UNIVERSIDAD NACIONAL DE EDUCACIN Enrique

Guzmn y Valle
FACULTAD DE CIENCIAS EMPRESARIALES
Ao de la Diversificacin Productiva y del fortalecimiento de la
Educacin

FORMULACIN Y
EVALUACIN DE PROYECTOS
ESTADO DE PRDIDAS Y
GANANCIAS.
FLUJO DE CAJA DEL
PROYECTO
INDICADORES DE
RENTABILIDAD
Econ. Zhenya Zubieta Ziga de
IX CICLO

Perea.

ESTADO GANANCIAS Y PRDIDAS

Describe la gestin econmica que ha
tenido una empresa durante un perodo
de tiempo especfico, es conocido tambin
como estado de resultados o estado de
ingresos y gastos, que se han generado y
producido, respectivamente durante un
perodo, ejercicio o ciclo contable.

ESTADO GANANCIAS Y PRDIDAS

Nos muestra la situacin econmica de la
empresa, con referencia a utilidades o a
prdidas. El estado de prdidas y
ganancias nos indica, al comparar ingresos
y egresos, el resultado de las operaciones
para tomar las acciones de reforzamiento o
correctivas que correspondan, servir
adems como herramienta para formular la
futura poltica econmica y financiera de la
empresa.
3

ESTADO GANANCIAS Y PRDIDAS

Para el proyecto el Estado de Prdidas y
Ganancias se basa en informacin
proyectada de los ingresos y costos,
recopiladas de los estudios hechos en la
etapa de formulacin.
Debemos hacer la diferenciacin entre un
proyecto de una empresa comercial,
industrial o de servicios, en cuanto a la
informacin que se registra en el EGP.
4

ESTADO GANANCIAS Y PRDIDAS

En una EMPRESA COMERCIAL el costo lo
constituye el valor de las compras de
mercancas que sern vendidas en un
momento dado.
Los Gastos correspondern a las
erogaciones necesarias para el normal
funcionamiento del negocio: arriendos,
servicios, sueldos, transportes, etc.
5

ESTADO GANANCIAS Y PRDIDAS

El Estado de Resultados de una empresa
comercial mostrar los ingresos derivados
de las ventas logradas por la empresa y,
los costos y gastos que se requirieron para
generar los ingresos. La diferencia entre
estos rubros (Ingresos por ventas menos
costos y gastos) determinar la utilidad o la
prdida del ejercicio.
6

ESTADO GANANCIAS Y PRDIDAS

EMPRESA COMERCIAL ABC
ESTADO DE RESULTADOS
Ventas
Menos: Costo de ventas
Utilidad Bruta
Menos:
Gastos administrativos.
Gastos de ventas
Utilidad operacional
Otros ingresos y gastos.
Utilidad antes de impuestos.
7

ESTADO GANANCIAS Y PRDIDAS

En una EMPRESA INDUSTRIAL el costo
est formado por la suma de los
desembolsos que han sido necesarios en
la fabricacin o transformacin de nuevos
productos, y los ingresos estn dados por
la venta de dichos productos terminados.

ESTADO GANANCIAS Y PRDIDAS

EMPRESA INDUSTRIAL ABC
ESTADO DE RESULTADOS
Ventas
Menos: Costo de Productos fabricados y
vendidos.
Utilidad operacional
Menos Gastos administrativos.
Menos Gastos de ventas
Utilidad antes de impuestos.
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ESTADO GANANCIAS Y PRDIDAS

Una EMPRESA DE SERVICIOS, que no
entrega ningn bien material o tangible,
recibir dinero por la actividad realizada
(asesoras, educacin, transportes, etc.) el
costo estar representado por las
erogaciones que fueron necesarias para la
prestacin del servicio.

10

ESTADO GANANCIAS Y PRDIDAS

EMPRESA DE SERVICIOS ABC
ESTADO DE RESULTADOS
Ingresos por servicios.
Menos: Gastos de operacin relacionados
Utilidad operacional.
Menos Gastos administrativos.
Otros ingresos y gastos.
Utilidad antes de impuestos.
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ESTADO GANANCIAS Y PRDIDAS

Es importante mencionar que:
La depreciacin,
La amortizacin, y
Los intereses
Se colocan en la parte de costos, segn
correspondan, adems se debe considerar
al finalizar la vida til del proyecto el valor
de la venta de los activos como una
utilidad.
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ESTADO GANANCIAS Y PRDIDAS

Ao
1

Ao 2

Ao 3

Costos de operacin

xxxx

xxxx

xxxx

Depreciacin del activo A

xxxx

xxxx

xxxx

xxxx

xxxx

xxxx

xxxx

xxxx

xxxx

LIQ.

