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Juros
Aula 4
Conteúdo da Aula
Bônus
YTM
ETTJ
Duration
Convexidade
Componentes Principais
Aula 4 2
Bônus
Aula 4 3
YTM
1 2 n
P
Aula 4 4
YTM
C1 C2 Cn M
P
1 y 1 y 2
1 y 1 y n
n
1 2 36 semestres
P=$ 700,89
Aula 4 5
YTM
30 30 30 1.000
700,89
1 y 1 y 2
1 y 1 y 36
36
Aula 4 6
Letra do Tesouro Nacional (LTN)
n
P
Aula 4 7
LTN
Aula 4 8
NTN-F
Aula 4 9
ETTJ
Aula 4 10
ETTJ
Aula 4 11
ETTJ
Aula 4 12
ETTJ
BMF.
Curva de swaps: extraída dos swaps DI x Pré.
Aula 4 13
ETTJ
Aula 4 14
ETTJ
30
25
247 313
Taxa efetiva em % a.a.
124 184
20 62 84
43
20
15
10
0
0 50 100 150 200 250 300 350
Prazo (dias úteis)
Aula 4 15
ETTJ
Aula 4 16
ETTJ
Aula 4 17
ETTJ
Aula 4 18
ETTJ
Aula 4 19
ETTJ
1 e t 1 e t
yt 1t 2t
t
3t e
t t
Os parâmetros (betas e lambda) podem ser estimados em cada t
por mínimos quadrados. Para facilitar é possível fixar lambda e
estimar os betas por mínimos quadrados lineares.
Aula 4 20
Duration
Aula 4 21
Duration
1 2 30 semestres
P1
100
7 7 7
1 2 10 semestres
P2
Aula 4 22
Duration
j 10 100
7 j 1
10
D2
1 5% 1 5%
j 10
7,70 semestres
115,44
Aula 4 23
Duration
Observações:
A interpretação da duration de Macauly é a seguinte: Um
Aula 4 24
Duration
dP 1 n j nM 1
C
j
PD
dy 1 y j 1 (1 y ) (1 y ) n
1 y
Logo
D
DM
1 y
Aula 4 25
Duration
P
DM y
P
Ou seja, a variação percentual no preço do bônus dado uma
pequena variação na taxa de juros é um múltiplo (a duration
modificada) dessa variação na yield. O sinal negativo no lado
direito da equação acima indica que taxa de juros e preço de um
bônus possuem comportamento oposto.
Aula 4 26
Duration
16,90
DM 1 16,10 semestres
1 5%
7,70
DM 2 7,33 semestres
1 5%
Aula 4 27
Convexidade
d 2P 1
Cvx 2
dy P
1 n j j 1C n(n 1) M
Cvx
j2 n2
P j 1 1 y (1 y )
Aula 4 28
Convexidade
Título 1
Preço
Título 2
Taxa
Aula 4 29
Convexidade
Aula 4 30
Convexidade
Aula 4 31
Convexidade
Aula 4 32
Convexidade
Preço
yi Taxa de juros
o
Aula 4 33
Mapeamento
Aula 4 34
Mapeamento
Aula 4 35
Mapeamento
100 100 100
Fluxo de Caixa
1m 4m 7m
1m 3m 6m 12m
1m 3m 6m 12m
Aula 4 36
Mapeamento
Aula 4 37
Componentes Principais
Aula 4 38
Componentes Principais
Aula 4 39
Componentes Principais
Aula 4 40
Componentes Principais
A segunda componente é
z2 b21R1 b2 N RN b2 R
Os valores de b1 são escolhidos de tal forma a maximizar a
variância de z2 sujeito a restrição b2b2´ = 1 e b1b2´ = 0.
As outras componentes são obtidas de forma análoga.
A matriz b é ortogonal, logo sua inversa é igual a sua transposta:
z bR
R b´z
Aula 4 41
Componentes Principais
Aula 4 42
Componentes Principais
0.6
0.4
0.2
-0.2
-0.4
-0.6
-0.8
1 2 3 4 5 6 7 8 9
Aula 4 43
Leitura
Aula 4 44