Jorge Patricio Muñoz Vizhñay

MSc. MBA
 OBJETIVOS
OBJETIVOS DEDE
LALA EVALUA
EVALUACIÓN
ECONÓMI
ECONÓMICA

Objetivo General:
Aplicar las técnicas de evaluación económica y
financiera comúnmente usadas en los estudios de
factibilidad de proyectos de inversión.

Objetivos Específicos:
Definir los conceptos y aplicar los métodos para

determinar el VPN y TIR.

Conocer los principales tipos de tasas financieras.

Aplicar criterios del análisis de sensibilidad.

Aplicar los criterios de aceptación y rechazo de

inver siones en base a los métodos del VPN y TIR para
evaluación.
 MÉTODOSDE
MÉTODOS DE EVALUACIÓ
EVALUACIÓN

 El estudio de la evaluación económica es la parte final

de toda la secuencia de análisis de la factibilidad de un
proyecto de inversión.

 Con los estudios (capítulos) anteriores, se conocerá

las características del mercado potencial (demanda
insatisfecha); se habrá determinado la localización
óptima y tamaño adecuado de la planta; así como el
estudio económico de los costos de producción,
administración, ventas, financieros, inversión
(activos), capital de trabajo.
 MÉTODOSDE
MÉTODOS DE EVALUACIÓ
EVALUACIÓN

 En este momento surge el problema sobre el método de d

análisis que se empleará para comprobar la rentabilidad
económica del proyecto. Se sabe que el dinero
disminuye su valor real con el paso del tiempo, a una
tasa aproximadamente igual al nivel de inflación.

 El dinero crece si se deposita en un banco al nivel de la

tasa de interés.
 MÉTODOSDE
MÉTODOS DE EVALUACIÓ
EVALUACIÓN

 En el primer periodo de capitalización (n=1),

generalmente un año, denominado F (futuro) a la
cantidad acumulada en ese futuro:
 P1 = interés ganado durante el primer año
F1 = P + P1 = P (1 + i) = P(1 + i)
1


Fn
F2 F3
F1

0 1 2 3 n
3 P

MÉTODOSDE
MÉTODOS DE EVALUACIÓ
EVALUACIÓN

 En el periodo n = 2, la cantidad acumulada hacia el

fin del primer año, sin retirar la primera ganancia P*i,
sería la siguiente cantidad: (P + P*i), para el fin del
segundo año a esta misma cantidad multiplicada por
el interés se suma lo ganado en el primer año:

 F2 = P + Pi + (P + Pi)i =
= P + Pi + Pi + Pi2 = P (1 + 2i + i2) = P(1 + i)2
Fn = P (1+i)n F
n

F3
P F1 F2

0 1 2 3 n
 MÉTODOS DE
MÉTODOS DE EVALUACIÓN
EVALUACIÓ

 Si se pregunta a cuánto equivaldrán USD 1 000 de

d hoy ntro de un año, es correcto suponer que con
e base la fórmula (abajo) para calcular
e cantidades uivalentes del presente al futuro, y
n sabiendo que P
e 1 000equivalente
cantidad (cantidad de
en USD
tiempo presente)
1 000 y nun=año
dentro de 1,
q
de la
=
interés que se aplique (tome una tasa de referencia).
penderá exclusivamente de la "i" o la tasa
Fn de
F1
P (1 i)n
1000 (1 5%)1 1050
 MÉTODOS DE EVALUACIÓN
EVALUA
(FEB – 2016 )

 Tasa interés activa (máxima) Productiva PYMES: 11,83%

 Tasa interés activa (máxima) Consumo: 17,30%
 Tasa interés activa (referencial) BCE 08,88%

 Tasa interés pasiva (promedio) depósitos plazo 05,83%

• Tasa interés pasiva (promedio) depósitos ahorro 01,23%
• Tasa interés pasiva (referencial) BCE 05,83%

Fuente: Banco Central del Ecuador

http://contenido.bce.fin.ec/docs.php?path=/documentos/Estadisticas/SectorMonFin/TasasInteres/Indice.htm
https://www.bancodelpacifico.com/files/PDF/TransparenciaInformacion/Tasas_Pasivas2014.pdf
http://contenido.bce.fin.ec/documentos/Estadisticas/SectorMonFin/BoletinTasasInteres/ect201601.pdf
 VALORPRESENTE
VALOR PRESENTENETO
NET
 PN es el valor monetario que resulta de restar
la de los flujos descontados (valor presente de In y
suma
Gn) a la inversión inicial (P).

