DINERO Y MERCADO

FINANCIERO
 Proceso de Creación de Dinero
• Primaria: Llevada a cabo por el BCRA. Base
monetaria.
• Secundaria: Los bancos comerciales crean
dinero cuando otorgan créditos con los
depósitos que captan.
• El dinero se multiplica por la acción de los
bancos comerciales a través de los créditos.
• Oferta monetaria = Base monetaria x
multiplicador (Ms = BM x k)
 BASE MONETARIA.BCRA
Sector externo
Exportaciones y turismo entrante
Créditos del exterior
Inversión externa
Sector Público
Déficit del Tesoro
Sector Privado
Redescuentos a bancos
Billetes y monedas
En poder del público
En poder de los bancos
Depósito de los bancos
(encaje o efectivos mínimos)
BASE MONETARIA
 Agregados monetarios
• Formas de denominar a la oferta de dinero de la
economía.
• M1 = Circulante en poder del público + depósitos
en cuenta corriente en bancos en pesos.
• M2 = M1 + depósitos en caja de ahorros en
bancos en pesos.
• M3 = M2 + depósitos en plazo fijo en bancos en
pesos.
• M3Ampliada = M3 + Depósitos en bancos en
dólares.
 EVOLUCIÓN INDICADORES MONETARIOS
FECHA RESERVAS Circulación Base Monetaria Depósitos totales
(Millones de monetaria (Millones de $) en Bancos
U$S) (Millones de (Millones de $)
$)
2/1/2003 10.510 18.901 29.302 75.553

30/12/2005 28.077 48.337 54.710 135.028

31/12/2009 47.967 98.065 122.350 269.505

21/9/2012 45.311 199.495 257.485 527.797

 EVOLUCIÓN INDICADORES
MONETARIOS
FECHA RESERVAS Circulación Base Monetaria Depósitos totales
(millones de monetaria (Millones de $) en Bancos
U$S) (millones de (millones de $)
$)
1/03/2013 41.576 203.921 300.266 599.968

27/12/2013 30.828 374.056 374.056 742.747

10/10/2014 27.591 281.133 404.809 842.631

4/05/2015 33.910 354.596 471.050 1.009.685

 EVOLUCIÓN INDICADORES
MONETARIOS
FECHA RESERVAS Circulación Base Monetaria Lebac Valor
(millones de monetaria (Millones de $) efectivo de
U$S) (millones de colocación
$) (millones de $)
1/9/2015 33.582 410.102 532.788 309.013

30/11/2015 25.615 432.569 432.569 289.499

30/06/2016 30.507 467.120 631.231 492.522

24/10/2016 40.572 497.789 686.510 633.545

 EVOLUCIÓN INDICADORES
MONETARIOS
FECHA RESERVAS Circulación Base Monetaria Lebac Valor
(millones de monetaria (Millones de $) efectivo de
U$S) (millones de colocación
$) (millones de $)
31/1/2017 46.887 601.270 827.886 594.915

30/6/2017 47.995 626.960 833.104 808.742

3/11/2017 52.066 689.949 917.840 1.046.427

2/1/2018 55.731 789.102 1.078.571 1.009.760

 EVOLUCIÓN INDICADORES
MONETARIOS
FECHA RESERVAS Circulación Base Monetaria Lebac Valor
(millones de monetaria (Millones de $) efectivo de
U$S) (millones de colocación
$) (millones de $)
26/4/2018 58.401 740.807 1.008.995 1.141.558

15/5/2018 52.727 743.676 1.058.421 1.113.948

22/5/2018 54.262 736.364 1.001.754 1.165.655

 BREVE HISTORIA DEL BANCO CENTRAL Y SUS
FUNCIONES
•Fue creado en 1935,en el marco de reformas monetarias y
bancarias en todo el mundo, luego de la crisis económica
internacional de 1929. Operaba como una entidad mixta con
participación estatal y privada que tenía entre sus funciones
la exclusividad en la emisión de billetes y monedas y la
regulación de la cantidad de crédito y dinero, así como la
acumulación de las reservas internacionales, el control del
sistema bancario y la actuación como agente financiero del
Estado.
•Fue nacionalizado en 1946 con el objetivo de orientar la
política crediticia hacia la búsqueda del desarrollo económico
e impulsó la promoción del ahorro en nuestra moneda.
•Durante años, con vaivenes, conservó este histórico mandato
pero la última dictadura cívico-militar y las medidas neoliberales
instrumentadas en la década de los 90, limitaron sus funciones. La
reforma de la Carta Orgánica de 1992 hizo que sólo tuviese como
misión el cuidado de la moneda y su actuación se desenvolvió con
un mandato restringido.

