PUNTO DE EQUILIBRIO;

APALANCAMIENTO OPERATIVO,
FINANCIERO
 Introducción
Proyectos de expansión o ampliación

Demandan recursos

Estructura optima
Deuda Patrimonio
de capital

Ventajas Desventajas

1. Los intereses son deducibles de 1. Entre mayor sea la razón de

impuestos y esto disminuye el
costo real
2. Los acreedores reciben un
rendimiento fijo, de este modo
los accionistas no están
obligados a compartir las
utilidades
endeudamiento mas riesgosa
será la empresa.
2. En situación económica difícil y
si los ingresos no son suficiente
para cubrir las obligaciones, los
accionistas habrán de
complementarlo
 Análisis del punto de equilibrio
  punto de equilibrio corresponde al volumen de ventas requerido para que los ingresos
El
totales y los costos totales sean iguales; puede expresarse en dinero o en unidades.
Matemáticamente:

Ventas anuales (Unidades) 80.000

Precio de venta/Unidad (Pv) $50
Costos fijos $100.000
Costos variables por unidad (Cv) $25
Punto de equilibrio (Unidades( 4.000
Pv 50
Cv 25
CF 100000
Unidades producidas Ingresos costos Costo costo
y vendidas totales fijos variable total
0 0 100000 0 100000
500 25000 100000 12500 112500
1000 50000 100000 25000 125000
1500 75000 100000 37500 137500
2000 100000 100000 50000 150000
2500 125000 100000 62500 162500
3000 150000 100000 75000 175000
3500 175000 100000 87500 187500
4000 200000 100000 100000 200000
4500 225000 100000 112500 212500
5000 250000 100000 125000 225000
5500 275000 100000 137500 237500
6000 300000 100000 150000 250000
6500 325000 100000 162500 262500
7000 350000 100000 175000 275000
7500 375000 100000 187500 287500
8000 400000 100000 200000 300000
 400000
ANALISIS GRAFICO DEL PUNTO DE EQUILIBRIO
350000
I A
NC
NA
GA
300000
INGRESOS Y COSTOS

250000

200000

150000 Ingresos
costos fijos
Costo variable
costo total
100000

I DA
50000
É RD
P
0
0 500 1000 1500 2000 2500 3000 3500 4000 4500 5000 5500 6000 6500 7000 7500 8000

CANTIDADES PRODUCIDAS Y VENDIDAS

 Punto de equilibrio
Nivel de producción y ventas que una empresa o
negocio alcanza para lograr cubrir los costos y gastos
con sus ingresos obtenidos. Nivel de producción y
ventas para el cual la utilidad operacional es cero, o
sea, que los ingresos son iguales a la sumatoria de los
costos y gastos operacionales. También el punto de
equilibrio se considera como una herramienta útil para
determinar el apalancamiento operativo que puede
tener una empresa en un momento determinado.
El punto de equilibrio se puede calcular tanto para
unidades como para valores en dinero. :
 ANÁ LISIS DE SENSIBILIDAD PUNTO DE
EQUILIBRIO

EFECTO SOBRE EL PUNTO

AUMENTO DE EQUILIBRIO
COSTO FIJOS OPERATIVOS Incremento
PRECIO DE VENTA POR UNIDAD Disminucion
COSTO OPERATIVO VARIABLE POR UNIDAD Incremento
DISMINUCION
COSTO FIJOS OPERATIVOS Disminucion
PRECIO DE VENTA POR UNIDAD Incremento
COSTO OPERATIVO VARIABLE POR UNIDAD Disminucion
 Aná lisis punto de equilibrio multiproducto
  𝐺𝐹
𝑃𝑒 ( $ )=
𝐶𝑢
∑ 1− 𝑃 ∗ (𝑊 𝑖)
𝑢 [( ) ]
 
𝑊 𝑖 ∗ 𝑃 𝑒 ( $)
𝑃( 𝑒 ) 𝑢𝑛𝑖𝑑𝑎𝑑𝑒𝑠 ( 𝑃𝑟𝑜𝑑𝑢𝑐𝑡𝑜𝑖 ) =
𝑃𝑢 (𝑖)

