ANLISE DE INVESTIMENTOS

Andrei Lima
lima.andrei@gmail.com
FACE - Faculdade de Administrao, Cincias
Contbeis e Cincias Econmicas
Universidade Federal de Gois
TCNICAS DE
ORAMENTO DE CAPITAL
Objetivos de Aprendizagem
Compreender o papel das
tcnicas no processo de
oramento de capital.
Calcular, interpretar e
avaliar o perodo de
payback.
Calcular, interpretar e
avaliar o valor presente
lquido (VPL).
Calcular, interpretar e
avaliar a taxa interna de
retorno (TIR).
Objetivos de Aprendizagem
Usar perfis de valor
presente lquido para
comparar as tcnicas de
VPL e TIR.
Discutir o VPL e a TIR em
termos de classificaes
conflitantes e dos pontos
fortes tericos e prticos
de cada enfoque.
Tcnicas de Anlise de Oramentos de Capital

Problema Bsico

A Indstria Stark uma metalrgica de mdio porte que

atualmente est analisando dois projetos.

O projeto A exige investimento inicial de $ 42.000 e o

projeto B requer investimento inicial de $ 45.000.

As entradas operacionais de caixa relevantes projetadas

so apresentadas a seguir.
Tcnicas de oramento de capital
Projeto A Projeto B
Investimento $ 42.000 $ 45.000
Inicial
Ano Entradas Operacionais de
Caixa
1 $ 14.000 $ 28.000
2 $ 14.000 $ 12.000
3 $ 14.000 $ 10.000
4 $ 14.000 $ 10.000
5 $ 14.000 $ 10.000
Fluxos de Caixa dos Projetos A e B
Tcnicas de Anlise de Oramentos de Capital

As tcnicas de anlise de
oramentos de capital so
utilizadas pelas empresas para
a seleo de projetos que iro
aumentar a riqueza de seus
proprietrios.
Payback
o perodo de tempo exato necessrio para
a empresa recuperar o investimento inicial de
um projeto, a partir das entradas de caixa

Critrio de Deciso
Quando o payback usado em decises de aceitar-rejeitar, o
critrio de deciso o seguinte :
Se o perodo de payback for, menor que o perodo de payback
mximo aceitvel, aceita-se o projeto;
Se o perodo de payback for maior que o perodo de payback
mximo aceitvel, rejeita-se o projeto.
Payback
Limitaes do Mtodo
O payback no leva em considerao o valor do dinheiro
no tempo. Ou seja, o payback apenas soma os fluxos de
caixa sem aplicar qualquer taxa de desconto.

No leva em considerao as diferenas de risco nos

projetos. Calculamos o payback de um projeto muito
arriscado e de um projeto pouco arriscado exatamente da
mesma maneira.

O payback ignora os fluxos de caixa posteriores ao

perodo limite de recuperao do investimento.
Payback: Algumas Vantagens do Mtodo
Facilidade de se entender o conceito do mtodo.

Para muitos projetos, o custo da anlise seria muito superior a

um eventual erro ao se adotar um projeto. Portanto, na prtica,
muitas empresas adotam o payback para pequenas decises de
investimento.

Tambm podemos dizer que o payback, ao privilegiar os fluxos

de curto prazo, acaba privilegiando a liquidez. Ou seja, favorece
a liberao de recursos para outras aplicaes mais
rapidamente. Esta caracterstica pode ser importante para
empresas menores.
Payback: Clculo
Projeto A:
$ 42.000 / $ 14.000 = 3 anos

Projeto B:
$ 28.000 ao final do ano 1
$ 40.000 ao final do ano 2 ($ 28.000 + 12.000)
$ 50.000 ao final do ano 3 ($ 40.000 + 10.000)
Logo, somente 50% da entrada de caixa do ano 3 so
necessrios para completar a recuperao dos $ 45.000 inciais.
Payback = 2,5 anos

