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RIESGO Y TASA DE RENDIMIENTO
RIESGO Y TASA DE
RENDIMIENTO
El riesgo es la probabilidad de que ocurra algún evento desfavorable. Se asume el riesgo con

El riesgo es la probabilidad de que ocurra algún evento desfavorable. Se asume el riesgo con la esperanza de obtener un rendimiento apreciable.

El riesgo es la probabilidad de que ocurra algún evento desfavorable. Se asume el riesgo con
En el caso de los activos financieros, el riesgo de las inversiones se relaciona con la
En el caso de los activos financieros, el riesgo de las
inversiones se relaciona con la probabilidad de que
realmente se gane una cantidad inferior al rendimiento
esperado.

La distribución de probabilidad es el listado de todos los resultados o eventos posibles, en el cual se asigna una probabilidad de ocurrencia a cada resultado.

Resultado Lluvia No lluvia

Probabilidad 0.4 = 40%

0.6 = 60%

1.0 =100%

Distribuciones de probabilidad para la compañía “X” y “Y”
Distribuciones de probabilidad para la compañía “X” y “Y”

Puede haber 3 estados de la economía, recesión, normal y auge, las

cuales tienen asignadas una tasa de rendimiento.

Estado de la Probabilidad de Tasa de rendimiento Economía Ocurrencia esperada sobre la
Estado de la
Probabilidad de
Tasa de rendimiento
Economía
Ocurrencia
esperada sobre la

acción si ocurre tal estado

X Y Auge 0.3 100 20 Normal 0.4 15 15 Recesión 0.3 (-70) 10
X
Y
Auge
0.3
100
20
Normal
0.4
15
15
Recesión
0.3
(-70)
10

Tasa esperada de rendimiento

Es la tasa que se espera deberá realizarse a partir de

una inversión, el valor medio de la distribución de probabilidad de los posibles resultados.

 

Tasa esperada de Rendimiento =

k

=

n

  • i 1

PiKi

 

Cía X

Cía Y

 

Probabilidad

Tasa de rendimiento

Producto

Tasa de rendimiento

Estado de la

de ocurrencia esperada sobre la acción

(2) x (3) =

esperada sobre la acción

Economía (1)

del estado (2)

si ocurre tal estado (3)

(4)

si ocurre tal estado (5)

Auge

0.30

100%

30%

20%

Normal

0.40

15%

6%

15%

Recesión

0.30

(70%)

(21%)

10%

 

 

1.00

k

= 15%

Producto

(2) x (5) =

(6)

6%

6%

3%

k

= 15%

Entre mas estrecha sea la distribución de probabilidad de los rendimientos esperados, mas pequeño será el
Entre mas estrecha sea la distribución de probabilidad
de los rendimientos esperados, mas pequeño será el
riesgo de una inversión dada.
Cia. X .4 .3 .2 .1
Cia.
X
.4
.3
.2
.1
-70 15 100 Tasa esperada de rendimiento
-70
15
100
Tasa esperada de rendimiento
Cia. Y .4 .3 .2 .1 10 15 20 dispersión
Cia.
Y
.4
.3
.2
.1
10
15
20
dispersión
Cia. Y Cia. X Tasa de Rendimiento (%) -70 0 15 100
Cia. Y
Cia. X
Tasa de
Rendimiento (%)
-70
0
15
100
Cia. Y Cia. X Tasa de Rendimiento (%) -70 0 15 100 Tasa de Rendimiento esperado
Tasa de Rendimiento esperado
Tasa de Rendimiento esperado

Forma de medir el riesgo es la desviación estándar ()

Forma de medir el riesgo es la desviación estándar (  ) Es una medida de

Es una medida de lo estrecho de la distribución de probabilidad y permite medir el riesgo, además de identificar que tan arriba o abajo se encuentra el valor

real en relación con el valor esperado.

 ˆ n i  1 2 k ) ( k P i  i
ˆ
n
i
 1
2
k
)
( k
P
i
i

Para calcular se procede tal y como se muestra en el cuadro, ejecutando los siguientes pasos:

 

^

n

  • 1. Se calcula la tasa esperada de rendimiento:

k

k

i

P

i

 

i 1

^

  • 2. Se calcula la desviación respecto al rendimiento esperado

k

  • 3. Se obtiene la varianza de la distribución de probabilidad 2

k ^ k ^ k ^ k i - ( k i - ) 2 (
k ^
k ^
k ^
k i -
( k i -
) 2
( k i -
) 2 P i
(1)
(2)
(3)
100 – 15 = 85
7,225
(7,225)(0.3) = 2,167.5
15 – 15 =
0
0
(0)(0.4) =
0.0
-70 – 15 = -85
7,225
σ
Desviación estándar =  x =
2 =
(7,225)(0.3) = 2,167.5
Varianza =  2 = 4,335.0
= 65.84%
Desviación estándar =  y = 3.87%

4. Finalmente se obtiene

Coeficiente de variación
Coeficiente de variación

Otra forma de medir el riesgo es a través del coeficiente de

variación, el cual

es

la

desviación

estándar entre el

rendimiento esperado.

CV = k

Coeficiente de variación Otra forma de medir el riesgo es a través del coeficiente de variación,

Muestra el riesgo por unidad de rendimiento. Debido a que el coeficiente de variación captura los efectos tanto del riesgo como del rendimiento, es una buena medida para evaluar el riesgo en aquellas situaciones donde las inversiones difieren con respecto tanto a su monto total de riesgo como sus rendimientos esperados.

Coeficiente de variación Otra forma de medir el riesgo es a través del coeficiente de variación,
Coeficiente de variación Otra forma de medir el riesgo es a través del coeficiente de variación,

Una empresa desea seleccionar el activo menos riesgoso de 2 activos alternativos: X e Y. El rendimiento esperado, la desviación

estándar y el coeficiente de variación de los rendimientos de cada uno de

estos activos son:

Una empresa desea seleccionar el activo menos riesgoso de 2 activos alternativos: X e Y. El

Juzgando solamente con base es sus desviaciones estándar, la empresa preferiría el activo X, que tiene una menor que el activo Y (9% contra 10%). Sin embargo, la administración cometería un

grave error al elegir el activo X, porque la dispersión −el riesgo− del

activo, como se refleja en el coeficiente de variación (CV), es menor

para Y (0.50) que para X (0.75). Desde luego, usar el CV para

comparar el riesgo del activo es efectivo porque también considera el tamaño relativo, o rendimiento esperado, de los activos.

Aversión al riesgo y rendimientos requeridos

Los inversionistas que tienen aversión al riesgo requieren

tasas de rendimiento más altas sobre los valores sujetos a un

riesgo más alto.

Entre más alto sea el riesgo de un valor más bajo será su precio y más
Entre más alto sea el riesgo de un valor más bajo será
su precio y más alto será el rendimiento requerido.

Prima de riesgo RP

Es la diferencia entre la tasa esperada de rendimiento de un

activo riesgoso dado y la de un activo menos riesgoso, y representa la compensación que requieren los inversionistas

para asumir el riesgo adicional.

Modelo de valuación de los

activos de capital CAPM

Analizaremos

el

grado de

riesgo de

mantienen dentro de una cartera.

las

acciones

que se

Veremos que una acción que se mantiene como parte de una cartera es menos riesgosa que
Veremos que una acción que se mantiene como parte
de una cartera es menos riesgosa que la misma
acción cuando se mantiene en forma aislada.

