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:
6.1 ANLISIS DE TASA DE RENDIMIENTO
6..2 UN SOLO PROYECTO
6.3 ALTERNATIVAS MULTIPLES
No obstante, las
constituyen inversiones en
damos a ese trmino,
desembolsos de fondos
recuperarlos aumentados en
operaciones financieras
el sentido que aqu le
ya que consisten en
con la intencin de
el futuro.
......
1
n-1
Clculo de la TIR:
Supongamos la siguiente inversin:
100
114
1
2
Ao Dinero
invertido al
comienzo del
ao.
1
2
100,00
87,36
37,36
32,64
137,36 -50,00
120,00 120,00
6
87,36
0
Crecimiento del ao 1:
r
F0
(F0
F0
F0(1+r)2 + F1 (1+r) + F2 =0
F2
=0
(1+r) 2-
F1
F2
Fj
Fn
(41)
+
= 0
+...
+...
(1+r) (1+r)2
(1+r)j
(1+r)n
O, en forma concentrada:
Fj
i=0
()
(1+r)j
VAN
(r)
=0
()
Momento
Flujo
-1000
-600
-100
+100
+300
+2000
Flujo
Valor Presente
-1000,00
-555,56
0,00
79,38
+73,50
+204,17
+1260,34
VAN(8%)=+61,84
Probando con el 9% :
Momento
Flujo
Valor Presente
0
1
2
3
4
5
6
VAN(9%)=-14,88
61,84
+ 1= 8,81
61,84 + 14,88
= ACEPTACIN
Si
= RECHAZO
Si
TIR = iop
= INDIFERENCIA
Aplicacin
del
procedimiento
para
la
determinacin de la TIR al clculo de las tasas
Nominales y Efectivas de las operaciones finales.
Como se ha visto para determinar la TIR de
una inversin, simplemente lo que se ha hecho es
suponer que dicha inversin fue una colocacin de
dinero a una tasa de inters compuesto constante,
y calcular cul fue dicha tasa.
VAN
(r)
i=0
Fj
(1+r)j
=0
Ejemplo:
Considrese el segundo caso con que se
ilustr la mecnica del inters compuesto,
presentado en la pgina 34, y supngase que
por cualquier circunstancia solo se conoce los
flujos de caja, incluyendo el pago del momento 7,
de Bs. 20.121,03, pero se ignora la tasa a la que
fu efectuado el prstamo. Clcule dicha tasa,
sabiendo que la operacin fue realizada a inters
compuesto.
-10.000,00
-2.000,00
3.000,00
r=7,95%
r=8,05%
-4.000,00
500,00
20.121,03
VAN=
+34,41
-34,28
TIR= 7,95 +
34,41
34,41 + 34,28
X 0,10 = 8,00%
(Obsrvese
que en este caso la tasa
nominal y la tasa efectiva con la misma)
Ejemplo:
Un prstamo de Bs. 200.000,00 para ser
pagado en 8 aos mediante cuotas mensuales
iguales y consecutivas, se realiz cobrando una
comisin flat del 3%. Si la cuota mensuales fue
de 3.474,30 Bs./mes, clcule la tasa nominal y la
tasa efectiva a las
a las que se hizo
el
prstamos.
prstamo:
Flujo
Nominal
Flujo
Efectivo
-200.000,00
-194.000,00
3.474,30
3.474,30
Clculo de las
TIR: (Vanse
las
instrucciones para ello que
aparecen en los
manuales de las calculadoras financieras. Aqu se
ha utilizado una HP- 38C o una HP-12c):
Para el flujo nominal:
-200.000
CFo
3,474,30
CFj
96
IRR
Nj
1,1167
Luego:
i = 1,1667 x 12 = 14,00% a c m ( tasa Nominal)
Para el flujo efectivo:
- 194.000
CFo
3.474,30
CFj
96
IRR
Nj
1,2447
VAN
VAN
(iop)
VAN
(iop)
(iop)
Se define como
n
B/C
(i)
j=0
n
i=0
Ij
(1+i)j
Ej
(1+i)j
VAN
(i)
Ingresos
VAN
(i)
Egresos
()
Obviamente
este
ndice
est
muy
relacionado con el VAN. El nexo es el siguiente:
VAN (i) >0 = B/C(i)> 1
VAN (i) =0 = B/C(i)= 1
VAN (i) <0 = B/C(i)< 1
La
relacin B/C utilizarse para la
aceptacin o rechazo de una propuesta
de
inversin, con idnticos resultados a los que se
obtienen con el VAN y la TIR. No obstante,
para la solucin de algunos problemas, como el
que se ver en el punto siguiente, la B/C puede
conducir a decisiones errneas.
