EL COSTO DEL

CAPITAL
Docente:Escalante Nelida

Alumnos:
Martin flores Emiliano
Villanueva Flores Jhordan
Huchiyama Morales Goanny
Costo de Capital:

• El costo de capital es la tasa de rendimiento que

debe obtener la empresa sobre sus inversiones para
que su valor en el mercado permanezca inalterado,
teniendo en cuenta que este costo es también la
tasa de descuento de las utilidades empresariales
futuras, es por ello que el administrador de las
finanzas empresariales debe proveerse de las
herramientas necesarias para tomar las decisiones
sobre las inversiones a realizar y por ende las que
más le convengan a la organización.
 ESTRUCTURA
FINANCIERA

PASIVO
ACTIVO
CORRIENTE
CORRIENTE

PASIVONO
DECISION
DECISION CORRIENTE
DE
DE FINANCIA
INVERSION MIENTO
ACTIVO NO
CORRIENTE DECISION DE PATRIMONIO
DIVIDENDOS
 ESTRUCTURA
FINANCIERA

PASIVO
ACTIVO CORRIENTE
CORRIEN
TE PASIVONO
CORRIENTE

ACTIVONO CAPITAL
CORRIENTE PATRIMONIO

¿Quiénes proveen de capital?

¿Cuál es el presupuesto del capital?
¿Cuál es el Costo de Capital?
FUENTES DE CAPITAL
• Deuda : Bonos, Préstamo
• Emisión deAcciones
• Ordinarias
• Preferenciales
• Capital Contable interno
• Utilidades Retenidas

• Necesidad de Inversión
• Disponibilidad de Fuentes
• COSTO DE CAPITAL
 • Antes de comprometer inversiones se debesaber
cuanto es el costo decapital
• Depende de la Fuente
• Ningún inversionista asume un riesgo si no recibe
de compensación una rentabilidadmayor.
• En un proyecto : Rentabilidad debe superar Costode
Oportunidad, lograr la Tasa de Retorno requerida

• Costo de Capital es elRENDIMIENTO

MINIMO requerido por elinversionista
DEFINICION
• El Costo del Capital para eldemandante
de fondos es el rendimiento requerido
por el Proveedor de fondos.
 COSTODE
COSTODE ACCIONES
DEUDA PREFERENTES

COSTO DE COSTOSDE
ACCIONES CAPITAL
COMUNES CONTABLE
(Existentesy INTERNO
Nuevas (Ganancias
emisiones) retenidas)
 • El Costo de Capital para la empresa es la
Tasa de Retorno (Rentabilidad) requerida
por inversionistas (TIR).

• El Costo de deuda para la empresa que

utiliza ese capital : Rendimiento exigido
por el acreedor ( Intereses ).

COSTODE
DEUDA
Kd
AT Kd
 Los intereses sobre bonoso préstamos
son deducibles para el Impuesto a la
Renta.

 El CDDI será menor que la Tasa de

Retorno requerida por los proveedores
del capital por deuda
Se toma un préstamo por $ 100,000 al 10% TEA y la tasa delImpto,
a la Renta es del 40%

Antesdel
Antes del Despuésdel
Despuésdel
Préstamo
Préstamo Préstamo
Préstamo
UTILIDADOPERA
UTILIDAD OPERATIVA
TIVA S/. 50,000
S/. 50,000 S/. 50,000
S/. 50,000
GastosIntereses
Gastos Intereses 0 ( 10,000)
UTILIDADANTES
UTILIDAD ANTESIMPUESTOS
IMPUESTOS S/. 50,000 S/. 40,000
I.I. Renta(40%)
Renta (40%) ( 20,000) ( 16,000)
UTILIDADNET
UTILIDAD NETAA S/. 30,000 S/. 24,000

El Costo de deuda de S/. 10,000 ocasionó una disminución de

S/, 4,000 en el Pago del Impto. a la Renta.
El Costo verdadero de la deuda sería S/. 6,000 ( 6%)
Ejercicio

