VALORIZACIN MINERA

Agosto, 2012
 OBJETIVOS DEL CURSO
Conocer, entender y enlazar los conceptos
econmicos y las caractersticas del sector
minero para la correcta toma de decisiones.
Entender el proceso de conversin de los
recursos geolgicos en productos negociables
o vendibles
Identificar las variables principales que inciden en la
determinacin del valor.
Conocer las metodologas para medir el valor del
negocio minero y de los proyectos mineros en
particular.
 VALORIZACION MINERA
PROGRAMA
PRIMERA PARTE: CONCEPTOS DE ECONOMA MINERA Y
ECONOMA GENERAL
1. El valor de una empresa minera
2. Las decisiones econmicas
3. Teora econmica de la produccin
4. Definiciones macroeconmicas
5. Importancia econmica y social de la minera

SEGUNDA PARTE: HERRAMIENTAS PARA VALORIZAR

MINAS
6. Reservas minerales
7. Concepto bsicos de contabilidad minera
8. Balance metalrgico
9. El incremento de valor en los procesos mineros-metalrgicos
 VALORIZACION MINERA
PROGRAMA

TERCERA PARTE: MEDICIN DEL VALOR DE UNA

EMPRESA MINERA

10. Valorizacin de minerales y concentrados

11. Mercado de productos mineros
12. Costos en minera
13. Medidas de rentabilidad y valor
14. Revisin de matemticas financieras
15. El costo ponderado de capital
16. El flujo de caja y su relevancia para valorizar empreas
17. Evaluacin de proyectos mineros
18. Mtodos de valorizacin de propiedades mineras
 Tema N 1

EL VALOR DE UNA EMPRESA MINERA

 TEMARIO 1

Conceptos bsicos de economa minera

El objetivo de una empresa minera y la
responsabilidad social
Viabilidad social de los proyectos
Valor de mercado y valor contable
La generacin de valor en una empresa minera
Razones para valorizar minas
Diferencia entre precio y valor
Introduccin a la valorizacin de minas
ECONOMA MINERA: CONCEPTOS FUNDAMENTALES

La economa minera es un campo de

especializacin que enlaza conceptos
econmicos bsicos y las particularidades del
sector minero, con la finalidad de una correcta
toma de decisiones en las personas
involucradas en el sector minero.

La minera puede visualizarse como un

proceso de suministro por el cual los minerales
se convierten de recursos geolgicos hasta
productos negociables o vendibles.
ECONOMA MINERA: CONCEPTOS FUNDAMENTALES

La minera es una actividad econmica que tiene

caractersticas especiales y que no tienen un paralelo en la
economa general, diferencia dada por el aspecto geolgico de
los depsitos minerales.

Los depsitos minerales son:

Inicialmente desconocidos: Hay que encontrarlos
Fijos en tamao: Sujetos ha agotamiento
Variables en calidad: Rentabilidad riesgosa
Fijos en ubicacin: Alto impacto en inversin y costos

La economa minera debe comprender: Polticas de gobierno,

planificacin de las empresas y evaluacin de proyectos.
CARACTERISTICAS DEL NEGOCIO MINERO

Negocio de duracin finita

Negocio geogrficamente esttico
Largos periodos de preinversin y
construccin
Intensivo y de alto riesgo en capital
Requiere personal altamente calificado
Tiene productividad decreciente con el
tiempo
Precio es un comodity
PROCESO DE CONVERSION DE
ROCAS EN RIQUEZA
 OBJETIVO DE UNA EMPRESA MINERA

- El principal objetivo de una empresa minera

consiste en crear valor y de esa manera generar
beneficios para sus propietarios y accionistas,
pero tambin puede contribuir al bienestar de la
sociedad.