Este hecho ha sido incorporado a un procedimiento que se

usa para analizar la relación que existe entre riesgo y las

Modelo de valuación de los activos de capital CAPM Analizaremos el grado de riesgo de mantienen

tasas de rendimento, el Modelo de Valuación de los Activos de Capital o CAPM

Modelo de valuación de los activos de capital CAPM Analizaremos el grado de riesgo de mantienen

Riesgo y rendimiento de cartera

La mayoría de activos financieros no se mantienen aislados, se integran en una cartera diversificada.

Lo que realmente importa es su rendimiento sobre su cartera y el riesgo de cartera.

Para analizar el riesgo y rendimiento de un valor individual, debe ser analizado en términos de
Para analizar
el riesgo
y rendimiento de un
valor individual, debe ser analizado en términos
de
cómo
ese
valor
afecta
al
riesgo
y
rendimiento
de
la
cartera
en
la
que
se
encuentra.

Rendimiento de una Cartera

El rendimiento esperado sobre una cartera, es simplemente el promedio ponderado de los rendimientos que se esperan sobre las acciones individuales de una cartera, donde los

pesos son la fracción de la cartera total invertida en cada

acción

Rendimiento de una Cartera El rendimiento esperado sobre una cartera, es simplemente el promedio ponderado de

En Enero de 2005 un analista de valores estimó que se podían esperar

los siguientes rendimientos sobre 4 compañías de gran tamaño:

Lotus General Electric Artic Oil Citicorp

^

k

=

tasa

^

k

14%

13%

20%

18%

Si se formará una cartera de $ 100,000,

invirtiendo $ 25,000 en cada acción, el

rendimiento esperado de la cartera sería

de 16.25%:

de

rendimiento

esperada

^

k

=

n

i

= 1

k

i

P

i

^

k

p

=

0.25

(14%)

+

0

.25

(20%)

=

16.25%

+

0.25

+

0

.25

(13%)

(18%)

Riesgo de cartera

El càlculo del riesgo de cartera es mucho màs complejo

que el càlculo del rendimiento esperado.

Es decir,

en

el càlculo

del riesgo

se debe tomar

en

cuenta, ademàs de la variabilidad del rendimiento de cada uno de los tìtulos, el grado de dependencia existente entre los rendiemientos de los tìtulos incluìdos en la cartera.

Bajo

un

punto

de

vista

estadìstico,

el

grado

de

dependencia existente entre los rendimientos de los tìtulos se mide por medio de la covarianza o del

Riesgo de cartera El càlculo del riesgo de cartera es mucho màs complejo que el càlculo
coeficiente de correlaciòn.
coeficiente de correlaciòn.

La razón por la que se pueden combinar acciones, se debe a que cuando los rendimientos de una suben, los de la otra bajan y al combinarse quedan libre de riesgos, este

desplazamiento se le conoce como correlación y se mide a través del coeficiente de correlación, que es la medida del grado de relación que existe entre dos variables.

Este coeficiente puede variar desde +1 mostrando que las dos variables se desplazan en forma sincronizada hasta 1 donde las variables siempre se mueven en direcciones

exactamente opuestas. Un coeficiente de correlación igual

a cero indica que las variables no están relacionadas entre sí, es decir son totalmente independientes.

Distribuciones de las tasas de rendimiento para dos acciones correlacionadas en una forma perfectamente negativa (ρ
Distribuciones de las tasas de rendimiento para dos
acciones correlacionadas en una forma
perfectamente negativa (ρ = -1.0) y para la
cartera WM

Acciòn W

Acciòn M

Portfolio WM

25 15 0 -10
25
15
0
-10
25 15 0 -10
25
15
0
-10

25

 

15

0

 

-10

 

Distribuciones de las tasas de rendimiento para dos

acciones correlacionadas en una forma

perfectamente positiva (ρ = 1.0) y para la cartera MM’

Acciòn M

Acciòn M’

25 25 15 15 0 0 -10 -10
25
25
15
15
0
0
-10
-10
Distribuciones de las tasas de rendimiento para dos acciones correlacionadas en una forma perfectamente positiva (

Portfolio MM’

25 15 0 -10
25
15
0
-10

Para la mayoría de acciones la correlación oscila entre el rango de +0.5 y +0.7 bajo tales condiciones la combinación de acciones en carteras reduce el riesgo pero no lo elimina por completo.

