Riesgo

Financiero

Dr. J. Ral Castro

Riesgo
Financiero
Certeza, Riesgo e Incertidumbre

Dr. J. Ral Castro

Riesgo
Financiero
Qu es la Administracin de Riesgos?
Se llama anlisis de riesgos al estudio de los eventos que tienen
efectos sobre la actividad de la empresa. Se llama
administracin de riesgos a la aplicacin de estrategias para
evitar o reducir los costos generados por los riesgos .
El anlisis y la administracin de riesgos incluye por tanto :
1) Investigacin e identificacin de las fuentes de riesgo.
2) Estimacin de su probabilidad y evaluacin de sus efectos.
3) Planificacin de estrategias y procedimientos de control.
4) La aplicacin optimizadora de esas estrategias .

Dr. J. Ral Castro

Riesgo
Financiero

Bloques bsicos de riesgo :

Prdidas posibles atribuibles a procesos

que afectan a la produccin y/o al
personal
Prdidas posibles asociadas a un control
inadecuado de flujos de efectivo y
rentabilidad.
Problemas asociados a la regulacin
econmica, legal y normativa de la
actividad empresarial y ambiente social.

Resulta importante conocer, cuantificar y ofrecer soluciones para

la gestin de riesgos empresariales, tanto desde el campo de la
estadstica tradicional as como con el apoyo de tecnologas de
informacin.
Dr. J. Ral Castro

Video : La administracin integral de riesgos

Dr. J. Ral Castro

Rendimiento y riesgo
de las inversiones en
activos
Introduccin
Dado que bajo condiciones de riesgo los
resultados de cada accin no son conocidos con
certeza, deben representarse
mediante
una
distribucin de probabi-lidades.
Ejemplo :

Usted en dnde invertira? Disctalo

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Rendimiento y riesgo
de las inversiones en
activos
Mediante un rbol de decisin tendramos :

Empate
tcnico!

Cmo
medimos el
RIESGO
asociado a
cada
decisin?

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Rendimiento y riesgo
de las inversiones en
activos
Medicin del Rendimiento
Cuando los eventos no son igualmente
probables el valor equivalente de comparacin
recibe el nombre de "Esperanza Matemtica" o
"Valor esperado" y est definido para el activo i
por :

Si aplicamos esta frmula para el Activo 3

tendramos :
E R3 (30)(0.25) (70)(0.50) (80)(0.20) (85)(0.05)

62.75

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Rendimiento y riesgo
de las inversiones en
activos
Para nuestro caso anterior los rendimientos
promedio (o esperados) de cada uno de los
activos son los siguientes :

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Rendimiento y riesgo
de las inversiones en
activos
Medicin del Riesgo
Consideremos el siguiente diagrama en donde
se muestran los rendimientos de 2 activos, as
como el rendimiento promedio para cada uno
de ellos.

Rij : Rendimiento de la inversin i

en la
situacin j
Tiene el inversionista algn elemento de
juicio como para volcar sus preferencias en
uno determinado de ellos?
Dr. J. Ral Castro

Rendimiento y riesgo
de las inversiones en
activos
Medicin del Riesgo
Varianza de los rendimientos
Bajo esta medida se considera el promedio de los
cuadrados de los desvos.

Dit : Desviacin con respecto a la media del Activo

i en
el Estado t
pit : Probabilidad
de que se presente en el Activo
i el
Estado t
Dr. J. Ral Castro

Rendimiento y riesgo
de las inversiones en
activos
Medicin del Riesgo
Por ejemplo, para nuestro caso en el Activo 1
2
tendramos
:
4

12 R1t R1 p1t 90 68 0.25 75 68 0.50

2

t 1

40 68 0.20 0 68 0.05
2

533.50

Dr. J. Ral Castro

Rendimiento y riesgo
de las inversiones en
activos
Medicin del Riesgo
Generalmente, en lugar de tomar la varianza como
indicador de variabilidad se utiliza su raz cuadrada
que, siendo un valor proporcional, en la mayora de
los casos es un nmero ms pequeo y adems
tiene las mismas unidades que la variable original :
Desviacin
Estndar de los
rendimientos para
el Activo i

Dr. J. Ral Castro

Rendimiento y riesgo
de las inversiones en
activos
Medicin del Riesgo
Coeficiente de Variacin
Este indicador es muy til cuando los rendimientos
esperados de los activos no son iguales o las
unidades son distintas entre s. Representa una
medida que relaciona la dispersin de una variable
aleatoria relativa a su valor esperado.

Dr. J. Ral Castro

Rendimiento y riesgo
de las inversiones en
activos
De manera alternativa a un rbol de decisin,
podemos usar la Simulacin Montecarlo para
dicho propsito. Por ejemplo, en @Risk podemos
considerar la funcin RISKDISCRETE :
Descripcin
Slo permite resultados
enteros
Devuelve un valor de entre
un
conjunto
posible
de
resultados, donde cada uno
de
ellos
posee
una
probabilidad especfica de
ocurrencia.