•En 2012, por Ley 26.739 se reformó su Carta Orgánica. En ésta

se recuperan los objetivos que, desde su creación en 1935 y hasta
1992, siempre habían formado parte del mandato de la
Institución. El Artículo 3° restablece un mandato múltiple para el
BCRA que promueve no sólo la estabilidad monetaria y del
sistema financiero sino que también procura el pleno empleo de
los recursos y el desarrollo de la economía con equidad social.
• Para cumplir sus funciones se implementaron herramientas
para orientar el crédito hacia las actividades productivas y con
especial atención a las MiPyMEs (Micro, Pequeñas y Medianas
Empresas) y para proteger los derechos de los usuarios de
servicios financieros.

• Ampliación de la asistencia del BCRA al Tesoro de la Nación:

Se modificó el Art. 20 y se dispone que el BCRA puede financiarle
en Adelantos Transitorios al Tesoro (ATT) hasta el 12% de la base
monetaria y en una cantidad que no supere el 10% de la
recaudación en efectivo de los últimos 12 meses.

•En los últimos años el Banco Central adoptó medidas para

consolidar la estabilidad financiera e impulsar el crecimiento
económico. A la vez, el BCRA pudo ejecutar en los últimos años
políticas para enfrentar las presiones de sectores financieros que
operan en la Argentina y desde el exterior.
Ejemplos de políticas monetarias llevadas
adelante desde 2012 al 2015
• “Línea de crédito para la inversión productiva”
Esta medida consistió en que las 20 empresas financieras más
grandes debían destinar, como mínimo, el 5 % de sus depósitos
en $ del sector privado para financiar la compra de bienes de
capital o la construcción de instalaciones nuevas.

•Transferencias bancarias gratuitas hasta los $50.000 por día.

Acreditación inmediata del dinero.

•Cuenta gratuita universal.

•Regulación de las comisiones de productos y servicios

financieros cobradas por los bancos
• Tasa mínima para los depósitos a plazo fijo en pesos hasta $
350.000. (87 % de la tasa de la LEBAC)

• Educación financiera y acceso a la defensa de los derechos de

usuarios de servicios y productos financieros.

• Línea de crédito para la inversión productiva. 5 % de los

depósitos se deben destinar las MiPyMEs.

• Régimen de tasas de interés máximas para préstamos a personas

físicas, esencialmente personales y prendarios automotores, con
el propósito de limitar el costo del crédito.
 Objetivos monetarios a partir de la asunción del
gobierno actual

• “Dicho propósito implica priorizar, en el contexto

actual, la disminución de la tasa de variación de los
precios domésticos, hasta niveles semejantes a los que
hoy en día experimentan las economías emergentes
que manejan su política monetaria con sistemas de
metas de inflación”

• Discurso de asunción del presidente Macri: “Mi misión

primordial sería devolverle la moneda a los argentinos
y respetar la independencia del Banco Central”.
 Principales medidas tomadas:
• “se liberó el flujo de operaciones corrientes y sólo
permanecieron mínimas restricciones para
transacciones de capital y para operaciones externas”.
• (...)“Se liberó la compra de divisas para formación de
activos externos hasta un valor de 2 millones de
dólares mensuales para personas físicas y jurídicas“.
(posteriormente se amplió a us$ 5 millones ).
• “se eliminaron los límites que estaban vigentes sobre
las tasas de interés activas y pasivas. Desde el 17 de
diciembre las operaciones se pactan a las tasas de
interés libremente convenidas entre las entidades
financieras y sus clientes.”
Absorción de Pesos
 La burbuja especulativa
• “La lluvia de inversiones”, en realidad fue el ingreso de capitales especulativos,
que se suma a la colocación de deuda por parte del Tesoro Nacional.
• El 16/12/2016 se elimina el encaje obligatorio y el requisito de permanencia
temporal mínima en el país para los capitales especulativos se reduce a 120
días. Mas tarde, en enero 2017, Nicolás Dujovne, directamente lo elimina.
• En el caso de la colocación de LEBAC, éstas pasan, sobre el final del gobierno
anterior de $ 289.499 millones a aproximadamente unos $ 1.141.000 millones
a fines abril de este año..
• ¿Qué sucedió en estos últimos días? Quienes nos prestaban, patrocinados por
los grandes colocadores de títulos de deuda pública en el mundo, los bancos
JP Morgan, Merril Lynch, Deustche Bank, HSBC, entre otros, decidieron que
era momento de irse de la Argentina, haciendo un gran negocio al transformar
sus fuertes ganancias en pesos por LEBAC , y pasarse en bandada al dólar,
haciendo estallar la burbuja.
 Solución momentánea

• En un 35% del vencimiento de los LEBAC del martes 15 de

mayo de 2018 estaba en poder de los bancos y otra porción
importante estaba en manos de la Anses, el resto se dividía
entre fondos locales y del exterior, y una pequeña parte de
inversores minoristas, que renovaron esa tenencia.
• Para ello, a los bancos mediante el comunicado A6508, el
BCRA se les permite que el encaje de mayo se tomará en
promedio junto con los meses de junio y julio, y además, se
los liberó de la obligación de constituir a diario esa reserva
técnica durante este mes.
• Esta historia continua. Por ahora, solo han ganado tiempo.