FACULTAD DE INGENIERIA DE INGENIERIA ADMINISTRATIVA E INDUSTRIAL

COSTO PROMEDIO DE CAPITAL

INGENIERIA FINANCIERA
PRINCIPIOS FUNDAMENTALES EN FINANZAS
CORPORATIVAS
Formas de financiamiento No representan una
decisión gerencial
Representan una
deuda en términos del
Corto Deudas capital del trabajo
Representa una
Plazo Comerciales deuda espontanea
Se consideran
”capital gratis”

Son deudas a largo

plazo
Contratadas con
Largo Deudas tasas de costo
preestablecidas
Plazo Bancarias Su valor nominal
representa el valor
exigible por el
prestamista
 Nuevos aportes de capital:
FUENTES • Acciones comunes.
EXTERNAS • Acciones privilegiadas.
FINANCIAMIENTO
PROVENIENTE DE LOS
ACCIONISTAS •Utilidades retenidas (no
(PROPIETARIOS) FUENTES
distribuidas)
INTERNAS
•Decreto de dividendos en
acciones

•Préstamos a largo plazo.

FINANCIAMIENTO
•Préstamos hipotecarios.
DE INSTITUCIONES
•Arrendamiento financiero
FINANCIERAS
FINANCIAMIENTO
•Bonos.
PROVENIENTE DE
•Bonos convertibles.
TERCEROS EMISIÓN DE TÍTULOS DE
•Certificados de acciones
DEUDA (OBLIGACIONES)
(warrants)

OTRAS FUENTES Arrendamiento operativo.

Costo de Capital
 Es la mínima tasa de rendimiento requerida por la empresa, llamada
también “costo de oportunidad del capital”. Este indica aquélla
mínima tasa de rendimiento que permite a la empresa hacer frente
al costo de los recursos financieros necesarios para acometer la
inversión; pues de otra forma nadie estaría dispuesto a suscribir sus
obligaciones o sus acciones.

Esto es, el costo del capital es la tasa de rendimiento

interno que una empresa deberá pagar a los inversores
para incitarles a arriesgar su dinero en la compra de los
títulos emitidos por ella (acciones ordinarias, acciones
preferentes, obligaciones, préstamos, etc.).
factores que determinan el costo del capital

las condiciones económicas,

las condiciones del mercado,

las condiciones financieras y operativas de la empresa, y

la cantidad de financiación necesaria para realizar las nuevas

inversiones
El costo promedio ponderado de capital (WACC) se
calcula como un valor compuesto, integrado por los diversos tipos
de fondos que usará, independientemente del financiamiento
específico para un proyecto .

En conclusión:

Un costo de capital es importante por dos razones :

1) Minimizando el costo de capital es posible maximizar el valor de la

firma.
2) La realización de los presupuestos de capital requiere un estimado del
costo de capital.
 Estructura de Capital
(Componentes de Capital )
BALANCE
ACTIVOS
CIRCULAN PASIVOS
TES CIRCULANTES
DEUDA A
LARGO PLAZO
 ACTIVOS Fuentes de
FIJOS  FONDOS Financiamient
PROPIOS: o a Largo
Acciones Preferentes
•
• Capital Accionario
Plazo
• Utilidades Retenidas
(permanentes)
 COSTO DE LAS DIVERSAS FUENTES DE FINANCIAMIENTO A LARGO
PLAZO

Costo de la Deuda (Bonos , Banco)

El costo de la deuda antes de impuestos : es la tasa de interés sobre

la deuda nueva y se utiliza para calcular el costo promedio
ponderado del costo de capital.

Costos componentes (Kd )= I + VN-Nd / n

Nd + VN / 2
Donde:
I= interés anual
VN= valor nominal
Nd= ingresos obtenidos de la venta de la deuda (obligación)
n= numero de años hasta el vencimiento de la obligación.
 COSTO DE LAS DIVERSAS FUENTES DE FINANCIAMIENTO A LARGO
PLAZO

Costo de la Deuda (Bonos , Banco)

El costo de la deuda después de impuestos : es la tasa de interés

sobre la deuda nueva y se utiliza para calcular el costo promedio
ponderado del costo de capital.

Costos componentes (KdT )= tasa de interés – ahorros en

impuestos de la deuda después de impuestos
KdT = Kd (1 – T)

El interés es deducible, se utiliza por que el valor de las acciones (P0

) depende de los flujos de efectivo después de impuestos.
Ejemplo:

Debby vende obligaciones a veinte años con una valor

nominal de $ 1000 y una tasa de interés de cupón del 9%,
por lo tanto sus ingresos netos son de $ 960.

Costos componentes (Kd )= I + (N-Nd / n)

Nd + VN / 2

Costos componentes (Kd )= 90 + (1000-960 /20)

(960 + 1000) / 2

Costos componentes (Kd )= 92 = 0.0939 = 9.4%

980
Ahora, el costo de la deuda después de impuestos será:

Suponiendo que Debby tiene una tasa de impuestos del 40%

Costos componentes (KdT )= tasa de interés – ahorros en

impuestos de la deuda después de impuestos

KdT = Kd (1 – T)
= 9.4 (1- 0.40)
= 9.4 (0.60) = 5.64%
 COSTO DE LAS DIVERSAS FUENTES DE FINANCIAMIENTO A
LARGO PLAZO

Costo de las Acciones Preferentes

El costo componente de las acciones preferentes también se utiliza

para calcular el costo promedio ponderado de capital.

Es la tasa de rendimiento que los inversionistas requieren y es igual a

dividir el dividendo preferente entre el precio neto de la emisión o el precio
que la empresa recibirá después de deducir los costos de flotación.

kp = Dps
P0 (1 – f)
Costo de acciones preferentes

Ejemplo:
La acción preferente tiene un valor a la par de $100, paga
un dividendo anual de $10 , la colocación de las acciones
preferentes tienen costos de flotación de 2.5% del valor a
la par.
¿ Cuál es el costo de las acciones preferentes ?

kp= 10
100 ( 1 – 0.025)

k p = 10.20%
Costo de acciones preferentes

Ejemplo:

Debbo contempla la emisión de acciones preferentes a

una tasa de dividendos del 10%, espera venderlas a un
valor nomina de $ 87 por acción. El costo de la emisión y
la venta de estas acciones es de $ 5 por acción.
¿ Cuál es el costo de las acciones preferentes ?

k p = 8.70
87 -5

k p = 10.61%
 COSTO DE LAS DIVERSAS FUENTES DE FINANCIAMIENTO A
LARGO PLAZO
Costo de las Acciones comunes

El costo componente de las acciones comunes también se utiliza

para calcular el costo promedio ponderado de capital.

Es la tasa de rendimiento que los inversores descuentan a los dividendos

esperados de una empresa para determinar su valor en acciones.
Po = D1 donde:
Ks - g) Po= valor de la acción común
D1 = dividendo esperado por acción
Ks = rendimiento requerido sobre las
acciones comunes
g = tasa de crecimiento constante
Costo de acciones comunes
existen dos técnicas para calcular el costo del capital contable en
acciones comunes:
Uso del modelo (Gordon) para la valuación del crecimiento
constante
Uso del modelo para la valuación de activos capital (MVAC)

Para fines prácticos veremos la técnica de valuación del crecimiento

constante, la cual se basa en la premisa ampliamente aceptada de que
el valor de una acción del capital social es igual al valor presente de
todos los dividendos futuros (que se supone crecerán constantes) en
un periodo de tiempo indefinido.

Formula: P0 = D1
Ks -g
 Ejemplo:
Debbo cía. Desea determinar el costo de su capital contable en
acciones comunes, Ks. El precio en el mercado de cada una de sus
acciones comunes, P0 es de $ 50. la empresa espera pagar un
dividendo, D1 de $ 4 al final de este año, 2012. los dividendos pagados
por las acciones en circulación durante los últimos seis años (2006-
2011) fueron los siguientes:
Formula: Ks = D1 + g = 4 + 0.050 = 13%
AÑO DIVIDENDO
2012 3.8
Despejada P0 50
2011 3.62
2010 3.47 AÑO DIVIDENDO DIF % DE CRECMTO
2009 3.33 2012 3.80
2008 3.12 2011 3.62 0.18 0.0497238
2007 2.97 2010 3.47 0.15 0.0432277
El importe de 5.0% ó 0.050 se 2009 3.33 0.14 0.042042
obtiene de obtener el 2008 3.12 0.21 0.0673077
crecimiento constante de los 2007 2.97 0.15 0.0505051
dividendos pagados durante
SUMA 0.83 0.2528062
los últimos seis años
/ AÑOS=5 0.166 0.0505612 5.0561
ESTRUCTURA DE CAPITAL
Costo Promedio Ponderado de Capital (WACC)

La estructura de capital es aquella mezcla deudas,

acciones preferentes y capital contable común que

conduce a la maximización del precio de sus acciones a
través de la estructura óptima de capital financiándose
para mantener sus metas.
La estructura de capital fijada como meta es la mezcla de
deudas, acciones preferentes e instrumentos de capital contable
con la cual la empresa planea financiar sus inversiones.
Esta política de estructura de capital implica una inter-
compensación entre el riesgo y el rendimiento , ya que usar
una mayor cantidad de deudas aumenta el riesgo de las utilidades
de la empresa y el endeudamiento más alto conduce a una tasa más
alta de rendimiento esperada.
 Estructura de capital óptima
Es aquella que produce un equilibrio entre el riesgo del negocio
de la empresa y el rendimiento, de modo tal que se maximice el
precio de las acciones.

La forma de determinarla es siempre: se debe elegir la opción

que permita maximizar el precio de las acciones , ya sea con
deudas o con capital contable.
Existen 4 factores fundamentales que influyen sobre las
decisiones de estructura de capital:

a) El riesgo de negocio de la empresa, si no usara deudas , mientras

más alto sea el riesgo del negocio, más baja será su razón óptima
de endeudamiento.

b) La posición fiscal de la empresa , el interés es deducible, lo cual

disminuye el costo efectivo de las deudas. Si tiene una tasa fiscal
baja la deuda no será ventajosa.

c) La flexibilidad fiscal o la capacidad de obtener capital en términos

razonables.

d) Actitudes conservadoras o agresivas de la administración.

EJEMPLO

A continuación se presenta la estructura óptima de capital de la

empresa Allied Food Products y otros datos:
Deuda a largo plazo $ 754,000,000 45%
Acciones Preferentes $ 40,000,000 2%
Fondos Propios $ 896,000,000 53%
Capital Total $1,690,000,000 100%

K d =10%; K p =10.3% ; T=40% ; P 0 =$23; g=8%

y se espera que el crecimiento permanezca constante D 0
=$1.15=DPA correspondientes al último período

D 1 =D 0 (1 + g)=$1.15(1.08)=$1.24 K s =(D 1 /P 0 ) + g=
($1.24/$23) + 0.08=13.4%