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Objetivo
La elaboración del Flujo de Caja, nos permitirá tener
una visión respecto al comportamiento de los
beneficios y costos a lo largo del período de análisis
del proyecto. Para ello, se debe haber trabajado
primero, en la estimación de cada uno de los
componentes del flujo de caja.
Así, un inversionista puede conocer los flujos
efectivos (ingresos y egresos) de dinero en los
distintos príodos.
Algunas Consideraciones
• Fijar el momento en que se producen los flujos.
• Proyecto Puro: proyecto financiado en un 100% por
un solo inversionista.
• Distintos inversionistas, distintos costos:
– De oportunidad del dinero.
– De oportunidad de otros recursos (terrenos, máquinas, etc.)
– Diferentes situaciones tributarias.
• Considerar Costos e Ingresos incrementales
(marginales)
Fjo de Caja con Proyecto - Fjo de Caja sin Proyecto = Flujo de Caja del Proyecto
Algunas Consideraciones
0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10
I ngr esos 0 300 300 300 300 300 300 300 300 300 300
Gast os de A d 0 -24 -24 -24 -24 -24 -24 -24 -24 -24 -24
Gast os de M ant eci ón 0 0 0 -30 0 0 -30 0 0 -30 0
Ut i l i dad 0 276 276 246 276 276 246 276 276 246 276
Fl uj o Oper at i vo 0 276 276 246 276 276 246 276 276 246 276
I nver si ón I ni ci al -3000
V al or Resi dual 1 800
Fl uj o de Capi t al es -3000 0 0 0 0 0 0 0 0 0 1 800
Fl uj o de Caj a -3000 276 276 246 276 276 246 276 276 246 2076
Fl uj o A ct ual i zado -3000 258 241 201 21 1 1 97 1 64 1 72 1 61 1 34 1 055
VAN -207, 3
Supongamos ahora, que hay depreciación del departamento
en 30 años.
0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10
Ingresos 0 300 300 300 300 300 300 300 300 300 300
Gastos de Ad 0 -24 -24 -24 -24 -24 -24 -24 -24 -24 -24
Gastos de Manteción0 0 0 -30 0 0 -30 0 0 -30 0
Depreciación 0 -100 -100 -100 -100 -100 -100 -100 -100 -100 -100
Pérdida de Capital 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 -20
Utilidad 0 176 176 146 176 176 146 176 176 146 156
Depreciación 0 100 100 100 100 100 100 100 100 100 100
Pérdida de Capital 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 20
Flujo Operativo 0 276 276 246 276 276 246 276 276 246 276
Inversión -3000
Valor Residual 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 1800
Flujo de Capitales -3000 0 0 0 0 0 0 0 0 0 1800
Flujo de Caja -3000 276 276 246 276 276 246 276 276 246 2076
Flujo Actualizado -3000 258 241,1 200,8 210,6 196,8 163,9 171,9 160,6 133,8 1055,3
VAN -207,3
Veamos que ocurre, si ahora se financia el 40% con un crédito al 7% anual, con
amortizaciones iguales al 10% del capital al año. Impuestos 15% sobre
utilidades
0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10
Ingreso s 0 300 300 300 300 300 300 300 300 300 300
Gasto s de A d 0 -24 -24 -24 -24 -24 -24 -24 -24 -24 -24
Gasto s de M anteció n 0 0 0 -30 0 0 -30 0 0 -30 0
Depreciació n 0 -100 -100 -100 -100 -100 -100 -100 -100 -100 -100
P érdida de Capital 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 -20
Gasto s Financiero 0 -84 -75,6 -67,2 -58,8 -50,4 -42 -33,6 -25,2 -16,8 -8,4
Utilidad antes Imp. 0 92 100,4 78,8 117,2 125,6 104 142,4 150,8 129,2 147,6
Impuesto 0 13,8 15,06 11,82 17,58 18,84 15,6 21,36 22,62 19,38 22,14
Ut. despues de Imp. 0 78,2 85,34 66,98 99,62 106,8 88,4 121,04 128,18 109,8 125,46
Depreciació n 0 100 100 100 100 100 100 100 100 100 100
P érdida de Capital 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 20
Flujo Operativo 0 178,2 185,34 167 199,6 206,8 188,4 221,04 228,18 209,8 245,46
Inversió n -3000
Valo r Residual 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 1800
P réstamo 1200 0 0 0 0 0 0 0 0 0
A mo rtizació n -120 -120 -120 -120 -120 -120 -120 -120 -120 -120
Flujo de Capitales -1800 -120 -120 -120 -120 -120 -120 -120 -120 -120 1680
Flujo de Caja -1800 58,2 65,34 46,98 79,62 86,76 68,4 101,04 108,18 89,82 1925,46
Flujo A ctualizado -1800 54,39 57,1 38,3 60,7 61,9 45,6 62,9 63,0 48,9 978,8
VA N -328,5
Indicadores de Evaluación de Inversiones
• Son índices que nos ayudan a determinar si un
proyecto es o no conveniente para el inversionista.
• Permite ordenar los proyectos con un criterio de
conveniencia.
• Permite optimizar algunas decisiones del proyecto,
como tecnología, reemplazo de equipos, momento
de abandono, etc.
• Son necesarios para la evaluación, el flujo de caja,
la tasa de descuento para cada período, o costo de
oportunidad del capital de los dueños del proyecto
y el horizonte de evaluación del proyecto
Valor Actual Neto:
El VAN mide la riqueza equivalente que aporta el proyecto,
medido en dinero del período inicial (t=0), sobre la mejor
alternativa de uso del capital invertido en un proyecto de igual
riesgo.
El VAN es el excedente que queda para los inversionistas.
Maximizar el VAN, equivale a maximizar la riqueza de los
accionistas. El criterio de selección debería ser:
Realizar todos los proyectos con VAN positivo
n
VAN = F0 + Ft
t
t=1
(1+rk )
k= 1
Impacto de la tasa de descuento en el VAN
VAN
Proyecto 1
Proyecto 2
VAN*
r* r
Tasa Interna de Retorno (TIR)
• La TIR es una tasa constante que aplicamos a los
flujos del proyecto, de modo de hacer que el Valor
de los Flujos a Valor Presente, sea cero.
• La TIR es la tasa a la que el VAN se hace cero y
por lo tanto, es una tasa límite para la aceptación
del proyecto.
• En un proyecto pueden existir varias TIR
• El criterio de selección, en este caso es aceptar
todos los proyector con TIR mayor que el costo de
oportunidad del dinero del inversionista.
Tasa Interna de Retorno (TIR)
Debido a que en un proyecto pueden existir varias TIR, no es
un indicador tan consistente como el VAN.
VAN
r
Tasa Interna de Retorno (TIR)
Proyecto 1 0 1 2
Ingresos 1000 1000
Inversión -1000 0 0
Flujos de Cajo -1000 1000 1000
VAN 735
TIR 62%
Proyecto 2 0 1 2
Flujos 2000 2000
Ingresos -2200 0 0
Flujo de Caja -2200 2001 2002
VAN 2.271
TIR 51%
Consideremos los siguientes proyectos:
Proyecto 0 1 2 3
A -12000 1000 6500 10000
B -12000 10000 4500 1000
VAN
Proyecto A
1794
1561 Proyecto B
1274
20,2
5 11,7 16,3 r
Período de Recuperación de Capital: