El Flujo de caja y el Estado de P y G

Como ya se ha definido anteriormente .

El Flujo de Caja de un proyecto es un estado

de cuenta que resume las entradas y salidas
EFECTIVAS de dinero a lo largo de la vida útil
de un proyecto.
Se utiliza para determinar la rentabilidad
de un proyecto de inversión.
Interrelación: Flujo de Caja - E. Pérdidas y
Ganancias (i)

2.1 El principio de “devengado”

• El Flujo de Caja reporta entradas y salidas
EFECTIVAS de dinero (incluyendo impuestos).
• El Estado de Pérdidas y Ganancias (EPyG) se rige
por el principio de “DEVENGADO” (el registro de
los flujos son independientemente de si la entrada
o salida de dinero se ha efectuado).
• Considera depreciaciones, amortizaciones, ventas
y compras (independientemente de si se han
cobrado o pagado, respectivamente), etc.
2. Interrelación: Flujo de Caja - E. Pérdidas y
Ganancias (ii)
2.2 El pago del impuesto a la renta

Algunas de las cuentas de ambos estados

pueden ser similares, pero la principal
relación que existe entre ambos es el PAGO
DEL IMPUESTO A LA RENTA, porque éste
se calcula considerando la utilidad neta
estimada en el PyG.
2. Interrelación: Flujo de Caja - E. Pérdidas y
Ganancias (iii)

2.3 ¿Por qué el Flujo de Caja y no la Utilidad

Neta?
• Para estimar la rentabilidad del proyecto es
necesario considerar las cantidades
EFECTIVAS de dinero que el inversionista
puede retirar del negocio sin alterar el
funcionamiento del mismo.
• La utilidad neta se estima bajo ciertas normas
contables que NO PERMITEN conocer la
disponibilidad efectiva de dinero.
3. Tipos de Flujo de Caja

EVALUACIÓN ECONÓMICA
Flujo de
inversión y EVALUACIÓN
liquidación Flujo de Caja FINANCIERA
Económico
(FCE)
Flujo Flujo de Caja
operativo Financiero
Flujo de (FCF)
Financiamiento
Neto (FFN)

EVALUACIÓN DE LA FUENTE DE FINANCIAMIENTO

4. El Flujo de Caja Económico (FCE)

Está compuesto por la suma del Flujo de

Inversión y Liquidación y el Flujo operativo.

0 1 2 LIQ.
F. Inv. y Liq. FI0 FI1 FI2 FLIQ
F. Operativo - FO1 FO2 -
FCE FI0 FI1+FO1 FI2+FO2 FLIQ.

Se utiliza para determinar la rentabilidad

económica de un proyecto de inversión
(rentabilidad del proyecto en sí, sin considerar
financiamiento).
5. El Flujo del Financiamiento Neto (FFN) (i)

Se utiliza para evaluar alternativas de financiamiento.

Suele ser la suma de cuatro cuentas:
• AMORTIZACIÓN: pago de la cuota de la deuda (por
el momento vamos a utilizar CUOTA FIJA).
• PRINCIPAL o desembolso: ingreso por el
financiamiento.
• INTERESES: generalmente al rebatir.
• ESCUDO FISCAL: reducción del pago del impuesto
a la renta generado por los intereses –dicha
reducción no existiría sin el financiamiento.
 El Flujo del Financiamiento Neto (FFN) (ii)

Conceptos adicionales:

• PERÍODO DE REPAGO: durante el cual se

amortizará el financiamiento.

• PERÍODO DE GRACIA: durante el cual no se

amortizará el financiamiento (puede considerar
el pago de intereses, la capitalización de los
mismos o ninguna de las anteriores)
El Flujo del Financiamiento Neto (FFN)
(iii)
Ejemplo: préstamo de S/. 1500, con un
período de repago de 3 años, sin período de
gracia, cuotas fijas anuales e intereses al
rebatir de 10%.
0 1 2 3
Principal 1500 - - -
Amortización - -500 -500 -500
Intereses - -150 -100 -50
Escudo trib.* - 45 30 15
FFN 1500 -605 -570 -535
6. El Flujo de Caja Financiero (FCF)

Está compuesto por la suma del Flujo de Caja

(FCE) Económico y el Flujo del
Financiamiento Neto (FFN).
0 1 2 3
FCE FCE0 FCE1 FCE2 FCE3
FFN FFN0 FFN1 FFN2 FFN3
FCF FCE0+FFN0 FCE1+FFN1 FCE2+FFN2 FCE3+FFN3
Se utiliza para determinar la rentabilidad
financiera de un proyecto de inversión
(rentabilidad del proyecto para el inversionista,
considerando el financiamiento).
LA RELACIÓN DEL VALOR DE
DESECHO O VALOR RESIDUAL Y EL
FLUJO DE CAJA
Nota : El flujo de liquidación en el Flujo de Caja

El FLUJO DE LIQUIDACIÓN considera las

entradas de dinero que se producen al finalizar
el proyecto.

