MODELOS DE VALUACION DE ACCIONES

DDM MULTI PERIODOS

Para las empresas que experimentan un crecimiento
rápido temporal
Asume que el crecimiento de los dividendos será
constante en una fecha futura
1. Estime los dividendos durante el período de rápido
crecimiento.
2. Use el modelo de crecimiento de Gordon para
encontrar el valor terminal de la empresa cuando el
crecimiento sea constante.
3. Encuentre el PV de los dividendos esperados y el
precio de las acciones futuras esperadas.
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EJEMPLO
Calcule el valor de una acción si:
El dividendo del año pasado = $ 1.00.
El dividendo crecerá al 15% durante 2 años.
El dividendo crecerá al 5% después de 2 años.
La devolución requerida es del 11%.
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Paso 1: pronostique el dividendo por cada año de

crecimiento rápido y por el primer año de
crecimiento constante.

D1 = $1.00(1.15)1 = $1.15
D2 = $1.00(1.15)2 = $1.32
D3 = $1.00(1.15)2 (1.05) = $1.39

Identifique el primer dividendo que crecerá a una

tasa de crecimiento constante
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Paso 2: Utilice el modelo de crecimiento constante

para encontrar el valor de la acción antes del
dividendo que crece a una tasa constante (D2).

Usamos: P1 = D2 / (k – g)

Tenemos: $1.32 / (0.11 – 0.05) = $22.00

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Paso 3: Encuentre el VP de los dividendos esperados

y del precio de las acciones futuras esperadas.

D1 P1 D2
P0 = + , where P1 = D2
1+ k 1+ k k–g
1.15 22.00 1.32
P0 = + = $20.86 22.00 =
1.11 1.11 0.11 – 0.05
D1 P1
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Podríamos aplicar el modelo de crecimiento constante a

D3 y obtener un valor matemáticamente equivalente
(diferencia debido al redondeo).
D1 D2 P2 D3
P0 = + + , where P2 =
1 + k (1 + k)2
(1 + k)2
k–g

1.15 1.32 23.17 1.39

P0 = + + = $20.91 23.17 =
1.11 1.112
1.112
0.11 – 0.05
P2 D3
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El modelo de crecimiento de Gordon es el más

apropiado para las empresas que pagan un
dividendo que crecerá a una tasa constante, como
por ejemplo:

• Firmas estables y maduras

• Firmas no cíclicas
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 DDM de 2 etapas apropiado para:

Empresas con alto crecimiento actual que caerán a
una tasa estable en el futuro
Las empresas más antiguas que se encontraban en
la fase de crecimiento constante, pero que ahora se
encuentran en una fase de gran crecimiento o están
perdiendo cuota de mercado

 DDM de 3 etapas apropiado para:

Empresas jóvenes aún en fase de alto crecimiento
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Comience con el valor de crecimiento constante:

D1
P0 =
k–g
Divida ambos lados de la ecuación por las
ganancias proyectadas para el año próximo (E1)
para obtener P / E:
D1 Dividend payout ratio
P0
= E 1 = (leading) price to earnings ratio
E1 k – g
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P0 D1 / E1
=
E1 k–g

Los principales determinantes de una relación P / E son

la tasa de rendimiento requerida (k) y la tasa de
crecimiento (g).
Los mismos factores que afectan el precio de una acción
afectan la relación P / E de la acción.
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P0 D1 / E1
=
E1 k–g

En igualdad de condiciones, la relación P / E

fundamental (precio) es mayor si la empresa tiene:
Mayor proporción de pago de dividendos
Mayor tasa de crecimiento
Menor rendimiento requerido
Tenga en cuenta que al aumentar la relación de pago
disminuirá
la tasa de crecimiento: g = ROE × (1 - proporción de
pago)
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Espera que una empresa pague el 30% de sus

ganancias como dividendos. Se espera que las
ganancias y los dividendos crezcan a una tasa
constante del 6%. Si necesita un rendimiento del 13%
de la acción, ¿cuál es la relación P / E esperada de la
acción?

P0 D1 / E1 0.30
= = = 4.3 ×
E1 k–g 0.13 – 0.06