Costo de Capital

 Es la mínima tasa de rendimiento requerida por la empresa, llamada

también “costo de oportunidad del capital”. Este indica aquélla mínima
tasa de rendimiento que permite a la empresa hacer frente al costo de
los recursos financieros necesarios para acometer la inversión; pues de
otra forma nadie estaría dispuesto a suscribir sus obligaciones o sus
acciones.

Esto es, el costo del capital es la tasa de rendimiento

interno que una empresa deberá pagar a los inversores
para incitarles a arriesgar su dinero en la compra de los
títulos emitidos por ella (acciones ordinarias, acciones
preferentes, obligaciones, préstamos, etc.).
factores que determinan el costo del capital

las condiciones económicas,

las condiciones del mercado,

las condiciones financieras y operativas de la

empresa, y

la cantidad de financiación necesaria para

realizar las nuevas inversiones

El costo promedio ponderado de capital (WACC) se
calcula como un valor compuesto, integrado por los diversos
tipos de fondos que usará, independientemente del
financiamiento específico para un proyecto .

En conclusión:

Un costo de capital es importante por dos razones :

1) Minimizando el costo de capital es posible maximizar el valor de

la firma.
2) La realización de los presupuestos de capital requiere un
estimado del costo de capital.
 Estructura de Capital
(Componentes de Capital )
BALANCE

ACTIVOS PASIVOS
CIRCULANTES CIRCULANTES
 DEUDA A LARGO
PLAZO Fuentes de
 ACTIVOS Financiamie
FIJOS  FONDOS nto a Largo
PROPIOS: Plazo
• Acciones Preferentes
• Capital Accionario
• Utilidades Retenidas (permanentes)
 COSTO DE LAS DIVERSAS FUENTES DE FINANCIAMIENTO A LARGO PLAZO

Costo de la Deuda (Bonos , Banco)

El costo de la deuda antes de impuestos : es la tasa de

interés sobre la deuda nueva y se utiliza para calcular el
costo promedio ponderado del costo de capital.

Costos componentes (Kd )= I + VN-Nd / n

Nd + VN / 2
Donde:
I= interés anual
VN= valor nominal
Nd= ingresos obtenidos de la venta de la deuda (obligación)
n= numero de años hasta el vencimiento de la obligación.
 COSTO DE LAS DIVERSAS FUENTES DE FINANCIAMIENTO A LARGO PLAZO

Costo de la Deuda (Bonos , Banco)

El costo de la deuda después de impuestos : es la tasa de

interés sobre la deuda nueva y se utiliza para calcular el
costo promedio ponderado del costo de capital.

Costos componentes (KdT )= tasa de interés –

ahorros en impuestos de la deuda después de
impuestos
KdT = Kd (1 – T)

El interés es deducible, se utiliza por que el valor de las

acciones (P0 ) depende de los flujos de efectivo después de
impuestos.
Ejemplo:

Debby vende obligaciones a veinte años con una valor

nominal de $ 1000 y una tasa de interés de cupón del
9%, por lo tanto sus ingresos netos son de $ 960.

Costos componentes (Kd )= I + (N-Nd / n)

Nd + VN / 2

Costos componentes (Kd )= 90 + (1000-960 /20)

(960 + 1000) / 2

Costos componentes (Kd )= 92 = 0.0939 = 9.4%

980
Ahora, el costo de la deuda después de impuestos
será:

Suponiendo que Debby tiene una tasa de impuestos del 40%

Costos componentes (KdT )= tasa de interés –

ahorros en impuestos de la deuda después de impuestos

KdT = Kd (1 – T)
= 9.4 (1- 0.40)
= 9.4 (0.60) = 5.64%
 COSTO DE LAS DIVERSAS FUENTES DE FINANCIAMIENTO A LARGO PLAZO

Costo de las Acciones Preferentes

El costo componente de las acciones preferentes también se

utiliza para calcular el costo promedio ponderado de capital.

Es la tasa de rendimiento que los inversionistas requieren y

es igual a dividir el dividendo preferente entre el precio neto
de la emisión o el precio que la empresa recibirá después de
deducir los costos de flotación.

kp = Dps
P0 (1 – f)
Costo de acciones preferentes

Ejemplo:
La acción preferente tiene un valor a la par de
$100, paga un dividendo anual de $10 , la
colocación de las acciones preferentes tienen costos
de flotación de 2.5% del valor a la par.
¿ Cuál es el costo de las acciones preferentes ?

kp= 10
100 ( 1 – 0.025)

k p = 10.20%
Costo de acciones preferentes

Ejemplo:

Debbo contempla la emisión de acciones

preferentes a una tasa de dividendos del 10%,
espera venderlas a un valor nomina de $ 87 por
acción. El costo de la emisión y la venta de estas
acciones es de $ 5 por acción.
¿ Cuál es el costo de las acciones preferentes ?

k p = 8.70
87 -5

k p = 10.61%
 COSTO DE LAS DIVERSAS FUENTES DE FINANCIAMIENTO A LARGO PLAZO

Costo de las Acciones comunes

El costo componente de las acciones comunes también se

utiliza para calcular el costo promedio ponderado de capital.