Ingresos
Costos

Amortizacin
Intereses
Utilidad por venta de activos

xxxx

Utilidad Bruta

xxxx

xxxx

xxxx

xxxx

Impuesto

xxxx

xxxx

xxxx

xxxx

Utilidad Neta

xxxx

xxxx

xxxx

xxxx
13

FLUJO DE CAJA DEL PROYECTO

Es un estado de cuenta bsico usado para
determinar la rentabilidad de un proyecto
de inversin.
No es ms que la agregacin de los flujos
de ingresos y gastos asociados a la
marcha del negocio.
Se construye para un nmero especfico
de aos o vida til del proyecto.
14

FLUJO DE CAJA DEL PROYECTO

Se elabora en funcin de la informacin
obtenida en los estudios de mercado,
tcnico-organizacional
y
econmico
financiero. La realizacin de los diferentes
estudios particulares que componen un
proyecto genera resultados parciales que
se
integran
en
un
CUADRO
SINTETIZADOR llamado flujo de fondos.
15

FLUJO DE CAJA DEL PROYECTO

Las caractersticas y la estructura de los
flujos
de
fondos
dependen
fundamentalmente de las particularidades
del proyecto que se est evaluando y de
qu es lo que se pretende evaluar.
Veamos a continuacin cules son las
caractersticas de un flujo de fondos.
16

CARACTERSTICAS DEL FLUJO DE

CAJA DEL PROYECTO
MOMENTOS: el ciclo de vida del
proyecto se divide en momentos (por lo
general cada momento representa un ao
calendario) En el momento cero se
incorporan todos los egresos previos a la
puesta en marcha del proyecto, a partir del
instante en que se efectan los primeros
desembolsos. Los momentos 1 hasta el n
representan el periodo de operacin del
proyecto.
17

CARACTERSTICAS DEL FLUJO DE

CAJA DEL PROYECTO
HORIZONTE TEMPORAL: Lo proyecto
no tiene una duracin preestablecida sino
que a cada uno se le asigna una vida o
duracin que depende de sus propias
caractersticas.
NO INCLUSIN DE LOS COSTOS
HUNDIDOS: solo se incluyen los ingresos,
egresos y los efectos tributarios que el
funcionamiento del proyecto originan.
18

CARACTERSTICAS DEL FLUJO DE

CAJA DEL PROYECTO
FLEXIBILIDAD: El ordenamiento de los
elementos que conforman el flujo de
fondos es muy flexible y la informacin
puede presentarse en forma resumida o
detallada.
USO DE LA INFORMACIN OBTENIDA
DURANTE LA PREPARACIN DEL
PROYECTO: es decir de los datos que se
obtienen de los estudios de mercado,
tcnico, organizacional y financiero.

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ELEMENTOS DEL FLUJO DE CAJA

Los egresos iniciales de fondos hasta la
puesta en marcha.
Los ingresos y egresos generados
durante la fase operativa del proyecto,
El momento en que ocurren los ingresos
y egresos.
El valor residual de las inversiones del
proyecto.
20

TIPOS DE FLUJO DE CAJA

Una primera clasificacin nos dice que el
flujo de caja de un proyecto no es mas que
la suma algebraica de tres flujos:
a) El flujo de caja de la inversin, que
comprende el dinero gastado en activos
fijos (terrenos, edificaciones, maquinaria y
equipo,
vehculos,
etc),
intangibles
(permisos, patentes, etc) y capital de
trabajo.
21

TIPOS DE FLUJO DE CAJA

b) El flujo de caja de la operacin, detalla
los ingresos y egresos en efectivo que
se producen durante el tiempo en los
que el proyecto entrega bienes o
servicios.
c) El flujo de caja de la liquidacin, recoge
las entradas de efectivo que se generan
cuando el proyecto termina y se liquida,
esto es cuando se venden los activos
fijos y se recupera el capital de trabajo
invertido.

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TIPOS DE FLUJO DE CAJA

Otro criterio los agrupa en:
a.Flujo de caja Econmico (FCE)
b.Flujo de financiamiento neto (FFN)
c.Flujo de caja financiero o total (FCE+FFN)
Se hace esta diferenciacin para sustentar
distintos tipos de decisin de inversin respecto a
un mismo proyecto. As cada uno de los flujos se
usa para llevar a cabo una determinada clase de
evaluacin.
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TIPOS DE FLUJO DE CAJA

EVALUACIN
ECONMICA

FLUJO DE CAJA
OPERATIVO

FLUJO DE CAJA
DE CAPITAL

FLUJO DE
CAJA
ECONMICO

EVALUACIN
FINANCIERA

FLUJO DE
CAJA
FINANCIERO

FLUJO DE
FINANCIAMIENT
O NETO
Fuente de financiamiento.
Servicio de la deuda.
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FLUJO DE CAJA ECONMICO

En este se incluyen los ingresos y gastos del
proyecto sin considerar el financiamiento del
negocio. En este flujo se incorporan las
cuentas de capital y operativas.
CUENTAS DE CAPITAL:
a.La inversin en activos
b.Cambio en el capital de trabajo: esta cuenta
se origina en la necesidad de enfrentar las
desfases entre los procesos de produccin y
ventas.
25

FLUJO DE CAJA ECONMICO

Al inicio de la operacin del proyecto es donde
se requiere contar con los insumos necesarios
para producir las primera unidades que se
piensan vender.
El cambio en el capital de trabajo se da cada
vez que se enfrenta un aumento en el nivel de
produccin o inestabilidades en los volmenes
de ventas que generan la necesidad de
mantener inventarios (generalmente se estima
como un 10% a 15% del incremento en el
volumen total de las ventas).
26

FLUJO DE CAJA ECONMICO

Asociados con las cuentas de capital deben
determinarse tanto la vida til del proyecto
como su valor de liquidacin.
La VIDA TIL DEL PROYECTO se puede
definir como el nmero de aos durante los
cuales el proyecto genera rentas econmicas,
es decir beneficios por encima de aquellos
que se obtendran con la mejor alternativa
especulativa de igual riesgo.
27

FLUJO DE CAJA ECONMICO

El VALOR DE LIQUIDACIN o valor residual
depender de la valorizacin del conjunto de
activos y pasivos con los que cuenta el
proyecto al momento de la liquidacin.
Pueden usarse diversos mtodos para llevar a
cabo dicha valorizacin, uno de ellos es el
mtodo contable, otro ms exacto sera hacer
un sondeo del valor de dicho bien en el
mercado al momento del cierre del negocio y
teniendo
en
cuenta
su
estado
de
obsolescencia.

28

EJEMPLO DE FLUJO DE CAPITAL

29

FLUJO DE CAJA ECONMICO

CUENTAS OPERATIVAS:
a.Los ingresos, no solo los del giro del
negocio sino tambin los vinculados con
actividades que se hayan generado gracias
a las inversiones realizadas en el proyecto.
b.Los costos de produccin (o del servicio)
y los costos administrativos.
c.Los impuestos como el IGV, el impuesto a
la renta, las contribuciones sociales, etc.
30

31

FLUJO DE FINANCIACIN
NETA
Al recurrir a un prstamo bancario para
financiar el proyecto, la empresa debe
asumir el costo financiero que est
asociado a todo proceso de otorgamiento
de crditos, esto tiene un efecto negativo
sobre las utilidades (las reduce) y un
efecto positivo sobre el impuesto (ahorro
tributario).

32

FLUJO DE FINANCIACIN
NETA
Incluye:
a.Monto total a financiar (prstamo) se
incorpora al flujo en el periodo cero para
que por diferencia se establezca el monto
que deba invertir el inversionista.
b.La amortizacin de la deuda: al no
constituir un cambio en la riqueza de la
empresa, no esta afecta a impuesto y debe
incluirse en flujo despus de haber
calculado el impuesto.
33

FLUJO DE FINANCIACIN
NETA
Incluye:
c.Los gastos financieros asociados. son un

gasto afecto a impuestos, deber

diferenciarse que parte de la cuota que
se paga a la institucin que otorga el
prstamo, es inters y que parte es
amortizacin de la deuda.

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A. ESTRUCTURA DE UN FLUJO DE CAJA

FINANCIADO

+ Ingresos afectos a impuestos

- Egresos afectos a impuestos
- Gastos
no
desembolsables
- Inters del prstamo
.
= Utilidad antes de impuestos
- Impuestos
.
= Utilidad despus de impuestos
+ Ajustes por gastos no desembolsables
- Egresos no afectos a impuestos
+ Beneficios no afectos a impuestos
+ Prstamo
- Amortizacin de la deuda
.
Flujo de caja
35

EJEMPLO
Suponga que un inversionista obtiene un prstamo inicial de $80.000.000 a
una tasa de inters real de 8%, que deber ser pagada en cuotas anuales
iguales durante 8 aos.
Lo primero que debe hacerse es calcularse el monto de la deuda y
descomponerla para cada momento el inters y amortizacin
correspondiente. El cual se muestra a continuacin:
n

