Introduccin a la

evaluacin de riesgo

Presenta:
Luis Mario lvarez M.

1
Piense por un momento en.

Riesgo

2
Qu es riesgo?

3
Su origen

Del reconocimiento de la incertidumbre del futuro.

Nuestra incapacidad de conocer cul ser el
futuro en funcin de las acciones que tomamos
hoy.
Implica que una accin en particular puede tener
mltiples resultados alternativos.

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En un sencillo sentido

Toda accin es riesgosa.

Unas lo son ms que otras.
Si se juzga que una situacin es relativamente riesgosa, tal
criterio de riesgo puede ser suficiente impedimento para no
llevarla cabo.
Aqu es donde el riesgo se transforma en un criterio de
decisin.
Por tanto, se torna viable el anlisis de riesgo.

5
 Caractersticas del riesgo

Puede ser objetivo o subjetivo.

Riesgo objetivo: Que el resultado sea
incierto no se impide que el riesgo de un
evento pueda ser cuantificado.
La teora, la experimentacin y el
sentido comn nos ayudan a determinar
la objetividad de un riesgo.

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La posibilidad de que llueva el viernes en la tarde

Es objetivo o subjetivo?
Qu dira un supercomputador con un modelo
climtico?
Qu dira el Instituto Meteorolgico Nacional?
En la medida en que ambos predigan una
probabilidad <> 0 y <> 1 entonces, ambos estn
correctos
Este es el riesgo subjetivo.

7
La mayora de los riesgos son

Subjetivos!
Esto es importante saberlo para montar
modelos de cuantificacin de riesgo

8
Una decisin riesgosa requiere de un
juicio personal

an cuando el riesgo sea

objetivo!

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 Escogencia del riesgo

Las acciones riesgosas (y el riesgo en si)

es generalmente algo que se puede
escoger o evitar.
Los individuos difieren en su percepcin
del riesgo.
Hablamos de apetito y aversin al
riesgo.
10
 La necesidad del anlisis de
riesgo
Primer paso en el establecimiento de un
modelo de control y evaluacin de
riesgos
Existe un riesgo?
Desarrollo de modelos de riesgo.

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 De Determinsticas a
Probabilstico
Determinsticas: proveen la solucin del anlisis una vez
que usted haya introducido las variables de entrada
(inputs) deseados.
Los problemas que estn siendo analizados se relacionan
al futuro incierto.
La respuesta provista por el libro de trabajo Excel est
basada en estimaciones de variables de entrada futuras
inciertas.

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Una solucin es

extender el anlisis tratando de

encontrar conjuntos de supuestos con
lmites inferiores y superiores razonables
y utilizar los mismos para limitar el
anlisis.

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 Desventajas del Anlisis Tradicional
Una o pocas variables de sensibilizacin simultneas

Pocos escenarios generados

Ausencia de calificacin de escenarios

Desconocimiento de las probabilidades de ocurrencia de cada

escenario sensibilizado

Aplicacin arbitraria de magnitudes de sensibilizacin

Imposible medir el impacto simultneo de las variables clave

sobre las variables de salida

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 Desventajas del Anlisis Tradicional
No determina la curva de densidad de probabilidades.

No considera la posible correlacin de variables de entrada.

Imposible conocer la dispersin relativa de los resultados

respecto de la media esperada.

No permite conocer la probabilidad de que la variable de salida

sea positivo o mayor a cierto nivel de corte.

Dificultad del anlisis de escenarios que determinen la

combinacin simultnea de variables clave que generen puntos
extremos probables.
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Un anlisis de peor y mejor escenarios
tiene valor en situaciones obvias:

Si usted evala el peor escenario, y el proyecto an

cumple con los estndares de la compaa, entonces
usted procede sin llevar a cabo ningn anlisis
posterior, asumiendo que no exista ninguna restriccin
presupuestaria.

De forma similar, si usted evala el mejor caso y el

proyecto an as no cumple con los estndares de la
compaa, entonces simplemente no se procede a
hacer nada.

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Simulacin Monte Carlo

Esto se realiza mediante simulaciones ante una

variedad de condiciones del mundo real.

