MODELO DE VALUACIN DE

LOS ACTIVOS DE CAPITAL

CAPM
Grado de riesgo de las acciones que se mantienen
dentro de una cartera.
Veremos que una accin que se mantiene como
parte de una cartera es menos riesgosa que la
misma accin cuando se mantiene en forma
aislada.

Riesgo y rendimiento de cartera

La mayora de activos financieros no
se mantienen aislados, se integran en
una cartera diversificada.
Para
analizar
el
riesgo
y
rendimiento de un valor individual,
debe ser analizado en trminos de
cmo ese valor afecta al riesgo y
rendimiento de la cartera en la que
se encuentra.

Rendimiento de una Cartera

El rendimiento esperado sobre una cartera, es
simplemente el promedio ponderado de los
rendimientos que se esperan sobre las
acciones individuales de una cartera, donde los
pesos son la fraccin de la cartera total invertida en
cada accin

Riesgo de cartera
Es decir, en el clculo del riesgo se debe
tomar en cuenta, adems de la variabilidad
del rendimiento de cada uno de los ttulos,
el grado de dependencia existente
entre los rendiemientos de los ttulos
includos en la cartera.
Bajo un punto de vista estadstico, el grado
de
dependencia
existente
entre
los
rendimientos de los ttulos se mide por
medio de la covarianza o del coeficiente
de correlacin.

Para la mayora de acciones la correlacin oscila

entre el rango de +0.5 y +0.7 bajo tales
condiciones la combinacin de acciones en carteras
reduce el riesgo pero no
lo elimina por
completo.
completo
El grado de riesgo de la cartera se reduce a medida
que aumenta el nmero de acciones de dicha
cartera y dependiendo de la correlacin que tengan
entre ellas, as para minimizar el riesgo las
carteras deben diversificarse entre varias
industrias.
industrias
Una cartera que consistiera en casi todas las

Riesgo diversificable, especfico de la

compaa o riesgo no sistemtico.
sistemtico Aquella
parte del riesgo que puede ser eliminado
mediante una diversificacin apropiada.
Puede ser causado por pleitos legales,
huelgas, comercializacin exitosa o no, los
eventos malos pueden ser compensados con
eventos buenos.

Riesgo no diversificable, especfico del

mercado o riesgo sistemtico.
sistemtico Aquella
parte del riesgo que no puede ser eliminado
mediante diversificacin. Puede ser causado
por guerras, inflacin, recesiones, tasas de

Concepto beta .- Es una medida del grado en el

cual los rendimientos de una accin determinada se
desplazan con el mercado de acciones, ( = 1.0)
si = 0.5; la accin es la mitad de voltil que una
accin
promedio de mercado
si = 1.0; la accin tiene un riesgo igual al de una
accin
promedio de mercado
si = 2.0; la accin es la el doble de voltil que una
accin
promedio de mercado
Beta es el elemento clave del CAPM. La Beta de una
accin mide su contribucin al grado de riesgo
de una cartera, Beta es la medida terica

 El riesgo de un portafolio bien diversificado depende

del
riesgo de mercado de los valores incluidos en el
portafolio

Beta ()

Mide la sensibilidad de una accin a las fluctuaciones

de mercado

Para conocer cual es la contribucin de un valor

individual al riesgo de un portafolio, bien diversificado, se
requiere medir su riesgo de mercado

Medir el riesgo de mercado de un valor individual, es

similar a medir su Sensibilidad

Esta sensibilidad se denomina Beta ()

OBTENCIN DEL
COEFICIENTE BETA

Primero se graficarn los rendimientos del mercado en

el eje X y en el eje Y los rendimientos del activo R para
cada uno de los periodos.
Luego se obtiene la lnea caracterstica que explica la
relacin entre las dos variables.
La pendiente de esta lnea es el coeficiente beta.
Un beta ms alto indica que el rendimiento del activo es
ms sensible a los cambios del mercado, y por tanto ms
riesgoso.

CALCULO DEL
COEFICIENTE BETA

VALUACIN DE LOS ACTIVOS

DE CAPITAL (CAPM)
El riesgo de una accin depende del riesgo de
mercado y el riesgo especfico de la compaa
El riesgo especfico de la compaa puede ser
eliminado mediante la diversificacin.
El riesgo de mercado, el cual resulta de los
movimientos generales del mercado de acciones y
muestra
como
stas
estn
afectadas
sistemticamente por los eventos econmicos
generales tales como guerras, recesin, inflacin,
etc.

Los inversionistas deben ser compensados por tomar el

riesgo, mientras ms alto sea el riesgo de la accin, ms
alto ser el rendimiento requerido.
Prima de riesgo de mercado RPM.Depende del grado de aversin promedio que los
inversionistas tengan al riesgo, es el rendimiento
adicional sobre la tasa libre de riesgo que se necesita
para compensar a los inversionistas por asumir una
cantidad promedio de riesgo.
Rpi = (RPm)

Rendimiento requerido
Rendimiento requerido=rendimiento libre de
riesgo+prima de riesgo

RECTA DEL MERCADO DE

VALORES (SML)
Es aquella lnea que muestra la relacin que existe
entre el riesgo tal como lo mide beta y la tasa
requerida
de
rendimiento
para
valores
individuales.
Esta ecuacin es del modelo de fijacin de
precios de equilibrio del CAMP.
CAMP El rendimiento
requerido para cualquier valor i, es igual a la tasa
libre de riesgo ms la prima de riesgo de mercado
multiplicada por beta del valor.

Ecuacin SML ki = kRF + (kM - kRF)i

El CAPM toma en cuenta la

sensibilidad del activo al
riesgo
no-diversificable,
conocido como riesgo de
mercado
o
riesgo
sistmico, representado por
el smbolo de Beta (), as
como tambin el retorno
esperado del mercado y el
retorno esperado de un activo
tericamente libre de riesgo

A medida que aumenta la aversin al

riesgo, aumenta la prima de riesgo y por
lo tanto aumenta igualmente la
pendiente de la recta del mercado de
valores y ser ms pronunciado en los
valores riesgosos .