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 Analyse
financire
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Concepts fondamentaux,
Objectifs et approches
de lanalyse financire
Sens des termes :

Finance :
Cest lallocation optimale des ressources financires rares des
emplois multiples.

Gestion financire :
A ce niveau, on met laccent sur lacte de gestion ; et tout acte de gestion
comprend les tapes suivantes :

Objectifs
Dcisions Mise en oeuvre
Moyens

Action de Contrle
 Lanalyse financire :
Cest un ensemble de rflexions et de travaux qui permettent, partir de
ltude de documents comptables et financiers, de caractriser la
situation financire dune entreprise, dinterprter ses rsultats et de
prvoir son volution plus ou moins long terme, afin de prendre les
dcisions qui dcoulent de ce travail de rflexions.

Le diagnostic financier :
Cest laction qui consiste identifier un dysfonctionnement en reprant
ses signes ou ses symptmes.
Tout diagnostic comprend trois tapes :
Lidentification des signes de difficults financires
Lidentification des causes de dysfonctionnements
Le pronostic et les recommandations
Objectifs de lanalyse financire :
Impratifs de lentreprise

Assurer sa continuit et Payer ses cranciers et Rmunrer

son dveloppement partenaires ses actionnaires

Objectifs de lanalyse financire

Rentabilit Liquidit Solvabilit Indpendance

Il ressort de cette analyse que les diffrents acteurs sintressant la sant de

lentreprise auront des objectifs et des intrts divergents
 Multiplicits des Multiplicits des
Diversits des objectifs concepts Varits des
utilisateurs approches

dirigeants Maintien et Approche

Rentabilit
dentreprise dveloppement conomique

Partage de la valeur
Salaris Croissance quilibre Approche sociale
ajoute

Profit et cration de Rentabilit des

Actionnaires Approche financire
la valeur capitaux propres

Apporteurs Scurits des fonds Solvabilit et Approche

extrieurs avancs liquidit patrimoniale

En analyse financire, il ny a pas une approche ou une mthode, mais des

approches ou des mthodes.
Ces approches ne sont pas exclusives mais complmentaires
Approches de lanalyse financire :

On distingue essentiellement deux approches :

Approche patrimoniale ;
Approche fonctionnelle.

Approche patrimoniale :
L'analyse financire base sur une approche patrimoniale repose sur ltude de
la solvabilit, cest--dire sa capacit couvrir ses dettes exigibles laide de
ses actifs liquides. Lobjectif de lapproche patrimoniale est de diagnostiquer le
risque dilliquidit et dinsolvabilit de lentreprise.
Approche fonctionnelle :
L'analyse financire actuelle est base sur l'analyse fonctionnelle des
oprations ralises par l'entreprise. On distingue essentiellement trois
fonctions : exploitation, investissement, financement.

Fonction dexploitation
Oprations correspondant
Analyse fonctionnelle au mtier de lentreprise

Regroupements des
diffrentes oprations
Prpondrance de la ralit
conomique et financire
sur la vision patrimoniale et juridique
Fonction investissement
Opration permettant de maintenir
et de dvelopper loutil de production
Fonction de financement
Opration consistant faire face
aux besoins de trsorerie
des deux autres fonctions
Mthodologie de diagnostic financier :

Des principes respecter :

Lentreprise est un sujet vivant, son tude ne peut se mener quen tant
lcoute des signaux quelle met ;
Lanalyse se conduit selon le principe de la disjonction et de la
conjonction ;
La mise en oeuvre des techniques et outils est fonction des analystes et
des objectifs qui dterminent les approches.
tapes du diagnostic financier :

1- Fixer les objectifs de lanalyse 9- dcision suivi

2- Choix de lapproche
8- recommandations
ou des approches

3- collecte et mise en forme

des informations 7- diagnostic - synthse
comptables et extra comptables

4- Calculs 6- interprtation

5- constats
 Schma densemble des outils de lanalyse financire :

Analyse financire

Apprcier la structure Mesurer lactivit et Analyser la dynamique

valuer la rentabilit
financire les rsultats des flux

Approche Approche tat de solde Rentabilit Rentabilit Rentabilit Tableaux

fonctionnelle financire de gestion dexploitation conomique financire de flux

Bilan fonctionnel Indicateurs Taux de rotation de Tableau de

FR/BFR/T Dactivit lactif conomique financement
Ratios De rsultats

Bilan liquidit Seuil de Effet de levier

FR liquidit rentabilit Taux de rotation des
Ratios Capitaux propres
Lanalyse financire sappuie sur des principes simples :

conomiques Bilan
Produire ou
Moyens
vendre
Financiers

Permettent un
niveau dactivit
CPC
ESG
dgage des
rsultats

Produire ou vendre requiert des moyens conomiques ;

Ces moyens conomiques requirent des moyens financiers ;
Utiliser ces moyens permet datteindre un niveau dactivit ;
Ce niveau dactivit permet de dgager des rsultats.
analyse des performances dactivit
Cette analyse se fait partir du CPC en calculant des rsultats partiels ; il
sagit des soldes intermdiaires de gestion.

