Capítulo 7

Tasa de Retorno
Un Proyecto
Material de acompañamiento

Ingeniería Económica
7a edición

Leland Blank
Anthony Tarquin

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Traducido y adaptado por: Ing. Alberto Geldres Marchena
 OBJETIVOS DE APRENDIZAJE

1. Comprender el significado de TR o TIR

2. Calcular la TIR de series cash flow
3. Identificar dificultades de TIR
4. Determinar valores múltiples de TIR
5. Calcular la TR Externa (TER)
6. Calcular j e i para bonos

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Traducido y adaptado por: Ing. Alberto Geldres Marchena
 Interpretación de TIR
Tasa pagada sobre el saldo no pagado del dinero obtenido en
préstamo, o la tasa ganada sobre el saldo no recuperado de una
inversión de forma que el pago o entrada final iguala el saldo
exactamente a cero con el interés considerado

La ecuación TIR puede ser expresada en términos de:

VP, VAE o VF

Use el método ensayo y error para el factor o Excel

El valor numérico de i oscila entre -100% hasta el infinito

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7-3 Traducido y adaptado por: Ing. Alberto Geldres Marchena
 Cálculo de TIR y Evaluación de Proyecto
 Para determinar TIR, encontrar el valor de i* en la
relación:

VP = 0 o VAE = 0 o VF = 0

 Alternativamente, encontrar el valor de i* en:

VPflujo de salida = VPflujo de entrada

 Para evaluación, un proyecto es económicamente

viable si:
i* ≥ TMAR
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Encontar TIR mediante Funciones en Excel
Usando la función TASA Usando la función TIR

= TASA(n,A,P,F) = TIR(1ra_celda, últ_celda)

P = $-200,000 A = $-15,000
n = 12 F = $450,000

La Función es: = TIR(B2:B14)

= TASA(12,-15000,-200000,450000)

Se muestra: i* = 1.88%
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7-5 Traducido y adaptado por: Ing. Alberto Geldres Marchena
7-6 Elaborado por: Ing. Alberto Geldres Marchena
Cálculo de la TIR usando ecuaciones VP, VF o VAE

La TIR es la única tasa i* a la que una ecuación VP, VF o VAE es igual a 0

Ejemplo: Una inversión de $20,000 en nuevo equipo generará un

ingreso de $ 7,000 anual durante 3 años, momento en el cual la
máquina puede ser vendida por un estimado de $ 8,000. Si la TMAR
de la empresa es de 15% anual, ¿debería comprar la máquina?

Solución:: La ecuación de la TIR, basada en una ecuación VP, es:

0 = -20,000 + 7000(P/A,i*,3) + 8000(P/F,i*,3)

Resolviendo i* por ensayo y error o Excel: i* = 18.2% anual

Como i* > TMAR = 15%, la compañía debería comprar la máquina
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7-7 Traducido y adaptado por: Ing. Alberto Geldres Marchena
Consideraciones especiales
para el método TIR
Puede obtener múltiples valores de i*.

Se asume una reinversión de flujos de efectivo

positivos a una tasa i* (puede ser irreal).

Análisis Incremental necesario para la evaluación

de alternativas múltiples.

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7-8 Traducido y adaptado por: Ing. Alberto Geldres Marchena
 Valores Múltiples de la TIR
Valores múltiples de i* pueden existir cuando hay más de un
cambio de signo en la serie del flujo neto de efectivo (FNE).
Dicha serie FNE se llama no convencional

Existen 2 pruebas para valores múltiples de i* :

Regla de los signos de Descartes: el número total de raíces

reales i* es ≤ el número de cambios de signo en la serie FNE.

Criterio de Norstrom: si el flujo de efectivo acumulado

empieza negativamente y tiene solamente un cambio de
signo, indica que solo hay una raíz positiva.
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7-9 Traducido y adaptado por: Ing. Alberto Geldres Marchena
 Gráfico de VP para Series FNE con valores múltiples de TIR
Año Flujo de efectivo Número de secuencia Flujo Efectivo acumulado
0 +2000 S0 +2000
1 -500 S1 +1500
2 -8100 S2 -6600
3 +6800 S3 +200
VP= 2000 – 500(P/F,i,1) – 8100(P/F,i,2) + 6800(P/F,i,3)
i% 5 10 20
VP +51.44 -39.55 -106.13
i% 30 40 50
VP -82.01 -11.83 +81.85
VP

Valores de i*:
7.47% y 41.35%

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7-10 Traducido y adaptado por: Ing. Alberto Geldres Marchena
 Ejemplo: Valores múltiples i*
Determine el máximo número de valores de i* para el cash flow presentado
Año Gasto Ingreso FNE FE Acumulado
0 -12,000 - -12,000 -12,000
1 -5,000 + 3,000 -2,000 -14,000
2 -6,000 +9,000 +3,000 -11,000
3 -7,000 +15,000 +8,000 -3,000
4 -8,000 +16,000 +8,000 +5,000
5 -9,000 +8,000 -1,000 +4,000

Solución:

Los signos en FNE cambian dos veces, El FE acumulado inicia negativa-

indicando dos valores posibles de i*. mente con un cambio de signo

Por lo tanto, sólo hay un valor de i* ( i* = 8.7%)

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7-11 Traducido y adaptado por: Ing. Alberto Geldres Marchena
 Eliminar valores i* múltiples
Dos nuevas tasas de interés a tener en cuenta :
Tasa de inversión ii – tasa con que se invierten los
fondos excedentes en alguna fuente externa al proyecto.

Tasa de préstamo ib o de financiamiento – tasa a la

que los fondos son tomados de una fuente externa para
proporcionar fondos para el proyecto. Se utiliza el CPPC.

