Capitulo 4

4
CAPTULO
El dinero y la inflacin
MACROECONOMA
SEXTA EDICIN
N. GREGORY MANKIW
Diapositivas PowerPoint por Ron Cronovich
Traduccin: Pablo Fleiss
2007 Worth Publishers, all rights reserved

En este captulo, aprender
La teora clsica de la inflacin

Causas
Efectos
Coste social
Clsica supone que los precios son flexibles
y los mercados se vacan
Se aplica al largo plazo
CAPTULO 4 El dinero y la inflacin Diapositiva

2
La inflacin y su tendencia, EE.UU.
1960-2006
15% Variacin porcentual
en el IPC respecto a
12% 12 meses anteriores
9% Tendencia de
largo plazo
6%
3%
0%
1960 1965 1970 1975 1980 1985 1990 1995 2000 2005
slide 3
La conexin entre
dinero y precios
Tasa de inflacin = el incremento porcentual en
el nivel medio de precios.
Precio = cantidad de dinero necesaria para
comprar un bien.
Dado que los precios se definen en trminos de
dinero, necesitamos considerar la naturaleza del
dinero, la oferta de dinero y cmo se controla.

4
Dinero: Definicin
Dinero es el stock
de activos que pueden ser
utilizados fcilmente para
realizar transacciones.

5
Dinero: Funciones
Medio de cambio
lo utilizamos para comprar cosas
Depsito de valor
transfiere poder de compra del presente al
futuro
Unidad de cuenta
la unidad comn mediante la cual todo el mundo
mide precios y valores

6
Dinero: Tipos
1. Dinero fiduciario
no tiene valor intrnseco
ejemplo: el papel moneda que utilizamos
2. Dinero mercanca
tiene valor intrnseco
ejemplos:
monedas de oro,
cigarrillos en campos de concentracin

7
Preguntas de discusin
Cules de los siguientes elementos son dinero?

a. Efectivo
b. Cheques
c. Depsitos en cuentas corrientes
(depsitos a la vista)
d. Tarjeta de Crdito
e. Certificados de depsito
(depsitos a plazo)

8
Las definiciones de oferta
monetaria y poltica monetaria
La oferta monetaria es la cantidad de dinero
disponible en la economa.
La poltica monetaria es el control sobre la
oferta monetaria.

9
El Banco Central
La poltica monetaria es efectuada por el Banco

Central de un pas
En EE.UU.,
el Banco Central
es llamado la
Reserva Federal
(la Fed).
El edificio de la Reserva
Federal Washington, DC
10
Medidas de oferta monetaria
Abril 2006
Cantidad
Smbolo Activos incluidos (Miles de millones
de $)
C Efectivo $739
C + depsitos a la vista,
M1 cheques de viaje, $1.391
otros depsitos
M1 + depsitos a corto plazo,
depsitos de ahorro,
M2 $6.799
fondos de inversin, cuentas de
depsito del mercado de dinero
11
La teora cuantitativa del dinero
Es una teora simple que relaciona la

tasa de inflacin con la tasa de
crecimiento de la oferta monetaria.
Comienza con el concepto de

velocidad

12
Velocidad
Concepto bsico: la tasa a la cual circula el dinero
Definicin: el nmero de veces que un billete
promedio cambia de manos en un determinado
perodo de tiempo
Ejemplo: En 2007,
500 mil millones en transacciones
Oferta monetaria = 100 mil millones
Un euro medio es usado en cinco
transacciones en 2007
Entonces, velocidad = 5
13
Velocidad, continuacin
Esto sugiere la siguiente definicin:

T
V =
M
dnde
V = velocidad
T = valor de todas las transacciones
M = oferta de dinero

14
Velocidad, continuacin
Utilizamos el PIB nominal como un
aproximacin de las transacciones totales.
Entonces, P Y
V=
M
dnde
P = precio de la produccin (deflactor del
PIB)
Y = cantidad producida (PIB real)
P Y = valor de la produccin (PIB nominal)

15
La ecuacin cuantitativa
La ecuacin cuantitativa
M V = P Y
proviene de la anterior definicin de velocidad
Es una identidad:
Se cumple debido a la manera de definir las
variables.