  = Porcentaje de las ventas de cada producto sobre el total de ventas en pesos ($)
 DATOS DE ENTRADA
COSTOS FIJOS ANUALES $100.000
ARTICULO Pv COSTO (Cu) Vtas pronost (U)
TIPO CASUAL 35 15 150
TIPO MEDERNA 12 7 120
TIPO MULTIUSOS 16 9 250
TIPO UNISEXO 18 12 230
NIÑO 14 13 240
NIÑA 10 6 260
ARTICULO Pu Cu Cvu/Pu 1-Cvu/Pu Vtas pronost (U) % de ventas Cont. Pond
(Wi)
TIPO CASUAL 35,0 15,00 0,4286 0,5714 150 0,120 0,069
TIPO MEDERNA 12,0 7,00 0,5833 0,4167 120 0,096 0,040
TIPO MULTIUSOS 16,0 9,00 0,5625 0,4375 250 0,200 0,088
TIPO UNISEXO 18,0 12,00 0,6667 0,3333 230 0,184 0,061
NIÑO 14,0 13,00 0,9286 0,0714 240 0,192 0,014
NIÑA 10,0 6,00 0,6000 0,4000 260 0,208 0,083
1.250 1,000 0,354
PUNTO DE EQUILIBRIO EN $ 282.231,51
PUNTO DE EQUILIBRIO EN UNIDADES POR PRODUCTO
TIPO CASUAL 967,7
TIPO MEDERNA 2.257,9
TIPO MULTIUSOS 3.527,9
TIPO UNISEXO 2.885,0
NIÑO 3.870,6
NIÑA 5.870,4
CALCULO DE LA UTILIDAD
Pu Cu Ventas Costos Var
TIPO CASUAL 968 35 15 33.868 14.515
TIPO MEDERNA 2.258 12 7 27.094 15.805
TIPO MULTIUSOS 3.528 16 9 56.446 31.751
TIPO UNISEXO 2.885 18 12 51.931 34.620
NIÑO 3.871 14 13 54.188 50.318
NIÑA 5.870 10 6 58.704 35.222
282.231,51 182.231,51
UTILIDAD 0,00
Estructura de capital
El costo de la deuda es menor que el costo de otras
formas de financiamiento. La deducción fiscal de los
pagos de intereses reduce considerablemente el
costo de la deuda de la empresa. Las dos fuentes
básicas de capital patrimonial son: Las acciones
preferentes, El capital en acciones comunes, que
incluye las acciones comunes y las ganancias
retenidas. Las acciones comunes son, por lo general,
la forma más costosa de capital patrimonial, seguida
por las ganancias retenidas y después por las
acciones preferentes. En general, cuanto mayor sea
la cantidad de deuda que utiliza una empresa, más
grande es su apalancamiento financiero.
CONCEPTO GENERAL DE APALANCAMIENTO
Fenómeno que surge por el hecho de la
empresa incurrir en una serie de cargas o
erogaciones fijas, operativas y financieras, con
el fin de incrementar al máximo las utilidades
de los propietarios.

Como es lógico suponer, mientras mayores sean

esas cargas fijas, mayor será el riesgo que
asume la empresa y por lo tanto, también será
mayor la rentabilidad esperada como
consecuencia de ello
 Apalancamiento
Se refiere a los efectos que tienen los costos fijos sobre el
rendimiento que ganan los accionistas; por lo general, mayor
apalancamiento se traduce en rendimientos más altos, pero más
volátiles.(Gitman 2012)

El apalancamiento incrementa tanto los rendimientos como el

riesgo. Una empresa con más apalancamiento gana mayores
rendimientos, en promedio, que aquellas que tienen menos
apalancamiento, pero los rendimientos de la empresa con mayor
apalancamiento también son más volátiles.

