UNIVERSIDAD PRIVADA ANTENOR

ORREGO
Facultad de Ingeniera
Carrera Profesional de Ingeniera
Industrial
INGENIERA
ECONMICA

Unidad 2
SESION 10
METODOS DE EVALUACION DE
ALTERNATIVAS ECONOMICAS TASA
TASA MINIMA ATRACTIVA DE
Wilton LpezDE
Miano
RENDIMIENTO (TMAR) Y INTERNA
RETORNO ( TIR)

RENDIMIENTO (TMAR)

En la prctica empresarial y en el mbito de

cualquier inversionista, el esquema que
generalmente se plantea para invertir es: Dado
que se invierte cierta cantidad y que las ganancias
probables en los aos futuros ascienden a
determinada cifra es conveniente hacer la
Lo
anterior se puede plantear desde otro punto de
inversin?
vista: El inversionista siempre espera recibir o
cobrar cierta tasa de rendimiento en toda
inversin, por lo tanto, debe contar con tcnicas
de anlisis que le permitan cuantificar si, con
determinada inversin y ganancias probables,
ganar realmente la tasa que le ha fijado como
mnima para aceptar la inversin.

RENDIMIENTO (TMAR)

La TMAR es la tasa de inters de referencia

sobre cual basarse para hacer las inversiones.
Si no se obtiene por lo menos esa tasa de
rendimiento se rechazar la inversin.
Como en todos los pases hay inflacin, aunque
su valor sea pequeo, crecer en trminos
reales significa ganar un rendimiento superior
a la inflacin, ya que si se gana un rendimiento
igual a la inflacin el dinero no crece, sino que
mantiene su poder adquisitivo.

RENDIMIENTO (TMAR)

Por ello, no debe tomarse como referencia la

tasa de rendimiento que ofrecen los bancos,
porque la tasa de inters bancaria es siempre
menor a la inflacin.
La TMAR es igual a la tasa de inflacin
ms el premio al riesgo.
El premio al riesgo significa el verdadero
crecimiento del dinero, y se le llama as porque
el inversionista siempre arriesga su dinero
(siempre que no invierta en el banco) y por
arriesgarlo merece una ganancia adicional
sobre la inflacin. Es decir que a mayor riesgo
se merece una mayor ganancia.

RENDIMIENTO (TMAR)

Clculo de la TMAR
1.Determinar los porcentajes de aportacin del
capital propio (accionistas) y del capital no
propio (financiamiento) del proyecto.
2.Establecer el costo de capital de cada uno de
ellos. si:
Ejemplo
Los porcentajes de aportacin son:
Capital Propio 60%
Capital no Propio 40%
Inflacin: 4.4% anual
Premio al riesgo: 10.02% anual
Tasa activa banco: 11.5% anual

RENDIMIENTO (TMAR)

TMAR = Costo de capital propio + Costo de

capital no propio .
Costo de Capital Propio = % de aportacin x [
inflacin (promedio de ltimos 5 aos) +
premio al riesgo]
= 0.60 x (0.044 + 0.1002)
= 0.08652 = 8.65%
Costo de Capital no Propio = % de aportacin
x tasa activa bancaria
= 0.40 x 0.115
= 0.046 = 4.6%
Sumando ambos resultados se obtiene una TMAR
de = 13.25%

RENDIMIENTO (TMAR)

Para invertir en una empresa de productos plsticos se

necesitan
$1 250 millones. Los socios slo cuentan con $700 millones. El
resto se pedir a dos instituciones financieras. La Financiera A
aportar $300 millones por los que cobrar un inters de 25%
anual. Por su parte, la Financiera B aportar $250 millones a
un inters de
anual.se
Si calcula
la TMARcomo
de los
SOLUCIN
La 27.5%
TMAR mixta
unaccionistas
promedio es de
30%, cul de
es el
costo
capital
o TMAR
mixta
esta
ponderado
todos
losde
que
aportan
capital
a lapara
empresa.
empresa?
%
RENDIMIEN
PROMEDIO
ENTIDAD

APORT
E

TO PEDIDO
(%)

PONDERADO
(%)

ACCIONISTA
S

56.00

30.00

16.80

BANCO A

24.00

25.00

6.00

BANCO B

20.00

27.50

5.50

La TMAR mixta de100.00

esta empresa es 28.30%.

