Valor Económico Añadido

EVA
INTRODUCCIÓN
El EVA pretende cubrir los huecos que dejan los demás indicadores, por lo tanto debería:

• Poder calcularse para cualquier empresa y no sólo para las que cotizan en bolsa.

• Poder aplicarse tanto al conjunto de una empresa como a cualquiera de sus partes

(centros de responsabilidad, unidades de negocio, filiales, etc.).

• Considerar todos los costos que se producen en la empresa, entre ellos el costo de la

financiación aportada por los accionistas.

• Considerar el riesgo con el que opera la empresa.

• Desanimar prácticas que perjudiquen a la empresa tanto a corto como a largo plazo.
• Aminorar el impacto que la contabilidad creativa puede tener en
ciertos datos contables, como las utilidades, por ejemplo.

• Ser fiable cuando se comparan los datos de varias empresas.

Además, el EVA debería tener las ventajas que tienen los indicadores
tradicionales: claridad, facilidad de obtención y alta correlación con la
rentabilidad del accionista, básicamente.
 EVA

EVA (Economic Value Added) – Valor Económico Añadido – es un indicador de

gestión que fue acuñado que se define como el valor en exceso que un
negocio o una unidad de negocio aporta después de detraer del resultado
que genera el coste que supone financiar los activos que están afectos a
dicho negocio o unidad de negocio.
Tanbien el EVA podría definirse como el importe que queda una vez que se
han deducido de los ingresos la totalidad de los gastos, incluidos el
costo de oportunidad del capital y los impuestos Por tanto, el EVA
considera la productividad de todos los factores utilizados para
desarrollar la actividad empresarial. En otras palabras, el EVA es lo que
queda una vez que se han atendido todos los gastos y satisfecho una
rentabilidad mínima esperada por parte de los accionistas En
consecuencia, se crea valor en una empresa cuando la rentabilidad generada
 OTRAS DENOMINACIONES QUE RECIBE EL
EVA
• VAE (Valor Agregado Económico)
• VAG (Valor Anual Generado)
• VEG (Valor Económico Generado) o
• VEC (Valor Económico Creado).
Calculo del EVA a partir de la utilidad

EVA =Valor contable del activo x {Rentabilidad

activo- Costo promedio de capital)
 EVA
Paso 01. Cálculo del capital de trabajo (no se requieren inversiones temporales)

2013 2014 2015 2016

cuentas por cobrar comerciales
existencias
otros activos corrientes
caja de la operación
sub total 01
cuentas por pagar comerciales
cuentas por pagar relacionadas
sub total 02
capital de trabajo

Paso 02. Cálculo del capital invertido en la empresa

2013 2014 2015 2016

capital de trabajo
activos fijos netos
Capital invertido
 EVA
Paso 01. Cálculo del capital de trabajo (no se requieren inversiones temporales)

2013 2014 2015 2016

cuentas por cobrar comerciales 8,355 8,626 7,452 7,748
existencias 5,042 5,142 6,780 8,399
otros activos corrientes
caja de la operación 335 437 369 283
sub total 01 13,732 14,205 14,601 16,430
cuentas por pagar comerciales 5,915 7,025 7,424 7,222
cuentas por pagar relacionadas 1,300 1,280 1,086 839
sub total 02 7,215 8,305 8,510 8,061
capital de trabajo 6,517 5,900 6,091 8,369

Paso 02. Cálculo del capital invertido en la empresa

2013 2014 2015 2016

capital de trabajo 6,517 5,900 6,091 8,369
activos fijos netos 12,000 11,557 11,073 10,592
Capital invertido 18,517 17,457 17,164 18,961
 EVA

Paso 03. Cálculo del NOPAT (Beneficio Antes de Intereses y Después de Impuestos)

2013 2014 2015 2016

Utilidad operativa (EBIT)
(-) impuestos
(+) depreciación
NOPAT

Paso 04. Cálculo del ROIC

2013 2014 2015 2016

NOPAT
Capital invertido
ROIC (retorno del capital invertido)
 EVA

Paso 03. Cálculo del NOPAT (Beneficio Antes de Intereses y Después de Impuestos)

