Es comúnmente aceptado que todas las compañías,

especialmente las compañías por acciones, deben ser

gerenciadas para crear la mayor prosperidad posible.
El Valor del dinero en el tiempo
Es la variación del poder adquisitivo del dinero a lo largo
del tiempo.

Ejemplo:
1990 1995 2000
C$ 100 C$ 100 C$ 100

Este efecto se el conoce como Inflación

Su fuente es el índice de precios.
El Valor del dinero en el tiempo

Es la variación del poder adquisitivo del dinero a lo largo del tiempo.

Ejemplo:

1990 1995 2000

C$ 100 C$ 100 C$ 100

U$ 50 U$ 20 U$ 5

Este efecto se el conoce como Devaluación

Los C$ de 1990 y 2000 no son comparables
El Valor del dinero en el tiempo

La devaluación y la inflación están presente en todas las economías y están

relacionadas.

La devaluación no es tan mala después de todo, ya que mejora las

exportaciones, dado que el extranjero puede comprar mas el día de hoy con su
mismo dólar que hace 1 año, siempre y cuando los precios se mantengan
constante.

Devaluación  Oportunidad para exportar.

Inflación  Es mi cobertura para la devaluación

La cobertura financiera se ajusta a través de los precios, es una

cadena.
El Valor del dinero en el tiempo

El valor del dinero en el tiempo se expresa como una tasa, ya sea de interés,
de devaluación o inflación.

Para analizar mejor el dinero en el tiempo es mejor verlo gráficamente:

Entradas

0 1 2 3

C$ 500 C$ 500 C$ 500

HOY

Salidas
-C$ 500
El Valor del dinero en el tiempo

El Interés: Es la evidencia del valor del dinero en el tiempo. Es el costo o el

beneficio del uso de los recursos.

El banco me paga un 3% por usar mi dinero.

El Banco me cobra un 10% por un préstamo.

Al 3% se le conoce como tasa Pasiva

Al 10% se le conoce como tasa Activa
Ambos desde el punto de vista de los bancos.
El Valor del dinero en el tiempo

Valor Futuro

Es el monto o cantidad que tendré en cierto periodo de tiempo si deposito

una cantidad X en un proyecto de inversión que me genere una tasa x, a un
periodo n.

Ejemplo:

Usted invierte u$ 100 en un banco quien le paga una tasa de

interés del 10% anual.

¿Cuánto tendrá a tercer año, si nunca hizo ningún retiro.?

Formula:

VF= 100(1+.10)^3 u$ 133.10

El Valor del dinero en el tiempo

Valor Presente

Es el monto o cantidad al día de hoy si se trae a valor presente una cantidad

a una tasa de descuento i en un plazo de tiempo n.

Ejemplo:

El Banco le informa que le puede dar u$ 133.10 en tres años o

u$ 100 el día de hoy. Si la tasa que ofrece el banco es del 10%.
Cual de las oportunidades deberá tomar.

Formula:

VP = 133.10 = u$ 100.00
1.10
Capital de Trabajo

El capital de trabajo se entiende por aquellos recursos a corto plazo que

mantienen la actividad de la empresa a largo plazo.

Por ejemplo, Inventarios, Cuentas por cobrar, Cuentas por pagar.

El Capital de Trabajo es: AC-PC (Activo Circulante – Pasivo Circulante)

Necesidad de Capital de Trabajo:

Se denomina Necesidades de CT a aquel que se necesita para seguir operando

en el día a día.
 Métodos de Evaluación Financiera

Existen muchos métodos, pero los mas reconocidos y aceptados hasta hoy son los
siguientes…
Métodos de Evaluación Financiera (Costo Beneficio)

Periodo de Recuperación: permite medir el plazo de tiempo que se requiere para

que los flujos netos de efectivo de una inversión recuperen su costo o inversión
inicial.
Ventajas:
I= -200 •Es útil para comparar proyectos de inversión de
P1=100 vidas económicas iguales y con flujos de efectivo
P2 = 100 uniformes.
•Los cálculos son sencillos y de fácil
Periodo Rec 2 Años interpretación.
•Es un indicador utilizado con mucha frecuencia.

I= -200 Desventaja:
P1=70 •No considera el valor del dinero en el tiempo.
P2 = 70 •La evaluación puede ser engañosa, ya que solo
P3= 70 se considera el tiempo de recuperación, olvidando
considerar el horizonte de duración del proyecto.
Periodo Rec 3 Años
¿ Qué es el VAN? ¿Qué es el TIR?

