Finanzas Corporativas

Captulo I - Introduccin

Miguel Bravo Tantalen

 Finanzas: concepto y tipos
2

Bsqueda

Utilizacin
 Decisiones en una Empresa
3

Inversin Maximizar el Valor

Financiacin
de la Empresa
Dividendos
 Decisiones en una Empresa
4

Maximizar el valor de la empresa involucra la

satisfaccin de los diferentes stakeholders y en este
sentido exige una relacin que incluya estos
intereses (informacin completa).
 Objetivo para empresas que cotizan en el
mercado de capitales
5

Maximizar el precio de la accin

como nico objetivo (lo que
llevara a maximizar el valor de
la empresa)
 Objetivo para empresas que cotizan en el
mercado de capitales
6

Apropiado si:
1. Los gerentes actan en inters de los
accionistas.
2. Los intereses de los acreedores estn
protegidos.
3. Se revela informacin correcta y a tiempo al
mercado sobre la empresa.
4. No se perjudica a la sociedad.
 La esencia de las finanzas
7

La esencia de las finanzas es la creacin de

valor.
En finanzas corporativas la perspectiva que
interesa es la de los inversionistas burstiles.
Los inversionistas burstiles crean valor toda
vez que compran un activo financiero (por
ejemplo, una accin) por un valor menor al
valor presente del efectivo (flujo de caja) que
recibirn de ese activo en el futuro.
 La esencia de las finanzas
8

Qu aspectos psicolgicos estn involucrados

en esta decisin? En finanzas se asume que
los seres humanos deseamos enriquecernos
(queremos ms a menos), somos impacientes
(preferimos dinero hoy que maana) y somos
adversos al riesgo (preferimos menos riesgo
que ms riesgo).
 La esencia de las finanzas
9

El valor de un activo es...

Avaricia
(Se prefieren ms
flujos de caja
esperados que
menos)

FCt Impaciencia
Activo (Es mejor recibir
t 0 1 r t el dinero antes
que despus)

Valor del activo

(como valor Miedo
presente de los (Se usa una mayor
flujos de dinero tasa de descuento
que generar en ante un riesgo
el futuro) mayor por aversin
al riesgo)
 El valor de mercado de la empresa
10

El valor de mercado de la empresa (V) es la suma

del valor de mercado de la deuda (D) y el valor de
mercado del capital propio (E).
Si una empresa cotiza en bolsa, el valor de
mercado de la deuda es igual al precio de los
bonos que ha emitido por el nmero de bonos en
circulacin. El valor de su patrimonio ser el precio
por accin por el nmero de acciones en
circulacin.
En un mundo ideal son los accionistas quienes
cargan con el riesgo del negocio y por lo tanto
exigirn una rentabilidad acorde con el riesgo que
asumen.
 El valor de mercado de la empresa
11

En el caso de una empresa que posee un

flujo de caja (FC) perpetuo y una deuda
perpetua, la siguiente identidad siempre se
cumple:
FC TrdD
DE
r rd
D E VP FC TD

Donde:
rd : Costo de la deuda
T: Tasa impositiva tributaria
 El valor de mercado de la empresa
12

El valor de mercado de una empresa es igual al valor

presente del flujo de caja de sus activos ms el valor
presente del escudo fiscal.

El valor de mercado de la empresa es un flujo de

caja descontado
 El valor de mercado de la empresa
13

La empresa tiene Valor por lo que puede hacer o

har en el futuro, no por lo que realiz en el pasado.

Es necesaria una adecuada planificacin

financiera
El pasado nos ayudar a proyectar el futuro, pero si
la empresa no opera no tiene valor, salvo el de
realizacin de sus activos.