Está asociado al Flujo de inversión porque es el

valor de recuperación del proyecto (asociado
con la inversión realizada).
El flujo de inversión y liquidación

El valor de recuperación del proyecto se

puede determinar utilizando tres métodos:

• Método contable

• Método de mercado

• Método de actualización de beneficios netos

VALORES DE DESECHO
VALORES DE ACTIVOS

MÉTODO CONTABLE: Valor en Libro

n
I 
 I J   J  d J 
J 1  nJ 

MÉTODO COMERCIAL: Valor de Mdo. Nto.

VMN  VC  T

VALORACIÓN DE FLUJOS

MÉTODO ECONÓMICO: Capacidad de generación

de flujos futuros.

n
(B  C) J
VD  
J 1 (1  i) J

(B  C) J  Dep J
VD 
i
Inv. Fija: S/. 12,000 Horizonte de Plnto.: 10 años
Inv. Cap. Trabajo: S/. 2,000 Años de Deprec.: 15 años
B.N.O.: / Año S/. 2,000 TMRR: 10 %
V.R.: ?

MÉTODO CONTABLE: VR  12,000 -

12,000 (10)
  15   S/. 4,000
MÉTODO COMERCIAL NETO:
Valor Comercial 5,000
Valor Contable (4,000)
Uti. Ante de T. 1,000
VR = S/. 4,700
T (30%) (300)
Uti. Nta. 700
+ Valor Contable 4,000
Valor Com. Neto 4,700

(B  C) K  Dep 1,500  800

MÉTODO ECONÓMICO: VR    S/. 7,000
i 0.1
VAN CONTB.  14,000  2,000(FAS).110  4,000(FSA).1-10

VAN CONTB.  14,000  2,000(6.1446)  4,000(.38554)  -168.92

VAN COM.  14,000  2,000(6.1446)  4,700(.38554)  101.24

VAN ECO.  14,000  2,000(6.1446)  7,000(.38554)  987.98

 ESTADO DE GANANCIA Y PÉRDIDA
SIN FINANCIAMIENTO DEL PROYECTO “XX”

AÑOS
CONCEPTO 0 1 2 3 4
Ventas Netas 70000 70000 70000 70000
Costo de Fabricación -25000 -25000 -25000 -25000
UTILIDAD BRUTA 45000 45000 45000 45000
Gastos Administrativos -10000 -10000 -10000 -10000
Gastos de Ventas -5000 -5000 -5000 -5000
UTILIDAD OPERATIVA 30000 30000 30000 30000
Depreciación -1400 -1400 -1400 -1400
Amortización de Intangibilidad -250 -250 -250 -250
UTILIDAD ANTES DE IMPUESTOS (UAI) 28350 28350 28350 28350
Impuesto a la Renta (0.3 UAI) -8505 -8505 -8505 -8505
UTILIDAD NETA 19845 19845 19845 19845
VRMd.i 9520
FLUJO DE CAJA SIN FINANCIAMIENTO DEL PROYECTO “XX”
AÑOS
CONCEPTO 0 1 2 3 4
Ventas Netas 70000 70000 70000 70000
Costo de Fabricación -25000 -25000 -25000 -25000
Gastos Administrativos -10000 -10000 -10000 -10000
Gastos de Ventas -5000 -5000 -5000 -5000
Impuesto a la Renta (0.3 UAI) -8505 -8505 -8505 -8505
URM 9520
INVERSIÓN
Inv. Fija Tang. -14000
Inv. Fija Intang. -1000
Inv. en Capital de Trabajo -2000 2000
Recup. de Inv. en Cap. de trabajo
FCE -17000 21495 21495 21495 33015

