Unidad8Productosderenta

variable
Enestaunidadaprenderemosa:
Determinarlosprincipalesproductosderentavariableylosproductos
derivados:opcionesyfuturos.
Calcularyoperarconlosprincipalesvaloresdelosttulosderenta
variable,distinguiendolosdiferentesmercadosdeemisinysu
funcionamiento,ylasprincipalesinstitucionesdeinversincolectiva.
Evaluarcorrectamentelainformacinfinancierasobreproductosde
rentavariable,aparecidaenWebsyperidicos,ascomoreconocer
lasopcionesyfuturosmsrentables.

Unidad8.Productosderentavariable
Ttulodelaunidad

1.
2.
3.
4.
5.
6.

NocionespreviassobrelasSociedadesAnnimas
Lasacciones
Ampliacionesdecapital
LaBolsa
Compraventadeacciones
Rentabilidaddelasacciones,ratiosendices
burstiles
7. Perfildelinversorenacciones
8. Productosderivados:futurosyopciones
9. Institucionesdeinversincolectiva(IIC)

Unidad8.Productosderentavariable
Ttulodelaunidad

1.NocionespreviassobrelasSociedadesAnnimas
SociedadAnnima:sociedadmercantilconlassiguientescaractersticas:
.Noexisteunnmeromximodesocios,siendounoelmnimo,en
cuyocasosehablardesociedadesunipersonales.
.Lossociospuedenserpersonasfsicasojurdicas.Estossociosno
respondenpersonalmentedelasdeudasdelaentidad.
.Entretodos,lossociosdebenaportaruncapitalmnimode60.000
,
quesedivideenacciones,acumulableseindivisibles.
LasSociedadesAnnimasseconstituyenmedianteescriturapblicaque
hadeinscribirseenelRegistroMercantil.Alcrearse,lasaccionesdeben
estartotalmentesuscritas(concomprador)ydesembolsadas(pagadas)
almenosenun25%.Lascantidadespendientesdedesembolso,
siexisten,sellamandividendospasivosylosaccionistasdeben
satisfacerlassilosolicitanlosadministradores.

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Ttulodelaunidad

2.Lasacciones
ElcapitaldelasSociedadesAnnimassedivideenacciones,que
sonlosttulos(lacontrapartida)querecibeelsocio(accionista)porsus
aportaciones.Lasaccionespuedensernominativasoalportador,yestn
representadasmediantettulosomedianteanotacionesencuenta.
2.1.Conceptosprevios
Elvalorquellevaimpresocadaaccinrecibeel
nombredevalornominal.
Elvalordemercadodeunaaccin
(odecotizacinsisenegociaen
Bolsa)recibeelnombredevalor
efectivoydependedelaofertay
demandadettulos.

Unidad8.Productosderentavariable
Ttulodelaunidad
Elprecioquedeberaalcanzarunaaccinenelmercado,siguiendo
criteriosobjetivoscomolosdatoscontablesdelasociedadolos
dividendosactivosqueproduce,recibeelnombredevalorterico.Este
valor,sirvetambindereferenciaparaevaluarelprecioquealcanzaun
ttuloenelmercado.Deestemodo,sielpreciodeunaaccinsuperaen
excesoasuvalortericopensaramosqueescara.

Tambinpodemossaberelpreciodeunaaccinsiconocemoselnmero
deaccionesylacapitalizacinburstilenunmomentoconcreto.

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2.2.Derechosdelosaccionistas
Cadaaccinconcedeasutitularunaseriedederechos:
Derechoapercibirdividendosactivos:enlaJuntaGeneral
OrdinariadelasSociedadesAnnimasseacuerdaelrepartode
beneficiosylosdividendosqueseasignanacadaaccin.
Derechoaparticipardelpatrimonioresultantedelaliquidacin
delacompaa.
Derechopreferentedesuscripcinenlasampliacionesde
capital:cuandoseproduceunaampliacindecapitalconemisin
denuevasaccioneslossociostienenderechoasuscribirnuevas
accionesantesdequeestasseofrezcanaotrosinteresados.Cuando
elintersdelasociedadloexijalaJuntaGeneralpuedeacordarla
supresintotaloparcialdelderechodesuscripcinpreferente.Estos
derechospreferentessonnegociablesdurantelasampliaciones.

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Ttulodelaunidad
DerechoavotarenlasJuntasGeneralesdeaccionistas:
enprincipio,cadaaccinpermiteunvoto,aunquepuedenexistir
accionesque,acambiodedeterminadosbeneficioseconmicos,
noconcedanderechoalvoto.
Derechodeinformacin:antesdeasistiralaJuntaGeneral,el
accionistatienederechoaposeerlainformacinnecesariapara
emitirunvotoconsecuente.
Derechodeimpugnacin:lossociostienenderechoarefutaruna
decisingeneralsilosacuerdossocialessoncontrariosalaley,se
oponenalosestatutosdelacompaaolesionanlosinteresesde
laempresa.

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2.3.Clasesdeacciones

Accionesordinarias:concedenasutitularlosderechosanteriores
ypermanecenenlacarteradesupropietariohastaquedecidavenderlas
enelmercadosecundario.
Accionespreferentes:eltitularobtienemsderechosquequien
ostenteaccionesordinarias,comodividendossuperioresounamayor
cuotaencasodeliquidacindelasociedad.
Accionessinvoto:lostitulares,acambiodeperdersuderechoalvoto,
percibenundividendoanualmnimo,fijoovariable,segnlosestatutos,
quesesumaalquedeformageneralseconcedeatodaslasacciones.
Accionesrescatables:estasaccionesseamortizanyanulanapeticin
delaempresa,delsocioodeambos.As,elsociorecuperasuinversin
conformealoestablecido.Lasumadevaloresnominalesdetodaslas
accionesrescatablesnopuedesuperarel25%delcapitaldelasociedad.

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2.4.Accionessincotizacinoficial

LamayoradelasSociedadesAnnimasnocotizanenningunaBolsa,
perosutransmisinesposibleporacuerdoentrecompradoryvendedor.

