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FORMULACIN Y EVALUACIN DE
PROYECTOS
ANLISIS Y EVALUACIN
ECONMICA FINANCIERA DEL
PROYECTO
ORIENTACIONES
A las tutoras, tanto
telemticas como
presenciales, el alumno de
educacin a distancia deber
acudir habiendo ledo la
unidad correspondiente.
CONTENIDOS TEMTICOS
Q: cantidad producida y
P: Precio
Segn resultados de los estudios previos de
tamao y mercado.
VALOR DE DESECHO DEL PROYECTO
PRONSTICO DE
VENTAS
VOLUMEN DE
PRODUCCIN
COSTOS
DIRECTOS
PRESUPUESTO DE
PRESUPUESTO DE COSTO TOTAL GASTOS
GASTOS
GASTOS DE DE PRODUCCIN FINANCIEROS
GENERALES Y DE
VENTAS ADMINISTRACIN
COSTO
TOTAL
Pronstico de ventas
El pronstico de ventas, el cual, en trminos de unidades
fsicas ha sido determinado en el estudio de mercado,
constituye la base sobre la cual se estimarn los egresos e
ingresos en la fase operativa del proyecto.
Es importante tener siempre presente que el pronstico de
ventas debe ser formulado considerando una periodicidad
acorde con las caractersticas propias de cada proyecto,
teniendo en cuenta, por ejemplo, el ciclo productivo, el
ciclo de ventas, entre otros conceptos.
En el mismo sentido, sera conveniente que las
proyecciones para el primer y segundo ao sean
formuladas en meses o trimestres.
Egresos proyectados
a. COSTO TOTAL Y UNITARIO DE
PRODUCCIN PROYECTADO
Para el clculo del Costo de Produccin:
Se calcula el volumen de produccin.
Se calcula el requerimiento de materias primas y
materiales directos.
Se calcula el requerimiento la mano de obra directa
(horas/hombre), por cada proceso productivo.
Se elabora el presupuesto de costos indirectos de
fabricacin: Materiales indirectos, Mano de obra
indirecta, Servicios, Suministros de mantenimiento,
Seguros, Alquileres, Depreciacin de maquinaria y
equipos de planta.
El Costo Total de Produccin ser la suma de los
siguientes rubros:
1. Materias Primas.
2. Mano de Obra Directa.
3. Costos Indirectos de Fabricacin.
COSTOS OPERACION
n
INVERSION SERVICIO DEUDA
Evaluacin
Econmica
FLUJO DE
INVERSION Evaluacin
LIQUIDACION Financiera
FLUJO DE FONDOS
ECONOMICO
Ij ( Ij/ nj * dj)
VD: (B C) Dep
i
VD: valor de desecho
(B C): beneficio neto
Dep: Depreciacin
i: tasa exigida como costo de capital.
Estructura del Flujo de Caja
del Proyecto
+ Ingresos afectos a impuestos
- Egresos afectos a impuestos
- Gastos no desembolsables
= Utilidades antes de impuestos
- Impuestos
= Utilidades despus de impuestos
+ Ajuste por gastos no desembolsables
- Egresos no afectos a impuestos
+ Ingresos no afectos a impuestos
= Flujo de caja
Ejemplo Calculo de
Amortizaciones
VO 1 2 3 4 5 6 7 8 9
Terrenos 10000
Obras
Fsicas 50000 15000
Maquinarias 40000 40000 -10000
Activos
Intangibles 1500
Total 91500
Depreciacin y
Amortizacin
Obras
Fsicas 5% 2500 2500 2500 2500 2500 3250 3250 3250 3250
Maquinarias 10% 4000 4000 4000 4000 4000 8000 8000 8000 8000
Activos
Intangibles 20% 300 300 300 300 300
6800 6800 6800 6800 6800 11250 11250 11250 11250
Estructura del Flujo de Caja del
Inversionista
+ Ingresos afectos a impuestos
- Egresos afectos a impuestos
- Gastos no desembolsables
- Intereses del Prstamo
= Utilidades antes de impuestos (EBIT)
- Impuestos
= Utilidades despus de impuestos
+ Ajuste por gastos no desembolsables
- Egresos no afectos a impuestos
+ Ingresos no afectos a impuestos
+ Prstamo
- Amortizacin de la deuda
= Flujo de caja
Flujos de caja de proyectos en
empresas en marcha
De reemplazo
Ampliacin
Externalizacin o internalizacin
de procesos o servicios
Los de abandono
Proyeccin del Flujo de Caja de una
Empresa en Marcha
Partimos de la utilidad despus de impuestos.
Suma de la depreciacin y la amortizacin.
Sumamos o restamos segn corresponda los
cambios en el capital de trabajo.
Restamos todo incremento de activos fijos o
sumamos las disminuciones.
Sumamos o restamos segn corresponda los
rubros que hacen al financiamiento de la empresa.
Finalmente sumamos a la caja de operaciones los
valores de los flujos de inversin y financiamiento
de la empresa para obtener el flujo de caja neto.
Puntos a considerar
El comportamiento de la empresa en el
pasado
El impacto implcito de fijar una proyeccin
para las ventas
La antigedad de los rubros de generacin
espontnea: cuentas a cobrar y a pagar e
inventarios.