COK= 20%
VAN = 44200.41
TIR = 124.80
 ESTADO DE GANANCIA Y PÉRDIDA
CON FINANCIAMIENTO DEL PROYECTO “XX”
AÑOS
CONCEPTO 0 1 2 3 4
Ventas Netas 70000 70000 70000 70000
Costo de Fabricación -25000 -25000 -25000 -25000
UTILIDAD BRUTA 45000 45000 45000 45000
Gastos Administrativos -10000 -10000 -10000 -10000
Gastos de Ventas -5000 -5000 -5000 -5000
UTILIDAD OPERATIVA 30000 30000 30000 30000
Depreciación -1400 -1400 -1400 -1400
Amortización -250 -250 -250 -250
UTILIDAD antes de impuestos e intereses (UAI) 28350 28350 28350 28350
Intereses o Gastos Financieros -1000 -697.89 -365.56 0
UTILIDAD ANTES DE IMPUESTOS (UAI) 27350 27652.11 27984.44 28350
Impuesto a la Renta (0.3 UAI) -8205 -8295.633 -8395.332 -8505
UTILIDAD NETA 19145 19356.477 19589.108 19845
VRMd.i 9520
 FLUJO DE CAJA CON FINANCIAMIENTO DEL PROYECTO “X
AÑOS
CONCEPTO 0 1 2 3 4
Ventas Netas 70000 70000 70000 70000
Costo de Fabricación -25000 -25000 -25000 -25000
Gastos Administrativos -10000 -10000 -10000 -10000
Gastos de Ventas -5000 -5000 -5000 -5000
Interés -1000 -697.89 -365.56 0
Impuesto a la Renta (0.3 UAI) -8205 -8295.633 -8395.332 -8505
VRM 9520
INVERSIÓN
Inv. Fija Tangible -14000
Inv. Fija Intangible -1000
Inv. en Capital de Trabajo -2000
Recup. de Inv. en Cap. de trabajo 2000
Prestamo 10000
Amortización del Principal -3021.15 -3323.26 -3655.54 0
FCE -7000 17773.85 17683.217 17583.568 33015

COK1=14%
VANF = 53613.89
TIRF = 255.39%
EVALUACIÓN ECONÓMICA- FINANCIERA

EVALUACIÓN ECONÓMICA
1. CRITERIO DEL VAN
2. CRITERIO DE LA TIR
EVALUACIÓN FINANCIERA
1. CRITERIO DEL VANF
2. METODO TRADICIONAL
CRITERIOS COMPLEMENTARIOS
1. PERIODO DE RECUPERO.
2.RAZÓN BENEFICIO- COSTO
3. CRITERIOS DE EVALUACIÓN PARA ALTERNATIVAS
 Costo de oportunidad de capital
1. Es la tasa de descuento relevante para la evaluación privada de los
proyectos.
Es la tasa de rendimiento resultante de una alternativa
especulativa de igual riesgo.
• No hay que sorprenderse que se trate de una alternativa
“especulativa”, ya que un inversionista podría adquirir activos
financieros en los mercados financieros en lugar de comprar
activos físicos para ser empleados en un determinado proyecto
de inversión.
• Para que toda comparación sea válida, la alternativa ha de ser
de idéntico riesgo. Si los riesgos del proyecto fueran distintos de
los de la alternativa, no habría garantía de que un inversionista
este obteniendo una ganancia por invertir en el proyecto.
• Debe trabajarse teóricamente el COK, con el valor esperado
por período o retornos esperados por período.
2. En teoría el COK no tiene por qué mantenerse invariable
durante todos los periodos de vida de un proyecto de
inversión.
•Las condiciones existente en la alternativa especulativa de
igual riego pueden cambiar, por lo que el retorno de la
alternativa de igual riego puede también ser diferente en cada
período. ¿Quién puede saber con exactitud cuál será el costo
de oportunidad de capital COK en un determinado período
futuro?
•Normalmente se decide emplear un mismo costo de
oportunidad de capital (COK) durante todos los años de vida de
un proyecto. El evaluador, no obstante, ha de ser flexible al
respecto, y considerar eventualmente diferentes tasas si
las circunstancias y las posibilidades así lo indican.
•Además, debe tomarse en cuenta, que el uso múltiple de tasa
de descuento esta justificado cuando los componentes de un
proyecto tienen distintos riesgos.
INDICADORES
1. Valor actual neto : VAN

 Expresa el valor actual de los beneficios

netos que genera el proyecto actualizados a
una tasa de descuento que representa el
costo de oportunidad de capital (cok).
 El COK expresa la rentabilidad que se
ganaría de utilizar los recursos en la mejor
oportunidad de inversión alternativa.
 El VAN mide cambios en la riqueza:
 Valor actual neto : VAN

