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Produits de changes

Produits spot
Produits de couverture 1
Salle des Marchés

• C'est un lieu qui regroupe différents services spécialisés permettant aux


Banques d'intervenir sur les Marchés de capitaux locaux et internationaux.
• C’est un réseau de communication (téléphone,Reuters,écrans avec des
graphiques,…),permettant communication et rapidité d’exécution
• La Salle des Marchés est généralement organisée en trois départements:
• Le Front -Office : négociation, suivi des prix et des positions.
• Le Middle-Office : suivi des risques, calcul du résultat économique, t
comptable, rapprochements front - Back, reportings,référentiels.
• Le Back -Office : saisies, contrôles, confirmations,circuits de règlement
-livraisons, comptabilisation,reportings internes et réglementaires.

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Pratique: conventions sur le marché de
change

• Cotation directe: prix d’une unité de la devise étrangère libellé en devise


locale.
• Exemple: 1 EUR/MAD = 11.2550 (1 EUR coûte 11.2550 MAD)
• Cotation indirecte: prix de la devise locale en devise étrangère.
• Exemple: 1 GBP/USD = 1.5180. Le GBP est coté en indirect en Grande
Bretagne.
• Nomenclature d’une cotation :
• 1 EUR/MAD = 11.2550 (cotation à 4 chiffres après la virgule)
• Les 2 derniers chiffres après la virgule : basis points (50 bps)
• Les 2 premiers chiffres après la virgule : figures (25 figures)
• 1 figure = 100 bps

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FX SPOT: CHANGE AU COMPTANT
EXEMPLE
AVANT
Généralités
Couverture Classique
€ 1 = 1.1805 $
$ 1 = 9.3936 - 9.4500 MAD

Prix BID Spread 0.6% Prix ASK


FX SPOT: CHANGE AU COMPTANT
EXEMPLE
Aujourd’hui (Depuis 2018)
Généralités
Couverture Classique
€ 1 = 1.1805 $
$ 1= 9,3936 - 9,6284

Prix BID Spread 2,5% Prix ASK


FX SPOT: CHANGE AU COMPTANT
EXEMPLE  
Généralités Evolution des marges de cotation est dictée par les éléments suivants :
Couverture Classique
 Liquidité du Marché ( Liquide (Liquid) / Serré (Short))
 Anticipation des Traders ( Haussier (Bullish) / Baissier (Bearish) )
 Position de Change du Coteur ( Longue (Long) / Courte (Short))

Long Court
9.3936 9.4218
Baissier Haussier 9.4500

BID BAM ASK BAM


MID BAM
(Bid +Ask)/2

BID Marché ASK Marché

Évolution de la cotation du marché international


CHANGE AU COMPTANT EXEMPLE
BAM EUR GBP Market EUR GBP USD
USD 1,1749 1,3188 - USD 1,1762 1,3182 -
GBP 0,8909 - 1,3188 GBP 0,8923 - 1,3182
JPY 133,52 149,87 113,64 JPY 133,77 113,7331 113,74
CHF 1,1581 1,1541 0,9857 CHF 1,1606 0,9867 0,9868
CAD 9,4118 0,0742 1,2654 CAD 1,4882 1,2653 1,2653
SEK 9,6394 10,820 8,2045 SEK 9,6399 8,1960 8,1960
NOK 9,4118 10,565 8,0108 NOK 9,3983 7,9906 7,9906
DKK 7,4439 8,3558 6,3358 DKK 7,4435 6,3285 6,3285
DEVISES MID BID ADJ BID ASK ASK ADJ
USD 9,4494 9,4117 9,4211 9,4777 9,4872
CAD 7,4676 7,4378 7,4452 7,4899 7,4974
JPY 8,3153 8,2820 8,2903 8,3402 8,3485
SAR 2,5198 2,5097 2,5122 2,5273 2,5298
AED 2,5728 2,5625 2,5651 2,5805 2,5831
KWD 31,2690 31,144 31,175 31,363 31,394
EUR 11,1020 11,0579 11,069 11,135 11,1461
GBP 12,4620 12,4126 12,425 12,499 12,5115
CHF 9,5865 9,5482 9,5578 9,6152 9,6248
DKK 149,1450 148,551 148,7 149,59 149,740
NOK 117,9600 117,492 117,61 118,31 118,428
SEK 115,1750 114,715 114,83 115,52 115,636
Négociation cours spot
• La négociation avec le trader se fait autour du MID,
Soit à MID -X‰ pour l’export et à MID+X‰ pour l’import.

• Application : un client demande et obtient auprès de sa salle de marché
un cours USD (MID-1,25 ‰) alors que le spot affiche vente affiche
8,1422
• 8,1422 x 1,25 ‰ = 0,01017
8,1422 – 0,01017= 8,1320
8,1320 – (8,1320 x 1‰) = 8,1239
• Cours = 8,1239
Pratique: conventions sur le marché de
change

• Spread de la Cotation : La cotation s’affiche pour les deux sens; achat (Bid)
et vente (Ask). La différence s’appelle le spread.
• Exemple: EUR/MAD 11.2550 11.2590. La banque achète l’EUR à
11.2550 et le vend à 11.2590. le spread est 40 bps.
• Cours croisés : Au cas où une devise n’est pas cotée localement, possibilité
de passer par une devise pivot, généralement l’USD.
• Exemple: cotation du NZD/MAD Utiliser les cotations:
Bid Ask
• USDMAD 8.5140 8.5190
• NZDUSD 0.7860 0.7870
• NZDMAD 8.5140*0.7860 8.5190*0.7870
• NZDMAD 6,6900 6,7045

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Les produits de couverture
Change à terme
– Définition : Engagement d’achat (ou de vente) de devises à une date future et à un taux
négocié à l’avance. Le taux de change à terme reflète le taux au comptant en vigueur
(spot), ajusté selon la maturité et le différentiel des taux d’intérêt entre les deux marchés.

– Ce type de transaction permet de gérer le risque de change, puisqu’en fixant à l’avance le


taux de conversion, nous éliminons l’incertitude liée à l’évolution de la devise jusqu’au
moment ou nous la payons ou la recevons.

– Bénéficiaires : toute entreprise ayant une dépense ou une recette en devise, exerçant une
activité d’importation ou d’exportation

– Devises traitées : toutes les devises cotées par BAM.

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Les produits de couverture
Change à terme
Avantages:

– Couverture totale contre le risque de change

– Possibilité de déterminer à l’avance le coût de revient (pour les importateurs) ou


le prix de vente (pour les exportateurs)
– Le compte n’est débité (ou crédité) qu’à l’échéance de l’opération

– Inconvénients:

– Rigidité de la garantie et impossibilité de saisir une opportunité de cours

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COURS FORWARD

 Cotation forward pour un importateur marocain en EUR


 Pour se couvrir contre le risque de change, l’importateur marocain doit
acheter l’EUR/MAD à terme (FORWARD)
 La cotation forward offerte par la banque doit prendre en considération les
éléments suivants:
 La Banque emprunte le MAD jusqu’à l’écheance au taux Te
 La banque achète l’EUR/MAD au cours spot Cs
 La banque place l’EUR jusqu’à l’échéance du forward au taux de
placement de l’EUR Tp
 Le cours forward est égal à :

Cf = Cs*(1+ Te*J/360)/(1+ Tp*J/360)

Si Cf > Cs : report (premimum)


Si Cf < Cs : déport (discount)

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Les produits de couverture
Change à terme
– Définition : Engagement d’achat (ou de vente) de devises à une date future et à un taux
négocié à l’avance. Le taux de change à terme reflète le taux au comptant en vigueur
(spot), ajusté selon la maturité et le différentiel des taux d’intérêt entre les deux marchés.

– Ce type de transaction permet de gérer le risque de change, puisqu’en fixant à l’avance le


taux de conversion, nous éliminons l’incertitude liée à l’évolution de la devise jusqu’au
moment ou nous la payons ou la recevons.

– Bénéficiaires : toute entreprise ayant une dépense ou une recette en devise, exerçant une
activité d’importation ou d’exportation

– Devises traitées : toutes les devises cotées par BAM.

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Les produits de couverture
Change à terme
Avantages:

– Couverture totale contre le risque de change

– Possibilité de déterminer à l’avance le coût de revient (pour les importateurs) ou


le prix de vente (pour les exportateurs)
– Le compte n’est débité (ou crédité) qu’à l’échéance de l’opération

– Inconvénients:

– Rigidité de la garantie et impossibilité de saisir une opportunité de cours

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Change à terme
• EX : un importateur doit régler une facture pour 800 000 CHF (franc suisse) dans 3 mois, à
compter du 02/11/2018 par crainte d’une hausse du CHF il souscrit une cotation à terme qui
selon les conditions du jour s’affiche à:
• CS = 8,0023 8,5821
• Taux MAD = 2,25% 3,25%
• Taux CHF = 1% 2%


• CT = 8,5821 + 8,5821 (3,25% – 1%) 90/360
1 + (1% x 90/360)
• = 8,6302
Les produits de couverture
Option de change
–Définition : Une option est le droit ,et non l »obligation d’acheter ou de vendre un actif dans
l’avenir à un cours fixé à l’avance.
Ce droit est exerçable une fois au choix pendant une période fixe ( cas des options
Américaines)ou seulement a une date fixe qui est souvent le dernier jour de la durée de vie de
l’option( option Européenne).

–Les paramètres d’une option:

a.Option d’achat - option de vente


Call: Droit d’acheter le sous-jacent
Put: Droit de vendre le sous-jacent
b. prix d’exercice
Le prix de l’exercice est le cours auquel l’acheteur de l’option cédera
ou achètera le sous jacent.

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Les produits de couverture
Change à terme
– Définition : Engagement d’achat (ou de vente) de devises à une date future et à un taux
négocié à l’avance. Le taux de change à terme reflète le taux au comptant en vigueur
(spot), ajusté selon la maturité et le différentiel des taux d’intérêt entre les deux marchés.

– Ce type de transaction permet de gérer le risque de change, puisqu’en fixant à l’avance le


taux de conversion, nous éliminons l’incertitude liée à l’évolution de la devise jusqu’au
moment ou nous la payons ou la recevons.

– Bénéficiaires : toute entreprise ayant une dépense ou une recette en devise, exerçant une
activité d’importation ou d’exportation

– Devises traitées : toutes les devises cotées par BAM.

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Les produits de couverture
Option de change
• Option de change :

–Date d’échéance: c’est la date au cela de laquelle l’option devient sans valeur
–Option européenne/option américaine :une option européenne n’est exerçable que le jour
de l’expiration de l’option. Une option américaine peut être exercée n’importe quand jusqu’à
la date de l’option.
–Le montant: Généralement au gré de l’acheteur .Il s’exprime dans la devise de l’option , la
devise échangée.
–La prime: c’est le prix que doit payer l’acheteur pour acquérir son option. Elle est payable
immédiatement à la conclusion du contrat
–Devises traitées : toutes les devises cotées par BAM
–Commission BAM : 0.1%

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OPTIONS DE CHANGE: ACHAT CALL

 Profils de Rendement pour un Achat de Call:


Généralités
ATM:
Couverture Classique At the Money
P/L
VI = S - K = 0
Couverture Panier

OTM: ITM:
Out of the Money In the Money
VI = S - K < 0 VI = S - K > 0

9.45
Spot
Prime: P E E+P

VI : Valeur Intrinsèque
OPTIONS DE CHANGE: VENTE CALL

 Profils de rendement pour une vente de Call :


Généralités

Couverture Classique
P/L
Couverture Panier

Prime: P

Spot
9.45
E E+P
OPTIONS DE CHANGE: ACHAT PUT

 Profils de rendement pour un achat de Put :