28.30

RENDIMIENTO (TMAR)

Problema.- Una empresa metalmecnica ha crecido

en los ltimos aos y ha sido financiada a partir del
segundo con $100 millones anuales durante dos aos
y con $50 millones al siguiente ao. La TMAR de la
empresa es de 20% y en todos los prstamos la
financiera siempre ha cobrado 12% de inters anual.
Determnese la TMAR mixta del ao 1 al 4, si la
aportacin
de la empresa
fue el
depromedio
$900 millones
cada
SOLUCIN Calcular,
por ao,
ponderado
ao.
de la TMAR
AO

CAPIT
AL
PROPI
O ($)

FINANC
IAMIEN
TO ($)

TOTA
L ($)

900

100.00

900

900

90.00

100

10.00

1000

900

90.00

100

10.00

1000

900

94.74

50

5.26

950

RENDIMIENTO (TMAR)

EMPRE
AO
SA

TMAR
EMPRE
SA

PART
ICIPA
CION
EMPR
ESA

FINAN
CIERA

TASA
DE
INTER
ES
FINAN
CIERA

FPAR
TICIP
ACIO
N
INAN
CIER
A

TMAR
MIXTA
(%)

1.0000

0.20

0.200
0

0.12

0.000
0

20.00

0.9000

0.20

0.180
0

0.1000

0.12

0.012
0

19.20

0.9000

0.20

0.180
0

0.1000

0.12

0.012
0

19.20

0.9474

0.20

0.189
5

0.0526

0.12

0.006
31

19.58

Trux 20/10/16

(TIR)

La ganancia anual que tiene cada

inversionista se puede expresar
como una tasa de rendimiento o
de ganancia anual llamada tasa
interna de rendimiento.
En la grfica se observa que,
dado que la tasa de inters, que
en este caso es la TMAR (Tasa
mnima aceptable de
rendimiento o tasa de
descuento) es fijada por el
inversionista, conforme sta
aumenta el VPN se vuelve ms
pequeo, hasta que en
determinado valor se convierte
en cero, y es precisamente en
ese punto donde se encuentra la
TIR.

(TIR)

La Tasa Interna de Rendimiento (TIR), se conoce con

otros nombres: Tasa de Rendimiento (TR), Tasa Interna
de Retorno (TIR), y rendimiento sobre la inversin (RSI).
DEFINICION I
TIR es la tasa de descuento que hace VP=0
VP=0
Al igualar el VP a cero, la nica incgnita que queda es la i.
Esta tasa se obtiene por iteracin o de manera grfica. Sin
embargo, con los modernos mtodos de clculo que ahora
existen, ste es el menor de los problemas. Obsrvese en la
grfica que la curva cruza el eje horizontal a un valor
aproximado a 21 %. El valor de la TIR para el ejemplo es
exactamente 20.76006331%.

(TIR)

Aunque esta definicin es un simple despeje de P de la

frmula anterior, lo que establece es que la tasa de
ganancia que genera la inversin es aquella que iguala, a
su valor equivalente, las suma de las ganancias a la
inversin que les dio origen.

16 de mayo 2016 trabajo tasas de inters para el 24 de mayo de 2016

(TIR)

DEFINICIN 3
La TIR es la tasa de inters que iguala el valor futuro de la
inversin con la suma de los valores futuros equivalente de
las ganancias, comparando el dinero al final del periodo de
anlisis.
En esta definicin se aprovecha la facultad que tiene el
dinero para ser comparado en forma vlida con su valor
equivalente y en el mismo instante de tiempo, lo cual
significa que si en la ecuacin se sustituye i =
0.2076006331, casi se cumplir la igualdad. El casi se debe
a que todava es posible agregar ms dgitos al resultado
para hacer que la igualdad se cumpla directamente.

