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TRABAJ
O

BENEFICIOS DE LA TITULIZACION DE ACTIVOS

COMO FUENTE DE FINANCIAMIENTO

01

SECCIN DE POSGRADO DE
INGENIERIA

TITULIZACION
MAESTRIA EN GERENCIA DE LA CONSTRUCCION MODERNA
DE
ACTIVOS EN EL
CONTABILIDAD GERENCIAL Y GESTION S E M E S T R E
PERU
FINANCIERA

TITULIZACION DE
ACTIVOS EN EL PER
Por:
Marco Antonio Avalos Mendoza
Luis Prez Santa Mara
Julio Enrique Valqui Castaeda
John Garca Martn
Vernica Caldern Chacn
Sebastiana Quiroz Alvarado

| Mg. DOMINGO SAGASTEGUI PLASCENCIA

CTEDRA
MARCO

AVALO S

VERNICA

CALDERN

JOHN

GARCA

SEBASTIANA

QUIROZ

JULIO

VA LQ UI

LUIS

PR

U N I V E R S I D A D P R I VA D A A N T E N O R O R R E G O

TRABAJ
O

INTRODUCCION

01

SECCIN DE POSGRADO DE
INGENIERIA

TITULIZACION
MAESTRIA EN GERENCIA DE LA CONSTRUCCION MODERNA
DE
ACTIVOS EN EL
CONTABILIDAD GERENCIAL Y GESTION S E M E S T R E
PERU
FINANCIERA

LEY DEL MERCADO DE VALORES

DL- N
861:
CONASE Comisin Nacional Supervisora de Empresas y
V:
Valores
Supervisin y
Articulo
Control 7: LMV
La Titulacin de Activos viene a ser una
alternativa financiera para que cualquier
empresa pueda acceder o captar liquidez de
inversionistas,
mediante
emisin
de
bonos o certificados
puestos en
oferta la en
el Mercado
de
Valores. En el Per no ha sido fcil tener acceso a fuentes de
financiamiento de mediano y largo plazo y ante este
panorama la promulgacin de la ley que permite conseguir
fondos y la titulacin de activos aparece como una buena e
interesante opcin.

| Mg. DOMINGO SAGASTEGUI PLASCENCIA

CTEDRA
MARCO

AVALO S

VERNICA

CALDERN

JOHN

GARCA

SEBASTIANA

QUIROZ

JULIO

VA LQ UI

LUIS

PR

U N I V E R S I D A D P R I VA D A A N T E N O R O R R E G O

TRABAJ
O

BCONCEPTO

01

SECCIN DE POSGRADO DE
INGENIERIA

TITULIZACION
MAESTRIA EN GERENCIA DE LA CONSTRUCCION MODERNA
DE
ACTIVOS EN EL
CONTABILIDAD GERENCIAL Y GESTION S E M E S T R E
PERU
FINANCIERA

CONCEPTO
El Art. 291 del TUO de la LMV DL N 861, define a la
Titulizacin como el proceso mediante el cual se constituye un
patrimonio cuya finalidad es respaldar el pago de los derechos
conferidos a los titulares de valores emitidos con cargo a dicho
patrimonio. Comprende, asimismo, la transferencia de los
activos al referido patrimonio y la emisin de los respectivos
valores.
Y de manera adicional el patrimonio fideicometido puede
respaldar otras obligaciones contradas con entidades
financieras u organismos multilaterales, de acuerdo con los
lmites y condiciones que determine Conasev mediante norma
de carcter general.

| Mg. DOMINGO SAGASTEGUI PLASCENCIA

CTEDRA
MARCO

AVALO S

VERNICA

CALDERN

JOHN

GARCA

SEBASTIANA

QUIROZ

JULIO

VA LQ UI

LUIS

PR

U N I V E R S I D A D P R I VA D A A N T E N O R O R R E G O

TRABAJ
O

DEFINICIONES

01

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TITULIZACION
MAESTRIA EN GERENCIA DE LA CONSTRUCCION MODERNA
DE
ACTIVOS EN EL
CONTABILIDAD GERENCIAL Y GESTION S E M E S T R E
PERU
FINANCIERA

DEFINICIONES
De acuerdo al Art.292 del TOU de la LMV DL N861, para el
proceso de Titulizacin se tendr en cuenta los siguientes
definiciones:
Activos: Los recursos lquidos y toda clase de bienes y derechos
Activos Crediticios: Los derechos incorporados o no en valores
que confieren a su titular el derecho a percibir sumas de dinero.
Mejorador: La persona que otorgue garantas adicionales para el
pago de los derechos que confieren los valores emitidos en virtud
de procesos de titulizacin.
Originador: La persona en inters de la cual se conforma un
patrimonio de propsito exclusivo y que se obliga a transferir los
activos que lo integrarn.
Patrimonio de propsito exclusivo: El que sirve de respaldo al
pago de los derechos incorporados en valores mobiliarios emitidos
en un proceso de titulizacin y dems obligaciones a que se refiere
el Art. 291.
Respaldo: La garanta o fuente de recursos para el pago de los
derechos que confieren los valores emitidos en procesos de
titulizacin.
|
Mg. DOMINGO SAGASTEGUI PLASCENCIA
CTEDRA
MARCO