¿Cómo pueden los administradores limitar el efecto del

apalancamiento?
 Apalancamiento

VENTAS
- Costos y gastos variables
Apalancamiento Margen de contribución
Operativo - Costos fijos de producción
- Gastos fijos de administración y ventas
= UTILIDAD OPERATIVA (UAII) Apalancamiento
- Gastos financieros Total
= UTILIDAD antes de impuestos
Apalancamiento - Impuestos
Financiero = UTILIDAD NETA
Número de acciones comunes
= UTILIDAD POR ACCION (UPA)
 APALANCAMIENTO OPERATIVO
Se da por la existencia de costos y gastos fijos de operación y
se define
como la capacidad de la empresa de utilizar dichas cargas fijas
con el fin de incrementar al máximo el efecto que un
incremento en las ventas puede tener sobre las UAII. El
Apalancamiento Operativo como medida, muestra el impacto
de un cambio en las ventas sobre las UAII.
 Calculo del grado de Apalancamiento
operativo
•  
Ventas (UND) 60.000,0
Precio de venta/Unidad (Pv) 42,0
Costos fijos 300.000,0
Costos variables por unidad
(Cv) 26,0
Punto Equilibrio 18.750
SITUACION
50% BASE -50%
Ventas(unidades) 90.000 60.000 30.000
Ingresos 3.780.000 2.520.000 1.260.000
Menos: costos variables 2.340.000 1.560.000 780.000
= Margen de
contribucion 1.440.000 960.000 480.000
- Costos fijos 300.000 300.000 300.000
Utilidad Operativa (UAII) 1.140.000 660.000 180.000
Variacion UAII 72,73% -72,73%
GAO (Formula 1) 145,45% 145,5%
GAO (formula 2) 145,45% 145,5%
GAO (formula 3) 145,45%
GAO (Formula 4) 145,45%
 Interpretació n
El grado de apalancamiento operativo obtenido
de 145.45% significa que por cada punto, en
porcentaje, que se aumenten (o disminuyan) las
ventas a partir del punto de referencia de
60.000 unidades, habrá un aumento (o
disminución) porcentual de las UAII de 1.4545
puntos. Por ejemplo, si las ventas se aumentan
en el 30%, las UAII lo harán en un 145.45%
x30%= 43,64%.
 Conclusiones
 Que el efecto sobre las UAII siempre es un efecto ampliado. En este caso, un
incremento en las ventas del 50% genera un incremento (ampliado) del
145,45% en las UAII. Igualmente, una disminución en las ventas del 50%
genera una disminución de las UAII del 145,45%. Esto conduce a la siguiente
conclusión.
 El Apalancamiento Operativo se da en ambos sentidos.
 Cuando hay costos fijos siempre estará presente el Apalancamiento
Operativo.
 El grado de Apalancamiento Operativo, para que exista como tal, deberá ser
mayor que 1. Recuérdese que si es igual a 1 es porque no hay costos fijos, o
sea que no hay Apalancamiento Operativo, lo cual es muy difícil que ocurra.
 El hecho de tener un alto grado de Apalancamiento Operativo no significa
que la empresa esté en buena situación. Esta cifra es un valor absoluto que
como tal sólo da una idea de lo beneficioso que podría ser un aumento en las
ventas o lo peligrosa que podría ser una disminución.
 Continuació n

 De lo anterior se infiere que dicho valor absoluto, o sea la medida del Grado
de Apalancamiento Operativo, da una idea del RIESGO OPERATIVO en el
que incurre la empresa teniendo una determinada estructura de costos y
gastos fijos. O sea que el Grado de Apalancamiento Operativo es
simplemente una medida de riesgo.

 En épocas de prosperidad económica puede ser ventajoso tener un alto

grado de AO. Lo contrario ocurre cuando las perspectivas del negocio no
son muy claras y por lo tanto los administradores deberán estar muy al
tanto de la magnitud de esta medida de riesgo para que en el evento de
prever una situación difícil, procedan a hacer los correctivos del caso con el
fin de reducir el volumen de costos y gastos fijos.