+In
+I1 +I2
+I3 V
s

1 2 3 n

-G1 -G2 -G3 -Gn

P
 VALORPRESENTE
VALOR PRESENTENETO
NET
 En el capítulo anterior, en el estado de resultados se
determinó los flujos netos de efectivo (FNE) que sirve
para realizar la evaluación económica.

 Cuando se hacen cálculos de pasar, en forma

equivalente, dinero del presente al futuro, se utiliza
una " i " de interés o de crecimiento del dinero.
 VALORPRESENTE
VALOR PRESENTENETO
NET
 Cuando se quieren pasar cantidades futuras al
presente, se usa una "tasa de descuento", llamada así
porque descuenta el valor del dinero en el futuro a su
equivalente en el presente, y a los flujos traídos al
tiempo cero se les llama flujos descontados.

 Sumar los flujos descontados en el presente y restar

la inversión inicial equivale a comparar las ganancias
esperadas contra todos los desembolsos para
producir esas ganancias, en términos de su valo
equivalente en este momento o tiempo cero. r
 VALORPRESENTE
VALOR PRESENTENETO
NET
 Si la tasa de descuento o costo de capital, TMAR, aplicada
en el cálculo del VPN fuera la tasa inflacionaria promedio
pronosticada para los próximos cinco años, las ganancias
de la empresa sólo servirían para mantener el valor
adquisitivo real que ésta tenía en el año cero, siempre y
cuando se reinvirtieran todas las ganancias.

 Con un VPN = 0 no se aumenta el patrimonio de la empresa

durante el horizonte de planeación estudiado, si el costo de
capital o TMAR es igual al promedio de la inflación en ese
periodo.

 Pero aunque VPN= 0, habrá un aumento en el patrimonio de

la empresa si la TMAR aplicada para calcularlo fuera
superior a la tasa inflacionaria promedio de ese periodo.
 VALOR PRESENTE NETO
+In
+I3
+I1 +I2
FNE 1 Vs
(1 i) n

0 1 2 3
n

-G1 -G2 -G3 -Gn

P
El VPN también se denomina VAN

FNE1 I1 G1;FNE n In Gn

VPN FNE1 1 FNE 22 FNE 33 FNE n Vns

P 1 i 1 i 1 i ........ 1 i
 (SIN INFLACIÓN, SIN
FINANCIAMIENTO)
FNE n
(1 i) n

+1967 +1967 +1967 +1967 +1967

Vss=3129
V =

0 1 2 3 4
5

P
=5935
El VPN también se denomina VAN (TMAR = 15%, inflación = 0%, riesgo = 15%)
1967 1967 1967 1967 1967 312
3129
VPN 5935 5
1
1 0.1
0.15
1 2 3 4 5
1 0.15 1 0.15 1 0.15 1 0.15 1 0.15
VPN = 2214,35
 (CON INFLACIÓN, SIN
FINANCIAMIENTO)
FNE n
(1 i) n

+2361 +2833 +3399 +4080 +4895

Vss=7786
V =

0 1 2 3 4
5

P
=5935
El VPN también se denomina VAN (TMAR=38%, inflación = 20%, riesgo = 15%)
2361 2833 3399 4080 4895 7786
VPN 5935 5
1
1 0.3
0.38
1 2 3 4 5
1 0.38 1 0.38 1 0.38 1 0.38 1 0.38
VPN = 2215
 VALOR PRESENTE NETO
(EJEMPLO)
ESTADO DE RESULTADOS (SIN FINANCIAMIENTO) - ESCENARIO PESIMISTA