Le calcul de ces soldes intermdiaires de gestion permet :

Dapprcier la performance de lentreprise et la cration des
richesses gnre par son activit;
De dcrire la rpartition de cette richesse cre par lentreprise ;
De comprendre la formation du rsultat en la dcomposant.

Ces soldes intermdiaires de gestion sanalyse de lamont vers laval, en

partant du chiffre daffaires jusquau rsultat net comptable.
Mode de calcul et signification des diffrents soldes de gestion :

Ventes de marchandise en ltat

- Achats revendus de marchandises
---------------------------------------------------------------
= Marge commerciale sur ventes en ltat
+ Production de lexercice
ventes de biens /services produits
variation stocks de produits
immobilisations produites par lentreprise pour elle mme
- Consommation de lexercice
achats consomms de matires et fournitures
autres charges externes
---------------------------------------------------------------
= Valeur ajoute
+ Subvention dexploitation
- Impts et taxes
- charges du personnel
---------------------------------------------------------------
= Excdent brut dexploitation
+ Autres produits dexploitation
- Autres charges dexploitation
+ Reprises dexploitation; transfert de charges
- Dotations dexploitation
--------------------------------------------------------
= Rsultat dexploitation
+/- Rsultat financier
--------------------------------------------------------
= Rsultat courant
+/- Rsultat non courant
- Impts sur les rsultats
--------------------------------------------------------
= Rsultat net de lexercice
Marge commerciale = ventes de marchandises en ltat diminues des
RRRA par lentreprise achats revendus de marchandises nets des RRRO
sur achats

La MC intresse uniquement les entreprises commerciales ou lactivit de

ngoce des entreprises mixtes et en constitue la principale ressource ; elle est
donc vue comme un indicateur fondamental de la performance dune
entreprise commerciale.

Elle dpend :
des quantits vendues par ligne de produit ;
de lvolution de la marge pratique sur chaque ligne de produit ;
de la pondration entre lignes de produits dans lensemble des produits
vendus.
Taux de marque
Marge commerciale

Ventes de marchandises HT

Ce ratio mesure lvolution de la performance de lactivit commerciale de

lentreprise.

Taux de marge :

Marge commerciale

Achats de marchandises HT

Ce ratio mesure lvolution de la performance de la politique des

approvisionnements de lentreprise.
Production de lexercice = ventes de biens et services produits variation
de stocks + immobilisations produites par lentreprise pour elle-mme.

Cest un solde qui concerne les entreprises industrielles et prestataires de

services.

La production rsulte de trois composantes principales, cest un indicateur

htrogne :
la production vendue, value au prix de vente ;
la production stocke, value au cot de production;
la production ralise par lentreprise pour elle mme, value au cot
de production.

Seule la production vendue enrichit lentreprise pour lexercice considre.

Son volution sapprcie au regard des variables du marketing mix
Valeur ajoute = marge commerciale + production de lexercice
consommation externe de lexercice ( achats consomms de matires +
autres charges externe).

La VA permet dvaluer le poids conomique de l'entreprise : la valeur

ajoute mesure la richesse cre par l'entreprise et sa contribution
l'conomie du pays.

Il permet de mesurer le taux dintgration de lentreprise ( accroissement

de lactivit de transformation sans changement du volume dactivit )
Diffrentes parties prenantes bnficient de la rpartition de la valeur ajoute
produite en particulier le personnel, ltat, les actionnaires, les bailleurs de
fonds et lentreprise elle-mme.

Personnel
Frais de personnel / VA %

Etat
Impts et taxes / VA %

Rmunration des Bailleur de fonds

bnficiaires de la VA Frais financiers / VA %

Actionnaires
Dividendes / VA %

Entreprise
autofinancement / VA %
Taux de croissance de la valeur ajoute :
VA n VA n-1

VA n-1
Lvolution de la valeur ajoute est un indicateur de croissance plus
significatif que le taux de croissance du chiffre daffaires.

Taux dintgration :
VA
CA HT ou production de lexercice
Il mesure le taux dintgration de lentreprise dans le processus de
production ainsi que le poids de charges externes.

Taux de rendement du capital et de la main doeuvre :

VA VA
Capitaux investis Effectifs
Ces ratios sont des indicateurs du nombres de DH de VA crs par DH de
capitaux investis et par tte demploy.
Excdent brut dexploitation = VA + subvention dexploitation impts
et taxes charges de personnels.

