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Prof.: Mg. Ing.

Carlos Flores Bashi

11/09/17 1
Presentacin del curso Temario Plan de
Desarrollo del curso El anlisis econmico en la
Ingeniera y sus aplicaciones.
La rentabilidad tcnica y la rentabilidad econmica.
El anlisis intemporal. Definiciones bsicas y
simbologa
El valor del dinero en el tiempo, El concepto de
inters, La tasa de inters y de rendimiento, Tipos
de tasas de inters, Inters Simple, Inters
Compuesto Ejemplos
El curso comprende lo siguiente en resumen:
introduccin, conceptos de inversin, valor del dinero
en el tiempo, el concepto de inters y tasas de inters,
tipos, comparacin de evaluacin de alternativas, las
principales formulas financieras, la inflacin, la
devaluacin, tasas reales, el VAN, la TIR, la relacin
costo-beneficio. Reemplazo y retiro de activos,
depreciacin y agotamiento. Impuesto a la renta,
inversin en valores, efecto de la deuda en la empresa,
evaluacin empresarial
Mientras que la economa estudia la utilizacin de
recursos escasos para producir bienes valiosos y
distribuirlos entre diferentes personas, la ingeniera
busca la optimizacin del uso de los recursos y las
materias primas en sus procesos.
Ambas ramas buscan responder a las tres
preguntas Qu producir? Cmo producir y Para
quien producir?
Despus de responder estas incgnitas las diversas
ramas de la ingeniera desde las etapas de diseo hasta
la cadena de distribucin de productos terminados se
enfocan en la optimizacin de sus procesos ,
maximizacin de sus recursos , materias primas y la
reduccin de costos con el fin de incrementar los
mrgenes de ganancia.
Un pionero en este campo fue Arhur M. Wellington
ingeniero civil, quien a finales del siglo XIX estableci
de manera especifica el papel del anlisis econmico en
los proyectos de ingeniera.
Los limites de la Ingeniera econmica clsica fueron
trazados en 1930 por Eugene L. Grant en su texto :
Principios de Ingeniera Econmica.
El profesor Grant examino la importancia de los
factores de juicio y de la evaluacin de inversiones a
corto plazo, al mismo tiempo
Grant deca que la ingeniera es el arte de hacer bien
con un dlar aquello que cualquier tonto hara con
dos
La rentabilidad de la empresa es la relacin entre los beneficios
obtenidos y el capital invertido:
Indicador de eficiencia
Rentabilidad = beneficio obtenido Econmico /Financiera
Relacin entre capital invertido

Productividad= produccin obtenida Tcnica


factores productivos
ETAPAS DE UN PROYECTO DE INVERSION

IDEA Pre Inversin - Inversin Operacin Liquidac


Qu negocio Perfil Planos Definitivos Funcionamiento Econmica
realizar? Pre-factibilidad Obras civiles Contable
Publico o Factibilidad Contratacin personal
Privado Ensayos
Comprende:
Aspecto Mercado
Aspecto Tcnico
Aspecto Organizacional
Aspecto Econmico-Financiero
Evaluacin
Proceso Racional de
asignacin de recursos
monetarios con el fin de
producir bienes y/o servicios
durante un perodo de
tiempo ,buscando obtener
rentabilidad minimizando
los costos o maximizando
los beneficios del punto de
vista privado o social

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a)Segn el sector econmico
Proyectos del sector primario
Proyectos del sector secundario
Proyectos del sector terciario

b)Segn el punto de vista empresarial


Proyectos de reemplazo , mantenimiento del negocio
Proyectos de reemplazo , reduccin de costos
Expansin de los productos o mercados existentes
Expansin hacia nuevos productos o mercados
Proyectos de seguridad o ambientales
Otros.
c)Segn su dependencia o complementariedad
Mutuamente Excluyentes
Independientes
Dependientes

d)Segn el sector de la propiedad


Sector Privado
Sector publico
Participacin mixta.

e) Segn situaciones de mercado


Mercados de exportacin
Sustitucin de importaciones
Demanda insatisfecha de bienes o servicios
f)Generados por polticas del pas
Derivados de planes de desarrollo de
algn sector.
De acuerdo con las estrategias del pas.

g)Segn la forma como se revisa o aprueba el


proyecto
Inversionistas privados
El sector publico ( SNIP)
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E
V
DISEO O FORMULACION A
L
U
A
C
Aspecto Aspecto I
Aspecto Aspecto Administra Econmico O
Mercado Tcnico tivo Financiero
N

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Evaluacin Social 1.- Excluyen Transferencias (impuestos ,subsidios, etc )
2.- Incluye Precios Sociales , sombra, indirectos.