- Actualmente, las empresas estn convencidas de

que su xito econmico ya no depende
exclusivamente de una estrategia de maximizar
sus beneficios, sino de tener en cuenta la
proteccin al medio ambiente y el fomento de la
responsabilidad social.
RESPONSABILIDAD SOCIAL EMPRESARIAL

Es el compromiso voluntario de la empresa de

contribuir, ms all de lo que establece la ley, a
un desarrollo econmico sustentable, en alianza
con sus empleados, la comunidad local y la
sociedad en general, a fin de mejorar la calidad
de vida.
 DESARROLLO SOSTENIBLE
El desarrollo es sostenible, cuando es capaz de
satisfacer las necesidades de las generaciones
presentes, sin comprometer la capacidad de las
generaciones futuras para satisfacer sus propias
necesidades
El Desarrollo Sostenible implica:
Crecimiento econmico
Equidad distributiva
Conservacin de Recursos
DESARROLLO
SOSTENIBLE
 RESPONSABILIDAD SOCIAL

- La Responsabilidad Social debe ser entendida como

la respuesta que la empresa asume libremente ante
las expectativas de los sectores con los que se
relaciona, en la perspectiva de un desarrollo integral.

- El cumplimiento de la Responsabilidad Social debe

ser fruto de la conviccin que la empresa tiene de
que su labor influye en los sectores con los que se
relaciona, y en el entender que la empresa se
desarrolla gracias al aporte a la comunidad.
 QU DEBE HACER UNA EMPRESA
SOCIALMENTE RESPONSABLE

Debe cumplir con la normatividad vigente

Debe orientar las acciones de sus directivos y
empleados, hacia lograr confianza y mejorar el
relacionamiento con la comunidad
Preocuparse de las consecuencias medio
ambientales de sus actividades
Considerar a la Comunidad en la cual se asientan
sus operaciones, buscando incrementar el valor de
los activos tangibles e intangibles de la comunidad
 IMPORTANCIA DE IMPLEMENTAR POLTICAS,
PRCTICAS Y PROGRAMAS DE RESPONSABILIDAD
SOCIAL
1) La Globalizacin y la expansin de sus
actividades en el extranjero, hace que surgan
nuevas responsabilidades a nivel mundial,
principalmente en pases en desarrollo.
2) La imagen, el prestigio y por consiguiente el
xito de las empresas depende de su
compromiso con su entorno.
3) Las instituciones financieras para medir el
riesgo de una empresa, solicitan informacin
que no se limite a los tradicionales informes
financieros
 IMPORTANCIA DE IMPLEMENTAR POLTICAS,
PRCTICAS Y PROGRAMAS DE RESPONSABILIDAD
SOCIAL

4) Las empresas requieren mano de obra

competente
5) El desarrollo de prcticas que tengan en
cuenta elementos ambientales y sociales
contribuyen a la modernizacin de las
actividades de la empresa, y por consiguiente
de su competitividad a largo plazo
6) Previene situaciones de conflicto, asegurando
el flujo de caja y el valor de mercado de la
empresa
 Minera Moderna: Responsabilidad Social y
Ambiental

Qu se espera del Inversin productiva,

Inversionista Minero?
no especulativa .

Excelencia ambiental .
Excelencia en responsabilidad
social.

Se espera empresarios modernos,

integrados a la comunidad y
comprometidos con su desarrollo .
QU SE NECESITA PARA VIABILIZAR LA INVERSIN MINERA?

Mejorar el relacionamiento empresa-comunidad: Ganar confianza y

generar valor en la comunidad
Agilidad y calidad en el uso de los recursos econmicos provenientes
de la minera, as como mejorar la distribucin de los mismos
Mejorar las coordinaciones entre todos los niveles de gobierno que
ayuden a resolver los conflictos, respetando leyes y competencias
Las empresas y el estado deben informar oportunamente a la
poblacin sobre los proyectos mineros, respetando y mejorando los
activos y valores culturales de las comunidades.
Mejorar la gestin de los recursos hdricos en las zonas donde existe
minera.
Lograr un consenso favorable al desarrollo minero
Mejorar la competitividad del sector, que no slo implica un marco
legal y tributario favorable a la inversin minera, sino tambin una
fiscalizacin eficiente, la remediacin de los pasivos mineros y la
formalizacin de la minera ilegal.
 EL VALOR DE UNA EMPRESA

El objetivo de una empresa minera es

incrementar el valor de las acciones de sus
propietarios.
El valor de las acciones se refleja
contablemente en el patrimonio de la empresa.
Se incrementa el patrimonio de la empresa
generando utilidades en la operacin minera.
El valor de mercado de la empresa es diferente
del valor contable, debido a que incorpora los
proyectos futuros de la empresa.
 EL VALOR DE UNA EMPRESA

Si los proyectos de la empresa son rentables, el

valor de mercado de la empresa es mayor al
valor contable, en la medida que la empresa
cumpla sus compromisos laborales, sociales y
ambientales.
El valor de mercado de la empresa se puede
estimar trayendo a valor actual los flujos
futuros de la empresa.
VALOR DE MERCADO DE LA EMPRESA

MVA

VALOR DE MERCADO
DE LA EMPRESA

VALOR PATRIMONIAL
CONTABLE

MVA= Valor aadido econmico por proyectos y reputacin empresa.

