INVERSION NOMBRE: SOTO PREZ EDUARDO DOCENTE: UGARTE CALDERON ENRIQUE A. SECCIN: A
2017 1) ESTRUCTURA GENERAL DE UN FLUJO DE CAJA
Un flujo de caja se estructura en varias columnas que
representan los momentos en que se generan los costos y beneficios de un proyecto. Cada momento refleja dos cosas: los movimientos de caja ocurridos durante un periodo, generalmente de un ao, y los desembolsos que deben estar realizados para que los eventos del periodo siguiente puedan ocurrir. Si el proyecto se evaluara en un horizonte de tiempo de 10 aos, por ejemplo, se deber construir un flujo de caja con 11 columnas, una para cada ao de funcionamiento y otra, la columna 0, para reflejar todos los desembolsos previos a la puesta en marcha. 1) ESTRUCTURA GENERAL DE UN FLUJO DE CAJA Una forma de ordenar los distintos tems que componen el flujo de caja de un proyecto considera los cinco pasos bsicos que se muestran a continuacin: 2) COMO CONSTRUIR UN FLUJO DE CAJA PARA MEDIR LA RENTABILIDAD
Para determinar cul es la rentabilidad que obtendra el
inversionista por los recursos propios aportados para la materializacin del proyecto, se debe efectuar una correccin al flujo de caja que mide la rentabilidad del total de la inversin, mediante la incorporacin del efecto del financiamiento externo en la proyeccin de caja efectuada anteriormente, ya sea por la obtencin de un prstamo o por la contratacin de un leasing. La forma de abordar estas dos situaciones es distinta cuando se trata de medir la rentabilidad del inversionista, principalmente por las consideraciones de tipo tributario que se deben tener en cuenta al construir el flujo de caja. 2) COMO CONSTRUIR UN FLUJO DE CAJA PARA MEDIR LA RENTABILIDAD
2.1) Financiamiento del proyecto con deuda
Al recurrir a un prstamo bancario para financiar el proyecto, la empresa debe asumir el costo financiero que est asociado a todo proceso de otorgamiento de crditos, el cual, como se explic anteriormente, tiene un efecto negativo sobre las utilidades y, por lo tanto, positivo sobre el impuesto . Es decir, genera un ahorro tributario al reducir las utilidades contables sobre las cuales se calcula el impuesto.
2.2) Financiamiento del proyecto con leasing
Una fuente opcional de financiamiento de las inversiones de un proyecto est constituida por el leasing, instrumento mediante el cual la empresa puede disponer de determinados activos con anterioridad a su pago. El leasing o alquiler de activos permite su uso por un periodo determinado a cambio de una serie de pagos. Al trmino del periodo de alquiler, el locatario puede ejercer una opcin para comprar o devolver el bien, o para renovar el contrato. Hay dos tipos de operaciones de leasing: financiero y operativo. 3) SITUACIN BASE FRENTE A SITUACIN CON PROYECTOS O ANLISIS INCREMENTAL
La estructura general de construccin de cualquier flujo de
caja es la misma, cualquiera que sea el objeto de la inversin o la finalidad del estudio. Sin embargo, cuando el proyecto se evala para una empresa en marcha, se pueden presentar distintas situaciones que deben ser claramente comprendidas para poder emplear en forma correcta los criterios que incorporen las particularidades de cada una de esas situaciones. Cuando se comparan proyectos con distintas vidas tiles, dos procedimientos destacan sobre el resto: evaluar todos los proyectos al plazo de trmino del que tiene la menor vida til o calcular el costo anual equivalente de las opciones. 3) SITUACIN BASE FRENTE A SITUACIN CON PROYECTOS O ANLISIS INCREMENTAL
En el primer caso, se asume que si el mximo tiempo que puede
mantenerse una situacin est dado por la opcin de menor vida til, la evaluacin considerar la conveniencia de mantener esa opcin por todo el resto de su vida til o sustituirla hoy por otra. Es decir, si la empresa tuviera un equipo usado cuya vida til es de cinco aos ms y su alternativa en el mercado tuviera una vida til de ocho aos, la evaluacin supone que las opciones son cambiar hoy el equipo usado o hacerlo al cabo de cinco aos, al trmino de su periodo esperado de uso. El valor de desecho de la alternativa de mayor duracin reflejar los beneficios adicionales que podran esperarse de su mayor vida til. En el segundo caso, se supone que las opciones de distinta vida til son repetibles en el largo plazo, por lo que calcular un flujo promedio anual en que se consideren los costos de inversin, operacin y capital, as como los beneficios de operacin y remanentes de la inversin, es equivalente a evaluar ambas en el muy largo plazo. En ambos casos, se deber estimar el comportamiento del flujo de caja que efectivamente se espera que pueda ocurrir si se optara por seguir uno u otro curso de accin. 4) FLUJO DE CAJA PARA UNA DESINVERSIN Un caso particular de evaluacin en empresa en marcha lo constituyen los proyectos de desinversin, que consisten, como su nombre lo indica, en medir la conveniencia de liquidar parte de las inversiones, ya sea porque se estima que es un mal negocio (abandono) o porque existe otra opcin ms rentable (outsourcing) para mantener el nivel de operacin, pero bajo otra estructura de costos. La construccin de flujo de caja para esta situacin confunde con frecuencia a quienes evalan una opcin de desinversin elaborando directamente un flujo incremental, debido a que los costos aparecen como beneficios (menor produccin con ahorros de costos); los ingresos, con signo negativo (menores ventas); las depreciaciones, con signo positivo, y el valor de desecho, como negativo, entre otros. 5) ALQUILAR O COMPRAR
La decisin de comprar o alquilar las instalaciones de la empresa
est asociada a consideraciones muy distintas en la construccin del flujo de caja del proyecto. Mientras que la primera obliga a un desembolso inicial fuerte, a menores egresos posteriores, a un efecto tributario basado en la depreciacin futura del activo comprado y a incluir el valor de desecho al trmino del periodo de evaluacin, la segunda se asocia bsicamente al egreso del canon de alquiler y su efecto tributario . Existen, sin embargo, situaciones donde las opciones de compra o alquiler no corresponden a activos comparables. En otros casos, la decisin se ver afectada por la disponibilidad de recursos, su uso alternativo o la bsqueda de una situacin que permita flexibilizar la decisin si cambian las condiciones a futuro. Desde un punto de vista estrictamente econmico, la evaluacin se puede hacer determinando en cunto mejora o empeora la situacin del proyecto si la empresa decide comprar en vez de alquilar sus instalaciones.