Evaluacin Privada - Econmica : Mide la rentabilidad intrnseca o R USO


no toma en cuenta la fuente de fondos

- Financiera - Del punto de vista del inversionista

- Del punto de vista del financista

Mide
R USO
+
R ACCESO
+
R ESCUDO TRIBUTARIO
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1.-Interes
El inters es el precio a pagar por el uso de un
capital prestado y es la diferencia entre el
capital original que se recibe y el monto final
que se devuelve.
El monto del inters depende de :
- La magnitud del capital prestado
- La tasa de inters simple
- El tiempo de duracin de la operacin
- El riesgo del negocio en donde se invierte el
capital prestado
- Las variables de carcter econmico, poltico
y social que influyen en el riesgo del negocio.
Un importante fabricante de artesana peruana tiene
pensado ampliar su negocio para as incrementar su
produccin y poder exportar su mercadera .Para ello,
quiere comprar un nuevo torno cuyo valor es de
S/.15,000. El fabricante ha adquirido un prstamo del
Banco de Exportadores del Per .La tasa de inters
simple que le cobra dicho banco es de 20% al ao y el
prstamo ser cancelado en un periodo de 2 aos.
Ej.
Al final del primer ao
Inters : 15000x0.20x1 =3000
Al Final del segundo ao
Inters = 15000x0.20x2=6000
Por lo tanto se puede deducir que el inters simple total es :

I = P x i x n (1)

Donde:
I: Inters total
P: Monto inicial de efectivo
i: Tasa de inters simple por periodo
n : Numero de periodos que dura la operacin (das, meses, trimestres ,etc)
De la ecuacin (1) se pueden despejar:
P= I (2)
(i x n)
i= I (3)
Pxn
n= I 4)
Pxi

Nota : Para que una persona tenga derecho a percibir intereses su dinero
debe estar depositado en el banco o alguna institucin financiera por un
da .Es decir , no se ganan intereses por horas, minutos o segundos.

Los periodos financieros son ao 360 das ,semestre 180 das ,cuatrimestre
120 das ,trimestre 90 das, Bimestre 60 das, Mes 30 das y quincena 15 das .
Para que una persona tenga derecho a percibir
intereses, su dinero debe estar depositado en el banco
o alguna institucin financiera como mnimo por un
da. Es decir, no se ganan intereses por horas, minutos
o segundos. Para calcular el inters acumulado entre
dos fechas, el numero de periodos en das debe excluir
el dia en que se realizo el deposito e incluir el ultimo
dia, es decir aquel en que se retiro el dinero
El Sr Juan Prez , ahorrista del banco del Per , tuvo depositada
cierta cantidad de dinero en dicho banco del 3 de julio al 18 de
setiembre del mismo ao. Al llegar el estado de su cuenta de
ahorros dio con la sorpresa de que el inters que haba
producido dicho capital era diferente al que el haba
calculado .Segn el Sr Prez , el banco le deba un da de inters
por lo que decidi mandar una carta haciendo el reclamo
respectivo.
Una semana mas tarde , el Sr Prez recibi una carta del banco
donde se le comunicaba que no se haba cometido ningn error
al contabilizar los das de inters , y para demostrarlo le
adjuntaron el siguiente cronograma.
CRONOGRAMA DE INTERES
Al Das transcurridos en el mes
31 de julio 28 (excluye el 3 de julio )
31 de agosto 31
18 de setiembre 18 (incluye el 18 de setiembre)
Total 77 das
Periodo Das
Ao 360
Semestre 180
Cuatrimestre 120
Trimestre 90
Bimestre 60
Mes 30
Quincena 15

Por lo tanto, para el calculo de tasas de inters simples que se encuentren


entre estos periodos de tiempo, se tomara como base la duracin
mencionada.
Si la tasa de inters anual simple del sistema bancario es de
14% Cul ser la tasa para el periodo comprendido entre el
1 de agosto del 2016 al 1 de agosto del 2017?
14% 360 das
x% ... 365 das
La tasa de inters simple comprendida entre el 1 de agosto
de 2000 y el 1 de agosto de 2001 es de 14.19%.
Cuando en el mercado se producen variaciones en la tasa de inters la
formula (1 ) cambia :
m

I=P x ik nk
k=1
Donde :

ik : Tasa de inters en el periodo k.


nk: Nmero de perodos en que se repite la tasa ik
m : Nmero de perodos nk totales
La Sra. Carmen Soler, ahorrista de financiera
Santa Teresa, tiene depositado S/.8,000 en su
cuenta de ahorros. Cul ser el inters que la
Sra. Carmen ha ganado entre el 6 de julio y el
30 de setiembre, si entre el 6 de julio y el 16 de
julio la tasa anual fue de 24%, entre el 16 de
julio y el 16 de setiembre la tasa bajo a 21%, y a
partir del 16 de setiembre la tasa fue de 17%?
I= 8000x[(0.24 x 10) + (0.21 x 62)+(0.17 x 14)]
360 360 360
I = 395.55

La Sra. Carmen Soler ha ganado S/. 395.55.


Calculo del capital Futuro (S ) y Presente (P)
S= P+I
Reemplazando I con la formula ( 1 ) se tiene:
S = P + (Pxixn)
Factorizando :
S = P x (1 + i x n)
Donde :
S: Capital final de efectivo o valor futuro
ojo (n) y la tasa de inters simple se refieren a una
misma unidad de tiempo.
Cul ser el saldo final de una persona en su
libreta de ahorros si el deposito lo realizo el 4
de octubre y retiro el dinero el 16? La tasa de
inters es de 4% mensual y el deposito inicial
fue de S/.8000.
S= ?
P=8,000
i = 0.04
n= 12
30
Reemplazando los datos en la formula

S= 8000x( 1 + 0.04x 12 )
30
S= 8,000 x1.016

S= 8,128

El saldo final asciende a S/.8,128.


P= S[ 1 ]
1+(i x n)

En esta formula al igual que en el caso del valor futuro,


la tasa de inters y (n) estn expresados en la misma
unidad de tiempo
Encontrar el capital inicial que, a una tasa de inters mensual simple de 7% y
durante 120 das , produjo un monto de S/2,000.
P=?
i = 0.07
n = 120
30
S=2000
Aplicando la formula P= S [ 1 ]
1 + (i xn)
P= 2000 [ 1 ]
1 +(0.07x120 )
30
P = 1562.5
El capital inicial es de S/.1562.5.
Despejando de la formula anterior.

[ S -1]
i= P
n
El dueo de un taller de mecnica quiere comprar una
nueva maquina de planchado de automoviles.El precio
al contado de la maquina es de S/. 7000, pero existe un
financiamiento que le permite al mecnico pagar una
cuota inicial de S/.2500 y el saldo con una letra de 45
das por el importe de S/. 5500 .Cual es la tasa de
inters simple mensual que se le esta cobrando al
mecnico?
Dado que la maquina al contado cuesta S/.7000 y el financiamiento incluye
una cuota inicial de S/.2500 entonces el monto realmente financiado es de
S/.4500.
i =?
P= 4500
S= 5500
n = 45
30
Reemplazando en la formula anterior se obtiene:

[ 5500 - 1]
i = 4500 = 0.1481 o 14.81% es la tasa de inters simple
45 mensual que se le cobra
30
( S -1 )
n= P
i

Ejemplo
Ins quiere comprar un auto usado que le cuesta S/. 8570. En
estos momentos, solo cuenta con S/.1,500, pero ella tenia la
intencin de solicitar un prstamo por la diferencia. Sin
embargo, no tuvo en cuenta que en este tipo de transacciones
el pago es en efectivo Cunto tiempo necesitara Ins para
juntar lo necesario para comprar el auto si decide depositar su
dinero a una tasa de inters de 15% mensual?
Reemplazando en la formula se obtiene:

( 8570 - 1)
n= 1500
0.15
n = 31.4
Ins juntara el dinero que necesita en 32 meses
o lo que es lo mismo , en dos aos y siete meses
Inters Compuesto
Es aquella tasa que adiciona el capital inicial (se capitaliza) de forma tal que los intereses
sucesivos se computan sobre el nuevo monto capitalizado.
Ejemplo
Usted tiene S/100 invertidos en una cuenta bancaria.Suponga que los bancos pagan una
tasa anual de interes del 6% al ao sobre los depositos .De este modo, al cabo de un
ao, su cuenta generara un interers del 6%.}

Interes = tipo de interes x inversion inicial


= 0.06 x S/100 = S/.6
Usted comienza el ao con S/100 y obtiene un interes de S/.6 de modo que al final del
ao , el valor de su inversion se incrementara hasta alcanzar los S/106.

Valor de la inversion despues de 1 ao =


= S/100 + S/6 = S/106
Observe que los S/100 invertidos aumentan en el factor (1+0.06) =1.06 . En
general , para cualquier tipo de inters i el valor de la inversin al cabo de 1
ao es (1+ i) veces la inversin inicial.
Valor despus de 1 ao = inversin inicial x(1 + i) =
= S/100 x (1.06) = S/.106
Per que sucedera si deja el dinero en el banco durante otro ao mas ? Su
saldo , que ahora es de S/106 seguir ganando intereses al 6% . De este
modo :
Inters del ao 2 = 0.06 xS/106 = S/.6.36
As al final del ao 2 se tendr : S/106 + S/6.36 = 112.36 que es igual a :
S/100 x ( 1.06)2 = S/112.36
Generalizando se tiene que el valor futuro S es igual a:
S = P x( 1+i)n
Tasa Nominal y tasa proporcional
la tasa nominal es la tasa que se utilizo en el inters simple y es susceptible a
proporcionalizarse ( dividirse o multiplicarse) ( m ) veces en un ao en el caso de
inters simple o capitalizarse ( n ) veces en operaciones de inters compuesto .
Ej Cual ser la tasa proporcional diaria y mensual correspondiente a una tasa
nominal anual de 24%?
Tasa diaria = 0.24 = 0.066%
360
Tasa mensual = 0.24 = 2%
12
i= 1+j n -1
m

Ej. Cul es la tasa efectiva semestral (TES)para un


deposito de ahorro que gana una tasa nominal de 24%
capitalizable mensualmente?
Aplicando la formula anterior se tiene:

TES = 1 + 0.24 6
-1= 12.62%
12
r= (1+i) - 1
(1+f)
Donde :
r = tasa de inters real
i = tasa de inters efectiva
f = tasa de inflacin

Ej. Calcule el costo real de un prstamo pactado a una tasa efectiva anual
del 20 % ,considerando una inflacin para el mismo periodo de 18%.

r = (1.20) 1 = 0.017
(1.18)

La tasa de inters real es 1.7%


Valor del Dinero en el Tiempo
Valor Futuro o incremento de un Valor Actual (capital) a inters compuesto
Un capital de $ 1 a un inters i por un ao, da:
R= 1 + 1*i
R= 1(1 + i) y R2 = 1(1 + i) + 1(1 + i) i o sea que en dos aos tendremos
R2= 1(1 + i) + (1 + i)= 1(1 + i)2
Y para n aos
Rn= 1 (1 + i)n
Por lo tanto, el incremento de cualquier valor actual (P) o capital a un
inters compuesto (i) puede ser
representado por:
P*Rn=S = 1 (1 + i)n
VA = R
i
Ej. El seor Snchez ha alcanzado la edad necesaria para jubilarse .Durante su
tiempo de servicio estuvo aportando a la AFP El Pino y en la actualidad
tiene reunidos S/. 125,000 .Al seor Snchez le gustara recibir su pensin
como una renta perpetua ; sin embargo , para tomar una decisin final
necesita conocer el monto que va a recibir mensualmente. La tasa de
inters que ganan los aportes del seor Snchez es de 6% mensual. Cual
es el monto de la renta perpetua que recibir el seor Snchez al jubilarse?

R =? Reemplazando la formula anterior


i= 0.06 R = 125,000x 0.06
VA = 125,000 R = 7,5000
Estados Financieros
Presupuesto
Estado de Ganancias y Perdidas
Flujo de Caja
Balance general Proyectado

Caso : Agendas de Cuero


Ejercicio de evaluacin:
Flujo de Caja
RUBRO 0 1 2 3 LIQ
INGRESOS 302400.00 378000.00 385560.00

Costo de Inversion
Inv. Fija Tangible -6450.00 9858.00
Inv. Fija Intangible -1400.00 2240.00
V.Capital de Trabajo -6365.00 -32112.91 -9567.57 -1085.47 49130.95
Costo de Fab. Prod. V. -95458.27 -108140.37 -108140.37
(CFPV)
Costo de Operacion(CO) -37012.58 -42054.78 -42540.13
Impuesto (30%) -50553.94 -67916.65 -70039.05
F.C.E. -14215.00 87262.29 150320.62 163754.98 61228.95
+Prestamo 8000.00
-Amortizacin -1758.98 -3986.34 -2254.68
-Intereses(I) -1315.51 -810.74 -143.86
+Escudo Fiscal(I x 0.30) 394.65 243.22 43.16
F.N. 8000.00 -2679.84 -4553.86 -2355.38
F,C.F. -6215.00 84582.45 145766.76 161399.60 61228.95

11/09/17 51
VAN
TIR
B/C
PR
1.- Sin racionamiento de capital
1.1 Proyectos Independientes
1.2 Proyectos mutuamente excluyentes
1.3 Proyectos complementarios
1.4 Proyectos sustitutos
En esta seccin se asume que no existe ningn
tipo de restriccin de capital; es decir, la
empresa puede llevar a cabo todas sus
alternativas de inversin, endeudndose si
requiere dinero o invirtiendo a su costo de
oportunidad de lo que no destine a los proyectos
Se observa que la decisin de llevar a cabo el
proyecto no solo depende de que el VAN sea
positivo sino de las relaciones existentes entre
proyectos
1.1. Proyectos Independientes
Este tipo de proyectos se caracteriza porque la
ejecucin de uno no afecta los resultados del otro.
C (costo) C A+B = CA + CB
B (beneficio) B A+B = BA + BB
Regla de decisin : Se llevaran a cabo todos los
proyectos que tengan un VAN mayor a cero.

Ejemplo: A: fabrica de tractores B: fabrica de helados


1.2. Proyectos mutuamente excluyentes
En este caso la ejecucin de un proyecto anula los
beneficios de la realizacin de otro o, peor aun , lo torna
inviable.
Si se tienen tres proyectos A, B y C que son
mutuamente excluyentes solo se podr elegir uno de
ellos.
Regla de decisin : Se elegir el de mayor VAN , sin
embargo, en este caso la eleccin depende de la tasa de
descuento que se utilice.
En estos casos no utilizar la TIR porque lleva a resultados
contradictorios
Ejemplo: Se tiene dos proyectos mutuamente
excluyentes (A: envasar sangra con envase de vidrio
o B: envasar con tetra brik) ambos con igual monto
de inversin y vida til . Los flujos de caja de ambos
proyectos se muestran en el cuadro siguiente :
Como se obtiene la tasa que iguala los VAN:
-6000 + 500 + 3250 + 5000 = -6000 + 5000 + 2250 + 500
(1 +tasa) (1+ tasa)2 (1+tasa)3 (1+ tasa) (1+tasa)2 (1+tasa)3
1.3. Proyectos Complementarios
Son aquellos proyectos cuya rentabilidad conjunta es mayor que la
suma de las rentabilidades individuales.

C (costo) C A+B < CA + CB


B (beneficio) B A+B > BA + BB

Regla de decisin : Se debe determinar que proyecto se realiza A , B o


ambos a la vez . Para definirlo , podemos identificar dos situaciones
posibles : cuando el VAN de A es positivo y cuando es negativo

Ejemplo: A: Cultivo de Flores B: Crianza de abejas


1.3.1 El VAN de A es mayor que cero
En este caso el proyecto A debe realizarse independientemente
de si se decide realizar o no el proyecto B.
Para analizar si debe llevarse a cabo B se deben considerar
entre sus beneficios aquellos que genera el proyecto A., dado
que tales beneficios.
Ej. VAN A = 40 si se hace B VAN A = 54 Beneficio adicional = 14

Decisin : - Se hace Proy. A independiente del resultado de B


- Y en que casos se llevara a cabo B y en que casos no.
Luego:
Si el VAN de B + 14 0 Se hacen ambos proyectos
Si el VAN de B + 14 < 0 Solo se hace A
O tambin :
Si VAN A+B > que el VAN individual de cada uno de ellos se hacen ambos.
1.3.2 El VAN de A es menor que cero
Se pueden presentar dos situaciones:
a)Al llevar a cabo el proyecto B aumentan los beneficios netos de A en una
cantidad insuficiente para tornarlo en rentable.
Ej. VAN A = -10 si se hace B VAN A = -5 Variacin del VAN A = 5
Decisin : - No se hace el proyecto A
- Los S/.5. no incrementan el VAN de B
b) Al realizar el proyecto B aumentan los beneficios netos de A de tal forma
que se vuelve rentable.
Ej. VAN A = -10 si se hace B VAN A = 5 Variacin del VAN A = 15
Sin embargo el beneficio efectivo adicional que se computa es de S/.5 ya que
solo se considera a partir de que es A es rentable.
De esta forma:
Si el VAN de B + 5 > 0 Se hacen ambos proyectos
Si el VAN de B + 5 < 0 No se hace ningn proyecto
1.4. Proyectos Sustitutos
Son aquellos proyectos cuyo rendimiento conjunto es
menor a la suma de sus rentabilidades.
C (costo) C A+B > CA + CB
B (beneficio) B A+B < BA + BB
La ejecucin del proyecto B reduce los beneficios netos
del proyecto A , o la generacin de ambos lleva a la
reduccin de beneficios individuales de cada proyecto. Se
presentan las siguientes situaciones:
Ej : Proy A : Clnica Proy B: Fabrica de cemento
1.4.1 El VAN de A es mayor a cero
Se pueden presentar dos situaciones:
a) A pesar de la reduccin de beneficios , el VAN de A sigue siendo positivo:
Ej. VAN A = 40 si se hace B VAN A = 20 Variacin del VAN A = 20
Decisin :
Si el VAN de B -20 > 0 Se hacen ambos proyectos
Si el VAN de B -20 < 0 Solo se hace proyecto A
b) La reduccin de beneficios hace negativo el VAN de A
Ej. VAN A = 15 si se hace B VAN A =- 5 Variacin del VAN A = 20
L a perdida efectiva es de seria de 15 dado que A aun no esta operando.
De esta forma:
Si el VAN de B -15 > 0 Se hace solo B
Si el VAN de B .15 < 0 Se hace solo A
1.4.2 El VAN de A es menor a cero
En este caso el proyecto A no se ejecutara de ninguna manera,
puesto que siempre es negativo y la ejecucin de B solo llevaria
a empeorar su situacin. Por ejemplo si suponemos :
Ej. VAN A = -20 si se hace B VAN A =-30 Reduccin del VAN A = 10
Pero esta perdida no es efectiva puesto que de cualquier forma no se va a
realizar el proyecto A .Por lo tanto , la decisin de realizar B depender
exclusivamente de su propio VAN.
2.- Con racionamiento de capital
2.1 ndice de Rentabilidad
2.2 El capital no se agota totalmente.
2.3 Relacin entre proyectos
2.4 Los recursos de capital estn limitados para
cada uno de los periodos
En este caso el inversionista tiene recursos limitados
por lo que no puede ejecutar todos los proyectos que
tengan un VAN positivo. Por ello, se ve obligado a
establecer un orden de prioridades para el conjunto de
proyectos. Es decir, se busca encontrar el conjunto de
proyectos que hagan mximo el VAN total, sin quebrar
la restriccin presupuestaria.
A fin de ordenar las alternativas de inversin que
cumplan con estas condiciones se utiliza un nuevo
indicador: el ndice de rentabilidad.
2.1 ndice de rentabilidad (IR)
IR = VAN
Inversin
o

IR = VA Flujos = VAN + Inv


Inversin Inversin
Ej.
Se tienen tres proyectos independientes que presentan un VAN
positivo, pero solo se cuenta con S/.3000 para invertir. Qu
proyectos se deben ejecutar?
Con los S/. 3000 podemos invertir en A o en B y C. Segn el IR los
proyectos que debemos elegir son, en primer lugar el C y en
segundo lugar el B. Adems, en conjunto, generan un mayor VAN
que el proyecto A, por el mismo monto de Inversin.
Limitacin : Solo sirve en proyectos independientes y
debe agotarse todo el capital disponible
2.2 El capital no se agota totalmente
Ejemplo:

De acuerdo al procedimiento utilizado hasta ahora , se debera


escoger el proyecto de mayor IR, esto es, el proyecto E. Sin
embargo, al hacerlo sobraran S/.300 que podran invertirse en
otras alternativas. Es mas en este ejemplo en particular seria
mejor invertirlo en el proyecto F. que en el E.
Ante esto existen dos posibilidades:
Si los proyectos fueran divisibles , deberamos invertir
S/.1700 en el proyecto E y los S/.300 restantes en el proyecto
F.
Si los proyectos no son divisibles , deberamos descartar el IR
y analizar los planes de negocios
El criterio de los planes de negocio que debe considerarse es
aquel que indica que ante la existencia de restricciones de
capital lo que se busca es encontrar un proyecto que otorgue
el mayor VAN total sin quebrantar la restriccin
presupuestaria con la que se cuenta.
De acuerdo a lo anterior deberamos escoger el proyecto a
pesar de tener menor IR pero mayor VAN.
2.3 Relaciones entre proyectos
A continuacin se presentan una serie de ejemplos a travs de
los cuales se proponen procedimientos tentativos para elegir
los mejores proyectos cuando , adems de existir restricciones ,
se presentan relaciones entre los proyectos analizados.
2.3.1 Proyectos mutuamente excluyentes
Ejemplo.
Se tienen cuatro proyectos de inversin A,B,C y D . Los
proyectos A y B son mutuamente excluyentes . La restriccin
presupuestaria es de S/. 2000 Qu proyectos se deben
realizar?
Como los proyectos A y B son mutuamente excluyentes debo
escoger primero uno de ellos : el que genere mayor
rentabilidad dado el capital invertido en el ( es decir aquel con
mayor IR).Luego, se elabora un ranking entre el proyecto
elegido y los restantes.
En el ejemplo, como el proyecto B tiene mayor IR que A ,
elimino este ultimo y determino un ranking con el IR para los
proyectos B,C y D
Luego , elaboramos un cuadro ordenando los proyectos segn
su rentabilidad e indicando, en una columna, el volumen de
inversin acumulada al agregar un proyecto ,As esta columna
nos indicara cuando se cumple la restriccin presupuestaria.