 La medida del Apalancamiento Operativo, lo es solamente para una

determinada estructura de costos y gastos de referencia. Si dicha
estructura cambia, también lo hace el Grado de Apalancamiento.
 Apalancamiento Operativo, margen de
seguridad y Punto de equilibrio
• margen
El   de seguridad es el porcentaje de disminución en las ventas
presupuestadas que podría soporta la empresa sin incurrir en perdidas

Ósea que la empresa puede soportar una disminución de sus ventas hasta x% sin incurrir en
pedidas

Si la gerencia de la empresa considera que este margen es adecuado, es

decir, que no representa mucho riesgo, el Grado de Apalancamiento
Operativo obtenido de 145.45% tampoco será el reflejo de una situación
peligrosa.
Quiere decir que ambas medidas se complementan al momento de ser
utilizadas en la evaluación del riesgo operativo de la empresa.
 Grado de apalancamiento operativo vs
cantidades vendidas
Chart Title
7500.00%

6500.00%

5500.00%
Grado de apalancamiento operativo

4500.00%

3500.00%
GAO

2500.00%

1500.00%

500.00%
1800 1900 2000 2100 2200 2300 2400

Cantidades vendidas
 ANÁ LISIS DEL GRAFICO
ANTERIOR
El grado de apalancamiento operativo, para valores cercanos al
punto de equilibrio es muy alto porque los costos fijos no son
aprovechados adecuadamente, pero en puntos muy superiores
al equilibrio tiende a uno, puesto que ya los costos fijos se
encuentran distribuidos en mayor numero de unidades.

Es decir, la palanca operativa es alta cuando se venden valores

cercanos al punto de equilibrio puesto que los costos fijos están
distribuidos en pocas unidades, pero a medida que se
aumentan las ventas estos costos fijos se distribuyen en un
mayor número de unidades, por lo cual la palanca va
disminuyendo hasta alcanzar un valor tendiendo a UNO (1)
para niveles muy altos de ventas.
 El GAO y el Punto de equilibrio
  UAII GAO
0 -300000,00 0,00
Cuando mas nos alejamos del
2000 -268000,00 -0,12 punto de equilibrio mayor es el
4000 -236000,00 -0,27 valor absoluto de la ganancia o
6000 -204000,00 -0,47
8000 -172000,00 -0,74 perdida operativa menor GAO.
10000 -140000,00 -1,14 El GAO se acerca, a infinito
12000 -108000,00 -1,78
14000 -76000,00 -2,95
positivo (o negativo) conforme
16000 -44000,00 -5,82 las ventas se acercan al punto
18000 -12000,00 -24,00 de equilibrio desde arriba (o
18.750 0,00 #¡DIV/0!
22000 52000,00 6,77 desde abajo)
24000 84000,00 4,57 El GAO se acerca a 1 cuando las
26000 116000,00 3,59
28000 148000,00 3,03
ventas crecen mas a allá del
60000 660000,00 1,4545 punto de equilibrio
APALANCAMIENTO FINANCIERO
Surge de la existencia de las cargas fijas
financieras que genera el endeudamiento y se
define como la capacidad de la empresa de
utilizar dichas cargas fijas con el fin de
incrementar al máximo el efecto que un
incremento en la UAII puede tener sobre la
utilidad por acción.
Por lo tanto, el Apalancamiento Financiero
como medida, muestra el impacto de un
cambio en la UAII sobre la UPA.
 EJEMPLO: APALANCAMIENTO FINANCIERO

50% -50%

Utilidad Operativa 990.000 660.000 330.000

- Gastos financieros 240.000 240.000 240.000

= Utilidad antes de
impuesto 750.000 420.000 90.000
Ventas (Und) 60.000,0
Precio de venta/Unidad (Pv) 42,0 - Impuestos 300.000 168.000 36.000
Costos fijos 300.000,0
Costos variables por unidad (Cv) 26,0 Utilidad Neta 450.000 252.000 54.000
Punto Equilibrio 18.750 No acc en
Datos para el calculo GAF y GAT circulacion 200.000 200.000 200.000
Impuesto 40% Utilidad por accion
Deuda 2.000.000 (UPA) 2,25 1,26 0,27
Costo deuda 12% Variacion en las
No acciones en cicula 200.000 UPAs 78,57% -78,57%
Prec Mercado 50 157,14% 157,14%
GAF
157,14% 157,14%
228,57% 228,57%
GAT
228,57% 228,57%
FORMULAS PARA EL CALCULO DEL
GAF
•  

El grado de apalancamiento financiero obtenido de 157,14%

significa que por cada punto, porcentual, que se aumenten (o
disminuyan) las UAII a partir del punto de referencia, habrá un
aumento (o disminución) porcentual de la UPA de 157.14%
puntos. Por ejemplo, si las UAII se aumentan en el 25%, la UPA lo
hará en un 25% x 157.14% = 39.29%.
 Conclusiones
Que el efecto sobre la UPA también es un efecto ampliado. Un incremento
en las UAII del 50% genera un incremento del 157.14% en la UPA.
Igualmente, una disminución en las UAII del 50% genera una disminución
de la UPA del 157,14%. Esto conduce a la segunda conclusión.
El Apalancamiento Financiero opera en ambos sentidos.
Cuando hay costos fijos financieros siempre estará presente el
Apalancamiento Financiero.
El grado de Apalancamiento Financiero deberá ser siempre mayor que 1.
Si es igual a 1 es porque no hay pago de intereses, es decir, no existe
Apalancamiento Financiero, lo cual ocurriría en caso de que la empresa se
financiara totalmente con patrimonio.
El hecho de tener un alto grado de Apalancamiento Financiero no
significa que la empresa esté en buena situación. Esta cifra es un valor
absoluto que como tal sólo da una idea de lo beneficioso que podría ser
un aumento en las UAII (como consecuencia de un aumento en las
ventas) o lo peligrosa que podría ser una disminución
 Conclusiones
 De lo anterior se infiere que dicho valor absoluto, o sea la
medida del Grado de Apalancamiento Financiero da una idea del
RIESGO FINANCIERO en el que incurre la empresa teniendo un
determinado nivel de endeudamiento. O sea que el Grado de
Apalancamiento Financiero es simplemente una medida de
riesgo.
 En épocas de prosperidad económica puede ser ventajoso tener
un alto GAF. Lo contrario ocurre cuando las perspectivas del
negocio no son muy claras y por lo tanto los administradores y
sobre todo los dueños deberán estar muy al tanto de la
magnitud de esta medida de riesgo para que en el evento de
prever una situación difícil, procedan a hacer los correctivos del
caso con el fin de reducir el nivel de endeudamiento.
 La medida del Apalancamiento Financiero, lo es solamente para
una determinada estructura financiera y un determinado costo
de la deuda. Si alguna de estas variables cambia, también lo
hace el Grado de Apalancamiento.
 Apalancamiento total (GAT)
 Se denomina así al cambio porcentual en las utilidades por acción (UPA) de una
empresa que resulta de un cambio de 1% en la producción (ventas). Esto también es
igual al GAO de la empresa, multiplicado por el GAF a un nivel especifico de producción
(ventas). Para este caso una variación del 1% en la ventas produce una variación en la
UPA del 1,57% (157,14%*1%)

GAT

Las anteriores expresiones nos dice que para una empresa dada, cuanto mas altos sean
los costos financieros antes de impuestos, mayor será el grado de apalancamiento total
con respecto al que se tendría sin apalancamiento financiero.

En ausencia de apalancamiento financiero, el GAT de la empresa sería igual a su GAO

(Recuerde que el GAF para una empresa sin apalancamiento financiero es igual a 1)
 ANALISIS DEL PUNTO DE EQUILIBRIO
UAII-UPA O INDIFERENCIA