Verdadera Rentabilidad
Consiste este ndice en una tasa de
crecimiento del dinero determinada con las
cantidades que se invierten y el dinero de que se
dispone en el momento final del Horizonte de
decisin,
suponiendo que los flujos
que se
recuperan de la inversin se colocan a la tasa
de corte.
Matemticamente,
la
verdadera
rentabilidad se define como aquella rasa que
hace que se cumpla que:
S= P (1+R)n
En la que:
()
CAE
(i)
= VAN
(i)
(1+i)n...i
(1+i)n- 1
()
Momento
Alt. 1
Alt.2
Alt.3
-140,00
Alt.4
-180,00
-200,00
+250,0
+54,32
+5,00
+54,32
+5,00
+54,32
+5,00
+54,32
+500,00
+5,00
+5,00
410,00
0
-190,00
+54,32
+54,32
(15%)
(15%)
y su TIR:
= +15,57
TIR: 18,00% a c a
Ahora bien, como el objetivo de Pedro es
tener la mayor cantidad de dinero en el momento
6,
debemos calcular dicha suma para esta
alternativa.
de
Suma disponible
el momento 6.
621,26
610,28
536,55
498,63
en
1
(1+0,15)6
- 200,00 = 68,59
Ordenamiento de AME
Alternativa
Excedente
20,00
60,00
10,00
Momento
0
-180,00
+250,00
+54,32
+5,00
+54,32
+5,00
+54,32
+5,00
+500,00
+5,00
+5,00
+61,97
+63,84
VAN
(15%aca)
TIR
Producido en el
Momento 6 por el
excedente
+68,59
0
+410,00
22,67%
30,98%
46,26
0,00
+54,32
+54,32
+54,32
23,97%
138,78
+15,57
18,00%
23,13
Producido en el
momento 6 por
la colocacin de
575,00
538,55
471,50
621,26
536,55
610,28
475,50
Suma total
del
momento 6
498,63
2)
3)
corte
en
el
1,3,4,2
La respuesta es la siguiente:
bajo las
premisas asumidas, la riqueza en el momento
final es el producto del crecimiento del dinero en
dos frentes separados: en uno, la alternativa que
se considera, el dinero que queda est creciendo
a una velocidad igual a la TIR de dicha
alternativa.
Obsrvese
que es slo el dinero que
permanece dentro de la inversin el que crece a
una tasa TIR;el dinero retirado, es decir, retirado,
es decir, los fondos recuperados o liberados, no
crecen a esta velocidad.
Analisis de Sensibilidad:
Como se menciona mas adelante, se han
desarrollado
y
continan
desarrollandose,
sofisticadas tcnicas para evaluar el riesgo de
propuesta de inversin. No obstante, por diversas
razones el uso de esas tcnicas
no se ha
generalizado aun en nuestro medio, aunque la
popularizacin de los microconputadores estn
ganando cada vez mas terreno.
Aunque limitada, una forma sencilla y
utilizadapara tomar en cuenta de alguna manera
el riesgo es el anlisis de sensibilidad.
Ejemplo 1:
La empresa ABC est analizando el
lanzamiento de un producto al mercado, y los
estimados del Departamento de Mercadeo son
los siguientes:
Inversin necesaria
en investigacin,
equipos, publicidad etc. : Bs. 1.000.000,00.
Vida til del producto: 5 aos
Gastos fijos que se generarn para
mantener el producto al Beneficio (Precio-Gasto
variables por unidad): 3,00 bs./Und.
Calcule la TIR
para los estimados
del
Departamento de Mercadeo y realice un anlisisde
sensibilidad de dicha TIR para el rango indicado
de volmenes de venta.
Momentos
Inversin
Gastos
Fijos
Contribucin
Flujo
-1.000.000
-1.000.000
-200.000
+600.000
+400.000
-200.000
+600.000
+400.000
-200.000
-200.000
-200.000
+600.000
+400.000
Momentos
Inversin
Gastos
Fijos
Contribucin
Flujo
-1.000.000
-1.000.000
-200.000
+300.000
+100.000
-200.000
+300.000
+100.000
-200.000
+300.000
+100.000
TIR
-19,40% aca
133.333
0,00%aca
175.000
+18,72%aca
200.000
+28,65%aca
250.000
46,98%aca
300.000
+64,12 %aca
TIR
(%)
20
10
0
-10
i<(%)
100
200
300
Ventas (r1000)
Ejemplo 2
Pablo se encuentra estudiando el desarrollo
de un edificio y sus estimaciones preliminares son
las siguiente:
Costo del terreno: Bs.2.000.000
Proyectos,permiso, etc: Bs.6.000.000 (6 meses)
Costo de construccin: Bs.6.000.000 (12 meses)
Ventas netas: Bs. 11.000.000 (9 meses)
el
Momento
0
1a6
Terreno
Proyecto
Construccin
Ventas
-2.000.000
-100.000
7 a 18
19 a 22
TIR = 20,82% a c m
-500.000
+2.750.000
Terreno
Proyecto
Construccin
Ventas
-2.000.000
-100.000
7 a 18
19 a 22
TIR= 25,04% a c m
-500.000
+2.750.000
Terreno
Proyecto
Construccin
Ventas
-2.000.000
-100.000
7 a 18
19 a 42
TIR= 13,83% a c m
-500.000
+458.333
TIR
25,04% a c m
20,82% a c m
15
17,32% a c m
18
15,98% a c m
24
13,83% a c m
25
20
15
TIR
(%)
10
5
0
-10
10
20
30
Meses de Venta
Ventas
TIR
11.000.000
20,82% acm
10.500.000
16,92% acm
10.000.000
12,81% acm
9.500.000
8,47% acm
Persistente
Para que podamos hablar de inflacin el alza
de los precios deber ser persistente. Un aumento
momentneo de algunos precios y su posterior
retorno a los niveles anteriores, o incluso un
aumento tal que se establezca en forma definitiva
un nivel de precios, no constituyen inflacin. Slo
existe sta cuando los incrementos de precios son
continuos.
