Función Principal del

Administrador Financiero
Orientar los Flujos de Flujo producto
Convertirse caja del negocio a de inversiones
anteriores en
en un Largo Plazo. activos.

gerente con +
enfoque de Reconocer al negocio
por lo que es: Inversión Valor generado
creación de en nueva capacidad
por el
crecimiento.
valor. productiva para crecer.

Valor de la
empresa.
 Funciones del Administrador
Financiero
• Reestructurar aquello que limita la creación
de valor en su empresa.
• Obtener, administrar e invertir en activos
corrientes.
• Obtener financiamiento a corto plazo.
• Invertir y administrar activos a largo plazo.
 Funciones del Administrador
Financiero
• Determinar y administrar una estructura
óptima de capital para su empresa.
• Distribuir los fondos de la empresa a los
accionistas
• Evaluar la obtención de financiamiento a
largo plazo
• Planificar actividades de la empresa
asegurándose que responda a los cambios
financieros y económicos del entorno
 El Sistema Financiero Peruano

Banco Central Superintendenci

de Reserva a de Banca y
(BCR) Seguros y AFP

Sistema No Sistema
Bancario Bancario

COFIDE

Empresas Empresas de Empresas de Banco de la Banca Mercado

Financieras Seguros Crédito de Nación Múltiple de
Consumo Capitales
BCP, BBVA
Contin., BWS, BVL
CITIBANK, BIF,
ETC.
 Flujo de efectivo entre las Empresas y los
Mercados Financieros
La empresa Mercados
invierte en La Empresa emite Títulos Financieros
activos
Mercado de
Dinero
Flujos de Efectivos Retenidos (deuda a
Pagos de
dividendos
corto plazo)
Activos y deuda
+
Circulantes
Flujo de Efectivo de la Empresa Mercado de
+
Capitales
Activos Impuestos (deuda a
Fijos
largo plazo
Gobierno acciones)
El Mercado de Capitales
Reune a los agentes deficitarios y
superavitarios de capital.
En el Perú tiene como columna vertebral a la
Bolsa de Valores de Lima.
En ella se realizan transacciones de Largo
plazo.
La idea de las empresas con valores inscritos
es captar recursos para el crecimiento
económico.
Provee de Fondos permanentes a Largo
Plazo.
BOLSA DE VALORES
Facilita el proceso de inversión
Ayuda a colocar los fondos escasos
para un mejor uso
Ayuda a nuevo financiamiento
Los precios de los valores son más
estables
Contribuyen a la absorción de nuevos
valores
 ¿Cuáles son las principales empresas que
cotizan en la BVL?
Las empresas mas negociadas en la BVL se denominan “Blue
Chips”, en el Perú estas son:
- Minera Atacocha
- Backus & Johnston
- BBVA Banco Continental
- Minera Buenaventura
- Corporación CREDICORP
- EDEGEL
- El Brocal
- Graña y Montero
- Luz del Sur
- Minera Milpo
- Minera Cerro Verde
- Minera del Sur MINSUR
- Southern Peru Cooper Corporation
- Telefónica S.A.
- Minera Volcan
La Administración Financiera en
el Perú hoy
La Administración Financiera en
el Perú

De acuerdo al estudio de McKinsey &

Company, en los 2 últimos años, las 150
empresas más importantes del Perú han
reducido su valor conjunto en US$
1,050 millones (casi el 2% del PBI)
En el 2005 y en el 2007, 55% y 56% de
las 150 empresas más importantes
del Perú, destruyeron valor.
¿Qué significa que destruyeron
valor?
Quiere decir que no fueron lo
suficientemente rentables para
compensar a sus inversionistas por el
riesgo que asumieron al invertir su
dinero en ellas (es decir, no cubrieron la
compensación mínima que es el costo
de oportunidad del capital)
 En el Perú:
Son pocas las
El costo de capital empresas que pueden
promedio para el sector estar en capacidad de
privado en el Perú ofrecer rentabilidades
puede estar entre el superiores a esa cifra
10% y el 15%.
La baja rentabilidad es
la amenaza permanete
para la supervivencia
de las empresas
APOYO Consultoría
“Aunque el mercado peruano no es del
todo eficiente, sí lo es lo suficiente para
que las empresas que no sean rentables
sean objetivo de adquisiciones hostiles
o tengan que retirarse del mercado...El
plazo en que esto sucede puede variar
mucho pero es particularmente rápido
en sectores que están expuestos a la
competencia de empresas extranjeras”.

Lino Abram, McKinsey & Company Perú

¿Quién es el encargado de
responder ante esta difícil
coyuntura?
Respuesta :
“El Administrador Financiero
Peruano”

Orientado a la Creación de Valor

¿En el Perú están los administradores
financieros orientados a la creación de valor?
Debido a la Miopía
Financiera del
Respuesta: Directorio o de la
Alta Gerencia

En su mayoría no Debido a:

Debido a la Miopía
Financiera del
Propio Gerente
Financiero
Miopía Financiera
Los gerentes financieros peruanos
tienden a concentrarse demasiado en
labores de corto plazo, en desmedro de
funciones estratégicas de largo plazo
Verdad Financiera
“Un gerente financiero no debería dedicarle
mucho tiempo a labores “mundanas” como el
cierre de la contabilidad, su tiempo debería
concentrarse en interactuar con el gerente
general para identificar fuentes de
crecimiento y valor”

Lino Abram, McKinsey & Company

¿Cuál es el foco de sus funciones
como gerente financiero?
Gerente
general
Contabili adjunto Planeam
Gerente
dad y 10% iento
general
control Planeami estraté
adjunto
15% ento gico,
29%
estraté fusiones
gico, y adquisi
fusiones y ciones
Tesorería Contabili
adquisi
35% dad y Tesore 42%
ciones
control ría
40% 16% 13%

Perú * Europa **
* Muestra de empresas que facturan más de US$ 50 millones anuales
* Muestra compuesta por gerentes financieros de empresas que asistieron al CFO Forum 2002

Fuente y elaboración: McKinsey & Company y CFO Forum

 Características de los Gerentes Financieros
en el Perú
Características desfavorables (en la práctica):
 Se fijan principalmente en el corto plazo y no se
concentran lo suficiente en la rentabilidad y en la
creación de valor.
 Dedican poco tiempo (o no el suficiente) a dar
recomendaciones financieras estratégicas a la
gerencia general (gerente general adjunto).
 En la mayoría de los casos no ha identificado cuales
son las palancas de rentabilidad de la empresa.
 En muchas empresas está a la espera que el
Directorio o la Gerencia General defina las
oportunidades de crecimiento a aprovechar.
 Algunos gerentes financieros peruanos no tienen
entrenamiento formal en finanzas y negocios o no lo
tienen en el nivel requerido.
 Características de los Gerentes Financieros
en el Perú
Características favorables (en la práctica):
 Característica de laboriosidad y organización de su
gestión aunque sea intuitiva.
 En las empresas con cierta cultura financiera y
organizacional, asumen cada vez más una función de
liderazgo en las decisiones estratégicas.
 La mayoría tiene facilidad para interactuar con el
Equipo Gerencial y Laboral; por lo que puede lograr
compromiso.
 En la mayoría de las empresas tiene capacidad para
promover iniciativas o exponer sus puntos de vista
(siendo más sólida su posición mientras mayor sea su
sustento técnico).
 Seguridad y carácter dada por la experiencia o por
situacines anteriores
Ejemplos de casos peruanos bien
encaminados
Graña y Montero (GyM)

Compañía Minera Buenaventura

 Graña y Montero (GyM)
GyM ha mejorado su competitividad gracias a
la evolución de su gestión financiera.
Ha superado crisis recientes
GyM hoy tiene presencia en el Mercado de
valores (es conocida en el mercado y por el
sistema financiero) por lo que levanta capital
con rapidez (Primera OPA en 1997 – una de
las primeras del mercado).
Tiene flexibilidad para aprovechar
oportunidades de crecimiento y lo hace.

¿Cómo logra esto?

 Graña y Montero (GyM)
La Gerencia Financiera de GyM evolucionó
porque empezó a ver el largo plazo.
La empresa reestructuró su deuda (Entre 1999 y
2003 alrededor de US$ 95 millones con
vencimiento en 12 meses) para aumentar su
madurez (hoy vencimiento promedio de 41
meses). Calza mejor sus ingresos.
Realizaron una matriz para identificar los riesgos
a los que están expuestos (desde riesgos de
mercado hasta riesgos de crédito) y definieron
cuales están en capacidad de absorver y cúales
deben trasladar a financistas o clientes.
Por lo anterior la empresa reduce la volatilidad
de su flujo de caja y mejora su rentabilidad
 Graña y Montero (GyM)
“El éxito es fruto de los intentos, después de las caídas”
En su proceso de Evolución Financiera GyM también
sufrió reveses.
En su incursión en el mercado mexicano, GyM
subestimó los riesgos operativos y comerciales
implícitos (sobreestimó su capacidad de gerenciar
a distancia y su capacidad financiera para manejar
el proyecto), lo que la llevó a perder cerca de US$7
millones.
“Ahora evaluamos los riesgos a los que está
expuesto cada proyecto, y no asumimos riesgos
que no estemos seguros que podamos manejar” -
Andrés Colichón Gerente Financiero de GyM
Compañía Minera Buenaventura
Posee prácticas financieras modernizadas.
Cotizar en la NYSE (Bolsa de Nueva York).
Tiene políticas de Administración de Riesgo y
de compensación gerencial dirigidas a
aumentar su valor de largo plazo.
Se encuentra orientada a largo plazo.

¿Cómo logra esto?

 Compañía Minera Buenaventura
Buenaventura logra estabilidad financiera
gracias a medidas estratégicas como las
siguientes:

Haber definido objetivos de rentabilidad por

encima de su costo de capital para cada una
de sus operaciones, y sobre esa base ha
definido su exposición ha riesgo de mercado
(principalmente cambios en el precio de sus
metales) que pueden tolerar. Así en el caso
de sus minas más sensibles a variaciones en
precios, “coberturan” hasta el 100% de su
producción.
Compañía Minera Buenaventura

Para alinear s sus gerentes con los

objetivos de los accionistas,
Buenaventura usa stock appreciation
rights (un derecho a recibir un bono
equivalente a la apreciación de un
paquete de acciones durante un período
determinado) con una duración de 5
años, que se renuevan anualmente.
Compañía Minera Buenaventura

En conclusión Buenaventura soluciona

el Problema del agente y cubre sus
compromisos con acreedores y
accionistas (tiene un rendimiento mayor
a su costo promedio ponderado de
capital - cppc).
 Empresas que realizan Gestión
Financiera basada en Valor
En el Perú son las empresas de mayor facturación las que
han entendido el concepto de gestión financiera basada en
valor como útil para mejorar su rendimiento actual. Entre
las principales están:

Coca Cola (filial Perú)

Cervecerías Peruanas Backus y Johnston.
Ambev Perú
Ferreyros
GyM
AT&T
La Curazao, etc.
 E. Wong

(manejo del día a día con visión de

largo plazo)
¿Cuál es el negocio de E. Wong?

¿E. Wong = Negocio Financiero?

¿Es E. Wong un Negocio
Financiero?
E. Wong = Negocio Financiero
Aunque el giro de negocio de Wong sea el de
operador de autoservicio bajo el formato de
venta retail, bien podría decirse que es un
negocio financiero por el comportamiento de
su ciclo de conversión de efectivo.

¿Cómo entender esto?

 El Ciclo de Conversión del
Efectivo
Entendemos la afirmación anterior gracias al
Ciclo de conversión de efectivo que no es otra
cosa que:
La diferencia en Tiempo entre pagos y cobros
Clave para tomar decisiones en el negocio
Motor del capitalismo
Porque permite saber
Cuántas vueltas da el dinero en el negocio.
La reproducción del capital.
Define necesidad de inversión en capital de
trabajo.
 El Ciclo de Conversión del
Efectivo
1 Período Conversión del Inventario = Inventario/Ventas por
día
2 Período Cobranza CxC = CxC/Ventas al crédito por día
3 Período Diferimiento de CxP = CxP/Compras al crédito
por día