AVALO S

VERNICA

CALDERN

JOHN

GARCA

SEBASTIANA

QUIROZ

JULIO

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LUIS

PR

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TRABAJ
O

ESQUEMAS DE TIRULIZACION

01

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TITULIZACION
MAESTRIA EN GERENCIA DE LA CONSTRUCCION MODERNA
DE
ACTIVOS EN EL
CONTABILIDAD GERENCIAL Y GESTION S E M E S T R E
PERU
FINANCIERA

Sociedad de propsito especial:

La figura es similar al fideicomiso de titulacin, con la
diferencia de que el patrimonio de estas sociedades esta
conformado esencialmente por activos crediticios. Su objeto
social se limita a la adquisicin de los mismos y a la emisin
y pago de los valores mobiliarios respaldados por estos
activos
crediticios.
Esquema de Titulizacin
en la modalidad de
Fiduciario (sociedad
constitucin de una
titulizadora)
sociedad de patrimonio
2
especial
Fideicomitente
(originador)

Servidor

1
5

Patrimonio
fideicometido
(patrimonio de
propsito exclusivo)

3
4

Fideicometido
(inversionista)

Mejorador
| Mg. DOMINGO SAGASTEGUI PLASCENCIA
CTEDRA
MARCO

AVALO S

VERNICA

CALDERN

JOHN

GARCA

SEBASTIANA

QUIROZ

JULIO

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LUIS

PR

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TRABAJ
O

ESQUEMAS DE TITULIZACION

01

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DE
ACTIVOS EN EL
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FINANCIERA

DEFINICION DE FIDEICOMISO DE TITULACION:

Es un negocio jurdico en virtud del cual una persona
llamada fiduciante (originador) transfiere a titulo de
confianza parte de sus activos a otra persona denominada
fiduciario (sociedad titulizadora) que creara un patrimonio
autnomo (patrimonio fideicometido o patrimonio de
propsito exclusivo). Contra este patrimonio se emitirn
valores y el mismo servir de respaldo al pago de los
derechos
que
tienen
los
fideicomisarios
(inversionistas
o
Fiduciario (sociedad
Esquema de
beneficiarios)
que
adquirieron
estos
valores.
titulizadora)
Titulizacin en la
modalidad de
fideicomiso de
titulacin
Fideicomitente
(originador)

2
1
5

Patrimonio
fideicometido
(patrimonio de
propsito exclusivo)

Fideicometido
(inversionista)

Servidor
| Mg. DOMINGO SAGASTEGUI PLASCENCIA
CTEDRA
MARCO

AVALO S

VERNICA

Mejorador
CALDERN

JOHN

GARCA

SEBASTIANA

QUIROZ

JULIO

VA LQ UI

LUIS

PR

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O

ASPECTOS TRIBUTARIOS DE LA TITULIZACION

01

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DE
ACTIVOS EN EL
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FINANCIERA
ASPECTOS TRIBUTARIOS DE LA TITULIZACIN:
Artculo 14-A: TUO de la Ley del Impuesto a la Renta D.S N
179-2004-DF
2)Fideicomiso de Titulizacin
Tratndose del Fideicomiso de Titulizacin a que se refiere la Ley
de Mercado de Valores, las utilidades, rentas o ganancias de
capital que generen sern atribuidas a los fideicomisarios, al
originador o fideicomitente o a un tercero, si as se hubiera
estipulado en el acto constitutivo.
3) Disposiciones aplicables a los Fideicomisos Bancarios y de
Titulizacin
a) Si se establece en el acto constitutivo que el bien o derecho
transferido retornar al originador o fideicomitente en el
momento de la extincin del patrimonio fideicometido:
i) Los resultados que pudieran generarse en las
transferencias que se efecten para la constitucin o la
extincin de patrimonios fideicometidos se encuentran
inafectos al Impuesto a la Renta.
ii) El Patrimonio Fideicometido deber considerar en su
activo el valor de los bienes y/o derechos transferidos por el
fideicomitente u originador, al mismo costo computable que
| Mg. DOMINGO SAGASTEGUI
PLASCENCIA
CTEDRA
corresponda
a ste ltimo.
MARCO

AVALO S

VERNICA

CALDERN

JOHN

GARCA

SEBASTIANA

QUIROZ

JULIO

VA LQ UI

LUIS

PR

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ASPECTOS TRIBUTARIOS DE LA TITULIZACION

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DE
ACTIVOS EN EL
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TUO de la Ley del IGV y del ISC DS N 055-99-DF

Apndice II : servicios exonerados del IGV
Inciso 11:
Los intereses que se perciban, con ocasin del cobro de la cartera de
crditos transferidos por Empresas de Operaciones Mltiples del Sistema
Financiero a que se refiere el literal A del Artculo 16 de la Ley N. 26702, a
las Sociedades Titulizadoras o a los Patrimonios de Propsito Exclusivo a que
se refiere la Ley del Mercado de Valores, Decreto Legislativo N. 861, y que
integran el activo de la referida sociedad o de los mencionados patrimonios.
Ley de Tributacin Municipal DS N 776
ALCABALA
Art.21 El impuesto de ALCABALA graba la transferencia de inmuebles
urbanos y rsticos a titulo oneroso o gratuito, cualquiera sea su forma o
modalidad, inclusive las ventas con reserva de dominio.
La transferencia en dominio fiduciario de inmuebles que se produce como
consecuencia de la celebracin de un contrato de fideicomiso, debido a que
el artculo 21 de la LTM seala que el Impuesto de Alcabala grava la
transferencia de propiedad, supuesto que no se presenta en la constitucin
de patrimonios fideicometidos, ya que de acuerdo con la Ley General del
Sistema Financiero y del Sistema de Seguros y Orgnica de la
Superintendencia
de
Banca
y
Seguros,
Ley
N
26702,
la
empresa
fiduciaria
|
Mg.
DOMINGO
SAGASTEGUI
PLASCENCIA
CTEDRA
MARCO