Dos parámetros muy usados a la hora de calcular la viabilidad

de un proyecto son el VAN(Valor Actual Neto) y el TIR (Tasa
Interna de Retorno). Ambos conceptos se basan en lo mismo,
y es la estimación de los flujos de caja que tenga la empresa
(simplificando, ingresos menos gastos netos).
Valor actual neto VAN
Si tenemos un proyecto que requiere una inversión X y nos
generará flujos de caja positivos Y a lo largo de Z años, habrá
un punto en el que recuperemos la inversión X. Pero, si en
lugar de invertir el dinero X en un proyecto empresarial lo
hubiéramos invertido en un producto financiero, también
tendríamos un retorno de dicha inversión. Por lo tanto a los
flujos de caja hay que recortarles una tasa de interés que
podríamos haber obtenido, es decir, actualizar los ingresos
futuros a la fecha actual. Si a este valor le descontamos la
inversión inicial, tenemos el Valor Actual Neto del
proyecto.
Valor actual neto VAN

Si por ejemplo hacemos una estimación de los ingresos de

nuestra empresa durante cinco años, para que el proyecto sea
rentable el VAN tendrá que ser superior a cero, lo que
significará que recuperaremos la inversión inicial y
tendremos más capital que si lo hubiéramos puesto a renta
fija.
 Valor Actual Neto (VAN)

Básicamente el VAN trae a presente los flujos futuros descontados a una tasa
requerida

VPN = - P + FNE1 / (1+ i)1 + FNE2 / (1+ i)2+...... + (FNEn + VS)/(1+ i)n

Donde:
FNE = Flujo neto de efectivo
i = interés o crecimiento del dinero
P = la inversión inicial
n = numero de periodo

Sumar los flujos descontados en el presente y restar la inversión inicial

equivale a comparar todas las ganancias esperadas contra todos los
desembolsos necesarios para producir esas ganancias, en términos de su valor
equivalente en ese momento o tiempo cero.
Valor Actual Neto (VAN)

Ejemplo: Usted planea invertir U$ 1,000.00 al día de hoy y tendrá U$ 400.00

dólares por tres años.

Su banco le paga U$ 10% anual, por lo que lo mínimo que el pide en su

inversión es un 10%
0 1 2 3

U$ 400 U$ 400 U$ 400

-U$ 1000
VAN = - P + FNE1 / (1+ i)1 + FNE2 / (1+ i)2+...... + (FNEn + VS)/(1+ i)n
VAN = -1000 + 400 + 400 + 400
(1+10%) ^1 (1+10%) ^2 (1+10%) ^3
VAN = -U$ 4.78
Valor Actual Neto (VAN)

Se plantea que en un período de tres años

recuperaría la inversión, según el método
del periodo recuperación

Reglas en el VAN

Si el VAN > 0, Desde el punto de vista financiero usted debería aceptar el negocio,
ya que descontado a la tasa que usted exige el proyecto aún le genera más. La TIR
será mayor que la tasa de descuento en este caso.

Si el VAN = 0, usted habrá logrado obtener su retorno exigido mínimo,

matemáticamente es indiferente aceptar el proyecto, tomando en que cuenta que
puede tener otras opciones que retornan igual que este proyecto.

Si el VAN < 0, Seguramente debe rechazar el proyecto, la TIR será menor a la tasa
exigida.
TIR (Tasa interna de retorno)

Es aquella tasa de descuento que convierte en 0, el valor actual neto de un

proyecto.

Veamos el siguiente
0 ejemplo:
1 2 3

U$ 400 U$ 400 U$ 400

-U$ 1000
VAN = - P + FNE1 / (1+ i)1 + FNE2 / (1+ i)2+...... + (FNEn + VS)/(1+ i)n
VAN = -1000 + 400 + 400 + 400
(1+10%) ^1 (1+10%) ^2 (1+10%) ^3
VAN = 0
Si sustituimos el 10% por 9.7% el VAN
TIR = 9.7% Es 0.
 Problemas con la TIR

El uso de la Tasa Interna de Retorno implica algunos problemas. La posible

existencia de múltiples tasas de rendimiento es uno de ellos. Aunque equiparar a
cero el valor presente neto de un proyecto generará exclusivamente una tasa interna
de rendimiento, r, en el caso de inversiones normales, hay ocasiones en que pueden
obtenerse dos o más tasas.

En términos generales un proyecto es rentable cuando la TIR es mayor al costo

del capital mínimo requerido por los accionistas.
En síntesis...

Procedimiento de la evaluación de una empresa o proyecto

La evaluación financiera de una empresa consiste en construir los flujos de

dinero proyectados que en un horizonte temporal serían hipotéticamente
generados, para después descontarlos a una tasa adecuada de manera tal que
podamos medir (cuantificar) la generación de valor agregado y su monto.
Fórmulas Matemáticas

Gracias a DIOS existe Excel

Los Proyectos
Ciclo de Vida de un proyecto.
Que tasa utilizar

Regla de dedo 15%

Competencia, industria, país etc.