Ejemplos
- Nmero de horas necesarias
para
completar una tarea en un

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Rendimiento y riesgo
de las inversiones en
activos
Al correr la Simulacin tenemos :

Dr. J. Ral Castro

Rendimiento y riesgo
de las inversiones en
activos
Rendimiento y riesgo en carteras de
inversin
Problema :
Suponga que un inversionista, enfrentado a las
alterna-tivas detalladas en la tabla de abajo,
decide no correr el riesgo de tener una prdida e
invertir el 60% de sus fondos en el activo 1 y el
40% restante en el activo 3.
En esas condiciones, cul es el rendimiento de
su inversin?

Dr. J. Ral Castro

Rendimiento y riesgo
de las inversiones en
activos
Rendimiento y riesgo en carteras de
inversin
El valor esperado del retorno sobre este portafolio
R es el siguiente :

R 0.60 R1 0.40 R3 65.9

En el caso de la Varianza tendramos lo siguiente :

Dr. J. Ral Castro

Rendimiento y riesgo
de las inversiones en
activos
Al desarrollar la expresin anterior nos queda :

El cuadrado del binomio en la suma sera el

siguiente :
Varianza
Varianza
de R1

de R3

Covarianza
de R1 y R3

Qu es la Covarianza de dos
Activos?

Dr. J. Ral Castro

Rendimiento y riesgo
de las inversiones en
activos
Interpretamos
a
la
Covarianza
entre
dos
Rendimientos como la magnitud de la variacin
conjunta entre ellos (siendo sta una medida de
correlacin para ambos)
2
2
(2R ) 0.60 12 0.4 32 2 0.6 0.4 13
Una frmula alternativa para calcular la
Covarianza entre los rendimientos para los activos
i con j sera :

En nuestro ejemplo previo :

Cov( R1 , R3 ) 13 R1t R3t pt R1t pt

t 1
t 1

3t p
t
t 1

Dr. J. Ral Castro

Rendimiento y riesgo
de las inversiones en
activos
De esta manera, la Covarianza entre los Activos 1 y
3 queda :

Dr. J. Ral Castro

Rendimiento y riesgo
de las inversiones en
activos
El clculo final de la Varianza y la Desviacin
Estndar de los rendimientos de la cartera quedara
:

Cmo obtendra los resultados anteriores

mediante un Modelo de Simulacin con
Dr. J. Ral Castro
@Risk?

Rendimiento y riesgo
de las inversiones en
activos
Resulta de inters la construccin del Conjunto
Factible de Carteras :

Frontera
Eficiente

Dr. J. Ral Castro

Rendimiento y riesgo
de las inversiones en
activos
Correlacin entre Activos
Existe un indicador del grado de correlacin
entre los rendimientos aleatorios de dos
inversiones que supera tcnicamente a la
Covarianza. Es el denominado "Coeficiente de
correlacin lineal, definido como :

El cual se puede abreviar

mediante :
Ejercicio :
Obtenga los diferentes coeficientes de
correlacin entre activos asociados al
problema anterior. Interprete sus resultados.

Dr. J. Ral Castro

Rendimiento y riesgo
de las inversiones en
activos
Efecto de la Correlacin entre dos activos en el
Conjunto Factible de Carteras :

Dr. J. Ral Castro

Rendimiento y riesgo
de las inversiones en
activos
Ejercicio (Opcional) :
Considere el siguiente grupo de Activos A, B, C y
D:

Determine el Rendimiento y la Desviacin

Estndar de una cartera que se construye con
los siguientes porcentajes de inversin :

Reto : Puede encontrar otra combinacin de

porcentajes que arrojen el mismo rendimiento
pero menor riesgo?

Dr. J. Ral Castro

Rendimiento y riesgo
de las inversiones en
activos
Optimizacin en Portafolios de Inversin
Sean los ttulos 1 y 2 que tienen tasas de
rendimientos aleatorias R1 y R2. Se supone que la
proporcin invertida en cada uno de ellos es x 1 y x2
respectivamente. Entonces, el modelo de cartera
de Mnima Varianza es
2 el siguiente ;

Minimizar R
Sujeto a :

x1 R1 x2 R2 k
x1 x2 1
x1 , x2 0

Condicin
Mnimo

de

Rendimiento

Condicin de uso total

recursos
Condicin no negatividad

de

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Rendimiento y riesgo
de las inversiones en
activos
Optimizacin en Portafolios de Inversin

k
Punto de
Mnima
Varianza a un
rendimiento
fijo k

Dr. J. Ral Castro

Rendimiento y riesgo
de las inversiones en
activos
Representacin Matricial de una Cartera de
Activos