Généralités
ATM:
Couverture Classique At the Money
P/L
VI = K - S = 0
Couverture Panier

ITM: OTM:
In the Money Out of the Money
VI = K - S > 0 VI = K - S < 0

9.44
Spot
K-P K
Prime: P

VI : Valeur Intrinsèque
OPTIONS DE CHANGE: VENTE PUT

 Profils de rendement pour une vente de Put:


Généralités

Couverture Classique
P/L
Couverture Panier

Prime P
9.44
Spot
K-P K
OPTION CALL
prime : 1%
Prix d’exercice 11,1422

Cours € a l’échéance Gain ou perte en EUR


10,7011 -0.1114
10,8511 -0.1114
10,9016 -0.1114
11,1422 -0.1114
11,2536 0
11,9833 0,7297
12,222 0,9686
13,1515 1,8979
OPTION PUT
Prix d’exercice :11,1422 Prime
:1%
Cours € à l’échéance Gain ou perte en EUR
10,7011 +0,3297
10,8511 +0,1794
10,9016 +0,1292
11.0308 0
11,1422 -0.1114
11,2536 -0.1114
11,9833 -0.1114
12,222 -0.1114
Option de change participative
• Une option participative confère à son acheteur le droit d’acheter ou
de vendre à une échéance donnée, un montant déterminé de devises
contre dirhams à un cours fixé à l’avance (strike ou prix d’exercice).
Il s’agit d’une combinaison entre un change à terme classique et
une option qui permet d’avoir la possibilité de bénéficier d’un
pourcentage d’intéressement sur l’évolution favorable du marché à
échéance, tout en payant une prime réduite. Ce pourcentage est
déterminé au moment du contrat.
Option tunnel (Collar)
• Une option tunnel est une combinaison d’achat et de vente d’options
call et put, de manière à ce que les deux primes se compensent
partiellement ou totalement (Zéro Cost). Le client a la possibilité de
profiter de l’évolution favorable des cours de change sur le marché
entre deux bornes (cours plafond, cours plancher), et ce, à moindre
coût, ce qui évite une mobilisation de la trésorerie.
OPTION CAP/TAUX D’INTERET

Une option sur taux d’intérêt qui garanti au détenteur d’une dette en devises
à taux variable un taux maximal sur une période donnée.

L’acheteur du CAP paye une prime à l’initiation de la couverture.


Si le taux d’intérêt de référence > au taux du CAP, l’acheteur du CAP reçoit le
différentiel entre les deux taux.
Si le taux de référence de la dette < au taux du CAP, l’acheteur perd la prime. Mais il
aura bénéficié dans ce cas de la baisse des taux.
Le différentiel de taux peut être payé, selon les cas, au début ou à la fin de la période de
couverture.
Option Achat Floor sur taux
Le Floor est une option sur taux d’intérêt permettant de garantir
à un placeur de devises à taux variable, un taux minimal sur une
période donnée contre versement d’une prime .
•Si le taux d’intérêt de référence du placement < au taux du
Floor, le client reçoit , le différentiel entre les deux taux.
•Dans le cas contraire, aucun flux n’est échangé.
SWAP DE TAUX D’INTÉRÊT

Swap de taux est un échange de flux permettant de convertir une


dette en devises à taux variable en dette en devises à taux fixe et
vice versa.
DESCRIPTION
Les contreparties du swap échangent à des dates pré-définies des
flux d’intérêt, l’une payant un taux fixe et l’autre un taux variable
sur un nominal déterminé.
En pratique, les flux échangés correspondent au différentiel entre
les deux taux.
 
Contrat futur/Matières
premières
• Contrat financier de couverture contre une évolution défavorable des
prix de matières premières sur un marché organisé en s’engageant sur
un prix pour une quantité déterminée d’un sous-jacent donné à une
date précise. L’acheteur du futur (position longue) souhaite se
prémunir contre une hausse des cours tandis qu’un vendeur de futur
(position courte) souhaite se prémunir contre une baisse des cours.