COSTOS FIJOS 2014 2015 2016 2017 2018 2038 2039 2040 2041 2042 2043
Ingresos 7.110.364 6.984.133 6.861.689 6.742.919 6.627.712 5.036.195 5.002.910 4.974.794 4.951.064 4.929.372 4.910.611
Costo de Ventas
Mano de obra 16.882 16.882 16.882 16.882 16.882 16.882 16.882 16.882 16.882 16.882 16.882
Publicidad 18.000 18.000 18.000 18.000 18.000 18.000 18.000 18.000 18.000 18.000 18.000
Trans porte 7.000 7.000 7.000 7.000 7.000 7.000 7.000 7.000 7.000 7.000 7.000
Gastos Operativos
Mano de obra 83.031 83.031 83.031 83.031 83.031 83.031 83.031 83.031 83.031 83.031 83.031
Depreciación de equipo 794.895 794.895 794.895 794.895 794.895 794.895 794.895 794.895 794.895 794.895 794.895
Seguros 239.000 239.000 239.000 239.000 239.000 239.000 239.000 239.000 239.000 239.000 239.000
Materiales y anexos 240.000 240.000 240.000 240.000 240.000 240.000 240.000 240.000 240.000 240.000 240.000
Mitigación Im pactos Am bientales 50.000 50.000 50.000 50.000 50.000 50.000 50.000 50.000 50.000 50.000 50.000
Gastos Administrativos
Mano de obra 112.915 112.915 112.915 112.915 112.915 112.915 112.915 112.915 112.915 112.915 112.915
Tas as e im pues tos 24.000 24.000 24.000 24.000 24.000 24.000 24.000 24.000 24.000 24.000 24.000
Contribuciones 24.000 24.000 24.000 24.000 24.000 24.000 24.000 24.000 24.000 24.000 24.000
Arriendo 6.000 6.000 6.000 6.000 6.000 6.000 6.000 6.000 6.000 6.000 6.000
Honorarios auditoria 20.000 20.000 20.000 20.000 20.000 20.000 20.000 20.000 20.000 20.000 20.000
Utiles de Oficina 5.000 5.000 5.000 5.000 5.000 5.000 5.000 5.000 5.000 5.000 5.000
Viáticos y Subs is tencias 20.000 20.000 20.000 20.000 20.000 20.000 20.000 20.000 20.000 20.000 20.000
Servicios bás icos 24.000 24.000 24.000 24.000 24.000 24.000 24.000 24.000 24.000 24.000 24.000
Otros 42.000 42.000 42.000 42.000 42.000 42.000 42.000 42.000 42.000 42.000 42.000
Gastos Financieros
Interes es 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0
U TILIDAD ANTES DE PARTICIPACIÓN E IMPUES. 5.383.641 5.257.411 5.134.967 5.016.197 4.900.989 3.309.473 3.276.187 3.248.071 3.224.341 3.202.650 3.183.889

15% PARTICIPACIÓN TRABAJADORES 807.546 788.612 770.245 752.429 735.148 496.421 491.428 487.211 483.651 480.397 477.583
U TILIDAD ANTES DE IMPUESTOS 4.576.095 4.468.799 4.364.722 4.263.767 4.165.841 2.813.052 2.784.759 2.760.861 2.740.690 2.722.252 2.706.305

25% IMPUESTO A LA RENTA 1.144.024 1.117.200 1.091.180 1.065.942 1.041.460 703.263 696.190 690.215 685.173 680.563 676.576

UTILIDAD NETA 3.432.071 3.351.599 3.273.541 3.197.825 3.124.381 2.109.789 2.088.569 2.070.645 2.055.518 2.041.689 2.029.729

FLUJO DE FONDOS ECONÒMICO - E S C E N A R I O P ES IM IS T A

C oncepto 0 2014 2015 2016 2017 2018 2038 2039 2040 2041 2042 2043
FUENTES
U tilidades / Pérdidas Netas 3.432.071 3.351.599 3.273.541 3.197.825 3.124.381 2.109.789 2.088.569 2.070.645 2.055.518 2.041.689 2.029.729
D eprecaciòn 794.895 794.895 794.895 794.895 794.895 794.895 794.895 794.895 794.895 794.895 794.895
R ecuperaciòn Capital Trabajo y otros 239.000 156.000
R ecuperaciòn Activos Fijos 7.154.053
Total Fuentes 0 4.465.966 4.146.494 4.068.436 3.992.720 3.919.276 2.904.684 2.883.464 2.865.540 2.850.413 2.836.584 10.134.677
U SOS
Activo Fijo 23.846.844
C aja 376.380
Total Us os 24.223.224 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0

FLUJO NETO -24.223.224 4.465.966 4.146.494 4.068.436 3.992.720 3.919.276 2.904.684 2.883.464 2.865.540 2.850.413 2.836.584 10.134.677

Ta sa Inte rna Retorno Econòmico 15,8%

Ta sa Descue nto (costo capital) 12,4%
VAN (Econòmico) 5.542.886
 VALORPRESENTE
VALOR PRESENTENETO
NET
 Como conclusiones generales acerca del uso del VPN
considerado como método de análisis es posible enunciar
lo siguiente:

 Se interpreta fácilmente su resultado en términos

monetarios.
 Supone una reinversión total de todas las ganancias
anuales, lo cual no sucede en la mayoría de las
empresas.
 Su valor depende exclusivamente de la "i" aplicada.
Como ésta "i" es la TMAR, su valor lo determina el
evaluador (inflación y premio al riesgo).
 Los criterios de evaluación son: si VPN > 0, el proyecto
de inversión es aceptable; si VPN < 0, el proyecto es
inaceptable. VPN = 0 el proyecto es indiferente.
 TASA INTERNA DE RETORNO
(TI
(TIR)

 Es la tasa de descuento por la cual el VPN es igual a 0.

0 FNE11 FNE 22 FNE n

P1 TIR 1 TIR ...... 1 TIR
n

 Es la tasa que iguala la suma de los flujos descontados a la

inversión inicial.

 Per
dinero en la inversión
mite del proyecto.
conocer cual es el valor real del rendimiento
del
 Uno de los métodos de calcular la TIR es mediante tanteos,
es decir se hace variar la "i" hasta que VPN sea 0. El valor
de "i" que cumpla con esta condición se denomina TIR (en
hojas electrónicas Excel el cálculo es automático).
 TASA INTERNA DE RETORNO
(TIR)
 Se llama TIR porque se supone que el dinero que se gana
año a año se reinvierte en su totalidad. Es decir se trata de
la tasa de rendimiento generada en su totalidad en el interior
de la empresa por medio de la reinversión.

 Si existe una TIR se puede decir que también existe una tasa
externa, esto se debe al supuesto de que todas las
ganancias se reinvierten.

 Este último no es posible, pues hay un factor limitante de

saturación física del tamaño de la empresa.
 TASA INTERNA DE RETORNO
(TIR)

 La reinversión total implica un crecimiento tanto de la

producción como de la planta, lo cual es imposible.

 Cuando la planta ha alcanzado el 100% de la capacidad

(saturación) la empresa no puede invertir internamente y
puede hacerlo en alternativas externas como la adquisición
de valores o acciones de otras empresas, adquisición de
bienes raíces, etc.
 TASAINTERNA
TASA INTERNADEDE RETOR
RETORNO

• Corresponde a aquella tasa descuento que hace que el

VA N del proyecto sea exactamente igual a cero.

0 FNE1 FNE 2 FNE n

P
1 TIR......
1 2 n
1 TIR 1 TIR

0 P
n
j 1 1 Fj
TIR
j

Donde: FNEj = Flujo Neto en el

Período j
 TASA INTERNA DE RETORNO
VPN

=0
N
VP
do
an
cu
IR

0
T

TMAR o costo capital (i)

 (SIN INFLACIÓN, SIN
FINANCIAMIENTO)
FNE n
(1 i) n

+1967 +1967 +1967 +1967 +1967

Vs =3129

0 1 2 3 4 5

P =5935

El VPN también se denomina VAN

1967 1967 1967 1967 1967 3129

VPN 5935 1 2 3 4 5 5
1 i 1 i 1 i 1 i 1 i 1 i

Variando la i de tal manera que VPN = 0, resulta TIR=27,67%

 TASAINTERNA
TASA INTERNADEDE RETOR
RETORNO

•Se aceptará un proyecto en el cual la TIR, es mayor que

la tasa de descuento del inversionista (tasa pertinente
de interés).

•El criterio de la TIR no es confiable para comparar dos

o más proyectos entre ellos.

•Sólo nos dice si un proyecto es mejor que la

rentabilidad alternativa.

•La TIR obtenida del flujo neto deefectivo (FNE) con

financiamiento (bancario o similar) se llama TIR
financiera y la TIR sin financiamiento se llama TIR
privada o empresarial o TIR económica.
 TASA INTERNA
TASA INTERNA DE
DE RETORNO
RETOR

6.000
5.000
4.000
3.000
VPN (USD)

)
2.000
$
( 1.000
N
A 00 T
TMAR (%)
V 0% 5% 10% 15% 20% 25% 30% 35% 40% 45% 50% 55% 60%
-
1.000
-2.000
-3.000
Tasa de Descuento

Proyecto 1 Proyecto 2
 (CON INFLACIÓN, SIN
FINANCIAMIENTO)
FNE n
(1 i) n

+2361 +2833 +3399 +4080 +4895

Vs =7786

0 1 2 3 4 5

P =5935

El VPN también se denomina VAN (inflación del 20%)

2361 2833 3399 4080 4895 7786

VPN 5935 1 2 3 4 5 5
1 i 1 i 1 i 1 i 1 i 1 i

Variando la i de tal manera que VPN = 0, resulta TIR=53,21%

 DIFERENCIA DE LA TIR CON Y SI N
INFLACIÓN

TIRf = (TIRf=0 – TMARf=0) + TMARf + f (TIRf=0 – TMARf=0)

•TIRf = TIR con inflación

•TIRf=0 = TIR sin inflación
•TMARf=0 = TMAR sin inflación
•TMARf = TMAR con inflación
•f = Inflación en por unidad

Ejemplo:

TIRf=0 = 27,673%
TMARf=0 = 15% (inflación 0% y riesgo del 15%)
TMARf = 38% (inflación del 20% y riesgo del
f = 15%)
0,2 (Inflación en por unidad)
 TASAINTERNA
TASA INTERNADEDE RETOR
RETORNO

TIR > f
Cuando la TIR es mayor que la tasa de interés, el
rendimiento que obtendrá el inversionista es mayor
que el que obtendrá en la mejor inversión
alternativa, por tanto conviene realizar la inversión.

TIR < f
Si la TIR es menor que la tasa de interés, el proyecto
debe rechazarse.

TIR = f
Cuando la TIR es igual que la tasa de interés, el
inversionista es indiferente entre realizar o no la
inversión.
 TASAINTERNA
TASA INTERNADEDE RETOR
RETORNO

•Ventajas:

 Puede calcularse utilizando únicamente los datos

correspondientes al proyecto.
 No requiere información sobre el costo de
oportunidad del capital, coeficiente que es de suma
importancia en el cálculo del VPN.

•Desventajas:

 Requiere finalmente ser comparada con un costo de

oportunidad de capital para determinar la decisión
sobre la conveniencia del proyecto.
 VALORDE
VALOR DESALVAMENTO
SALVAMENTO(VS)(

• Vs que se denomina valor de salvamente o rescate

rescat
(residual). Luego que la planta ha dejado de operar
(cinco años por ejemplo el tiempo que se realiza el
análisis) se asume que hay un valor residual del activo
a éste se le denomina valor de salvamento o rescate
(residual).

• Asumiendo que se vende el activo residual se produce

un flujo extra de efectivo en el último año que debe ser
se a valor actual o presente para el cálculo del VPN
traído
o TIR, haciendo aumentar más estos valores y por tanto
másIR, haciendo
atractivo aumentar más estos valores y por tan
el proyecto.
 DE REMPLAZO DE EQUIPO Y
MAQUINAR
MAQUINARIA

En el reemplazo de equipo existen dos situaciones que

an a definir un método especifico de evaluación
obligan evaluació
económica:

1. La maquinaria a sustituir sólo es parte de un proceso

productivo y no produce ingresos por sí misma, además
es difícil cuantificar su contribución a la elaboración de
un producto y al costo real de ese producto. La
evaluación recomendable es una comparación de costos
por el método de CAUE (Costo Anual Uniforme Uniform
Equivalente).
 DE REMPLAZO DE EQUIPO Y
MAQUINAR
MAQUINARIA

2. La maquina produce directamente un articulo articul

terminado, que al venderse el mismo produce ingresos.
evaluación
La evaluación económica
económica dede esa
esa maquinaria
maquinaria sese
lleva a
lleva
cabo por el método de análisis incremental, que
permite introducir al estudio toda la serie de datos
reales originados como son aumento de productividad
disminución de costos, impuestos etc.

3. Se llama análisis incremental porque cuantifica

llama deanálisis
aumentos incremental
inversión a los porque
cuales deben
cuantific aumentos de ingresos.
corresponder
 DE REMPLAZO DE EQUIPO Y
MAQUINAR
MAQUINARIA

Máquina usada Máquina nueva Incremento

(1) (2) (2-1)
(+) Ventas 40 46 6
(-) Costo de producción 7 4 - 3
(-) Costos por pérdidas 4 2 - 2
(-) Depreciación 2 6 4
(=) Utilidad antes impuestos 27 34 7
(-) Impuestos 50% 13,5 17 3,5
(=) Utilidad después impuestos 13,5 17 3,5
(+) Depreciación 2 6 4
(=) Flujo Neto Efectivo (FNE) 15,5 23 7,5

Reducción de pérdidas por artículos terminados de 4 a 2 millones.

