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Abertura Externa e

Desenvolvimento Econômico
Investimento Externo

Prof. Jorge Pires


Investimento Externo Direto (FDI)

Loungani & Razin (2001)


• Até onde o investimento externo direto é
benéfico para os países em desenvolvimento?
• Embora haja evidência de que o FDI
beneficia os países que o recebem, o impacto
dele deve ser avaliado de forma cuidadosa
Investimento Externo Direto (FDI)

• O FDI se mostrou persistente, mesmo


durante as crises financeiras

• Outras formas de fluxos de capital privado


tiveram uma brusca reversão
Investimento Externo Direto (FDI)

• No Leste da Ásia o FDI se manteve estável


durante a crise de 1997-1998

• Durante a crise do México em 1994-95 e


durante a crise da dívida da América Latina
o FDI também foi persistente
Investimento Externo Direto (FDI)
• Essa persistência do FDI pode levar os
países em desenvolvimento a favorecer tal
forma de fluxo de capital, acentuando uma
tendência que já tem se manifestado por
muitos anos
• A preferência por FDI em detrimento dos
demais tipos de K (portfólio e empréstimos
bancários) é justificável?
Composição dos fluxos de K
Vantagens da liberalização
financeira
• O fluxo livre de K entre nações:
– permite que ele procure a maior remuneração
– reduz o risco, pois permite a diversificação dos
investimentos
– difunde boas práticas de governança
corporativa, regras de contabilização e tradições
legais/jurídicas
– limita a possibilidade dos governos praticarem
políticas econômicas ruins
Liberalização financeira

Ganhos para os países receptores:


• FDI permite a transferência de tecnologia,
particularmente na forma de insumos de K,
que não podem ser transferidos por meio de
investimentos financeiros ou comércio de
bens
• O FDI também pode promover
concorrência nos mercados domésticos de
insumos
Liberalização financeira

Ganhos para os países receptores:


• Os receptores de FDI recebem também (como
conseqüência) treinamento de funcionários para
operar os novos negócios, o que contribui para o
desenvolvimento do capital humano local
• Os lucros gerados pelo FDI contribuem para
receita de impostos do país anfitrião (em parte
esse efeito se perde quando são concedidos
incentivos fiscais para atrair FDI)
FDI x Outros tipos de K
• FDI = “colesterol bom”
– Não pode partir repentinamente
• Outros tipos (portfólio e empréstimos) =
“colesterol ruim”
– Dívidas de curto prazo podem representar riscos
elevados para o país receptor
– São movidos por diferenciais de taxas de juros e
expectativas da taxa de câmbio e não por considerações
de longo prazo
– Podem evadir as fronteiras ao primeiro sinal de
problemas
FDI x Outros tipos de K

• Outros tipos (portfólio e empréstimos) =


“colesterol ruim”
– São movidos muitas vezes por incentivos não
sustentáveis e moral hazard (garantias implícitas
de estabilidade do câmbio ou de ajuda financeira
ao setor bancário, por exemplo)
– Podem evadir as fronteiras ao primeiro sinal de
problemas
Impactos do FDI

Bosworth & Collins (1999)


• Um aumento de US$1 na entrada de K está
associada a um aumento do investimento de 50c
• Isso se deve na maior parte ao FDI (quase 1 para
1)
• Não há relação aparente entre fluxos de portfólio
e investimento
• O impacto dos empréstimos está entre os dois
acima
Impactos do FDI
Impactos do FDI

Borensztein, De Gregorio & Lee (1998)


• FDI aumenta o crescimento econômico
quando o nível de educação do país receptor
é alto
• Nível de educação = medida da capacidade
de absorção do país
FDI é sinal de força ou fraqueza?
• Hausmann & Fernandez-Arias (2000) (HFA)
• Alto FDI pode ser um sinal de fraqueza e não de
solidez de uma economia
• O FDI é maior em países onde o risco soberano é
maior
• Também há evidência de que a % de FDI no
influxo de capital é mais alta nos países em que a
qualidade das instituições é inferior
FDI é sinal de força ou fraqueza?
FDI é sinal de força ou fraqueza?
Albuquerque (2000) e HFA (2000)
• Os países que tentam expandir o seu acesso ao
mercado internacional de capitais deveriam
concentrar esforços em melhorar o ambiente para
investimentos e também o funcionamento dos
mercados
• Ainda que alto FDI esteja associado com a
fraqueza de nações (de política doméstica e de
instituições), sem ele os anfitriões provavelmente
seriam bem mais pobres
FDI, Fire sales, seleção
adversa e alavancamento
• Transferências de controle de empresas para
não residentes nem sempre vão beneficiar o
país receptor em razão de: circunstâncias
em que elas ocorrem, problemas de seleção
adversa e alavancamento
FDI e Fire sales

Krugman (1998)
• Transferências de controle de empresas para
não residentes são apropriadas sob
condições de crises?
• Os estrangeiros vão gerenciar as firmas
nacionais simplesmente por que têm $ ou
por que são mais competentes?
FDI e seleção adversa
Razin, Sadka & Yuen (1999)
• Por meio do FDI os investidores estrangeiros
ganham inside information sobre a produtividade das
firmas sob seu controle
• Os poupadores domésticos continuam desinformados
• Sob tais circunstâncias os investidores estrangeiros
podem vender os negócios que não são eficientes e
ficar com aqueles que o são
• Esse tipo de seleção pode levar a superinvestimento
via FDI
FDI e alavancamento
• Alavancamento em excesso também pode limitar os
benefícios do FDI
• Um investimento doméstico feito via FDI é
tipicamente alavancado com empréstimos no
mercado de crédito doméstico
• Assim, a fração do investimento realmente
financiada por poupança externa pode ser bem
menor do que se pensa
• Os estrangeiros podem repatriar fundos emprestados
no mercado doméstico
Reversão de FDI?
• Embora as máquinas estejam fixas no país
receptor de capitais, alguns tipos de transações
podem significar uma reversão no FDI
• Uma subsidiária estrangeira pode tomar recursos
emprestados no mercado doméstico oferecendo
como colateral equipamentos
• Uma parte significativa do FDI é relativo a
transações entre empresas de um mesmo grupo, e
a matriz pode repatriá-lo rapidamente
Impacto do FDI

• Um outro caso em que o FDI não é benéfico


é aquele em que os receptores dele são
setores domésticos ineficientes e
protegidos por barreiras tarifárias e não-
tarifárias
• Sob essas circunstâncias se reforçará o
lobby por manutenção da alocação
ineficiente de recursos
Conclusões

• O FDI traz benefícios ao país anfitrião


• Trabalhos recentes, contudo, apontam para
riscos potenciais :
– Ele pode ser revertido por transações
financeiras;
– Pode ser excessivo em razão de moral hazard e
fire sales;
– Seu efeito pode ser reduzido pela alavancagem
Conclusões

• FDI alto pode refletir instituições ruins


• As prescrições de política vão no sentido de
melhorar o ambiente para investimentos,
tanto estrangeiros como internos
Dívida externa e crescimento
Dívida externa e crescimento
Dívida externa e crescimento
Dívida externa e crescimento

Why do large levels of accumulated debt lead


to lower growth? The best-known explanation
comes from "debt overhang" theories, which
show that if there is some likelihood that, in
the future, debt will be larger than the
country's repayment ability, expected debt-
service costs will discourage further domestic
and foreign investment and thus harm growth.
FIM