemplo 1
Valores expresados en millones de dlares

Todos los datos estn en millones de

dlares.
a) El clculo del valor contable
patrimonial (VCP) con deuda es:
VPC = 13.757 4.510
VPC = 9.247 millones de dlares.
b) El Valor contable patrimonial (VPC) sin
deuda es:
VPC = 13.757 millones de dlares.

Ejemplo 2