La máquina usada comprada hace 5 años se vendería al valor de libros en momento de transacción.
La máquina usada costó 20 millones y tiene 10 años de vida útil, la máquina nueva cuesta 30 millones y
5 años de vida útil.
La TMAR de la empresa es del 25%.
El VPN es +0,170 por tanto se acepta 0 1 2 3 4 5
0,170 -20 7,5 7,5 7,5 7,5 7,5
 EN CUENTA EL VALOR DEL DINERO A TRAVÉS
TIEMPO
DEL TIEM

Razones Financieras

La planeación financiera es una de las claves para el éxito de

una empresa, y un buen análisis financiero detecta la fuerza
y los puntos débiles de un negocio.

El análisis de las tasas o razones financieras es el método

que no toma en cuenta el valor del dinero a través del
tiempo.

Esto es válido ya que los datos que toma para su análisis

provienen de la hoja de balance general tomado
gene ralmente al final del año a diferencia del VPN y TIR
cuyo s datos están tomados del estado de resultados.
 TIPOSDE
TIPOS DE RAZONES
RAZONESFINANCIERAS
FINANCIER

• Razones de Liquidez: miden la capacidad de la empresa para

cumplir con sus obligaciones a corto plazo.

– Tasa Circulante
activo circulante
Razóncir culante
pasivo circulante

– Prueba ácida
activo circulante - inventario
Tasa de prueba ácida
pasivo circulante
 TIPOSDE
TIPOS DERAZONES
RAZONES FINANCIER
FINANCIERAS

• Tasa de Apalancamiento: mide el grado en que la empresa se

ha financiado por medio de deuda.

– Razón de deuda total a activo total

deuda total
Tasa de deuda
activo total

– Número de veces que se gana el interés

ingreso bruto
Número de veces que se gana el interés
cargos de interés
 TIPOSDE
TIPOS DERAZONES
RAZONES FINANCIER
FINANCIERAS

• Tasas de Actividad: mide la efectividad de la actividad

empresarial por tanto no es aplicable a proyectos.

– Periodo promedio de recolección

cuentas por cobrar
Periodo promedio de recolección
ventas por día

– Rotación del activo total

ventas anuales
Rotación de activos totales
activos totales
 TIPOSDE
TIPOS DERAZONES
RAZONES FINANCIER
FINANCIERAS

• Tasas de Rentabilidad: resultado neto de un gran número de

políticas y decisiones. Revela que tan efectivamente se
administra la empresa.

– Tasa de margen de beneficio sobre ventas

utilidad neta después de pagar impuestos
Tasas de margen de beneficio
ventas totales anuales

– Rendimiento sobre activos totales

utilidad neta después de pagar impuestos
Rendimiento sobre activos totales
activos totales

– Tasa de rendimiento sobre el valor neto de la empresa

utilidad neta después de pagar
Tasa de rendimiento sobre el valor neto de la impuestos
empresa inversión
Es efectivo estas razones financieras cuando no se toma en cuenta
tasa de interés.
 ANÁLISISDE
ANÁLISIS DE SENSIBILID
SENSIBILIDAD

Procedimiento por medio del cual se puede determinar cuánto se

afecta la TIR ante cambios en determinadas variables del proyecto.

El proyecto tiene una gran cantidad de variables, como los costos

totales (producción, administración, ventas), ingresos, cantidad de
financiamiento, etc. No es necesario modificar cada una de estas
variables para observar el efecto sobre las TIR.

No se considera un buen análisis de sensibilidad el modificar los

precios de la materia prima, los costos de producción, costos de
administración o ventas y ver el efecto sobre la TIR, dado que el
productor compensa de inmediato con el precio de venta (precio no
regulado).
 ANÁLISISDE
ANÁLISIS DE SENSIBILID
SENSIBILIDAD

Se recomienda aplicar análisis de sensibilidad sobre las variables

que están fuera del control de la empresa, como el volumen de
ventas (producción) que afectará a los ingresos.

Otras variables como el nivel de financiamiento y tasas de interés

que están fuera del control del empresario, mismos que afectan al
FNE y por tanto a la TIR, pueden hacerse análisis de sensibilidad.