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 Incertidumbre

Usted conoce el rango de posibles

resultados para un componente en su
anlisis, pero usted no conoce cul de
esos resultados se materializar en una
situacin dada.

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Porqu llevar a cabo evaluaciones de riesgo?

La razn por la que llevamos a cabo

evaluaciones de riesgo es para valorar el lado
negativo (y en muchos casos con igualdad de
importancia, el lado positivo) de la exposicin a
la que se enfrenta un tomador de decisiones
cuando tiene que tomar una decisin.

Esto se denomina el Valor en Riesgo.

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La pregunta

Es la exposicin lo suficientemente
significativa como para hacer que el
tomador de decisiones lo piense dos
veces antes de tomar su decisin?

20
 suficientemente significativa

Relacionada al apetito de riesgo del tomador

de decisiones.
Cmo mide el tomador de decisiones cunto
equivale a suficientemente significativa?
Aqu es donde la probabilidad sale a flote.

21
Si la exposicin es demasiado
grande
entonces el tomador de decisiones toma una
accin para mitigar las consecuencias de su
exposicin.
Esta accin es, en general, la adquisicin de
un seguro.

Usualmente, el tomador de decisiones no ser

capaz de prevenir la ocurrencia de una
exposicin o resultado indeseable; sin
embargo, algunas veces s ser capaz de22
Si la exposicin es demasiado
grande

Si se considera que la exposicin no es lo

suficientemente significativa como para llevar a cabo una
accin.

entonces el tomador de decisiones est efectivamente

implicando que existen suficientes activos lquidos para
contrarrestar un mal resultado si ste llegase a ocurrir.

23
 As que, cmo se las
ingenia uno para evaluar las
exposiciones negativas y/o
positivas?

24
Esto requiere que usted como analista de
riesgos

realice evaluaciones acerca

del futuro, lo cual es un
ejercicio inherentemente
subjetivo.
25
La mayora de los riesgos son

Subjetivos!
Esto es importante saberlo para
montar modelos de cuantificacin de
riesgo

26
 Nadie puede ver el futuro, as que
usted debe utilizar su mejor juicio,
basado en la experiencia acumulada y
en la experiencia de otros expertos, a
la hora de realizar su anlisis.

27
 El propsito de una evaluacin de
riesgo
No se trata de ver claramente hacia el futuro.

Por el contrario, basado en toda la informacin

disponible ahora, determinar la exposicin a la cual
usted se enfrenta si usted procede a tomar la decisin.

Esto es realizado por medio de una simulacin Monte

Carlo.

28
Para este propsito @Risk es el
software de evaluacin de riesgo
producido por Palisade Corporation.

29
Certeza, Riesgo e Incertidumbre

Cuando no existen dudas sobre los sucesos futuros,

se puede tener certeza del resultado que producir una
accin . Decisiones Determinsticas.

En consecuencia, se dice que las decisiones

determinsticas se toman bajo certeza subjetiva, puesto
que otras personas podran considerar la misma
situacin como un caso de verdadera incertidumbre, e
incluir toda una serie de resultados posibles en su
anlisis.
Certeza, Riesgo e Incertidumbre

Cuando todos los resultados posibles se conocen, junto con

su probabilidad de ocurrencia, se tiene conocimiento del
riesgo que envuelve la decisin Decisin Bajo Riesgo.

El riesgo de un suceso se mide con la probabilidad de su

ocurrencia, de manera que pueda utilizarse en el clculo de
los valores esperados de las diferentes alternativas.

Los conceptos fundamentales del riesgo son: la prediccin

de los sucesos y la medicin del riesgo.
Certeza, Riesgo e Incertidumbre

La ocurrencia de un suceso se mide con probabilidades que, a su

vez, se estiman.

La probabilidad de ocurrencia puede ser deducida analticamente

o inferida a partir de datos obtenidos de experiencias pasadas.

o Si se conocen todos los resultados posibles de una situacin y se

dispone de suficientes datos histricos sobre los mismos, entonces
las probabilidades de ocurrencia de los sucesos pueden estimarse
a partir de un cuadro de frecuencias relativas.. Suceso bajo
riesgo.
Certeza, Riesgo e Incertidumbre

Cuando los resultados posibles son parcialmente

conocidos, pero no as su probabilidad de ocurrencia,
las decisiones se toman bajo incertidumbre.