• Matematicamente el Van se expresa

n
BN t
VAN   t  I0

t  0 1  k 

BN 1 BN 2 BN n
VAN   Io   2.......
1  k  1  k  1  k n

•EL VAN TIENE UNA RELACION INVERSA CON EL COK

•EL VAN CON EL TIEMPO SE INCREMENTA : SI CRECE N =>
EL VAN AUMENTA
 2. Calculo del VAN

FCE1 FCE2 FCEn

VAN  I0    ... 
1  COK (1  COK) 2
(1  COK) n

Del ejemplo:

21495 21495 21495 33015

VAN  17000   2
 3
 4
 44200.41
(1.2) (1.2) (1.2) (1.2)
3. Regla de Decisión:
1. VAN > 0 Mi proyecto tiene un nivel de rentabilidad mayor
que el de la mejor inversión alternativa de similar
riesgo. Por lo tanto el proyecto se puede realizar y
se decide ejecutar la inversión.
2. VAN = 0 Mi proyecto tiene un nivel de rentabilidad similar
que el de la mejor inversión alternativa de similar
riesgo. Por lo tanto la decisión es indiferente
respecto a:
- Si ejecuto la inversión en mi proyecto ; o
- Si ejecuto la inversión en la mejor inversión
alternativa de similar riesgo.
3.VAN < 0 Mi proyecto tiene un nivel de rentabilidad menor que el de la
mejor inversión alternativa de similar riesgo. Por lo tanto el
proyecto no se puede realizar y se decide no ejecutar la inversión.
Significa también que con mi proyecto estoy perdiendo
económicamente frente a la mejor inversión alternativa de similar
riesgo (pierdo económicamente pero no necesariamente
contablemente)
 Valor actual neto:VAN

• Ventajas :
 Es muy simple de calcular
 Considera el costo de oportunidad del
inversionista.
 Para proyectos mutuamente excluyentes,
permite seleccionar eficazmente cual de
ellos realizar.
 Permite priorizar proyectos cuando hay
restricciones de capital .
 Valor actual neto : VAN

• Desventajas
 No siempre el inversionista cuenta con la
información necesaria para determinar su
COK; y eso puede sobrevalorar o
subvaluar el proyecto
 El VAN a veces es mal entendido, ya que
no es una tasa sino un valor absoluto.
 El Criterio de la Tasa interna de retorno ( TIR )
1. Concepto de la Tir

• La TIR : Es un indicador que expresa porcentualmente el

rendimiento promedio y que es intrínseco del proyecto
(ajeno a otras actividades)
- La TIR : no es un rendimiento sobre la inversión inicial,
sino sobre la parte de la inversión amortizada al comienzo
de cada período (sobre saldos).
• La TIR: es sin embargo, un valor crítico del COK, pues , en
su comparación de la TIR con éste se determina la
rentabilidad del proyecto.
1. Cálculo de la Tir

- La TIR, se calcula haciendo el VAN = 0

FN1 FN 2 FN n
Entonces : VAN   I 0   
(1  TIR) (1  TIR) 2
(1  TIR) n
21495 21495 33015
-Del ejemplo : VAN  17000    0
(1  TIR) (1  TIR) (1  TIR)
2 3

TIR = 124.8

-Donde la TIR es una incognita matemática.

-Donde la TIR, es una variable dependiente de la Inversión
y los Flujos Netos.
TIR = f ( Inversión , Flujos Netos )
-La TIR no depende del COK
3. Regla de decisión

TIR > COK El proyecto tiene un rendimiento mayor al de la

mejor inversión alternativa de similar riesgo. Por lo tanto se ejecuta la
inversión.

TIR = COK El proyecto tiene un rendimiento similar al de

la mejor inversión alternativa de similar riesgo. Por lo tanto es indiferente
realizar la inversión en el proyecto o realizar la inversión en la
mejor inversión alternativa de similar riesgo.

TIR < COK El proyecto tiene un rendimiento menor al de

la mejor inversión alternativa de similar riesgo.
Por lo tanto no se ejecuta la inversión.
 4. Ventajas y desventajas de la utilización de la Tir

4.1 Ventajas de la utilización dela TIR

1. El cálculo de la TIR es independiente del COK y no

exige ningún valor específico del mismo.
2. La TIR es una incógnita y para los casos que no
hay claridad sobre el valor del COK, el cálculo de la TIR
facilita el análisis, ya que únicamente es necesario
determinar si la tasa relevante (el COK) podría ser
mayor o menor que el valor de la TIR; vale decir, no es
necesario identificar un valor preciso del COK, sino se
identifica un rango probable de esta tasa.
 4.2 5. Desventajas de la utilización de la TIR
• Una limitación en el uso de la TIR, es que la TIR depende de las forma
del flujo de fondos del proyecto. Hay casos de flujos donde existe:
•
• Una sola solución de la TIR, para flujos convencionales (flujos netos –
anuales son negativos en los primeros años y manteniéndose positivos
durante el resto del proyecto)