AVALO S

VERNICA

CALDERN

JOHN

GARCA

SEBASTIANA

QUIROZ

JULIO

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LUIS

PR

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TITULIZACION
DE
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ACTIVOS EN EL
FINANCIERA
PERU
ANLISIS DE LOS PROCESOS DE TITULIZACIN EN EL
PER

01

TITULIZACIN DE ACTIVOS EN EL PER

Regulacin: Oct 96 -> D.L. 861
ANTECEDENTES
1 Operacin: Julio 98
FERREYROS S.A.A
Activos Titulizados: Cuentas
por cobrar
Monto: $ 20 000 000
CREDITTULOS: Edificio San
Isidro y Flujos futuros
QUIMPAC S.A
TIENDAS E. WONG S.A
HIPERMERCADOS METRO S.A
ALICORP S.A.A

Fuente: SMV

Tituliz:
FLUJOS FUTUROS

Elaboracin: Propia

Fuente: Titulizacin de activos en el Per Jess Tong y Enrique Daz

Fuente: MEF. Publicacin para comentarios del documento Acceso a

financiamiento a travs del Mercado de Valores, publicado en el diario oficial
EL Peruano el 25 de abril de 2001

| Mg. DOMINGO SAGASTEGUI PLASCENCIA

CTEDRA
AVALO S

MENDOZA

Marco CALDERON

CHACON

Ver nika GARC IA

MARTIN

John PEREZ

S AN TAMA R I A

Luis QUIROZ

A LV A R A D O

Sebastia na VALQ U

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MAESTRIA EN GERENCIA DE LA CONSTRUCCION MODERNA

TITULIZACION
DE
TRABAJO
CONTABILIDAD GERENCIAL Y GESTION S E M E S T R E
ACTIVOS EN EL
FINANCIERA
PERU

ANLISIS DE LOS PROCESOS DE TITULIZACIN EN EL

PER CASO FERREYROS S.A.A.

01

MENDOZA

ESQUEMA FLUJO DE CUENTAS POR COBRAR Y EFECTIVO CON LA OPCIN DE

TITULIZACIN
PROVEEDORES
Mercade
ra
Efectivo

Efectivo

FERREYROS

TITULIZACIN

Cuentas por
cobrar
Cuentas por
Efectivo
cobrar
Cuentas por
Mercade
CLIENTES
cobrar
ra

Fuente: Titulizacin de activos en el Per Jess Tong y

Enrique Daz

DIAGRAMA DE LA TITULIZACIN DE ACTIVOS EN FERREYROS S.A.A.

1

Bien

DEUDOR
CEDIDO

FIDUCIARIO

ORIGINADOR
Deuda

PATRIMONIO
FIDEICOMETIDO Emisin
Cartera

Tenedores

Servidor
4

5
Fuente: Titulizacin de activos en el Per Jess Tong y
Enrique Daz

| Mg. DOMINGO SAGASTEGUI PLASCENCIA

CTEDRA
Marco CALDERON

CHACON

Ve r n i ka

GARCIA

MARTIN John

PEREZ

S A N TA M A R I A

Luis

QUIROZ

A LV A R A D O

Sebastiana VALQUI

C A S TA E D A

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SECCIN DE POSGRADO DE
INGENIERIA

TITULIZACION DEMAESTRIA EN GERENCIA DE LA CONSTRUCCION MODERNA

TRABAJO
CONTABILIDAD GERENCIAL Y GESTION S E M E S T R E
ACTIVOS EN EL
FINANCIERA
PERU

CASO FERREYROS S.A.A. PROCESO DE TITULIZACION

01

MENDOZA

CARTERA INICIAL

23 dic 97 -> Se forma patrimonio en fideicomiso

$14 792 974
D. Leg. 861, Ttulo XI, Ferreyros PFF, 1997-01.
CARTERA PREFONDEADA: $ 11 075 155

Julio 98-> Emsin y colocacin de bonos de titulizacin y

certificado de participacin

FIDEICOMISO MAESTRO

29 dic 98 -> Se forma patrimonio en fideicomiso

$23 000 000
D. Leg. 861, Ttulo XI, Ferreyros PFF, 1998-01
05 abril 00 -> Se forma patrimonio en fideicomiso
$12 500 000
D. Leg. 861, Ttulo XI, Ferreyros PFF, 2000-01

Dic 99-> Emisin y colocacin de bonos de titulizacin

Dic 00-> OPP Bonos de titulizacin por $ 17 000 000, con
colocacin de bonos $ 14 2000 000 y certificado de
participacin ($2 780 000 adquiridos por Ferreyros S.A.A.)
08 ene 01-> Colocacin de saldo $2 8000 000