16
La demanda de dinero y la
ecuacin cuantitativa
M/P = saldo monetario real, el poder de
compra de la oferta monetaria.
Una funcin de demanda de dinero simple:

(M/P )d = k Y
dnde
k = cunto dinero desea mantener la gente por
cada euro de renta.
(k es exgeno)

17
La demanda de dinero y la
ecuacin cuantitativa
Demanda de dinero: (M/P )d = k Y
Ecuacin cuantitativa: M V = P Y
La conexin entre ellas: k = 1/V
Cuando la gente mantiene mucho dinero en
relacin a su renta (k es alto),
el dinero cambia de manos de forma poco
frecuente (V es baja).

18
Volviendo a la teora cuantitativa
de dinero
Comienza con la ecuacin cuantitativa
Supn que V es constante y exgena: V =V
Con este supuesto, la ecuacin cuantitativa
puede escribirse cmo
M V = P Y

19
La teora cuantitativa del dinero,
continuacin
M V = P Y
Cmo se determina el nivel de precios:
Con V constante, la oferta monetaria
determina el PIB nominal (P Y ).
El PIB real se determina por la oferta en la
economa de K y L y la funcin de produccin
(Cap. 3).
El nivel de precios es
P = (PIB nominal)/(PIB real).

20
continuacin
Recuerde del Captulo 2:
La tasa de crecimiento de un producto es igual a la
suma de las tasas de crecimiento.
La ecuacin cuantitativa en tasas de crecimiento:
DM DV DP DY
+ = +
M V P Y
La teora cuantitativa del dinero supone

DV
que V es constante; entonces =0
V

21
continuacin
(la letra griega pi) DP

denota la tasa de inflacin: =
P
El resultado de la DM DP DY
= +
diapositiva anterior: M P Y
Despejamos y
obtenemos

22
continuacin
El crecimiento econmico normal requiere una

determinada cantidad de crecimiento de la oferta
monetaria para facilitar el crecimiento de las
transacciones.
Un crecimiento del dinero que exceda esta cantidad
conduce a la inflacin.

23
continuacin
DY/Y depende del crecimiento en los factores de

produccin y el progreso tcnico
(por ahora tomamos todo esto como dado).
As,
As, la
la teora
teora cuantitativa
cuantitativa predice
predice una
una
relacin
relacin uno
uno aa uno
uno entre
entre los
los cambios
cambios
en
en la
la tasa
tasa de
de crecimiento
crecimiento del del dinero
dinero yy
los
los cambios
cambios en en la
la tasa
tasa de
de inflacin.
inflacin.
24
Confrontando la teora
cuantitativa con los datos
La teora cuantitativa del dinero implica
1. Los pases con mayores tasas de crecimiento del
dinero deben tener mayores tasas de inflacin.
2. La tendencia a largo plazo de la inflacin en un
pas debe ser similar a la tendencia a largo plazo
de la tasa de crecimiento del dinero en ese pas.
Son los datos consistentes con estas consecuencias?

25
Datos internacionales sobre inflacin y
crecimiento del dinero
Turkey
Ecuador Indonesia Belarus
Argentina
U.S.
Switzerland
Singapore

26
Inflacin y crecimiento del dinero en
EE.UU., 1960-2006 AAlargo
largo plazo,
plazo, la
la inflacin
inflacin yy la
la tasa
tasa de
de
crecimiento
crecimiento del
del dinero
dinero se
se mueven
mueven
conjuntamente,
conjuntamente, comocomo predice
predice la
la teora
teora
15% cuantitativa.
cuantitativa.
12% Tasa de
crecimiento de M2
9%
6%
3% Tasa de
inflacin
0%
1960 1965 1970 1975 1980 1985 1990 1995 2000 2005
slide 27
Seoriaje
Para gastar ms sin aumentar los impuestos o vender

bonos, el gobierno puede imprimir dinero.
El ingreso obtenido por imprimir dinero se llama
seoriaje
El impuesto inflacionario:
Imprimir dinero para aumentar los ingresos genera
inflacin. La inflacin es como un impuesto sobre la
gente que mantiene dinero.