• Múltiples soluciones de la TIR o varias TIRs, para flujos no

convencionales (flujos netos negativos en los primeros años, luego
positivos, seguidamente negativos, luego positivos y así sucesivamente).
. Otra desventaja de la TIR es que, por ser una
tasa, no indica la magnitud de las inversiones y
los beneficios .
Se podría obtener una TIR muy alta sobre un
proyecto pequeño cuya ejecución impediría
por escasez de capital, realizar otro proyecto,
cuya inversión es mayor.
Este segundo proyecto podría tener una menor
TIR, pero que genere un VAN mucho mayor.
VAN
COK= 20%
VAN = 44200.41
44200.41
TIR = 124.80
8406.63

3871.56

0
20 80 100 125 150 200
COK
-2,741.94

- 6,242.96

TIR = f (flujos)

VAN = f (flujos, COK)

TIR = COK VAN = 0

TIR> COK VAN > 0 Proyecto es rentable

TIR< COK VAN< 0
VAN
COK= 20%
VAN = 44200.41
44200.41
TIR = 124.80
8406.63

3871.56

0
20 80 100 125 150 200 COK

-2,741.94

-6,242.96

TIR < COK VAN < 0

TIR = 124.8 COK= 150 VAN = -2741.94 < 0

VAN < 0 El proyecto no es rentable

 Evaluación Financiera
1.Criterio del VANF
a. Métodos para el cálculo del VANF
1. Método Tradicional

FCF1 FCF2 FCFn

VANF  I0 '   ... 
1  COK (1  COK' )
' 2
(1  COK' )n
COK '  COKponderado
aporte propio préstamo
COK '  * (COK )  * r (1  T )
inversión total inversión total

7000 10000
COK'   (0.2)   (0.1)  0.14
17000 170000
Del ejemplo:

17773.86 17683.22 17583.57 333015

VANF  7000   2
 3
 4
 53613.89
(1.14) (1.14) (1.14) (1.14)
2. Regla de decisión
1. VANF > VAN > 0 Nos indica que el nivel de rentabilidad del Py se
incrementa gracias al apalancamiento financiero
positivo (ingresos préstamos > costos
préstamo). Por lo tanto se recomienda ejecutar
el proyecto con financiamiento.
2. VANF <VAN ;VANF > 0 Nos indica que el nivel de rentabilidad del Py ha
disminuido por el financiamiento. El préstamo del
Y VAN > 0 dinero es caro, existe apalancamiento financiero
negativo, pero sin embargo el proyecto por
financiamiento sigue siendo rentable Por lo
tanto se recomienda ejecutar el proyecto sin
financiamiento. Pero en la práctica, de
encontrarse una empresa en la imposibilidad de
ejecutar la inversión con sus recursos propios,
como es el caso de la mayoría de la micro y
pequeña empresa, entonces se recomienda
buscar otra fuente de financiamiento, y si no
hubiere otra fuente de financiamiento podría
ejecutarse la inversión.
3. VANF > VAN; VAN < 0,VANF>0 El proyecto sólo es rentable
gracias al financiamiento al existir
apalancamiento financiero
positivo crédito barato, por lo
tanto se recomienda ejecutar la
inversión sólo cuando el proyecto
es financiado.

4. VANF <VAN< 0 Nos indica que el proyecto o es

rentable ni con recursos propios
ni con financiamiento. Por lo
tanto se recomienda no realizar
la inversión.
 Concepto de la TIRF
Es la tasa con que recupero mi inversión con
financiamiento sobre los saldos de dicha
inversión
 Criterios de la TIRF
Cálculo de la TIRF
Sólo se halla haciendo el VANF=0

FCF1 FCF2 FCFn

VANF  0   I 0 '   ... 
1  TIRF (1  TIRF ) 2
(1  TIRF ) n

17773.86 17683.22 17583.57 333015

VANF  0  7000      255.39%
(1  TIRF ) (1  TIRF ) (1  TIRF ) (1  TIRF )
2 3 4

TIRF = f (I’o , FCF)