Fuente: Titulizacin de activos en el Per Jess Tong y Enr

| Mg. DOMINGO SAGASTEGUI PLASCENCIA

CTEDRA
Marco CALDERON

CHACON

Ve r n i ka

GARCIA

MARTIN

John

PEREZ

S A N TA M A R I A

Luis

QUIROZ

A LV A R A D O

Sebastia na VA LQU I

C A S TA E D A

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TRABAJO

CASO FERREYROS S.A.A. ANALISIS FINANCIERO

01

SECCIN DE POSGRADO DE
INGENIERIA

TITULIZACION DEMAESTRIA EN GERENCIA DE LA CONSTRUCCION MODERNA

CONTABILIDAD
GERENCIAL
Y
GESTION
SEMESTRE
ACTIVOS EN EL
FINANCIERA
PERU
Anlisis de capital de trabajo en Ferreyros S.A.A.

Fuente: Estados financieros de la empresa

Elaboracin: Propia

Anlisis de endeudamiento de Ferreyros S.A.A.

Fuente: Estados financieros de la empresa

Elaboracin: Propia

| Mg. DOMINGO SAGASTEGUI PLASCENCIA

CTEDRA
S

MENDOZA

Marco CALDERON

CHACON

Ver nika

GARCIA

MARTIN John

PEREZ

S A N TA M A R I A

Luis

QUIROZ

A LV A R A D O

Sebastia na VALQ U I

C A S TA E D

U N I V E R S I D A D P R I VA D A A N T E N O R O R R E G O

TRABAJO

TITULIZACION DE LA EMPRESA QUIMICA DEL PACIFICO

S.A. QUIMPAC S.A.

01

SECCIN DE POSGRADO DE
INGENIERIA

TITULIZACION
MAESTRIA EN GERENCIA DE LA CONSTRUCCION MODERNA
DE
ACTIVOS EN EL
CONTABILIDAD GERENCIAL Y GESTION S E M E S T R E
PERU
FINANCIERA

Razones de la Titulizacin:
Anlisis de capital de trabajo 1997-1999 en Quimpac S.A.
CONCEPTOS
Activo Corriente
Pasivo Corriente
Capital de Trabajo
Neto
Existencias
Ratios de Evaluacion
Razon Corriente
Razon Acida

1997
1998
1999
43.595 78.33 121.665
64.338 98.669 145.184
.
.
.
(20.743) (20.339) (23.519)
13.919 35.494 43.665

0.68
0.79
0.84
0.46
0.43
0.54

s de endeudamiento 1997-1999 en Quimpac

CONCEPTOS
Data de analisis:
Activo Total
Pasivo Corriente
Pasivo No Corriente
Pasivo Total
Ratios de Evaluacion
Pasivo Total / activo
total
Pasivo Corriente /
Pasivo Total

1997

1998

252.649
64.338
68.257
132.865

311.41
98.669
75.394
174.063

1999

349.608
145.184
65.099
210.283

52.69% 59.90% 60.15%

48.42% 56.69% 69.04%

| Mg. DOMINGO SAGASTEGUI PLASCENCIA

CTEDRA

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TRABAJO

TITULIZACION DE LA EMPRESA QUIMICA DEL PACIFICO

S.A. QUIMPAC S.A.

01

SECCIN DE POSGRADO DE
INGENIERIA

TITULIZACION
MAESTRIA EN GERENCIA DE LA CONSTRUCCION MODERNA
DE
ACTIVOS EN EL
CONTABILIDAD GERENCIAL Y GESTION
PERU
FINANCIERA
PROCESO DE TITULIZACION
ESQUEMA DE TITULIZACION DE ACTIVOS DE QUIMPAC S.A .

Requisito Anual:
Us$ 4,8MM
Clientes
elegidos

Interbank
Servidor

Flujos

Flujos anuales por

US$ 28,1 MM
Responsabilidad de
Quimpac por integro
de flujos

Patrimonio

Intereses
generados por
fondo intereses

Producto
Transferencia
fiduciaria concesiones
mineras de sal

Ventas 2000
Us$ 97 MM
Ventas a
Terceros: Us$
69 MM

Fianza Estndar
Chartered US$ 3,5
MM
Quimpac
Originador

Intereses
generados por
fondo capital

Intereses
generados por
cuenta reserva

Flujos-G-Ai-Ak = US$ 23,3 MM

Subordinario

Interttulos: Fiduciario
Cta.
Recaudacin

Flujos G
15 Veces de
Cobertura

Fondo
Intereses

Flujos G-Ai

Fondo Capital
Sinking Fund diario
incremental Flujos-G-Ai-Ak

Cta.
Reserva

U N I V E R S I D A D P R I VA D A A N T E N O R O R R E G O

TRABAJO

TITULIZACION DE LA EMPRESA QUIMICA DEL PACIFICO

S.A. QUIMPAC S.A.

01

SECCIN DE POSGRADO DE
INGENIERIA

TITULIZACION
MAESTRIA EN GERENCIA DE LA CONSTRUCCION MODERNA
DE
ACTIVOS EN EL
CONTABILIDAD GERENCIAL Y GESTION S E M E S T R E
PERU
FINANCIERA
RESULTADOS DE LA TITULIZACION DE ACTIVOS
Anlisis de capital de trabajo 1999 - 2001 en Quimpac S.A.
CONCEPTOS
Activo Corriente
Pasivo Corriente
Capital de Trabajo
Neto
Existencias
Ratios de Evaluacion
Razon Corriente
Razon Acida

1999
121.665
145.184

2000
173.968
142.976

2001
188.437
159.039

.(23.519)
43.665

0.84
0.54

30.992
65.645

1.22
0.76

29.398
60.348

1.18
0.81

Anlisis de Endeudamiento 1999 - 2001 en Quimpac S.A.

CONCEPTOS
Data de analisis:
Activo Total
Pasivo Corriente
Pasivo No Corriente
Pasivo Total
Ratios de Evaluacion
Pasivo Total / activo total
Pasivo Corriente / Pasivo
Total

1999

2000

349.608
145.184
65.099
210.283

60.15%

427.754
142.976
135.227
278.203

65.04%

2001

437.25
159.039
116.367
275.406

62.99%

69.04%

51.39%

57.75%

| Mg. DOMINGO SAGASTEGUI PLASCENCIA

CTEDRA

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TRABAJO

TITULIZACION DE LA EMPRESA E.WONG S.A. &

HIPERMERCADOS METRO S.A.

01

SECCIN DE POSGRADO DE
INGENIERIA

TITULIZACION
MAESTRIA EN GERENCIA DE LA CONSTRUCCION MODERNA
DE
ACTIVOS EN EL
CONTABILIDAD GERENCIAL Y GESTION S E M E S T R E
PERU
FINANCIERA

PROCESO TITULIZACION
E. WONG S.A. & HIPERMERCADOS METRO S.A.

Evolucin de nmeros de tiendas del Grupo Wong

AOS

E.WONG

1985
1992
1993
1994
1996
1997
1998
1999
2000
TOTAL

2
4
1
1
2
1
1
12

SUPERMERCADOS
METRO

HIPERMERCADOS
METRO

2
4
6

2
2
2
1
8

TOTAL

2
1
4
1
3
4
1
5
5
26

Anlisis de capital de trabajo

Razones de la Titulizacin
Del anlisis de la informacin financiera del
periodo 1997-2000 se observa que el Grupo Wong,
muestra un crecimiento de sus activos totales.
La mayor proporcin de este crecimiento se da en
activos fijos, como resultado de la implementacin
de nuevas tiendas durante este periodo.

| Mg. DOMINGO SAGASTEGUI PLASCENCIA

CTEDRA

CONCEPTOS
Activo Corriente
Pasivo Corriente
Capital de Trabajo
Neto
Cuentas por Cobrar
Existencias
Ingresos por ventas
Utilidad neta
Total activos
Patrimonio neto
ROE
ROI
Razon Corriente
Razon Acida

1997
Miles
S/.
233.825
291.27
(57.445)
19.447
45.214
1248.85
4
32.365
467.08
131.447
24.60%
6.90%
0.80
0.65

1998

1999

2000
Miles

Miles S/.

Miles S/.

307.8
391.34

347.601
476.89

(85.540)
28.141
58.667

(129.289)
24.141
56.708

(123.442)
8.846
68.056

1470.436
30.892
739.747
314.972
9.80%
4.20%
0.79
0.64

1473.166
18.312
854.508
330.437
5.50%
2.10%
0.73
0.61

1569.173
30.799
988.408
388.903
7.90%
3.10%
0.76
0.63

S/.
398.616
522.058

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TRABAJO

TITULIZACION DE LA EMPRESA E.WONG S.A. &

HIPERMERCADOS METRO S.A.

01

SECCIN DE POSGRADO DE
INGENIERIA

TITULIZACION
MAESTRIA EN GERENCIA DE LA CONSTRUCCION MODERNA
DE
ACTIVOS EN EL
CONTABILIDAD GERENCIAL Y GESTION S E M E S T R E
PERU
FINANCIERA

Anlisis de endeudamiento
CONCEPTOS
1997

Miles S/.
Data de analisis:

Total Activo
467.080
Pasivo Corriente
291.270
Pasivo No Corriente
44.364
Pasivo Total
335.634
Patrimonio neto
131.447
Cuentas por pagar
165.302
Sobregiros y prestamos bancarios
89.790
Parte corriente de las deudas de
largo plazo
7.566
Ratios de Evaluacion:

Pasivo Total / activo total

0.72
Pasivo Corriente / Pasivo Total
86.78%
Pasivo Corriente / Pasivo no
corriente
6.57

1998
Miles S/.

739.747
391.340
33.436
424.776
314.972
218.505
118.577

1999
Miles S/.

854.508
476.890
47.181
524.071
330.437
217.473
194.522

2000
Miles S/.

8.874

0.57
92.13%

7.602

0.61
91.00%

17.165

11.70

10.11

988.408
522.058
77.447
599.505
388.903
259.008
182.977

0.61
87.08%
6.74

La empresa presenta niveles de capital de trabajo neto negativos, como resultado de

incrementos sucesivos en el pasivo corriente en mayor medida que el activo corriente; as
como bajos niveles en las razones corriente y acida

| Mg. DOMINGO SAGASTEGUI PLASCENCIA

CTEDRA

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TRABAJO

TITULIZACION DE LA EMPRESA E.WONG S.A. &

HIPERMERCADOS METRO S.A.

01

SECCIN DE POSGRADO DE
INGENIERIA

TITULIZACION
MAESTRIA EN GERENCIA DE LA CONSTRUCCION MODERNA
DE
ACTIVOS EN EL
CONTABILIDAD GERENCIAL Y GESTION S E M E S T R E
PERU
FINANCIERA
PROCESO DE TITULIZACION
Estructura de la Titulizacin de activos de Wong & Metro S.A.
US$ 50 MM

Cliente
Pago con TC
y TD elegidas

Locales
originador

Fiduciario

Mercaderas
Flujos Futuros y usufructos
US$ 50 MM

Originador

Bonistas

Patrimonio
Autnomo
Capital e inters

Liquidacin

Liquidacin compras
efectuadas al
originador

Registro
electrnico
de pago

Visa Net

Informe de liquidacin
a banco pagador

Compras efectuadas al originador

Banco
Emisor

Banco
Pagador

Orden de Pago a
banco pagador

Banco
Liquidador

Deposito a banco
pagador

Deposito a banco
liquidador
Cobranza y pago

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TRABAJO

TITULIZACION DE LA EMPRESA E.WONG S.A. &

HIPERMERCADOS METRO S.A.

01

SECCIN DE POSGRADO DE
INGENIERIA

TITULIZACION
MAESTRIA EN GERENCIA DE LA CONSTRUCCION MODERNA
DE
ACTIVOS EN EL
CONTABILIDAD GERENCIAL Y GESTION
PERU
FINANCIERA
PROCESO DE TITULIZACION
Estructura del bono de Titulizacin de Wong & Metro S.A.
Tarjetas elegidas

Banco Pagador

Cuenta
recaudacin

Flujos por US$ 45

MM

ventas

Interttulos: fiduciario patrimonio

Derecho de
usufructo o de
operar de los
locales propios
del grupo

Flujos G 11 veces
de cobertura

Fondo Intereses

Flujos G Ai 4
veces de cobertura

Fondo Capital
Flujos G-Ai-Ak-

Reserva aceleracin
Reserva
covenats
Flujos G-Ai-Ak-

GSW Originador

Reserva
garanta

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TRABAJO

BENEFICIOS DE LA TITULIZACION DE ACTIVOS COMO

FUENTE DE FINANCIAMIENTO

01

SECCIN DE POSGRADO DE
INGENIERIA

TITULIZACION
MAESTRIA EN GERENCIA DE LA CONSTRUCCION MODERNA
DE
ACTIVOS EN EL
CONTABILIDAD GERENCIAL Y GESTION S E M E S T R E
PERU
FINANCIERA

Mejor acceso al mercado de valores

y financiamiento con mejores tasas
de
inters.
Pocas empresas acceden al mercado de valores
Muy selectivo requiere alta calificacin de
riesgo (AA-AAA)
Por lo tanto:
Titulizacin de activos = Una Alternativa.
Creacin de patrimonio autnomo mejor
calificacin de riesgo. (Quimpac y Wong)
Menores tasas de inters
Titulizacin de activos se maneja para obtener
mejor calificacin que los bonos corporativos de
la misma empresa tasa inters mas baja

De monografa Titulizacin de Activos en el Per Jesus Tong

y Enrique Daz

Acceso al financiamiento de largo

plazo.
Valores con vencimiento a mediano y largo

plazo.
Titulizando activos, se puede reemplazar a largo
plazo deudas de corto plazo mejora capital de
trabajo.
Mejora el apalancamiento financiero de una
| Mg. DOMINGO SAGASTEGUI PLASCENCIA

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CALDERN

JOHN

mejora capital de trabajo

GARCA

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QUIROZ

JULIO

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TRABAJO

BENEFICIOS DE LA TITULIZACION DE ACTIVOS COMO

FUENTE DE FINANCIAMIENTO

01

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TITULIZACION
MAESTRIA EN GERENCIA DE LA CONSTRUCCION MODERNA
DE
ACTIVOS EN EL
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PERU
FINANCIERA

El financiamiento a travs de
titulizacin de flujos futuros.

Formacin de patrimonio fideicometido sin incluir

activos reales existentes.
Compromete flujo de caja futuro, aumenta
endeudamiento empresa Permite trabajar sin
comprometer capital.

Mejor uso de los activos como

colateral.
Con la titulizacin de activos sobre flujos futuros
la empresa puede utilizar mejor su activo como
colateral crdito no es garantizado por el
activo en cabio se utiliza como garanta
accesoria.

Necesitad de mostrar informacin

de las empresas.

De monografa Titulizacin de Activos en el Per Jesus Tong

y Enrique Daz

La empresa tiene que mostrar sus estados

financieros negocio perspectivas y posicin en
el mercado, a la empresa clasificadora de
riesgo, (exigida por ley).
En Per, muchas empresas no estn dispuestas
impidiendo
desarrollo mercado
| a
Mg.mostrarse
DOMINGO SAGASTEGUI
PLASCENCIA
CTEDRA
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mejora capital de trabajo

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TRABAJO

PERSPECTIVAS DE DESARROLLO DE LA TITULIZACION

EN EL PAIS

01

SECCIN DE POSGRADO DE
INGENIERIA

TITULIZACION
MAESTRIA EN GERENCIA DE LA CONSTRUCCION MODERNA
DE
ACTIVOS EN EL
CONTABILIDAD GERENCIAL Y GESTION S E M E S T R E
PERU
FINANCIERA

Transformar vencimientos futuros por

dinero en el momento
Se cambia flujos de dinero futuro por
dinero que los inversionistas entregan
hoy.
Se puede titulizar: alquileres, cuentas
por cobrar, bonos soberanos, ventas de
un partido de futbol, etc.
El inters estar en base al nivel de
riesgo de los bonos de titulizacin y el
grado de predictibilidad y certidumbre
de los flujos y garantas.
. A nivel macro, los crditos
hipotecarios.
mejora capital de trabajo
De monografa Titulizacin de Activos en el Per Jesus Tong
y Enrique Daz

| Mg. DOMINGO SAGASTEGUI PLASCENCIA

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QUIROZ

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PR

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TRABAJO

SECCIN DE POSGRADO DE
INGENIERIA

TITULIZACION
MAESTRIA EN GERENCIA DE LA CONSTRUCCION MODERNA
DE
ACTIVOS EN EL
CONTABILIDAD GERENCIAL Y GESTION S E M E S T R E
PERU
FINANCIERA

FINANCIAMIENTO DEL PROGRAMA MI VIVIENDA

01

| Mg. DOMINGO SAGASTEGUI PLASCENCIA

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QUIROZ

JULIO

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TRABAJO

SECCIN DE POSGRADO DE
INGENIERIA

TITULIZACION
MAESTRIA EN GERENCIA DE LA CONSTRUCCION MODERNA
DE
ACTIVOS EN EL
CONTABILIDAD GERENCIAL Y GESTION S E M E S T R E
PERU
FINANCIERA

ESQUEMA PROPUESTO DE TITULIZACION DE ACTIVOS

DE LOS CRDITOS DEL PROGRAMA MI VIVIENDA

01

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EJEMPLO DE SITUACIN ACTUAL DE LA TITULIZACION

DE CREDITOS HIPOTECARISO EN EL PERU

01

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TITULIZACION
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DE
ACTIVOS EN EL
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PERU
FINANCIERA

Mejor uso de los activos como

colateral.
CREDICORP CAPITAL SOCIEDAD TITULIZADORA S.A. al 31 de diciembre del 2015,

la entidad administraba 11 patrimonios fideicometidos de los cuales 8 son

pblicos
y
3
son
privados.
A la fecha de anlisis, el saldo de capital de la cartera hipotecaria del BCP e
Interbank de de US$ 6.0 millones, US$5.2 millones de BCP y US$ 817 mil de
Interbank

Fuente: EQUILIBRIUM CLASIFICADORA DE RIESGO S.A. INFORME DE CLASIFICACI

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JULIO

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EJEMPLO DE SITUACIN ACTUAL DE LA TITULIZACION

DE CREDITOS HIPOTECARISO EN EL PERU

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DE
ACTIVOS EN EL
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Fortalezas.

Prestigio, experiencia y respaldo del Fiduciario

Participacin del IFC (Corporacin Financiera Internacional) como garante
Cartera prime elegida con bajos niveles de loan to value (prstamo a valor)
Probada tecnologa de evaluacin, seguimiento y administracin de cartera.

Debilidades.

Reducida discrecionalidad del Fiduciario sobre la cartera cedida.

Alta dependencia de variables macroeconmicas.
Mrgenes estrechos por tratarse de cartera con bajas tasas de inters.

Oportunidades.

Baja penetracin de la titulizacin hipotecaria con respecto al saldo de crditos

hipotecarios

Amenazas.

Efectos de los movimientos en las tazas de inters en el desempeo de los

repagos.
Cambios polticos por tratarse de
estructura
deCLASIFICADORA
largo plazo.
Fuente:
EQUILIBRIUM
DE RIESGO S.A. INFORME DE CLASIFICACI

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BENEFICIOS DE LA TITULIZACION DE ACTIVOS COMO

FUENTE DE FINANCIAMIENTO

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FINANCIERA

4. Conclusiones y
recomendaciones

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BENEFICIOS DE LA TITULIZACION DE ACTIVOS COMO

FUENTE DE FINANCIAMIENTO

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Definicin : La titulizacin, tambin conocida por el anglicismo securitizacin, es

una tecnica financiera que consiste en la transferencia hacia un inversor de
activos financieros que proporcionan derechos de credito (como por ejemplo
facturas emitidas y no saldadas o prestamos en vigor), transformando esos derechos de
crdito, mediante el paso a travs de una sociedad ad hoc, en titulos financieros emitidos
en los mercados de capitales. (Fuente : Wikipedia)

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BENEFICIOS DE LA TITULIZACION DE ACTIVOS COMO

FUENTE DE FINANCIAMIENTO

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1. Es un instrumento de deuda y debe manejarse con mesura.

2. Es una forma de captar fondos y permite:
a. La reestructuracin financiera, consiguiendo financiamientos a largo plazo.
b. Lograr mejores tasas de inters en comparacin de una emisin de bonos
corporativos, al ofrecerse al mercado un valor con una mejor clasificacin
de riesgo.
e. Obtener fondos titulizando flujos futuros de caja sin comprometer
directamente los activos existentes.