Saldo deuda

Cuota

Inters

Amortizacin

80,000

13,921

6,400

7,521

72,479

13,921

5,798

8,123

64,356

13,921

5,148

8,773

55,583

13,921

4,447

9,475

46,109

13,921

3,689

10,232

35,876

13,921

2,870

11,051

24,825

13,921

1,986

11,935

12,890

13,921

1,031

12,890

Al incorporar el monto del prstamo, los intereses anuales y la amortizacin

de cada periodo, el flujo de caja queda como se muestra en el siguiente
cuadro.
36

FLUJO DE CAJA FINANCIADO

37

EVALUACIN PRIVADA DE
PROYECTOS

Es la que se efecta desde el punto de

vista del inversionista.
Supone que la ganancia es el nico
inters del inversionista.
Los presupuestos se elaboran a precios
de mercado.
Para comparar los flujos temporales
utiliza la tasa de inters (costo del
capital)
Comprende la:
Evaluacin econmica
Evaluacin financiera

INDICADORES DE
RENTABILIDAD
Los criterios para la evaluacin de la
rentabilidad de los proyectos de
inversin pueden clasificarse segn
tengan en consideracin, o no, el valor
del dinero en le tiempo.
Entonces dicho criterios se pueden
clasificar en:
Estticos
Dinmicos.
39

INDICADORES DE
RENTABILIDAD
Entre los mtodos estticos tenemos:
Periodo de Recuperacin (PR)
Relacin Beneficio/Costo. B/C
Tasa de Retorno Contable.(TRC)

40

INDICADORES DE
RENTABILIDAD
Entre los mtodos dinmicos tenemos:
Valor Actual Neto (VAN)
Tasa Interna de Retorno (TIR)
Periodo de Recuperacin ajustado.
(PR)
Relacin Beneficio/Costo ajustada.
B/C
41

PERIODO DE
RECUPERACIN (PR)

Es el tiempo o el lapso de tiempo en el cual se

estar recuperando el principal, es decir la
inversin.
Define la conveniencia de un proyecto en base
a la rapidez con que se pueda recuperar la
inversin efectuada en el mismo, la regla de
eleccin dice que ser ms conveniente aquel
proyecto cuyo periodo de recuperacin es ms
corto.
Calculado el periodo de recuperacin el valor
de los flujos restantes se conoce como flujo o
ingreso residual.

PERIODO DE
RECUPERACIN (PR)

Para su clculo se necesitan dos variables :

Inversin neta.
Flujo neto.
En el clculo del PR el anlisis debe observar
si los flujos son iguales o diferentes.
a.Cuando los flujos son iguales :
PR = Inversin neta / Flujo Neto
b. Cuando los flujos son diferentes :
FN = Inversin neta.

PERIODO DE
RECUPERACIN (PR)

PROBLEMA 01 : La inversin principal se

valoriza en 1 800 000, requiriendo de un capital
adicional equivalente a un 20%.
Segn el flujo de caja, se estima que los flujos
netos sern los siguientes : 480 000 ; 750 000;
750 000;
380 000;
400 000. Calcular el
periodo de recuperacin y el flujo residual.
PROBLEMA 02 : Una inversin neta de 450 000
tiene una vida econmica de 6 aos generando
ingresos o flujos por 80 000. Calcular el periodo
de recuperacin y el flujo residual.

PERIODO DE
RECUPERACIN (PR)
PROBLEMA 03 : Calcular el PR y el flujo residual
con la siguiente informacin :
Proyectos
A
B
Inversin neta
500 000
500 000
Flujos netos
1
200 000
180 000
2
200 000
150 000
3
100 000
100 000
4
150 000
200 000
5
180 000
200 000

VALOR ACTUAL NETO (VAN)

Es el valor actual de los beneficios netos
que genera el proyecto durante toda su vida
Para su clculo se requiere predeterminar
una TASA DE DESCUENTO que representa el
costo de oportunidad del capital (COK)
Mide, en moneda de hoy, cuanto ms dinero
recibe el inversionista si decide ejecutar el
proyecto en vez de colocar su dinero en una
actividad que le redite una rentabilidad
equivalente a la tasa de descuento
Su valor depende del tiempo.