❑ Cuál sería el costo de la deuda para una empresa después

de impuestos, si una institución financiera le ofrece
crédito al:
a.7%
b. 11%
c. 13%
Considerando que la tasa tributaria es de 30%.
 ¿ Cuál es el costo de la deuda para las siguientes compañías,
dado el rendimiento al vencimiento (RAV) para los nuevos bonos y
las tasas de IRaplicables :

COMPAÑIA RAV TASAIR

A 8% 34%
B 11% 40%
C 14% 30%
 Beneficios recibidos en realidad por
la venta de un valor : Deducidos los
Costos Flotantes

Costos generados en la emisióny

venta del valor:
• Costos de Colocación
• Costos Administrativos

 Se emiten bonos por $ 10’000M a 20 años con una Tasa Cupón del 9%
TEA. Cada Cupón con Valor a la par $ 1,000 con vencimiento anual. El
Banco colocador cobra el 1.5% del Cupón y se generan Gastos de
Emisión y Legales por $ 5 por cupón.
¿Cuál es el Beneficio Neto de la Emisión de Cada Cupón?
¿Cuál es el Costo de Deuda antes de Impuestos?
¿Cuál es el Costo de Deuda después de Impuestos?
VALOR CUPON(Capital) 1 ,000
COSTOCOLOCACION 0.01 BENEFICIONETO 0 980
5
COSTOEMISION 5 1 -90
BENEFICIO NETOCUPON 980 2 -90
INTERESANUAL 0.09 3 -90
PAGODECUPONANUAL 90 4 -90
NRO. FLUJOS 20 5 -90
6 -90
7 -90
8 -90
9 -90
10 -90
PAGOCUPONANUAL +
REEMBOLSOCAPITAL 11 -90
12 -90
13 -90
14 -90
15 -90
16 -90
17 -90
TIR 9.22 18 -90
% 19 -90

20 -1,090
 COSTO DE DEUDA A LARGO PLAZO (APROXIMACION)

• Donde:
• I = InterésAnual
• Vn = Valor Nominal de la Deuda (Bono)
• Nd = Ingresos netos de la venta la deuda (Bono)
• N = Número de añosal vencimiento del bono
 Proporcionan a los accionistas
preferentes el derecho a recibir sus
dividendos establecidos antes de que se
distribuya cualquier ganancia a los
accionistas comunes.

Pago de dividendos:
COSTODE  Dividendos en monto por acción
ACCIONES  Dividendos en una tasa sobre el
PREFERENTES
Valor a la Par de las acciones.

El Costo de las AccionesPreferentes, debe

considerar los dividendos percibidos y los
beneficios netos obtenidos de su venta.
Viene a ser el rendimiento neto delos
dividendos.
 Cálculo Costo de Acciones Preferentes

Costo de Acciones preferentes

Dividendo anual en monto
Beneficios netos obtenidos de la venta deacciones
(Beneficios menos Costos flotantes )
Los dividendos se pagan después de impuestos: No es necesario ajuste.

 Ejercicio:
Se evalúa emitir acciones preferentes con un dividendo anual del 10% que
se proyecta colocar por su Valor a la par de $ 87. La empresa estima un
Costo de Emisión y venta de acciones de $ 5 por acción.
 A.Acciones existentes

Tasa a la que los accionistas

COSTO DE descuentan los dividendos
ACCIONES
COMUNES esperados de la empresa
para determinar su valor
accionario.

Valoración de
Crecimiento constante
(Gordon)

METODOS

Precios de Activos de
Capital (CAPM)
Método Valoración de  Principio : El Valor de una acción es el
Crecimiento constante Valor Presente de todos los dividendos
(Gordon)
futuros

 Modelo Gordon: Supone que los

dividendos crecerán auna tasa de
constante anual.

Costo de Acciones Comunes

Dividendo por acción esperado al año1
Valor de las Acciones comunes
Tasa de Crecimiento Constante de Dividendos
  Retorno que requieren los accionistas como
B. Método de Precios de compensación por asumir el riesgo no
Activos de Capital diversificable de la empresa (Coeficiente beta).
(CAPM)
 Los betas miden la volatilidad de las acciones
de la empresa en relación almercado.