28
La inflacin y la tasa de inters
La tasa de inters nominal, i

no est ajustada por la inflacin
La tasa de inters real, r

est ajustada por la inflacin:
r = i

29
El efecto Fisher
La ecuacin de Fisher: i = r +
Cap. 3: S = I determina r .
Por tanto, un incremento en
causa un aumento igual en i.
Esta relacin uno a uno se llama el efecto de
Fisher.

30
La inflacin y la tasa de inters
nominal en EE.UU., 1955-2006
porcentaje
anual
15
Tasa de
inters
10 nominal
0
Tasa de
inflacin
-5
1955 1960 1965 1970 1975 1980 1985 1990 1995 2000 2005
31
La inflacin y la tasa de inters nominal
entre pases
Romania
Zimbabwe
Brazil Bulgaria
Israel
Germany U.S.
Switzerland

32
Ejercicio:
Suponga V constante, M crece al 5% por ao,
Y crece al 2% por ao, y r = 4.
a. Obtenga el valor de i.
b. Si el FED incrementa la tasa de crecimiento del dinero 2
puntos porcentuales por ao, encuentre Di.
c. Suponga la tasa de crecimiento de Y cae a un 1% por ao.
Qu le suceder a ?
Qu debe hacer el FED si desea mantener
constante?

33
Respuestas:
V constante, M crece el 5% por ao,
Y crece el 2% por ao, r = 4.
a. Primero, halle = 5 2 = 3.
Despus, halle i = r + = 4 + 3 = 7.
b. Di = 2, igual que el incremento en la tasa de
crecimiento del dinero.
c. Si el FED no hace nada, D = 1.
Para prevenir que crezca la inflacin, el FED
debe reducir la tasa de crecimiento de dinero
un punto porcentual por ao.
34
Dos tasas de inters reales
= tasa de inflacin efectiva (desconocida

hasta despus de producida)
e = tasa de inflacin esperada
i e = tasa de inters real ex ante :
la tasa de inters real que la gente espera en
el momento que compran un bono o piden un
prstamo
i = tasa de inters real ex post :
la tasa de inters real que la gente observa
35
La demanda de dinero y la tasa de
inters nominal
En la teora cuantitativa del dinero, la demanda
de balances reales de dinero depende slo de la
renta real Y.
Otro determinante de la demanda de dinero:
la tasa de inters nominal, i.
El coste de oportunidad de tener dinero (en
lugar de bonos u otros activos que generan
intereses).
Por tanto, i en la demanda de dinero.
36
La funcin de demanda de dinero
(M P ) = L (i , Y )
d
(M/P )d = demanda real de dinero, depende

Negativamente de i
i es el coste de oportunidad de tener dinero
Positivamente de Y
mayor Y ms gasto
necesitamos ms dinero
(L es usada para la demanda de dinero porque el
dinero es el activo ms lquido.)
37
La funcin de demanda de dinero
(M P ) = L (i , Y )
d
e
= L (r + , Y )
Cuando la gente est decidiendo si mantener
dinero o comprar bonos, no sabe cul ser la
inflacin futura.
Por tanto, la tasa de inters nominal relevante
para la demanda de dinero es r + e.

38
Equilibrio
M e
= L (r + , Y )
P
La oferta de
saldos monetarios Demanda real
reales de dinero

39
Qu determina qu
M e
= L (r + , Y )
P
variable cmo se determina (a largo plazo)
M exgena (el Fed)
r se ajusta tal qu S = I
Y Y = F (K , L )
M
P se ajusta tal que = L (i , Y )
P

40
Cmo responde P a D M
M e
= L (r + , Y )
P
Para valores dados de r, Y, y e,
un cambio en M provoca un cambio en P por
el mismo porcentaje, igual que en la teora
cuantitativa del dinero.

41
Qu sucede con la inflacin
esperada?
En el largo plazo, la gente no sobrestima o subestima la

inflacin consistentemente,
entonces e = en promedio.
En el corto plazo, e puede cambiar cuando la gente
obtiene nueva informacin.
Ejemplo: El Fed anuncia que aumentar M el prximo
ao. La gente esperar que el prximo ao P sea mayor,
entonces e aumenta.
Esto afecta P ahora, an cuando M todava no ha
cambiado

42
Cmo responde P a D e
M
= L (r + e , Y )
P
Para valores dados de r, Y, M ,
e i (el efecto de Fisher)
(M/P) d
P para hacer que (M/P) caiga

para reestablecer el equilibrio

43
Preguntas para su discusin
Por qu es mala la inflacin?

Qu costes impone la inflacin a la sociedad?
Liste todos los que se le ocurran.
Enfquese en el largo plazo.
Piense como un economista.

