CASO

MONMOUNTH INC.
INTEGRANTES:
• Arellano Esteban
• Cabrera Esteban
• Calahorrano Gabriela
• Espinoza Patricia
• Limongi Josselyn
• Viteri Viviana
ANTECEDENTE DEL CASO

A pesar que, Robertson Tool Company era una empresa familiar

pequeña y muy llamativa para este programa, Robertson rechazo
todas las propuestas de Monmouth hace tres años. Actualmente,
se están reanudaron las propuestas creando una oportunidad
para que Monmouth obtenga el control
CASO DE LA VIDA REAL

Exxon y Mobil fueron dos grandes petroleras cuya historia comienza desde 1870.

Sin embargo, a finales del año 1998 los precios del barril de crudo disminuyeron
hasta un mínimo histórico de aproximadamente $10. Para 1999, en general la
situación del mercado petrolero se volvió muy competitiva y difícil de subsistir

Para este mismo año se hace oficial la noticia de la fusión de Exxon y Mobil
¿A QUE SE DEDICA MONMOUTH?
La compañía Monmouth Inc. se dedicaba a
producir motores y compresores masivos
usados para obtener gas natural mediante
tuberías y aceite de los pozos. Las ventas
de esta actividad tienen gran dependencia
de las industrias de petróleo y gas, más aun
de la imponente fluctuación de los ingresos
causada por la naturaleza cíclica de las
ventas de maquinaria pesada y equipo.
¿CUÁL ERA LA MAYOR
PREOCUPACIÓN DE LA GERENCIA?
`La mayor preocupación de la gerencia era la estacionalidad y la
inestabilidad de las ventas y por lo tanto del precio de las acciones
ya que en el mercado se consideraba este factor cíclico como uno
que causaba pérdida de interés en Wall Street. La empresa era
muy vulnerable a factores del mercado como los precios del
petróleo y la forma en que se comportaba el mercado de
maquinaria. Buscaban expandir sus adquisiciones con el propósito
de reducir de cierta forma la volatilidad de sus ganancias y lograr
así más interés por parte de Wall Street.
¿POR QUÉ SE DA ESTE
FENÓMENO?
A la izquierda se observan tres empresas que muestran ganancias
cíclicas debido a la industria en la que se encuentran. Este gráfico se
puede comparar con el de la industria de utilidades (eléctricas, gas y
agua) los cuales tienen una naturaleza que no es cíclica y por lo tanto
una línea más estable de ganancias. La empresa Scapa Group PLC ha
hecho varias adquisiciones como parte de su estrategia para estar en
industrias médicas, electrónicas e industriales. De esta forma se ve
menos afectado por la volatilidad del sector químico (el cual se ve
comparado con Elementis y Delta en el gráfico). Desde el 2000 hasta
el 2015 ha hecho adquisiciones en varios sectores relacionados a su
industria con el propósito de generar más ganancias y verse menos
afectado por los factores cíclicos de una sola industria.
¿CUAL FUE UNA ALTERNATIVA QUE CONSIDERÓ LA
GERENCIA PARA MITIGAR LA VOLATILIDAD DE LAS
GANANCIAS?

Para mitigar la volatilidad de las

ganancias causadas por las variaciones
del precio del petróleo y gas debido a
su movimiento cíclico; Monmouth
buscaba adquirir empresas ya
constituidas. Los esfuerzos iniciales para
disminuir dicha volatilidad de las
ganancias no fueron totalmente exitosos
¿ESTA SOLUCIÓN DIO
RESULTADOS?
CASO:
Los esfuerzos iniciales para disminuir dicha volatilidad de
las ganancias no fueron totalmente exitosos, ya que
dejaban a la compañía muy sensible a las condiciones
económicas generales y la continua volatilidad obligo a
la empresa a efectuar una revisión de su estrategia de
adquisición.

CASO REAL:
Las condiciones económicas en ese entonces presentaban
panoramas desalentadores, puesto que en el 2001 se
registró la primera declinación del volumen del comercio
mundial de mercancías desde 1982. Además, hubo la
primera disminución de la producción mundial de
mercancías desde 1991; mientras que el crecimiento del
PIB mundial fue de sólo el 1%.
 ¿CUÁLES FUERON LOS REQUERIMIENTOS
PARA LA ESTRATEGIA DE ADQUISICIÓN?
En esta estrategia de adquisición se tenían tres criterios:

1. Llegar a ser un competidor importante . Es para mantener

el liderazgo dentro de áreas separadas de los negocios.