VALOR ACTUAL NETO

Significa evaluar inversiones sobre la
base de flujos netos actualizados o
descontados. Esto se conoce como el
Valor Actual Neto (VAN), este ser viable
o favorable desde el punto de vista
cuantitativo siempre que sea positivo,
debe expresar el valor residual despus
de recuperar la inversin y el rendimiento
esperado en trmino de valores actuales.
47

VALOR ACTUAL NETO

Expresado matemticamente
siguiente forma:

de

la

48

INTERPRETACIN DEL VAN

VAN > 0; se recomienda pasar
a la siguiente etapa del
proyecto
VAN = 0; es indiferente
realizar la inversin
VAN < 0; se recomienda
desecharlo o postergarlo

VALOR ACTUAL NETO

Si un proyecto de inversin tiene un VAN
positivo, el proyecto es rentable. Entre dos
o ms proyectos, el ms rentable es el que
tenga un VAN ms alto. Un VAN nulo
significa que la rentabilidad del proyecto es
la misma que colocar los fondos en l
invertidos en el mercado con un inters
equivalente a la tasa de descuento
utilizada. La nica dificultad para hallar el
VAN consiste en fijar el valor para la tasa
de inters
50

VALOR ACTUAL NETO

Las tasas de descuento pueden ser fijadas de
acuerdo a diversos criterios:
a) Tasa de descuento ajustada al riesgo =
Inters que se puede obtener del dinero en
inversiones sin riesgo + prima de riesgo.
c) Coste de la deuda, si el proyecto se financia
en su totalidad mediante prstamo o capital
ajeno.
d)Coste
de
oportunidad
del
dinero,
entendiendo como tal el mejor uso alternativo,
incluyendo todas sus posibles utilizaciones.
51

VALOR ACTUAL NETO

La determinacin de la Tasa de Actualizacin
es importante porque al calcular la
rentabilidad de un proyecto un pequeo
error en su estimacin y en su uso puede
hacer que un proyecto rentable se exprese
como no rentable y viceversa.
El costo de capital representa la tasa de
retorno exigida a la inversin realizada en un
proyecto para compensar el COSTO DE
OPORTUNIDAD de los recursos destinados a
l y el riesgo que deber asumir.
52

TASA INTERNA DE RETORNO

(TIR)

Mide la rentabilidad promedio anual

que genera el capital que permanece
invertido en un proyecto.
Matemticamente se define como la
tasa de inters que hace CERO al VAN
del proyecto.
La TIR mide la rentabilidad como
porcentaje.

53

Tasa Interna de Retorno

(TIR)
FN
TIR I 0
0
n
(1 i )
Los criterios de decisin nos indican que:
TIR > i ; aceptar el proyecto
TIR = i; es indiferente realizar la inversin
TIR< i; rechazar el proyecto

Representacin grfica de la TIR

VAN (S/)
FN
TIR I 0
0
(1 i ) n

3
2
1

TIR

0
10

20

30

40

50

T.D. (%)

Criterios de decisin de la
TIR
TIR > COK se recomienda pasar a
la siguiente etapa
TIR = COK es indiferente invertir
TIR < COK se recomienda su
rechazo o postergacin

EJERCICIO DE VAN Y TIR

AO

FLUJOS DE
EFECTIVO
NETO

FLUJOS
DESCONTADO
S

-500

-500(1.1)0

100

100(1.1)-1

150

150(1.1)-2

250

250(1.1)-3

300

300(1.1)-4

350

350(1.1)-5

Tasa de descuento 10%

VAN = -500 + 824.9 (suma de los flujos descontados)
VAN = 324.9

57

EJERCICIO DE VAN Y TIR

AO

FLUJOS DE
EFECTIVO
NETO

FLUJOS
DESCONTADO
S

-500

-500(1.3)0

100

100(1.3)-1

150

150(1.3)-2

250

250(1.3)-3

300

300(1.3)-4

350

350(1.3)-5

Para calcular la TIR, usamos una Tasa de descuento mayor de

modo de obtener un VAN negativo y luego interpolar entre
esos valores extremos, tomemos una tasa de descuento del
30%
VAN = -500 + 478.8 (suma de los flujos descontados)
VAN = -21.2

58

EJERCICIO DE VAN Y TIR

Se procede a interpolar entre esos valores de la tasa de
descuento y su respectiva TIR, usamos la formula de
interpolacin lineal:

VAN P
TIR iP (iN iP )
VAN P VAN N
Donde:
iP : es la tasa de descuento del VAN positivo
iN : es la tasa de descuento del VAN negativo
VANP : es el VAN obtenido con iP
VANN : es el VAN obtenido con iN
59

EJERCICIO DE VAN Y TIR

Reemplazando en la frmula tenemos:

324.9
TIR 10% (30% 10%)
324.9 21.2
TIR =

60