Para la mayoría de acciones la correlación oscila entre el rango de +0.5 y +0.7 bajo
Para la mayoría de acciones la correlación oscila entre el rango de +0.5 y +0.7 bajo

El grado de riesgo de la cartera se reduce a medida que aumenta el número de acciones de dicha cartera y

dependiendo de la correlación que tengan entre ellas, así

para minimizar el riesgo las carteras deben diversificarse entre varias industrias.
para minimizar el riesgo las carteras deben
diversificarse entre varias industrias.

Una cartera que consistiera en casi todas las acciones de mercado, es una cartera de mercado

Para la mayoría de acciones la correlación oscila entre el rango de +0.5 y +0.7 bajo

Riesgo diversificable, específico de la compañía o

Riesgo diversificable , específico de la compañía o riesgo no sistemático . Aquella parte del riesgo

riesgo no sistemático. Aquella parte del riesgo que puede ser eliminado mediante una

diversificación apropiada. Puede ser causado por

pleitos legales, huelgas, comercialización exitosa o

no, los eventos malos pueden ser compensados con

eventos buenos.

Riesgo no diversificable, específico del mercado o riesgo sistemático. Aquella parte del riesgo que no puede ser eliminado mediante diversificación. Puede ser causado por guerras, inflación, recesiones, tasas de interés altas.

Riesgo diversificable , específico de la compañía o riesgo no sistemático . Aquella parte del riesgo

Efectos del tamaño de la cartera sobre el riesgo de cartera para acciones promedio

 p (%) Riesgo no sistemático o Especìfico 35 Riesgo total  p 20 Riesgo sistemático
 p (%)
Riesgo no sistemático o Especìfico
35
Riesgo total  p
20
Riesgo sistemático ó de Mercado
0
10
20
30
40
1,500+
Numero de acciones, N

Riesgo relevante.- El

riesgo

relevante

de

una

acción

individual está dado por su contribución al riesgo de una

cartera bien diversificada, de acuerdo a modelo de valuación

de los activos de capital CAPM, ¿cómo se mide el grado de riesgo de una acción individual?. Cada valor de las acciones

tendrá un grado particular de riesgo relevante.

El riesgo que permanece después de la diversificación es el riesgo de mercado o el riesgo que es inherente al mercado y puede medirse mediante el grado en el cual una acción de riesgo promedio determinada tiende a desplazarse hacia arriba o hacia abajo con el mercado en el mismo porcentaje.

Concepto beta .- Es una medida del grado en el cual los rendimientos de una acción determinada se desplazan con el mercado de acciones, y es una medida de volatilidad de una acción en relación con la de una acción promedio (= 1.0)

si

= 0.5; la acción es la mitad de volátil que una acción

si

promedio de mercado = 1.0; la acción tiene un riesgo igual al de una acción

si

promedio de mercado = 2.0; la acción es la el doble de volátil que una promedio de mercado

acción

Beta es el elemento clave del CAPM. La Beta de una acción mide su contribución al grado de riesgo de una cartera, Beta es la medida teórica correcta del riesgo de una acción.

Concepto beta  .- Es una medida del grado en el cual los rendimientos de una

El riesgo de un portafolio bien diversificado depende

del

riesgo

de mercado de

los valores incluidos en el portafolio

Beta ()

Mide

la sensibilidad de

una acción

a las fluctuaciones

de

mercado

 

Para conocer

cual es la contribución de un valor individual al

riesgo de un portafolio, bien diversificado, se requiere medir su

riesgo de mercado

 

Medir el riesgo de mercado de

un valor

individual,

es similar

a medir

su

Sensibilidad

Esta sensibilidad se denomina Beta ()

 