44
Una percepcin equivocada
frecuente
Percepcin equivocada:
la inflacin reduce los salarios reales
Esto es cierto slo en el corto plazo, cuando los
salarios nominales se fijan en los contratos.
(Cap. 3) En el largo plazo,
los salarios reales vienen determinados por la
oferta de trabajo y la productividad marginal del
trabajo, no el nivel de precios ni la tasa de
inflacin.
Considere los datos
45
Ingresos por hora promedios e IPC,
1964-2006
$20 250
$18
$16 200
salario por hora
IPC (1982-84 = 100)

$14
$12 150
$10
$8 100
$6
$4 IPC (escala derecha) 50

Salario (dlares corrientes)
$2 Salario (dlares 2006)
$0 0
1964 1970 1976 1982 1988 1994 2000 2006
46
La visin clsica de la inflacin
La visin clsica:
Un cambio en el nivel de precios es slo un
cambio en la unidad de medida.
Entonces, por qu es la
inflacin un problema social?

47
Los costes sociales de la inflacin
caen en dos categoras:

1. Costes cuando la inflacin est prevista
2. Costes cuando la inflacin es distinta a lo

que la gente espera

48
Los costes de la inflacin esperada:
1. Coste en suela de zapatos
Definicin: los costes e inconvenientes de reducir los
saldos monetarios para evitar el impuesto inflacionario.
i
saldos monetarios reales
Recuerde: En el largo plazo, la inflacin no afecta las
rentas reales y el gasto real.
Entonces, el mismo gasto mensual pero menos dinero
en la mano implica viajes ms frecuentes al banco para
retirar menores cantidades de efectivo.

49
2. Costes de men
Definicin: El coste de cambiar los precios.

Ejemplos:
Coste de imprimir nuevos mens
Coste de imprimir y enviar nuevos
catlogos
Cuanto mayor es la inflacin, con ms
frecuencia las empresas deben cambiar
sus precios e incurrir en stos costes.

50
3. Distorsin de precios relativos
Las empresas que se enfrentan a costes de men cambian
los precios con menos frecuencia.
Ejemplo:
Una empresa lanza sus nuevos catlogos cada Enero.
A medida que el nivel de precios se incrementa a lo largo del
ao, los precios relativos de la empresa caern.
Empresas distintas cambian sus precios en momentos
distintos, llevando a una distorsin de los precios relativos
causando ineficiencias microeconmicas en la asignacin
de los recursos.

51
4. Tratamiento impositivo injusto
Algunos impuestos no se ajustan teniendo en cuenta la
inflacin, como el impuesto sobre las ganancias de capital.
Ejemplo:
Ene 1: Usted compra acciones de IBM por valor de
10,000
Dic 31: Vende las acciones por 11,000,
su ganancia nominal de capital es $1000 (10%).
Suponga = 10% durante el ao.
Su ganancia real de capital es 0.
Pero el gobierno le obliga a pagar impuestos sobre
su ganancia nominal de 1000!!
52
5. Incomodidad general
La inflacin hace ms difcil comparar valores

nominales entre distintos perodos de tiempo.
Esto complica la planificacin financiera a largo
plazo.

53
Coste adicional de la inflacin imprevista:
Redistribucin arbitraria del poder de
compra
Muchos contratos a largo plazo no estn
indiciados, sino que se basan en e.
Si es distinto de e, entonces
algunos ganarn a expensas de otros.
Ejemplo: deudores y acreedores
Si > e, entonces (i ) < (i e)
y el poder de compra se transfiere de los
acreedores a los deudores.
Si < e, entonces el poder de compra se
transfiere de los deudores a los acreedores.
54
Coste adicional de la inflacin elevada:
Incremento de la incertidumbre
Cuando la inflacin es elevada, vara ms y
es ms imprevisible:
es diferente de e ms frecuentemente,
y las diferencias tienden a ser mayores
(aunque no sistemticamente positivas o negativas)
Las redistribuciones arbitrarias de riqueza

tienden a ser ms probables.
Esto crea mayor incertidumbre, empeorando
a las personas aversas al riesgo.