LEBE constitue la premire ressource potentielle qu'obtient l'entreprise du

seul fait de ses oprations d'exploitation.
Cest le premier rsultat de la performance industrielle et commerciale de
l'entreprise

Gestion de Gestion de
production personnel
Gestion Gestion des
commerciale approvisionnements

Constitution du
rsultat

EBE
Mesure de la performance
Cest un solde indpendant :

de la politique d'investissement (pas de dotations aux

amortissements dans le calcul du solde) ;

de la politique de financement (pas de charges financires dans le

calcul du solde) ;

de la forme juridique (pas d'incidence de la fiscalit).

Cest donc un bon indicateur qui permet de faire des comparaisons inter-
entreprises, particulirement au sein du mme secteur.

Il reprsente une trsorerie potentielle gnre par lexploitation ; il constitue

la base de calculs financiers ( CAF, ETE, rentabilit conomique brute)
Partage de la valeur ajoute :
EBE
VA
Il mesure la part de richesse qui sert rmunrer les apporteurs de capitaux
et renouveler le capital investi.

Poids de lendettement :

Charges dintrts
EBE

Il mesure le poids de lendettement de lentreprise.

Taux de marge brute ou rentabilit de lactivit ou taux profitabilit :
EBE EBE
Ou
CA HT Production

Il mesure la capacit de lentreprise gnrer une rentabilit partir du

chiffre daffaires.

Taux de rentabilit conomique :

EBE
Actif conomique ou capitaux investis
Il mesure la capacit de lentreprise rentabiliser ses investissements.
Rsultat dexploitation = EBE + autres produits dexploitation autres
charges dexploitation dotations dexploitation + reprises dexploitation

Cest le rsultat des oprations correspondant au mtier de base de

l'entreprise.

Rsultat financier = produits financiers charges financires

Cest le solde dcoulant des produits et des charges relatifs aux dcisions
financires de lentreprise. Cest un rsultat qui permet dapprcier la
performance de lentreprise quant sa politique de financement.
Rsultat courant = rsultat dexploitation + ou - rsultat financier

Cest un rsultat des oprations normales et habituelles de l'entreprise. On

parle de rsultat reproductible .

Rsultat non courant = produits non courants charges non courantes

Cest un rsultat des oprations caractre non rptitif.

Rsultat net = rsultat courant +ou rsultat non courant impt sur le
rsultat

Cest une base de calcul de la rpartition des bnfices entre les actionnaires.
 Taux de marge nette :
Rsultat net
CA HT
Il mesure la capacit de lentreprise gnrer un bnfice net partir du
chiffre daffaires.

Taux de rentabilit financire :

Rsultat net
Capitaux propres
Il mesure la capacit de lentreprise rentabiliser les fonds propres apports
par les associs.
Retraitements de certains postes du CPC :

De faon obtenir des indicateurs pertinents, il est indispensable de

retraiter certains postes, condition que leur montant soit significatif.

Ces retraitements permettront une approche conomique de l'entreprise et

favoriseront des comparaisons dans le temps et entre entreprises du mme
secteur d'activit.
1- Charges de personnel extrieur :

Justificatif lment du cot du facteur travail

Retraitement Retirer des charges externes et

ajouter aux charges du personnel
2- Loyers de location-financement :

Harmonisation de traitement avec des

Justificatif immobilisations acquises et finances
par emprunt

Les loyers retirs des charges externes

Retraitement sont ventils en dotations aux
amortissements et charges dintrt
3- Subventions dexploitation

Compensent l'insuffisance d'un prix

Justificatif de vente

Retraitement Ajouter la production de lexercice

4- Impts et taxes

Considrs comme :
des rmunrations des services
Justificatif pays ltat
des taxes relatives des charges
de personnel

Ajouter aux consommations intermdiaires

Retraitement Ou
Aux charges de personnel
capacit dautofinancement
Et
autofinancement
Dfinition de la CAF :

La capacit d'autofinancement est la ressource interne dgage

par les oprations enregistres en produits et charges au cours
d'une priode et qui reste la disposition de l'entreprise aprs
encaissement des produits et dcaissement des charges
concerns.

Cette notion s'oppose aux ressources externes provenant des

partenaires de l'entreprise.
 Entreprise CAF
Internes

Ressources de
lentreprise Associs Apport en capital

Externes Prteurs Emprunts

Etat Subvention
dinvestissement
A quoi sert la CAF ?

Remboursement Lemprunt est une

des emprunts anticipation de la CAF

Financement des
investissements Financement total ou partiel

Capacit
dautofinancement
Augmentation des Amlioration du fonds
capitaux propres de roulement

Distribution des En fonction de la politique

dividendes de distribution
de lentreprise
Calcul de la CAF ?

La CAF peut tre calcule selon deux mthodes :

La mthode soustractive dite galement la mthode explicative ; calcule

partir lE.B.E ;

La mthode additive dite galement la mthode vrificative ; calcule

partir du rsultat net comptable.
La mthode soustractive :

Cette formulation est dite explicative car chacun des postes apparaissant
dans la dfinition est thoriquement gnrateur de trsorerie. Cette
mthode doit toujours tre prfre l'approche vrificative.
Le calcul de la CAF est plus ou moins long selon que l'on connat ou non
l'excdent brut d'exploitation (EBE).