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Ttulodelaunidad

3.Ampliacionesdecapital
LasSociedadesAnnimasamplanelcapitalparaincrementarsus
recursospropios;susaccionistas,adems,puedenobtenerrentas
adicionalesmediantelaventadelosderechosdesuscripcinpreferente.
Puedeampliarseelcapitaldeunaempresamediantedosprocedimientos:
Aumentarelvalornominaldecadaaccin:todoslosaccionistasdeben
aportarlacantidaddeeseincrementodevalor.
Emitirnuevasacciones:deformaquesololossociosquelodeseen
puedansuscribirnuevasacciones,mientrasquelosquenolodeseen
noestarnobligadosahacerloeinclusopodrnvendersusderechos
desuscripcinpreferente.

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Ttulodelaunidad
Emisindenuevasacciones
Cuandohablamosdeampliacionesdecapitalmediantelaemisinde
nuevasaccionesdebemosdistinguirvariascuestiones:
Laproporcinentrelasaccionesencirculacinantesdelaampliaciny
lasquesevanaemitirenlamisma.Estaproporcinseexpresaenforma
deproducto,nv(nuevasporviejas).As,porejemplo,sihayunmilln
deaccionesviejasencirculacinyseemitendoscientasmilnuevas,la
proporcindeampliacines15(1.000.000:200.000).
Duranteelperiododeampliacin,elderechopreferentedesuscripcin
seseparadelaaccinviejadelaqueprocede,ysepuedenegociarenel
mercadoconindependenciadelaaccinmisma;deestemodo,durante
elperiododeampliacinexistendosmercadosparalelos:eldeacciones
viejasyeldesusderechosdesuscripcin.

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Ttulodelaunidad
Elmercadodederechospermitealsocioobtenerunarentamediantela
ventadelosmismossinodeseaacudiralaampliacin.Tambinfacilita
laadquisicindelosderechosaquienlosnecesiteparasuscribirnuevos
ttulosynoseaaccionistaoalquequieramsaccionesdelasquele
correspondensegnlaampliacin.
Elvalornominal
Esdeesperarqueunmenorpreciosupongaunincentivomayorpara
quelosaccionistasacudanalaampliacin,perosiporlasacciones
nuevassepagamenosdeloquecontablementevalenlasviejas,el
valorcontablefinaldelasviejasdisminuir.Esoesloqueconocemos
comocostedelderechodesuscripcin(prdidadelvalordelasaccion
esantiguas).

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Ttulodelaunidad
Debetenerseencuentaque:
Laampliacindecapitalsepuederealizaralapar.Siesas,
porcadaaccinnuevaserecaudaunacantidadigualasuvalor
nominal.Porejemplo,siunacompaatieneaccionesde3
nominalesyamplaalapar,porcadaaccinemitidaexigirun
pagode3(el100%desuvalornominal).
Lasnuevasaccionestambinpuedenemitirseconprima.En
estesupuesto,pordichosttuloslasociedademisorasolicita
unacantidadsuperiorasuvalornominal.Porejemplo,siuna
SociedadAnnimatieneaccionescuyovalornominalesde1yse
realizaunaampliacinal180%(conprimadel80%),porcadaaccin
de1queemitapediralossubscriptores1,80.
Lacantidadrecaudadaporlaprimadeemisin
integraunareservadenominadaprimadeemisindeacciones.

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Ttulodelaunidad
Valortericodelderechodesuscripcin

Lospropietariosdeaccionesquenotienenintencindeacudirala
ampliacinpodrnvenderaquellosderechosquenovayanautilizar.
Deestemodo,quienesdeseensuscribirmsaccionesdelasasignadas
porsusderechospreferentesdeberncomprarestosderechosde
suscripcinsobrantes.
Conelfindeestablecerunpreciodereferenciasecalculasuvalor
terico.Estevalornotieneporqucoincidirconelprecioquelos
derechosalcanzanrealmenteenelmercado,perolesdarunaidea
desisucotizacinesaltaobaja.
Esposibleaproximarelpreciodemercadodelderechodesuscripcin
apartirdeloqueconocemoscomocostedelderechodesuscripcin.

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Unidad8.Productosderentavariable
Ttulodelaunidad

Deestemodo,dichovalortericosecalculamediantelasiguiente
expresin:

Aveceslasaccionesnuevasnoconcedendividendosduranteun
determinadoperiodoolosconcedenenmenorcuantaquelasacciones
viejas.Enestossupuestos,paracalcularelvalortericodelderechose
utiliza:

Duranteunaampliacindecapitalsepuedencompraryvenderderechos
desuscripcin.Elpreciodeestossedeterminaporlaofertaydemanda
existente.

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Unidad8.Productosderentavariable
Ttulodelaunidad

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Unidad8.Productosderentavariable
Ttulodelaunidad

Porotraparte,elperiododeampliacinsueledurarunmes,yqueenel
momentodesucomienzoseformaunmercadosecundariodederechosde
suscripcin.
Enelcasodequeuninversoralcanceopretendaalcanzarunporcentaje
concretodelasaccionesdeunaempresaquecotizaenBolsa,deber
realizarunaofertapblicadeacciones(OPA).

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Ttulodelaunidad

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Unidad8.Productosderentavariable
Ttulodelaunidad

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Unidad8.Productosderentavariable
Ttulodelaunidad

4.LaBolsa
UnadelasfuncionesdelaBolsadevaloresesestablecerunmercado
organizado,amplioyoperativo,quefacilitelasoperacionesdecompraventa.
4.1.Funciones
Determinaryproclamarelpreciodelosttulos,exponentedela
valoracindelasempresas.
Facilitarlapublicidadnecesariaparaelconocimientodelasentidades
negociadasydelospreciosaplicados
Establecerelmarcoadecuadoparalapuestaencirculacindettulos
valores(mercadoprimario).
Dotardeliquidezalasemisionesadmitidasacotizacin(mercado
secundario).
Velarporlarpidaejecucinyliquidacindelasoperaciones.
Propiciarlacoberturaderiesgosatravsdelacombinacinde
operaciones.

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Unidad8.Productosderentavariable
Ttulodelaunidad
4.2.Organizacininstitucional

LaorganizacininstitucionaldelaBolsaseatieneaunajerarquaestricta.

LasSociedadesrectorasparacadaBolsaseencargandeordenary
dirigirlacontratacindevalores,ydesupervisarlasoperacionesquese
realizan.Establecenlascondicionesdeadmisin,velanporlacorrecta
formacindelospreciosyporelcumplimientodelasnormasgenerales.
Tambinseencargandelaorganizacindelosserviciosyde
losmediosapropiadosparaelbuenfuncionamientodelasBolsas.