55
Un beneficio de la inflacin
Los salarios nominales raramente se reducen,

incluso cuando el salario real de equilibrio cae.
Esto dificulta el equilibrio en el mercado de
trabajo.
La inflacin permite que los salarios reales
alcancen los niveles de equilibrio sin recortes en
los salarios nominales.
Por tanto, una inflacin moderada mejora el
funcionamiento de los mercados de trabajo.
56
Hiperinflacin
Definicin: 50% por mes
Todos los costes de una inflacin moderada descritos
anteriormente se convierten en INMENSOS bajo la
hiperinflacin.
El dinero ya no es ms depsito de valor y puede no
cumplir tampoco sus otras funciones (unidad de
cuenta, medio de cambio).
Puede que la gente realice transacciones por medio
del trueque o con una moneda extranjera estable.

57
Qu causa la hiperinflacin?
La hiperinflacin est causada por un

crecimiento excesivo de la oferta de dinero:
Cuando el banco central imprime dinero, el nivel
de precios aumenta.
Si imprime dinero lo suficientemente rpido, el
resultado es una hiperinflacin.

58
Algunos ejemplos de hiperinflacin
crecimiento Inflacin
del dinero(%) (%)
Israel, 1983-85 295 275

Polonia, 1989-90 344 400
Brasil, 1987-94 1350 1323
Argentina, 1988-90 1264 1912
Per, 1988-90 2974 3849
Nicaragua, 1987-91 4991 5261
Bolivia, 1984-85 4208 6515
59
Por qu los gobiernos crean
hiperinflacin
Cuando un gobierno no puede aumentar los
impuestos o vender bonos,
Debe financiar los incrementos del gasto
imprimiendo dinero.
En teora, la solucin a la hiperinflacin es
simple: dejar de imprimir dinero.
En el mundo real, esto requiere un control fiscal
drstico y doloroso.

60
La dicotoma clsica
Variables reales: Medidas en unidades fsicas y precios
relativos, por ejemplo:
Cantidad de produccin realizada
Salario real: produccin obtenida por hora de trabajo
Tasa de inters real: produccin obtenida en el futuro
por prestar una unidad de producto hoy
Variables nominales: Medidas en unidades de dinero,
Salario nominal: Euros por hora de trabajo.
Tasa de inters nominal: Euros obtenidos en el futuro por
prestar un euro hoy.
El nivel de precios: La cantidad de euros necesaria para
comprar una cesta de bienes representativa.
61
La dicotoma clsica
Nota: Las variables reales se explicaron en el captulo
3, y las nominales en el captulo 4.
Dicotoma clsica:
La separacin terica de variables reales y nominales en
el modelo clsico, lo que implica que las variables
nominales no afectan a las reales.
Neutralidad del dinero: Los cambios en la oferta
monetaria no afecta a las variables reales.
En el mundo real, el dinero es aproximadamente neutral
en el largo plazo.

62
Resumen
Dinero
El stock de activos utilizado para realizar transacciones
Sirve como medio de cambio, depsito de valor y
unidad de cuenta.
El dinero mercanca tiene un valor intrnseco, el dinero
fiduciario no lo tiene.
El banco central controla la oferta de dinero.
La teora cuantitativa del dinero supone que la velocidad es

estable y concluye que la tasa de crecimiento del dinero
determina la tasa de inflacin.
CAPTULO 4 El dinero y la inflacin Diapositiva 63

Resumen
Tasa de inters nominal
Igual a la tasa de inters real + tasa de inflacin
Es el costo de oportunidad de tener dinero
Efecto Fisher: La tasa de inters nominal se mueve
uno a uno con la inflacin esperada
Demanda de dinero
Depende slo de la renta en la teora cuantitativa
Tambin depende de la tasa de inters nominal
Si es as, entonces los cambios en la inflacin
esperada afectan el nivel actual de precios.
Resumen
Costes de la inflacin
Inflacin esperada
coste en suela de zapatos, costes de men,
distorsiones de impuestos y precios relativos,
inconveniencia en corregir los datos por inflacin
Inflacin imprevista
todo lo anterior ms una redistribucin arbitraria de
la riqueza entre acreedores y deudores

