ADMINISTRAO FINANCEIRA

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Contedo Programtico desta aula:

Entender como funciona correlao

de carteiras;
Conhecer a relao de Risco e o
Beta;
Compreender o modelo de
precificao de ativos;

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RISCO:

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EXEMPLO 1:
Ativo A Ativo B
I.I. = $20.000 I.I. = $20.000
Ex 1: qual o ativo Taxa de retorno e Taxa de retorno e
mais arriscado da Probabilidade Probabilidade
Cia. Tudo de Bom?
A empresa est Pessimista = 15%; Pessimista = 9%
considerando duas Probabilid. = 0,25 Probabilid. = 0,25
alternativas de Mais Provvel = 17% Mais Provvel= 17%
investimento,para as Probabilid. = 0,50 Probabilid. = 0,50
quais fez as Otimista = 19% Otimista = 25%
estimativas ao Lado: Probabilid. = 0,25 Probabilid. = 0,25

k =1,41%ativoA k =5,66%ativoB

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FLUXOGRAMA ATIVO A

ATIVO A PROBABILIDADE
PESSIMISTA 13%
0,25

MAIS PROVVEL PROBABILIDADE

15% 0,50

PROBABILIDADE
OTIMISTA 17%
0,25

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FLUXOGRAMA ATIVO B

PROBABILIDADE
ATIVO B PESSIMISTA 9% 0,25

MAIS PROVVEL PROBABILIDADE

17% 0,50

PROBABILIDADE
OTIMISTA 25%
0,25

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MAPA CONCEITUAL (RISCO)

k k
TORNOO

Ativo A=> Ativo B=>

= 1,41% Risco = 5,66%

Ativo B
MAIS
ti
ARRISCADO

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Coeficiente de Variao:
uma medida de disperso que divide o desvio-padro pela
mdia. Quanto maior o coeficiente de variao, maior o
risco.

Custo de Oportunidade:
Ex: Considere um investidor que possua $50 mil aplicados no
mercado financeiro, com uma remunerao de 15% ao ano;
caso ele no faa o investimento e reverta este capital para
o seu prprio negocio e se ao final do perodo considerado o
retorno for menor do que o mercado oferece (15%) , ele
perder dinheiro, mas se a taxa de retorno superar os 15%,
ele ter ganho.

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CARTEIRA DE ATIVOS

Para administrar o risco o investidor deve diversificar seus

investimento em um conjunto de ativos. Com isso, retornos
insuficientes proporcionados por um ativo, podem ser
compensados por retornos maiores, proporcionados por
outros.
Combinando os ativos com o objetivo de montar uma
carteira eficiente, o investidor obter maior retorno
possvel e ter o menor risco possvel, para que haja a
combinao de ativos se faz importante o uso da
correlao.

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Correlao de uma carteira ()

Para construir uma carteira eficiente , o investidor deve

buscar ativos cujos retornos tenham movimentaes
diferentes. Isso possivel por meio de avaliao da relao
entre as taxas de retornos dos ativos, utilizando a medida
estatistica, chamada correlao. Correlao um conceito
estatistico utilizado para saber como duas ou mais variveis
se relacionam e comparam o moviemento dos retornos, ou
seja como um retorno de um ativo se movimenta em relao
a outro. Relacionando-se ativos com baixa correlao (ou
covarincia inversa) possvel reduzir-se o risco total da
carteira.

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Quando as duas sries variam na mesma direo, teremos

uma correlao positiva perfeita. Quando as duas sries
variam em direes opostas teremos uma correlao
negativa perfeita. Medimos o grau de correlao atravs do
coeficiente de correlao, este pode variar de +1 e -1.
O objetivo da correlao de uma carteira eficiente a
reduo do risco geral, ou seja, a busca por combinar a
melhor maneira de combinar ou adicionar a carteira ativos
com correlao negativa.
No caso de uma correlao positiva, os dois ativos oscilam no
mesmo sentido, enquanto quando h uma correlao
negativa, as variveis se movem em sentido contrrio, e,
quando o valor zero, no h relao entre os ativos.

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CORRELAO E COVARINCIA:

Mtodo estatstico de calcular a maneira como os retornos

se movem relativamente a uma outra carteira de ativos
(quanto maior a diferena dos movimentos entre os ativos
menor o risco). A medida estatstica o coeficiente de
correlao que assume valores dentro de uma faixa de +/-1,
para sries que apresentam correlao positiva perfeita, at
1, para sries cuja correlao negativa perfeita.

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O modelo de Markowitz, que usa retorno esperado da

carteira (E), a varincia da carteira (V), a participao (X) e
o retorno esperado de cada ativo () e a covarincia entre o
par de ativos diferentes (), mostra o risco mximo que um
investidor est sujeito a aceitar, tendo como objetivo a
maximizao do nvel do retorno sujeito a esse nvel de
risco. O modelo de Markowitz baseado no conceito de
fronteira eficiente, que permite que seja feita a melhor
alocao entre os ativos, sempre em busca de maximizar o
ganho.