2. La industria debe ser bastante estable, con un amplio mercado y

una línea de producción con artículos de precios bajos

3. Adquirir compañías de sus respectivos segmentos del

mercado
¿CUÁLES FUERON LAS PRIMERAS ACCIONES
TOMADAS EN ESTA ESTRATEGIA DE
ADQUISICIONES?
Se puede considerar que las primeras acciones tomadas
por Monmouth al principio adquirió un proveedor de
herramientas eléctricas industriales portátiles

Un fabricante de compresores de aires pequeños

Por último un productor de bombas para cambiar

llantas , estas adquisiciones ampliaron el mercado,
pero le dejaban muy sensibles a las condiciones
económicas
 ¿QUE FACTORES HACÍAN DE
ROBERTSON UNA COMPAÑÍA IDÓNEO
PARA LA ADQUISICIÓN?
Lo primero era que tenían un vasto conocimiento en ventas y el segundo es
que tenían 15000 tiendas Hardward por todo Estados Unidos, Canadá y
México, Michael Rude y Jimy Jachet tenían mucho conocimiento en el
negocio de las herramientas debido a muchos años de experiencia juntos.

Luego su desempeño en ventas baja y las utilidades se vieron

afectadas en los últimos años. Robertson estaba en el dilema
entre tener la absorción que podría brindar a Monmouth la
probabilidad de adquirir el control de ese segmento, pero
requerían urgentemente una alianza estratégica para lograr una
estabilidad entre socios porque existían incertidumbre.
CASO REAL
DirecTV es un proveedor de servicio de difusión directa por satélite en vivo y emisor con
sede en El Segundo, estado de California. Transmite televisión digital, incluidos canales
de audio y radio por satélite a los televisores fijos de Estados Unidos y Latinoamérica a los
clientes suscritos y que cuenten con un decodificador y una antena parabólica receptora
de DirectTv.

El sistema DirecTV es propiedad de la compañía DirecTV Group, empresa que en 2005

adquirió la totalidad de DIRECTV en Iberoamérica .

Liberty Media de John C. Malone compró a News Corporation el poder mayoritario de

DirecTV Group. News Corporation quedó sólo con Sky Italia (100 %) y otras operaciones
europeas y asiáticas de TV restringida. DirecTV transmite actualmente su señal a
Iberoamérica a través del Satélite, Galaxy 3C.

La compañía DirecTV Group tiene dos divisiones: DirecTV US y DirecTV Latin America,
esta última a su vez se subdivide en tres regiones: DirecTV Pan-American, SKY México y
SKY Brasil.

El 18 de mayo de 2014 se anunció la compra de DirecTV por parte de AT&T por la suma
de 48 500 millones de dólares, con lo cual será el nuevo propietario de sus operaciones
tanto en Estados Unidos como Iberoamérica.
 ¿PORQUE ERA TAN ATRACTIVA LA
COMPAÑÍA ROBERTSON?

La compañía Robertson era atractiva para Monmouth por varias razones.

1. Era porque su perfil encajaba perfectamente con el que se habían propuesto en su estrategia de
adquisiciones;
2. Es una empresa líder en sus industrias las cuales incluían manufactura de diferentes tipos de herramientas
3. Además de su fuerte nombre en la industria y su alta participación de mercado, el fuerte de Robertson era su
red de distribución.
4. Todos estos factores apuntaban a que la empresa podía crecer al mismo nivel que su industria y representar
un incremento en ganancias para Monmouth.
5. Monmouth podía aumentar sus ganancias con la adquisición de Robertson al disminuir costo de ventas,
aprovechar la publicidad y gastos administrativos en conjunto con los de Monmouth (de 22% a 19% de las
ventas), el impulso de los productos Monmouth a mercados industriales y un impulso de productos Robertson a
mercados de consumo
1
 ¿QUÉ ES EL PRICE EARNING
RATIO? Y ¿QUÉ NOS INDICA?
▪ El Price earning ratio es la relación entre
el precio de la acción y los beneficios
por acción, básicamente, refleja qué tan
sobrevaluada o subvaluada se encuentra
una acción; determinando el valor que el
mercado confiere a determinado papel.
▪ Como ejemplo, cuando una acción tiene
una relación de precio/ganancia de 20,
quiere decir que la compañía percibe
ganancias anuales de 2 dólares por cada
10 dólares que vale la acción, por lo que
deberían transcurrir 20 años para
recuperar la inversión inicial a los
precios y ganancias actuales. (Neffa,
2014)
CALCULAR LA RAZÓN
CIRCULANTE PARA EL AÑO 2002
▪ Esta razón nos indica la capacidad de la
empresa para poder cubrir sus pasivos
al corto plazo, tiempo de un año

▪ Interpretación: Por cada dólar de deuda a

corto plazo la empresa tiene 7 dólares de
activo para cubrir dicha deuda en menos
de un año.
CALCULAR LA RAZÓN RÁPIDA
▪ La razón rápida o prueba acida
muestra el nivel de liquidez de la
empresa sin tomar en cuenta los
inventarios

▪ Interpretación: Por cada dólar de

deuda a corto plazo la empresa tiene
2,5 dólares para cubrir los pasivos
corrientes, sin tomar en cuenta los
inventarios.
CALCULAR LA RAZÓN EFECTIVA
▪ La razón efectiva muestra el nivel de
liquidez real de la empresa toma en
cuenta únicamente el efectivo que
posee la empresa sobre los pasivos
corrientes.