Dado que la restriccin presupuestaria es 2000 solo se puede


hacer los proyectos D y B
2.4 Proyectos complementarios
Ejemplo :
Se tienen cuatro proyectos de inversin A, B , C y D . Los proyectos A y B son
complementarios : si se lleva a cabo B el VAN de A aumenta en S/.600 . La
restriccin presupuestaria es de S/. 3000. Qu proyectos se deben realizar?
La forma mas simple para elegir entre estos proyectos es incluir uno
adicional el proyecto A+B, el cual tendra una inversin de S/.2000( S/1000
de A y S/.1000 de B ) y un VAN conjunto de S/.6000( S/2800 de B + S/2600 de
A + S/.600 de beneficio adicional .efectivo que genera B en A).
De acuerdo al IR se debe escoger el proyecto A+B .Ahora , resta
elegir cual de los proyectos independientemente deberan
llevarse a cabo
2.5 Proyectos sustitutos
Ej. Se tienen cuatro proyectos de inversin A,B,C y D. Los proyectos A y B
son sustitutos: si B se realiza , el VAN de A disminuye en S/. 400. Los dems
proyectos son independientes y la restriccin presupuestaria es de S/.
3000Qu proyectos se deben realizar?
El procedimiento para elegir los proyectos es similar al
planteado para proyectos complementarios: se incluye un
proyecto adicional (A+B), con lo cual se forman tres
alternativas mutuamente excluyentes , de las cuales se elige
la de mayor IR . Finalmente , se obtienen proyectos
independientes entre los que se eligen los de mayor IR hasta
tener una inversin acumulada igual a la restriccin
presupuestaria .En el ejemplo anterior , los proyectos
elegidos serian C,A y D.
1.- Financiamiento
1.1 Autofinanciamiento
1.2 Importancia del Financiamiento Externo
1.3 Opciones de financiamiento
1.4 Proyectos sustitutos
2.- Evaluacin de prestamos
2.1 Indicadores para medir la conveniencia de un
prstamo.
3.- Arrendamiento (leasing)
3.1 Arrendamiento operativo
3.2 El arrendamiento financiero
3.3. Ventajas y desventajas del arrendamiento
ESQUEMA DE FINANCIAMIENTO
1.1. Autofinanciamiento
La autofinanciacin es el uso de recursos propios para
realizar algn proyecto. Son, principalmente, las utilidades
retenidas en el caso de las empresas y los fondos propios
para el caso de los inversionistas particulares.

1.1.1 Ventajas y desventajas de la autofinanciacin


Ventaja es totalmente flexible y no produce ningn
tipo de riesgo , desventaja depende de utilidades generadas
y disponibilidad de fondos.
1.2 Importancia del financiamiento externo
Permite realizar mas proyectos de inversin, que el
autofinanciamiento, es importante tener en cuenta el escudo
tributario que favorece cuando hay prstamo.
1.2.1 Ventajas y desventajas
Depende del instrumento financiero que se utilice: acciones ,
prestamos ,etc
1.3 Opciones de Financiamiento
1.3.1 Prstamo Formal
1.3.2 Leasing ( arrendamiento financiero)
1.3.3 Bonos
1.3.4 Acciones
2. Evaluacin de prestamos
a) Factores directos
- Tasa de inters nominal
- Periodo de repago (PR)
- Periodo de gracia (PG)
- Costos de comisin o intermediacin.
b) Factores indirectos
- Ataduras .- condicionados a adquirir determinados
bienes.
- Riesgo cambiario.- Cuando se obtienen precios en
moneda extranjera y existe la posibilidad de que la
moneda se aprecie o deprecie.
- Costos de negociacin.- Son todos aquellos costos
adicionales vinculados con el prstamo y factores tales como
demoras en su aceptacin, negociacin , etc.
2.1. Indicadores para medir la conveniencia de un prstamo
a) El elemento concesional (EC).- es el valor actual de los flujos de ingresos y
costos relacionados con el financiamiento, descontados a una tasa que refleja el
costo promedio ponderado del capital para el inversionista o costo del crdito
comercial (CCC) . El prstamo ser conveniente si su EC es mayor que cero; de lo
contrario ser preferible recurrir al crdito comercial.
b) La tasa de inters efectiva (TIE) es aquella que mide el costo efectivo
promedio por periodo de prstamo otorgado. O es aquella tasa que hace el
elemento concesional igual a cero
Ejemplo
Se necesita S/. 120,000 para realizar la compra de una nueva maquinaria y se
cuenta con dos alternativas de financiamiento.
-Un prstamo de Banco de la Unin , a una tasa de inters nominal del 12% ,
un periodo de repago de 6 aos y un periodo de gracia de 2 aos.
-Un prstamo del Banco de San Pedro , con una tasa de inters nominal de
5% , un periodo de repago de 4 aos y un periodo de gracia de un ao.
-En ambos caso, el servicio de la deuda se llevara a cabo en cuotas fijas que
incluyan amortizacin e intereses . Durante el periodo de gracia se dejan de
pagar tanto la amortizacin de la deuda como los intereses .se sabe que el
costo del crdito comercial disponible es de 10%Cul de las alternativas
debera elegir?
Utilizando : R = P( i )
1 (1+i)-n