 VALOR CONTABLE DE LA EMPRESA
BALANCE GENERAL
ACTIVOS PASIVOS Y PATRIMONIO

ACTIVO CORRIENTE PASIVO CORRIENTE

Caja y Bancos Deuda Corto Plazo
Ctas por Cobrar
Inventarios PASIVO NO CORRIENTE
Deuda Largo Plazo

ACTIVO NO CORRIENTE PATRIMONIO

Activo Fijo Neto Capital Social
Activo Intangible Neto Utilidades Acumuladas

ACTIVOS = PASIVOS + PATRIMONIO

VALOR DE LA EMPRESA= PATRIMONIO= ACTIVOS - PASIVOS
ESTADO DE GANANCIAS Y PRDIDAS
Ventas de Minerales
(-) Costos de Produccin
Utilidad Bruta
(-) Gastos Administrativos
(-) Gastos Venta
Utilidad Operativa
(-) Gastos Financieros (Intereses)
(-) Otros gastos e impuestos
Utilidad antes de impuesto a la renta y
participaciones
(-) Participacin Trabajadores
(-) Impuesto a la Renta
Utilidad Neta
VALOR CONTABLE DE UNA EMPRESA

Ejemplo:

Inversin de un proyecto minero es US$ 1,000 millones.

Financiamiento del proyecto:
40% (400 millones) con deuda
60% (600 millones) con aporte de accionistas
Cul es el patrimonio inicial de la empresa?
En el primer ao de operacin, el proyecto genera una
utilidad de 100 millones.
Cul es el nuevo patrimonio de la empresa al acabar el primer
ao de operacin?
 CICLO DE UN PROYECTO MINERO
ETAPAS
PRE-INVERSIN INVERSION OPERACION CIERRE
IA N

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G IO
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INVERSIONES

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EN CIERRE

D N
N

PU
CO
FI
Y POST-CIERRE

IDENTIFICAR LA MAYOR GAMA IDENTIFICAR UNA SELECCIONAR

DE ALTERNATIVAS POSIBLES O MAS ALTERNATIVA
DE EXPLOTACION Y ALTERNATIVAS OPTIMA
TRATAMIENTO VIABLES

NIVEL DE RIESGO
RIESGO ALTO
RIESGO MUY ALTO RIESGO ALTO RIESGO LIMITADO RIESGO NORMAL

(Garantas)

HAY INCERTIDUMBRES SOBRE EL HAY INCERTIDUMBRES SOBRE LA

TONELAJE Y LEYES DEL
CALIDAD DEL MINERAL. COSTOS
MINERAL
OPERATIVOS Y DE INVERSION.

FINANCIAMIENTO

REINVERSION DE UTILIDADES CAPITAL DE RIESGO DE LOS APORTES DE CAPITAL PRESTAMOS BANCARIOS A RECURSOS
FONDOS A RIESGO PERDIDO. PROMOTORES PRESTAMOS A LARGO PLAZO CORTO PLAZO PROPIOS
PRESTAMOS DE PRE-INVERSION
 LA GENERACIN Y MEDICIN DEL VALOR DURANTE
EL CICLO DE UN PROYECTO MINERO

ETAPA PROYECTO GENERACION VALOR MEDICION VALOR

EXPLORACIN RECURSOS MINERALES LEYES, TONELAJE

ESTUDIO FACTIBILIDAD VIABILIDAD DEL PROYECTO VAN, TIR, otros

DECISIN DE INVERSIN VIABILIDAD Y RIESGOS DEL PROYECTO ANLISIS DE RIESGOS

CONSTRUCCIN OPTIMIZAR INVERSIN Y CRONOGRAMA PATRIMONIO, VALOR MERCADO

OPERACIN MAXIMIZAR UTILIDADES PATRIMONIO

IDENTIFICAR PROYECTOS VALOR MERCADO (VAN)

CIERRE MINIMIZAR COSTOS CIERRE VAN PLAN DE CIERRE

 EL VALOR CONTABLE DURANTE EL CICLO DE UN
PROYECTO MINERO
ACTIVOS PASIVOS

LABORES MINERAS EXPLORACION 100 PRESTAMOS PARA EL PROYECTO 400

LABORES MINERAS SIN XITO -80 DEVOLUCION PRESTAMOS -400

ESTUDIOS FACTIBILIDAD 5 PATRIMONIO

ACTIVOS PROYECTO 1.000 CAPITAL INICIAL EXPLORACIONES 100

CAJA ACUMULADA 3.000 GASTOS DE EXPLORACION -80

PAGO DEUDA -400 ESTUDIOS DE FACTIBILIDAD 5

INVERSIONES CIERRE -100 CAPITAL ACCIONISTAS PARA PROYECTO 600

UTILIDADES ACUMULADAS 3.000

GASTOS CIERRE -100

TOTAL ACTIVO 3.525 TOTAL PASIVO + PATRIMONIO 3.525

VALOR DE MERCADO DE LA
EMPRESA
Se determina con el Valor Actual Neto el cual es determinado por:
El Flujo de Caja Proyectado y,
El Costo de Oportunidad del Capital

FC1 FC2 FCn

VAN ...
(1 Cok ) (1 Cok ) 2
(1 Cok ) n

Considera el valor del dinero en el tiempo.

Considera los flujos futuros y no los pasados.
 VALOR DE MERCADO DE UNA
EMPRESA MINERA
Una empresa minera tiene una operacin en marcha,
mina que tiene an una vida restante de 5 aos,
estimndose que el patrimonio de la empresa crecer a
un ritmo de 10% anual en los prximos 5 aos. El
patrimonio actual es de US$ 500 millones.
Adicionalmente, la empresa tiene un proyecto viable
con estudio de factibilidad concluido, que consiste en
otra operacin minera con una vida estimada de 10
aos. El valor actual neto del proyecto es de US$ 1,000
millones.
Cul es el el valor de mercado de la empresa?
 GENERACIN DE VALOR DE UNA
EMPRESA MINERA
Para generar valor debe:
Encontrarse el insumo minero (Reservas)
Decidir la inversin minera (Viabilidad y Riesgos)
Maximizar Utilidades, es decir maximizar la
diferencia entre Ingresos por venta de mineral menos
todos los costos.
Maximizar la rentabilidad de los proyectos, es decir
maximizar el Valor Actual Neto.
Tener un buen comportamiento laboral, ambiental y
social.
 La Bsqueda del Insumo Minero
(Recursos y Reservas Minerales)

Resultados de
Exploracin
Recursos Minerales Reservas
de Mena
Inferidos
Indicados
Nivel en Probables
aumento de
conocimient
os
geolgicos y
confianza
Medidos
Probados
Consideracin de factores de minera, metalrgicos,
econmicos, de mercadeo, legales ambientales, sociales y
gubernamentales
Los factores modificadores
 DECISIN DE INVERSIN
ANLISIS DE VIABILIDAD DE LOS PROYECTOS
MINEROS

1) VIABILIDAD LEGAL
2) VIABILIDAD TCNICA
3) VIABILIDAD COMERCIAL
4) VIABILIDAD AMBIENTAL
5) VIABILIDAD SOCIAL
6) VIABILIDAD ORGANIZACIONAL
7) VIABILIDAD FINANCIERA
8) VIABILIDAD ECONMICA
 GENERADOR DE VALOR
(ESTUDIOS DE FACTIBILIDAD)
DIRECTORIO - GERENCIA
PROPIEDAD MINERA
LICENCIAS TERRENO SUPERFICIAL
RESERVAS ECONMICAS
SELECCIN DEL TAMAO PTIMO
COSTOS DE PRODUCCIN
MEDIO AMBIENTE Y ASPECTO SOCIALES
SEGURIDAD
LICENCIAS AUTORIDADES ADMINISTRATIVAS
INVERSIN INICIAL
TRMINOS COMERCIALES Y VALORIZACIONES (PRECIOS
COTIZACIONES FIJACIONES - MAQUILAS FLETES)
EVALUACIN ECONMICA
 FACTORES QUE INFLUYEN EN LOS
INGRESOS POR VENTA DE MINERAL

