FINANZAS LARGO PLAZO

Instrumentos de renta variable

DUOC UC
SEDE PLAZA VESPUCIO
 Teoría Básica de Acciones
La emisión de acciones es uno de los métodos utilizados por
las empresas para conseguir capital.
La emisión de acciones permite a la empresa recaudar capital
con la venta de las mismas para afrontar nuevas inversiones y
por lo tanto constituye una forma de financiamiento.
 Teoría Básica de Acciones
En la renta variable, al contrario que en la renta fija (Bonos),
no conocemos los flujos de caja que vamos a recibir por parte
de la empresa, incluso puede que la rentabilidad sea negativa
y que perdamos dinero con la inversión.
Esto es debido a que la rentabilidad depende de diversos
factores como la evolución de la empresa, la situación
económica, el comportamiento de los mercados financieros,
etc. Por eso decimos que la rentabilidad que ofrecen es
variable.
 Valoración de Acciones
• El valor de una acción se puede calcular como:
1. El valor presente de la suma del dividendo de
finales de período más el precio de la acción
a finales de período.
2. El valor presente de los dividendos futuros.
 Valoración de Acciones
Caso 1
• Supongamos que compramos una acción y la mantenemos
por un período. Si se tiene un pronóstico del dividendo y del
precio de finales del período, y se conoce la rentabilidad
esperado (r) de otro activo de riesgo similar, se puede
determinar el precio de la acción hoy día:
𝐷𝑖𝑣 1+𝑃1
• 𝑃𝑟𝑒𝑐𝑖𝑜 (𝑃0 ) =
1+𝑟
• Donde 𝑃0 = precio actual de la acción
• Div 1 = dividendo del próximo período
• P1 = Precio futuro
 Valoración de Acciones
Ejemplo (a) Caso 1
• La empresa EDELNOR S.A. pagará dividendos el próximo año
por $50, momento en el cual se venderá la acción en $900,
teniendo las empresas de similares características una
rentabilidad de 8%. Calcular el precio de la acción.
𝐷𝑖𝑣 1+𝑃1
• 𝑃𝑟𝑒𝑐𝑖𝑜 (𝑃0 ) =
1+𝑟

50 +900
• 𝑃𝑟𝑒𝑐𝑖𝑜 𝑃0 = = 879,63
1+0,08
 Valoración de Acciones
Caso 1
• Supongamos que compramos una acción y la mantenemos
por dos períodos. Si se tiene un pronóstico del dividendo y del
precio de finales del período, y se conoce la rentabilidad
esperado (r) de otro activo de riesgo similar, se puede
determinar el precio de la acción hoy día:
𝐷𝑖𝑣 1 𝑑𝑖𝑣 2+𝑃2
• 𝑃𝑟𝑒𝑐𝑖𝑜 𝑃0 = +
1+𝑟 1 (1+𝑟)2
• Donde 𝑃0 = precio actual de la acción
• Div 1 = dividendo del próximo período
• Div 2 = dividendo del segundo período
• P2 = Precio futuro período 2
 Valoración de Acciones
Ejemplo (b) Caso 1
• La empresa EDELNOR S.A. pagará dividendos los próximos dos
año por $50 y $60 respectivamente, momento en el cual se
venderá la acción en $950, teniendo las empresas de similares
características una rentabilidad de 8%. Calcular el precio de la
acción.
50 60+950
• 𝑃𝑟𝑒𝑐𝑖𝑜 𝑃0 = + = 46,30 + 865,91 = 912,21
1+0,08 1 (1+0,08)2
 Valoración de Acciones
Caso 2
El precio de una acción es igual al valor
presente de todos los dividendos futuros que
se espera recibir.

𝐷𝑖𝑣 1 𝐷𝑖𝑣 2 𝐷𝑖𝑣 3 𝐷𝑖𝑣 𝑛

𝑃𝑜 = 1
+ 2
+ 3
+ ⋯+
(1 + 𝑟) (1 + 𝑟) (1 + 𝑟) (1 + 𝑟)𝑛

Precio: Precio de la acción hoy

Div : Dividendo por período
r : rendimiento requerido
 Valoración de Acciones
• Se presentan tres casos para la determinación
del precio de una acción:

• Acciones con crecimiento cero de dividendos

• Acciones con crecimiento constante de
dividendos
• Acciones con crecimiento diferenciado de
dividendos
 1: Crecimiento Cero
• Asuma que los dividendos permanecerán constantes
para siempre

Div 1  Div 2  Div 3  

 Desde que los flujos de caja son constantes, el valor de
una acción con crecimiento cero es el valor presente de
una perpetuidad:
Div 1 Div 2 Div 3
P0    
(1  r ) (1  r ) (1  r )
1 2 3

Div
P0 
r
 Caso 1: Crecimiento Cero
Ejemplo
• Se espera que el dividendo de una sociedad anónima,
permanezca constante a $3 por acción indefinidamente. Si el
rendimiento requerido sobre la acción es del 15%, Calcule el
valor o precio de la acción al día de hoy.
𝐷𝑖𝑣
• 𝑃𝑟𝑒𝑐𝑖𝑜(𝑃𝑜) =
𝑟

3
• 𝑃𝑟𝑒𝑐𝑖𝑜(𝑃𝑜) = = 20
0,15
 Caso 2: Crecimiento constante
Asuma que los dividendos crecerán a una tasa
constante, g, para siempre.
Div 1  Div 0 (1  g )
Div 2  Div 1 (1  g )  Div 0 (1  g ) 2
Div 3  Div 2 (1  g )  Div 0 (1  g ) 3
..
.
Dado que los flujos de caja futuros crecerán a una tasa constante
para siempre, el valor de una acción con crecimiento constante
es el valor presente de una perpetuidad creciente:

Div 1
P0 
rg
 Caso 2: Crecimiento Constante
Ejemplo
• Una Sociedad Anónima pagará dividendos crecientes al 3%. El
último dividendo pagado fue de $300 y la rentabilidad
requerida de otras acciones similares rentan un 16%,
determine el precio de la acción de la empresa mencionada.

300𝑥(1+0,03)
• 𝑃𝑟𝑒𝑐𝑖𝑜(𝑃𝑜) = = $2.376,92
0,16−0,03
 Caso 3: Crecimiento Diferencial
• Los Dividendos crecerán a una tasa g1 por N años y crecerán a
una tasa g2 en adelante.
• Para valorar este tipo de acciones se deben seguir los
siguientes pasos:
a.- Estimar los dividendos futuros
b.- Estimar el precio futuro de la acción cuando su tasa de
crecimiento se vuelva constante (caso 2).
c.- Calcular el valor presente total de los
dividendos estimados junto con el precio futuro.
Ejemplo de Crecimiento Diferencial
 Una acción paga un dividendo de $2 en la
actualidad y se espera que crezca a partir de ahora
en un 8% por tres años más. Posteriormente
crecera a una tasa de 4% a perpetuidad. La
rentabilidad requerida es de un 12%.
 Calcular el precio de la acción al día de hoy
Ejemplo de un Crecimiento Diferencial
$2(1 .08) $2(1.08) 2 $2(1.08) 3 $2(1.08) 3 (1.04)
…
0 1 2 3 4
La fase del crecimiento
constante que comienza
en el año 4 puede ser
$2.62
$2.16 $2.33 $2.52  valorada como una
perpetuidad creciente en
.08 el tiempo 3.

0 1 2 3 $2.62
P3   $32.75
.08
$2.16 $2.33 $2.52  $32.75
P0   2
 3
 $28.89
1.12 (1.12) (1.12)