a)Prstamo del Banco de la Unin

R =?
P = 120,000
i = 0.12
n =6
R = 120,000 x [ 0.12 ]
1 (1.12) -6
R = 29,187
El flujo de pagos de este prstamo se muestra a continuacin:
Periodo o 1-2 3-8
Flujo de caja 120,000 (29,187)
A partir de dicho flujo podemos calcular el elemento
concesional del prstamo . Para ello se utiliza la relacin:
P= R[ (1+i)n -1 ] (1+i) -k
i(1+i)n
EC1 = 120,000 29187 x 1 x [ 1 (1.1) -6 ]
(1.1)2 0.1
EC1 = 14,944.63

Otra forma
EC1= 120,000 29187 29187 29187 29187 29187 29187 = 14,944.63
1.103 1.104 1.105 1.106 1.107 1.108

b) Prstamo del Banco de San Pedro


R=?
P = 120,000
i = 0.05
n=4
R = 120,000x [ 0.05 ]
1 - ( 1.05) -4
R= 33,841.4
En este caso el flujo de pagos seria :

Periodo o 1 2-5
Flujo de caja 120,000 (33,841.4)

EC2= 120,000 33,841.4 33,841.4 33,841.4 33,841.4 = 22479.32


1.102 1.103 1.104 1.105
Se concluye que el prstamo del banco de San Pedro es la mejor alternativa.
Inclusin de una comisin:
Qu sucedera en el ejemplo anterior si el prstamo del banco de San Pedro cobrara una
comisin con una parte variable equivalente al 1% del monto del prstamo y una parte fija
equivalente a S/. 1,000?
Para aadir el 1% se aplica la siguiente formula:

Costo Maq. con comisin = Costo de la Maquina = 120,000 = 121,210


1 - % comision 1 0.01

Como existe una comisin fija de S/. 1,000 que se debe adicional al prestamo . Entonces , el
monto total del prestamo asciende a S/. 122,210.

A partir del monto hallado se puede calcular las cuotas a pagar para los cuatro aos como se
muestra a continuacion:

R= ?
P= 122,210
i = 0.05
n=4
Luego :
R = 122,210 x [ 0.05 ]
1- (1.05) -4
R = 34,464.67

Periodo o 1-2 3-8


Flujo de caja 122,210 (34,464.67)
(2,210)
120,000
Luego se deduce del prstamo, aquel correspondiente a la comisin .

EC2= 120,000 34,464.67 34,464.67 34,464.67 34,464.67 = 20,683.30


1.102 1.103 1.104 1.105

Luego a pesar de la camisn , el prstamo del Banco San Pedro sigue siendo la
mejor alternativa .
Inclusin de una atadura
En este caso sobre la base del ejemplo anterior, se
hace un nuevo supuesto : El Banco de San Pedro
otorga el prstamo con la condicin de que la
maquina (a la que se destinaria el dinero del
prstamo) sea comprada a un proveedor que es
cliente del Banco . Este proveedor vende esta
maquina ( que se puede conseguir en S/, 120,000)
a S/,140,000 . Cul de las dos alternativas es la
mas conveniente?
Para evaluar el financiamiento ofrecido por el banco de San Pedro es
necesario considerar como monto del prstamo a pagar los S/. 140,000
que costara la maquina , dada la atadura impuesta : Esto generara
mayores cuotas a pagar.

R=?
P = 140,000
i= 0.05
n=4
R = 140,000 x [ 0.05 ]
1- (1.05)-4

R = 39,481.66
Periodo o 1-2 3-8
Flujo de caja 140,000 (39,481.66)
(20,000)
120,000

EC2= 120,000 39,481.66 39,481.66 39,481.66 39,481.66 = 6,225.86


1.102 1.103 1.104 1.105

Sobre la base de este elemento concesional se puede decir que el prstamo del
banco de la Unin se convierte en la mejor alternativa , pues su EC es positivo y
mayor que el Banco de San Pedro.
El riesgo y la incertidumbre
Metodo de ajuste de la tasa de descuento
Arbol de decision
Costo de capital propio
Determinacin del COK
Costo ponderado del capital