LEYES DEL MINERAL

COTIZACIONES DE LOS METALES
RECUPERACIN METALRGICA
VOLUMEN DE PRODUCCIN
EL PRODUCTO MINERO FINAL A
VENDER
 Ingresos por Venta de
Minerales
(Frmula real)

V = ( (lm*p*Rm1*Rm2*Rmn) - T ) * Qm

V= ventas en US$
lm= ley del mineral
p= precio del mineral
Rm1*Rm2*..Rmn = recuperaciones metalrgicas
T= costo de los procesos faltantes para tener mineral
refinado (maquilas, prdidas metalrgicas,
penalidades)
Qm= cantidad de mineral vendido (TM)
 FACTORES QUE INFLUYEN EN LOS
COSTOS DE LA EMPRESA MINERA

COSTOS DE PRODUCCIN
GASTOS ADMINISTRATIVOS
GASTOS DE VENTA
OTROS GASTOS
GASTOS FINANCIEROS
IMPUESTOS Y PARTICIPACIONES
 CADENA DE VALOR
(NEGOCIO MINERO EN MARCHA)

Exploracin Explotacin Beneficio Comercializacin

Geologa y Procesos
Mina Comercializacin
Exploracin Metalrgicos

Operaciones Operaciones
Exploraciones Tajo Planta

Operaciones
Laboratorio
Produccin Subterrneas
Metalrgico
 AREAS DE SOPORTE
(NEGOCIO MINERO EN MARCHA)
Exploracin Explotacin Beneficio Comercializacin

Energa y Mantenimiento
Seguridad, Medio Ambiente y Asuntos Sociales
Laboratorio Qumico
S
O Proyectos
P RRHH
O
R Logstica
T Sistemas
E
Finanzas
Contabilidad

Planeamiento y Productividad
Auditora Interna
 LOS PROYECTOS MINEROS
(QUE AGREGAN VALOR)
- Abrir una nueva operacin minera
- Reactivar una mina paralizada
- Aumentar la capacidad de produccin
- Incrementar el valor del mineral
- Adquisicin de Activos
- Reemplazo de equipos de produccin
- Reducir costos de operacin
- Evaluacin de alternativas de ubicacin y
diseo (relaves, desmontes, etc)
- Cierre de minas
 FACTORES QUE INFLUYEN EN LA
RENTABILIDAD DE LOS PROYECTOS
MINEROS

INVERSIONES DEL PROYECTO

INGRESOS POR VENTA MINERAL
PROYECTADOS
COSTOS Y GASTOS PROYECTADOS
VIDA DE LA MINA
TASA DE DESCUENTO DEL PROYECTO
 CONCEPTO DE EVALUACIN DE
PROYECTOS

BENEFICIOS NETOS
0
1 n

Inversin

EL PROYECTO ES RENTABLE SI:

BENEFICIOS NETOS FUTUROS ACTUALIZADOS > INVERSIN

VAN = BENEFICIOS NETOS FUTUROS ACTUALIZADOS -
INVERSIN
 CADENA DE VALOR
(PROYECTO MINERO)

Exploracin Licencia Social Ingeniera Finanzas

Estudio de
Propiedad Minera C. Campesina Construccin
Factibilidad

Recursos Recurso: Areas Proceso de

Minerales superficiales Minado

Reservas Proceso
Recurso: Agua
Minerales Metalrgico
 ETAPAS DE UN PROYECTO MINERO

PRE INVERSIN
Bsqueda del recurso minero
Estudios de viabilidad: Ejecucin y aprobaciones

INVERSIN

OPERACIN

CIERRE
CICLO DE VIDA DE LA MINA
 ETAPAS PREVIAS AL
INICIO DE OPERACIN

1
1mbito
mbitoLegal
Legal Otorgamiento de Concesin Minera.