Excdent brut dexploitation (EBE)

+ Transferts de charges dexploitation
+ Autres produits dexploitation
- Autres charges dexploitation
+ Produits financiers
- Charges financires
+ Produits non courants
- Charges non courantes
- impts sur les bnfices

= CAF
La mthode additive :

La CAF calcule prcdemment peut tre contrle en partant du rsultat

de l'exercice.

Rsultat net de lexercice

+ dotations dexploitation
+ dotations financires
+ dotations non courantes
- Reprises dexploitation
- Reprises financires
- Reprises non courantes
- Produits des cessions dimmobilisations
+ VNA des immobilisations cdes

= Capacit dautofinancement
Notion de lautofinancement :

L'autofinancement est la part de la CAF consacre au financement de

l'entreprise. C'est la ressource interne disponible aprs rmunration des
associs.

Autofinancement de l'exercice (n)

=
CAF (n)
-
Dividendes verss durant l'exercice (n) et relatifs aux rsultats de l'exercice n -
1
 Ressource de financement
gnre rgulirement par
lentreprise
Avantages
Ressource de financement
nentranant pas de
paiement dintrts

Lautofinancement

Un autofinancement
excessive peut
dtourner les actionnaires
Inconvnients
Un autofinancement
excessive par rapport au
moyen de financement peut
entraner un ralentissement
de dveloppement
 analyse du bilan
et de la
structure financire
De
lentreprise
 Lanalyse du bilan

Par analyse du bilan on sintresse la sant financire de

lentreprise, cest dire la solidit de ses structures
financires, en portant un jugement sur sa solvabilit, sa
liquidit et son aptitude faire face aux risques.

en fonction des objectifs poursuivis par lanalyste,

lexpression de lquilibre financier privilgiera une
approche liquidit (financire et patrimoniale) ou bien une
approche fonctionnel
 Le bilan fonctionnel
Il a pour rle de :

Apprcier la structure fonctionnelle de lentreprise

Dterminer lquilibre financier, en comparant les
diffrentes masses du bilan classes par fonction.
Evaluer les besoins financiers et les ressources dont
dispose lentreprise et en observant le degr de couverture
des emplois par les ressources.
 La logique du bilan fonctionnel
Pour lanalyse fonctionnelle, lentreprise est une entit conomique dont
lobjectif principal est la production de biens et de services. Pour ce faire,
lentreprise doit investir et trouver les ressources financires ncessaires son
fonctionnement et sa croissance.

Fonction dexploitation
Oprations correspondant
Analyse fonctionnelle au mtier de lentreprise

Regroupements des
diffrentes oprations
Prpondrance de la ralit
conomique et financire
sur la vision patrimoniale et juridique
Fonction investissement
Opration permettant de maintenir
et de dvelopper loutil de production
Fonction de financement
Opration consistant faire face
aux besoins de trsorerie
des deux autres fonctions
 Bilan comptable

Une analyse conomique

de lentreprise

Les postes du bilan sont

classs en masses homognes
daprs leur fonction respective :
Exploitation, investissement, financement

Bilan fonctionnel
 La structure du bilan fonctionnel
le bilan comptable ne permet pas doprer cette lecture fonctionnelle. Il
est donc ncessaire de reclasser et retraiter certaines rubriques du bilan
comptable pour obtenir le bilan fonctionnel. Lanalyse fonctionnelle
procde au classement des emplois et des ressources en quatre masses
homognes.

Lentreprise possde des ressources

Ressources stables Cycle long de financement
Dettes lies au cycle dexploitation
Passifs circulants

Ces ressources servent financer des emplois

Emplois stables Cycle long dinvestissement

Biens et crances lis au cycle

Actifs circulants dexploitation
 Certains postes du bilan comptable selon leur fonction :
Actif immobilis en valeur brut et les amortissements ajouts
Reclasser aux ressources stables
Immobilisations en non valeurs sont soustraites de lactif
immobilis et des capitaux propres

Des lments hors bilan : Financement de crdit bail

Intgrer Ces biens sont intgrs lactif immobilis, en contrepartie
on inscrit dans les fonds propres le montant des amortissements
que lentreprise aurait pratiqus, le solde sajoute aux dettes

Corriger Les crances et les dettes pour annuler leffet des carts de conversion

Les primes de remboursement des emprunts :

elles peuvent tre limines et simultanment dduites des emprunts
liminer obligataires correspondants. Ceux ci figurent alors pour leur valeur
dmission et non pour leur valeur de remboursement
 Le Fonds de Roulement Net Global
(FRNG)

Le FRNG compare les ressources durables (reprsentant le cycle de

financement ) aux emplois stables (reprsentant le cycle dinvestissement).

FRNG = RS ES
 Emplois stables
Ressources
durables
FRNG

Le FRNG reprsente une ressource durable ou structurelle mise la

disposition de entreprise pour financer des besoins du cycle
dexploitation ayant un caractre permanent.

Il est pour lentreprise une marge de scurit financire destine

financer une partie de lactif circulant. Son augmentation accrot les
disponibilit de lentreprise.
 Le Besoin en Fonds de Roulement

Pour tre signifiant, le FRNG doit tre comparer au BFR ; de mme pour
en dterminer le niveau satisfaisant.

BFR = actif circulant HT passif circulant HT

BFR = BFR dexploitation + BFR hors exploitation

 Le besoin en fonds de roulement dexploitation

Le BFRE est la partie des besoins dexploitation qui nest pas assure par
les ressources dexploitation.
Le cycle dexploitation est constitu par les oprations dachat, de
fabrication et de ventes. Il cre des :

Flux rels Flux financiers

De matires premires De dcaissements

De marchandises Dencaissements
De produits
 Les dcalages dans le temps entre les flux rels et les flux
financiers font natre des dettes et des crances :

Dlais entre achat-production-vente Stocks Besoins

Dlais entre achats et dcaissements Dettes fRS Ressources
Dlais entre ventes et encaissements Crances clts Besoins

Le besoin en fonds de roulement est la partie des besoins dexploitation

qui nest pas assure par les ressources dexploitation.

BFRE = actif circulant dexploitation passif circulant dexploitation

 Le besoin en fonds de roulement hors exploitation

Constitu dlments acyclique, le BFRHE na pas de signification

conomique particulire. Il reflte des dcisions qui peuvent avoir un caractre
reproductible, mais qui ont rarement un caractre rgulier et prvisible.
Il est constitu de :

Besoins Ressources

Crances diverses Dettes sur acquisition dimmobilisation

Capital souscrit, appel non verss Dettes fiscales (impts sur les socits)
T.V.P Autres dettes diverses
 La Trsorerie

Son rle est primordial : toutes les oprations de lentreprise se

matrialisent par les flux dentre ou des flux de sortie de trsorerie.
La trsorerie exprime le surplus ou linsuffisance de marge de scurit
financire aprs le financement du besoin en fonds de roulement.
La trsorerie permet dtablir lquilibre entre le FRNG et le BFR.

TN = FRNG - BFR
TN = TA - TP
Deux situations de trsorerie sont possibles :

Trsorerie positive : FRNG > BFR

Lquilibre financier est respect ; lentreprise possde des excdents de
trsorerie.

Trsorerie ngative : FRNG < BFR

Lquilibre financier nest pas respect.
Lentreprise recours aux crdits de trsorerie pour financer le besoin en
fonds de roulement.
Elle est dpendante des banques.
 Emplois
BFRE Stables
Emplois
dexploitation
Ressources
Ressources
Dexploitation
durables
FRNG

BFRHE
Emplois
Hors
exploitation Ressources hors
Dexploitation

BFRE

Trsorerie
Emplois FRNG
BFRHE
de Ressources
Trsorerie De
TRESORERIE
Trsorerie
 Le bilan financier

Il a pour rle de :
prsenter le patrimoine rel de lentreprise : les postes du bilan
sont valus leur valeur vnale
dterminer quilibre financier, en comparant les diffrentes
masses du bilan classes par ordre de liquidit ou dexigibilit et
en observant le degr de couverture du passif exigible par les
actifs liquides
valuer la capacit de lentreprise faire face ses dettes
moins dun an
estimer la solvabilit de lentreprise : lactif est-il suffisant pour
couvrir toutes les dettes.
Le bilan liquidit intresse particulirement
tous ceux qui sont attentifs au degr de
solvabilit de lentreprise, au premier rang
desquels se trouvent les cranciers
 La logique du bilan financier
Lanalyse liquidit solvabilit repose sur une conception patrimoniale de
lentreprise

Bilan comptable

Une analyse de la liquidit et

de la solvabilit de lentreprise

Les postes du bilan sont classs

en masses homognes daprs leur
degr de liquidit et dexigibilit

Bilan financier
 La structure du bilan
Lentreprise possde des actifs dont le dlai de transformation en monnaie
est plus ou moins long.

Biens
Actif plus dun an
et
Actif moins dun an crances

Ces actifs servent faire face aux passifs plus ou moins exigibles

Capitaux propres
Passif plus dun an
et
passif moins dun an dettes
 Les postes du bilan comptable selon leur liquidit et leur exigibilit
Reclasser Actif immobilis en valeur nette
Immobilisations en non valeurs sont soustraites de lactif
immobilis et des capitaux propres

Certains postes de limpt latent :

Corriger Subventions dinvestissement, provisions rglements, provisions pour
Risques et charges.
 Le concept de fonds de roulement financier ou de
liquidit

Le FRF compare le financement permanent ( plus dun an ) lactif

immobilis net ( plus dun an ).

FRF = Financement Permanent Actif Immobilis net

 Le FRF permet dapprcier lquilibre financier de lentreprise ; il
est un indicateur de sa solvabilit et de son risque de cessation de
paiements.

Le FRF reprsente un marge de scurit financire de lentreprise

et une garantie de remboursement des dettes moins dun an pour
les cranciers.

Deux situations peuvent se prsenter :

FRF positif : lquilibre financier est respect. Lentreprise en

principe solvable.

FRF ngatif : lquilibre financier nest pas respect des risques

dinsolvabilit sont probables.
 Les ratios issus du bilan fonctionnel

Parmi les ratios, on distingue gnralement :

Les ratios de structure financire : rapport entre des postes du bilan
fonctionnel ;
Les ratios dactivit : rapport entre postes du bilan fonctionnel et un flux
de la priode ;
Les ratios de rentabilit : rapport entre postes de lESG et une masse de
ressources du bilan fonctionnel.
 Les ratios de structure financire :

Taux dendettement :
DLMT
Capitaux propres

Il mesure lindpendance lentreprise.

Financement des emplois stables :

Ressources stables
Emplois stables
 Les ratios dactivit ou de rotation :

Poids du BFRE:
BFRE
CA HT

Temps dcoulement :

Poste du bilan
Dlai en jours
Flux de la priode
analyse de la rentabilit
Et
Du risque
 conomiques Bilan
Produire ou
Moyens
vendre
Financiers

Permettent un
niveau dactivit
CPC
ESG
dgage des
rsultats

La rentabilit dexploitation : rsultat ( EBE, RE, RC ) / activit ( CA, P, VA )

La rentabilit conomique : rsultat ( EBE, RE, RC ) / moyens conomiques
La rentabilit financire : rsultat ( RAI, RNC ) / moyens financiers
La rentabilit dexploitation ou taux de marge dexploitation ou
taux de profitabilit

Elle se mesure partir de lESG. Lactivit dune entreprise doit permettre

de gnrer des rsultats.

Il sagit donc de comparer :

Un rsultat dexploitation un niveau dactivit

Le levier dexploitation mesure la sensibilit du rsultat dexploitation une

variation du niveau dactivit.

R/R CA
e= e=
CA/CA CA - SR
La rentabilit conomique

Elle mesure lefficacit des moyens conomiques de loutil de travail

travers les rsultats quils gnres et donc de sa performance industrielle.
Cest le reflet de sa gestion des sa position concurrentielle et de ses dcisions
stratgiques.
Il sagit donc de rapprocher :

Un rsultat dexploitation Aux moyens conomiques

Le ratio de la rentabilit conomique peut scrire :

EBE EBE CA
Re = = X
CE CA CE

Taux de marge Taux de rotation du

dexploitation capital conomique
La rentabilit financire

Elle intresse lactionnaire qui peut apprcier ce qui rsulte de ses apports
soit directement sous forme de dividendes, soit indirectement sous forme de
plus value potentielle pour la part mise en rserve.

La rentabilit conomique permettait de juger de la bonne composition du

capital conomique (notamment travers son taux de rotation). La
rentabilit va permettre dapprcier la bonne composition du financement
travers leffet de levier.
Relation en taux de rentabilit conomique et taux de rentabilit
financire : effet de levier
Exemple :
Lentreprise ALPHA synthtise son bilan de la manire suivante :
Bilan

Capitaux propres
Actifs conomiques CP = 120 000
A = 300 000 Dettes financires
D = 180 000

Le rsultat dexploitation (Rex) du dernier exercices slve 30 000 dh.

Le taux dintrt moyen (i) des dettes financires est estim 6%.
 Hypothses retenues

Niveau Augmentation du Diminution du

Situation de
Variables dendettement cot de rsultat
dpart
lendettement dexploitation
H1 H2 H1 H2 H1 H2

A 300 000 300 000 300 000 300 000 300 000 300 000 300 000
CP 120 000 200 000 60 000 120 000 120 000 120 000 120 000
D 180 000 100 000 240 000 180 000 180 000 180 000 180 000
i 6% 6% 6% 8% 12% 6% 6%
Rex 30 000 30 000 30 000 30 000 30 000 20 000 10 000

Re= Rex/A 10% 10% 10% 10% 10% 6,67% 3,33%

Di 10 800 6 000 14 400 14 400 21 600 10 800 10 800

Rc 19 200 24 000 15 600 15 600 8 400 9 200 -800
rf = Rc/CP 16% 12% 26% 13% 7% 7,67% -0,67%
analyse de la dynamique
des flux
 Le tableau de financement

Lanalyse statique partir du bilan ne permet pas de dlivrer toutes les

informations pertinentes sur la situation financire dune entreprise.

Lanalyse dynamique consiste faire des comparaisons dans le temps entre

deux situations cest dire entre deux bilans.

Le tableau de financement permet une analyse fonctionnelle dynamique de la

situation financire de lentreprise.
Le tableau de financement fait apparatre les mouvements ou les variations
demplois et de ressources survenus pendant un exercice afin dexpliquer
lorigine de la variation du FRNG et danalyser lutilisation de cette
variation.

Les oprations qui ont contribues lvolution du

patrimoine au cours dun exercice

Les ralisations dinvestissement et des

dsinvestissements
Le TF permet
Les moyens de financement utiliss

Les dividendes distribus

Lvolution des lments du cycle dexploitation

Le tableau de financement fait partie des cinq tats de synthse. Il est
obligatoire pour les entreprises qui ont un chiffre daffaires suprieur 7,5
millions de DHS.

Le tableau de financement comporte deux tableaux :

La synthse des masses du bilan ;
Le tableau des emplois et des ressources ;
Synthse des masses du bilan
Variations (N) (N 1)

Exercice Exercice Emplois Ou Ressources

N N1
+ Financement permanent (1) X X X Ou X
- Actif immobilis (2) X X X Ou X
= Fonds de roulement X X (-)X OU (+) X
fonctionnel (3) =(1)- (2)
+ Actif circulant HT (4) X X X Ou X
- Passif circulant HT (5) X X X Ou X
= Besoin de financement X X ( +) X OU (-) X
global (6) = (4)- (5)
+ Trsorerie actif (7) X X X Ou X
- Trsorerie passif (8) X X X Ou X
= Trsorerie nette (9)= (7)- (8) X X ( +) X OU (-) X
ou (3) - (6)
 FRNG = Ressources stables de la priode Emplois de la priode

FRNG = BFR - TN

Financer BFR : variation des dcalages

Utilisation de la FRNG :
de paiement
trsorerie potentielle
dgager pendant lexercice
permet de : TN : surplus de trsorerie
Dgager relle
Tableau des emplois et ressources

1- Ressources stables de la priode

postes Mthode de calcul observation

Capacit Information tire partir de ESG Utiliser la mthode additive ou

dautofinancement soustractive
Cessions ou Mouvement du compte 751 produits de Encaissement sur crances
rductions cessions ; mouvements des crances immobilises et des prts, exclure les
dlments de immobilises et des prts intrts courus.
lactif immobilis
Augmentations des Bilan avant rpartition N Prendre laugmentation des apports
capitaux propres Bilan aprs rpartition N-1 appels, et laugmentation des
subventions obtenus dans lexercice
Augmentation des Mouvements des comptes 14 ; Hors intrt courus des emprunts,
dettes financires Pour lmission dune obligation
prendre le prix de remboursement net
de la prime de remboursement
 2- Emplois stables de la priode

postes Mthode de calcul observation

Distributions mises Affectation des rsultats Dividendes N-1 pays en N

en paiement au
cours de lexercice
Acquisition Mouvements des comptes Y compris les augmentations des
dlments de dimmobilisations crances immobilises et des prts
lactif immobilis
Rduction des Bilan avant rpartition N Retrait de lexploitant ou
capitaux propres Bilan aprs rpartition N-1 remboursement de capital aux
associs
Remboursements Mouvements des comptes 14 ; Hors intrt courus des emprunts,
des dettes Pour lmission dune obligation
financires prendre le prix de remboursement net
de la prime de remboursement
Immobilisations en Mouvements des comptes
non valeurs dimmobilisations
 3- interprtation du tableau de financement

analyse calculs Interprtation

FRNG = BFR + TN La variation de la trsorerie

volution de la Peut scrire sexplique de la couverture du BFR
liquidit de FRNG BFR = TN par le FRNG.
lentreprise Si FRNG < BFR la trsorerie se
dgrade
volution de la Dettes financires stables / CAF Lentreprise doit pouvoir rembourser
solvabilit de < 3 ou 4 des dettes stables en utilisant la
lentreprise totalit de la CAF de 3ou 4 annes

Politique de financement : par Lautonomie financire est-elle

comparaison entre ressources stables et matrise ? et est-elle capable
volution de la dettes de financement dautofinancer sa croissance
structure Politique dinvestissement : Lentreprise est-elle capable au
financire de inves/ DEP minimum de renouveler ses moyens
lentreprise Politique de distribution : de productions?
comparaison dividendes la CAF Lentre privilgie t-elle
lautofinancement ou la
rmunration de ses actionnaires?
 analyse calculs Interprtation

volution du BFR : Le BFR ne doit pas voluer plus que

volution des proportionnellement au chiffre
conditions BFR/BFR daffaires. Un gonflement anormal
dexploitation des stocks et des crances est de
CA/CA rvlateur de difficults
commerciales.
analyse prvisionnelle
 Analyse Prvisionnelle : la prvision du BFRE

Le cycle dexploitation gnre un besoin de financement, le

BFRE, qui ncessite, un financement stable du fait de son
renouvellement. Sa prvision est ncessaire.