Análisis del efecto de las alternativas de

financiamiento sobre las utilidades por
acción. El punto de equilibrio es el nivel de
UAII para el que el valor de UPA es el mismo
para dos o mas alternativas. Este método es
solo uno de varios usados para determinar la
cantidad apropiada de deuda que ha de tener
una empresa.
 aná lisis del punto de equilibrio UAII – UPA, e indiferencia
financiera
La compañía en referencia desea reunir $5.000.0000, para expansión de la planta, la
compañía tiene tres alternativas para financiar la ampliación: 1. Emitiendo solo acciones
ordinarias. 2. Solo deuda al 12% de interés. 3. Solo acciones preferentes con un dividendo
del 11% anual.
  ( 𝑈𝐴𝐼𝐼 − 𝐼 ) ( 1− 𝑇 ) − 𝑃𝐷
𝑈𝑃𝐴=
𝑁𝐴
I = Interés anual pagado
PD = pago de dividendo preferenciales anuales
T = Tasa de Impuestos
NA = No de acciones comunes u ordinarias en circulación
acciones
Accines ordinariass Deuda preferentes
Utilidades antes de interés e impuesto 2.700.000,00 2.700.000,00 2.700.000,00
-Intereses 0600.000 0
=Utilidades antes de impuesto 2.700.000,00 2.100.000,00 2.700.000,00
-Impuesto de sobre la renta 1.080.000,00 840.000,00 1.080.000,00
=Utilidad después de impuestos (Utilidad Neta) 1.620.000,00 1.260.000,00 1.620.000,00
-Dividendo acciones preferentes 0 0 550.000
utilidades disponibles accionistas ordinarios 1.620.000,00 1.260.000,00 1.070.000,00
No accines ordinarias en ciculacion 300.000 200.000 200.000
Utilidades por accion (UPA) 5,40 6,30 5,35
UAII UPA ACC ORD UPA DEUDA UPA ACC PREFE
0 0 (1,80) (2,75)
1.450.000 2,90 2,55 1,60
1.500.000 3,00 2,70 1,75
1.550.000 3,10 2,85 1,90
1.600.000 3,20 3,00 2,05
1.650.000 3,30 3,15 2,20
1.700.000 3,40 3,30 2,35
1.750.000 3,50 3,45 2,50
1.800.000 3,60 3,60 2,65
1.850.000 3,70 3,75 2,80
2.550.000 5,10 5,85 4,90
2.600.000 5,20 6,00 5,05
2.750.000 5,50 6,45 5,50
2.800.000 5,60 6,60 5,65
2.850.000 5,70 6,75 5,80
2.900.000 5,80 6,90 5,95
2.950.000 5,90 7,05 6,10
3.000.000 6,00 7,20 6,25
10.00

8.00

6.00

4.00

UPA ACC ORD

UPA DEUDA
UPA ACC PREFE
2.00

-
- 500,000 1,000,000 1,500,000 2,000,000 2,500,000 3,000,000 3,500,000 4,000,000

(2.00)

(4.00)

UAII
 Capacidad del flujo de efectivo para cubrir la
deuda
  análisis del apalancamiento adecuada para una empresa, nos conduce a analizar la
El
capacidad de su flujo de efectivo para cubrir los cargos fijos. Cuanto mayor sea la cantidad
en pesos de los titulo que emita la empresa y menor su plazo de vencimiento mayores serán
los cargos financieros de la empresa.
Cuanto mayores y mas estables sean los flujos de efectivo futuros esperados de la empresa
mayor será la capacidad de endeudamiento de una compañía.

RAZONES DE COBERTURA

Estas relacionan los cargos financieros de la compañía con su capacidad para cubrirlos. Para
calcular dichas razones se suele utilizar la UAII.

Los recomendable es que sea mayor que uno. Un índice de cobertura igual a 1, indica que
las utilidades apenas son suficientes para cubrir la carga por intereses.

Este indicador nos da el porcentaje máximo que pueden caer las UAII, antes que la
cobertura de interés sea suficientes para cubrir los intereses.
 
Razón de cobertura del servicio de la deuda

Una cobertura de 2 veces significa que la UAII pueden caer

solo 50% antes de que la cobertura de las utilidades sea
suficiente para pagar la deuda. En este sentido cuanto mas
cerca de 1 este la razón cobertura del servicio a la deuda,
peor será la situación si todo lo demás permanece igual.

Por lo general, cuanto menores sean estas razones, mayor

será el apalancamiento financiero de la empresa y menor
será su capacidad para cumplir con los pagos a medida que
se vencen.