(TIR)

Cuando el VPN = 0 en realidad no significa que se gane o

que se pierda, ocurre todo lo contrario. Cuando el VPN = 0
se est teniendo una ganancia equivalente a la que
tuvieron los seis inversionistas del ejemplo anterior, es
decir, si se invierten $1 000 es lo mismo tener una ganancia
anual de 20.76006331 % cada ao durante cinco aos, que
ganar 5% sobre la inversin cada ao ms $538.32 al
momento de hacer la inversin. Como la TMAR es fijada por
el inversionista y se supone que 20.76% fue determinado
por el inversionista, entonces cuando el VPN = 0 se debe
aceptar el proyecto, ya que se estara ganando
exactamente la TMAR, por eso se le llama tasa mnima
aceptable. Por lo tanto, el criterio para tomar decisiones
utilizando el VPN consiste en aceptar la inversin cuando
VPN es 0.

(TIR)

DEFINICION 4
Tasa de rendimiento (TR) es la tasa pagada sobre el
saldo no pagado del dinero obtenido en prstamo, o la
tasa ganada sobre el saldo no recuperado de una
inversin, de forma que el pago o entrada final iguala
el saldo exactamente a cero con el inters
considerado.

(TIR)

Por otro lado, mientras el VP cumpla esta condicin de

ser mayor o al menos igual a cero, se sabe que se
estar ganando ms, o al menos la tasa que se fij
como mnima aceptable. De esta manera, el criterio
paraSitomar
decisiones
la TIR es el siguiente:
TMAR
TIR escon
recomendable
aceptar la
inversin
Si TMAR > TIR es preciso rechazar la inversin
Dicho de forma simple, si el rendimiento que genera el
proyecto por s mismo es mayor, o al menos igual a la
tasa de ganancia que est solicitando el inversionista,
se debe invertir; en caso contrario, es decir, cuando el
proyecto no genera ni siquiera el mnimo de ganancia
que se est solicitando, entonces se deber rechazar
la inversin.

PROBLEMAS DE VAN(VPN), TIR Y TMAR

Ejemplo:
Una inversin requiere un desembolso inicial de 400 mil
soles, generando unos flujos de caja anuales (tambin en
miles de soles) de 80 en el primer ao, 200 en el segundo y
200 en el tercero, siendo la tasa de descuento utilizada para
valorar la inversin (TMAR) del 5%. Determinar:
a) Si la inversin es factible segn la TMAR.
b) Si la inversin es o no preferible a otra con el mismo
desembolso inicial y flujo en el ao tres, pero con un
flujos de caja en el ao uno de 100,000 soles y en el ao
dos de 180,000 soles.

PROBLEMAS DE VAN(VPN), TIR Y TMAR

Solucin
Ao

P
0 -400000
1 80000
2 200000
3 200000

VA
S/.70,000.00
S/.60,000.00
S/.50,000.00
S/.40,000.00

VA
2% S/. 57,970.19
3% S/. 47,783.90
4% S/. 38,109.22
5% S/. 28,917.99
6% S/. 20,183.81
7% S/. 11,881.94
8%
S/. 3,989.15
9%
S/. -3,516.34
10% S/. -10,655.01
11% S/. -17,446.09

S/.30,000.00
S/.20,000.00
S/.10,000.00
S/.0.00

0%

2%

4%

6%

8%

10%

12%

(S/.10,000.00)
(S/.20,000.00)
(S/.30,000.00)

TIR 8.53% > 5% TMAR: proyecto viable

PROBLEMAS DE VAN(VPN), TIR Y TMAR

Solucin:
Para saber si la primera inversin es factible se calcula su
TIR:

Por tanto, la inversin es factible segn la TIR ya que

genera una rentabilidad superior a la exigida (8,53%>5%).
Si se calcula mediante la TIR aproximada se obtiene
un valor algo inferior del 8,44%.