Regla de decisión
1. TIRF > TIR > COK Nos indica que la tasa con que recupero mi inversión con
financiamiento tiene un rendimiento mayor que la tasa con
que recupero la inversión del proyecto puro . Por lo tanto se
recomienda realizar la inversión con financiamiento
2. TIRF <TIR ; TIRF>COK Nos indica que el rendimiento de la inversión con
financiamiento ha disminuido con la existencia de
apalancamiento financiero negativo AF(-). Por lo tanto se
recomienda realizarla inversión con recursos propios, y si no
fuera posible (caso general de la microempresa), se
recomendará buscar otra fuente de financiamiento y si no
hubiere, aún se podrá ejecutar la inversión.
3. TIRF > TIR ; TIR < COK Nos indica la tasa con que recupero mi inversión con
financiamiento, al existir apalancamiento financiero positivo
AF (+), incrementa su rendimiento, en relación al proyecto
puro, sin embargo con que recupero mi inversión sin
financiamiento, no es entable (bajo rendimiento). Por lo
tanto se recomienda ejecutar la inversión sólo con
TIRF > COK
financiamiento.

4. TIRF < TIR < COK Nos indica que el proyecto no es rentable (bajo rendimiento)
ni con recursos propios, ni con financiamiento. Por lo tanto
se recomienda no ejecutar la inversión.
 Criterios complementarios
1. Periodo de Recupero:
i.1 En caso de flujos iguales del proyecto .
Io
n
FFi
i.2 En caso de flujos desiguales del proyecto:

Años Inversión Inicial Flujos Actualizados Flujos Acumulados

0 10 000 - -
1 - 2 000 2 000
2 - 3 200 5 200
3 - 4800 10 000

En el año que los flujos acumulados sean igual a la inversión inicial;

en ese periodo se da el periodo de recupero. En este caso
Flujos Acumulados (FFAc)= Inversión Inicial (Io)
Año 3 : (FFAc) 10 000 = 10 000 (Io)
n = 3 años
2. Razón Beneficio- Costo
( A nivel de perfil)
Y1
1 COK  Y2
(1 COK )2
 ...... Yn
(1 COK )n
R  BC 
Io  C1
1 COK  C2
(1 COK )2
 ..... Cn
(1 COK )n

Regla de Decisión: No me indica el nivel de rentabilidad.

1.R-BC > 1 El proyecto es rentable, se debe pasar a nivel
de prefactibilidad. Si es una microempresa
podría ejecutarse la inversión.
2.R-BC = 1 Los ingresos son similares a los costos. Es
indiferente, pasar a un nivel de estudio
superior (pre-factibilidad) o desechar la
inversión.
3.R-BC < 1 El proyecto no es rentable, se desecha
realizar la inversión.
 Otros criterios de evaluación para alternativas

Caso : Proyectos Mutuamente Excluyentes:

Beneficio Diferentes Iguales

Horizonte
del Proyecto
Iguales VAN VAC
Se elige el Mayor VAN Se elige el Menor VAC
Diferentes VEA CEA
Se elige el Mayor VEA Se elige el Menor CEA
Criterios
1. Del Valor Actual Neto:
Y1  C 1 Y2  C 2 Yn  C n VR
VAN A  I0      
(1  COK) (1  COK) 2 (1  COK) n (1  COK) n
Y1 'C 1 ' Y2 'C 2 ' Yn 'C n ' VR'
VANB  I0 '      
(1  COK) (1  COK) 2 (1  COK) n (1  COK) n
Regla de Decisión: Si VAN A > VAN B Se escoge la alternativa mayor: VANA

2.Valor Actual de Costos:

C1 C2 Cn VR
VACA   I 0      
(1  COK ) (1  COK ) 2 (1  COK ) n (1  COK ) n
C1 ' C2 ' Cn ' VR'
VACA   I 0 '     
(1  COK ) (1  COK ) 2 (1  COK ) n (1  COK ) n

Regla de Decisión: Si VAC A < VAC B Se escoge la alternativa menor: VACA

3.Valor Equivalente Anual:
Y1  C1 Y 2  C2 Yn  Cn VR
VEAA   I 0    
(1  COK ) (1  COK ) 2
(1  COK ) (1  COK ) n
n

Y 'C ' Y '2 C2 ' Y 'm Cm ' VR'

VEAB   I 0 ' 1 1     
(1  COK ) (1  COK ) 2 (1  COK ) m (1  COK ) m

Donde : nm
Cálculo :
VEA A  ( VANA )nCOK  FRCnCOK
VEAB  ( VANB )m
COK  FRCm
COK
Regla de Decisión:
Si VEA A > VEA B Se escoge la alternativa mayor: VEAA