Projeto B pode ser considerado melhor que o projeto A, pois

possui um perodo de payback mais curto.
Payback: Clculo
Projeto B:
Ano 1:
Investimento + FC1 = ($ 45.000) + $ 28.000 = ($ 17.000)
Ano 2:
Resultado do Ano 1 + FC2 = ($ 17.000) + $ 12.000 = ($ 5.000)
Ano 3:
Resultado do Ano 2 + FC3 = ($ 5.000) + $ 10.000 = $ 5.000
Logo, somente 50% da entrada de caixa do ano 3 so
necessrios para completar a recuperao dos $ 45.000
inciais.
Payback = 2,5 anos

Projeto B pode ser considerado melhor que o projeto A, pois

possui um perodo de payback mais curto.
 Payback: o melhor mtodo?
Ano Proj. X Proj. Y
0 Investimento Inicial (10.000) (10.000)
1 5.000 3.000
2 Entradas de Caixa 5.000 4.000
3 Operacionais 1.000 3.000
4 100 4.000
5 100 3.000
payback (anos) 2,0 3,0

Apesar do projeto X apresentar um payback menor que o projeto Y, v-se que

o projeto X oferece retornos adicionais (alm do perodo de payback) de
apenas $1.200, enquanto que o projeto Y oferece retornos adicionais de $7.000 !!!

O payback ignorou as entradas de caixa que ocorrem depois do

final do prazo de recuperao!!
Perodo de Payback (Descontado)
Devido s crticas ao mtodo original de payback, de no
considerar o valor do dinheiro no tempo, recomendvel
que seja determinado por meio de um fluxo de caixa
descontado.

O perodo de payback decontado traz todos os

fluxos de caixa ao mesmo momento de tempo (a
valor presente), incorporando o valor do dinheiro
no tempo.
Para isso, basta descontar os valores pela taxa
mnima de atratividade (TMA) e verificar o prazo
de recuperao do capital.
Perodo de Payback (Descontado)
Exemplo : Payback original x Payback descontado

Ano Proj. A
0 Investimento Inicial (25.000)
1 12.000
2 Entradas de Caixa 11.000
3 Operacionais 10.000
4 9.000
5 24.000
payback (anos) 2,2

Objetivo: Trazer os valores do fluxo de caixa para o momento 0!!

=
1+
Exemplo : Payback original x Payback
descontado

=
Taxa Minma de Atratividade (TMA): 15% 1+

Valor
0 Investimento Inicial (25.000) (25.000)
Presente
12.000
1 12.000 1,151 10.435
11.000
2 11.000 1,152 8.318
Entradas de Caixa 10.000
3 Operacionais 10.000 1,153 6.575
9.000
4 9.000 1,154 5.146
24.000
5 24.000 1,155 11.932
payback (anos) 15% 2,95
Exemplo : Payback original x Payback
descontado

Payback (Original) 2,2 anos

Payback (Descontado) 2,95 anos

Apesar do payback original ser mais conhecido,

o payback descontado mais refinado e
proporciona uma anlise mais elaborada.
Exerccio

Calcular o payback efetivo e o payback

descontado para o seguinte fluxo de caixa:

Ano 0 Ano 1 Ano 2 Ano 3 Ano 4

FCO (145,00) 71,00 74,00 80,00 50,00
Exerccio
Payback Efetivo Payback Descontado (TMA: 20%)
Ano 1: Perodos $ VP
Ano 0 (145)
Investimento + FC1 = ($ 71
Ano 1 71
145) + $ 71 = ($ 74) 1,201
= 59,17

Ano 2: Ano 2 74 74
1,202
= 51,39

Resultado do Ano 1 + FC2 = ($ Ano 3 80 80

= 46,30
74) + $ 74 = 0,00 1,203
Ano 4 50 50
= 24,11
1,204
Ano 1:
Payback = 2,0 anos Investimento + FC1 = ($ 145) + $ 59,17 = ($ 85,83)
Ano 2:
Resultado do Ano 1 + FC2 = ($ 85,83)
+ $ 51,39 = ($ 34,44)
Ano 3:
Regra de Trs Resultado do Ano 1 FC3 = ($ 34,44)
1 ano --------- 46,30 $ 46,30 = 0,74

X ano --------- 34,44 Payback Descontado = 2,74 anos (ou 2 anos e 9

meses)
Payback descontado
A expresso do payback period poder ser generalizada,
englobando o payback descontado, como nesta
frmula:


= +
(1 + )
=1
Onde:
1 t n
FCC (t) o valor atual do capital, ou seja, o fluxo de caixa descontado
(para o valor presente) cumulativo at o instante t;
I o investimento inicial (em mdulo), ou seja, -I o valor algbrico
do investimento, localizado no instante 0 (incio do primeiro
perodo);
Rj a receita proveniente do ano j;
Cj o custo proveniente do ano j; e
i a taxa de juros empregada.
j um ndice genrico que representa os perodos j=1 a t.
Valor Presente Lquido (VPL)
uma tcnica sofisticada de anlise de oramentos
de capital, obtida subtraindo-se o investimento
inicial de um projeto do valor presente das
entradas de caixa, descontadas a uma taxa igual
ao custo de capital da empresa.

O Valor Presente Lquido (VPL) ou Net Present Value (NPV)

leva explicitamente em conta o valor do dinheiro no tempo.
Taxa de desconto, retorno exigido, custo de capital ou custo
de oportunidade o retorno mnimo que deve ser obtido
em um projeto para que o valor de mercado da empresa
fique inalterado
Valor Presente Lquido (VPL)
VPL = valor presente das entradas de caixa - investimento inicial


=

+
=

onde:
FCt : fluxo (beneficio) de caixa de cada perodo
k : taxa de desconto do projeto (rentabilidade mnima
requerida)
FC0 : investimento processado no momento zero (inicial)
t : perodo
Valor Presente Lquido (VPL)
Critrio de Deciso:

VPL > 0 aceita-se o projeto.

Projeto cria valor econmico. Aumenta a riqueza dos acionistas.
VPL< 0 rejeita-se o projeto
Projeto destri valor econmico. Reduz a riqueza dos
acionistas.
VPL = 0 aceita-se o projeto
Projeto no cria valor econmico. Remunera somente o custo
de oportunidade. No altera a riqueza dos acionistas.

Se o VPL for maior que zero, a empresa obter um retorno maior do que seu
custo de capital. Com isto, estaria aumentando o valor de mercado da
empresa e, consequentemente, a riqueza dos seus proprietrios.
Valor Presente Lquido (VPL)
Projeto A

=

Custo de Capital (Retorno exigido) : 10%
+
=

Valor
0 Investimento Inicial (45.000) (45.000)
Presente
14.000
1 14.000 1,101 12.727,27
14.000
2 14.000 1,102 11.570,25
Entradas de Caixa 14.000
3 Operacionais 14.000 1,103 10.518,41
14.000
4 14.000 1,104 9.562,19
14.000
5 14.000 1,105 8.692,90
VPL 10% 11.071,01
Projeto B

=

Custo de Capital (Retorno exigido) : 10%
+
=

Valor
0 Investimento Inicial (42.000) (42.000)
Presente
$ 28.000 28.000
1 1,101 25.454,55
$ 12.000 12.000
2 1,102 9.917,36
Entradas de Caixa $ 10.000 10.000
3 Operacionais 1,103 7.513,15
$ 10.000 10.000
4 1,104 6.830,13
$ 10.000 10.000
5 1,105 6.209,21
VPL 10% 10.924,40
1. Ambos os projetos so aceitveis, visto que seus VPL s so maiores
que zero.
2. Projeto A pode ser considerado superior ao Projeto B porque tem o
VPL superior ($ 11.071 versus $ 10.924)
Exerccio
Calcular o VPL do seguinte Fluxo de Caixa,
considerando uma taxa de retorno de 20% e
35%.

Ano 0 Ano 1 Ano 2 Ano 3 Ano 4

FCO (145,00) 71,00 74,00 80,00 50,00
Exerccio
Perodos $ VP
Ano 0 (145)
Ano 1 71 71
= 59,17
1,201
Ano 2 74 74
= 51,39
1,202
Ano 3 80 80
= 46,30
1,203
Ano 4 50 50
= 24,11
1,204

= 59,17 + 51,39 + 46,30 + 24,11 145

= ,
Exerccio
Perodos $ VP
Ano 0 (145)
Ano 1 71 71
= 52,59
1,351
Ano 2 74 74
= 40,60
1,352
Ano 3 80 80
= 32,51
1,353
Ano 4 50 50
= 15,05
1,354

Neste caso, o retorno do investimento

ficou abaixo do mnimo exigido, indicando
= , que sua aceitao ir destruir valor
econmico (reduzir a riqueza dos
acionistas).
Anlise de Sensibilidade
Consiste em verificar o impacto de um dado parmetro em
um indicador.
Nota-se que todos os outros parmetros se mantm
constantes, enquanto se verifica o impacto do parmetro
desejado.

Ano 0 Ano 1 Ano 2 Ano 3 Ano 4

FCO (145,00) 71,00 74,00 80,00 50,00

Slide 32
Anlise de Sensibilidade
VPL
R$140.00

R$120.00

R$100.00

R$80.00

R$60.00
VPL

VPL
R$40.00

R$20.00

R$0.00
0% 5% 10% 15% 20% 25% 30% 33% 35% 40% 45% 50%

(R$20.00)

(R$40.00)
Taxa Interna de Retorno (TIR)
a taxa de desconto que iguala o valor presente das entradas
de caixa ao investimento inicial referente a um projeto,
resultando, desse modo, em um VPL = $0.

Critrio de Deciso

Se a TIR for maior que o custo de capital, aceita-

se o projeto; se for menor, rejeita-se o projeto.
Esse critrio garante que a empresa esteja
obtendo, pelo menos, sua taxa requerida de
retorno.
Taxa Interna de Retorno (TIR)
A Taxa Interna de Retorno (TIR) o percentual de
retorno obtido sobre o saldo investido e ainda no
recuperado em um projeto de investimento.
Matematicamente, a Taxa Interna de Retorno a taxa
de juros que torna o valor presente das entradas
lquidas de caixa igual ao valor ao presente das sadas
de caixa do projeto de investimento, ou seja, torna o
VPL do projeto igual a zero.
Taxa Interna de Retorno (TIR)
A Taxa Interna de Retorno de um investimento
pode ser:
Maior do que a Taxa Mnima de Atratividade: significa
que o investimento economicamente atrativo.
Igual Taxa Mnima de Atratividade: o investimento est
economicamente numa situao de indiferena.
Menor do que a Taxa Mnima de Atratividade: o
investimento no economicamente atrativo pois seu
retorno superado pelo retorno de um investimento sem
risco.

Entre vrios investimentos, o melhor ser aquele

que tiver a maior Taxa Interna de Retorno.
Taxa Interna de Retorno (TIR)


=
=
+
=

=
+
=

Ano 0 Ano 1 Ano 2 Ano 3 Ano 4

FCO (145,00) 71,00 74,00 80,00 50,00
Taxa Interna de Retorno (TIR)
Ano 0 Ano 1 Ano 2 Ano 3 Ano 4
FCO (145,00) 71,00 74,00 80,00 50,00



=
+
=

71 74 80 50
145 = 1+ 2+ 3+ 4
1 + 1 + 1 + 1 +

1
Substituindo: =
1+

145 = 71. + 74. 2 + 80. 3 + 50. 4 (Polinmio de grau 4, no qual x

seriam as razes)
Taxa de Retorno: Metodologia de Clculo

1. Calcular VPL(i) com uma taxa de desconto

inicial i0 tentativa (ver a seguir )
2. Se VPL (i0) > 0, ento :
recalcular VPL(i1), com i1> i0.
3. Se VPL ( i1 ) < 0, ento :
recalcular VPL(i2), com i2< i1.
4. Fazer iteraes sucessivas at chegar a VPL (i3) = 0,
Neste ponto, i3 ser a TIR, Taxa Interna de Retorno.
5. Aproximaes podem ser obtidas por meio de regra
de trs:
ou interpolao grfica, para estimar a TIR.
Metodologia de Clculo: Valor Inicial
1. Tomar o Valor da Simples Soma Algbrica, at
o fim do ltimo ano, de todos os Fluxos de
Caixa Pontuais, resultando no Fluxo de Caixa
Cumulativo. No ser usada nenhuma taxa de
juros, isto , (i=0) para capitalizao dos fluxos.
2. Dividir o Valor obtido em 1 pelo Investimento.
3. Tomar o valor em porcentagem (%).
4. Dividir o valor obtido em 3 pelo nmero de
anos (n).
5. Valor obtido em 4 uma Taxa de Retorno,
considerando-se juros simples, em % ao ano.
Exemplo
Ano 0 Ano 1 Ano 2 Ano 3 Ano 4
FCO (145,00) 71,00 74,00 80,00 50,00

1. 71 + 74 + 80 + 50 = 275
275
2. 145
= 1,89 189%
189%
3. 4
= 47,41%
4. Calcular o VPL com a taxa de retorno obtida em
(3).
71 74 80 50
47 = 1
+ 2
+ 3
+ 4
145
1 + 0,47 1 + 0,47 1 + 0,47 1 + 0,47

47 = 18,47
Exemplo
5. Como VPL47 < 0, ento recalcular VPL com uma taxa < 47%.
6. Neste caso, usaremos i = 30%

71 74 80 50
30 = 1
+ 2
+ 3
+ 4
145
1 + 0,30 1 + 0,30 1 + 0,30 1 + 0,30

30 = 5,63

7. Fazer iteraes sucessivas at chegar a VPL ( i ) = 0,

a, i ser a TR, Taxa de Retorno.

8. Aproximaes podem ser obtidas por meio de regra de

trs ou interpolao grfica, para estimar a TR ( a seguir ).
Exemplo
(+) ()
Interpolao: =
(+ ) ( )

5,63 18,07
=
(0,30) (0,47)
5,63. (0,47 ) = 18,07. ( 0,30)
2,6461 5,63. = 18,07. 5,421
8,0671 = 23,7.
8,0671
= = 0,3404 34,04%
23,7
Exemplo
Com i = 34,04% podemos calcular o VPL para esta
taxa e verificar, se VPL = 0.
71 74 80 50
34 = 1+ 2+ 3+ 4 145
1 + 0,3404 1 + 0,3404 1 + 0,3404 1 + 0,3404

34 = -1,59

Como VPL < 0, poderia ser feita uma nova

interpolao para tentar encontrar a taxa interna
de retorno.
Utilizar o mesmo mtodo para calcular a
TIR, considerando as taxas de retorno de
34,04% e 32%.
Taxa Interna de Retorno (TIR)
Ano 0 Ano 1 Ano 2 Ano 3 Ano 4
FCO (145,00) 71,00 74,00 80,00 50,00

Calculadora HP12C Usando Excel

Comandos Significado Perodo Fluxo de Caixa
f REG Limpa os registros 0 (145,00)
145 CHS g Cfo Fluxo de caixa inicial 1 71,00
71 g CFj Fluxo de caixa ano 1 2 74,00
74 g CFj Fluxo de caixa ano 1 3 80,00
80 g CFj Fluxo de caixa ano 1 4 50,00
50 g CFj Fluxo de caixa ano 1 Excel: funo TIR (Fluxo de Caixa)
f IRR IRR do Projeto IRR 33,09% ao ano
IRR 33,09% ao ano
Taxa Interna de Retorno (TIR)
Projeto A Projeto B
Investimento $ 42.000 $ 45.000
Inicial
Ano Entradas Operacionais de
Caixa
1 $ 14.000 $ 28.000
2 $ 14.000 $ 12.000
3 $ 14.000 $ 10.000
4 $ 14.000 $ 10.000
5 $ 14.000 $ 10.000

Considerando o fluxo de caixa a seguir, qual o

melhor projeto?
Taxa Interna de Retorno (TIR)
Taxa Interna de Retorno (TIR)

Ano Proj. A Proj. B

0 Investimento Inicial (42.000) (45.000)
1 14.000 28.000
2 Entradas de Caixa 14.000 12.000
3 Operacionais 14.000 10.000
4 14.000 10.000
5 14.000 10.000
Mdia 14.000 14.000
TIR 20% 22%

Obs : No exemplo acima, tomando como premissa um custo de

capital de 10% para a empresa, os projetos A e B estariam
aceitos.
Cuidados a serem tomados com o Mtodo :
H o pressuposto de que todos os valores caminham no
tempo pela prpria TIR, ou seja, os fluxos de caixa negativos
ou investimentos seriam financiados pela TIR e os fluxos de
caixa positivos ou entradas tambm seriam reinvestidos pela
TIR.
Neste caso, quando a TIR apurada muito diferente das
taxas de mercado, sua interpretao no verdadeira.
Quando um projeto representado por um fluxo de caixa
no convencional, as seguintes situaes podem ocorrer :
- Apresentar uma ou mais TIR positivas e/ou negativas.
- Inexistir soluo.
Perfis de valor presente lquido
Os perfis de VPL so grficos que
representam os VPLs de projetos em funo
de taxas de desconto e constituem excelente
instrumento de comparao de projetos.

Para preparar perfis de VPL dos dois projetos da Indstrias

Stark, A e B, o primeiro passo construir um conjunto de
coordenadas combinando taxas de desconto e VPL e a
seguir represent-los graficamente, como mostrado na
tabela e na figura a seguir.
Comparao entre VPL e TIR

Taxa de VPL
desconto Projeto A Projeto B
0% 28000 25000
10% 11071 10924
20% 0 1295
22% -1909 0

51
Profa. Daiana Paula Pim
Comparao entre VPL e TIR

Qual projeto mais atraente, A ou B ? Se a deciso for tomada com base na

TIR, o investimento mais atraente o B com uma TIR = 22% (contra 20% do
investimento A).
Entretanto, se a anlise for feita por meio do VPL (usando como taxa de
desconto o custo de capital de 10%), o investimento mais rentvel o do
projeto A.
53
Comparao entre VPL e TIR

Causas : Os conflitos de classificao, quando se

utiliza o VPL e a TIR, resultam de diferenas na
magnitude e na poca de ocorrncia dos fluxos de
caixa. Mas principalmente a causa est baseada no
fato de que o VPL pressupe que as entradas de
caixa so reinvestidas a uma taxa igual ao custo de
capital da empresa, ao passo que a TIR pressupe o
reinvestimento a uma taxa igual prpria TIR.
Que enfoque melhor?
Em bases puramente tericas, o VPL melhor,
porque:
O uso do VPL implicitamente supe que as entradas
intermedirias de caixa so reaplicadas ao custo de
capital da empresa, e a TIR supe que so reaplicadas
geralmente elevada taxa por ela especificada.
Algumas propriedades matemticas podem fazer com
que um projeto com sries no convencionais de fluxos
de caixa no tenha TIR igual a zero ou tenha mais de uma
TIR real.
A despeito da superioridade terica do VPL,
porm, os administradores financeiros preferem
usar a TIR por causa de sua preferncia por taxas
de retorno.
ndice de Lucratividade
O ndice de Lucratividade (IL), ou ndice de
valor presente, uma variedade do mtodo
de VPL.
determinado por meio da diviso do valor
presente dos benefcios lquidos de caixa pelo
valor presente dos dispndios (desembolso
de capital).

=

ndice de Lucratividade
Indica, em termos de valor presente, quanto o projeto
oferece de retorno para cada unidade monetria
investida.

Critrio de Deciso:
IL > 1: o projeto deve ser aceito (VPL > 0)
IL = 1: indica um VPL = 0; em principio o projeto
considerado como atraente, pois remunera o investidor
em sua taxa mnima de atratividade.
IL < 1: o projeto apresenta um VPL negativo (destri
valor), devendo ser rejeitado.
ndice de Lucratividade
Ano 0 Ano 1 Ano 2 Ano 3 Ano 4
FCO (145,00) 71,00 74,00 80,00 50,00
Se for 20% a.a. a taxa mnima de atratividade do
investimento tem-se:
71 74 80 50
= + + +
(1,20)1 (1,20)2 (1,20)3 (1,20)4
= 180,97
Valor Presente do Desembolso de Caixa: $ 145,00
,
= = ,