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Unidad8.Productosderentavariable
Ttulodelaunidad
LaSociedaddeBolsasesunaSociedadAnnimaconstituidaporlas
SociedadesRectorasdelasBolsasdeValores,quetieneasucargola
direccinyadministracindelSistemadeInterconexinBurstil.Est
compuestoporunaredinformticaconectadaalasBolsasdevalores.
LaSociedaddeSistemasIberclear(SociedaddeGestindelos
SistemasdeRegistro,CompensacinyLiquidacinde
Valores):eseldepositariocentraldevaloresespaol.EsunaSociedad
Annimacuyasprincipalesfuncionesson:
- Llevarelregistrocontabledelosvaloresrepresentadospormedio
deanotacionesencuenta,admitidosanegociacinenlasBolsasde
valoresoenelMercadodeDeudaPblicaenAnotaciones,ascomode
otrosvaloresadmitidosanegociacinenmercadossecundarios.

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Unidad8.Productosderentavariable
Ttulodelaunidad
- Gestionarlaliquidacinylacompensacindevaloresyefectivo
derivadadeoperacionesordinariasrealizadasenlasBolsasde
valoresolasoperacionesrealizadasenelMercadodeDeudaPblica
enAnotacionesoenotrosmercadossecundarios.
-Prestarserviciostcnicosyoperativosrelacionadosconelregistro,
compensacinyliquidacindevalores.
-OtrasfuncionesqueleencomiendeelGobierno.

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Unidad8.Productosderentavariable
Ttulodelaunidad
4.3.Actividadburstil
EslaCNMVlaquedeterminarconcarctergenerallaadmisinde
valoresanegociacinenunmercadosecundariooficial.Posteriormente
serlasociedadrectoradelmercadodequesetratelaqueadmitira
negociacinelvalor.
Lascondicionesnecesariasparaqueunaempresasolicitequesus
valoresseanadmitidosacotizacinoficialsonmltiples,cabedestacarlas
siguientes:
Empresasconuncapitalsocialsuperiora1.202.025sietratade
emitiracciones,yde601.013sisetratadeemitirobligaciones.

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Unidad8.Productosderentavariable
Ttulodelaunidad
Quehayanrepartidodividendos(almenosdel6%delcapital
desembolsado)enlosdosltimosejerciciosoentresdeentre cinco
aos.
Queofrezcaninformacindelostresltimosejerciciosfiscales,un
informedeauditoradelosdosltimosaosyuninformeanualde
gobiernocorporativo.
Queelnumerodeaccionistas(uobligacionistas)conparticipacin
inferioral25%delcapitaltotaldelasociedadseaporlomenosde cien.

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Unidad8.Productosderentavariable
Ttulodelaunidad

5.Compraventadeacciones
5.1.Tiposdeoperaciones
ParacomprarovendervaloresenBolsaesprecisoacudiralasentidades
miembrosdeella,yperteneceraunasociedaddevalores,unaagenciade
valoresoaunaentidaddecrdito.
Lapersonainteresadaenllevaracaboestasoperacionesdeberrealizar
lacorrespondienteordendecompraodeventa,enlaqueseespecificar:
Clasedeoperacin:compraoventa.
Identificacindelordenante,elintermediarioylosttulosafectados.
Nmerodevaloresobjetodelacompraodelaventa.
Plazodevalidezdelaorden.
Modalidaddeejecucin:porlomejor,limitada,alrededor,ligada,
etctera.

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Unidad8.Productosderentavariable
Ttulodelaunidad
Unaordendecompraodeventaserealizaporlomejorcuandose
adquierenlosttulosalpreciomsbajoposibleysevendenalmsalto
enlaprimerasesinquecoticen.
Laordeneslimitadasisemarcaunprecioinferiorparalaventa(por
debajodelcualnoseopera)yunpreciosuperiorparalacompra(por
encimadelcuallaordennoseejecuta).Medianterdeneslimitadas
sepuedeespecularconciertaseguridad,siemprequesecuenteconel
plazonecesarioparaqueseproduzcalaesperadarevalorizacindelas
acciones.
Enlasrdenesligadassecondicionalacompradeunvaloralaventa
deotro.Losvaloresdecompraydeventalospodemoscalcularconlas
siguientesexpresiones:

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Unidad8.Productosderentavariable
Ttulodelaunidad
Lasoperacionesdecompraventapuedenadoptartresmodalidades
distintas:
Silaliquidacindelasoperacionesseefectaalcontado,elabono
enlacuentadevaloresyelcargodeefectivo,oviceversa,serealiza
elmismodaenqueseprocesalaordenoenlosdasinmediatos
posteriores.Paraellodebemosposeerlosvaloresquequeremos
venderoelefectivosuficienteparapagarlosttulosquedeseamos
comprar.
Siseactaalcontadoconcrdito,lacompraventaseliquidaal
contadoperolasaccionesoeldinerodelaoperacinsereciben
prestados.
Medianteelsistemadeprstamodevalores:seformalizaen
uncontratoporelqueelpropietariocedesusvaloresduranteun
tiempolimitadoaunterceroacambiodeunacontraprestacin.
Losvaloresprestablessontodoslosadmitidosacotizacin,los
intervinientesdebencontactarconalgnmiembrodelmercado
parasuliquidacinysonoperacionesquerequierendela
comunicacinalaBolsaolaSociedaddeSistemasIberclear.

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Unidad8.Productosderentavariable
Ttulodelaunidad
5.2.Sistemasdecontratacin
LasoperacionesqueserealizanenlaBolsasepuedenclasificarcomo
operacionesnormalesdemercadoocomooperacionesespeciales.
I.Operacionesnormales:
Operacionesqueserealizanmediantelossistemastradicionalesde
interaccinentrelaofertaylademandadevalores;sonsistemas
organizadosporlaBolsaquedeterminanpreciosocotizacionesoficiales.
1.Mercadocontinuodeacciones:elSistemadeInterconexinBurstil
permitealoscuatromercadosespaolesdirigirsusrdenesalacentral.
Lasrdenesseclasificansegnelprecioyelmomentodesuintroduccin.
Sitienencontrapartidaalpreciofijadoseejecutardeformainmediata,
mientrasquesinolatienenpermanecerenesperadesernegociada.