Trux 14/11/16

PROBLEMAS DE VAN(VPN), TIR Y TMAR

b) Si se quiere comparar con el segundo proyecto es

necesario calcular la TIR del mismo:

La segunda inversin tambin es factible (TIR>5%) y

adems es preferible a la primera ya que su TIR es ms
elevada (8,71% >8,53).

(TIR)

Por ello, otro aspecto muy importante de la toma de

decisiones es la forma en que se realizan las
estimaciones de ganancia para el futuro de la
inversin.
La ganancia esperada, ya sea que se exprese como
VPN o como TIR, se obtendr slo si la inversin y la
operacin de las instalaciones se realizan exactamente
como se planearon. Tambin es necesario que los
mtodos de planeacin sean los adecuados en el tipo
y la forma de aplicarse. No obstante, los valores de
VPN y TIR siguen siendo slo una expectativa de
ganancia.

VAN,
(TIR)

TIR y
TMAR

PROBLEMAS DE VAN(VPN), TIR Y TMAR

En la prctica financiera el rendimiento exigido

por los prstamos aumenta con el nivel de
endeudamiento de la empresa.
Por ejemplo, a partir de cierto nivel, digamos
20% del capital total de la empresa, la tasa
exigida ser constante, pero un endeudamiento
por arriba de 20% har que las tasas de inters
se eleven de forma continua.

(TIR)

Se invierten $500 con la expectativa de recibir

$80 al final de cada uno de los siguientes ocho
aos. Cul es la tasa interna de rendimiento de
la inversin?
SOLUCIN
A
Se tienen los siguientes datos del problema: P = 500, A =
80,
n = 8. Como la incgnita es i, se puede hacer la siguiente
determinacin, mediante las frmulas:

(TIR)

En las tablas busque, en la columna de (P/A), con n = 8, una

i cuyo valor sea lo ms cercano a 6.25.
El valor de i es muy cercano a 6%, puesto que para i = 5%,
el factor de (P/A) = 6.463 y para i = 6%, el factor (P/A) =
6.210.
Si se utiliza el factor (A/P), en las mismas tablas se
encuentran los siguientes valores: para i = 5%, el factor de
(A/P) = 0.1547, para i = 6%, el factor (A/P) es 0.161.

(TIR)

(TIR)

Para encontrar un valor de i ms exacto, se puede interpolar con los

valores que se tienen. La frmula de interpolacin es la siguiente:

(TIR)

(TIR)

SOLUCIN B El segundo mtodo consiste

simplemente en que de cualquiera de las
frmulas:

ya sea que por prueba y error, o con la ayuda de un

pequeo programa de cmputo, se calcula el valor
exacto de i que permita hacer cumplir la igualdad de
la frmula. El resultado exacto es TIR = 5.837213%.
Es muy importante hacer notar que no tiene ningn
sentido expresar una TIR hasta centsimas.

PROBLEMAS DE VAN(VPN), TIR Y TMAR

Se han invertido $32000 en un negocio que, segn los

clculos, proporcionar ingresos de $7500 el primer ao,
con incrementos anuales de $500 durante cinco aos. Al
final de este tiempo, los activos que queden de la
inversin podran venderse en $5000. Si la TMAR del
inversionista es 15% anual, determnese el VAN de los
flujos de efectivo.

PROBLEMAS DE VAN(VPN), TIR Y TMAR

La solucin consiste, simplemente, en trasladar todos

los flujos
de efectivo generados al tiempo presente o tiempo
cero.

PROBLEMAS DE VAN(VPN), TIR Y TMAR

Ejemplo
Si usted deposita $1 000 ahora y le prometen un pago de
$500 dentro de tres aos y otro de $1 500 dentro de cinco
aos, determine la TIR.

31 MAYO 2016

La relacin de la tasa de rendimiento con el factor VP, es

1 000 = 500(P/F, i* ,3) + 1 500 (P/F, i* ,5)
Debe calcularse el valor de i* para lograr que la igualdad
est correcta.
Ordenando e igualando a cero, tenemos
0 = -1000 + 500(P/F,i*,3) + 1 500(P/F,i*,5)
La ecuacin se resuelve para i y se obtiene i* = 16.9% a
mano, usando ensayo y error o empleando una hoja de
clculo
La tasa de rendimiento siempre ser mayor que cero si la
cantidad total de los ingresos es mayor que la cantidad
total de los desembolsos, cuando se considera el valor del
dinero en el tiempo.

i* utilizando ensayo y error manual

El procedimiento general de emplear una ecuacin basada
en VP es el siguiente:
1. Trace un diagrama de flujo de efectivo.
2. Formule la ecuacin de la tasa de rendimiento en la
forma de la ecuacin 0 = VP
3. Seleccione valores de i mediante ensayo y error hasta
que est equilibrada la ecuacin.
En nuestro ejemplo, todo los ingresos los llevamos al ao 5,
Entonces, tenemos:
1000 = 2000(P/F/, i%, 5)
(P/F, i%, 5) = 0.5000 buscamos en la tabla y el valor
encontrado es nuestro primer i%

Problema
Las tcnicas de manufactura ambiental con el registro de la
corriente del valor generan grandes diferencias financieras para los
aos futuros, y destacan en gran medida los factores ambientales.
Los ingenieros Vencedor SAA recomendaron a la direccin invertir
$200,000 ahora en nuevos mtodos para reducir el desperdicio de
agua, materiales de empaque y otros desechos slidos en se planta
manufacturera de pintura para el consumidor. Los ahorros
estimados son de $15,000 por cada uno de los 10 aos siguientes,
ms un ahorro adicional de $300,000 al final de los 10 aos en
costos de modernizacin de planta y equipos. Encuentre la tasa de
rendimiento a mano y con hoja de clculo.

Problema
El ingeniero en sistemas de calefaccin, ventilacin y aire
acondicionado de una empresa que construye uno de los edificios
ms altos del mundo (el Centro Financiero de Shanghai, en la
Repblica Popular China) ha solicitado que se gasten ahora
$500 000 durante la construccin en software y hardware para
mejorar la eficiencia de los sistemas de control ambiental. Con esto
se espera ahorrar $10 000 anuales durante 10 aos en costos de
energa y $700 000 al final de 10 aos en costos de renovacin de
equipo.
Encuentre la tasa de rendimiento.

300,000

Solucin

15,000
1. Diagrama de flujo

6 7
A

10

200,000
2. Utilizando 0 = VP
0 = -200,000 + 15,000(P/A, i*, 10) + 300,000(P/F, i*, 10)
3. Determinamos un i* aproximado:
0 = -200,000 + 450,000 (P/F, i*, 10)
(P/F, i*, 10) = 0.4444
En la tabla, la i aproximada esta entre 8% y 9%. Utilizamos 9% como primer
ensayo, pues esta tasa aproximada para el factor P/F es meno que el valor
verdadero cuando se considera el valor del dinero en el tiempo
0 = -200,000 + 15,000(P/A, 9%, 10) + 300,000(P/F, 9% 10)
0 < $22,986

El resultado es positivo, lo cual indica que el rendimiento es mayor

que 9%.
Ensayamos con 11%
0 = -200,000 + 15,000(P/A, 11%, 10) + 300,000(P/F, 11% 10)
0 > $-6,002
Como la tasa de inters 11% es alta, interpole entre 9% y 11%
i* = 10.58%

Solucin con hoja de clculo