Resumen
Hiperinflacin
Es causada por un rpido incremento de la oferta
monetaria cuando se imprime dinero para financiar
un dficit presupuestario del gobierno
Frenarla requiere reformas fiscales que eliminen la
necesidad del gobierno de imprimir dinero

Resumen
Dicotoma clsica
En la teora clsica, el dinero es neutral - no afecta las
variables reales.
Entonces, podemos estudiar cmo se determinan las
variables reales sin hacer referencia a las variables
nominales.
Por tanto, el equilibrio en el mercado de dinero
determina el nivel de precios y todas las variables
nominales.
La mayora de economistas creen que la economa
funciona de este modo en el largo plazo.

Capitulo 4

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4

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La teora clsica de la inflacin

CAPTULO 4 El dinero y la inflacin Diapositiva

CAPTULO 4 El dinero y la inflacin Diapositiva

CAPTULO 4 El dinero y la inflacin Diapositiva

CAPTULO 4 El dinero y la inflacin Diapositiva

CAPTULO 4 El dinero y la inflacin Diapositiva

Cules de los siguientes elementos son dinero?

CAPTULO 4 El dinero y la inflacin Diapositiva

CAPTULO 4 El dinero y la inflacin Diapositiva

La poltica monetaria es efectuada por el Banco

Es una teora simple que relaciona la

Comienza con el concepto de

CAPTULO 4 El dinero y la inflacin Diapositiva

Esto sugiere la siguiente definicin:

CAPTULO 4 El dinero y la inflacin Diapositiva

CAPTULO 4 El dinero y la inflacin Diapositiva

CAPTULO 4 El dinero y la inflacin Diapositiva

Una funcin de demanda de dinero simple:

CAPTULO 4 El dinero y la inflacin Diapositiva

CAPTULO 4 El dinero y la inflacin Diapositiva

CAPTULO 4 El dinero y la inflacin Diapositiva

CAPTULO 4 El dinero y la inflacin Diapositiva

La teora cuantitativa del dinero supone

CAPTULO 4 El dinero y la inflacin Diapositiva

(la letra griega pi) DP

CAPTULO 4 El dinero y la inflacin Diapositiva

El crecimiento econmico normal requiere una

CAPTULO 4 El dinero y la inflacin Diapositiva

DY/Y depende del crecimiento en los factores de

CAPTULO 4 El dinero y la inflacin Diapositiva

CAPTULO 4 El dinero y la inflacin Diapositiva

Para gastar ms sin aumentar los impuestos o vender

CAPTULO 4 El dinero y la inflacin Diapositiva

La tasa de inters nominal, i

La tasa de inters real, r

CAPTULO 4 El dinero y la inflacin Diapositiva

CAPTULO 4 El dinero y la inflacin Diapositiva

CAPTULO 4 El dinero y la inflacin Diapositiva

CAPTULO 4 El dinero y la inflacin Diapositiva

= tasa de inflacin efectiva (desconocida

(M/P )d = demanda real de dinero, depende

CAPTULO 4 El dinero y la inflacin Diapositiva

CAPTULO 4 El dinero y la inflacin Diapositiva

CAPTULO 4 El dinero y la inflacin Diapositiva

CAPTULO 4 El dinero y la inflacin Diapositiva

En el largo plazo, la gente no sobrestima o subestima la

CAPTULO 4 El dinero y la inflacin Diapositiva

P para hacer que (M/P) caiga

CAPTULO 4 El dinero y la inflacin Diapositiva

Por qu es mala la inflacin?

CAPTULO 4 El dinero y la inflacin Diapositiva

IPC (1982-84 = 100)

$4 IPC (escala derecha) 50

CAPTULO 4 El dinero y la inflacin Diapositiva

caen en dos categoras:

2. Costes cuando la inflacin es distinta a lo

CAPTULO 4 El dinero y la inflacin Diapositiva

CAPTULO 4 El dinero y la inflacin Diapositiva

Definicin: El coste de cambiar los precios.

CAPTULO 4 El dinero y la inflacin Diapositiva

CAPTULO 4 El dinero y la inflacin Diapositiva