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Unidad8.Productosderentavariable
Ttulodelaunidad
Elsistemasepuededividirentresapartados:
A.Sistemadecontratacinprincipal:senegocianlosvalores,
independientementedelnmerodeaccionesquecontengacada
propuesta.Enestemercadoesdondesefijanlospreciosoficiales
deBolsa.
Modalidadgeneral:suponelacontratacindelosvaloresms
Lquidos(IBEX35,mercadocontinuo).
Modalidadfixing:suponelacontratacindelosvalorescon
menorliquidez;seaglutinantodaslasrdenesendosmomentos
delasesin(alas12ylas16horas)paradisminuirlavolatilidady
mejorarlaeficienciaensusprecios.
Latibex:eselsegmentodondesenegocianlosvalores
latinoamericanosquecotizanenestemercado.

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Unidad8.Productosderentavariable
Ttulodelaunidad
B.Mercadodeoperacionesespeciales(NO):
enlsenegocianaquellas
rdenesquequierenintercambiarunnmeroimportantede
acciones.
Operacionesespecialescomunicadas:efectuadasfueradelos
sistemasdecontratacinyenhorariodistinto.
Operacionesexcepcionalesautorizadas:efectuadasfuerade
lossistemasdecontratacinperoconautorizacinexpresadelos
rganosdesupervisindelaBolsa.
C.Mercadodebloques(NO):especficoparagrandesinversores.

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Unidad8.Productosderentavariable
Ttulodelaunidad
2.Sistematradicionaldevivavoz:sistemadecontratacindelos
valoresquenosehanincorporadoalmercadocontinuo.Lacontratacin
serealizaenloscorrosduranteuncortoplazodetiempopredeterminado
porcadatipodevalor.
3.Sistemaelectrnicoderentafija:enestesistemasenegociadeuda
pblicaanotadayvaloresderentafijaprivada,ysecaracterizapor
serunsistemadecontratacinelectrnicaporpantalla,enelquelos
inversorespuedenintroducirsusrdenesencualquiermomentodela
sesin.Existeunadifusininmediatadelainformacinyesunmercado
ciego:noseconocenlosintervinientesylasoperacionessonlimitadas
apreciofijo.

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Unidad8.Productosderentavariable

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Unidad8.Productosderentavariable
Ttulodelaunidad
II.Operacionesespeciales(NO):
Incluimosaquellasoperacionesquepresentanalgunavariacinyaseaen
laforma,enelvolumen,enelvaloroeneltiempo.
A.Mercadodewarrantsycertificados:loswarrantssonproductos
cotizadosenBolsaqueotorganelderechotericodecompraro
venderelActivoalquehacenreferenciaaunpreciofijadoyhasta
unadeterminadafechadevencimiento.Medianteunapequea
inversinesposibleobtenerunpotencialdebeneficioilimitadoy
unaprdidalimitada.
B.Mercadodefondoscotizados:instrumentosdeinversinque
provienendeunamezclaentrelosfondosdeinversinylas
acciones.SecompranyvendenenlaBolsadeformasimilaralas
acciones.Esos,senegocianenunmercadoespecficodentro
delSistemadeInterconexinBurstil.

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Unidad8.Productosderentavariable
Ttulodelaunidad

6.Rentabilidaddelasacciones,ratiosendicesburstiles
6.1.Rentabilidaddelasacciones
Lasaccionesgeneranflujosderentaparasuposeedorqueproceden
detresfuentes:dividendos,derechosdesuscripcinyplusvalaso
minusvalas.
Lasplusvalassonelbeneficiogeneradoentrelafechadeclculoyla
fechadesucompra.Sidichadiferenciaesnegativa,hablamosde
minusvalas.
R=[Rentaacciones/(CostedeinversinxDas)]xBasedeconversin
R=[(Dividendos+Derechosdesuscripcin+Valoractual-Valor
inicial)/Cxt]Xb.

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Unidad8.Productosderentavariable
Ttulodelaunidad

B=100sitseformulaenaos,B=1200sitseformulaenmesesy
B=36000o36500sitestendas
6.2.Ratios
Losratiosnospermitencompararantesdeseleccionarlasacciones,yas
adaptarlaslomejorposiblealperfildecadainversor.Destacan:

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Unidad8.Productosderentavariable
Ttulodelaunidad
Beneficioporaccin(BPA):calculalos
beneficiostotalesnetosquecorresponden
acadaaccin.Daunaideadelacapacidad
degenerarbeneficiosquetieneunacompaa.
Preciobeneficio(PER):indicaloquepaga
elmercadoporcadaeurodebeneficioque
dalaaccin.Unobajosealaqueesaaccin
esbaratayquetalvezesmomentodeinvertir.
Unoelevadoavecesmuestralasbuenas
expectativasdelaempresa.
Pay-out:porcentajedelosbeneficiosdestinados
pararepartirdividendos.Sieselevadopuede
indicarquehayunapolticadirigidaaremunerar
alaccionista,perotambinquesedestinan
pocosbeneficiosareservas.

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Unidad8.Productosderentavariable
Ttulodelaunidad
6.3.Indicesburstiles
Losndicesburstilessirvenparaconocerelnivelglobaldepreciosde
unmercadofinancieroysuevolucin,expectativasyoportunidades.
Estnformadosporlascotizacionesdelosvaloresquecomponen
cadandice.Acadavalorqueformapartedeunndiceseleconcede
determinadaimportancia(ponderacin)paraquesucotizacininfluya
enlacifratotalquealcancedichondice,deacuerdoconsuvolumende
negociacin.
EntrelosndicesespaolescabemencionarlosdelasBolsas(Madrid,
Barcelona,BilbaoyValencia),queincluyenlospreciosdelasprincipales
accionesnegociadasenellas.Elprincipalndiceburstilespaolesel
Ibex35.

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Unidad8.Productosderentavariable
Ttulodelaunidad
Recogelaevolucindelas
cotizacionesdelasaccionesdelas35empresasdelmercado
continuoespaolconmayorcapitalizacin(nmerodeaccionesvalor
efectivodecadaaccin).Tantolasempresasqueformanelndicecomo
suimportanciaserevisansemestralmentey,siprocede,semodificasu
composicin.

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Unidad8.Productosderentavariable
Ttulodelaunidad
Entrelosndicesextranjerosmsconocidospodemoscitar:
Dow JonesdeEEUU:recogelosprincipalesvaloresdelaBolsade
NuevaYork.
Nasdaq:principalesvalorestecnolgicosdeEEUU.
Dax:accionesconmscapitalizacindelaBolsadeFrankfurt.
CAC-40:cuarentavaloresmsimportantesdelaBolsadePars.
FT-SE-100:cienvaloresdemayorcapitalizacindelaBolsade
Londres.
Mibtel:resumelacotizacindelasaccionesdelaBolsadeMiln.
Nikkei:principalesempresasnegociadasenlaBolsadeTokio.