 Grado de movimiento de un activo, en

respuesta a un cambio en el rendimiento del
mercado.

 El Beta del mercado es 1, todos los demás

beta se comparan con él ( + ó -).

RF = Tasa de retorno libre de riesgo

KS = RF + [ β x (Km– RF)] β = Coeficiente Beta de la empresa
Km = Tasa de Retorno del mercado
 B. Nuevas Emisiones
 Nuestro propósito al calcular el costo de capital general de la empresa
es determinar el costo después de impuestos de los nuevos fondos
requeridos para proyectos de financiamiento.
 El costo de una nueva emisión de acciones comunes, kn, se determina
calculando el costo de las acciones comunes, el neto de costos de
infravaloración y los costos flotantes relacionados. Normalmente, para
que una nueva emisión se venda, debe estar subvalorada, es decir,
venderse a un precio menor que su precio de mercado corriente, P0.
 Los Beneficios Netos de la venta de nuevas acciones comunes (Nn),
serán menores que el precio del mercado corriente (Po); por tanto, el
costo de nuevas acciones será mayor que el costo de las emisiones
.existentes,

Nn = Beneficios Netos obtenidos de la venta de las nuevas

acciones comunes, después de restar los costos de
infravaloración y flotantes.
  Contablemente: La retención
de las ganancias aumenta el
COSTOS DECAPITAL
capital en las acciones
CONTABLEINTERNO comunes igual que la venta de
(Ganancias acciones comunes adicionales.
retenidas)
Kr  Para la empresa: es igualal
costo de una emisión
equivalente de acciones
comunes adicionales :
Kr = Ks

No es necesario ajustar los Costos Flotantes, por cuanto la

empresa «recauda» capital propio sin incurrir a costos.
  Costo Promedio General : Costo futuro
promedio esperado de los fondos a largo
plazo

 Se calcula ponderando el costo de cada tipo

específico de capital por su proporción en la
estructura de capital de la empresa.

Ka=(wi*ki) + (wp*kp) + (ws*kr on)

Utilizar las ponderaciones en forma decimal y los costos

específicos en porcentaje
 Ka=(wi*ki) + (wp*kp) + (ws*kr on)
wi = proporción de la deuda a largo plazo en la estructura de capital
wp = proporción de acciones preferentes en la estructura decapital
ws = proporción de capital en acciones comunes en la estructura de capital
wi + wp + ws = 1.0

En la ecuación destacantres puntos importantes:

1. Por conveniencia computacional esmejor convertir las ponderaciones a la
forma decimal y dejar los costos específicos en términosporcentuales.
2. La suma de las ponderaciones debe ser igual a 1.0. En pocas palabras,
deben tomarse en cuenta todos los componentes de la estructura de capital.
3. La ponderación de capital en acciones comunes de la empresa, ws, se
multiplica por el costo de las ganancias retenidas, kr, o por el costo de las
nuevas acciones comunes, kn.
Puesto que la empresa espera tener un monto considerable de ganancias
retenidas disponibles (300,000 dólares), planea usar su costo de ganancias
retenidas, kr, como el costo de capital en acciones comunes. La tabla 10.1
calcula el costo de capital promedio ponderado de HC. El costo de capital
promedio ponderado resultante de HC es del 9.8 por ciento. Si asumimos que
el nivel de riesgo permanece sin cambios, la empresa debe aceptar todos los
proyectos que ganen un retorno mayor del 9.8 por ciento.
 I + Vn - Nd
DEKUDA n
= Kd
COSTODE
Nd - Vn
D 2
COSTODE
ACCIONES
PREFERENTES

Existentes:

COSTO DE
ACCIONES

CPPC
COMUNES KS = RF + [ β x (Km– RF)]
WACC Nuevas emisiones:

COSTOSDECAPITAL
Ka = (WTd x AT Kd)+ CONTABLEINTERNO
(Ganancias
(WTp x Kp) + retenidas)
(WTs x Ks) KR