Se implementan talleres de participacin

2
2Viabilidad
ViabilidadSocial
Social ciudadana, audiencias pblicas, consulta previa
y generacin de confianza.

Como resultado de las exploraciones se

3
3Viabilidad
ViabilidadEconmica
Econmica conocer la cantidad y calidad de los recursos
minerales.

Se definen las caractersticas tcnicas del

4
4Viabilidad
ViabilidadAmbiental
Ambiental proyecto para mitigar impactos negativos al
medio ambiente.
RAZONES PARA VALORIZAR MINAS
 POR QU VALORIZAR MINAS?

Negociacin de adquisiciones de mina

(compra-venta de minas)
Fusiones y escisiones de empresas mineras.
La valorizacin ayuda a identificar las fuentes
de creacin y destruccin del valor econmico
de la empresa minera, y por lo tanto constituye
una forma de analizar las fortalezas y
debilidades de la empresa desde el punto de
vista estratgico.
 OTRAS RAZONES PARA VALORIZAR MINAS

Transparencia del valor al mercado

Para control interno
Para transferencia parcial o total de acciones
Para ingresar al mercado de valores
Para realizar una oferta pblica de acciones,
con la finalidad de adquirir una empresa
Para determinar el precio objetivo en caso de
expropiaciones, reestructuraciones, o
reorganizaciones empresariales.
 DIFERENCIA ENTRE VALOR Y
PRECIO

La valorizacin, se refiere al intento de encontrar un

valor justificable para la empresa minera.
El precio es la cantidad a la que el vendedor y
comprador acuerdan realizar una operacin de
compra venta y no tiene que coincidir exactamente
con el valor que ha determinado la valorizacin.
Una empresa minera normalmente tiene distinto
valor para distintos compradores y tambin puede
tener distinto valor para comprador y vendedor.
 PROSPECTOS MINEROS Y MINAS
CON RESERVAS MINERALES
PROSPECTOS MINEROS
Son aquellos yacimientos que pueden encontrarse en
estado de prospeccin o exploracin, pero que no
tienen definidas sus reservas minerales, y los estudios
geolgicos preliminares slo dan una idea del
potencial.

Para fines de valorizacin, se consideran tambin

como prospectos a las minas paralizadas por carecer
de reservas minerales, y que no tienen un estudio de
factibilidad que demuestren su viabilidad.
 PROSPECTOS MINEROS Y MINAS
CON RESERVAS MINERALES
MINAS CON RESERVAS MINERALES
Se consideran a las minas en que el proceso productivo
es continuo, tiene definidas sus reservas minerales y la
operacin minera tiene instalada todos los equipos y
mquinas necesarias.
Para fines de valorizacin, se consideran tambin a
las minas nuevas por entrar en operacin con estudio
de factibilidad concluido.
Asimismo, se consideran a las minas que estando
actualmente paralizadas, tienen un estudio de
factibilidad que permitan establecer su valor como
negocio minero.
 MTODOS DE VALORIZACIN DE MINAS

1. MTODOS BASADOS EN EL VALOR

PATRIMONIAL

2. MTODOS BASADOS EN LOS BENEFICIOS O

DIVIDENDOS DE LA EMPRESA MINERA

3. MTODOS BASADOS EN EL FONDO DE

COMERCIO O GOODWILL

4. MTODOS BASADOS EN EL FLUJO DE CAJA

DESCONTADO
 INFORMACION RELEVANTE PARA
VALORIZAR MINAS

1. Informacin legal
2. Estados Financieros Histricos
3. Tasacin de activos y pasivos a valores de mercado
4. Valor de las acciones de la empresa en el mercado
de valores
5. Intangibles del negocio minero
6. Recursos y Reservas Minerales
7. Las expectativas de compradores y/o vendedores
8. Los proyectos mineros de la empresa
9. La tasa de explotacin de las operaciones y
proyectos
10. Flujo de ingresos, inversiones y costos operativos
futuros de la empresa
11. La tasa de descuento del comprador/vendedor
 ASPECTOS RELEVANTES EN LA
VALORIZACION DE PROPIEDADES MINERAS

Aspectos Legales (Estudio Abogados)

Reservas (Gelogo)
Valorizacin (Mineros, Economistas,
Banquero)
Apreciaciones adicionales