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Unidad8.Productosderentavariable

As,porejemplo,sienundeterminadomomentoAmadeus
tieneunpesode1enelndiceIBEX35yEndesade4,4,
estosignificaqueparacalcularelndicelasaccionesdeesta
ltimacompaasern4,4vecesmsimportantesquelas
delaprimera.YsielCAC40delaBolsadeParsalcanzaen
unafecha4.000puntosyenotraposteriortieneunvalorde
4.400puntos,estoimplicaquelasaccionesqueloformanse
hanrevalorizadoun10%demedia.

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Unidad8.Productosderentavariable
Ttulodelaunidad

7.Perfildelinversorenacciones
Lainversinenaccionesesbastantevoltilytantolasprdidascomolas
gananciaspuedenserimportantes.Alahoradedecidirseporlacompra
deaccionesconvienetenerencuentavariosfactores:elnivelde
preciodelosttulos,lacalidadyexpectativasdelascompaas
seleccionadas,elplazodelainversin,lasnecesidadesfinancieras
Convieneadquirirttulosderentavariablecuandosuprecioesbajopara
obtenerfuturosbeneficiosporplusvalas.Parasabersiunprecioesono
elevado,sepuedeutilizarcomoreferenciaelniveldelosndicesdel
mercadodondecotizarespectoalquealcanzaronenotraspocas,
ylaevolucinhistricadelpreciodelttuloquesedeseaadquirir.La
informacinburstilsuelesealarelnivelmximoymnimode
cotizacinanualdecadaaccin.

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Unidad8.Productosderentavariable
Ttulodelaunidad
Unespeculadorseleccionarttulosconfuertesexpectativasde
revalorizacin,aunquelosdividendosolasampliacionesesperadas
noseanimportantes.Porelcontrario,auninversorestable,que
deseaobtenerbuenosresultadosalargoplazoparalagestinde
sucartera,leconvieneadquiriraccionesqueaugurenunabuena
revalorizacinalargoplazoyunosdividendosinteresantes,sinquese
preocupeporlasvariacionesenelpreciodelasacciones.
Enloreferentealplazodelainversin,elespeculadoractasobretodoa
cortoplazo,searriesgaaobteneraltasgananciasoprdidas,mientras
queelqueinviertealargoplazo,siadquiereaccionesdeempresas
slidasapreciosadecuadosyesperatiemposuficiente,obtendr
gananciascasiseguras,sintantoriesgo.

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Unidad8.Productosderentavariable
Ttulodelaunidad

9.InstitucionesdeInversinColectiva
9.1.ConceptodeIIC
Aquellasquetienenporobjetolacaptacindefondos,bienesoderechos
delpblicoparagestionarloseinvertirlosenbienes,derechos,valores
uotrosinstrumentosfinancierosono,siemprequeelrendimientodel
inversorseestablezcaenfuncindelosresultadoscolectivos.
LasIICcaptanfondosdemltiplespersonas,quesonadministrados
einvertidosendiferentestiposdeactivosporentidadesgestorasque
actanconcriteriosprofesionalesparaobtenerunarentabilidadatractiva.
LasIICpermitenalaspersonas,conosinformacinfinanciera,colocar
susahorros,inclusoencuantasmuymodestas,engrandesinversiones
quesongestionadasporexpertoscapacesdeobtenerresultadosque
difcilmentepodranconseguirquienesparticipanenestasinstituciones.

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Unidad8.Productosderentavariable
Ttulodelaunidad
9.2.ClasesdeIIC
LasIICpuedenserfinancierasynofinancieras.Lasprimerassedividenen
sociedadesdeinversindecapitalvariable(SICAV)yfondosdeinversin
financieros(FIF).Lassegundaspuedenadoptarlaformadefondosde
inversininmobiliaria(FII),sociedadesdeinversininmobiliaria(SII)yotras
IICnofinancieras.

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Unidad8.Productosderentavariable
Ttulodelaunidad
9.2.ClasesdeIIC
Lassociedadesdeinversindecapitalvariable(SICAV)tienenuncapit
almnimode2.400.000
,ntegramentesuscritoydesembolsado,divididoen
acciones.LosestatutosdelasSICAVestablecernuncapitalmximoque
nopuedesuperarenmsde10vecesalcapitalinicial.Lossociosdeestas
compaasrealizanaportacionesylasretiran,deformaqueelcapitalvara.
LasaccionesdelasSICAVpuedenonocotizarenBolsa.Estasentidades
inviertenendiferentestiposdeactivosdelosqueobtienensurentabilidad.
LainversinmediantelasSICAVtieneventajasfiscales.Paralaempresa,
elImpuestodeSociedadesesdel1%ygozandeexencinplenadel
ImpuestodeTransmisionesPatrimoniales.

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Unidad8.Productosderentavariable
Ttulodelaunidad
9.2.ClasesdeIIC
Paraelaccionista:siesunapersonafsicaelIRPF
esequivalentealdelosfondosdeinversinyla
ventadeaccionesdelaSICAVtributaauntipofijodel18%,siespersona
jurdicalaventadelasaccionesseintegraenlabaseImponibledel
ImpuestodeSociedades.
Lassociedadesdeinversininmobiliaria,colocanalmenosel90%de
losfondosqueaportansussocioseninmueblesurbanosdedicadosal
alquiler.

48

Unidad8.Productosderentavariable
Ttulodelaunidad
9.3.Conceptoyestructuradelosfondosdeinversin
Losfondosdeinversinfinancieros(FIF)sonpatrimoniosinvertidosen
activospropiedaddeunconjuntodeinversoresdenominadospartcipes.
Elfondocarecedepersonalidadjurdica,ydesuadministracin,gestiny

representacinseocupaunasociedadgestora(sociedadesgestorasde
institucionesdeinversincolectivaoSGIIC)quepercibeunacomisin
porsusservicios(comisindegestin).
LasSGIICsonSociedadesAnnimasqueseencargande:
Gestionar(comprar,vender,etc.)losactivosqueseadquieren con
lasaportacionesdelospartcipes.