El WACC

El WACC (del inglés Weighted Average Cost of Capital) se denomina en

español Promedio Ponderado del Costo de Capital o Costo Medio
Ponderado de Capital (CMPC), aunque el uso más extendido es con las
siglas originales en inglés WACC. Se trata de la tasa de descuento que debe
utilizarse para descontar los flujos de fondos operativos para valuar una
empresa utilizando el descuento de flujos de fondos.
 Fórmula del WACC

Donde: WACC : Weighted Average Cost of Capital (Promedio Ponderado del Costo
de Capital)
Ke: Tasa de costo de oportunidad de los accionistas. Generalmente se utiliza para
obtenerla el método CAPM
CAA: Capital aportado por los accionistas
D: Deuda financiera contraída
Kd: Costo de la deuda financiera - hh
T: Tasa de impuesto a las ganancias

Es hasta el momento el método mas aceptado para determinar la tasa

Etapas del proyecto
Idea
NO
SI

Perfi
PREINVERSIÓN
lSI NO
(Evaluación Ex-ante)
Banco de
Proyectos
Prefactibilidad
NO
de
SI Inversión
(Espera o rechazo)

Factibilidad
NO
SI

INVERSIÓN Diseño / ejecución

(Evaluación recurrente)

OPERACIÓN
(Evaluación Ex-post)
Operación
Pre-inversión

• Identificación del problema a resolver

• Propuestas de alternativas de solución

• Identificación de grupos beneficiados y afectados

• Elaboración de estudios de evaluación para la toma de decisiones

(Evaluación ex-ante).
Análisis de la industria
5 fuerzas de Porter
CONCEPTO, OBJETO Y UTILIDAD PRACTICA

CONCEPTO

 Muestra información acerca de los cambios en los

recursos y las fuentes de financiamiento de la
entidad en el periodo, clasificados por actividades
de operación, de inversión o de financiamiento
OBJETO

 1) Evaluar la capacidad de la empresa para generar

recursos.

 2) Conocer y evaluar las razones de las diferencias

entre la utilidad neta y los recursos generados o
utilizados en la operación.
OBJETO:

 3) Evaluar la capacidad de la empresa para cumplir

con sus obligaciones, para pagar dividendos y, en
tal caso, anticipar las necesidades de obtener
financiamiento.
 4) Evaluar los cambios experimentados en la
situación financiera de la empresa derivados de
transacciones de inversión y financiamiento
ocurridos durante el periodo.
UTILIDAD PRACTICA

La información que comunica este estado financiero

debe ser de utilidad para:
 Tomar decisiones de inversión o asignación de
recursos.
 Evaluarlasolvenciayliquidezdelaentidad.
 Evaluar la capacidad de la entidad para generar
recursos o ingresos mediante sus actividades
operativas.
 Distinguir el origen y las características de los
recursos financieros de la entidad, así como su
rendimiento.
 Conocer de que recursos financieros dispone la
entidad para llevar a cabo sus fines, es decir, como
los obtuvo y como los aplico.
ORIGEN Y APLICACIÓN DE RECURSOS

ORIGEN DE RECURSOS:

1. De la utilidad neta
2. Por disminuciones de activo
3. Por aumento de capital
4. Por aumentos de pasivo
APLICACIÓN DE RECURSOS:

1.Al absorber la pérdida neta.

2. Por aumento de activo
3. Por disminución de capital
4. Por disminución de pasivo
Metodología de elaboración

1) Se requieren dos estados de posición

financiera un inicial y final.
2) Hacer comparaciones con el ejercicio
base.
3) Determinar los aumentos y
disminuciones
4) Clasificar los aumentos y disminuciones como
orígenes y aplicaciones.
5) Elaborar estado de flujo de efectivo clasificando
las partidas en operación, financiamiento e
inversión.
6) Las partidas de operación son todas aquellas
cuentas donde se obtienen y/o aplican recursos
para realizar la actividad principal de la entidad.
7) Las partidas de financiamiento son todas
aquellas cuentas donde se obtienen y/o aplican
recursos de terceras personas o, en su caso, de los
propietarios de la entidad, para sufragar las
actividades de operación e inversión.

8) Las partidas de inversión son todas aquellas

cuentas donde se obtienen y/o aplican recursos
por la compra o venta de activos de larga duración
Concepto
 Los estados financieros pro forma son las
proyecciones financieras del proyecto de inversión
que se elaboran para la vida útil estimada o
también llamado horizonte del proyecto.
 Dichos estados financieros revelan el
comportamiento que tendrá la empresa en el
futuro en cuanto a las necesidades de fondos, los
efectos del comportamiento de costos, gastos e
ingresos, el impacto del costo financiero, los
resultados en términos de utilidades, la generación
de efectivo y la obtención de dividendos.
Características
 Con base en ellos se planean las
utilidades. Su elaboración depende de
procedimientos técnicos para
contabilizar costos, ingresos, gastos,
activos, pasivos y capital social.
 Los insumos que requieren son:
 Pronósticos de ventas del año próximo
 Presupuesto de efectivo
 Estados financieros del periodo actual
Estado de resultados por costeo directo

 Se define como un resumen de los ingresos y

gastos de una empresa o proyecto durante un
periodo específico, que termina en una utilidad o
pérdida para el periodo después de impuestos. Se
considera un estado financiero dinámico ya que
corresponde a la operación durante un cierto
periodo que por lo general es anual, por
consiguiente, se inicia a partir del año 1 de
operaciones.