Ciclo de Conversión del Efectivo = 1 + 2 - 3

 El Ciclo de Conversión del
Efectivo - Caso Normal
Período de
Conversión Período de
del Inventario Cobranza

Período de
Diferimiento
de Pagos
Ciclo de
Conversión
del Efectivo

Recepción de Pago de Venta de Cobranza

Materia Prima Materia Productos de CxC
Prima
 El Ciclo de Conversión del
Efectivo - Caso Favorable
Período de Período de
Conversión Cobranza (0)
del Inventario

Período de Ciclo de
Diferimiento Conversión
de Pagos del Efectivo

Recepción de Pago de Cobranza

Materia Prima Materia de CxC
Prima Venta de
Productos
El Ciclo de Conversión del Efectivo -
Caso Desfavorable Ciclo de
Conversión
del Efectivo

Período de
Diferimiento
Período de
de Pagos (-)
Período Cobranza
Conversión
Inventario

Pago de Recepción de Venta de Cobranza

Materia Materia Prima Productos de CxC
Prima
El Ciclo de Conversión del
Efectivo - E.WONG

Ciclo de
Período
Conversión
Conversión
Inventario del Efectivo (-)

Período de
Cobranza (0)

Recepción de Venta de Pago de

Materia Prima Productos Materia
Prima
Cobranza
de CxC
 En Conclusión:
Wong tiene un ciclo de conversión de
efectivo a su favor, por lo cual dispone
de mucha liquidez para trabajarla en
otras inversiones hasta la fecha de pago
a proveedores.

En consecuencia es un negocio
generador de liquidez y rentable.
 Conclusiones Generales
Es necesario un cambio de paradigmas en el manejo
financiero de las empresas peruanas para orientarse
a la creación de valor y hacia el largo plazo.
Las grandes empresas deben orientarse bajo
herramientas de medición de valor, las pequeñas
empresas deben establecer y formalizar su proceso
de planeación financiera antes de dar el siguiente
paso.
Los Directivos, gerentes generales y empresarios
peruanos que no tengan formación financiera tienen
que capacitarse seriamente en ella.
Todas las decisiones financieras están sujetas a
variables incontrolables (riesgo u otras propias del
tomador de decisión)
Toda decisión financiera de inversión debe probar
tener una rentabilidad superior al CPPC. (toda
inversión debe poder pagarse por si misma).
 Conclusiones Generales
Los Directivos y Gerentes Generales deben dejar de
lado la soberbia y otorgar empowerment a sus
Gerentes Financieros o Tesoreros y escuchar sus
opiniones y sugerencias.
Las Herramientas de control financiero que se
establescan en la empresa deben ser participativas y
respetadas por todos los miembros de la
organización.
Un buen gerente financiero siempre tiene presente la
liquidez, el riesgo, la rentabilidad y la creación de
valor en cada una de sus decisiones.
Toda decisión financiera de inversión debe probar
tener una rentabilidad superior al CPPC. (toda
inversión debe poder pagarse por si misma).
 Conclusiones Generales
Los Directivos y Gerentes Generales deben dejar de
lado la soberbia y otorgar empowerment a sus
Gerentes Financieros o Tesoreros y escuchar sus
opiniones y sugerencias.
Las Herramientas de control financiero que se
establescan en la empresa deben ser participativas y
respetadas por todos los miembros de la
organización.
Las utilidades contable en azul no son suficientes
para señalar que una empresa esta generando valor
(se debe observar siempre la utilidad operativa).
El análisis de Razones financieras sólo es útil si se
compara con el promedio del mercado y con
ejercicios anteriores de la misma empresa.
 Conclusiones Generales

Las utilidades contable en azul no son suficientes

para señalar que una empresa esta generando valor
(se debe observar siempre la utilidad operativa).
El análisis de Razones financieras sólo es útil si se
compara con el promedio del mercado y con
ejercicios anteriores de la misma empresa.
El gerente financiero que cree conocerlo todo
fracasará.
El gerente financiero que no trabaja
coordinadamente con las otras áreas de la empresa
fracasará