49

Unidad8.Productosderentavariable
Ttulodelaunidad
Comercializarlasparticipacionesdelfondo.
Atenderalasuscripcinyelreembolsodelasparticipaciones.
InformaralaCNMV
Atenderlasquejasyreclamacionesdelospartcipes.
Realizarloscontratosqueseanprecisos.
Losvalores,losactivosfinancierosyeldineroefectivodelfondose
encuentrandepositadosenunaentidaddepositaria.CadaIICdebetener
unasoladepositariaquepuedeserunbanco,unacajadeahorros,una
cooperativadecrdito,unasociedadounaagenciadevalores.Laentidad
depositariaseocupaderealizarcobrosypagosderivadosdelaactividad
delfondo,ademsdecustodiartodoslosvaloresqueconstituyensu
carteradeinversin.

50

Unidad8.Productosderentavariable
Ttulodelaunidad
9.4.Clasesdefondosdeinversinycomposicindesucartera
Podemosdividirlosfondosdeinversinendoscategorasprincipales:
Fondosdereparto:sonfondosquedistribuyenperidicamenteentre
lospartcipeslosincrementosdevalorqueexperimentesupatrimonio.Los
participesdeestosfondosrecibencadaciertotiempolarentaque
producen.
Fondosdeacumulacin:sonfondosquesumanorestanalimportede
laparticipacinlosincrementosodisminucionespatrimoniales
conseguidosconlagestindelosactivosfinancieros;deestemodo,el
valordelaparticipacinaumentaodisminuyeconformelohaceelvalor
patrimonialdelfondo.Lamayoraseencuentranennuestropas.

51

Unidad8.Productosderentavariable

52

Unidad8.Productosderentavariable

53

EjerciciosPrcticos

1)Entreel24dejulioyel4deagostode2013LIGASA(que
cotizaenBolsa)amplisucapital220parL.Unapersona
quenoeraaccionistadecidisuscribirenlaampliacin120
accionesnuevas.Quimportetuvoqueinvertirsielvalor
decadaderechodesuscripcinerade1,5?
2)RUNSA,cuyasaccionessonde4nominales,amplasu
capital113al120%.Younesposee15ttulosdeRUNSAy
deseasuscribir40accionesms.Eldadelaoperacin,el
derechodeRUNSAcotizaa3,30.Culeslaprima?
Culserelnuevopreciodelaaccin?Cuntodebe
desembolsarYounessintenerencuentalosgastosde
intermediacin?

54

EjerciciosPrcticos

3)Del1deabrilal1demayode2012,Prosegurrealizuna
ampliacindecapital312conprima,queexigaun
desembolsode8porcadaaccinnueva.Enesasfechas,
elvalornominaldeunaaccindedichaentidaderade2,5.
Culeselporcentajedelaprimadeemisinalquese
realizdichaampliacin?
4)MERSArealizunaampliacin14parliberada.
Despusdelaampliacin,elcapitaldeestacompaaesde
25.050.000.Sitenemosencuentaqueelvalornominalde
unaaccindeMERSAesde0,55,cuntasacciones
nuevassehanemitido?Cuntasaccioneslecorresponden
aunasociaquetena40ttulosantesdelaampliacin?

55

EjerciciosPrcticos

5)Delassiguientesempresas,culespuedenser
admitidasparacotizarenBolsayculesno?Porqu?
a)FERROBUSA(capitalsocial=1.100.000)lleva
repartiendodividendosdesdehacemsde5aossumando
un19%delcapitaldesembolsadoyposeeinformacin
econmicadelosltimoscuatroejercicioseconmicos.
b)MACHISA(capitalsocial=1.650.000)harepartido
dividendosporvalordel7%delcapitaldesembolsado,
presentalainformacindelosltimoscincoejercicios
econmicosyningunodesusaccionistas(msde200)
poseemsdel10%delcapitaltotal.

56

EjerciciosPrcticos

c)APPSA(capitalsocial=2.000.000)noharepartido
dividendosdesdesucreacinen2012,ningunodesus
accionistasposeemsdel15%delcapitalsocial.
6)AdquirimosaccionesdeLubasa,por15cadauna,el2
deenerode2012.Lubasarepartiundividendonicoelda
31dediciembrede2012queascendia0,55;el25de
juniode2013lacompaarealizunaampliacindecapital
yvendimoslosderechosdesuscripcina1,05porunidad.
Queremossaberlarentabilidadobtenidahastael26de
septiembrede2013,fechaenquenosplanteamosla
posibilidaddevenderlosttulosdeLubasa.Enestafecha,
lasaccionesdeLubasacotizabana18,50.Calculala
rentabilidadglobaldeestasacciones.

57

EjerciciosPrcticos

7)Aprincipiosde2013contamosconlasiguiente
informacindeunaempresaquecotizaenBolsa:

Culserelvalornominal,elvalortericoyelvalorde
mercadoafinaldecadaao?

58

EjerciciosPrcticos

8)Elvalortericodecadaderechodesuscripcindelas
accionesdeAluminios,S.A.eselquepresentamosa
continuacin,siaplicamoslafuncindelvalortericodel
derechodesuscripcinytenemosencuentalossiguientes
datos:Vv=26(cotizacindelasaccionesenelmomento
delclculo)Vn=5x100/200=10Proporcinde
ampliacin2x10;nn=5ynv=15
9)Unaempresacompra300accionesdeCGCa12cada
una.Lacomisindelasociedaddevaloresqueintermedia
enlaoperacinesde0,7%.ElcanondeBolsaeIberclear
esde2,63.Calculaelimportedelaoperacin.

59

EjerciciosPrcticos

10)Determinaelvalornominal,tericoyefectivodelas
accionesdeunaempresacuyocapitalsocialasciendea600
millonesdeeuros,elcualseencuentradivididoen10
millonesdeaccionesquepresentantodasellasdeigual
valor.Elpatrimonionetoquearrojasubalanceasciendea
800millonesdeeurosyelvalorenBolsadesucapitalsocial
asciendea850millonesdeeuros.Cmocotizandichas
accionesenelmercado?Considerasquedichasacciones
sonbaratasocaras?

60

EjerciciosPrcticos

11)Intelrealizaunaampliacindecapitalde1x5.Despus
delaampliacin,elcapitalsocialdelaempresaasciendea
1.000.000.000$.Sitenemosencuentaqueelvalornominal
detodaslasaccionesdeIntelesde4$,determina:
Elnmerodeaccionesnuevasquesehanemitido.
Elnmerodeaccionesquelecorresponderaun
accionistaquetena80.000accionesantesdelaemisin.
Elimportequedeberaabonarelanterioraccionistaen
casodedesearampliarsuinversina120.000acciones,
sielderechodesuscripcincotizaa1,20.

61

EjerciciosPrcticos

12)OHLdesarrollaunaampliacindecapitalaraznde1
accinnuevaporcada3accionesantiguas.Siantesdela
ampliacinelcapitalsocialdelaempresaascendaa
360.000.000ytodaslasaccionespresentabanunvalor
nominalde6,determina:
Nmerodeaccionesqueconformarnlaampliacinde
capitalyvalordelnuevocapitalsocial.
Nmerodeaccionesquelecorresponderaunsocioque
poseaunainversinde39.000enestaempresa.

62

EjerciciosPrcticos

13)Determinaelporcentajedeprimadeemisinque
estamosabonandoenunaampliacindecapitalenlacual
seexigedesembolsar16,20poraccinnuevasiendoel
valornominaldelasaccionesadquiridasde13,50.
14)JosMiguelposeeunainversinde18.000en
accionesdeFerrovial,representadasen1.500acciones.La
empresarealizaunaampliacincapitalaraznde1x3,al
105%.Sabemos,adems,queeldadelaampliacinel
derechodesuscripcinestcotizandoa3,30.Apartirde
estosdatos,determina:
Elimportedelaprimaaabonarporaccinnuevasurgida
enlaampliacindecapital.

63

EjerciciosPrcticos

ImporteadesembolsarporJosMiguelsiestedesea
duplicarelnmerodeaccionesdelaempresa.
15)Determinaelvalortericodelderechodesuscripcinde
lasaccionesdeSAFASAsiestavaadesarrollaruna
ampliacindecapitalenlaqueseemitir1accinnuevapor
cada9antiguas.Elvalordecadaaccinantesdela
ampliacinesde17,50ylasaccionesnuevassaldrnal
mercadoconunvalornominalde15.

64

EjerciciosPrcticos

16)Determinacuntotendremosquepagarporcompraren
Bolsa1.200accionesdeEnagassisucotizacineneldade
hoyesde12,31poraccin,lacomisinapagarporla
sociedaddevaloresintermediariaesdel0,25%dela
operacinyelcanondeBolsaeIberclearesde3,60.
17)Duranteelejercicioeconmico2013Carlosha
mantenidounainversinde5.000accionesdeBBVAporlas
cualespagaprincipiosdeao6,50poraccin.El1de
juliode2013BBVAdecideampliarcapitalyCarlosdecide
vendercadaunodelos5.000derechosdesuscripcinque
lecorrespondenaunpreciounitariode0,50.

65

EjerciciosPrcticos

A1deoctubrede2013cadaunadelasaccionesdeBBVA
percibeundividendode0,60procedentedelrepartode
beneficiosde2012.Siel31dediciembreCarlosdecide
vendersusaccionesenBBVAyconsiguehacerloa6,80,
culserlarentabilidadglobalquelehaproporcionadoa
CarloslainversinenBBVAdurante2013?

66

Solucin:EjerciciosPrcticos

1)Parasuscribirdosaccionesnuevassenecesitan20
derechos(unanuevaporcada10viejas);portanto,segnla
siguienteregladetres,paraadquirir120nuevassern
necesarios1.200derechos:
2nuevas...................20derechos
120nuevas...................Xderechos
X=1.200derechos
Enconsecuencia,eldineronecesarioparasuscribirlas120
accionesnuevasser:

67

Solucin:EjerciciosPrcticos

Importeaccionesnuevas:120x0=0(emitidasparL)
Importedelosderechos:1.200x1,5=1.800
Total=1.800
Evidentemente,aestaltimacantidadhabraquesumarle
losgastos,queaqunoconsideramos.
2)Laprimaesdel20%.Younes,quetienen15acciones
viejas,posee15derechosdesuscripcinquelepermiten
comprardeformapreferente:
Con13derechos............................1nueva
Con15derechos............................Xnuevas
X=1,154accionesnuevas

68

Solucin:EjerciciosPrcticos

Paraadquirirlas38,846accionesrestantes(hastacompletar
40)hayqueadquirirelsiguientenmerodederechos:
Para1nuevahacenfalta...........13derechos
Para38,846nuevassenecesitan.......Xderechos
X=504,998derechos
Ademsdelosderechosdesuscripcinaplicados,siyase
poseen,ocompradosyaplicados,sinosetienen,es
necesariodesembolsarporcadaaccinnuevael120%de
suvalornominal.Deestemodo,elpreciodelanuevaaccin
ser:

69

Solucin:EjerciciosPrcticos

4x120/100=4,8poraccin(4delvalornominaly0,8de
prima).
Apartirdeestosclculos,eldesembolsonecesariopara
suscribir40accionesser:
Paralaaccinconpreferenciadesuscripcin:
Importeacciones:1,154x4,8=5,5392Importederechos:
0(seaplicanlosdelasviejas)
Total:5,5392
Paralas38,846accionesrestantes:
Importeacciones:38,846x4,8=186,4608

70

Solucin:EjerciciosPrcticos

Importederechos:504,998x3,30=1666,4934
Total:1.852,9542
Desembolsototal=5,5392+1.852,9542=1.858,4934
3)2,5x(P/100)=8,luegoP=320%
Silasaccionessehubiesenemitidoal100%,supreciode
creacinhubiesesidode2,5porttulo(al100%oala
par).Comosehanemitidoal320%({2,5x320}/100=8),
laprimadeemisinhasidodel220%.

71

Solucin:EjerciciosPrcticos

4)Apartirdeestosdatos,siaplicamoslaexpresinVn=
Capital/n.deacciones
conoceremoselnmerodeaccionesqueexistendespus
delaampliacin:
25.050.000/0,55=45.545.454,55accionesdespusdela
ampliacin.
Comolaampliacinhasido14,elcapitalseha
incrementadoel25%;enconsecuencia,paraunvalor
nominalconstante,elnmerodeaccionesantesdela
ampliacin(A)ser:

72

Solucin:EjerciciosPrcticos

A+Ax(25/100)=45.545.454,55;
A=36.436.363,64acciones.
Portanto,sehanemitido45.545.454,5536.436.363,64=
9.109.090,91acciones.
Aunasociaqueposee40accionesantiguasle
corresponden10accionesnuevasqueleentregarla
compaasindesembolsoalguno,yaquesetratadeuna
ampliacinparliberada.Sinodesealosttulos,puede
vender40derechosdesuscripciny,quienlosadquiera,
recibirgratislas10acciones.Elcostedelaoperacinser
elimportedelosderechoscompradosmsloscostesde
intermediacin.