Es la tasa de rendimiento que los inversores descuentan a los

dividendos esperados de una empresa para determinar su
valor en acciones.
Po = D1 donde:
Ks - g) Po= valor de la acción común
D1 = dividendo esperado por acción
Ks = rendimiento requerido sobre las
acciones comunes
g = tasa de crecimiento constante
Costo de acciones comunes
existen dos técnicas para calcular el costo del capital
contable en acciones comunes:
Uso del modelo (Gordon) para la valuación del crecimiento
constante
Uso del modelo para la valuación de activos capital (MVAC)

Para fines prácticos veremos la técnica de valuación del

crecimiento constante, la cual se basa en la premisa
ampliamente aceptada de que el valor de una acción del
capital social es igual al valor presente de todos los
dividendos futuros (que se supone crecerán constantes) en un
periodo de tiempo indefinido.

Formula: P0 = D1
Ks -g
 Ejemplo:
Debbo cía. Desea determinar el costo de su capital contable
en acciones comunes, Ks. El precio en el mercado de cada
una de sus acciones comunes, P0 es de $ 50. la empresa
espera pagar un dividendo, D1 de $ 4 al final de este año,
2012. los dividendos pagados por las acciones en circulación
durante los últimos seis años (2006-2011) fueron los
siguientes: Formula: Ks = D1 + g = 4 + 0.050 = 13%
AÑO DIVIDENDO
2012 3.8
Despejada P0 50
2011 3.62
2010 3.47 AÑO DIVIDENDO DIF % DE CRECMTO
2009 3.33 2012 3.80
2008 3.12 2011 3.62 0.18 0.0497238
2007 2.97 2010 3.47 0.15 0.0432277
El importe de 5.0% ó 0.050 2009 3.33 0.14 0.042042
se obtiene de obtener el 2008 3.12 0.21 0.0673077
crecimiento constante de 2007 2.97 0.15 0.0505051
los dividendos pagados SUMA 0.83 0.2528062
durante los últimos seis
/ AÑOS=5 0.166 0.0505612 5.0561
años
ESTRUCTURA DE
CAPITAL
Costo Promedio Ponderado de Capital (WACC)

La estructura de capital es aquella mezcla

deudas, acciones preferentes y capital
contable común que conduce a la maximización
del precio de sus acciones a través de la
estructura óptima de capital financiándose para
mantener sus metas.
La estructura de capital fijada como meta es la mezcla
de deudas, acciones preferentes e instrumentos de capital
contable con la cual la empresa planea financiar sus
inversiones.
Esta política de estructura de capital implica una inter-
compensación entre el riesgo y el rendimiento , ya que
usar una mayor cantidad de deudas aumenta el riesgo de las
utilidades de la empresa y el endeudamiento más alto
conduce a una tasa más alta de rendimiento esperada.
 Estructura de capital óptima
Es aquella que produce un equilibrio entre el riesgo del
negocio de la empresa y el rendimiento, de modo tal que
se maximice el precio de las acciones.

La forma de determinarla es siempre: se debe elegir la

opción que permita maximizar el precio de las acciones ,
ya sea con deudas o con capital contable.
Existen 4 factores fundamentales que influyen sobre
las decisiones de estructura de capital:

a) El riesgo de negocio de la empresa, si no usara deudas ,

mientras más alto sea el riesgo del negocio, más baja será
su razón óptima de endeudamiento.

b) La posición fiscal de la empresa , el interés es deducible,

lo cual disminuye el costo efectivo de las deudas. Si tiene
una tasa fiscal baja la deuda no será ventajosa.

c) La flexibilidad fiscal o la capacidad de obtener capital en

términos razonables.

d) Actitudes conservadoras o agresivas de la administración.

EJEMPLO

A continuación se presenta la estructura óptima de capital

de la empresa Allied Food Products y otros datos:
Deuda a largo plazo $ 754,000,000 45%
Acciones Preferentes $ 40,000,000 2%
Fondos Propios $ 896,000,000 53%
Capital Total $1,690,000,000 100%

K d =10%; K p =10.3% ; T=40% ; P 0 =$23; g=8%

y se espera que el crecimiento permanezca constante D 0
=$1.15=DPA correspondientes al último período

D 1 =D 0 (1 + g)=$1.15(1.08)=$1.24 K s =(D 1 /P 0 ) + g=
($1.24/$23) + 0.08=13.4%