▪ Interpretación: Por cada dólar de

deuda a corto plazo la empresa tiene
0,25 centavos de dólar para cubrir
dicha deuda en menos de un año.
CALCULAR EL MARGEN DE
UTILIDAD
CALCULAR EL Calcular el ROE
ROA

ROA 2,77% ROE 4,19%

CUÁL ERA EL ACTIVO MÁS IMPORTANTE DE
ROBERTSON DE ACUERDO AL CASO?

El 75 % de las ventas de Robertson se efectuaba al mercado industrial y solo el 25% eran

en el mercado de consumo. En contraste, las ventas efectuadas por el grupo de
herramientas manuales de Monmouth se distribuían entre los dos mercados
prácticamente en proporciones iguales. Por eso, se podría esperar que las ventas
aumentaron porque Robertson “colocaría” más productos de Monmouth en los mercados
industriales y viceversa para el mercado de consumo. Así mismo, Monmouth estaba
ansiosa por utilizar el fuerte sistema de distribución de Robertson en Europa para vender
sus otras líneas de herramientas manuales.
CUÁL ERA LA AMENAZA MÁS
INMINENTE QUE ENFRENTABA
ROBERTSON?
▪ Robertson se caracterizaba por ser una empresa familiar y conservadora, la
posibilidad de que compren sus acciones creaba la inminente amenaza de perder
el control de su empresa. La directiva de Robertson poseía únicamente el 20% de
las acciones en circulación, en otras palabras estas acciones eran muy pocas para
asegurar un control continuo.
 ¿QUIÉN ADQUIRIÓ ROBERTSON?
Y BAJO QUÉ TÉRMINOS?
▪ En el caso de Monmouth Inc no se concreta una adquisición a Robertson por
parte de ninguna de las empresas interesadas.
▪ Sin embargo, la posibilidad más alta parece apuntar a que la adquiera
Monmouth. La empresa Simmons no había logrado obtener todas las acciones
necesarias para ser un socio mayoritario.
▪ La oferta de NDP fue atacada por Simmons ya que todas sus acciones de
Robertson se convertirían en acciones NDP. Simmons apoyaría una
adquisición/fusión por parte de Monmouth.
▪ Por parte de Monmouth, las condiciones serían unas que aseguren un retorno
sobre la inversión a largo plazo y que mejoren la tendencia de utilidad por
acción en los próximos cinco años
¿QUÉ TASA DE DESCUENTO
UTILIZARÍA PARA EVALUAR ESTA
COMPAÑÍA?
Resultados del Rendimiento de mercado
¿QUÉ TASA DE DESCUENTO UTILIZARÍA PARA
EVALUAR ESTA COMPAÑÍA?
▪ RF: Se obtuvo el risk free directamente de la
página de los bonos del tesoro de Estados
Unidos. Exclusivamente se seleccionó las tasas
de largo plazo del ultimo valor registrado en
el año y a estos se los saco un promedio
debido a las fluctuaciones que ha presentado
en el tiempo tal como lo indica la firma de
consultorías EY.
¿QUÉ TASA DE DESCUENTO UTILIZARÍA
PARA EVALUAR ESTA COMPAÑÍA?
▪ BETA: Se utilizó el promedio de todas las compañías que operaban en el mismo mercado o
bien tenían una relación directa con el giro de Negocio de Robertson Tool Company.

APALANCAMIENTO DE LA BETA CAPM

¿QUÉ TASA DE DESCUENTO UTILIZARÍA
PARA EVALUAR ESTA COMPAÑÍA?
DEUDA
▪ Tomando de referencia los valores de 2002, en cuanto a la deuda y el capital vemos que los bonos de la
empresa se ubican entre la categoría BBB – BB.
▪ Debido a esto la tasa que se tomó de referencia para la deuda es de 6,07% perteneciente al grupo BBB

WACC
▪ Basados en los datos obtenidos, podemos calcular la tasa de descuento apropiada

▪ Se presenta a continuación los porcentajes de deuda y capital, adicionalmente ya demostrados la

procedencia de los demás datos.
CALCULE EL FLUJO DE CAJA DE
ESTE CASO
Tomado de referencia los siguiente datos
▪ Capital de trabajo neto para 2002
CALCULE EL FLUJO DE CAJA DE ESTE CASO
▪ Estado de Resultados, anexos sobre el CAPEX y estimación del Capital de trabajo Neto
CALCULE EL FLUJO DE CAJA DE
ESTE CASO
▪ Flujo de Caja – Valoración de Robertson Tool Company
BIBLIOGRAFICA
▪http://www.knowledgeatwharton.com.es/article/las-nuevas-estrategias-de-
adquisicion-de-las-empresas-asiaticas-fuera-y-dentro-de-sus-fronteras/.
▪www.imscorporate.com/news/cases/Waze/Directv-CO-ES.pdf
▪ecuadorinmediato.com/index.php?module=Noticias...caso_directv..