Beta ()

El

riesgo

de

un

portafolio

bien

diversificada

depende del riesgo de mercado de los títulos incluidos en el portafolio

  • Para conocer la contribución de un título individual

al riesgo de un portafolio bien diversificado, no sirve de nada saber cuál es el riesgo del valor por separado, necesita medir su riesgo de mercado

  • El beta mide la sensibilidad movimientos del mercado

de un valor frente a los

CONCEPTO DE BETA Compañía Beta Producto/Industria
CONCEPTO DE BETA
Compañía
Beta
Producto/Industria

I. Riesgo de mercado superior al promedio: Beta > 1.0

Merril Lynch & Co

2.00

Servicios financieros/inversiones

America Online

1.75

Servicios de computación en línea

General Electric

1.20

Conglomerado: Productos varios

Microsoft

1.10

Programas de computación

II. Riesgo de mercado promedio: Beta = 1.0

Intel Corporation

1.00

Semiconductores y componentes de computadoras

Kmart

1.00

Tienda minorista de descuento

Wal-Mart

1.00

Tienda minorista de descuento

III. Riesgo de mercado inferior al promedio: Beta < 1.0

General Mills

0.65

Procesamiento de alimentos

Anheuser Busch

0.70

Bebidas (alcohólicas)

Consolidated Edison

0.55

Servicios eléctricos

Pacific Gas & Electric

0.50

Compañías de servicios públicos

FUENTE: Value Line

Obtención del coeficiente beta Primero se graficarán los rendimientos del mercado en el  eje X
Obtención del coeficiente beta
Primero se graficarán los rendimientos del mercado en el
eje X y en el eje Y los rendimientos del activo R para cada
uno de los periodos.
Luego se obtiene la línea característica que explica la
relación entre las dos variables.
La pendiente de esta línea es el coeficiente beta.
Un beta más alto indica que el rendimiento del activo es  más sensible a los
Un beta más alto indica que el rendimiento del activo es
más sensible a los cambios del mercado, y por tanto más
riesgoso.

Calculo del Coeficiente Beta

_ k i . 20 Año k M k i . 1 15% 18% 15 2
_
k i
.
20
Año
k M
k i
.
1
15%
18%
15
2
-5
-10
10
3
12
16
5
_
-5
0
5
10
15
20
k M
Regression linear:
-5
.
^
^
k i = -2.59 + 1.44 k M
-10

Coeficientes de Beta de una Cartera

Una empresa puede modificar su riesgo de beta a través de cambios en la composición de sus activos así como

mediante el uso de financiamiento con deudas. Además

que puede cambiar por factores externos, tales como la competencia.

p = i w i i

Cualquier cambio

que

afecte

la

tasa

requerida de

rendimiento sobre

un

valor, ya

sea

el

cambio en

el

coeficiente beta o en la tasa de inflación esperada, tendrá

un impacto sobre el precio del valor.

 del portafolio V = 0.10 x 1.65 + 0.3 x 1.0 + 0.2 x 1.3

del portafolio V = 0.10 x 1.65 + 0.3 x 1.0 + 0.2 x 1.3 + 0.2 x 1.10 + 0.2 x 1.25 = 1.20

 del portafolio V = 0.10 x 1.65 + 0.3 x 1.0 + 0.2 x 1.3
VALUACIÓN DE LOS ACTIVOS DE CAPITAL (CAPM)
VALUACIÓN DE LOS ACTIVOS DE
CAPITAL (CAPM)

El riesgo de una acción depende del riesgo de mercado y el riesgo específico de la compañía

El riesgo específico de la compañía puede ser eliminado mediante la diversificación.

El riesgo de mercado, el cual resulta de los movimientos generales del mercado de acciones y muestra como éstas

están afectadas sistemáticamente por los eventos

económicos inflación, etc.

generales

tales

como

guerras,

recesión,

Los inversionistas deben ser compensados por tomar el riesgo, mientras más alto sea el riesgo de la acción, más alto será el rendimiento requerido.

