PREPARACION Y

Evaluación DE
PROYECTOS
D. Ronald Huanca López
 TEMA 7

EVALUACIÓN
FINANCIERA DEL
PROYECTO
 CONTENIDO

 Evaluación financiera, flujo de fondos y

sensibilidad.
 Equivalencias financieras
 Flujo de fondos
 Indicadores de rentabilidad
 Efecto de la inflación
 Análisis de sensibilidad
 Bibliografía.
 OBJETIVOS
 Entender los conceptos fundamentales de
proyecto y la evaluación financiera.
 Desarrollar habilidades en el estudiante
para que puedan construir fácilmente el
flujo de fondos.
 Explicar los objetivos que se persiguen con
la evaluación financiera de proyectos.
 Familiarizar al estudiante con los criterios
para la toma de decisión.
 Explicar el riesgo y/o la sensibilidad del
proyecto.
 EVALUACIÓN DE PROYECTOS

Consiste en emitir un juicio sobre la

conveniencia de una proposición. Para ello
es necesario definir previamente el o los
objetivos perseguidos (Fontaine, 1999).


El proceso de evaluar implica IDENTIFICAR
MEDIR Y VALORAR
 EVALUACIÓN DE PROYECTOS
EVALUACIÓN FINANCIERA
Contempla a todos los flujos financieros del
proyecto, distinguiendo entre capital propio o
prestado (Fontaine, 1999).
Permite determinar la capacidad financiera
del proyecto y la rentabilidad de capital
propio invertido en el proyecto.
Juzga el flujo de fondos generado por el
proyecto (Mokate, 1996).
 EVALUACIÓN DE PROYECTOS
EVALUACIÓN ECONÓMICA
Tiene la perspectiva de la sociedad, como un
todo e indaga sobre el aporte que hace el
proyecto al bienestar socioeconómico
nacional (Mokate, 1996).
EVALUACIÓN SOCIAL
Analiza el aporte neto del proyecto al bienestar
socioeconómico; además asigna una prima a
los impactos del proyecto que modifican la
distribución de ingresos y riquezas. Es decir,
aumenta el bienestar de la sociedad y mejora
la equidad distributiva (Mokate, 1996).
 Metodología en Evaluación
Socioeconómica
Análisis que considera Evaluación Evaluación
Privada Social

• Costos y beneficios directos

• Efectos indirectos

• Efectos a terceros

• Ajustes sociales
 EQUIVALENCIAS FINANCIERAS
Recibir un dólar hoy no es equivalente a recibir
un dólar dentro de un mes, un año, o tres años.
El tiempo constituye un elemento definitivo en
la definición del valor del dinero (Mokate,
1996).
Una equivalencia financiera existe entre la
suma $P y la suma $F; un inversionista sentirá
indiferencia entre pagar (o recibir) $P ahora y
pagar (o recibir) $F en el futuro (Mokate, 1996).
 EQUIVALENCIAS FINANCIERAS

En las equivalencias financieras el interés

juega un papel fundamental y determinante.
El interés constituye una cuota que se paga
por el uso del dinero de otra persona durante
un determinado periodo.
Este pago se hace con el fin de compensar a
esa persona por haber sacrificado la
oportunidad de utilizar ese dinero para otros
fines.
 INTERES SIMPLE Y COMPUESTO

La formula para la capitalización de intereses es:

n
F  P 1 ni





 ; F  P 1i 





   
 FLUJO DE FONDOS
Segun Mokate (1996), el flujo de fondos consiste
en un esquema que presenta sistemáticamente
los costos e ingresos registrados año por año.
El flujo de fondos es una síntesis de todos los
estudios realizados como parte de la etapa de
pre-inversión o como parte de la etapa de
ejecución.
Existe dos tipos de flujo de fondos:
 Flujo de fondos sin financiamiento
 flujo de fondos con financiamiento
ESQUEMA FLUJO DE FONDOS
FLUJO SIN FINANCIAMIENTO
(+) Ingresos de Operación
(+) Ingresos Financieros
(-) Costos de Operación (Incluye impuestos indirectos)
(-) Depreciacion
GANANCIAS GRAVABLES
(-) Impuestos directos
(+) Valores de Salvamento gravables (venta de activos)
(-) Impuestos a la utilidad en venta de activos
(+) Ingresos no gravables
(-) Costos de Operación no deducibles
(+) Valor en libros de activos vendidos (Ingresos no gravables)
GANANCIAS NETAS
(+) Depreciacion
(+) Valor de salvamento, activos no vendidos
(-) Costos de inversion
(-) Inversiones financieras
FLUJO DE FONDOS NETO
ESQUEMA FLUJO DE FONDOS
FLUJO CON FINANCIAMIENTO
(+) Ingresos de Operación
(+) Ingresos Financieros
(-) Costos de Operación (Incluye impuestos indirectos)
(-) Intereses sobre creditos recibidos por el proyecto
(-) Depreciacion
GANANCIAS GRAVABLES
(-) Impuestos directos
(+) Valores de Salvamento gravables (venta de activos)
(-) Impuestos a la utilidad en venta de activos
(+) Ingresos no gravables
(-) Costos de Operación no deducibles
(+) Valor en libros de activos vendidos (Ingresos no gravables)
GANANCIAS NETAS
(+) Depreciacion
(+) Valor de salvamento, activos no vendidos
(-) Inversiones financieras
(-) Costos de inversion
(+) Ingreso por emisiones de bonos, acciones del proyecto
(-) Dividendos pagados
(+) Creditos recibidos
(-) Amortizaciones de creditos y prestamos
FLUJO DE FONDOS NETO
 CRITERIOS DE EVALUACION
Tasa de Interés de Oportunidad
TIO = Tasa Bancaria
> Tasa Bancaria
< Tasa Bancaria
Valor Presente Neto (VPN o VAN)
VPN > 0 Rentable
= 0 Indiferente
< 0 No Rentable
Tasa Interna de Retorno (TIR)
TIR > TIO Rentable
= TIO Indiferente
< TIO No Rentable
 CRITERIOS DE EVALUACION
Relación Beneficio Costo (RBC)
RBC > 1 Rentable
= 1 Indiferencia
< 1 No rentable
Tasa Unica de Retorno (TUR)
TUR > TIO Rentable
= TIO Indiferencia
< TIO No Rentable