La tasa de inters promedio que la firma ha
pagado en el pasado y proyectar los
intereses que la deuda generar en el futuro.
Puntos a considerar
La proporcin que representan los distintos
rubros del estado econmico o de
resultado en relacin con las ventas y
como se prev que ser en el futuro.
Los rubros que no son de generacin
espontnea: bienes de uso, inversiones
transitorias, otros activos y pasivos, etc.
Por ltimo siempre el juicio del analista se
encuentra presente en cada proyeccin.
Pasos a seguir:
1. Proyeccin de ventas: Observamos
cual ha sido el comportamiento de
ventas en el pasado y estimamos los
porcentajes de crecimiento para los
aos de proyeccin.
2. Para todos los rubros del estado
econmico, fijamos un porcentaje de
ventas, excepto para los otros
ingresos y egresos y los resultados
extraordinarios.
Pasos a seguir:
3. Determinamos la tasa efectiva del
impuesto a las ganancias en funcin del
porcentaje que ha representado dicho
impuesto sobre las ganancias antes de
impuestos en el pasado.
4. Los rubros de generacin espontnea
(cuentas a cobrar, inventario y cuentas a
pagar) son proyectados en el balance en
funcin de la antigedad que han
mostrado en el pasado, salvo cambios
drsticos en la poltica de cobranza o
pagos determine la necesidad de
modificaciones.
Criterios de rentabilidad usados
en evaluacin de proyectos
El criterio de decisin:
Si VAN es mayor que cero, aceptar el proyecto
Si VAN es menor que cero, rechazar el proyecto
Si VAN es igual a cero, es indiferente
Valor Actual Neto (VAN)
Llamado tambin Valor Presente Neto (VPN)
Es el valor actual de los beneficios netos que
genera el proyecto durante toda su vida
Para su clculo se requiere predeterminar una
TASA DE DESCUENTO que representa el
costo de oportunidad del capital (COK)
Mide, en moneda de hoy, cuanto ms dinero
recibe el inversionista si decide ejecutar el
proyecto en vez de colocar su dinero en una
actividad que le redite una rentabilidad
equivalente a la tasa de descuento
Su valor depende del tiempo
Frmula para el clculo del VAN
n
Bt - Ct
VAN = Io
t=1
(1+i)n
Donde:
COK = i
Ventajas y desventajas de la TIR
Desventajas
No es apropiado aplicar a proyectos
mutuamente excluyentes, si tienen distinta
duracin o diferente distribucin de beneficios
Un mismo proyecto puede tener diferentes TIR
porque matemticamente pueden darse
diversas soluciones a la ecuacin: VAN = 0
RELACION BENEFICIO COSTO
Relacin Beneficio / Costo
B / C 1.01
Confiabilidad de los Indicadores
Paso 1:
Evaluar econmicamente cada propuesta de inversin. (VAN o TIR).
Recuerde :
Paso 2:
Seleccionar el financiamiento disponible buscando el menor costo
y con el menor riesgo.
CONCEPTO 0 1 2 3 4 5
INVERSION 100
INGRESOS
Ventas 85 85 85 85 85
COSTOS
Ingreso Gravable 40 40 40 40 40
UTILIDAD DISTRIBUIBLE 24 24 24 24 24
Depreciacin 20 20 20 20 20
BENEFICIOS NETOS 44 44 44 44 44
Evaluacin Econmica : TIR
Es rentable el Proyecto?
Calculamos:
44 44 44 44 44
100 = ---------- + ----------- + ------------ + ------------ + -----------
(1 + i) (1 + i)2 (1 + i)3 (1 + i)4 (1 + i)5
TIR = 33.65 %
Siendo el Costo de capital del
25% , se recomienda aceptar
la propuesta de inversin.
El Financiamiento La TIRF
Servicio de la deuda
Principal 30
Tasa 40%
Periodo 5 aos
Factor 0.4
CONCEPTO 0 1 2 3 4 5
INVERSION 100.00
PRESTAMO 30.00
INGRESOS
COSTOS
0 1 2 3 4 5
Capital propio 70
Operacin:
36.8 37.5 38.23 39.58 41.39
70 = -------- + ------- + -------- + -------- + --------
(1+i) (1+i)2 (1+i)3 (1+i)4 (1+i)5
TIRF = 37.3 %
Resumen
Recomendacin :
C = S/. 100
10 AOS
I = 20%
Vp = S/. 1,000
CEA = 1,000 (1 + 0.20 )^10 * 0.20 + 100 CEA = 1,000 * 0.2385227568 + 100
(1 + 0.20 )^10 1
CEA = 238.52 + 100
CEA = 1,000 6.1917364224 * 0.20 + 100
6.1917364224 1 CEA = 338.52
Desarrollo
Mquina usada
CEA = 800 (1 + 0.20 )^10 * 0.20 + 150 CEA = 800 * 0.2385227568 + 150
(1 + 0.20 )^10 1
CEA = 190.81 + 150
CEA = 800 6.1917364224 * 0.20 + 150
6.1917364224 1
CEA = 340.82
Comparacin y recomendacin
CEA maq. nueva Vs. CEA maq. usada
S/. 338.52 Vs S/. 340.82
Recomendacin: