Sie sind auf Seite 1von 17

Construccin del Flujo de

Caja
Para medir la rentabilidad
del proyecto
Para medir la rentabilidad
de los recursos propios
Para medir la capacidad de
pago frente a prstamos que
ayudaron a la financiacin

1
Construccin Flujo de Caja

Proyecto de una
Empresa Nueva
Proyecto de una Empresa
en Marcha

2
Elementos del flujo de caja
Egresos iniciales de fondos.
Ingresos y egresos de
operacin.
Momento en el que ocurren
dichos ingresos y egresos.
Valor de desecho o
salvamento del proyecto

3
Valor de desecho o
salvamento del
proyecto
Mtodo contable: valor de
libro de los activos.
Mtodo comercial: valor de
merado neto.
Mtodo econmico: valor
actual de un flujo promedio
perpetuo.
4
Mtodo Contable

Ij ( Ij/ nj * dj)

Ij: Inversin en el activo j
nj: Nmero de aos a depreciar el
activo j.
dj: Nmero de aos ya depreciados
del activo j al momento de hacer el
clculo del valor de desecho.
5
Mtodo Comercial
Se calcula como valor de desecho
a la suma de los valores
comerciales al termino de su vida
til corregido por su efecto
tributario.
Ej. Valor de Origen : $ 1000
Valor Residual: $ 500
Tasa impositiva 10%
Valor de Mercados : $ 650
6
Mtodo Econmico
Supone que el proyecto valdr lo que
es capaz de generar desde el momento
en que se evala hacia delante.

VD: (B C) Dep
i
VD: valor de desecho
(B C): beneficio neto
Dep: Depreciacin
i: tasa exigida como costo de capital.

7
Estructura del Flujo de
Caja
del
+ Proyecto
Ingresos afectos a impuestos
- Egresos afectos a impuestos
- Gastos no desembolsables
= Utilidades antes de impuestos (EBIT)
- Impuestos
= Utilidades despus de impuestos
+ Ajuste por gastos no desembolsables
- Egresos no afectos a impuestos
+ Ingresos no afectos a impuestos
= Flujo de caja

8
Ejemplo Calculo de
Amortizaciones
VO 1 2 3 4 5 6 7 8 9
Terrenos 10000
Obras
Fsicas 50000 15000
Maquinarias 40000 40000 -10000
Activos
Intangibles 1500
Total 91500
Depreciacin y
Amortizacin

Obras
Fsicas 5% 2500 2500 2500 2500 2500 3250 3250 3250 3250
Maquinarias 10% 4000 4000 4000 4000 4000 8000 8000 8000 8000
Activos
Intangibles 20% 300 300 300 300 300
6800 6800 6800 6800 6800 11250 11250 11250 112509
Estructura del Flujo de
Caja del Inversionista
+ Ingresos afectos a impuestos
- Egresos afectos a impuestos
- Gastos no desembolsables
- Intereses del Prstamo
= Utilidades antes de impuestos (EBIT)
- Impuestos
= Utilidades despus de impuestos
+ Ajuste por gastos no desembolsables
- Egresos no afectos a impuestos
+ Ingresos no afectos a impuestos
+ Prstamo
- Amortizacin de la deuda
= Flujo de caja

10
Flujos de caja de
proyectos en empresas en
marcha
De reemplazo
Ampliacin
Externalizacin o
internalizacin de procesos
o servicios
Los de abandono

11
Proyeccin del Cash Flow
de una Empresa en
1 - Partimos de la utilidad despus de impuestos.
Marcha
2 - Suma de la depreciacin y la amortizacin.
3 - Sumamos o restamos segn corresponda los
cambios en el capital de trabajo.
4 - Restamos todo incremento de activos fijos o
sumamos las disminuciones.
5 - Sumamos o restamos segn corresponda los
rubros que hacen al financiamiento de la empresa.
6 - Finalmente sumamos a la caja de operaciones
los valores de los flujos de inversin y
financiamiento de la empresa para obtener el cash
flow neto.
12
Puntos a considerar
El comportamiento de la empresa en el
pasado
El impacto implcito de fijar una
proyeccin para las ventas
La antigedad de los rubros de
generacin espontnea: cuentas a
cobrar y a pagar e inventarios.
La tasa de inters promedio que la firma
ha pagado en el pasado y proyectar los
intereses que la deuda generar en el
futuro.
13
Puntos a considerar
La proporcin que representan los
distintos rubros del estado econmico o
de resultado en relacin con las ventas
y como se prev que ser en el futuro.
Los rubros que no son de generacin
espontnea: bienes de uso, inversiones
transitorias, otros activos y pasivos, etc.
Por ltimo siempre el juicio del analista
se encuentra presente en cada
proyeccin.

14
Pasos a seguir:
1.Proyeccin de ventas: Observamos
cual ha sido el comportamiento de
ventas en el pasado y estimamos
los porcentajes de crecimiento para
los aos de proyeccin.
2.Para todos los rubros del estado
econmico, fijamos un porcentaje
de ventas, excepto para los otros
ingresos y egresos y los resultados
extraordinarios.

15
Pasos a seguir:
3. Determinamos la tasa efectiva del impuesto
a las ganancias en funcin del porcentaje que
ha representado dicho impuesto sobre las
ganancias antes de impuestos en el pasado.
4. Los rubros de generacin espontnea
(cuentas a cobrar, inventario y cuentas a
pagar) son proyectados en el balance en
funcin de la antigedad que han mostrado en
el pasado, salvo cambios drsticos en la
poltica de cobranza o pagos determine la
necesidad de modificaciones.

16
Verificacin de Relaciones
Existentes
Relaciones entre Ventas y Costos (Margen
de Marcacin, % de costos sobre ventas)
Determinacin de Razones
Rotacin de inventario = cmv/saldo de bienes de
cambio
Plazo promedio de cobranza = cuentas a cobrar /
(ventas a crdito / 365)
Plazo promedio de pagos = cuentas a pagar / (cmv a
crdito / 365)

Estimacin del Capital de Trabajo

17