La frmula para la Varianza de una cartera

construida invirtiendo las proporciones x1 y x2 en dos
activos 1
2 y 2 es:
2
2 2
2 2

( R ) ( x1R1 x2 R2 ) x1 1 x2 2 2 x1 x2 12

donde :

x1 x2 1

Esta frmula puede disponerse en forma matricial

de la siguiente forma :

X'

A "V" se le
conoce como
"Matriz
Varianza Covarianza"
Dr. J. Ral Castro

Rendimiento y riesgo
de las inversiones en
activos
Al aplicar el enfoque matricial en nuestro ejemplo
tenemos :

Dr. J. Ral Castro

Rendimiento y riesgo
de las inversiones en
activos
Representacin Matricial de una Cartera de
Activos

De manera general, cuando se tiene un portafolio

diver-sificado en n Activos, donde las proporciones
a invertir en cada uno de ellos es x1, x2, ..., xn
podemos calcular su Varianza mediante :

Ejercicio :
Considere el ejercicio previo de 3 Activos (1, 2 y
3). Calcule e interprete el Coeficiente de Variacin
asociado a un portafolio en donde se invierte el
35% en el Activo 1, el 40% en el Activo 2 y el resto
en el Activo 3.
Dr. J. Ral Castro

El
portafolio
ptimo
de
Markowtiz

El modelo de Markowitz

En ste se incorpora la posibilidad de que los ttulos se

encuentren correlacionados as como un rendimiento
mnimo esperado, por lo que el modelo queda expresado
de la siguiente manera :
12 12 ... 1n x1

2
x2

...

2
21
2
2 n

Min Z R x1 x2 ... xn
M M O

M M

2
n1 n 2 K n xn

sujeto a :

x11 x2 2 ... xn n r
n

x
j 1

xj

xj 0

Proporcin a gastar en
inversin j
Tasa anual promedio de
rendimiento j
Desv. Est. anual del
rendimiento j

Dr. J. Ral Castro

El
portafolio
ptimo
de
Markowtiz
La informacin histrica puede ser consultada en lnea :

http://finance.yahoo.com
Dr. J. Ral Castro

El
portafolio
ptimo
de
Markowtiz
Ejemplo :
Determine los porcentajes ptimos a invertir, de acuerdo
a los meses de Marzo 2015 a Febrero 2016 :
Ticker Symbol
Disney

DIS

IBM

IBM

General Motors

GM

Microsoft

MSFT

Dr. J. Ral Castro

El
portafolio
ptimo
de
Markowtiz
Veamos ...

Dr. J. Ral Castro

El
portafolio
ptimo
de
Markowtiz
Debemos especificar el rango de consulta histrica ...

Dr. J. Ral Castro

El
portafolio
ptimo
de
Markowtiz
Disney
IBM

Dr. J. Ral Castro

El
portafolio
ptimo
de
Markowtiz
General Motors
Microsoft

Dr. J. Ral Castro

El
portafolio
ptimo
de
Markowtiz
Paso No. 1 : Obtener los precios al cierre para luego obtener los
rendimientos de las acciones mediante :

Dt Pt
Rt
1
Pt 1

Dr. J. Ral Castro

El
portafolio
ptimo
de
Markowtiz
Paso No. 2 : Obtener los promedios de los rendimientos
para cada una de las empresas bajo anlisis.

Dr. J. Ral Castro

El
portafolio
ptimo
de
Markowtiz
Paso No. 3 : Obtener la Matriz Varianza - Covarianza

Dr. J. Ral Castro

El
portafolio
ptimo
de
Markowtiz
Nos queda :

y ahora completamos la parte superior derecha de la tabla

(por simetra)

Dr. J. Ral Castro

El
portafolio
ptimo
de
Markowtiz
Paso No. 4 : Obtener los valores anuales para los rendimientos promedios calculados
anteriormente.

Valores de
inicializacin

Dr. J. Ral Castro

El
portafolio
ptimo
de
Markowtiz
Paso No. 5 : Asignar porcentajes arbitrarios a las empresas, calcular su total y el rendimiento esperado anual

Dr. J. Ral Castro

El
portafolio
ptimo
de
Markowtiz
Paso No. 6 : Establecer el Rendimiento mnimo
esperado.
Calcular la Varianza y la Desviacin
Estndar
del portafolio

Establecido por
el inversionista

Dr. J. Ral Castro

El
portafolio
ptimo
de
Markowtiz
Paso No. 8 : Determinar el portafolio ptimo mediante el uso
de SOLVER

Dr. J. Ral Castro

El
portafolio
ptimo
de
Markowtiz
La solucin para el ejemplo previo queda como :

Rendimiento mnimo
logrado !
Varianza mnima

Dr. J. Ral Castro