2013 2014 2015 2016

Utilidad operativa (EBIT) 3,462 3,531 3,653 4,226
impuestos -919 -996 -946 -1,129
depreciación 252 450 500 500
NOPAT 2,795 2,985 3,207 3,597

Paso 04. Cálculo del ROIC

2013 2014 2015 2016

NOPAT 2,795 2,985 3,207 3,597
Capital invertido 18,517 17,457 17,164 18,961
ROIC (retorno del capital invertido) 15% 17% 19% 19%
 EVA
Paso 05. Cálculo del WACC

2013 2014 2015 2016

total pasivo
total activo
% de deuda = pasivo / activo
total patrimonio
total activo
% de patrimonio = patrimonio / activo
gastos financieros
total pasivo
tasa de impuesto a la renta
costo de la deuda = GF / pasivos
costo de la deuda después de t

1. % de deuda
2. costo de deuda después de impuestos
3. % de patrimonio
4. costo del patrimonio
WACC (1*2) + (3*4)
 EVA
Paso 05. Cálculo del WACC

2013 2014 2015 2016

total pasivo 10,790 12,530 13,055 13,356
total activo 26,132 28,679 30,583 31,869
% de deuda = pasivo / activo 41.29% 43.69% 42.69% 41.91%
total patrimonio 15,342 16,149 17,528 18,513
total activo 26,132 28,679 30,583 31,869
% de patrimonio = patrimonio / activo 58.71% 56.31% 57.31% 58.09%
gastos financieros 650 795 1,104 985
total pasivo 10,790 12,530 13,055 13,356
tasa de impuesto a la renta 0.28 0.28 0.28 0.28
costo de la deuda = GF / pasivos 0.0602 0.0634 0.0846 0.0737
costo de la deuda después de t 4.34% 4.57% 6.09% 5.31%

1. % de deuda 41.29% 43.69% 42.69% 41.91%

2. costo de deuda después de impuestos 4.34% 4.57% 6.09% 5.31%
3. % de patrimonio 58.71% 56.31% 57.31% 58.09%
4. costo del patrimonio (rend. accionista) 12% 12% 12% 12%
WACC (1*2) + (3*4) 8.84% 8.75% 9.48% 9.20%
 EVA

Paso 06. Cálculo del EVA

2013 2014 2015 2016

ROIC
WACC
Capital invertido
EVA (ROIC - WACC)*Capital invertido
 EVA

Paso 06. Cálculo del EVA

2013 2014 2015 2016

ROIC 0.15 0.17 0.19 0.19
WACC 0.088 0.088 0.095 0.092
Capital invertido 18,517 17,457 17,164 18,961
EVA = (ROIC - WACC)*Capital invertido 1,159 1,457 1,581 1,853
 Ventas

Costo de ventas Utilidad del

accionista común
G. Operativos
Margen de utilidad
neta
G. Financieros
Ventas
Impuestos Rendimiento sobre
activos
Dividendos Pref.
Ventas
Rotación de
Activo circulante activos totales Rendimiento sobre
Activos totales capital
Activo fijo
Pasivo total y
Pasivo circulante Capital contable
Pasivos totales Apalancamiento
Deuda L.P. financiero
Capital en acción
Capital contable
ordinaria
ESTRATEGIAS PARA INCREMENTAR EL EVA
De forma sintética podría decirse que existen cinco estrategias básicas para incrementar el EVA de
una empresa o de una unidad de negocio:
1. Mejorar la eficiencia de los activos actuales. Se trata de aumentar el rendimiento de los
activos sin invertir más. Para ello, hay que aumentar el margen con el que se vende (a través de
un aumento del precio de venta, o de una reducción de los costos, o con ambas medidas
simultáneamente); o bien se debe aumentar la rotación de los activos (activos fijos y activos
circulantes) para generar más ingresos sin necesidad de aumentar las inversiones.
2. Reducir la carga fiscal mediante una planificación fiscal y tomando decisiones que maximicen
las desgravaciones y deducciones fiscales.
3. Aumentar las inversiones en activos que rindan por encima del costo del pasivo. De esta forma,
el incremento de la utilidad superará el aumento del costo de su financiación, con lo que el
EVA será mayor
4. Reducir los activos, para que se pueda disminuir la financiación total. Así, al reducir el pasivo
será menor el costo del mismo, que es lo que se deduce de la utilidad
5. Reducir el costo promedio de capital para que sea menor la deducción que se hace al UAIDI
por concepto de costo financiero
 Indicadores operativos
Indicador Fórmula Periodo 2015 Periodo 2016