Prima de riesgo de mercado RPM.- Depende del grado de aversión promedio que los inversionistas

tengan al riesgo, es el rendimiento adicional sobre la tasa libre

de riesgo que se necesita para compensar a los inversionistas por asumir una cantidad promedio de riesgo.

Rp i = (RP m ) i Rendimiento requerido

Rendimiento requerido=rendimiento libre de riesgo+prima de riesgo

Recta del mercado de valores (SML)
Recta del mercado de valores
(SML)

Es aquella línea que muestra la relación que existe entre el riesgo tal como lo mide beta y la tasa requerida de rendimiento para valores individuales.

Recta del mercado de valores (SML) Es aquella línea que muestra la relación que existe entre

Esta ecuación es del modelo de fijación de precios de equilibrio del CAMP. El rendimiento requerido para cualquier valor i, es igual a la tasa libre de riesgo más la prima de riesgo de mercado multiplicada por beta del valor.

Ecuación SML ki = k RF + (k M - k RF i

Recta del mercado de valores (SML) Es aquella línea que muestra la relación que existe entre
Ejemplo : Benjamin Corporation, empresa en crecimiento del sector de la informatica en el ramo de

Ejemplo: Benjamin Corporation, empresa en crecimiento del sector de la informatica en el ramo de

desarrollo de software, quiere determinar el rendimiento

requerido de la acción Z, la cual tiene un beta de 1.5.

La

tasa de rendimiento de un título libre de riesgo es 7%; el

rendimiento promedio de una acción de mercado 11%. Susbstituyendo b Z = 1.5, K RF = 7%,

y

k m = 11% en la ecuación del modelo CAPM tendremos:

k Z

k Z

=

7% + 1. 5 [11% -

7%]

=

13%

La Recta del Mercado de Valores (SML)

La Recta del Mercado de Valores (SML)
LINEA DE MERCADO DE VALORES EJMPLO: MICROSOFT CORP. ( ) LMV: k  k + k
LINEA DE MERCADO DE VALORES
EJMPLO: MICROSOFT CORP.
(
)
LMV: k
k
+
k
k
j
LR
M
LR
j

Tasa

Requerida (%) k MSFT = 6% + (8%) 1.1 = 14.8% k Alta = 22 k
Requerida (%)
k MSFT = 6% + (8%) 1.1 = 14.8%
k Alta = 22
k MSFT = 14.8
k M = k A = 14
Prima de MSFT:
Riesgo Promedio
8.8%
Prima de Mercado:
8%
k LR = 6
Tasa Libre
de Riesgo:
6%
0
0.5
1.0
1.5
2.0
Riesgo  j
= 1.1
 MSF
A medida que aumenta la aversión al riesgo, aumenta la prima de riesgo y por lo
A medida que aumenta la aversión al
riesgo, aumenta la prima de riesgo y por
lo tanto aumenta igualmente la
pendiente de la recta del mercado de
valores y será más pronunciado en los
valores riesgosos .

Finalmente, imaginemos que el inversor quiere decidir si invierte en EEUU o en Panama, entonces se querrá que en los cálculos se refleje, la dispersión de resultados posibles que produce la situación del País,

entonces en la ecuación se sumará el factor llamado riesgo País Krp, el que depende de diferentes factores de ponderación, tales como desempeño económico, riesgo político, calificación crediticia, acceso al mercado

de capitales, etc. Sumamos entonces a la expresión

anterior Krp y llegamos finalmente a la ecuación que nos da el retorno esperado de un activo:

Finalmente, imaginemos que el inversor quiere decidir si invierte en EEUU o en Panama, entonces se
Ecuación SML ki = k RF + (k M - k RF )ß i + krp
Ecuación SML ki = k RF + (k M - k RF )ß i + krp

Para hallar esta prima Krp se proponen cuatro (4) metodologías:

  • a) Diferencia de los spread de los bonos Panameños con los bonos de la reserva federal de Estados Unidos,

  • b) Riesgo Relativo del Equity,

  • c) Diferencia de los spread de los bonos Panameños con los bonos de la reserva federal de Estados Unidos (EMBI - Emerging Markets Bond Index) y;

  • d) Inferido a partir de los Credit Default Swaps para Panamá.