Rentabilit des laboration du plan

Complter le diagnostic
investissements de financement
Le BFRE prvisionnel est dit normatif pour deux raisons :
Il sagit dun objectif ;
Il sagit dune valuation moyenne

Les prvisions du BFRE normatif supposent que :

le BFRE, donc ses composantes, est proportionnel lactivit,
cest dire au chiffre daffaire ;
lactivit se rpartit uniformment sur lanne
Calcul du BFRE prvisionnel partir du bilan historique :

En retenant lhypothse de proportionnalit du BFRE au chiffre daffaire hors taxes,

on obtient le rapport :
R = BFRE (n) / CA HT(n)
La prvision du BFRE (n+1) se fait sur la base de la prvision du CA HT(n+1) :
BFRE (n+1) = R x CA HT(n+1)

Exemple :
CA HT = 10 000 KDH ; BFRE = 1 700 KDH. Les prvisions font tat dun CA HT de
12 000 KDH pour lexercice n+1.
Apprciation de la mthode :

Cette mthode ne permet pas de calculer un BFRE normal et moyen

prvisionnel dans les cas suivants :
Activit nouvelle : cration dentreprise, lancement dun produit
nouveau ;
Activit saisonnire : les donnes du bilan ne refltent pas lactivit
moyenne de lexercice ;
Situation anormal les postes du bilan ne refltent pas toujours un
niveau normal.
Calcul du BFRE prvisionnel par la mthode des temps
dcoulement :

1- Objectif de la mthode :

Cette mthode cherche calculer un BFRE prvisionnel pour un niveau

moyen et normal dactivit, le BFRE est analys en chacune de ses
composantes.
Cette mthode retient la proportionnalit du BFRE au CA HT
2- Principes de la mthode :

Exprimons, par simplification, le BFRE en fonction de ses trois principales

composantes :

BFRE = Stocks + Crances Dettes fournisseurs

BFRE = S + C - D

Divisons chacune des composantes par le CA moyen HT journalier :

BFRE x 360 = S x 360 + C x 360 - D x 360

CA HT CA HT CA HT CA HT
Chacun des postes se trouve valu en jours chiffre daffaires hors taxes.
Par exemple :

D x 360 dettes fournisseurs x 360 x achats TTC

CA HT = Achats TTC CA HT

Soit en gnralisant :

Postes du BFRE en = Temps dcoulement x Coefficient de

jours CA HT moyen en jours structure
Les temps dcoulement sont des donnes techniques, provenant des services
comptents de lentreprise.

Temps dcoulement Montant moyen du poste du BFRE

= x 360
moyen en jours
Flux moyen de lanne entrant dans le poste

Le montant moyen du poste du BFRE reprsente un stock au sens large cest dire
tout poste du BFR : stock de produits, matires, crances, dettes.

Le flux de la priode entrant dans le compte de stock.

Un ratio de temps d'coulement prcise la dure pendant laquelle un flux rel de

matires, crances ou dettes est rest immobilis dans l'entreprise.
 Principaux ratios de temps dcoulement :

Il s'agit de ratios constats un instant donn, ne correspondant ni une

moyenne, ni un niveau normal d'activit.

Temps de stockage des marchandises = Stock de marchandises

------------------------------------- x 360j
Cot annuel d'achat des marchandises

Temps de stockage de produits finis = Stock de produits finis

----------------------------------- x
360j
Cot annuel de production des produits
finis
Dlai de rglement des clients = crances clients
--------------------------- x 360j
chiffre daffaires TTC

Dlai de rglement des fournisseurs = dettes fournisseurs

--------------------------- x 360j
achats et charges externes TTC
Le coefficient de structure reprsente le poids du poste du BFRE pour un dh de
chiffre daffaires hors taxes. Les donns proviennent principalement de la
comptabilit analytique :

Coefficient de
= Flux moyen de lanne entrant dans le poste x360j
structure
CA HT
Intrt de la mthode :

L'incidence d'une variation du chiffre d'affaires sur le BFRE peut tre

rapidement value.

Les temps d'coulement sont des variables d'action sur lesquelles les
responsables peuvent agir pour modifier le BFRE.

Le principal intrt de cette mthode est de pouvoir mesurer rapidement les

consquences d'une modification des conditions d'exploitation sur le niveau du
BFRE.
Une meilleure relance clients devrait permettre de rduire de 10 % le dlai de
rglement des clients. Quelle en est la consquence sur le BFRE ?

Le temps dcoulement baisse de 10 % de 33 soit 3,3 jours. Sachant que le

ratio de structure est de 1,2 cela reprsente une baisse du BFRE de 3,3 x 1,2 =
3,96 jours de chiffre d'affaires hors taxes, soit en valeur :
3,96 x 10 000 000 / 360 = 110 000dh.