NOPAT

Gasto financiero neto

Margen NOPAT

Capital de trabajo
operativo
Activo no corriente neto

Activos netos

Rotación de activos netos

ROA operativo

Intereses después de t

Spread operativo
Apalancamiento financiero
 Análisis de EEFF

NOPAT, (Utilidad operativa neta después de impuestos), al sumarle a la utilidad la

depreciación y

NOPAT = EBIT - Impuestos + depreciación

Gasto Financiero neto = (Gasto Financiero – Ingreso Financiero) * (1-t)

Margen NOPAT, similar al ROS, la diferencia es que este incluye la utilidad sin
apalancamiento

MNOPAT = NOPAT / Ventas

 Análisis de EEFF
Capital de Trabajo operativo, cuando analizamos capital de trabajo operativo, debemos
enfocarnos en la administración de activos y no en la liquidez

(AC-Efectivo) - (PC - deuda a corto plazo – circulante de deuda LP)

EF
AC PC 2 PC 8
10 10 AC Deuda 2
8
PNC PNC
5 5
AF AF
20 PAT 20 PAT
15 15

CT = 10 – 10 = 0 CTO = 6 – 6 = 0
 Análisis de EEFF
Activos no corriente neto, si los pasivos de LP en los que no se pagan intereses
financian inversiones a LP la empresa se beneficia

Activo a LP neto (AF) – Pasivos a LP que no devengan

PC
AC PC AC 5
10 10 10

PNC (3+2) PNC

5 20
AF AF
20 PAT 20
15
PAT
5

ANCN = 20 – 3 = 17 ANCN = 20 – 20 = 0
 Análisis de EEFF

Activos netos, nótese que aquí el concepto de activos netos es totalmente diferente al
utilizado en otros contextos. Generalmente, activos netos significa patrimonio

Capital de trabajo operativo + Activos netos a LP (AF)

Rotación de activos operativos netos, El concepto es similar al de rotación de

activos. Sin embargo, difiere en que, en vez de utilizar el total de activos en el
denominador, se usa activos netos

Ventas / activos netos

 Análisis de EEFF

ROA operativo, Sin embargo, difiere en que en vez de utilizar el ROS en el primer factor,
se utiliza el margen NOPAT

Margen NOPAT x Rotación de Activos Operativos Netos

Interés efectivo después de impuestos, si una empresa tiene deuda y simultáneamente

tiene efectivo y/o valores negociables, al restar el efectivo a la deuda, el denominador será
menor y por tanto el cociente mayor

GF netos después de t / deuda – (efectivo + inversiones a CP)

 Análisis de EEFF

Spread, permite analizar si el apalancamiento que tiene la empresa es perjudicial o

beneficioso para la misma

ROA operativo – Tasa de interés efectivo después de t

Apalancamiento financiero neto, empresas que tienen un alto nivel de efectivo y

valores negociables (superior al nivel de deuda) tendrán un apalancamiento financiero
neto negativo

AFN = Deuda neta / patrimonio

 Análisis de EEFF

Interés
ROA efectivo
operativo

Spread

ROA operativo – Tasa de interés efectivo después de t

 Análisis de EEFF

ROE, dependerá de todos los factores explicados anteriormente y sumariza la

rentabilidad de los accionistas de la empresa.

La ganancia por apalancamiento financiero está compuesta por el spread (la diferencia
entre la rentabilidad obtenida en las inversiones menos el costo financiero neto)
multiplicado por el nivel de apalancamiento (deuda neta/patrimonio)

ROA operativo + Spread x Apalancamiento financiero neto