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4 Poltica Monetaria y el "Zero Bound" a los

Tipos de Inters Nominal
Los tipos de inters nominales no deberan caer por debajo de cero.
Si, por ejemplo, el rendimiento nominal de un activo fuera negativo,
es decir, su valor nominal disminuir con el tiempo, ningn inversor
racional lo mantendra. l hara mejor sosteniendo el dinero (que
tpicamente no produce pagos de inters). Tericamente hablando, si
el rendimiento nominal de un activo fuera negativo, los agentes del
mercado lo cambiaran cada vez ms contra el dinero, bajando as su
precio monetario y, por tanto, uno actu, elevando su rendimiento
nominal, devolvindolo al menos a un rendimiento cero. Es el retorno
(de la oportunidad) de los saldos monetarios.
 En la literatura econmica, sin embargo, el cero vinculado a las tasas
de inters nominales (o cero) es visto como una restriccin
importante para la poltica monetaria que quiere mantener la
economa a travs del cambio de la tasa de inters a corto plazo al
pleno empleo. Este punto de vista descansa en la idea misma de que
el tipo de inters a corto plazo es la variable clave de la poltica
monetaria. Como resultado, el lmite cero se considera un problema
cuando las tasas de inters nominales son bajas (lo que suele ocurrir
cuando la inflacin a largo plazo es baja) .A continuacin, empujar la
tasa real de inters a corto plazo por encima del nivel compatible con
mantener la economa en pleno empleo.
 Por ejemplo, si la actividad econmica es dbil y los tipos de inters a
corto plazo alcanzan el lmite cero, podra ponerse en marcha una
dinmica peligrosa. Si la tasa de inters real resultante es ms alta
que la tasa de inters real necesaria para mantener la economa en
pleno empleo, podra establecerse una espiral deflacionaria a la baja
Movimiento: cada de la produccin, cada de los precios y tasa de
inters real. La cuestin del lmite cero est en gran parte relacionada
con la experiencia adquirida en el perodo de la Gran Depresin en los
Estados Unidos y volvi a surgir con una fuerza inesperada a
principios de 2009 en los efectos de la crisis financiera. Si bien los
tipos de inters nominales a corto plazo en realidad disminuyeron a
partir de 1928 y prcticamente se volvieron prcticamente nulos en
1932, los tipos de inters reales, calculados como tipos de inters
nominales menos la variacin anual del IPC, aumentaron de 1929 a
1931 y siguieron altos, En la inflacin anual del IPC fue superior al tipo
de inters nominal.
 El riesgo asociado a golpear el lmite cero y la gravedad de las
consecuencias se evala generalmente sobre la base de anlisis
empricos. Los estudios detallados de la economa sugieren que el
riesgo asociado con la inflacin cero puede ser significativo, pero que
la inflacin de 1-3% anual debera ser suficiente para aliviar la mayor
parte de ese riesgo encuentran que el lmite cero tiene un impacto
perjudicial significativo en el desempeo econmico si los polticos se
esfuerzan por focalizar la inflacin por debajo del 1% p.a., y las
recesiones sern ms frecuentes y durarn ms. Dicho esto, la poltica
monetaria podra elegir un nivel suficientemente alto de inflacin
objetivo, de manera que, en promedio, los tipos de inters nominales
puedan permanecer suficientemente altos en todo momento,
proporcionando as ms espacio para bajar los tipos de inters reales
si fuera necesario. Summers y Fischer concluyen, basndose en el
lmite cero, que la inflacin debe mantenerse en un rango del 1-3%,
 En su modelo para la economa estadounidense, Reifschneider y
Williams (1999) encuentran que el lmite cero se vuelve importante
para objetivos de inflacin inferiores al 1% p.a. A una meta de
inflacin de cero, los autores encuentran que la tasa de poltica est
esencialmente en cero cerca de una cuarta parte del tiempo (en
comparacin con aproximadamente el 2% anual del tiempo cuando la
inflacin es del 3% anual) y el porcentaje de tiempo La economa se
encuentra en un estado de baja actividad econmica es del 10% anual
(Frente al 2% p.a. con una inflacin media del 3% p.a.).
 Muchos de los estudios sobre el enlace cero utilizan simulaciones
estocsticas de modelos macro empricos, basados en ciertas
suposiciones .Lo que es ms importante, en la mayora de los
modelos, el mecanismo de transmisin de la poltica monetaria es
nicamente de los rendimientos oficiales de corto plazo a largo plazo,
y luego a otros precios de los activos. Dicho esto, los canales
alternativos a travs de los cuales la poltica monetaria puede ejercer
un impacto sobre los precios y las magnitudes reales tienden a ser
ignorados en su mayora.