La medición empíricamente aceptada, aunque aún debatida, es

que el riesgo país se puede determinar a partir de precios de mercado, como la diferencia entre el yield de los bonos

internacionales emitidos por un país y aquellos considerados

libres de riesgo.

Activos físicos versus valores

La razón de que se estudie más el riesgo de las

acciones en vez

del

riesgo

de los activos

industriales (planta y equipo) se debe a que el

administrador busca la maximización del precio de

las acciones a través del riesgo de las acciones y

el riesgo relevante de cualquier activo físico debe ser medido en términos de su efecto sobre el riesgo de las acciones.

Los accionistas

se

enfocan en

los

riesgos

de

cartera

y

no

en

los

riesgos de

las acciones

individuales.

TAREA
TAREA
  • 1. TOYMAL Industries tiene un coeficiente beta de 1.45. La tasa libre de riesgos es

de 8% y el rendimiento esperado del portafolio de mercado es de 13%. Actualmente la

empresa paga un dividendo de $ 2 por acción, y los inversionistas esperan un crecimiento de los dividendos de 10% anual durante muchos años por venir.

  • a) ¿Cuál es la tasa de rendimiento requerida de las acciones según el CAPM ?

  • b) ¿Cual es el precio presente de mercado de las acciones, suponiendo este rendimiento

requerido ?

  • c) ¿Que pasaría con el rendieminto requerido y el precio de mercado de las acciones si

el coeficiente beta fuera de 0.80 ? (Suponga que los demás elementos se mantienen cosntantes)

  • 2. Actualmente, la tasa libre de riesgos es de 10% y el rendimiento esperado del

portafolio de mercado es 15%. Enseguida se presentan las expectativas de rendimiento

de los analistas de mercado en relación con 4 acciones, además del coeficiente beta esperado para cada una de ellas :

Acción

Rendimiento Esperado

Coeficiente Beta Esperado

Multi Holding Corp.

17.0%

1.3

Grupo ASSA

14.5%

0.8

Rey Holdings, Corp.

15.5%

1.1

Cervecería nacional

18.0%

1.7

a)Si las expectativas de los analistas son correctas, ¿que acciones están sobrevaluadas ? ¿cuáles están subvaluadas ?

b)Si la tasa libre de riesgo se incrementara de manera repentina a 12% y el rendimiento esperado del portafolio de mercado lo hiciera a 16%, ¿qué acciones estarían sobrevaluadas ?, ¿cuáles subvaluadas ? (suponga que el rendimiento de los analistas de mercado y las expectativas en relación con el coeficiente beta para las 4 acciones se mantienen cosntantes)

3. Las acciones X y Y tienen las siguientes distribuciones de probabilidad en relación con sus rendimientos esperados en el futuro :

Probabilidad

X

Y

  • 0.1 -10%

-35%

  • 0.2 2

0

  • 0.4 12

20

  • 0.2 20

25

  • 0.1 38

45

  • a. Cálculese la tasa esperada de rendimiento, k, para la acción Y (k x =12%)

  • b. Cálculese la desviación estandard de los rendimientos esperados para la acción X (la de

la acción Y es del 20.35%). Ahora cálculese el coeficiente de variación para la acción Y.

¿Será posible que la mayoría de los inversionistas considerara a la acción Y como menos

riesgosa que la acción X ? Explicar la respuesta.

  • c. ¿En este caso,¿cuál es una mejor medida de riesgo, ó CV ? Explique su respuesta