73

Solucin:EjerciciosPrcticos

5)Teniendoencuentalascondicionesnecesariasvistasen
launidad:
Queseanempresasconuncapitalsocialsuperiora
1.202.025sisetratadeemitiracciones,yde601.013 si
setratadeemitirobligaciones.
Quehayanrepartidodividendos(almenosdel6%del
capitaldesembolsado)altenerbeneficiosenlosdos
ltimosejerciciosoentresdeentrecincoaos.

74

Solucin:EjerciciosPrcticos

Queofrezcaninformacindelostresltimosejercicios
fiscales,uninformedeauditoradelosdosltimosyun
informeanualdegobiernocorporativo(explicativodela
estructurayfuncionamientodelasociedad).
Queelnmerodeaccionistas(uobligacionistas)con
participacininferioral25%delcapitaltotaldela
sociedadseaporlomenosdecien.
Segnestascondicionesyconlosdatosobtenidos,laempresa
queseadmitirseguroeslasegunda(MACHISA).

75

Solucin:EjerciciosPrcticos

6)Pordividendos=0,55
Porderechosdesuscripcin=1,05
Porplusvalas=3,50
Totalderentascobradaseimputadas=5,10
Duracindelainversin:Del2deenerode2012al26de
septiembrede2013(632das).
Costedelainversin(sincontargastos)=15
Portanto:

76

Solucin:EjerciciosPrcticos

r=5,10
Vo=15t=632
B=36.500
R=r/(Voxt)xB=(5,10/15.632)x36.500=19,64%
7)

77

Solucin:EjerciciosPrcticos

8)Ds=5x(26-10)/{5+15}=4
9)Importedelacompra=[{(300x12)+
(300x12x0,7)}/100]+2,63=3.627,83

78

Solucin:EjerciciosPrcticos

10)Valornominal:Capitalsocial/n.deacciones=
600.000.000/10.000.000=6
Valorefectivo:Capitalizacinburstil/n.deacciones=
850.000.000/10.000.000=8,5
Valorterico:Patrimonioneto/n.deacciones=
800.000.000/10.000.000=8
Dadoque:Valornominal<Valorefectivo>Cotizacin
sobrelapar,dichasaccionessepuedenconsiderarcaras,ya
quesuvalorefectivoessuperiorasuvalorterico.

79

Solucin:EjerciciosPrcticos

11)Enlaactualidadhabra250.000.000accionesdeIntel(el
resultadodedividir1.000.000.000entre4).Portanto,sila
ampliacinfuede14(esdecir,secrearonun25%de
accionesnuevas),antesdelaampliacinhaba200.000.000
acciones(250.000.000divididoentre1,25)yseemitieron
50.000.000accionesnuevas.
Siunaccionistatenaantesdelaampliacin80.000
acciones,ahoralecorresponder1accinnuevaporcada4
antiguas,esdecir,20.000accionesnuevas.

80

Solucin:EjerciciosPrcticos

Paraadquirir40.000accionesnuevasyllegaralas
120.000quedesea,necesitar160.000derechosde
suscripcin(4porcadaaccin).Enestemomentoyaposee
80.000,porloquetendrqueadquirirenelmercadootros
80.000derechosdesuscripcinadicionales.Aspues,ser
necesariohacerdesembolsosporlossiguientesconceptos:
-Pagarpor80.000derechosdesuscripcin:1,2080.000
=96.000
-Pagarlas40.000accionesquedeseacomprar:40.000
4=160.000

81

Solucin:EjerciciosPrcticos

Entotal,portanto,elaccionistadeberabonar256.000
parapasarde80.000a120.000acciones.
12)Accionescapitalsocialantiguo=360.000.000dividido
entre6=6.000.000deacciones.
Siseemiten1porcada3seharaunaampliacinde
capitalde2.000.000deacciones.
Aunainversinde39.000lecorresponden39.000/6=
6.500acciones.
A6.500accioneslecorresponden6.500/6=2.166,66
accionesnuevas.

82

Solucin:EjerciciosPrcticos

13)Alpagar16,20poraccinestamosabonandoensu
adquisicinun120%desuvalor,estoes:
16,20/13,50=1,2.
Portanto,laprimaabonadaesdel20%.
14)Importedelaprima:0,05(18.000/1500)=0,0512=
0,6
Preciodelaaccinnueva:12+0,6=12,60

83

Solucin:EjerciciosPrcticos

SiJosMigueldeseaposeer,traslaampliacin,3.000
accionesdeferrovialdeberadquirir1.500accionesnuevas.
Paraellonecesitar4.500derechosdesuscripcin(es
necesarioposeertresderechosparaadquirirunaaccin
nueva).Porposeer1.500accionesposee1.500derechosde
suscripcin,porloquesernecesariocomprarotros3.000
derechos.Aspues,sernecesariohacerdesembolsospor
lossiguientesconceptos:
-Pagarpor3.000derechosdesuscripcin:3,303.000
=9.900.
-Pagarlas1.500accionesquedeseacomprar:1.500
12,60=18.900.

84

Solucin:EjerciciosPrcticos

Entotal,portanto,JosMigueldeberabonar28.800si
deseaduplicarsunmerodeaccionesenFerrovial.
15)Valortericoderechosuscripcin=Vv({Vvnv+Vn
nn}/[nv+nn])
ValorDerechosuscripcin=17,50{[(17,509)+(151)]/9
+1}
ValorDerechosuscripcin=17,50(172,5/10)=17,50
17,25=0,2510

85

Solucin:EjerciciosPrcticos

16)Importedelacompra=(1.20012,31)+(1.20012,31
0,0025)+3,60==14.772+36,93+3,60=14.812,53
17)Plusvalaacciones=Dividendo+VentaDerechos+
VentaaccionesCompraacciones==(0,605.000)+(0,50
5.000)+(6,805.000)(6,505.000)=7.000
Rentabilidad=Beneficio/Inversin=(7.000/5000)6,50=
7.000/35.500=>21,54%