La incertidumbre surge por falta de informacin

relacionada con el problema analizado.

La incertidumbre tiene como caracterstica principal

el carcter subjetivo de las previsiones.
Certeza, Riesgo e Incertidumbre

Cuando un decisor incluye en su anlisis una serie

de sucesos, sobre los cuales no conoce
probabilidades de ocurrencia, tambin analiza la
situacin bajo incertidumbre.

Sin embargo, l puede asignar, subjetivamente y a

cada suceso, una probabilidad de ocurrencia. En este
caso, convierte el problema a una decisin bajo
riesgo subjetivo.
Certeza, Riesgo e Incertidumbre

El proceso de anlisis en las decisiones de inversin

tiene, entonces, la siguiente secuencia:

La seleccin de los criterios de decisin que se van a utilizar.

La construccin de un modelo de anlisis.
La investigacin de los resultados obtenidos.
La toma de decisin correspondiente.
Certeza, Riesgo e Incertidumbre
Las variables de mayor importancia en el
comportamiento de los flujos de un proyecto, que
determinan su nivel de riesgo, son de dos tipos:

1. Variables exgenas al proyecto: inflacin, devaluacin

y riesgos polticos.

2. Variables endgenas al proyecto: factores

directamente relacionados con el rendimiento del
proyecto.
Certeza, Riesgo e Incertidumbre

En resumen, los riesgos de un proyecto considerado

integralmente vienen a ser determinados por los riesgos
implcitos en cada una de las variables crticas y en el
riesgo del entorno.

El inversionista confrontar el problema de escoger entre

varios proyectos con rendimientos atractivos y diferentes
niveles de riesgo.

Cul escoger? Cmo medir el riesgo?

Certeza, Riesgo e Incertidumbre

La forma ms sencilla de solucionar el problema de

evaluacin de proyectos bajo riesgo consiste en
considerar los proyectos bajo certeza subjetiva.

Ejemplo: La compaa alfa dispone de 15 millones Para

invertir en los proyectos ms rentables, de una cartera
de proyectos independientes. Supongamos tambin
que la empresa requiere una tasa de rendimiento
mnima para sus inversiones del 18% anual y que la
tasa libre de riesgo 13%.
Certeza, Riesgo e Incertidumbre
Cartera de proyectos independientes
(miles de pesos centroamericanos)
Proyecto 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10
VAN 1050 400 600 850 1250 150 1500 600 800 1525
INVERSION 6000 2000 3000 2000 5000 500 4000 1500 3500 7000

La tasa libre de riesgo es la mxima tasa de inters que un

inversionista puede obtener de sus recursos con total y absoluta
certeza; es decir, sin la menor incertidumbre.
Certeza, Riesgo e Incertidumbre

El supuesto de considerar que el riesgo es igual en

todos los proyectos no es correcto, por lo tanto, es
necesario analizar con mayor profundidad las
estimaciones de riesgo a nivel de proyectos de inversin.

Cuando enfrentamos situaciones de racionamiento de

capital con los supuestos de certeza subjetiva, podemos
seleccionar los mejores proyectos por medio del ndice
de Deseabilidad, con el fin de maximizar el VAN total que
podra generar la cartera de inversiones.
Certeza, Riesgo e Incertidumbre
Un enfoque ms elaborado en el proceso de evaluacin/seleccin
de proyectos, consiste en efectuar un anlisis de sensibilidad del
VAN/TIR, a cambios en las variables crticas .

Cartera de proyectos independientes

(En miles de pesos centroamericanos)
Proyecto Inversin VAN
2 2000 400
4 2000 850
5 5000 1250
6 500 150
7 4000 1500
8 1500 600
Totales 15000 4750
Certeza, Riesgo e Incertidumbre

Este enfoque permite explorar e identificar dos resultados:

A cul(es) variable(s) es ms sensible el VAN/TIR de

cada proyecto?

Cul de los proyectos es ms sensible a los cambios

en las variables crticas?