Fuente: Peru21

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FINANCIERA

3. La titulizacin puede ser especialmente importante para empresas que

desean
ingresar al mercado de valores por primera vez. Les permite ofrecer un
bono
(de titulizacin) de mejor clasificacin de riesgo que los bonos
corporativos y,
por lo tanto, obtener una menor tasa de inters. As mismo les permite
darse
a conocer a los inversionistas.
4. Existe una demanda potencial por ttulos con adecuada clasificacin de
riesgo
que no es cubierta con la oferta presente.
5. Las titulizaciones realizadas han sido en general exitosas. Las empresas
han
reemplazando fuentes de financiamiento de corto plazo por deuda de
largo plazo.

Fuente: Gestion

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FINANCIERA

6. La titulizacin es utilizable en diferentes sectores. En el Per podra usarse

para financiar obras de infraestructura y para financiar a pequeas empresas.
7. Podra operar para la titulizacin de activos del Programa Mivivienda.

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FINANCIERA

8. Se debera modificar el Impuesto de Alcabala con el fin de exonerar del

mismo
a las transferencias de inmuebles que se efecten para constituir un
patrimonio
fideicometido. Se seguira as la misma lgica que se aplica en el IGV en los
que se
considera inafectas a estas transferencias.

ANEXOS
https://www.youtube.com/watch?v=MxYeIJueezE
https://www.youtube.com/watch?v=v4l0-Nput1U

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FINANCIERA

Entrevistas realizadas
Jorge Luis de los Heros
Mercado de Capitales Fideicomiso. Banco de Crdito
Andrs Milla C.
Finanzas Corporativas. Banco de Crdito
1. Sobre el esquema de la titulizacin de Edificios San Isidro
La titulizacin de Edificios San Isidro fue una de las primeras en el
Per y
responde al esquema clsico de este proceso. Lo que se tiene es un
activo
de larga realizacin que se alquil a empresas. Esta operacin le
reportaba
al dueo(Alicorp) ciertos beneficios econmicos pero de larga
realizacin.
En esa poca (1998) la empresa necesitaba liquidez, por lo que se
trat de
| Mg. DOMINGO SAGASTEGUI PLASCENCIA
CTEDRA
utilizar el mercado de capitales para solucionar esa situacin,
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2. Inconvenientes en el proceso
FINANCIERA

En un inicio hubieron inconvenientes con que el originador sea

Credittulos, ya que las normas de titulizacin no estaban muy
desarrolladas. Justamente, el reglamento de inversiones de las AFPs en
esa poca les prohiba participar en emisiones de titulizacin en las que el
originador era a su vez el fiduciario.

3. Papel del Banco de Crdito como mejorador

El Banco de Crdito se constituy en un mejorador importantsimo puesto
que se comprometi a comprar los inmuebles en el supuesto que no se
vendiesen.
4. Sobre los efectos de la titulizacin de activos en la empresa
Los bonos de titulizacin tuvieron en la empresa un impacto positivo clarsimo.
Gracias en parte a la titulizacin, el programa de papeles comerciales ha
seguido caminando extraordinariamente y, si se quieren colocar algunos otros
tipos de valores en el mercado, las puertas estn abiertas, no solo para
titulizacin sino para otros instrumentos.
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5. La titulizacin de activos y el mercado de valores peruano

La titulizacin es un medio que abri aun ms las puertas del mercado de
capitales. Adems de los impactos positivos en trminos financieros, en el
mercado se dio la labor de darse a conocer, de estar en el mercado, de
hacer
una venta de los valores a los inversionistas.
6. Lmites a la titulizacin de activos
a) Una titulizacin de activos es recomendable cuando lo que se est
transfiriendo al patrimonio autnomo es una fraccin de las
operaciones
habituales.
Es una parte importante, pero no crucial de lo que es el movimiento de
la
empresa.
De lo contrario, es posible que se llegue al absurdo de que una
empresa, con
un rating crediticio malo por s sola ponga todos sus activos o todo lo
mejor
que tiene en el patrimonio autnomo y, que el rating del bono de
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CTEDRA
titulizacin
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7.

Perspectivas de la titulizacin de activos en el Per

a) En el sector pblico
Es una va vlida para financiarse, no solamente por tratarse de una
reestructuracin de pasivos, sino para invertir en infraestructura,
donde
existe un dficit muy grande.
b) Fondos para PYMES
En E.E.U.U. existen fondos para PYMES en los que entidades estatales
otorgan seguros de crdito, absorbiendo algn nivel de prdidas
cuando
estas se producen.

| Mg. DOMINGO SAGASTEGUI PLASCENCIA

CTEDRA
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8. Sobre el mercado de valores peruano

El problema es la excesiva segmentacin del mercado de capitales, que adems,
fruto de la crisis econmica, se ha vuelto muy conservador.
Estamos en un proceso de aprendizaje en el cual el mercado nace con muy malas
experiencias en el camino. La gente ha perdido dinero, por lo tanto, se va al otro
extremo, con lo cual invierte solo en AAA y en fondos de corto plazo en los
mejores bancos y esto definitivamente afecta a la rentabilidad.
Se debe llegar a un punto medio en el que se piense como un administrador
de portafolios. El riesgo no es necesariamente malo, pero debe ser bien
administrado.

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