Exerccio Resolvido
Uma empresa esta estruturando um projeto de
investimentos para instalao de uma nova linha da
produo e tem de decidir entre duas alternativas propostas.
A durao prevista de 5 anos. Os dados fornecidos do
projeto so:

Alternativa A Alternativa B
Investimento : Ano 0 (deprecivel) R$ 100.000,00 R$ 105.000,00
Resultado Op. desembolsvel antes IR: R$ 40.000,00 R$ 40.000,00
Ano 1
Taxa crescimento Resultados Operacionais 10% ao ano 15% ao ano
Tempo Depreciao Imobilizado (vida til) 5 anos 5 anos
Exerccio Resolvido
Admitindo que a empresa
somente entre em
funcionamento aps o trmino
dos investimentos, pede-se:
a) Elaborar o fluxo de caixa
operacional de cada
alternativa para anlise de
investimento.
b) Calcular para cada fluxo de
caixa o payback, payback
descontado,VPL, TIR, e
ndice de lucratividade e
analisar qual das
alternativas mais
adequada para a empresa
Informaes adicionais:
Alquota de IR = 30%
Custo total de capital = 14%
a.a.
Taxa de Reivenstimento dos
fluxos de caixa = 12% a.a.
No est previsto valor
residual para qualquer
alternativa.
A depreciao dos
investimentos ocorrer nos
cinco anos de vida til
estimada
Exerccio Resolvido
1. Determinar o fluxo de caixa operacional para ambas as alternativas:

Alternativa A Ano 0 Ano 1 Ano 2 Ano 3 Ano 4 Ano 5

Investimentos (100.000)
Receitas 40.000
(-) Depreciao (20.000)
Lucro antes do IR 20.000
(-) IR (6.000)
Lucro lquido 14.000 15.400 16.940 18.634 20.497,40
depois do IR
(+) Depreciao 20.000 20.000 20.000 20.000 20.000
Fluxo de Caixa 34.000
Operacional
LISTA DE
EXERCCIOS
 Exerccios
1. Sua empresa gerar fluxos anuais de R$20.000 durante os prximos oito anos, graas
a um novo banco de dados. O sistema de computao necessrio para instalar o
banco de dados custa R$150.000. Se puder tomar dinheiro emprestado para
comprar o sistema de computao taxa de juros de 11% ao ano, valer a pena ter o
novo sistema?
Resposta: -47.077,54

2.Voc est analisando dois projetos de investimento: A e B. Se o seu custo de capital

de 9% a.a., qual ser o melhor projeto? Use o payback, o VPL e a TIR.
Projeto A Projeto B
Investimento Inicial R$25.000 R$25.000
Ano Entradas de Caixa
1 R$8.000 R$10.000
2 R$10.000 R$12.000
3 R$12.000 R$14.000
4 R$14.000 R$15.000
5 R$16.000 R$18.000
Payback, TIR, VPL 2,58, 33,17%, 2,21, 41,32%,
20.339,31 27.410,18
 3. Considere os seguintes projetos mutuamente exclusivos. Se o custo de capital for
de 12%, qual voc escolheria?
a) Pelo critrio de payback, TIR e VPL.
b) Qual seria sua deciso final? Por qu?

Projeto A Projeto B
Investimento R$280.000 R$250.000
Inicial
Ano Entradas de Caixa
1 R$50.000 R$260.000
2 R$200.000 R$20.000
3 R$300.000 R$55.000

4. Uma empresa de logstica Projeto Investimento Fluxo de Vida do

possui R$2.000.000 para investir Inicial Caixa anual projeto
em seus projetos; seu custo de
1 R$750.000 R$140.000 8 anos
capital 10%. Ela est avaliando
as seguintes propostas. Quais 2 R$680.000 R$180.000 7 anos
projetos a empresa deveria 3 R$530.000 R$100.000 9 anos
aceitar? Por qu? 4 R$400.000 R$90.000 7 anos
5 R$200.000 R$40.000 6 anos