Costo Anual Equivalente (CAE)

CAE menor (Comparar)
 EFECTO DE LA INFLACION
La inflación tiene un claro impacto en la
evaluación de proyectos, al modificar la
rentabilidad de los mismos.
Se define como: el alza sostenida en el nivel
de precios de la economía.
PURA
Todos los bienes aumentan precios en la
misma proporción.
IMPURA
No todos los bienes aumentan precios en la
misma proporción.
 ANALISIS DE SENSIBILIDAD
El Riesgo de un proyecto se define como la
variabilidad de los flujos de fondos reales
respecto a los estimados. Porque, la
incertidumbre del proyecto crece en el tiempo.

La preparación de los flujos de fondos deja de

manifiesto el origen de la incertidumbre: el
precio y la calidad de las materias primas, las
variaciones de la demanda, tanto en cantidad,
calidad, como en precio, etc.
 ANALISIS DE SENSIBILIDAD
Existen, dos formas precisas de medición que manifiestan su
importancia en la comparación de proyectos o entre
alternativas de un mismo proyecto.
La mas común es la desviación estándar y el coeficiente de
variación.
n 2
 

   A X  A  PX
X 1  
Donde:
A X : Es el Flujo de fondos de la posibilidad x
PX : Es su probabilidad de ocurrencia
_
A : Es el valor esperado de la distribución de probabilidades de los flujos de
fondos, que se obtiene por:
_ n
A  A
X 1
X PX
 ANALISIS DE SENSIBILIDAD
Para la determinación del valor esperado y de la
desviación estándar. Ej. supóngase la existencia de un
proyecto que tiene la siguiente distribución de
probabilidades de sus flujos de fondos estimados:

Probabilidad Flujo de Fondos

X Px Ax Px(Ax)

1 0.30 2000 0.30(2000) = 600

2 0.40 2500 0.40(2500) =1000
3 0.30 3000 0.30(3000) = 900

_
= 2500
A
 ANALISIS DE SENSIBILIDAD
_ _ _ _
AX  A AX  A (A X  A ) 2 ( A X  A )2 * P X

2000-2500 -500 250000 (250000) 0.30 = 75000

2500-2500 0 0 ( 0 ) 0.40 = 0

3000-2500 +500 250000 (250000) 0.30 = 75000

Varianza = 150000
  150000  387 .30
Conclusión: Si hubiese otra alternativa de inversión cuya
desviación estándar fuese mayor que $387.30,
El riesgo seria mayor, porque habría una mayor
dispersión de sus resultados.
 ANALISIS DE SENSIBILIDAD
El coeficiente de variación, es una unidad de medida de la
dispersión relativa, que se calcula por la expresión:

  _
A
Cuando dos alternativas presenta desviaciones estándares
iguales, si los valores esperados de sus flujos de fondos son
diferentes, este procedimiento indica que mientras mayor
sea el coeficiente de variación, mayor es el riesgo relativo.
Del ejemplo anterior, se tendría:
387.30
  0.15
2500
 CONCLUSIONES
MIDE LA RENTABILIDAD
SOLO DEL CAPITAL PROPIO

SE AMORTIZA EL CAPITAL OBTENIDO

MEDIANTE PRESTAMO
EVALUACIÓN
GENERA COSTO FINANCIERO EN LAS
FINANCIERA ETAPAS DE PRE-OPERACIÓN Y
OPERACIÓN DEL PROYECTO
CONSIDERA LA ESTRUCTURA
DE FINANCIAMIENTO

Selección de Alternativas utilizando los indicadores:

(1) El Valor Actual Neto (VAN)
(2) La Tasa Interna de Retorno (TIR)
(3) Relación Beneficio / Costo (B/C)
COMPORTAMIENTO DEL MERCADO

DEV.
EXPORT

REV.

MERCADO
DEV.

IMPORT
REV.
 BIBLIOGRAFIA
 Castro, R., y Mokate, K. (1996); Evaluación
Económica y Social de Proyectos de Inversión, Ed.
UNIANDES, Bogotá.
 Fontaine, E. (1999); Evaluación Social de Proyectos,
12° Edición, Ed. Alfaomega, Bogotá.
 Infante, A. (1997); Evaluación Financiera de
Proyectos de Inversión, 13° Reimpresión, Ed. Norma,
Bogotá.
 Mokate, K. (1996); Evaluación Financiera de
Proyectos de Inversión, Ed. UNIANDES, Bogotá.
 Sapag, N., y Sapag, R. (1997); Preparación y
Evaluación de Proyectos, Ed. McGraw-Hill, Bogotá.