Dirección Comercial y

Financiera

Mg. Luis Antonio Montenegro Pérez 03

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 Clase anterior

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 Logro de la Unidad 03
La Dirección Financiera, Estados Financieros y sus
componentes, Toma de Decisiones y el Usos de los
Sistemas de Información Gerencial

Al finalizar la tercera unidad, el

estudiante será capaz de reconocer y
evaluar información financiera
aplicando la metodología de ratios.
Sustenta propuesta para la gestión del
activos corrientes (efectivo, inventarios,
cuentas por cobrar, capital de trabajo,
flujo de efectivo incremental).

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 Saberes Previos

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 Flujos

Es toda sucesión de cantidades

monetarias que se establecen a lo largo
del tiempo.

Cuando las cantidades son de igual valor

y se pagan o depositan periódicamente,
se tiene un flujo uniforme, llamado
también serie uniforme, o anualidad.

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 Desplazamiento de un flujo Financiero

Valor
Futuro
Valor Presente
o Valor Actual

DISMINUYE CRECE

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 Flujos Múltiples

Llamamos flujos
múltiples al conjunto
de transacciones de
entradas o salidas de
dinero que ocurren a
lo largo de un
determinado tiempo.
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 Flujo de Caja Netos
Los Flujos de Caja Netos (FCN) se obtiene restando los egresos
de los Ingresos.

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 Criterios de Evaluación de
Inversiones

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 Criterios de Evaluación de una Inversión

Para realizar la evaluación de un

proyecto de inversión es necesario
utilizar diversos criterios que
permitan conocer las ventajas y
desventajas que se obtendrían de
realizar la inversión.

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 Periodo de retorno o periodo
de recuperación (Pay Back)
Criterios de evaluación de
proyectos de inversión
Razón Costo-Beneficio (B/C)

Valor actual neto (VAN)

Tasa Interna de Retorno

(TIR)

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 Valor Actual Neto (VAN)

¿Cómo se Descontando flujos de caja proyectados utilizando

obtiene? una tasa de retorno determinada

Tasa de - Costo del capital

- Tasa de retorno mínima aceptable
retorno
- Tasa de descuento

n
FCt
VAN   I 0  
¿Cómo se

t 1 1  i 
calcula? t

(1  cok )n 1
VAN = - Io + FCN
cok(1  cok )n

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 El VAN como herramienta de decisión

Proyectar los flujos de caja que generará el proyecto

Paso 1 durante su vida económica.

Paso 2 Determinar una tasa de descuento apropiada que

refleje: el Costo del Dinero y el Riesgo del Proyecto.

Utilizar la tasa de descuento para expresar en valores

Paso 3 de hoy los flujos de caja futuros. La suma de estos
flujos descontados es el Valor Actual del Proyecto.

Paso 4 Calcular el VAN restando la inversión inicial de los

flujos de caja descontados.

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 Regla de Decisión del VAN

SI EL VAN ES POSITIVO INVERTIR EN EL PROYECTO

SI EL VAN ES CERO ES INDIFERENTE EL PROYECTO

SI EL VAN ES NEGATIVO NO INVERTIR EN EL PROYECTO

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 Interpretación del VAN

Valor Significado Decisión a tomar

La inversión generaría
ganancias superiores a la El proyecto puede aceptarse (la
VAN > 0 rentabilidad exigida inversión Crea Valor)
(COK)
La inversión generaría
ganancias inferiores a la El proyecto debería rechazarse (la
VAN < 0 rentabilidad exigida inversión no crea Valor)
(COK)
Dado que el proyecto es indiferente
(la inversión no Crea ni Destruye
La inversión no generaría Valor) la decisión debería basarse en
VAN = 0 ni ganancias ni pérdidas otros criterios, como la de un mejor
posicionamiento en el mercado u
otros factores.

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 Tasa Interna de Retorno (TIR)

¿Cómo se Es aquella tasa de descuento que hace que

obtiene? el VPN de un flujo de efectivo sea cero

-Toma en cuenta montos y oportunidad

¿Qué
del flujo de caja
considera?
- No considera los riesgos del proyecto

¿Cómo se • Manualmente: prueba

calcula? y error
• Calculadora financiera

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 Regla de Decisión de la TIR

SI TIR > COK INVERTIR EN EL PROYECTO

SI TIR = COK ES INDIFERENTE EL PROYECTO

SI TIR < COK NO INVERTIR EN EL PROYECTO

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 Criterios de Decisión de la TIR

Valor Significado Decisión a tomar

La razón es que la inversión en el Se aceptará invertir en
proyecto da una rentabilidad mayor el proyecto (se
TIR > COK
que la rentabilidad mínima requerida recomienda pasar a la
(el coste de oportunidad) siguiente etapa)

La razón es que la inversión en el Se sugiere rechazar la

TIR < COK proyecto da una rentabilidad menor inversión en el proyecto
que la rentabilidad mínima requerida (o su postergación)

La razón es que la inversión en el

Se es indiferente invertir
TIR = COK proyecto genera una rentabilidad igual
en el proyecto
que la rentabilidad mínima requerida.

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 VAN vs TIR
Tasa Interna de Retorno
(TIR)
• Equivale a la ganancia medida en
porcentaje. Es la tasa de rendimiento
del negocio y resulta de igualar la
inversión al FCE.
• Cuando ambos son iguales tenemos
que el VAN es cero, es decir el flujo
llego al máximo posible.
• La TIR para un negocio rentable tiene
que superar a la tasa de descuento.
Inversión = ∑ FCE/(1+TIR)ᶯ
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Valor Actual Neto (VAN)
• El VAN, consiste en comprar el valor
actual de las entradas de los flujos de
efectivo con el valor actual de los flujos
de salida de efectivo.
• Se considera como un indicador de la
rentabilidad porque utiliza una taza de
rendimiento requerida, a través de la
cual trae hacia el presente los flujos de
efectivo futuros y lo compra con el valor
presente de la inversión.
Van= Inversión - ∑ FCE/(1+i)ᶯ
 Relación Beneficio/Costo (B/C)

Método de evaluación de proyectos, consiste en dividir el

valor presente de los ingresos entre el valor presente de los
egresos.

n
Bt
t  0 1  i 
t
B/C  n
Ct
t  0 1  i 
t

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 Regla de Decisión del B/C

SI B/C > 1 INVERTIR EN EL PROYECTO

SI B/C = 1 ES INDIFERENTE EL PROYECTO

SI B/C < 1 NO INVERTIR EN EL PROYECTO

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 Interpretación de la Relación
Beneficio-Costo
Resultado Significado Decisión
B/C > 1 Implica que el valor El proyecto debe
actual de los ingresos aceptarse.
es mayor al valor actual Crea valor.
de los desembolsos.
B/C < 1 Implica que el valor El proyecto debe
actual de los ingresos rechazarse.
es menor al valor Destruye valor.
actual de los
desembolsos.
B/C = 1 El valor actual de los Se es indiferente sobre
ingresos es igual al la inversión en el
valor actual de los proyecto.
desembolsos.

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 Costo Anual Uniforme Equivalente (CAUE)

Permite hallar cuál es el costo anual que equivale a la

inversión inicial.

Consiste en convertir todos los ingresos y egresos, en una serie

uniforme de pagos.

 i 1  i   n
CAUE  VAN  

 1  i n
 1 

CAUE  VAN * FRC

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 Regla de Decisión del CAUE

INVERTIR EN EL PROYECTO
Si CAUE > 0 LOS INGRESOS > LOS EGRESOS

ES INDIFERENTE EL PROYECTO
Si CAUE = 0

NO INVERTIR EN EL PROYECTO
Si CAUE < 0 LOS INGRESOS < LOS EGRESOS

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 Payback: Período de Recuperación de la Inversión -
PRI

• Corresponde al período de tiempo

necesario para que el flujo de caja
del proyecto cubra el monto total
de la inversión.
• Método muy utilizado por los
evaluadores y empresarios.
• El Payback se produce cuando el
flujo de caja actualizado y
acumulado es igual a cero.
• Amenor PayBack, menor riesgo.

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Trabajo Grupal

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 Caso 01

La Empresa ROMANA SAC se dedica a la venta de bicicletas y está

pensando la posibilidad de ampliar su negocio hacia la venta de ropa y
complementos utilizados para la práctica del atletismo. Para ello, ha
previsto una inversión $.20,000 que esta sujeto a una tasa de
descuento del 18% y un valor de salvamento de S/.5,000. Asimismo,
se proyectan los siguientes cobros y pagos que se generarían durante
la vida de la inversión, que es de 4 años. Determinar:
a) Los Flujos de Caja Netos (FCN)
b) El VAN, la TIR, el B/C, CAUE y PRI

Años Ingresos Gastos

1 90,000 80,000
2 120,000 110,000
3 130,000 120,000
4 130,000 120,000
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 Caso 02
La Empresa AMERICANA SRL se dedica a la venta de bicicletas y
está pensando la posibilidad de ampliar su negocio hacia la venta
de ropa y complementos utilizados para la práctica del ciclismo.
Para ello, ha previsto una inversión $.250,000 que esta sujeto a una
tasa de descuento del 16% y los siguientes cobros y pagos que se
generarían durante la vida de la inversión, que es de 4 años:
Años Ingresos Gastos
1 100,000 50,000
2 200,000 110,000
3 300,000 165,000
4 300,000 175,000
Sabiendo que tiene un valor de rescate de $. 80,000, calcular:
a) VAN, TIR, B/C, CAUE, PRI.
b) Determinar si es conveniente realizar la inversión propuesta.
Explica.
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 Análisis de Sensibilidad

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 Sensibilidad de las Proyecciones

Consiste en crear escenarios distintos

cambiando el valor de las variables
relevantes; para conocer el impacto de
estos cambios en el flujo de caja
proyectado.

Se debe cuidar que los supuestos tengan

la posibilidad de realizarse y no se esté
creando escenarios muy poco probables
ó imposibles.

El análisis de sensibilidad nos permite conocer el comportamiento de los

resultados de los indicadores de medición de una inversión, en diferentes
escenarios posibles que pueda dar en la economía de un país.

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 Tipos de Análisis de Sensibilidad

Existen el análisis
unidimensional, que nos
ocupará esta sesión, y el
multidimensional.

Difieren en el número de variables que se utilizan

para realizar la sensibilidad.

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 Escenario Real

Es de vital importancia conocer el

comportamiento de los resultados
de la inversión en un proyecto a
partir de los resultados obtenidos
en un escenario que
denominaremos real, basado en
los estudios de mercado realizado
previamente.

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 Escenario Optimista
El escenario optimista del análisis de
sensibilidad unidimensional se basa en la
variación de una variable del proyecto
con respecto a una variación positiva del
PBI.

Es decir, si el PBI de la economías e incrementó en 3.5% en un año por

ejemplo, se realiza una sensibilidad de las ventas del proyecto de
inversión haciéndolas crecer en ese mismo porcentaje, en cada año que
de la duración del proyecto.

Permite dar a conocer al inversionista hasta cuando pueden mejorar los

indicadores.

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 Escenario Pesimista
Así como interesa saber al inversionista
que tan bien le puede ira su inversión si
la economía del país donde invierte
mejora, con mayor razón le interesa
saber que tanto le puede afectara sus
indicadores de rentabilidad obtenidos en
un escenario real, ante una disminución
de la economía del país.

Entonces, así como se incrementaron las ventas en el porcentaje que

incrementó el PBI de la economía, para el escenario pesimista se
disminuyen las ventas en el mismo porcentaje que se utilizó para el
escenario pesimista.