Dos enfoques para determinar TR Externa (TER)

(1) TR Modificada (TRM)
(2) Rendimiento sobre el Capital Invertido (RSCI)
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7-12 Traducido y adaptado por: Ing. Alberto Geldres Marchena
Enfoque de la TR Modificada (TRM)
Procedimiento de cuatro pasos:
Determinar VP en año 0 de todos los FNE negativos a la ib

Determinar VF en año n de todos los FNE positivos a la ii

Calcular TRM = i’ para VF = VP(F/P,i’,n)

En Excel usar la Función =TIRM(Prim_celda:Últ_celda,ib,ii)
Si i’ ≥ TMAR, el proyecto es económicamente justificado.

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7-13 Traducido y adaptado por: Ing. Alberto Geldres Marchena
 Ejemplo: TER usando el Método TRM
Para el FNE mostrado a continuación, encontrar la TER por el método TRM
si la TMAR = 9%, ib = 8.5%, y ii = 12%.
Año 0 1 2 3
FNE +2000 -500 -8100 +6800

Solución: VP0 = -500(P/F,8.5%,1) - 8100(P/F,8.5%,2)

= $-7342
VF3 = 2000(F/P,12%,3) + 6800
= $9610
VP0(F/P,i’,3) + VF3 = 0
-7342(1 + i’)3 + 9610 = 0
i’=(9610/7342)1/3 - 1

i’ = 0.939 (9.39%)

Como i’ > TMAR de 9%, el proyecto es© 2012justificado

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7-14 Traducido y adaptado por: Ing. Alberto Geldres Marchena
 Enfoque del Rendimiento sobre el Capital Invertido
Medida de la eficiencia con que un proyecto utiliza los fondos invertidos en
él, es decir los fondos que permanecen en el interior del proyecto.
La tasa RSCI, i’’, se calcula usando el procedimiento de la inversión neta

Procedimiento de tres pasos

(1) Elabore una serie de ecuaciones de VF para cada año t usando:
Ft = Ft-1(1 + k) + FNEt
donde: k = ii si Ft-1 > 0 (fondos excedentes disponibles)
k = i’’ si Ft-1 < 0 (el proyecto usa todos los fondos disponibles)
(2) Iguale a cero la ecuación de VF para el último año n (i.e., Fn= 0); y resuelva
para i’’
(3) Si i’’ ≥ TMAR, el proyecto es justificado; de otro modo, se rechaza
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Traducido y adaptado por: Ing. Alberto Geldres Marchena
 Ejemplo RSCI
Para el FNE mostrado abajo, encontrar la TER por el método RSCI si la
TMAR = 9% y ii = 12%.
Año 0 1 2 3
FNE +2000 -500 -8100 +6800

Solución:
Año 0: F0 = $+2000 F0 > 0; inversión en año 1 a ii = 12%
Año 1: F1 = 2000(1.12) - 500 = $+1740 F1 > 0; inversión en año 2 a ii = 12%
Año 2: F2 = 1740(1.12) - 8100 = $-6151 F2 < 0; use i’’ para año 3
Año 3: F3 = -6151(1 + i’’) + 6800 Iguale F3 = 0 y resuelva para i’’

-6151(1 + i’’) + 6800 = 0

i’’= 10.55%
Como i’’ > TMAR de 9%, el proyecto es justificado
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7-16 Traducido y adaptado por: Ing. Alberto Geldres Marchena
 Puntos Importantes para Recordar
Sobre el cálculo de un valor TER
 Los valores TER dependen de la tasa de inversión
y/o tasas de préstamos seleccionados
 Comúnmente, las tasas i* múltiples, i’ de TRM y i’’
de RSCI tienen diferentes valores.

Sobre el método utilizado para decidir

 Para una decisión económica definitiva,
establezca el valor TMAR y use el método del VP
o VAE para determinar la viabilidad económica
del proyecto. © 2012 by McGraw-Hill, New York, N.Y All Rights Reserved
7-17 Traducido y adaptado por: Ing. Alberto Geldres Marchena
 TR de una Inversión en Bonos
Bono es un pagaré con valor nominal (V), tasa de cupón (b), número de periodos de
pago/año (c), dividendo (I), y fecha de vencimiento (n). La Cantidad pagada por el
bono es P.
I=Vb/c
Ecuación General para i*: 0 = - P + I(P/A,i*,nxc) + V(P/F,i*,nxc)

Un bono de $10,000 con 6% de interés pagadero trimestralmente se compra por

$ 8,000. Si el bono vence en 5 años, cuál es la TR (a) por trimestre, (b) por año?

Solución: (a) I = 10,000(0.06)/4 = $150 trimestral

La ecuación TR es: 0 = -8,000 + 150(P/A,i*,20) + 10,000(P/F,i*,20)
Por ensayo y error o Excel: i* = 2.8% por trimestre
(b) i* Nominal anual = 2.8(4) = 11.2% por año
i* Efectiva anual = (1 + 0.028)4 – 1 = 11.7% por año
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7-18 Traducido y adaptado por: Ing. Alberto Geldres Marchena
Resumen de los Puntos Importantes
Las ecuaciones de TR pueden expresarse en función de VP, VF, o
VAE y usualmente requiere una solución de ensayo y error.

i* asume la reinversión de los flujos de efectivo positivos a la tasa i*

Más de 1 cambio de signo en FNE puede causar valores de i* múltiples

La regla de Descarte de signos y el criterio de Norstrom son útiles

cuando se sospecha que existen valores múltiples de i*

La TER puede ser calculada usando los enfoques TRM or RSCI. Se

requiere suposiciones acerca de las tasas de inversión y de préstamo.

La ecuación General TR para bonos es:

0 = - P + I(P/A,i*,nxc) + V(P/F,i*,nxc)

7-19 © 2012 by McGraw-Hill, New York, N.Y All Rights Reserved

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