El valor de mercado de la empresa es siempre prospectivo

 El valor de mercado de la empresa
14

Insumos clave

El flujo de caja: Constituye una real entrada o salida

de dinero en efectivo. El flujo de caja neto de un
periodo constituye el efectivo que es de libre
disponibilidad de la empresa y por lo tanto de sus
acreedores y accionistas.
 El valor de mercado de la empresa
15

Insumos clave

La tasa de descuento: Es aquella que permite

expresar en valor presente los flujos de caja de la
empresa o activo. En condiciones de certeza es un
costo de oportunidad del capital y en condiciones de
riesgo puede tener muchos rostros dependiendo el
tipo de flujo de caja que se descuente y el grado de
diversificacin de los accionistas (costo de capital
propio apalancado, costo de capital propio no
apalancado, rendimiento requerido, etc.)
 El valor de mercado de la empresa
16

Insumos clave

Horizonte explcito de proyeccin: Es aquel

definido para el tiempo en el cual la empresa crece a
un ritmo mayor al de la economa en su conjunto
dadas sus ventajas competitivas.
 El valor de mercado de la empresa
17

Insumos clave

Valor de continuidad: Es el valor presente de todos

los flujos de caja que la empresa generar ms all
de su horizonte explcito de proyeccin. En esta
etapa se espera que la empresa crezca al mismo
ritmo que la economa en su conjunto.
 La creacin de valor
18

Crear valor en trminos empresariales significa

generar un beneficio que supere el costo del
financiamiento (propio o de terceros) que fue
requerido para mantener o adquirir las actividades
de la empresa.
Se espera que esta creacin de valor sea as
reconocida por el mercado burstil de tal forma que
el valor de mercado de la empresa aumente con el
valor presente neto (VPN) de los proyectos de
inversin que vaya implementando.
 La creacin de valor
19

En otras palabras, en el caso de inversionistas bien

diversificados, se cumple el principio de aditividad
del valor mediante el cual se cumple que el valor
agregado de la empresa es igual a la suma de los
VPN de los proyectos que ha implementado.
 La creacin de valor
20

Rol del encargado de finanzas

Definicin de negocios a participar
(VPN>0)

Requerimiento Requerimientos
de inversion de recursos
inicial iniciales

Requerimiento Requerimientos
de inversion de recursos
adicional adicionales

Decisin de Decisin de
Inversin Plan Financiero Financiacin

MAXIMIZAR EL VALOR DE LA EMPRESA

 Planteamiento financiero de la empresa
21

De dnde obtienen recursos las empresas?

En qu invierten las empresas?

 Agrupacin de las fuentes
22

Segn orden de pago

Proveedores

Impuestos

Bancos CP

Beneficios sociales

Prstamos terceros o accionistas CP

Prstamos LP

Bonos

Prstamos terceros o accionistas LP

Utilidades retenidas

Aportes de capital de accionista

 Agrupacin de la inversin
23

Segn el tiempo en que se convertir en caja

Dinero en caja o bancos

Inversiones valores lquidos
Cuentas por cobrar clientes
Inventarios
Activos Fijos
Activos Intangibles
Inversiones en otras empresas
 Balance General
24

Pasivo ms
Activo
Patrimonio

Inversiones Fuentes

Cunto dinero se ha
En qu se ha
destinado a la empresa
Invertido el dinero
y an se encuentra en ella
 Estructura Financiera
25

PASIVO +
ACTIVO PATRIMONIO

CP CP

LP LP
 Relacin entre plazo de fuentes e inversiones
26

PASIVO +
ACTIVO PATRIMONIO

3
CP CP
2

1
LP 4 LP
 Estructura financiera ajustada
27

PASIVO +
ACTIVO PATRIMONIO

CP
CP

LP
LP
 Estructura financiera
28

PASIVO +
ACTIVO PATRIMONIO

3
CP CP
2

1
LP 4 LP
 Concepto Clave: Qu es el capital?
29

Es la suma de todas las fuentes de financiamientos financieros con los

que cuenta la empresa, que tienen un retorno por el capital destinado a
la empresa.

Pasivo Los titulares de la deuda reciben un

inters por el dinero en la empresa
CAPITAL
Patrimonio Los accionistas reciben su retribucin
a travs de los dividendos

Puede expresarse a valores de libro o de mercado

Frecuentemente el Capital Total se confunde con el Capital Social, que
es un concepto de Contabilidad en espaol.
En ingls no se confunde ya que Patrimonio es Equity, Deuda es Debt
y la suma de ambos se conoce como Capital o Total Capital .
 Explicacin grfica del Capital
30

PE
CP

Capital =
Patrimonio CAPITAL
+
LP
Deuda