Y se evalúa que tanto pueden verse afectados los indicadores en este

escenario.
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Aplicación Práctica

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 Aplicación Práctica 01
Representaciones JHON SAC, desea incursionar en el mercado de zapatos
industriales, cuya inversión inicial asciende a US$. 350,000. Además la
proyección de sus ventas anuales para los próximos cuatro años asciende a
25,000; 30,000; 32,000 y 35,000 unidades, respectivamente. Por otro
lado sus costos para el mismo periodo son: US$ 80,000; US$ 85,000; US$.
92,000 y US$ 95,000 respectivamente. Después de haber realizado un
estudio de costos ha fijado su precio de venta unitario en US$. 7. Asimismo,
se estableció un valor de salvamento de US$. 60,000 y una tasa de
descuento es del 25% (TEA).

Se solicita:
a. Calcula el VAN; TIR, B/C, CAUE y PR del Proyecto.
b. Calcular el Van, TIR, B/C, CAUE y PR del proyecto considerando una
variación de (+) (-) 5% del precio de venta.
c. Interpreta los resultados obtenidos en ambos casos y sustenta la
conveniencia de llevar acabo la inversión.
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 Trabajo en Equipo
Trabaja con tu compañero de carpeta y desarrolla el siguiente caso
aplicativo propuesto.

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 Trabajo Grupal 01
La Gerencia General de la empresa “INDUSTRIAL CERRO VERDE” S.A., ha
planeado expandir sus operaciones al mercado chino, para lo cual es
necesario realizar una inversión inicial de US$. 320,000 y otra inversión
adicional de US$. 100,000 en el tercer año. Además, la proyección de sus
ventas, costos y egresos para los próximos cuatro años, se muestra en cuadro
adjunto: Año 1 2 3 4
Ventas (unidades) 14,500 20,000 25,000 30,000
Egresos (US $/.) 660,000 700,000 730,000 750,000

Se sabe además que el proyecto tiene un valor de salvamento de US$.

85,000 y una tasa de descuento del 28% (TEA). Su precio de venta unitario
es de US$. 45. Se solicita:
a. Calcula el VAN, TIR, B/C, CAUE y PR de la empresa.
b. Calcular el Van, TIR, B/C, CAUE y PR del proyecto considerando una
variación de (+) (-) 8% del precio de venta.
c. Interpreta los resultados obtenidos y sustenta la conveniencia de llevar
acabo la inversión.
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 Trabajo Grupal 02
La Gerencia General de la empresa Hilados y Tejidos “LA UNION” S.A.,
planea implementar un proyecto de inversión, en la confección de prendas
de vestir para mascotas, para lo cual requiere una inversión de US$.
550,000 y es financiado a través una entidad bancaria. Se espera que en el
primer año se vendan 90,000 unidades y en adelante las ventas crezcan un
20% con respecto al año anterior. Asimismo, se ha establecido en US$. 25 el
precio de venta unitario de sus productos y los egresos operativos anuales
representan el 80% de los ingresos del mismo periodo. La empresa considera
un valor de salvamento equivalente al 25% de la inversión inicial. Si la
TMAR lo estima en un 20% y considerando una vida útil del proyecto de 4
años. Asimismo, se sabe que se necesita una inversión adicional del $. 50,000
dólares en el año tres. Se solicita calcular e interpretar:
a. El VAN, TIR, B/C, CAUE y PR del proyecto.
b. El VAN, TIR, CAUE y B/C cuando el precio de venta unitario disminuye
en un 5%.
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 Conclusiones

• El evaluar la inversión de un proyecto de inversión, cobra

importancia porque a partir de dichas evaluaciones el
inversionista tiene mayor argumentos para la decisión de la
inversión.
• Dicha evaluación toma mayor consistencia si la sometemos
a evaluación en posibles diversos escenarios que pueda
darse en la economía de un país.
• Las variables que se determinen para la proyección de los
ingresos y egresos de una inversión, deben ser
cuidadosamente elegidas y aplicadas, por que son la base
de una correcta evaluación de una inversión.

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 Actividades para la próxima

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 Luis Antonio Montenegro
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