Apreciable
Si bien un aumento interanual de un nuevo
0,001% en los niveles de precios constituye para
algunos inflacin, inflacin muy pequea, en la
vida real los efectos de tal incremento no tendrn
mayor trascendencia ni importancia en la vida
econmica de un pas, para que sus efectos se
noten en forma significativa, el alza de los niveles
de precios debe ser apreciable.
Medicin de la Inflacin:
La inflacin se mide a travs de ndices
de Precios que se determinan peridicamente.
Si en un momento 1 el ndice de Precios es,
por ejemplo, de 178,5, y un tiempo despus,
en el momento 2, el ndice de precios es de
227,4, entre ambos momentos se habr
producido un incremento en el nivel general de
precios de:
227,4
178,5
- 1 X 100 = 27,4%
2) Consumo (cantidades).
En
esta
columna se indican las
cantidades que una familia tipo consume en un
mes o en cualquier otro perodo que se escoja,
de cada uno de los renglones listados en la
columna anterior.
3) Precio Unitario.
Aqu se sealan los precios unitarios de
cada uno de los rubros de la primera columna,
obtenidos de la encuesta realizada para el
perodo en cuestin.
Carne
Papas
:
3,00
Cigarros
:
7,00
:
15,00
Gasolina
:
200,00
Escuela
:
2,00
Visitas al
Mdico
:
Camisas
:
(3)
Precio
Unitario
Bs./Unidad
(2)
Consumo
Unidades/mes
0,50
0,70
40,00
3,00
(4)
Consumo
Bs./mes
(2) X (3)
120,00
22,50
:
6,50
:
0,95
:
:
350,00
:
300,00
:
180,00
:
Total:
Cine
:
Consumo total del perodo base:
3,00
12,00
:
:
3.837,50
36,00
1.396,28
3.837,50
1.396,28
X 100 = 274,84
4) Consumo (Bolvares).
Se anotan aqu los consumos de la
familia tipo para cada uno de los bienes y
servicios de la columna (1), en bolvares por
mes. Provienen obviamente, de multiplicar la
columna (2) por la columna (3).
IPj=
Consumo total en
Bs.Para el perodo j
Consumo total en
Bs. Para el perodo
base
()
3.837,50
1.396,28
X 100 = 274,84
Nota:
La determinacin de los ndices
de
Precios se ha ilustrado aqu con una Canasta
compuesta por bienes y servicios que consume
una familia representativa, es decir,
se ha
basado dicha determinacin en indicadores
del costo de la vida
para una localidad o
regin. No
obstante,
tambin pueden
realizarse clculos de ndices de Precios de
otros indicadores, tales como los ndices de
Precios al mayor, etc.
Tasa de Inflacin
Se acostumbra a tratar la inflacin como un
incremento interanual de precios, en forma de
una tasa de inters compuesto. La determinacin
de esta tasa se efecta de la forma siguiente:
si en dos momentos 0 y n los ndices de
precios son IP0 e IPn respectivamente, la tasa de
inflacin entre ambos momentos sera aquella
que, suponiendo un incremento exponencial de
los precios ( es decir, bajo un rgimen similar al
del inters compuesto), llevara IP0 e IPn en un
tiempo n; en consecuencia:
()
IPn=Ipo (1+0) n
( )
IPn
Ipo
1/n
-1
IP =
1979
IP =
1982
308,8
1982 - 1979
215,9
- 1 = 0 0,1267
= 12,67% anual (a c a)
(48)
(1+0) = (1+01)....(1+0n)
()
(50) y operando,
1/n
IP
ene.+IP feb
12
+IP
dic
84/83
IP84
IP83
356,83
-1 =
317,38
- 1 = 12,43%