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TIPOS DE RISCO:
O risco total de uma carteira formado por dois tipos de
risco. So eles: o risco diversificvel e o risco no-
diversificvel. O risco diversificvel, tambm conhecido
como risco no sistemtico, representa a parte do risco de
um ativo associado a causas aleatrias. Este tipo de risco
est associado a fatos como alteraes ou problemas ao
nvel da gesto da empresa, greves ou modificaes nos
padres de consumo relativos aos produtos da empresa.
Podemos perceber que fruto do erro de administrao ou
deciso empresarial e assim podem levar uma empresa a um
estado de insolvncia. Baixa produtividade, uma linha de
produtos mal desenvolvida e ameaas da concorrncia
podem levar a empresa ao risco.

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O risco sistemtico incide sobre todo e qualquer tipo de

investimento. O risco financeiro de uma empresa uma das
fontes do risco no- sistemtico, pois ele relaciona-se ao
nvel de endividamento de uma empresa, e o risco no se
dissolve.
O risco de administrao envolve a administrao de uma
empresa e esta est associada tomada de deciso
equivocada por parte dos administradores;
O risco no setor econmico, trar maior sazonalidade , tipos
diferentes de ciclos de produo , maior concorrncia, etc.

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O risco no diversificvel tambm chamado de risco

sistemtico atribuvel a fatores de mercado que afetam
todas as empresas e no pode ser eliminado por meio de
diversificao, so os conhecidos riscos macroeconmicos,
sociais e polticos. So eventos que podem representar
grandes ameaa, mas esta ocorrncia independe da vontade
ou ao da empresa.

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O risco no- sistemtico dependente de cada investimento

especfico, assim , quanto mais elevado o risco , maior tende
a ser a exigncia de retorno que compense o risco. Algumas
classes de risco sistemtico:
Risco em relao a taxas de juros, pois essas afetam as
taxas de retorno dos investimentos;
Risco inflacionrio, pois a inflao causa problemas
econmicos e assim aumentam o risco do mercado
Risco cambial, j que a valorizao ou desvalorizao da
moeda local em relao as outras moedas causa um risco.
No podemos descartar eventos polticos, tsunami, inflao,
incidentes internacionais, mudana de governo, etc.

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COEFICIENTE BETA
O coeficiente beta de um ativo pode ser determinado a
partir de seus retornos histricos em relao aos retornos
histricos da Carteira de Ativos do mercado;
O coeficiente Beta na verdade uma regresso linear dos
retornos dos ativos com o retorno do mercado. O valor do
beta serve para indicar qual ser a variao de um ativo. O
coeficiente beta uma medida relativa de risco no
diversificvel. um indicador de variabilidade do retorno de
um ativo em resposta a uma variao do retorno do mercado.
O coeficiente beta trabalha a rentabilidade de um ativo. O
valor de beta obtido a partir de dados de retorno. Os
retornos histricos de um ativo so utilizados no calculo do
coeficiente beta.

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Interpretao dos betas os betas podem ser negativos ou

positivos, mas os mais comuns so este ltimo.a maioria esta
entre 0,5 e 2,0
Tipos de Beta:
BETA DEFENSIVO- Se o beta for menor do que 1,0
Ex: imagine se o Ibovespa varia 5% durante a semana e o beta
da ao varia 0,75. Ento teramos: 5% X 0,75 = 3,75% est
seria a variao da ao neste perodo.
BETA AGRESSIVO Se o beta for maior do que 1,0
Ex: imagine o IBOVESPA variando em 4% na semana e o valor
do beta da ao em 1,80%, ento teramos: 7,2% esta seria a
variao da ao.
BETA NEUTRO se o beta for igual a 1,0 a rentabilidade da
ao acompanha o mesmo parmetro do ndice.

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QUESTES:

1.O que mede o risco?

2.O que coeficiente de variao?
3.O que correlao positiva perfeita e negativa
perfeita?
4.Quais so os tipos de risco? D exemplos.

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APLICAO:
Ex: Conforme a expectativa de retorno para uma carteira
composta pelas seguintes aes nas seguintes propores.
AO PARTICIPAO CARTEIRA BETA
ALFA 0,3 1,5
BETA 0,5 1
GAMA 0,2 0,4

Qual o valor do Beta de Carteira?

= 0,3.1,5 + 0,5.1 + 0,2.0,4 = 0,45 + 0,5.0,08 = 1,03

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APLICAO:
Ex: Uma empresa possui uma carteira composta por 40% de A,
35% de B e 25% de C. Dado o beta de A de 1,3, de B 0,5 e de C
0,3, calcular o beta de carteira.
= 0,4 x 1,3 + 0,35 x 0,5 0,25 x 0,3 = 0,52 + 0,175 0,075 =
= 0,62

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DESVIO-PADRO E COEFICIENTE DE VARIAO

CORRELAO DE UMA CARTEIRA ()

CORRELAO POSITIVA PERFEITA E NEGATIVA PERFEITA

RISCO DIVERSIFICVEL E NO DIVERSIFICVEL

COEFICIENTE BETA ()

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